1️⃣ 外资：主动外资流入港股1.2亿美元（vs. 上周流出1亿），流入A股0.2亿（vs. 上周流出0.8亿）。被动外资流入港股19亿美元（vs. 上周11亿），流入A股9.5亿（vs. 上周5.4亿）图2图3图4。
2️⃣ 南向：连续4周流出，本周流出32亿港元（vs. 上周110亿），日均流出6.5亿（vs. 上周22亿）图5图6。买入盈富基金、中芯与华虹，卖出小米、腾讯图7。
🏵️全球市场出现踩踏，尤其11月5日美股暴跌，费半大跌12%，创2020年3月最大跌幅，直接诱因是民主党议员和德州州长对AI和数据中心的评论<a data-unique-id="mw7gmitm-3bh8lb" href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649793422&amp;idx=1&amp;sn=7e18226a6213a635f95ab0a059a99ed9&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="0">如何看待美股大跌？</a>。
中选结果对资产的影响并非单向，否则也不会在上周三天中上下起伏，关键要看：是“纠偏为目标”的制衡（通胀、伊朗、美联储、关税），还是“为反对而反对”的干扰（AI、财政）。中选后后者“噪音”明显增加，民主党发言都是针对数据中心和人员调查，不是通胀、伊朗和关税。其实联邦立法很难，但民主党可以利用国会调查权来质询施压<a data-unique-id="mw7d0yhi-h1swh7" href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649793408&amp;idx=1&amp;sn=98a223f092badfeb4e875081a4645757&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="11">民主党“横扫”的资产含义</a>。
随后公布的10月非农有些微妙，数据全面超预期，薪资也加速，好得有点多图8图9。正常情况下，非农强不是坏事，至少说明没衰退压力，但在当前脆弱节点，强就业意味着加息概率增加，12月加息概率76%，纳指在年线附近徘徊，可能会使一部分想抄底的投资者再观望一下<a data-unique-id="mw7d1bkf-msy5jy" href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649793457&amp;idx=1&amp;sn=44f5a1ac12b129f48afaec01f7a804eb&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="8">10月非农：好的有点多</a>。
除政策外，AI自身“青黄不接”也是个问题，所以让市场企稳，要不AI有突破、要不就美联储转向宽松，在这两个催化出现前，我们建议暂时观望甚至相对谨慎，控制仓位，尤其关注流动性负反馈，目前VIX还在25以上。明年初是关键验证点（业绩期、新国会到位、通胀开始回落）。
🏵️在外围影响下，国内也延续波动。短期，除资金压力外（公募科技持仓高、港股明年初IPO解禁压力大图10），盈利也开始下调。历史上港股往往领先A股见顶、也领先见底。对比924，港股仓位已接近2024年1月低点，估值和风险溢价也快了；但回购更少而融资更多；政策力度是关键，现在还不及924，窗口在明年初<a data-unique-id="mw7dan2h-ltks3w" href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649793354&amp;idx=1&amp;sn=a21bf4aca9d5d1c50a01aee2929ded27&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="11">市场如何见底？</a>。局部如消费分红可能先见底。
不过恒科表现相对亮眼，与黄金一起反而成了中选后市场交易阻力相对小的方向：一是因为跌得多够低，二是因为AI敞口小。但港股的问题在内不在外，如果只是为了对冲，分歧和阻力仍不小，上周南向大举卖出、卖空量走高都是例子。
🏵️ 赔率胜率：1）台湾加权、恒科、纳斯达克、A股双创靠前图11；2）能源、汽车与零部件、交运、科技硬件与银行靠前图12。AI泡沫压力指数接近8月极端水平。
