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ARK Invest ：《稳定币指南：什么是稳定币以及它们如何运作？》撰文：ARK Invest, Raye Hadi
编译：Block unicorn
介绍
本文是四篇系列文章的第一篇，旨在解释稳定币领域的复杂机制。稳定币的运作机制十分复杂，目前尚无全面的教育资源能够整合各种稳定币的机制、风险和权衡取舍。本系列文章旨在填补这一空白。本指南基于发行方文档、链上仪表盘和项目团队的解释，为投资者提供了一个评估稳定币的框架。
本系列文章共有四部分，第一部分将介绍稳定币，包括其设计和历史。其余的三篇将分别聚焦于当前三大主流稳定币类别：
多数法币支持的稳定币（第二部分）
多资产抵押稳定币（第三部分）
合成美元模型（第四部分）
这些文章分别概述了稳定币储备的管理、收益和激励机制带来的机遇、代币获取的便捷性和原生集成，以及基于治理和合规性的代币韧性。每篇文章还将探讨外部依赖关系和锚定机制，这些因素决定了稳定币在市场压力时期能否维持其价值。
本系列第二部分首先介绍以法币为主要抵押品的稳定币，这是目前最主流、最直接的设计。第三部分和第四部分将评估更为复杂的稳定币类型，包括多资产抵押品支持的稳定币和合成美元模型。这些深入的分析为投资者提供了一个全面的框架，帮助他们理解每种稳定币的相关假设、权衡取舍和风险敞口。
请欣赏本系列的第一部分。
稳定币：加密行业的 ChatGPT 时刻
稳定币的出现是加密货币行业发展史上的一个转折点。如今，各国政府、企业和个人用户都认识到利用区块链技术简化全球金融体系的优势。加密货币的发展历程证明，区块链可以作为传统金融体系的可行替代方案，实现数字化原生、全球化、实时价值转移——所有这一切都通过一个统一的账本完成。
这种认知，加上全球对美元的需求，为加速加密货币与传统金融的融合创造了独特的机会。稳定币正处于这种融合的交汇点，无论对于传统机构还是政府而言皆是如此。推动稳定币普及的关键因素包括：
随着全球支付格局的现代化，传统机构力求保持其相关性。
各国政府寻求新的债权人来为其财政赤字融资。
尽管各国政府和现有金融机构的动机各不相同，但它们都明白，必须接受稳定币，否则随着金融格局的转变，它们将面临失去影响力的风险。最近，ARK 数字资产研究主管 Lorenzo Valente 就此主题发表了一篇详细的论文——《稳定币或将成为美国政府最具韧性的金融盟友之一》。
如今，稳定币不再仅仅是加密货币交易者的小众工具，散户的采用也随之加速。它们已成为跨境汇款、去中心化金融（DeFi）以及新兴市场（这些市场缺乏稳定的法定货币）获取美元的主要途径。尽管稳定币的实用性和普及率不断提高，但对许多投资者而言，支撑稳定币体系的复杂结构和机制仍然晦涩难懂。
了解稳定币
稳定币是一种在区块链上发行的代币化权益，持有者可获得价值一美元的某种资产，该资产既可在链上交易，也可在链下交易。稳定币由抵押储备支持，这些储备通过传统托管机构或自动化链上机制进行管理，并通过锚定套利机制进行稳定。稳定币旨在吸收波动，并与目标资产（通常是美元或其他法定货币）保持平价。
稳定币严重偏向美元计价，是其在为美元稀缺市场提供合成美元敞口方面与市场需求高度契合的必然结果。稳定币结合了美元的稳定性、区块链的成本效益和全天候可访问性，已成为极具吸引力的交易媒介和可靠的价值储存手段。这种动态在长期受货币不稳定和美国银行账户准入限制困扰的市场中尤为显著。在此背景下，稳定币有效地充当了进入美元敞口的数字入口，这体现在 2025 年链上活动增长最快的地区：亚太地区、拉丁美洲和撒哈拉以南非洲。
此外，稳定币通过引入一种流动性强、波动性低的记账单位，彻底改变了加密货币，尤其是去中心化金融（DeFi）的发展。如果没有稳定币，链上市场将被迫使用比特币（BTC）、以太坊（ETH）或 Solana（SOL）等波动性较大的资产进行交易，这不仅会使用户面临价格风险，还会降低去中心化金融（DeFi）的实际应用价值。
稳定币通过提供与美元挂钩的链上资产的稳定性，提高了 DeFi 协议的价格发现和链上交易结算效率，从而提升了资本效率。这种稳定性和可靠性对于这些新型金融市场赖以生存的核心基础设施至关重要。因此，维持这些特性的具体挂钩机制和储备架构对于其韧性非常重要，尤其是在市场承压时期。
资产还是债务工具？稳定币设计带来实质性差异
稳定币的底层机制和储备架构直接影响其经济和法律行为。不同的架构在监管合规性、抗审查性、加密原生设计程度以及控制和稳定性方面各有优劣。它们也决定了稳定币的运作方式，以及持有者应承担的风险、行为和限制。这些细微差别引发了关于如何理解稳定币的关键问题——例如，特定类型的稳定币应被视为资产还是债务工具。
在此背景下，当持有者对稳定币或其支持储备拥有直接的合法所有权，从而即使在发行方破产的情况下仍能保留可执行的权利时，稳定币可以被视为一种「资产」。而当发行方保留对储备的合法所有权，持有者仅拥有合同债权，实际上相当于无担保债权人时，稳定币则更像是一种「债务工具」。这种区别取决于发行方的法律设计以及储备托管的结构。
代币的分类主要取决于谁控制着支撑代币的储备金，以及该方是否负有履行赎回义务的法律责任。虽然大多数发行方即使在压力情况下也可能打算履行赎回义务，但如果没有明确的法律义务或用户控制的储备金，代币的功能更像是债务工具。这种区别决定了持有者在最坏情况下是否仍然拥有对基础抵押品的可执行权利。
下表概述了不同类型稳定币在这一分类上的差异。
此类结构通常是经过精心设计的，基于稳定币所针对的地区、目标市场或特定用途。即便如此，法律结构的差异也可能导致细微差别，进而对代币持有者产生重大影响。值得注意的是，这只是众多有趣案例之一，在这些案例中，有意或无意的架构差异都可能对稳定币和投资者产生深远的影响。
过去的稳定币失败事件与设计缺陷密切相关
过去一些问题事件涉及在危机期间稳定币与选定的法定货币脱钩。这些事件深刻地提醒我们，设计差异会带来切实的后果，尤其是在市场承压时期。事实上，每种类型的稳定币都经历过失败，这反映了它们各自的架构缺陷和设计选择。下文将分别讨论三种类型稳定币中最显著的一些失败案例。这部分讨论将为本系列第二、三、四部分对「多数法币支持型」、「多资产抵押型」和「合成美元模型」的深度分析作铺垫。
SVB、Silvergate 与 Signature 银行的倒闭
2023 年 3 月，三家专注于加密货币的美国银行——Silvergate、硅谷银行（SVB）和 Signature 银行的倒闭，凸显了法币支持的稳定币一直以来都依赖于传统银行体系。Silvergate 的倒闭始于其失去了联邦住房贷款银行（FHLB）的支持。此前，由于美联储以前所未有的速度大幅提高利率，Silvergate 持有大量长期国债和抵押贷款支持证券，这些资产本已不堪重负。为了应对不断增长的提款需求，Silvergate 不得不以巨额亏损出售资产，这加速了其破产进程，并动摇了市场对硅谷银行和 Signature 银行的信心，最终导致这两家银行倒闭。
当 Circle 披露其对 SVB 持有 33 亿美元的敞口时，其稳定币 USDC 与 SVB 的挂钩度骤降至 0.89 美元，引发了 DeFi 和中心化市场的恐慌，直到联邦存款保险公司（FDIC）出手担保所有存款。几天之内，USDC 恢复了其挂钩度。然而，这场冲击波及了包括 DAI 在内的所有稳定币，DAI 由于大量抵押了 USDC，也随之脱离了挂钩。之后，Circle 调整了其银行合作伙伴，但这场危机仍然引发了人们对稳定币与银行之间脆弱联系的担忧。
Terra/Luna 算法式崩盘
2022 年初，Terra 是领先的 Layer 1 生态系统，其核心是算法稳定币 UST 和原生代币 Luna。基于 Terra 构建的借贷协议 Anchor 为存款者提供 19.5% 的保证收益，是 TerraLuna 生态系统的主要资金来源。UST 通过套利机制维持其锚定：1 个 UST 可以兑换 1 美元的 Luna，UST 的发行会销毁 Luna，赎回则会铸造新的 Luna。尽管 Terra 的管理层后来增加了 BTC（比特币）和其他加密货币储备，但这些储备从未超过 UST 供应量的 20% 左右，导致该系统在很大程度上缺乏资金支持。在巅峰时期，TerraLuna 吸引了数十亿美元的资金，尽管其外部实际用例有限，且高收益主要靠 Terra 补贴而非真实借贷需求支撑。
当市场转向，Luna 价格跌破 UST 流通量的价值时，赎回机制就失效了。2022 年 5 月，UST 与比特币脱钩引发了大规模的资金外流。Terra 限制了赎回，迫使更多资金流入二级市场。随着赎回恢复，Luna 为了吸收外逃资金而大幅增发，代币数量从数亿飙升至数万亿，价格也随之暴跌。比特币储备未能阻止价格螺旋式下跌。短短几天内，UST 和 Luna 的总市值蒸发了超过 500 亿美元。
DAI 的「黑色星期四」
2020 年 3 月 12 日，MakerDAO（现更名为 Sky Protocol）社区遭遇了「黑色星期四」的灾难。以太坊价格暴跌和网络拥堵导致 DAI 清算机制出现系统性故障。以太坊价格下跌超过 40%，数百个金库的抵押率跌破阈值。通常情况下，清算是通过链上拍卖完成的，由「保管人」竞价购买抵押品 DAI。然而，在「黑色星期四」，高昂的 gas 费用和预言机更新延迟导致许多竞价失败，使得投机者和机会主义者有机会以接近零美元的价格赢得抵押品。超过 36% 的清算以 100% 的折扣完成，造成 567 万 DAI 的缺口，并使许多金库所有者损失惨重。
雪上加霜的是，由于借款人争相购买 DAI 偿还债务，导致 DAI 反而溢价脱钩。通常情况下，套利者会增发新的 DAI 来满足需求，但这一次，网络拥堵、价格波动和预言机延迟都成了阻碍。清算和极少的发行造成了供应冲击，而需求却飙升，推高了挂钩价格。MakerDAO 随即进行了债务拍卖，并发行了 Maker（MKR），即 MakerDAO 现已弃用的实用代币，以补充协议资金。这场危机暴露了 DAI 在清算机制设计和稳定币在压力下的稳定性方面的脆弱性，促使 Maker 对其清算引擎和抵押模型进行了重大改革。
