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SEC 启动「Project Crypto」：从打压到松绑，过去保守监管已被全盘否定撰文：J1N，Techub News
2025 年 7 月 31 日，美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul S. Atkins 发布文章表示，SEC 将启动「Project Crypto」，通过全面改革监管框架，推动美国金融市场链上化，目标是让美国在全球加密货币市场重新占据绝对主导地位。
悬崖勒马，过去的保守监管被全面否定
Atkins 在文中提到，过去的 SEC 政策「过于保守」，不仅抑制了创新，也直接导致大量加密货币企业选择「出海」。在「Operation Chokepoint 2.0」和上届政府的执法浪潮后，美国本土加密货币企业大规模外流，监管环境被业界普遍视为不确定且敌意。
「Project Crypto」的推出，实际上是对过去几年「执法优先」思路的全面修正。Atkins 明确提出，SEC 将帮助那些被迫逃离美国的企业回归本土，并为新入场者创造「清晰且可预期」的监管路径。意味着，美国正试图用监管「确定性」取代监管「威慑」，以重建加密货币产业的信心。
与特朗普政府战略配合，打造「世界加密货币之都」
此次「Project Crypto」并非孤立行动，而是与特朗普政府的整体数字资产战略相互呼应。Atkins 透露，SEC 将在众议院现有工作的基础上推动市场结构立法，确保美国市场未来免受「过度监管干扰」，并巩固「世界加密货币之都」的地位。
与此同时，总统数字资产市场工作组（PWG）发布的最新报告，为 SEC 提供了清晰路线图：建立统一的链上化监管框架，兼顾创新与投资者保护。这意味着，美国正以明确立法的方式，为加密货币产业打造一条「高速公路」，而非充满障碍的监管迷宫。
ICO 等链上金融行为合法化
Atkins 特别强调，「Project Crypto」的首要目标是尽快建立美国本土的加密资产发行监管框架，结束长期以来「市场选择缺失」的局面。SEC 将提出涵盖 ICO、空投和网络奖励的披露、豁免和安全港方案，让发行人不再因担忧诉讼风险而排除美国投资者。
一旦监管提供明确的安全边界，美国可能迎来加密货币融资和通证化的「创新寒武纪大爆发」。从华尔街到硅谷，已有公司排队等待在美国进行通证化，这一趋势如果配合政策落地，可能重塑美国资本市场的底层架构。
三大关键突破：托管自由、超级应用、链上软件
托管自由：Atkins提出，自主保管数字钱包和链上资产的权利是「不可或缺的美国核心价值」。他将推动改革托管规则，打破「特殊目的经纪商」和 SAB 121 以及「Operation Chokepoint 2.0」带来的托管瓶颈。
超级应用：SEC 将探索允许同一平台同时提供非证券加密货币资产、加密货币证券及传统证券交易，打破目前的多重监管隔阂。这被认为是美国版「金融超级应用」的雏形，可能对现有交易所格局带来根本冲击。
DeFi 生态系统：SEC 将为去中心化金融（DeFi）和链上自动化软件系统如 AMM 交易机制。提供空间，甚至可能修订《国家市场管理系统规则》（Reg NMS），为代币化证券交易扫清障碍。这一信号显示，美国正准备把「去中心化金融」纳入主流金融体系。
从梧桐树下的纸质契约到区块链上的智能合约，美国正处于金融变革转折点
Paul S. Atkins 的「Project Crypto」不仅是一份监管声明，更像是一道时代宣言。在全球加密货币政策博弈日益激烈的当下，美国不再满足于辅助者的角色，而是试图重新确立游戏规则，成为加密货币世界的主导力量。
监管从「执法优先」走向「规则先行」，从「技术恐惧」走向「技术拥抱」，这场转变或许才刚刚开始，但它已为未来铺下轨道。一个链上金融系统、一个自由市场主导的新加密货币秩序，正被构想和启动。
从梧桐树下的纸质契约到区块链上的智能合约，美国曾多次站在金融变革的转折点。而今，「Project Crypto」能否兑现其重塑全球加密金融格局的野心，还需监管智慧、政策耐心与市场实践的共同检验。
我们是在构建未来，还是重复过去？
