其实我感觉该说的之前都说过了，我觉得在中期选举和十月份FOMC之前不会有太明确的叙事和机会。但在结果出来之后，我觉得很多叙事都会有变化，所以这段时间完全是可以去旅游的。这也是我这一个月干的事情，今天正值国庆节，我觉得可以坐下来做一个总结。
政治：欧洲向右，美国向左？
政治往往是经济和利率的先行指标，人总是可以得到自己想要的事物，而且市场共识经常低估时间的力量，这几点结合在一起，让政治的研究，地缘的研究变得非常有价值。
在我写下这篇文章前五分钟，我刚经过南疆的一个服务区，在服务区里，一个维吾尔族的小帅哥在唱着中国传统歌谣，无论是音色还是表演都极具感染力，在场的很多游客都不禁鼓掌。这实在是一个令人欣慰的画面。在十年之前，我觉得这种场景可能都很难看到，当时我在乌鲁木齐和当地朋友聊到未来的展望，当时很多担忧今天都消弭于无形。所以十年时间可以很长，也可以很短，很多事情是可以在十年间脱胎换骨的。
对中国乡土的调查，无论多么重视可能都不为过，此时此刻，在纽约在伦敦在法兰克福的诸多金融机构，并没有感受到在华盛顿在布鲁塞尔和柏林的政治家的紧迫性，欧美城乡的撕裂在未来几年会慢慢成为一个重要的宏观假设，一个比较遗憾的事情是，在陆家嘴，在中环的中国投资者，可能也对中国广袤农村过去经历的变化和此刻的诉求一知半解，中国城乡矛盾积累多年，治理也持续了多年，但很多经验和结论依然没有被总结出来。
扯远了，回到欧洲大陆
此时此刻，欧洲的保守主义，呼喊的口号一如十年前的美国，大城市的欧洲人依然坚持着非常激进的社会观点，而占据人口大多数的农村却在慢慢右转，随着去工业化的过程持续，保守派的影响力依然在继续扩大。我想起了魏德尔在上次选举后的从容，AfD拿着第二的成绩一点也不着急，也不愿意和传统势力结盟，他们相信自己总有一天可以赢下全部，这看起来并非天方夜谭。
美国在2016-2026年已经告诉我们这样做的可能结果，从政治上，这是完全可行的，经济下行之后，保守主义思想本来就容易发生，然后建制派如果和富人完全结盟类似加州民主党，那经济下行非但不能滋生求变的思路，反而是更加保守。
这样做的制约，如果有的话，可能就是因为效率降低带来的通胀走高，导致保守主义者发现自己的保守和排外反而带来了更大的通胀，这一点到底是否成立在这次美国的中期选举会有端倪，这也是我觉得这次中期选举其实是一个很大的试金石，强财政高利率高通胀的做法，理论上对底层人民是不利的。但他们自己到底有多不满我觉得只有选举才可以知道。
这就像你眼前有两个女生/男生，一个每天说爱你，情绪价值给满，但不给你做任何事情，一个完全无视你，如果要你选一个，你选谁呢？
比起2016年的美国，欧洲还在一场战争中，所以他们的右派领袖可能还需要多思考一个地缘的问题，在一个民粹推动下，欧洲对北约和中国的态度可能是非常善变的，他们对北约的态度决定了战争支出和防务支出，对中国的态度决定了供给侧的压力和成本。但结论可能是简单的，一个更加民族主义和排外的欧洲，经济增速降低通胀走高的概率是更大的。指望货币宽松的难度也更大。
如果说欧洲拿到了十年前的美国剧本，美国此时就像是领先者，展示了保守主义兴起十年之后遇到的挑战，DSA就是镜像的左翼民粹，和欧洲一样，左翼在大城市有更多的市场，如果说欧洲的关注点是他们的右翼能不能推翻建制派，那么美国的关注点就是在保守主义按着建制派很多年之后，会不会有一个左翼的激进民众运动。
从目前的结果来看，DSA的战斗力并不如2016年的MAGA，大城市的地理位置隔离让他们很难存在全国性的纲领，而很多大城市的问题无法被更广泛的人共情。
这次中期选举，到底是共和党继续赢，民主党拿下两院，还是基本假设共和党拿下参议院民主党拿下众议院，对于后续美国政治经济，利率市场的影响我觉得会是巨大的。
利率：政治的拐点也会是利率的拐点，即便有时差也不会太远
2016年，当央行们在讨论零利率下限的时候，全球化已经悄然见顶，之后通胀和利率在没有回到低点。