稳定币设计至关重要
Silvergate、SVB 和 Signature Bank 的倒闭，TerraLuna 的算法式崩盘，以及 DAI 的「黑色星期四」，都有力地提醒我们稳定币架构的重要性。这些危机凸显了架构设计选择如何影响系统的韧性和风险。TerraLuna 的崩溃暴露了完全由算法驱动的稳定币的结构性脆弱性，表明缺乏足够抵押品或真正经济效用的系统本质上是不稳定的，容易在压力下崩溃。
相比之下，USDC 和 DAI 的脱钩虽然令人担忧，但只是暂时的，并促使两个生态系统都进行了意义深远的改革。在硅谷银行危机之后，Circle 提高了其储备金的透明度，并加强了与银行的关系；而 MakerDAO（Sky Protocol）不仅重组了其抵押品组合，纳入了更多现实世界资产（RWA），还升级了其清算机制，以防止连锁违约。
这些事件的共同之处在于，它们都暴露了各自稳定币类型的缺陷，以及对该类型最具破坏性的具体情况。了解这些架构如何因应对失败而演变，对于评估当今稳定币的设计选择和差异至关重要。并非所有稳定币都面临相同的风险，它们的优化目标也各不相同。这两种结果都源于它们各自的底层架构。认识到这一点对于了解稳定币的漏洞所在以及如何最佳地使用它至关重要。
结论
本文介绍了稳定币，并论证了稳定币设计的重要性。在本指南的第二至第四部分中，我将探讨三种主流的稳定币类型：法币多数支持型、多资产抵押型和合成美元模型。每种稳定币在韧性和权衡取舍方面都存在差异，其重要性不亚于其效用或用户体验。每种类型稳定币（以及稳定币本身）独特的设计、抵押品和治理特征，是决定其各自风险以及持有者预期代币行为的关键因素。Circle股价暴跌后Ark Invest再次买入……分批投资规模达460亿韩元与美元挂钩的稳定币USD Coin（USDC）发行方Circle股价暴跌，由凯西·伍德执掌的方舟投资管理公司再度出手买入。
据CoinDesk等外电报道，方舟投资近日连续两日累计购入542,269股Circle股票，投资总额约4600万美元（约合460亿韩元）。本次买入分两日完成：30日（当地时间）斥资3040万美元（约合304亿韩元），31日投资1550万美元（约合155亿韩元），这两个交易日Circle收盘价分别为86美元和82.30美元。
在此次投资前，方舟投资曾于今年6月以平均200美元价格清仓170万股，实现约3.52亿美元（约合3520亿韩元）收益。市场解读认为，此前大规模获利了结的方舟此刻重启买入，是判断当前股价已从高点深度回调。
Circle于6月5日通过纽约证券交易所上市，发行价69美元，首日收盘报83.2美元。此后不到一个月股价逼近299美元创下历史高点，但7月起转入急跌模式跌破200美元，11月更失守100美元支撑线。近期股价一度跌至81.40美元，创上市新低。
在如此波动的市场中，方舟仍坚持其“越跌越买”的一贯策略。市场分析认为这显示其判断近期股价暴跌已超跌，同时可能也反映出对稳定币市场长期发展前景的看好。
ARK Invest 创始人木头姐：以太坊将成机构首选，ARK 首次建立稳固仓位作者：CoinDesk
编译：白话区块链
ARK Invest 创始人 Cathie Wood（木头姐）在 CoinDesk 访谈中分享了她目前对加密等金融市场的看法。
木头姐分析当前经济形势，认为美联储维持利率不变反映分歧，预测未来 6-9 个月通胀将显著下降，经济从滚动式衰退转向复苏，人工智能与区块链等技术将推动生产率提升，带来良性通缩。
在加密领域，她看好比特币、以太坊和 Solana，强调以太坊在机构中的潜力及智能合约的重要性，表示 ARK Invest 首次建立稳固的以太坊头寸。木头姐还提到 ARK Invest 对 Coinbase、Circle 和 Robinhood 的投资，强调透明度对投资者的意义。她对量子计算威胁比特币的担忧持谨慎态度，认为人工智能的快速发展将优先于量子计算。
以下为对话内容摘选，由白话区块链编译。
Q1：你最早对市场、金融系统和创新产生兴趣的记忆是什么？
木头姐：在大学的时候，我不知道自己想做什么，所以尝试了工程、教育、地质学、天文学、物理学等各种学科。我一直等到大二的最后一个学期，在加州大学洛杉矶分校上了经济学课，然后爱上了它，意识到在加州大学洛杉矶分校无法修更多商科课程，因为他们只有研究生商学院，所以我转到南加州大学，遇到了阿特·拉弗。
他把我介绍给了 Capital Group，因为他看到我对经济学的热情。Capital Group 是洛杉矶最大、最负盛名的投资公司。我走进去时，对金融世界的运作一无所知。但在那里我感受到，经济学找到了它的位置。市场活动令人兴奋，我几乎一进门就爱上了投资界，因为我们还能因为学习而得到报酬，世界是我们的舞台。我们要弄清楚世界如何运作，我 20 岁开始在投资机构工作时，毫不怀疑我会一辈子从事这个行业。
Q2：今天美联储决定维持利率不变。你对利率走向的看法是什么？
木头姐：今天美联储的投票有两票反对，这是自 1993 年以来首次出现两票反对。这在象征意义上很重要，因为鲍威尔主席一直希望全体一致。出现分歧可能是因为鲍威尔主席的任期明年 5 月结束，也许反对的两位理事想争取那个位置。
也可能是因为他们看到一些迹象，比如住房市场复苏放缓，许多地区的价格对关税增加没有反应。他们可能认为，未来六个月的惊喜将是通胀大幅下降。最近的就业报告显示出一些强劲和一些疲软的迹象。让人担心的是，新大学毕业生失业率上升，因为很多初级职位被人工智能等自动化取代。
经济已进入滚动式衰退。美联储在一年多时间里将利率提高了 22 倍，一个接一个的行业开始崩溃，从住房开始。住房市场按许多指标仍比高峰期低 35%。一些指标进一步下降。我认为住房通胀数据将会下降，月度数据显示同比下降。虽然中位数现有房屋销售价格可能没有下降，但解决住房可负担性危机的办法之一是，如果卖家想卖房，必须降价。如果利率不下降，而他们确实降价，今年后半年的大惊喜将是通胀降到多低。
由于对关税、税收政策、政府支出和监管（或去监管）的确定性增加，经济将从滚动式衰退转向比预期更强的复苏。在未来六到九个月，这将变得明显，生产率将是最大的惊喜之一。尽管经济增长缓慢，生产率年同比仍超过 2%。我们研究的这些技术——机器人、能源存储、人工智能、区块链技术，以及生命科学领域的多组学测序——将大幅提高生产率。这些创新都极具通缩性。
人工智能是最好的例子。AI 训练成本每年下降 75%，AI 推理成本，比如我们输入 ChatGPT 或 Grok 时获取答案的成本，在中国下降了 98%。成本降低会带来更多使用，这是好的通缩，不是 2008-2009 年的坏通缩。对于处于新技术前沿的公司，这是好的通缩；对于被颠覆的公司，可能是坏的通缩，他们也会被迫降价。世界将变得比许多经济学家和策略师预测的更具通缩性。
Q3：加密货币在你对未来更强劲的愿景中扮演什么角色？
木头姐：监管环境非常重要。我们从 SEC 主席根斯勒领导下的敌对监管环境，转变为现在非常友好的环境，立法指导监管者，而不是通过执法进行监管，后者迫使创新流向海外。现在情况在积极变化，特别是任命大卫·萨克斯为加密货币和人工智能的沙皇。代理 AI概念正在浮现，AI 将为我们完成工作和交流。因为代理 AI，我们需要智能合约，AI 代理或助手将与像 CoinDesk 这样的网站交互，可能需要支付费用。这些将是自动化的智能合约。代理 AI 将推动这一进程。这是人工智能与区块链技术的融合。
在此之前，金融服务领域也在革命，由于监管者的绿灯，更多金融服务公司进入区块链世界，因为成本低得多。我向客户解释时，喜欢回顾历史，80 年代末 90 年代初，开发者研究互联网时，没人想到金融服务或商业会在互联网上进行，因此没有支付层。区块链技术为我们提供了支付层。在过去 30、40 年里，我们需要这个支付层。由于金融服务和商业大规模迁移到互联网，传统世界必须缓解将信用卡放在网上的风险，传统金融工具在互联网世界中使用的中介机构，从每笔交易中抽取 2%到 3.5%的费用来缓解风险。
我们可以把这个「税」从 3.5%降到 1%。在尼日利亚，这个数字可能是 20%或更高。金融服务市场巨大，五年内资产管理规模将达到 250 万亿美元。如果能将这个「税」降低 2%到 2.5%，将减少市场摩擦，提高效率。这是成本动态，生产率动态围绕代理 AI、智能合约、API 到 API 的交易，包括非常小的交易。
Q4：ARK 对 Tom Lee 的 BitMine 下了注，也是目前最大的以太坊持有者之一，能否详细说明？
木头姐：我们一直在密切关注哪些公司签约了哪些协议，因为他们开始开发数字资产策略。Coinbase 的第二层基础选择了以太坊。Robinhood 在其演进的第二层上，也在以太坊之上构建。我们认为以太坊将成为机构的协议。SOL 表现比以太坊好很多，很多人质疑这个观点，但机构的选择倾向于以太坊，这是有道理的。以太坊成本较高、速度较慢，但更加去中心化，因此更安全。SOL 可能在面向消费者的应用中胜出。
我们在 ETF 中很难获得以太坊的良好敞口。40 号法案基金购买另一个 ETF 以获得敞口时，会面临税务问题、费用叠加问题，以及「不良收入」的税务问题。如果某项投资的毛利润超过基金年度总利润的 10%，整个基金可能被关闭，失去税务优惠，甚至面临大量罚款或实际关闭。我们不能冒这些风险。我不是税务法专家，无法详细解释具体细节。我听从交易团队、合规团队和财务团队的建议，知道有些事情不能做。
这是我们第一次稳固地持有以太坊头寸。当然，这有溢价。与 MicroStrategy 的比特币储备不同，以太坊储备提供更多实用性，质押是最重要的一项。目前以太坊 ETF 不能进行质押。我们是 Circle 的基石投资者，一直关注稳定币的爆炸式增长，这些大多发生在以太坊上。