作为从业者，我对「Project Crypto」的发布感到兴奋。由于监管的开放与明确，将在短期内重塑创业者的信心与资本的方向。然而，如果我们把希望全部寄托在政策松绑上，可能高估了监管的作用，也低估了行业自身的问题。
Web3 停滞不前，并非完全是因为规则不清，而是因为方向不明。即便监管通畅、牌照落地，如果整个行业还在围绕「如何发币」「如何合法上市」而不是「为谁解决了什么问题」，那其实只是重复旧金融体系的包装游戏。
以当前炙手可热的 RWA 代币化为例，代币化技术包装令人耳目一新，但本质上，与几十年前的公司证券化并无区别。公司证券化是从 0 到 1 的制度突破，而 RWA 代币化，更像是从 1 到 2 的流程优化，虽然提升了效率，却还远未构成一种革新。
Web3 不是为了让人「重新在区块链上做一次证券」，而是要回答人们的真实需要：普通人为什么需要链上世界？他们在哪些场景下愿意用、能用、离不开它？如果这个问题始终无解，那无论政策多友好，链上金融也只能是一个架空的乌托邦。
对谈 Pharos RWA 亚太战略负责人菠菜：RWA 如何为稳定币注入「真实」价值？撰文：曼昆
开篇语
创业 Web3，畅谈每周三！
《创业 Web3.0》是曼昆律师事务所发起的中国 Web3.0 创业者访谈节目，每周三晚，我们邀请行业大咖、一线机构、知名创业者做客直播间，通过正向发声、理性讨论、经验分享，助力中国 Web3.0 行业的合规与健康发展。
6 月是《创业 Web3.0》的RWA专题月，RWA 如何为稳定币注入「真实」价值，开启 Web3 新篇章？本期我们邀请 Pharos RWA 亚太战略负责人菠菜，与曼昆律所王蕾律师深度对话。从 2022 年入圈到「研报母猪」的内容积累，再到深耕 RWA 与稳定币，菠菜老师分享 Pharos 如何布局亚太，RWA 如何赋能稳定币的合规与流动性，以及创业者如何抓住大航海时代的机遇，为行业注入真实价值与长期主义！
欢迎本期嘉宾，请和大家自我介绍！
王蕾：欢迎来到每周三的《创业 Web3.0》栏目！6 月是我们 RWA 专题月，今天特别荣幸请到 Pharos RWA 亚太战略负责人菠菜菠菜，带来硬核主题：「RWA 如何为稳定币注入‘真实’价值」。我们将聊聊 RWA 与稳定币的结合如何赋能 Web3。
菠菜菠菜：感谢王律师！很荣幸受曼昆律所邀请参与直播，大家叫我菠菜就好。我目前是 Pharos 的 RWA 亚太战略负责人。Pharos 由蚂蚁集团核心成员创立，专注高性能公链，聚焦 RWA 和支付领域。我 2022 年入圈，先做内容创作者，输出了不少研报。2023 年起深耕 RWA，参与了澳大利亚央行、新加坡金管局、加纳央行的CBDC（中央银行数字货币）试点项目，专注 RWA 与支付场景。现在加入 Pharos，继续在亚太推动 RWA 发展，同时在 Twitter 分享行业洞察。很高兴今天跟大家聊 RWA 和稳定币，欢迎关注 Pharos，随时交流！
Q1：新加坡监管新规对 Web3 意味着什么？
王蕾：菠菜老师最近发表了一篇分析新加坡 Web3 监管的文章，在朋友圈很火，您能分享下新加坡监管新规的背景和影响吗？
菠菜菠菜：这篇文章是 5 月 30 日写的，源于新加坡金管局对 2022 年《金融服务与市场法案》的问题回应。6 月 30 日起，数字代币服务提供商条款将正式生效，影响挺大。我之前跟新加坡金管局合作过，感觉上一届政府对 Web3 友好，但换届后态度变保守。2024 年新加坡金融科技节，我听说一些 Web3 大企高管申请 PR 被拒，监管风向已变。
新规的核心是监管范围广且模糊，连居家办公都可能被视为违法，执法解释权完全在金管局手里。没有缓冲期，态度很坚决，Web3 项目方、机构、个人都得考虑是否继续留新加坡。我有朋友在新加坡的主体已计划搬离。这对从业者是个大话题，可能引发一波「Web3 大撤退」。想了解详情的可以搜我的文章《新加坡对 Web3 赶尽杀绝？监管套利时代结束，一场 Web3 大撤退正在来临》。
Q2：Pharos 在 RWA 领域的定位和重点是什么？
王蕾：您现在是 Pharos RWA 亚太战略负责人，能分享下您的工作重点和 Pharos 在 RWA 领域的布局吗？
菠菜菠菜：我的工作主要是制定亚太地区的 RWA 战略，分析各国监管态度、机遇环境，为 Pharos 规划重点布局区域，同时拓展机构合作伙伴。Pharos 是蚂蚁集团核心成员创立的高性能公链，专注 RWA 和支付，目前在测试网阶段，尚未上主网，具体项目还在筹备。