2022年，当疫情结束后，全球化并没有恢复，强财政没有结束（当时美国的选民在强财政，高利率下依然在中期选举中支持了民主党）。之后利率就开始一骑绝尘。
今天的节点是类似的，欧洲和美国的群众，对于强财政，逆全球化，高通胀的容忍程度到底如何，只有选举才能告诉你。这东西讲道理是讲不出来的，一个MAGA面对的物价今年涨了10%，但他的墨西哥邻居被赶走然后工作变成他的，这笔帐到底要怎么算我觉得是很难提前知道的，就像2022年秋天，民主党觉得高通胀，联储加息，股票暴跌，中期选举debuff一定输定了，结果反而赢了，然后他们觉得美国的人口逻辑已经彻底改变，决定double down自己的政策，在2024年最后输掉。在政治领域我觉得很多变化其实比市场更加剧烈，人心似水这句话是一点都没错的。
所以我觉得在选举前，说美国长债收益率一定继续涨，或者一定有反转是没意义的，这个事情归根到底，是由一群广泛，但不被主流金融研究者关注的乡村居民投票决定的。如果美国人就是觉得为了在科技竞赛中获胜，可以忍受3%的通胀，那也没什么好说的。
黄金：长逻辑是中美都在为了胜利做大量的财政和货币刺激，短逻辑是通胀可能导致联储做一个加息。
黄金我觉得就是长逻辑中的一个短期周期性干扰，但这个干扰有多大是不好说的，所以最简单的方法就是去旅游，然后等到周期性干扰过去，联储不再加息的时候再回来看。
对FOMC我有一个很简单的看法，我觉得如果9月Core CPI MoM是超预期的，联储在10月就会加息。当然你可以讨论，在修改权重之后，这个超预期的分水岭到底是多少，但在此时此刻我觉得没有什么驱动力让我去看这个品种。
铜：在宏观不友好甚至不清晰的时候，短期可能挤仓
之前说了很多次，铜的宏观不是最好的买点，甚至可能都是个卖点，但微观的挤仓始终可能发生，无非是你相信宏观就不做，相信微观就做多。个人选择问题而已，我比较宏观所以放假去了。
经济：这次中期选举可能是不一样的
对于中期选举的历史经验显示
1，大部分执政党都输掉了中期选举
2，在中选之前利率可能走高，之后可能走低
3，股票在中期选举之后容易走高
但这建立在美国经济在历史上，绝大多数时候，都是自发驱动，不需要利率或者投资拉动，所以大家觉得中期选举执政党输掉，财政不会超支，利率比较平稳，然后股票可以Risk on
但这次中期选举前，美国经济基本就是财政+AI，共和党也把它当作是自己执政的政绩，这两个东西都比较依赖政策和国会，民主党也把AI当作是共和党的功劳去攻击，所以以前你看到中期选举后两党斗争，想的可能是这样财政不会超支，经济可以继续自发往上。这次中期选举后如果两党斗争，可能就没那么友好。
市场：高利率，高油价绝非美好环境，Demand Destruction和Supply Recovery到底谁先来是不好说的
我觉得至少有一点是大家可以承认的，就是目前全球，美国还是欧洲，这种高油价高利率的环境，对经济肯定是坏处更多的。大家继续去做多的逻辑肯定是在高油价高利率压制经济之前，会看到供给侧的恢复，无论是霍尔木兹海峡还是其他。
这里我假设的都是，财政和科技Capex依然保持相对平稳，这已经是比较中性偏宽松的假设，即便如此，Risk on也有赖于供给侧的问题解决。
这个问题当然是一个million dollar question，我并没有答案，我只能说因为铜的供给侧问题，因为很多其他商品的供给侧问题，我一向觉得供给侧问题第一很难解决，第二随着时间拖延会越来越难解决，所以我很不喜欢假设供给侧问题会自发解决。
我记得在3月份的时候，我分享过一个地缘的观点，我觉得也适用于供给侧问题
“90%的地缘问题会在一个月之内解决，然后半年后你会忘记这回事情，但10%的地缘问题没法在一个月内解决，然后这些事情会改变世界”
这就是我最近根本无心参与市场，甚至看都懒得看，更不要说写文章点评市场的原因，我觉得距离变盘不会太远，看到后做右侧就好。我觉得十月份FOMC，或者九月的CPI是第一个变化的节点，然后十一月的中期选举是第二个节点。一个月内很多事情会明朗很多，