Q5：这是否改变了你对比特币的看法？你预测到 2030 年比特币将达到 150 万美元，这有变化吗？
木头姐：过去十年的最大惊喜是，2014 年我们创立 ARK，2015 年写了第一篇关于比特币的白皮书。我们认为比特币会在新兴市场中扮演现在稳定币的角色。Tether的故事令人难以置信，我从 Tether 创始人之一 Paolo 得知，他们直到新冠疫情期间才意识到 Tether 会成为新兴市场美元敞口的重要来源，新兴市场的家庭子女会对父母说，不用去黑市买美元，我们可以在网上做到。
这就是它传播的方式，我们原本以为比特币会扮演这个角色，因为我们不知道稳定币。最近，我们对稳定币的快速普及感到惊讶。如果要修改 150 万美元的预测，可能会从新兴市场部分减少一些，你可以在《2025 年大想法》的表格中看到我们如何构建这个大胆预测。
更大的推动力是：比特币是机构进入数字资产的门户，是一个新资产类别，也是黄金的替代品，作为价值储存的用例。这两个最大的用例我们没有改变看法。我们可以有把握地说，乐观预测在五年内远远超过一百万美元。
Q6：你目前在加密领域关注的顶级协议或项目是什么？
木头姐：我们在公开市场，扮演教育的角色，引导客户小心进入这个生态系统。比特币、以太坊，我们的私募基金在 SOL 上有很重的仓位，直到最近以太坊开始超越 SOL。这是三大重点。我们也在关注第二层。
我们会向客户群体深入讲解这三大协议，用金融分析师和投资者能理解的术语，分析风险回报，计算夏普比率、索提诺比率等。我们在准备这方面的报告，类似对比特币的《比特币月刊》，可能会改为双月刊，交替覆盖以太坊、SOL 和其他较小的协议，分析链上数据，评估这些协议的信号属性，这些是股票或债券所没有的透明度。
Q7：在加密股票方面，你有前三名吗？
木头姐：在旗舰基金 ARKK、金融科技基金 ARKF，以及下一代互联网基金 ARKW（包括加密货币和人工智能）中，前十名有三个：Coinbase、Circle 和 Robinhood。Robinhood 不是纯加密公司，但三年前，我们在季度电话中询问 Robinhood 的加密业务，他们的客户群想要加密服务。现在他们全力以赴，如果你看了他们的分析师日和加密产品发布，他们在全力争取胜利。
Q8：你以押注未来和洞察未来的能力建立了职业生涯。很多人还在试图弄清楚他们在世界中的位置，关于比特币，有人认为量子计算可能威胁其安全性。你认为量子计算会对比特币生态系统构成威胁吗？
木头姐：我们对此思考很多，前研究总监被提升为首席未来学家，因为这些存在性问题非常重要。我们的加密团队，尤其是 David Puel，在比特币链上分析领域很有名，他创造了多个指标。他对这个问题很感兴趣，首席未来学家 Brett 和 David 一直在评估突破进展，这些进展是小步骤，可能在未来变得具有爆炸性，他们认为要到 2030 年代末或 2040 年代才会发生。
原因是人工智能进展迅速，超出预期。我们从公司创立以来关注人工智能。许多人期望量子计算实现的目标，人工智能已经能实现。人工智能成本下降很快，技术性能持续提升，计算能力投入越多，性能越好。这是当前更重要的主题，会推迟资本流入量子领域。
Q9：有哪些存在性问题让你夜不能寐？
木头姐：过去四年糟糕的监管轨迹让我们担忧，我们开始考虑去海外寻找更多机会，因为美国区块链创新被完全扼杀。区块链技术是下一代互联网，因为互联网美国引领了技术革命。
如果我们被排除在下一代革命之外，将是更大的问题。从美国和投资角度看，世界其他地方更加碎片化，欧洲有欧盟，但也有各种其他监管和地缘政治风险，这是很大担忧。
我们非常直言不讳，我在一次广播或网络研讨会上说，根斯勒主席是创新的威胁。说完后我担心 SEC 会因为我的言论报复，我们需要站出来，因为这对我们和美国科技公司至关重要，尽管有风险。
对话 Cathie Wood：揭秘 Ark Invest 的加密配置方法论与运行策略原文标题：《Why Cathie Wood's ARK Invest Modified Its $1.5 M Target | CoinDesk Spotlight》
嘉宾：Cathie Wood，ARK Invest CEO 兼 CIO
播客日期：2025 年 8 月 12 日
整理&编译：LenaXin，ChainCatcher
ChainCatcher 小编提要：
本文整理自 Coindesk 与 Ark Invest CEO 兼 CIO Cathie Wood 的焦点访谈播客，她阐述了稳定币的快速普及如何影响她对比特币 150 万美元的著名预测，探讨她投身经济学研究的个人历程和独树一帜的投资哲学，揭秘 Ark Invest 的加密资产配置方法论、透明化策略运行逻辑与监管困境。
ChainCatcher 进行了整理和编译。
精彩观点
过高税率反而抑制税收增长。
鲍威尔主席打破平衡既有明年五月任期将至的政治考量，更折射出深层经济隐忧。
若高利率环境持续，房价实质性下跌将成为解决住房危机的唯一出路。
当前美国经济正处于「滚动式衰退」向「超预期复苏」切换的前夕。
以太坊网络正成为稳定币爆发的主要载体。
比特币的两大核心价值：机构配置数字资产的入口与黄金的数字化形态。
在牛市情景下，比特币五年内突破百万美元的目标依然成立，甚至可能大幅超越。
我们更聚焦 AI 的潜力边界，这才是当前真正的变革主线。
从投资角度看，欧洲等市场存在监管碎片化和地缘风险。
我认为 AI 将很快颠覆传统量化策略，使其彻底商品化。
（一）Cathie 的来时路
CoinDesk：关于市场、金融体系和创新，最早让您印象深刻的是怎样的记忆？
Cathie Wood：大学时期，我完全不清楚未来方向，于是尝试了各种可能。工程学、教育学、地质学、天文学、物理学...真的涉猎了所有领域。说实话，当时没选修经济学，部分原因或许正是父亲特别希望我选这门课。直到大二最后一学期，我在 UCLA 才选修经济学，结果彻底着迷。
在发现 UCLA 没有本科商科课程后，我立即转学至南加州大学，遇见了著名经济学家阿瑟·拉弗。正是他看出我对经济学的热忱，将我引荐至当时洛杉矶最大、最负盛名的投资机构：资本集团。
初入公司时，我对金融世界一无所知，却瞬间找到了经济学与现实世界的连接点。参与市场活动的感觉让我几乎立刻爱上了投资行业，我意识到这份工作不仅支付薪水让我学习，而且给我解读了世界运行的逻辑。20 岁加入资本集团时，我就决定这将是我终生的事业。
CoinDesk：是什么点燃了你对经济学的热情？
Cathie Wood：虽然与父亲关系亲密，但青春期的叛逆让我刻意回避他推荐的经济学。直到遇见阿瑟·拉弗教授，他用独特的教学艺术征服了我。每堂课以现实问题切入，用笑话点燃兴趣，最终推导出满黑板公式。他向我们全景式展现经济学派别的思想碰撞：哈佛的凯恩斯主义、芝加哥的货币主义，以及他致力推广的供给学派。
这种多元视角让我在职业生涯中颇具优势。当 80 年代华尔街清一色信奉凯恩斯主义时，我准确预见了里根供给侧改革将催生史上最长牛市。即便在利率飙升至 15%的经济寒冬里，我始终坚信拉弗曲线揭示的真理：过高税率反而抑制税收增长。后来在杰尼森联合公司的 18 年间，我们常邀请恩师来强化这一理念。那些年打下的思想根基，最终让我在投资界走出了自己的道路。
（二）美联储罕见分歧暗藏经济变局？
CoinDesk：美联储刚刚决定维持利率不变，您对利率走势有何见解？
Cathie Wood：今日美联储决议罕见出现两票反对，这是 1993 年以来首次出现双重异议。鲍威尔主席向来注重决策共识，如今平衡被打破或暗藏玄机。既有明年五月任期将至的政治考量，更折射出深层经济隐忧。
两位异议理事可能洞察到了房地产市场持续疲软、关税传导失灵等迹象，预示通胀将持续回落。就业市场呈现结构性分化，大学毕业生失业率攀升，这反映出初级岗位正被 AI 加速取代。我们监测到住房通胀已现下行拐点，但统计滞后性掩盖了真实趋势。若高利率环境持续，房价实质性下跌将成为解决住房危机的唯一出路。
当前美国经济正处于「滚动式衰退」向「超预期复苏」切换的前夕。随着政策不确定性消退，未来 6-9 个月生产率跃升将成为最大亮点。机器人、储能、AI、区块链及基因测序等技术突破，正在创造史无前例的通缩动力。这种「创造性破坏」将带来两极分化：对创新者是良性通缩，对守成者则是致命冲击。当前主流经济学家严重低估了这场通缩革命的深度与广度。
（三）监管松绑+AI 革命，以太坊或成机构加密基建核心？
CoinDesk：关于未来 6-9 个月的前景，加密货币在您预见的复苏中将扮演什么角色？
Cathie Wood：监管转向正重塑创新格局。从根斯勒时代的「执法监管」转向立法引导的友好框架，这一转变正加速推动「代理型 AI」的崛起：未来 AI 助手将自主决策并协同工作，这需要智能合约作为底层支撑。当 AI 代理与媒体平台自动结算时，区块链与 AI 的融合价值凸显。
随着监管破冰，传统机构正大举布局区块链，这不仅能将支付成本从 3.5%压缩至 1%（全球资管规模五年内达 250 万亿美元时，2%的成本节约意味着巨大效率提升），更将催生代理型 AI 驱动的微支付网络。这些创新构成的「数字基础设施」，正在成为下一轮生产率革命的核心引擎，这正是加密经济在新周期中的战略支点。
CoinDesk：您是否将以太坊视为构建高效代理型 AI 生态的基础层？
Cathie Wood：我们持续追踪机构布局数字资产的协议选择逻辑。尽管 Solana 市场表现更抢眼，但 Coinbase、Robinhood 等机构仍选择以太坊作为 Layer 2 底层。这印证了我们「以太坊将成为机构级协议」的判断。这源于其更去中心化的架构带来的安全性优势，虽然交易效率不及 Solana。
1940 年《投资公司法》的「不良收入」条款限制基金通过 ETF 获取敞口，当单项投资利润占比超 10%可能丧失税收优惠。