我们选择合作伙伴时有几点考量：
资产方：看资产的流动性和稳定性。RWA 赛道早期，基础设施和合规框架不成熟，优先选择高价值、稳定的资产，如国债、优质房地产。
发行方：看传统世界的背书，比如蚂蚁集团、复兴集团这样有香港发行资质的大机构。
DeFi 项目：看团队对赛道的理解和项目经验，比如与 MakerDAO 这样的头部项目合作，确保协议设计能力。
RWA 结合传统资产和区块链，核心是资源背书和合规性。我们希望通过高性能公链，赋能 RWA 的流动性与透明性！
Q3：您如何与 Pharos 结缘？入圈的关键节点是什么？
王蕾：从内容创作者到 Pharos 亚太战略负责人这个转变很有趣！能分享下您与 Pharos 的结缘过程和入圈的关键节点吗？
菠菜菠菜：这个有点搞笑。2023 年，我在新加坡金融科技节做 panel speaker，受蚂蚁集团邀请，认识了他们的团队。后来发现 Pharos 是蚂蚁核心成员创立的，觉得很有潜力，就加入了。
我的入圈经历是：
2022 年下半年：在上海做传统金融实习，感觉行业饱和，上升空间小。之前有区块链投资经验，决定 all in Web3，加入国内最大的 CDAO，边学边当助教，参与创立另一个 DAO，同时做 Web3 研究员实习，疯狂输出万字研报，最多一个月 4 篇，得了「研报母猪」的外号！
2023 年：本科毕业，选择去澳洲读区块链专业（全澳唯一），认识孟岩老师，被他的理念吸引，加入团队，参与澳大利亚央行 CBDC 试点，后又与新加坡、加纳央行合作。
2024 年：因蚂蚁集团的缘分，加入 Pharos，专注 RWA 战略。
关键是抓住机会，比如主动争取演讲、加入 DAO、输出内容。这些让我从零到一，积累了认知和人脉。
王蕾：从实习到 DAO，再到 Pharos，菠菜老师的 all in 精神和抓住机会的能力太强了。
Q4：年轻人如何在 Web3 行业立足？
王蕾：您的经历很励志，大学刚毕业就成为 Pharos 亚太战略负责人。年轻人想在 Web3 立足，您觉得最正确的做法是什么？
菠菜菠菜：年轻人最大的优势是没包袱，可以大胆尝试。我有三点建议：
建立个人品牌：我在 Twitter 输出内容，2 万粉，积累了行业曝光度和影响力。别人刷到你的研报、观点，会降低信任成本，带来贵人机会。
主动争取：我的两份工作都是主动找 CEO 聊，展示能为项目带来的价值。Web3 是蓝海，不用等官网招聘，直接联系老板，机会永远有！
持续学习：Web3 变化快，每天看资讯、写研报，保持敏锐。我本科是金融，但自学 Solidity、研究钓鱼逻辑，拓宽认知。
比如，我写了一篇 NFT 3525 标准的研报作为「投名状」加入孟岩团队。年轻人要用内容和行动证明自己，自然会有机会。
Q5：RWA 赛道的趋势和挑战是什么，为何与稳定币结合是重点？
菠菜菠菜：RWA 是将房地产、债券、商品等代币化，提升流动性、透明性和可访问性。2018 年的 STO（证券型代币发行）是 RWA 的前身，但因基础设施不成熟、合规缺失，没跑出成功案例。2023 年起，RWA 因传统金融的拥抱重新火热，核心推动力是国际清算银行（BIS）。
1.趋势：
传统金融入场：2022 年，BIS 年报称加密技术是未来货币体系雏形；2023 年，花旗银行研报引爆 RWA 讨论；2024 年，BIS 提出「金融互联网」概念，定义 RWA 和区块链为下一代金融基础设施。香港稳定币法案、美国 Crypto 友好政策（如特朗普团队）都在加速 RWA 落地。
稳定币先行：稳定币是 RWA 的流动性基础。USDT、USDC 占 90%市场，但非美元稳定币（如港元、日元）正在兴起。2025 年是稳定币爆发年，2027 年 RWA 将全面起飞，2030 年市场规模或达万亿美元。
亚太机遇：香港的政策支持、日本的房地产资产、东南亚的支付需求，都是 RWA 增长点。
2.挑战：
合规复杂：香港发行 RWA 需双重监管（私募基金+代币审批），成本高，非蚂蚁集团这样的大机构难复制。
基础设施早期：生态不成熟，资产流动性不足，需稳定币打通链上链下。
认知不足：很多人以为 RWA 是炒作，忽视其虚实结合的潜力。