如今我们突破这一限制建立以太坊头寸，其价值不仅在于资产储备。作为 Circle 的早期投资者，我们观察到以太坊网络正成为稳定币爆发的主要载体，未来质押收益将进一步提升其效用。这与 MicroStrategy 单纯囤积比特币的策略形成鲜明对比。
（四）长期看涨比特币，量子风险尚早
CoinDesk：您对比特币的立场是否有所改变？我知道您此前预测 2030 年比特币将达到 150 万美元。这一预期是否有所调整？
Cathie Wood：若论过去十年的最大误判，我们最初设想比特币将在新兴市场承担如今稳定币的职能。Tether 联创 Paolo 坦言，直到疫情期间才意识到 Tether 已成为新兴市场获取美元敞口的革命性工具。年轻人开始教父母「不必再去黑市换汇」。
稳定币的爆发式普及确实超出我们预期，这促使我们在《2025 大构想》模型中可能微调新兴市场权重。但比特币的两大核心价值支柱始终未变，其一是机构配置数字资产的入口，其二是黄金的数字化形态。
基于此，我们维持原有预测框架。在牛市情景下，比特币五年内突破百万美元的目标依然成立，甚至可能大幅超越。
CoinDesk：作为以预见技术变革闻名的投资人，您如何看待量子计算对比特币安全的潜在威胁？
Cathie Wood：我们设立首席未来学家职位，专门研究这类关乎存续的议题。前研究总监 Brett 与链上分析权威 David Puell 持续监测相关进展，目前量子计算仍处于量变阶段。
Brett 预测量子威胁最早可能在 2030 年代末显现，因为 AI 的进化速度已远超预期，甚至突破我们这些长期观察者的想象。许多原计划依赖量子计算的难题将被 AI 率先攻克。
AI 训练成本年降 75%、推理成本年降 85-98%的指数级进步，使其性能曲线持续突破天花板。这种算力驱动的技术范式正在重塑投资方向，我们更聚焦 AI 的潜力边界，这才是当前真正的变革主线。
（五）ARK Invest 的加密配置方法论
CoinDesk：在比特币之外，目前最值得关注的协议或项目有哪些？
Cathie Wood：我们目前形成「比特币+以太坊+Solana」的核心配置矩阵（虽曾重仓 Solana，但已根据市场动态调整仓位），同时持续监测 Layer 2 发展。
我们正为传统金融从业者编制专项报告，运用夏普比率等量化工具解析数字资产的收益风险特征。借鉴《比特币月刊》模式，未来将定期发布以太坊、Solana 等链上数据分析。这些区块链特有的透明指标，正在构建传统市场不具备的新型评估维度。随着更多协议成熟，我们的研究版图将持续扩展。
CoinDesk：您刚才列出了三大加密生态系统。那么在加密股票领域，是否也有您看好的前三名标的？
Cathie Wood：在我们的核心投资组合（ARKK、ARKF、ARKW）中，Coinbase、Circle 和 Robinhood 形成战略三角。虽然 Robinhood 是混合型标的，但回溯三年前季度会议记录可见，我们所有质询都聚焦其加密业务布局：「用户需求明确，你们的战略在哪？」因其当时迟疑我们曾减持，如今其分析师日展示的加密产品矩阵印证了转型决心。
MicroStrategy 虽为比特币标杆企业，但未入前三。我们更看重 Coinbase 这类「生态风向标」的多元化价值。随着以太坊获机构认可，Bitmine Immersions 等新兴标的也开始进入战略观察名单，这反映了我们「基础协议+应用生态」的立体布局逻辑。
（六）ARK 的三大战役：监管、透明化与 AI 挑战
CoinDesk：哪些「生存级问题」问题最让您夜不能寐？
Cathie Wood：真正让我们夜不能寐的，是过去四年美国灾难性的监管走向。我们甚至开始认真考虑将更多研究转向海外。尤其在区块链领域，美国的创新活力正被彻底扼杀。要知道区块链代表着下一代互联网革命，就像当年互联网让美国主导科技革命那样，我们却正在主动放弃这场规模更大的技术迭代。
从投资角度看，欧洲等市场存在监管碎片化和地缘风险。我们曾公开在某次直播中称 SEC 主席根斯勒是「创新的威胁」，说完才惊觉，我们可是受 SEC 监管的机构啊，这种表态确实存在商业风险，但当其威胁到美国科技企业根基时，我们必须站出来发声。
CoinDesk：为何选择在社交媒体公开分享交易信息？这种信息透明化策略对您的业务具有怎样的战略意义？
Cathie Wood：2008 年金融危机后，我们观察到共同基金正被 ETF 取代的趋势。作为主动型投资者，我萌生了一个想法：将主动策略装入 ETF 架构。这一创新不仅通过使 ETF 费用更透明降低了投资成本，更回应了后危机时代市场对透明度的渴求。
当同行要么转向被动投资，要么追逐「美股六巨头」导致投资同质化时，我们专注布局创新领域。尽管这一策略在 2021-2024 年科技股独涨的牛市中备受冷落，但今年行情扩散验证了我们的判断。
疫情期间免费分享研报、公开交易记录的做法，意外在亚洲引发病毒式传播，塑造了全球品牌。基于经济学背景，我在 2020 年 3 月就预判到巨量刺激政策+储蓄率飙升 27%将引发经济过热。这一判断最终应验，但随之而来的加息风暴对非巨头创新企业造成了严重冲击。
CoinDesk：是否曾担忧 AI 可能超越 ARK 的投资能力？
Cathie Wood：目前 AI 最容易取得突破的，是在被动投资和基准敏感型策略领域。这也正是许多投资者在「美股六巨头」独占鳌头时期转向的领域。相较之下，我更警惕基准敏感型策略或量化策略的风险，那些依赖因子分析的量化模型（成长性、现金流质量、波动率、盈利能力等传统指标）。
当量化分析师研究我们的策略时，他们发现大量无法用现有因子解释的「残差」。这正是因为未来不会简单重复历史，而我们恰恰投资于未来。量化模型本质是基于历史数据的回溯，这正是我们的优势所在。
我认为 AI 将很快颠覆传统量化策略，使其彻底商品化。但我们的策略依赖原创研究，这些内容可以喂养给 OpenAI、Grok 等大语言模型。虽然 AI 能识别某些模式识别，但这反而会提升我们的研究效率。比如我们核心的「莱特定律」分析工作，AI 将大幅减轻我们在这类耗时研究上的负担。
（注：莱特定律十摩尔定律的姊妹定律，指的是产量每翻倍，成本按固定比例下降）
但我绝不低估人类智慧的价值，特别是我们研究团队的创造力。AI 与人类研究员的协同效应，将把我们的投资能力推向新高度。
（七）对话「小 Cathie」
CoinDesk：如果您能回到过去，与那个尝试各种可能性的 20 岁的自己对话，您会告诉她什么？
Cathie Wood：我会赞赏她开放包容的心态。那段探索的时光确实令人享受，大学时期正是尝试各种可能性的最佳阶段。
投身热爱的领域能带来持久的满足感。我职业生涯前二十年播下的创新种子，如今已开花结果。
回顾 90 年代末的互联网泡沫，首日暴涨四倍的 IPO 凸显市场狂热。以基因测序为例，2003 年单次成本高达 27 亿美元，如今仅需 200 美元。技术成熟度与市场表现的反差，恰恰印证了群体非理性。
当前市场呈现健康态势，在普遍谨慎的氛围中，AI 医疗等前沿领域正稳步发展。同时，投资机会正从科技巨头向区块链等新兴资产扩散，这完全符合预期。
ARK Invest 的加密货币交易策略：如何在 Circle 和 Coinbase 上精准套现 2.65 亿美元作者：Prathik Desai
编译：Block unicorn
在过去的几个月中，我一直在跟踪 ARK Invest 在加密货币公司中的每日交易。这家美国基金公司管理着交易所交易基金（ETF）和风险基金发行的资产。他们的买卖策略揭示了一个有趣的故事，关于他们如何在一个看似极其困难的行业中把握交易时机。
一次交易可能是巧合，两次可能是直觉。ARK 的加密货币交易显示出一种深思熟虑而非被动的非凡时机感。这一点从他们在 6 月和 7 月通过交易 Coinbase 和 Circle 的股份获利超过 2.65 亿美元可以看出。
如果你仔细观察，会发现 ARK 一直在将资金从交易所和交易平台转向基础设施、金库和代币敞口。
其最近的交易让我们得以一窥这家备受关注的机构投资者如何通过在恰当的时刻快速移动资金，为其散户加密货币利益相关者优化回报。这与加密货币领域「钻石手」的说辞相比，显得更加复杂和精妙。
凯西·伍德（Cathie Wood），ARK Invest 首席执行官兼首席投资官
2025 年 6 月 5 日，Circle Internet Financial——美国最大的受监管稳定币 USDC 的发行方——在纽交所以每股 69 美元的价格上市。ARK 作为主要投资者，通过其多个基金购买了 449 万股，价值约 3.73 亿美元。
6 月 23 日，Circle 股价达到每股 263.45 美元的峰值。这意味着市场对 Circle 的估值约为 600 亿美元，约为其当时管理资产的 100%。这可能是因为市场对稳定币的未来持乐观态度，并试图以当前资产管理规模 10 倍的预期收入为 Circle 定价。然而，与传统资产管理公司的估值相比，这仍然显得过高。相比之下，贝莱德集团管理着 12.5 万亿美元的资产，其市值仅为 1800 亿美元，约占其管理资产的 1.4%。这对 ARK 来说是一个信号。
每日交易文件显示，随着 Circle 股价的溢价膨胀，ARK 在其多个基金中有条不紊地卖出 Circle 股份。
图片来源：TradingView
ARK 在股价达到顶峰前一周开始卖出。总共，ARK 卖出了约 150 万股，占其总持股的 33%，价值约 3.33 亿美元的 Circle 股份，在股价飙升期间。这意味着在 Circle 华尔街首秀不到三周的时间里，ARK 在这些股份上录得了超过 2 亿美元的账面利润，收益率达 160%。
ARK 对热门 IPO 的兴趣并未止步于此。
上周，他们在 Figma 上市首日购入了 6 万股。这家总部位于旧金山的设计软件公司在 SEC 文件中披露，其持有价值 7000 万美元的比特币 ETF，并获准再购买 3000 万美元。
Figma 股票在上市首日飙升超过 200%，收盘价为 115.50 美元，涨幅达 250%。次日，Figma 股价又上涨了 5.8%。
ARK 最近的 Coinbase 交易让我们对其系统性的获利回吐模式有了更多的了解。
截至 2025 年 4 月 30 日，ARK 持有美国最大加密货币交易所 Coinbase 的 288 万股。此后，直到 7 月底，ARK 一直系统性地获利回吐。
这一时期正值比特币突破 112,000 美元创下历史新高，Coinbase 股价也达到每股 440 美元以上的历史高点。7 月 1 日，ARK 卖出了价值 4380 万美元的股份。7 月 21 日，Coinbase 达到顶峰当天，ARK 在三个基金中卖出了价值 9310 万美元的股份。总共，ARK 在 6 月 27 日至 7 月 31 日期间卖出了 528,779 股，约占其 Coinbase 总持股的 20%，价值超过 2 亿美元，平均卖出价格为每股 385 美元。相比之下，ARK Invest 在四年内积累 Coinbase 股份的加权平均成本约为 260 美元，这意味着这些交易的利润超过 6600 万美元。
在过去两个月内，Coinbase 失去了 ARK 旗下基金投资组合中排名第一的权重股地位。
7 月 31 日收盘后，Coinbase 公布了令投资者失望的第二季度业绩。次日，股价下跌 17%，从约 379 美元跌至 314 美元。8 月 1 日，即股价暴跌当天，ARK 买入了价值 3070 万美元的 Coinbase 股份。
这些交易并非孤立事件。这一切都是 ARK 通过将资金从过热的加密货币交易所生态系统转向新兴领域的一部分战略转变。
卖出 Coinbase 股份的同时，ARK 也同样卖出了其竞争对手 Robinhood 的股份。这两项撤资与 ARK 将大部分资金转向 BitMine Immersion Technologies（被称为「以太坊的 MicroStrategy」）的时间相吻合。由华尔街资深人士汤姆·李领导的 BitMine 正在构建以太坊金库，目标是持有并质押整体以太坊的 5%。
7 月 22 日，ARK 通过一笔大宗交易投资了 1.82 亿美元在 BitMine 上。但他们并非一次性买入后置之不理。ARK 在每次显著的股价下跌时都会系统性地买入 BitMine，在短短两周内累计购入价值超过 2.35 亿美元的股份。
图片来源：TradingView
这些交易显示，ARK 正在从加密货币交易所和支付公司转向所谓的加密基础设施。Coinbase 和 Robinhood 在人们交易加密货币时赚钱，而 BitMine 通过直接持有加密货币获利。这是获取加密货币采用的不同方式，但风险特征不同。
交易所从波动性和投机中获益。当加密货币价格剧烈波动时，人们交易更多，交易所赚得更多。但这是周期性的。像 BitMine 这样的金库公司直接从加密货币价格上涨中获益。如果以太坊价格上涨 50%，BitMine 的资产价值也上涨 50%。这不依赖于交易量或用户行为。即使没有显著的资本增值，通过将以太坊质押到网络上也能产生稳定的收入。
但收益越高，风险越大。金库公司也面临直接的下行风险。当以太坊价格下跌时，BitMine 的资产价值也会相应缩水。这使得金库策略具有更高的贝塔值。
ARK 的交易反映了其信念，即加密货币正从投机交易市场成熟为更像永久性金融基础设施的市场。在这样的世界中，持有底层资产可能比持有人们交易这些资产的平台更有价值。
这些交易的有趣之处在于时机的精准性。他们在 Circle 的梦幻涨势中卖出，正好在股价达到顶峰时。他们抓住了 Figma 上市首日 250% 的暴涨机会。他们也在 Coinbase 达到顶峰时卖出，并在令人失望的财报导致股价暴跌后加倍买入。他们在多次市场低点买入 BitMine。
其方法论将传统的价值投资原则与精准的时机相结合。当 Circle 的交易价格达到其管理资产的 100% 时，其估值可能很高。当 Coinbase 在财报发布后的一天内下跌 17%，这或许意味着它的价格很便宜。ARK 似乎也会根据可预测的事件进行交易——例如财报发布、监管决策以及市场波动。
这里还有一个更大的问题：为什么这些股票的交易价格会高于其标的资产？Circle 的交易价格一度与其管理资产的持平。BitMine 的交易价格是其以太坊持仓的数倍。这些溢价的存在是因为大多数投资者无法轻松地直接购买加密货币。即使可以，。如果你想在养老基金中投资以太坊，那么购买以太坊肯定不如购买拥有以太坊的公司的股票那么容易。
这为持有加密资产的公司创造了结构性优势。ARK 的交易表明他们非常了解这种动态。他们在溢价合理时买入，在溢价变得极端时卖出。
ARK 的策略证明，投资加密货币股票并非只是简单的买入并持有，尤其当你想优化回报时。对于任何想关注 ARK 加密货币交易的人来说，仅仅了解他们买入的是什么是不够的。你需要了解他们买入的原因、他们可能在何时抛售，以及他们接下来的持仓方向。
目前，ARK 的加密货币交易为我们提供了一个有用的窗口，让我们了解专业资金如何管理加密货币敞口。
Techub News 晚报：Ark Invest 减持近亿美元 Coinbase 股票，美比特币现货 ETF 单日大额净流出整理：Nona
恐贪指数：67（贪婪）
比特币价格：$118,320
BTC/ETH 现货 ETF 资金流动（7.21）
BTC 净流出：$131.35 M
ETH 净流入：$296.59 M
监管/宏观
Eleanor Terrett：首份白宫加密报告将在本月底之前公布
Crypto America 记者 Eleanor Terrett 发推称，白宫首份加密政策报告将于当地时间 7 月 22 日正式提交，预计将在本月底之前向公众发布。白宫官员已确认相关时间安排。
项目/公司动态
摩根大通考虑明年起提供加密货币资产抵押贷款服务
摩根大通正考虑允许客户以比特币和以太坊等加密资产作为抵押，申请贷款服务，相关计划最快可能于明年启动。
Strategy 拟发行 500 万股 STRC 股票，将用于购买比特币
Strategy 计划首次公开发行 500 万股可变利率 A 系列永久优先股（STRC 股票），所筹资金将用于一般企业用途，包括购买比特币及补充营运资金。
美股上市公司 Volcon 完成 5 亿美元私募融资用于购买比特币，目前已购入 280.14 枚
美国上市电动汽车公司 Volcon 完成 5 亿美元私募融资。由 Empery 领投，参与方包括 FalconX、Pantera、Borderless、RK Capital、Relayer Capital 等。融资将用于建立比特币金库。目前该公司已购入 280.14 枚比特币。
港股上市公司酷派集团成立 RWA 事业部，旨在探索物业资产代币化
酷派集团 (02369.HK) 发布公告，正式成立「真实世界资产代币化事业部」(简称「RWA 事业部」)。该部门的设立旨在统筹推进 RWA 资产代币化 等关键工作。公司早于 2023 年已启动 Web3 相关领域的探索，此次成立 RWA 事业部，旨在更系统地顺应 Web3 技术变革，并积极响应中国香港特别行政区政府《数字资产发展政策宣言 2.0》所倡导的创新方向。RWA 事业部将由公司董事会主席兼首席执行官陈家俊先生直接领导。
Ark Invest 减持价值 9058 万美元 Coinbase 股票
Cathie Wood 旗下 Ark Invest 于 7 月 21 日减持 218,986 股 Coinbase 股票，价值约 9058 万美元。此外该公司还出售了 109,824 股 Robinhood 股票，价值 1146 万美元以及 Block Inc. 的 90,061 股股票，价值 700 万美元。
深度&前瞻
NFT 单周交易量超 1.4 亿美元，创半年新高，是市场短暂回暖还是「东山再起」的预兆？
NFT 单周交易量超 1.4 亿美元，创半年新高，NFT 市场是短暂回暖还是「东山再起」的预兆？它能否借助诸多利好因素，重现当年的辉煌之景？
稳定币支付与全球资金流转模式
它们将区块链「即时转移资金与价值」的核心能力体现得淋漓尽致，使在链上构建商业闭环——支付成为可能。然而，支付远不止于「点对点转账」这一环节，真正的企业级场景远比「把钱从 A 送到 B」复杂。
观点
ETH 版「微策略 Summer」：机构资金入场，能复刻 BTC 的正向飞轮吗？
微策略能成功很大程度上吃到了 BTC 这轮超级牛市的红利，但作为复制者未必有同样的运气和操盘能力。因此这次操盘主体带来的市场热度和之前纯 Crypto 原生的叙事炒作并没有太大不同，本质上也是豪赌和试错，切记警惕投资风险。
这波稳定币热潮背后，到底谁在赚钱？
除了各类项目方们，对于普通用户而言，更直接的收益是，新稳定币势力通过补贴抢夺市场、抢夺流动性时，我们散户也可以从中套利。总之，稳定币热潮可以说是「水大鱼大」，要抓住属于自己的那份蛋糕。
木头姐换仓 COIN，Coinbase 要被「价值发现」了？撰文：BUBBLE
在 6 月的 Crypto 市场中，最火热的不是比特币，不是山寨或 Meme，而是 Circle（CRCL）。自 IPO 上市以来暴涨超 7 倍，全球范围的破圈，成为美股市场中少见的「币股龙头」。然而，就在传统金融与加密货币市场的热钱涌向 Circle 时，素以科技成长押注著称的 Cathie Wood 却选择了逆向操作，减持 CRCL 加仓 Coinbase（COIN）。
据 Ark Invest Daily 数据显示，Cathie Wood 旗下 ARK Invest 于 6 月 23 日减持 415,844 股 CRCL，按当日收盘价计算，总价值约 1.095 亿美元。与此同时一天共增持 20,701 股 Coinbase，现价值约 714 万美元。并在 23、24 日连续两日加仓与 Coinbase 深度合作的 Shopify，共买入 146,487 股，现价值约 1676 万美元。