稳定币与 RWA 是「双生关系」。链上资产以 token 交易，底层流动性靠稳定币。香港的稳定币法案为 RWA 提供合规通道，像港元稳定币可支持本地资产代币化，甚至未来可能纳入投资移民资产。稳定币先爆发，RWA 才能规模化！
王蕾：BIS 推动、稳定币先行、2027 爆发，老师的趋势分析很硬核，「双生关系」点透了 RWA 的底层逻辑。
Q6：如何获取 RWA 的前沿知识？
王蕾：直播间有朋友问，您如何学习 RWA 的前沿知识？「研报母猪」的万字研报是怎么写出来的？
菠菜菠菜：「研报母猪」是个时代产物！写研报的关键是沉下心，找对信息源。我的途径：
英文资料：中文信息多是加工过的，噪音大。Google 英文资料，关注 BIS 官网、YouTube 演讲、IMF学术论文。比如，BIS 的报告讲 RWA 如何降本增效、提升另类资产流动性，法国央行副行长也分享过类似观点。
专业渠道：BIS 是全球央行趋势引领者，官网有大量报告、演讲稿，揭示监管动向。IMF 的论文（如法国教授的 tokenization 框架）从技术和法律角度拆解 RWA，很有启发。
深度研究：我常花 7-8 小时看文档、视频，推演需求。比如，BIS 与香港证监会的交流，预示了稳定币法案的落地。
建议大家少刷自媒体，多看 BIS、IMF 的原始资料，沉下心理解底层逻辑，才能抓住真实机会。
Q7：国内资产在香港发行 RWA 的合规障碍是什么？
王蕾：有朋友问，国内资产在香港发行 RWA 有哪些合规障碍？不同资产类型的合规要求有何差异？
菠菜菠菜：香港证监会对 RWA 态度保守，国内资产发行 RWA 需过两道监管：
私募基金审批：需在境内建 SPV（特殊目的载体）接收境外资金，再在香港建私募基金。
代币审批：基金设立后，资产代币化还需单独审批。
流程复杂，成本高：像蚂蚁集团因监管豁免进沙盒，普通机构难以复制。不同资产的合规要求：
低风险资产（如国债）：监管接受度高，审批相对快。
高风险资产（如房地产、艺术品）：需更严格的 KYC/AML 审查，合规成本更高。
建议与曼昆这样的专业律所合作，梳理合规路径，避免踩坑。
Q8：普通人能参与稳定币和 RWA 的机会吗？
王蕾：直播间有朋友问，普通人有机会参与稳定币和 RWA 吗？能赚到钱吗？
菠菜菠菜：实话实说，普通人参与稳定币的机会有限。稳定币是货币新形态，不创造新资产，波动性低，个人只能赚取微薄的稳定币收益，比如持有 USDT、USDC 的利息。创业门槛高，像香港沙盒的京东、蚂蚁、渣打，都是大机构背书，普通人很难直接切入。
但机会还是有：
稳定币支付：在非洲、拉美等小国家，稳定币支付需求大，可开发支付 APP 或相关业务。
就业机会：加入大机构（如 Pharos）或 RWA 项目，从研究员、市场等岗位切入，积累经验。
普通人想参与，建议关注大机构的招聘，找到与自己技能匹配的岗位，间接进入赛道。
王蕾：稳定币的高门槛和支付机会，菠菜老师的建议很实在！普通人从就业切入是个好路径！
Q9：RWA 赛道的创业机会在哪里？
王蕾：对于想在 RWA 赛道创业的朋友，您认为有哪些值得关注的趋势和机会？如何提前布局？
菠菜菠菜：RWA 创业机会有限但存在，核心看资源和专业性。直接做资产发行 Launchpad 门槛高，需强大背书和优质资产。创业者可关注：
DeFi 协议：在 RWA 公链上开发借贷、衍生品交易协议，如 RWA 质押、利率互换，需强产品力和行业认知。
稳定币支付：全球稳定币普及率不足 1%，开发支付 APP 有空间，尤其在非洲、拉美。
细分领域：结合自身优势，深耕细分赛道。比如，日本市场偏好稳定现金流的房地产 RWA，可开发相关衍生品。
以日本为例，日元是全球前三大外汇结算货币，房地产租金收益稳定，适合 RWA。但进入需 2-3 年深耕，因文化壁垒高。建议创业者聚焦细分领域，增强产品力和认知，避免 all in，稳扎稳打布局 2027 年爆发！
Q10：分享一点对 RWA 和人生的洞察吧！
菠菜菠菜：RWA 的大航海时代要来了，我们正站在 RWA 的起点，就像 500 年前的探险家。每位创业者都是链接现实与数字世界的哥伦布，愿大家在这片蓝海中发现自己的大陆！
个人感悟：Web3 是跨学科赛道，保持好奇心，聚焦细分领域，拥抱不确定性，才能在变化中找到确定性。RWA 和稳定币的结合，将重塑金融体系，2027 年是爆发节点，2030 年将全面起飞。希望大家多看 BIS、IMF 的原始资料，少刷噪音，深耕专业，抓住属于自己的机会！