Ark Invest 目前对 Coinbase 的投资规模接近 9 亿美元，对 Shopify 的投入约为 5 亿美元。这两者合计占据 ARK 投资组合的约 12% 权重。
ARK 在 6 月 23 日的增减持名单，源： Ark Invest Daily
CRCL 的暴涨虽然映射出对稳定币支付赛道的长期看好，但 Coin 作为其底层结算生态、链上网络与用户端流量的交汇点，似乎更接近这轮叙事的「本体」。不仅如此 Coinbase 还是 Circle 最大的股东之一，持有后者约 50% 股权，这种种「优势」的集合，Coinbase 的价值是否低估了？
CRCL（上）与 COIN（下）的增幅对比
合作 200 家金融机构？
6 月 24 日，在刚刚结束的美国众议院金融服务委员会的半年度货币政策报告听证会上，美联储终于松口，主席鲍威尔称「银行可以向加密货币行业提供银行服务并开展相关业务，前提是确保金融体系的安全与稳健。」
而在隔天的 25 日，Coinbase 的创始人兼 CEO Brian Armstrong 便发布了 Coinbase 的新基础设施 Crypto-as-a-Service, CaaS「加密即服务」，并称已经与全球约 200 家银行、券商、金融科技公司和支付机构合作。
这一套 CaaS 系统涵盖了从资产托管、交易、借贷、稳定币整合到链上代币化的完整流程。对于银行而言，Coinbase 提供具备监管合规、可扩展且灵活的钱包系统与资产管理工具，其托管方案具备保险库级安全性，并支持自行管理私钥。
交易层面，Coinbase 支持访问受 CFTC 监管的加密永续合约，帮助银行构建合规的现货与衍生品业务。更重要的是，Coinbase 提供无预付资金的贸易融资能力，并在稳定币使用方面提供完整的上下游服务，从支付到外汇结算再到链上发行，实现全周期打通。
而对于经纪公司与交易所，Coinbase 亦提供了机构级托管服务与一站式交易执行能力，允许合作方借助 Coinbase Prime 访问跨平台流动性，并提供实时报价服务与询价交易。同时也支持贸易融资、稳定币集成与质押收益的基础设施，并设有白手套式服务台，专为高净值与复杂订单提供定制化执行服务。
Base 链和 USDC，Coinbase 的左膀右臂
本月稍早，在 6 月 13 日这一天内，Coinbase 同时宣布多项利好。首先宣布了与 Shopify 合作，在全球 30 多个国家支持 Base 链上 USDC 支付，首次真正打通稳定币在主流电商平台的结算场景；与此同时，Coinbase 正式将 Base 上的 DEX 路由接入主应用程序，用户无需离开 CEX 账户就能完成链上交易。
Coinbase 目前是 Circle 的最大股东之一，持有其近 50% 股权，同时亦是 USDC 的唯一发行合作方。而 Coinbase 正将 USDC 的使用标准化，推动其成为跨境与本地支付的结算工具。通过实时结算、浮动资金管理工具与法币接入服务，Coinbase 正帮助传统支付机构升级为支持加密支付的新一代平台。尤其值得注意的是，Coinbase 对 USDC 的整合不仅限于资产层面，而与 Shopify 等头部电商平台达成合作，实质性推动了 USDC 在现实电商体系中的落地。
而所有上述布局的基础，是 Coinbase 的 以太坊 Layer2 底层公链 Base。Coinbase 多项举措鼓励客户将代币化资产与 DeFi 应用部署在 Base 上，背靠合规交易所、低手续费与支持快速的全天候结算，为传统机构试水链上业务提供了理想的环境，而 USDC 占 Base 链上的稳定币供应总量的 90%，因此 Base 链越活跃，CIRCLE 的采用将广泛。
Base的稳定币占比，USDC超90%，源：DUNE
而随着 Coinbase 正在将链上流动性、合规支付与高频交易重新整合为一个完整生态，并以「监管许可」的方式组合。因此，当前的 Coinbase 可能不仅仅是一家合规交易所或 ETF 标的，它正凭借 CaaS 与 Base 构筑一个被主流金融逐步采纳的操作系统。
Deribit + CFTC 永续牌照，花大钱办大事的「衍生品」合规化
由于合规的高成本，对于收入模式受限的 Coinbase 来说，在上个季度交易手续费与机构业务的下滑已是既定事实。但衍生品，尤其是「合法的美国市场永续合约」，是尚未完全打开的增量市场。
因此 Coinbase 采取了一系列措施，最重要的便是其在 6 月份宣布将于今年年内在美国推出符合商品期货交易委员会 (CFTC) 要求的 24/7 永续期货合约功能，在此之前的 5 月 9 日，Coinbase 已通过其受 CFTC 监管的交易所 Coinbase Derivatives, LLC（前身为 CFTC 监管的衍生品交易平台 FairX）初步推出了美国地区比特币和以太坊期货交易。而同样在 5 月份 Coinbase 完成了对全球最大加密货币期权交易所之一的 Deribit 的收购，至此，Coinbase 开始加入头部衍生品市场的竞争行列。
Deribit 在非美国市场（尤其亚洲和欧洲）具有强大影响力，收购使其获得 Deribit 在比特币和以太坊期权交易中的主导地位「约占全球 80% 期权交易量，日交易量维持在 20 亿美元以上」。同时 Deribit 的客户群 80-90% 为机构投资者，其在比特币和以太坊期权市场的专业性和流动性深受机构青睐，恰好 Coinbase 的合规优势加上原本就完善的机构生态让其更加适配。
美国市场在几年前的合规清理之后很长时间没有交易所推出合规的衍生物，而美国市场一直都是交易所眼中的「香饽饽」，但对于「美国玩家」来说，CME 只做机构、Binance 不能合规、而夺走了 Binance 衍生品市场 20% 左右份额的 Hyperliquid 等能够绕过监管的链上协议，是当下大多数美国交易者的主要选择。但该市场可能也会被 Coinbase「吞下」，作为唯一同时拥有用户规模、合规资质与技术堆栈的美国平台，这使它成为美国市场中真正「合法开启合约交易」的独家通道。
这一系列操作是其对上一季度财报下降的应对，上季度其每股收益（EPS）、营收、平台收益量均集体下滑，相比于受市场影响较大的现货交易来说，合约交易是更加「稳定」的收入来源。
Coinbase 的价值，不在于现价，而在于结构
Coinbase 虽然仅获得 USDC 60% 利息收入中的一小部分（约 34%），但其背后的链上结算、支付入口与 DEX 路由所覆盖的经济版图，比 CRCL 更加广泛。ARK 的调仓行为也印证了这一逻辑，减持 CRCL 是落袋为安，加仓 Coinbase 等周边生态的标的是押注其链上生态整合能力。Coinbase 也在前几日公布了自己下一阶段的目标「专注于推动加密货币的大规模采用」并将自身的发展划分为三个阶段。
第一阶段是将加密货币视为一种新型投资平台，从比特币起步，逐步拓展资产列表。
第二阶段则是对现有金融服务的彻底更新，不再只是将旧有系统换上新界面，而是从底层重建一套以加密原生为核心的新金融体系，这其中包括以比特币为抵押的 DeFi 借贷、以及基于稳定币的跨境支付等服务，强调用户重新掌控自身资产的自由与权力。
第三阶段，Coinbase 欲将平台演进为下一代互联网应用的基础设施，使价值「直接」流向真正的创作者与用户。
当 Base 负责流量入口，DEX 提供资产流动，USDC 绑定支付场景，永续合约接住交易高频，Coinbase 的形态已经超越了交易所本身，现在的它更像一个「合规链上 App Store」。
价值发现，往往不是因为便宜，而是因为结构对了。而 Coinbase，或许就是那个结构对了的资产。
Ark Invest 公布比特币估值模型：2030 年 BTC 单枚 50 万美元起步作者：David Puell，Ark Invest 分析师
编译：CryptoLeo（@LeoAndCrypto）
编者按：
年初，比特币「死多头」、木头姐的 Ark Invest 发布 Big Ideas 2025 报告，提到比特币 2030 年有望实现的三个价格目标，分别是： 30 万美元（熊市）、 71 万美元（基准市场）和 150 万美元（牛市）。彼时其只是「单纯地狂喊」出一个远超市场预期的价格（像 Plan B 一样疯），并未公布实际的估算过程。
两个月后，Ark Invest 终于公布了其对比特币 2030 价格目标的建模方法和逻辑假设，该模型通过比特币总潜在市场规模（TAM）和渗透率（普及程度或占有率）来预测比特币 2023 年的价格。
更鼓舞人心（夸张）的是 Ark Invest 创建的基于比特币活跃供应指标的运算下，比特币 2030 年的价格分别为： 50 万美元（熊市）、 120 万美元（基准市场）和 240 万美元（牛市）。如果其中任何一项 TAM 或渗透率未达预期，比特币可能无法达到这些价格目标。所以该模型也存在一些风险和偏差。以下为比特币价格预测的具体细节，由Odaily星球日报编译。
价格目标和假设
我们的价格目标是 2030 年底 TAM（总潜在市场）贡献的总和，基于以下公式：
Odaily星球日报注：该公式通过量化市场需求和比特币流通的动态关系来预测 2030 年比特币的价格。通过细分市场的最大美元基准需求规模与比特币在其市场的渗透率相乘并除以比特币的流通供应量得出比特币价格，并将所有细分市场（以下细分市场/概念）的价格求和得出比特币在 2030 年的预测价格。
我们对供应量的估算基于比特币的流通量，到 2030 年将接近 2050 万枚 BTC 被开采。每个变量对价格目标的贡献如下：
预计资本累积的贡献者（主要）：
1、机构投资，主要通过现货 ETF；
2、比特币被一些人称为「数字黄金」，相对于黄金而言，它是一种更灵活、更透明的价值存储手段；
3、新兴市场投资者寻求可以保护他们免受通货膨胀和货币贬值影响的避风港。
预计资本累积的贡献者（次要）：
4、国家国库储备，其他国家效仿美国，建立比特币战略储备；
5、企业财库储备，随着越来越多的公司利用比特币实现法定现金多元化；
6、比特币链上金融服务，比特币作为传统金融的替代品。
排除数字黄金（由于它是比特币最直接的零和竞争者，因此我们的模型将其排除在外），我们保守假设，上述贡献者（具体为 1、 3、 4 和 5）的 TAM 在未来六年内将以 3% 的复合年增长率（CAGR）增长。对于第六个贡献者——比特币的链上金融服务，我们假设其 6 年的复合年增长率在 20% 至 60% 之间，以截至 2024 年底的累计价值为基准，如下所示：
Odaily星球日报注：该公式通过 2024 年比特币总价值与每年的复合增长率来计算 6 年后的比特币 TAM，并除以比特币 2030 年流通供应量来计算其价格。
最后，我们分别描述 TAM 和渗透率对熊市、基准市场和牛市价格目标的贡献度，如下所示：
如上图所示，「数字黄金」对我们的熊市情景和基准情景贡献最大，而机构投资对我们的牛市情景贡献最大。有趣的是，国家国库、企业财库以及比特币链上金融服务在每种情景中的贡献都相对较小。 在下表中，我们详细列出了我们预测的六种资本累积来源分别对熊市、基准市场和牛市情况的相对贡献：
Odaily星球日报注：以下图表分别是细分市场 2030 年预计 TAM、三种市场行情下的比特币渗透率和上图中的贡献度比例。
1、资本累积的潜在贡献者：机构投资
根据道富银行的说法，全球市场投资组合的定义如下：
所有可投资资本资产的市值除以所有资产市值之和。作为投资者和发行人以及资本供应方和需求方集体决策所产生的所有持仓的总和，全球市场投资组合可以被视为全球所有投资者可投资机会集的实际代表。
截至 2024 年，全球投资组合的 TAM 约为 169 万亿美元（不包括黄金 3.6% 的份额）。假设其年复合增长率为 3% ，则到 2030 年其价值将达到约 200 万亿美元。
我们假设熊市和基准市场的渗透率分别为 1% 和 2.5% ，均低于黄金目前 3.6% 的份额。因此，熊市和基准市场代表了对比特币采用的保守看法。在更激进的牛市下，我们假设比特币渗透率达到 6.5% ，几乎是黄金当前份额的两倍。
2、资本累积的潜在贡献者：数字黄金
数字黄金的贡献假设了 TAM 相对于黄金当前市值的比率。鉴于给出的积极的渗透率，我们假设黄金在 2030 年的预期 TAM 不会增长，从而降低其预期值。我们认为，比特币作为数字黄金是一个有吸引力的叙事，这将推动其渗透率。
3、资本累积的潜在贡献者：新兴市场避风港
新兴市场避风港 TAM 基于所有发展中国家（根据 IMF/CIA 的定义，也称为「非发达」经济体）的货币基础。我们认为，比特币的这一用例具有最大的资本增值潜力。除了其价值存储特性外，比特币的低门槛还为拥有互联网的个人提供了一种投资选择，这种投资选择可能会随着时间的推移带来资本增值，与美元等防御性配置不同——从而保持购买力并避免本国货币贬值。
Odaily星球日报注：「M2」 是衡量美国货币存量的指标，包括 M1 （非银行公众持有的货币和存款、可支票存款和旅行支票）加上储蓄存款（包括货币市场存款账户）、 10 万美元以下的小额定期存款以及零售货币市场共同基金份额。
4、资本累积的潜在贡献者：国家国库
虽然萨尔瓦多和不丹目前在国家层面比特币采用率方面领先全球，但比特币战略储备的倡导者正在日益增多——尤其是特朗普上任后，他于 3 月 6 日发布了一行政命令，要求在美国建立 BTC 储备。尽管我们的熊市假设和基准假设较为保守，但我们相信，美国的情况或许能够进一步验证我们牛市假设中 7% 的渗透率。
5、资本累积的潜在贡献者：企业财库
受 Strategy（微策略）公司自 2020 年以来成功购入比特币的启发，其他公司也纷纷将比特币纳入其企业财库储备。截至 2024 年底， 74 家上市公司的资产负债表上持有约 550 亿美元的比特币。如果这些企业 BTC 战略在未来六年内被证成功，那么我们在熊市和基准情景下的保守渗透率假设（分别为 1% 和 2.5% ）最终可能会接近于牛市假设下的 10% 。
6、资本累积的潜在贡献者：比特币链上金融服务
比特币的原生金融服务正在成为资本积累的新兴贡献者。其中突出的例子包括：像闪电网络这样的 Layer 2 服务致力于扩展比特币的交易容量，而以太坊网络上的 Wrapped BTC（WBTC）则使比特币能够参与去中心化金融。此类链上金融服务正成为比特币生态系统中日益重要的特征。因此，我们认为，从现在到 2030 年，基准市场 40% 复合年增长率是基于现实情况下的预期。
ARK 的假设适用于活跃比特币供应
虽然没有包含在 ARK 的 Big Ideas 2025 报告中，但其他实验建模方法估算了 2030 年比特币的价格。其中一种是通过计算丢失或长期持有的比特币，利用比特币的链上透明度来估算比特币的流动性供应——我们称之为「活跃」供应。
根据这种方法，可以通过将比特币在 2030 年的预期供应量乘以「活跃度」指标来计算活跃供应量，该指标衡量比特币随时间从 0% 到 100% 的移动量——换句话说，即资产的真实「浮动」，如下所示。
如图所示，自 2018 年初以来，比特币的网络活跃度一直保持在 60% 左右。我们认为，这种程度的活跃度表明约 40% 的供应量是「vaulted」（即存储不进入市场的比特币，比如中本聪的比特币地址）——我们在 ARK 白皮书《Cointime Economics：比特币链上分析的新框架》中深入探讨了这一概念。
然后，我们将相同的熊市和基准市场下的 TAM 和渗透率应用于预计到 2030 年活跃供应量达到 60% （假设随着时间的推移，活跃度保持稳定）的情况，如下所示：
在此基础上，我们得出以下价格目标，比我们的基础模型高出约 40% ，该模型不考虑比特币活跃供应和网络活跃度：
该模型显示， 2030 年基于新的加入比热币活越指标后的 BTC 估算价格为： 50 万美元（熊市）、 120 万美元（基准市场）和 240 万美元（牛市）。
重要的是，采用这种更具实验性的方法构建的估值比我们在熊市、基准和牛市情景下的估值更为激进。由于我们的官方价格目标更偏向保守，因此仅关注比特币的总供应量。即便如此，我们也认为，这种更具实验性的方法凸显了比特币的稀缺性和供应量损失并未在当今大多数估值模型中得到体现。
番外
我粗略看了一下 Cointime Economics 框架，该框架提出了一套新的分析比特币估值和通胀率的体系，通过比特币的活跃度（Liveliness）和存储度（Vaultedness）来计算比特币经济状态和供应活动，可以衡量比特币网络中的交易活跃程度和未动用的币量比例。利用这两个指标可以对比特币的供应进行分类，分为活跃供应和未动用供应。
该框架还提出了一种度量单位——「币块」（Coinblock），币块概念提供了一套新的链上分析指标来衡量比特币的活动，通过计算持币时间与比特币数量的乘积来得到币块的数量，还引入了「币块创建」、「币块销毁」和「币块存储」三个概念，并基于此构建了一系列新的经济指标，例如比特币的活跃度和被锁定程度等，用以衡量比特币市场的动态变化和经济状态。此外，该内容还通过案例研究展示了 Cointime Economics 在改进市场估值模型、测量供应活动以及创建新的模型方面的潜力。币块概念和 Cointime 经济框架未来或许会成为比特币估值的主要参考。有兴趣的小伙伴可以去看看原PDF。
ARK Invest 加码 Coinbase、减持 Block 释放什么信号，为何旗帜鲜明看多比特币？撰文：Weilin，PANews
ARK Invest 近期对于加密公司的持仓变化动作频繁：3 月 10 日，通过 ARKK 基金购买了 52,753 股 Coinbase 股票（940 万美元），通过 ARKF 基金购买了 11,605 股 Coinbase 股票（210 万美元）。3 月 14 日，该公司又通过 ARKK 基金增持了价值约 520 万美元 Coinbase 股票。近期这三次对 Coinbase 的加仓，共计 1670 万美元。
同时值得关注的是，ARK Invest 对支付公司 Block 大幅度减仓，3 月 11 日、3 月 12 日、3 月 17 日这三次减仓约为 3035.5 万美元。
与此同时，本月行情中，令人难忘的是 3 月 11 日，比特币价格经历大跌，但 ARK Invest 创始人 Cathie Wood 当时的看多评论却引起市场广泛关注。这家管理着 60 亿美元资产的公司在一份致投资者的报告中表示，ARK Invest 对 BTC 的长期前景仍然保持乐观。ARK Invest 为何坚定地看好比特币？
美股大跌期间抄底 1670 万美元 Coinbase 股票，大幅减持 Block
3 月 10 日，随着 Coinbase 股价下跌 17.6%，Ark Invest 购买了 64,358 股 Coinbase 股票，价值 1150 万美元。其中，Ark Innovation ETF (ARKK) 购买了 52,753 股 Coinbase 股票（940 万美元），Ark Fintech Innovation ETF (ARKF) 购买了 11,605 股 Coinbase 股票（210 万美元）。此外，据交易文件显示，ARK Invest 于 3 月 13 日通过其 ARK Innovation ETF（ARKK）增持了 29,353 股 Coinbase 股票，价值约 520 万美元，当日 Coinbase 股价下跌 7.43%，收于 177.49 美元。ARK Invest 近期这三次对 Coinbase 的加仓，共计 1670 万美元。