王蕾：大航海时代的哥伦布，太有画面感。感谢菠菜老师一个半小时的真诚分享！从新加坡监管到 RWA 趋势，从「研报母猪」到 Pharos 战略负责人，菠菜老师以年轻视角带来硬核洞察，点透了 RWA 与稳定币的双生关系和创业机会！本期到此为止，下周再见！
AI+RWA: 重构DeFi万亿资产流动性峰会——吉隆坡站即将开幕2025 年 7 月 22 日，马来西亚吉隆坡将迎来一场全球瞩目的科技与金融盛会——“AI+RWA：重构 DeFi 万亿资产流动性峰会”。由 CCACC、China Overseas lnvestment Group、ATRNX.AI 联合主办，Techub News 承办，金色财经、METAERA、aZen、Twinkle 等战略合作伙伴鼎力支持以及 bitcoin malaysia、CH 90、Fableratuon、OFF CHAIN SharLife、SUNWAY BLOCKCHAIN CLUB、KRIPTO SCHOOL、SEKOLAH KRIPTO 等社区合作，本次峰会将聚焦人工智能（AI）、现实世界资产（RWA）、去中心化金融（DeFi）及 ATRNX.AI 创新生态 BATB，探索 Web 3 时代如何重塑全球万亿资产流动性。
技术与金融的交汇，前瞻未来的风向标
人工智能、现实世界资产代币化与去中心化金融正以前所未有的速度改变全球经济格局。AI 通过智能数据处理优化金融决策，RWA 将传统资产带入区块链的数字化世界，而 DeFi 则为全球金融体系提供了去中心化的基础设施。这三大领域的融合，不仅是技术创新的先锋，更是 Web 3 时代的核心驱动力。吉隆坡峰会将以“重构万亿资产流动性”为主题，汇聚全球行业领袖、技术先锋与投资精英，共同探讨如何通过技术创新释放资产价值，构建更加开放、透明、高效的金融生态。
活动亮点：思想碰撞与创新展示
前沿洞察：顶级专家将深入剖析 AI、RWA 与 DeFi 的技术趋势与应用场景，分享全球金融科技的最新动态。
思想交锋：区块链与 AI 领域的领军人物将围绕全球机遇与挑战展开深度对话，激发创新火花。
创新展示：精选 Web 3 项目将亮相峰会，展示 AI 赋能 RWA 代币化、DeFi 生态建设的实际案例，为与会者提供直观的技术与商业洞察。
精准对接：峰会设置一对一交流环节，连接行业精英，助力参会者拓展合作网络，解锁商业新机遇。
BATB 生态赋能：ATRNX.AI 将重磅展示其创新生态系统 BATB，聚焦 RWA 代币化与交易亏损补偿的独特价值，助力交易者将短期亏损转化为长期收益。
吉隆坡：Web 3 创新的全球枢纽
作为亚洲金融与科技的重要节点，吉隆坡以其开放的创新环境和优越的地理位置，成为本次峰会的理想举办地。峰会不仅将展示 Web 3 技术的最新进展，还将为马来西亚及全球 Web 3 生态的融合发展注入新动能。ATRNX.AI 的 BATB 生态系统将在此亮相，展示其在 RWA 代币化与交易保障领域的突破性成果，为全球投资者与技术从业者提供全新的合作视角。
ATRNX.AI“交易复活甲”：重塑交易体验
峰会的一大亮点是 ATRNX.AI 推出的“交易复活甲”产品。这款创新的交易亏损补偿服务通过 BATB 代币为交易者提供保障。无论市场如何波动，无论是新手还是资深交易者，“交易复活甲”都能通过自动盈亏计算和 BATB 代币补偿，将短期亏损转化为长期投资收益。其线性流动性持仓释放模型确保了代币的稳定性和流动性，为交易者提供无惧风险的交易体验。
新手友好：为交易新人提供风险保障，降低入市门槛。
应对波动：即使市场剧烈波动导致爆仓，交易复活甲仍保留翻盘机会。
双向收益：盈利时账户增值，亏损时通过 BATB 补偿实现收益转化。
灵活交易：支持重仓、逆势加仓等策略，让交易者无惧亏损，安心操作。
加入我们，共创数链未来
“AI+RWA+ATR: 重构 DeFi 万亿资产流动性峰会”将于 2025 年 7 月 22 日在马来西亚吉隆坡盛大举行。无论您是区块链技术爱好者、投资者，还是金融科技从业者，这场峰会都将是您不容错过的行业盛事！快来加入我们，与全球顶尖专家和行业先锋共同探索 Web 3 的无限可能，解锁万亿资产流动性的未来！