截至 3 月 17 日，Coinbase 股票目前是其 ARKK 基金中第三大持仓，权重为 7.11%，价值约 3.83 亿美元，仅次于特斯拉和 Roku（美国流媒体以及网络电视公司）。ARK Invest 此前表示，其目标是确保单一股票持仓不超过基金投资组合的 10%。
截至 3 月 17 日，Coinbase 股票是该公司在其 ARKF 基金中第二大持股，权重为 7.35%，价值约 6717 万美元，仅次于 Shopify。而在 ARK Next Generation Internet ETF（ARKW）中，Coinbase 的持仓排在第 5 名，排在 ARK BITCOIN ETF HOLDCO (ARKW) 、TESLA、Roku、ROBLOX CORP 之后，持仓约为 8655 万美元。占比 5.78%。
在减仓方面，3 月 17 日的交易中，ARKW 出售 12,881 股 Block 股票。3 月 12 日，Block 宣布，将成为北美首家部署 NVIDIA DGX SuperPOD 及 DGX GB200 系统的企业，标志着其开源生成式 AI 研究的重大进展，并预测其性能将大幅提升。CEO Jack Dorsey 预计该系统的计算能力将比当前水平提升 30 倍。然而，Raymond James 分析师 John Davis 认为，该公司第四季度财报表现不佳，说明 Block 股票「并不适合胆小的投资者」。ARK Invest 3 月 17 日出售的股票价格为每股 58.65 美元，交易总价值约为 75.5 万美元。3 月 11 日至 3 月 12 日，ARK Invest 共出售了 Block 价值 2960 万美元的股票。
看多比特币在大跌行情中「一枝独秀」，ARK Invest 为何对比特币长期前景保持乐观？
在一份最新的致投资者的报告中，管理着 60 亿美元资产的 ARK Invest 对 BTC 的长期前景仍然保持乐观。在报告中，ARK Invest 表示，比特币处于超卖水平。具体而言：2 月份，比特币价格下跌 17.6%，月末收于 86,391 美元。截至 3 月 3 日，比特币价格介于短期持有者（STH）成本基础（92,020 美元）和 200 日移动均线（82,005 美元）之间。
恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）已达到自 2022 年年中以来未见的「极度恐惧」水平。但 ARK Invest 认为，市场对当前的宏观经济和地缘政治情绪反应过度，过于悲观。
比特币的花费成本利润率（SOPR）已完全回调至 1。在牛市中，SOPR 为 1 意味着市场整体处于盈亏平衡水平，通常与局部底部相吻合。SOPR 追踪已实现的利润或损失，并将其与相关交易价格进行比较。
此外，比特币的滚动四年复合年增长率（CAGR）已降至历史最低水平，仅为 14%。尽管这对比特币作为长期持有资产具有重要影响，但较低的 CAGR 也可能是比特币超卖的信号。
谈及宏观环境，ARK Invest 表示，经济指标（包括货币周转率增长的放缓和消费者信心下降）表明，在政治过渡期间，企业和家庭的谨慎程度有所提高。根据密歇根大学消费者信心调查，消费者信心已降至选举前水平以下。家庭似乎变得更加谨慎，推迟购买，直到新政策的影响变得明确。这一谨慎态度的证据包括 1 月实际消费者支出的下降，以及沃尔玛和塔吉特百货 (Target) 等公司发布的低于预期的业绩指引。
近三分之一的劳动力，包括美国联邦、州、地方及教育和医疗领域的准政府职位，可能会担忧政府削减开支。尽管短期内面临挑战，但在人工智能（AI）和机器人等领域的潜在放松监管、减税以及创新激励措施，可能会随着时间推移推动增长和提升生产力。研究人员此前曾预测，人工智能和加密技术的结合将在 2030 年前为全球经济增加 20 万亿美元。而此前，ARK Invest 曾在《2025 年大思路》报告中表示，比特币到 2030 年的价格可能在 30 万美元到 150 万美元之间，其中中性预期为 71 万美元。
在 Cathie Wood 的播客 In the Know 中，她描绘了一个看涨的愿景，即科技创新将推动实际 GDP 增长超过历史增长率的两倍，即使短期经济指标显示出疲软的迹象。她表示：「我们正接近『滚动式衰退』的尽头，」她提到她认为自 2022 年美联储开始加息以来，经济衰退一直在展开。「坏消息是我们必须经历这个过程。」「滚动式衰退」是指一种经济现象，其中不同行业和部门轮流经历衰退，而整体经济和就业市场保持相对稳定。
她随后在推特上表示，目前的危机（她视频中提到的「过程」）可能是到 2025 年下半年迎来「通缩性繁荣」的大门。尽管当前经济疲软，Cathie Wood 似乎与特朗普对美国经济未来的乐观看法一致，特别是随着新技术的崛起，重塑经济。「我们可能正处于历史上最重要生产力增长的门槛，」她说道。
Cathie Wood 讨论了特朗普政府下的财政政策提案，包括已经通过众议院预算委员会的 4.5 万亿美元减税计划。她认为，特朗普的财政政策，加上放松监管的努力，可能会引发一场重大的经济繁荣。
她提到，在 SEC 主席 Gary Gensler 离职后，加密货币和数字资产领域已经发生的变化，指出该行业正在白宫庆祝「数字资产革命」。
对于投资者，Cathie Wood 预测市场将从「七大科技巨头」转向更广泛的创新股票。她指出，尽管「七大科技」公司过去五年股价上涨了三倍，但真正颠覆性的创新股票，增幅仅为约 30%。
目前来看，ARK Invest 对比特币和美国经济前景的乐观态度并非没有根据，其也在近期普遍消极的市场环境中，为投资者注入了一剂强心剂。不过，市场的复杂性和现实中的不确定性仍不容忽视。如何在变数中寻找加密和科技行业的增长动力，值得思考。Circle股价暴跌与反弹，背景是什么 Circle股价在3月24日至25日两天内暴跌20.1%，跌至101.17美元。这相当于市值蒸发约100亿美元。暴跌的主要原因是监管担忧。市场流传《清晰法案》修订案可能限制稳定币收益分配的传言，导致投资情绪萎缩。 专家们强调，《清晰法案》不会影响Circle核心的国债准备金模式，其监管对象是平台运营商。Circle的USDC是以美国国债为担保发行的结构，即使在监管变化下也能保持稳定。 降息预期导致的净利息收入减少以及高管股票出售的消息也影响了股价下跌。然而，25日Circle股价反弹至124.50美元，受到投资者关注。相对强弱指数（RSI）跌至22，出现超卖信号，这暗示了短期反弹的可能性。 ARK Invest，买入1630万美元规模的Circle股票 Circle股价反弹的主要动力是ARK Invest的买入。ARK通过ARKK、ARKW、ARKF等三只基金，买入了1630万美元规模的Circle股票。这标志着ARK Invest高度评价Circle的长期增长潜力。 ARK买入后，Circle股价呈现反弹势头，ARK录得约113万美元的账面收益。市场专家分析认为，ARK的动向反映出以科技股为中心的机构投资者之间，对Circle的积极看法正在扩散。 Circle近期在3月中旬宣布与Intuit整合后，也曾上涨至132.84美元。250日移动平均线所在的100~101.17美元区间正作为主要支撑位发挥作用。 通过Triple-A整合扩展Circle支付网络 Circle于25日宣布，通过与Triple-A的整合来扩大Circle支付网络（CPN）。此整合使得通过USDC进行跨境支付成为可能，并支持通过本地系统进行USDC支付，用于汇款及企业结算。 CPN已于24日宣布了与Hecto Financial、Sasai Fintech Africa的合作伙伴关系。Circle正借此推进其成为"互联网价值传输基础设施"的战略。支付网络的扩大正在拓宽Circle的业务领域。 在2025财年业绩中，Circle录得27.5亿美元的销售额，较上年增长64%。第四季度实现了1.33亿美元的GAAP准则净利润，首次录得季度盈利。然而，由于研发及IPO费用，按年度基准仍录得7000万美元的亏损。 稳定币监管环境与Circle的应对策略 Circle正遵守欧洲的MiCA（加密资产市场法规），采取监管友好的方式。USDC目前在全球稳定币市场中占据主要地位，并正在展开确保市场信任的战略。 Circle的2026年基础设施报告强调了USDC、USYC（收益型稳定币）、Arc、CPN等交易量的扩大。特别是收益型稳定币USYC，预计将受到机构投资者的关注，并为Circle的收益多元化做出贡献。 市场分析师对Circle的看法在成长论者和价值投资者之间存在分歧。相信其应对日益增长的监管的能力和增长潜力的投资者正在增加。ARK Invest的买入被解读为支持这一观点的证据。 Circle股价展望与投资要点 Circle股价目前交易于103.86美元，盘中最高价为110.25美元，最低价为101.6美元。较前一交易日收盘价101.17美元上涨2.66%。 从技术分析角度看，Circle股价将100~101.17美元区间作为主要支撑位，随着RSI脱离超卖区间，预计短期有5~10%的反弹可能。然而，在利率下降局面下净利息收入减少的担忧预计仍将作为变量存在。 Circle的主要竞争力在于USDC的市场份额和基于合规的稳定性。CPN的扩展和全球支付网络的构建被评价为中长期的增长动力。随着稳定币市场进入成熟期，Circle的"互联网价值基础设施"战略将取得何种成果备受关注。 投资者需要密切关注《清晰法案》修订案的最终内容、利率政策方向以及Circle的业绩走势。像ARK Invest这样的机构投资者是否会追加买入，也可能对股价走势产生重要影响。 TokenPost AI注意事项 本文使用基于TokenPost.ai的语言模型对文章进行了摘要。正文的主要内容可能被省略或与事实不符。