🌐 预约链接：https://lu.ma/ed4sydpx
📍 地点：马来西亚吉隆坡
⏰ 时间：2025 年 7 月 22 日
报告：RWA 市场规模突破 240 亿美元，2034 年或达 30 万亿来源：cryptoslate
编译：区块链骑士
根据 6 月 26 日发布的一份联合报告，风险建模公司 Gauntlet、分析提供商 RWA.xyz 以及 RedStone 预测，到 2034 年，链上 RWA 市场规模可能高达 30 万亿美元。
研究显示，不含稳定币的通证化现实资产规模已从 2022 年的约 50 亿美元，增长至 2025 年 6 月的 240 亿美元以上，年增长率达 85%，成为 Crypto 领域中仅次于美元挂钩通证的增长最快板块。
据研究报告中嵌入的 rwa.xyz 仪表板显示，私人信贷以 140 亿美元的未偿规模主导市场，而通证化美国国债工具贡献了约 75 亿美元。
该报告对多种采用曲线进行了建模，并得出结论：若在 2030 年至 2034 年期间能够占据全球证券和另类资产 10% 至 30% 的份额，链上市场规模将更接近 16 万亿至 30 万亿美元这一区间。
报告指出，贝莱德、摩根大通、富兰克林邓普顿和阿波罗如今已在公共区块链上发行规模化的基金，这表明通证化在不到两年的时间里已从概念验证阶段发展到实际部署阶段。
在 Morpho 和 Kamino 平台上，收益型国债通证、可重置份额类别以及杠杆式私人信贷循环展示了 DeFi 基础设施如何为传统流动性较差的金融工具创造新的分销渠道和流动性场所。
RedStone 认为，精准定价依赖于融合资产净值快照、监管认证与流动性折扣的预言机架构，这一框架与 DeFi 中常见的实时现货数据源有所不同。
Gauntlet 的模型表明，一旦通证化贷款发放达到全球 3 万亿美元市场的 5%，链上私人信贷规模可能超过 2500 亿美元。
相比之下，若资产管理公司将短期资金中的 2% 分配到区块链基础设施上，国债票据通证的规模可能超过 1 万亿美元。
报告作者预测，可编程合规层（如 Securitize 的 sToken）以及美国、欧洲和亚洲监管清晰度的不断提高，将使养老基金和保险公司能够直接配置通证化产品，从而将可触达的客户群体从 Crypto 原生资本扩展到更广泛的范围。
RedStone 计划每季度更新一次市场规模追踪器，并添加链上 RWA 指数的实时预言机指标。与此同时，Gauntlet 将发布与私人信贷池相关的杠杆式金库的风险参数调整。
该联盟将于 7 月 1 日在戛纳举行的 RWA 峰会上举办进一步简报会，届时将公布详细的资金流入数据以及其 30 万亿美元上限模型所依据的方法论。
报告指出，目前 240 亿美元的规模仅占传统资产 400 万亿美元规模的约 0.006%，但报告认为，机构发行速度和可编程结算优势足以证明未来九年内 30 万亿美元的情景是合理的。
香港 Web3 制度升级：政策 2.0 落地，稳定币与 RWA 成焦点，40 多家机构已抢跑作者：Weilin，PANews
稳定币和传统券商提供加密投资渠道引燃相关概念股的同时，香港政府为热度再添一把火。
6 月 26 日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，基于 2022 年 10 月的首份政策宣言所提出的举措，进行了详细的部署和提出落地举措，更加聚焦实际应用以及生态建设，重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。
《政策宣言 2.0》提出 LEAP 框架，围绕四大关键方向
根据官方公告，《政策宣言 2.0》阐明政府构建一个值得信赖和着重创新的数字资产生态圈的愿景，以风险管理及保障投资者为先，同时致力为实体经济和金融市场带来实质效益。新一份政策宣言提出「LEAP」框架，重点包括：
优化法律与监管（Legal and regulatory streamlining）：政府正构建统一及全面的数字资产服务提供者监管框架，涵盖数字资产交易平台、稳定币发行人、数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者。
其中，证监会（SFC）将会就日后的数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者发牌机制担当主要监管机构。与此同时，财库局和香港金融管理局（HKMA）将牵头进行全面的法例检讨，以促进现实世界资产及金融工具代币化。
扩展代币化产品种类（Expanding the suite of tokenised products）：政府会将代币化政府债券发行常规化，并为现实世界资产代币化提供诱因（包括透过阐明适用于代币化交易所买卖基金的印花税安排），以提升流动性及普及性。在此基础上，政府乐见相关代币化交易所买卖基金日后透过持牌数字资产交易平台或其他平台进行二级市场交易。政府亦会推动更广泛的资产及金融工具代币化，展示该技术在不同界别，包括贵金属（如黄金）、有色金属及可再生能源（如太阳能板）等的多元应用。
推进应用场景及跨界别合作（Advancing use cases and cross-sectoral collaboration）：稳定币发行人发牌机制将于 8 月 1 日实施，有助推进实质应用场景的发展。与此同时，政府亦致力加强监管机构、执法机构及技术提供者的合作，以发展数字资产基础设施。
另外，作为落地支持的一部分，数码港宣布推出「区块链与数字资产试点资助计划」，现已接受申请。该计划涵盖多个领域，包括现实世界资产 (RWA) 代币化、稳定币及支付解决方案、去中心化身份、Web 3.0 安全、分布式人工智能（AI）／机器学习（ML），以及社会创新与数字体验等范畴。每个合资格试点项目可获 80%资助，最高资助金额为 50 万港元。计划申请期截至 8 月 1 日。
人才与合作伙伴发展（People and partnership development）：政府致力与业界及学术界合作推动人才发展，并将香港定位为数字资产知识分享，以及促进国际合作的超卓中心，包括联合研究计划和全球的监管协作。政府会通过培养新一代企业家、研究人员及技术专家建立一个可持续的人才库。
财库局及证监会即将就数字资产交易服务提供者及数字资产托管服务提供者的发牌机制进行公众咨询。
制度性升级，稳定币从「工具型货币」演化为「基础设施货币」
HashKey Group 董事长兼首席执行官肖风博士向 PANews 针对《政策宣言 2.0》进行了解读。他表示，《政策宣言 2.0》不是简单的延续，而是一次制度性升级。它围绕「LEAP」战略架构，系统化地推动合规监管、资产代币化、场景拓展、人才建设四个维度。尤其关键的变化在于三个方面：
稳定币将纳入监管：明确将于2025 年 8 月 1 日正式实施稳定币发牌制度，这是全球为数不多真正给稳定币「落地通行证」的司法区；
RWA 代币化被视为重点产业：政府不仅推动债券常态化发行，还计划将黄金、绿色能源、电动车资产等纳入代币化范围；
代币化 ETF、数字资产基金享税务豁免：如未来立法通过，代币化 ETF 将享有与传统 ETF 同等的印花税豁免、利得税豁免，这是金融市场游戏规则层面的改写。
与此同时，稳定币正从「工具型货币」演化为「基础设施货币」。「香港的制度设计很清晰，针对稳定币发行人设置了法定储备金管理、赎回机制、风险审慎要求等规则。它让稳定币不再是技术人之间的「俱乐部协议」，而是可以被银行、跨境结算系统、公共部门接受的兼具法定属性和技术属性的货币，」肖风博士表示。
谈及新政策对于加密原生的影响，他表示：行业原来是两个极端：一边是 BTC、ETH 等完全链上的数字原生资产，另一边是完全传统系统。但现在，稳定币、RWA 的出现把这两者之间的空白打通了，这就是「数字孪生」。它的本质，是现实世界资产的链上映射，是资产级别的 Web 3。比如绿色电力的收益权、汽车仓储的仓单、国债、黄金……一切可计量、有权属的数据都能变成链上可交易资产。
「这背后的判断逻辑，是我们从「多链繁荣」进入「主链主导」阶段，不再追求数量上的百链竞争，而是回归到基础设施质量的比拼，谁能承载 RWA 与合规机制，谁就能胜出。新政策的推出，更加证实了我们对于 Web 3 行业的观察，未来将迎来数字孪生时代的大爆发，而合规是入场券。」肖风称。
针对该宣言，华夏基金 (香港)行政总裁甘添向 PANews 表示：「这套循序渐进、系统完备的发展策略，将有力提升市场运行质量，促进业务创新与市场参与，并为从业机构提供更明确的发展指引。配合将于 8 月 1 日正式实施的《稳定币条例》，预期香港 Web 3 生态系统正迎来新的发展机遇，展现出强劲的增长动能，推动本地生态朝着可持续方向发展。」
近 3 个月以来，有关香港落地稳定币、RWA 项目的消息频繁传来，《政策宣言 2.0》或进一步助推这一热潮。
2025 年 3 月，Conflux 树图链与蚂蚁数科合作，共同参与中国首个绿能换电资产 RWA 项目，推动现实世界资产（RWA）在香港的落地应用。5 月 2 日消息，香港上市公司 OSL 集团与蚂蚁数字科技早前签署合作备忘录（MoU），建立实物资产代币化（RWA）战略合作伙伴关系。6 月，据每日经济新闻报道，蚂蚁国际与蚂蚁数科计划申请香港稳定币牌照，连连数字也正探讨在港申请牌照。小米旗下天星银行宣布与京东旗下京东币链科技达成稳定币合作。同月，朗新集团在互动平台亦表示，公司与蚂蚁数科合作于去年 8 月在香港完成国内首单基于新能源实体资产 RWA，为旗下聚合充电平台新电途运营的 9,000 个充电桩以 RWA 形式在香港完成发行获得融资。
监管合规新阶段，已有 40 家机构升级牌照
当前，香港的数字资产业务监管由证监会（SFC）与金管局（HKMA）分工协作。虚拟资产业务活动由 SFC 进行监管，但涉及货币支付的领域，如稳定币、数码港币，则由 HKMA 进行监管。香港证监会对虚拟资产监管采取「相同业务，相同风险，相同监管」原则，在传统金融牌照基础上附加了虚拟资产业务条件和技术规范。
香港金融市场与加密货币相关的牌照主要是升级后的 1、4、7、9 号牌，其中第 1 号牌：虚拟资产交易（分销）——为客户开设账户或提供买卖服务；第 4 号牌：虚拟资产投资咨询——就数字资产提供专业建议；第 7 号牌：自动化交易服务——配合 VASP 牌照共同运营交易平台，构成「双牌照」体系；第 9 号牌：虚拟资产管理——管理虚拟资产占比超 10%的基金。
截至 2025 年 6 月 24 日，11 家获得正式发牌的虚拟资产交易平台如下：OSL 数字证券有限公司、Hash Blockchain Limited、香港虚拟资产交易所有限公司、香港数字资产交易集团有限公司 、云账户大湾区科技(香港)有限公司 、DFX Labs Company Limited 、EXIO Limited、Panthertrade (Hong Kong) Limited 、YAX (Hong Kong) Limited 、Bullish HK Markets Limited、Hong Kong BGE Limited。
6 月 24 日晚间，国泰海通旗下香港子公司「国泰君安国际」公告获香港证监会批准，将现有证券交易牌照（1 号交易牌照）升级为可提供虚拟资产交易服务并提供意见。这则消息也迅速引爆了市场，6 月 25 日，港股国泰君安国际大涨近 200%。
而据香港证监会披露，目前获批可通过综合账户提供虚拟资产交易服务的机构已有共计 40 家。除了最新获批的国泰君安国际之外，还有天风证券旗下的天风国际、东方财富旗下的哈富证券、富途证券（香港）、盈透证券、中国中期证券、众安银行等。华泰国际、招商证券国际等多家中资券商也在积极申报升级虚拟资产相关交易牌照。
目前，券商主要开展的是「分销」性质的交易服务，而非自营交易所运营。具体而言，其模式是在持牌交易所内设立综合账户(Omnibus Account)，通过接入交易系统，为客户提供 BTC、ETH 等主流合规币种的买卖渠道。HashKey Exchange 在 6 月 25 日对外透露，其 Omnibus 综合账户服务已为超过 30 家在港持牌机构提供虚拟资产交易、托管及交割等一揽子服务，合作覆盖香港 90%持牌券商。近 6 个月，Omnibus 综合账户服务累计交易量已突破 300 亿港元。值得一提的是，部分券商如富途也已经通过 Panthertrade 获得了交易所牌照，后期或将直接使用自有渠道展业。
总的来说，《政策宣言 2.0》的推出，标志着香港在数字资产发展路径上的重要进展。随着监管框架日益清晰、代币化产品逐步落地、机构积极入局，香港正加速构建一个稳健、多元、可持续的数字资产生态系统。RWA 与稳定币或将成为下一阶段重点增长领域。
贝莱德、摩根大通已布局，2025 年 RWA 全赛道指南撰文：BitpushNews
今年以来，我们亲眼看到现实世界资产（RWA）代币化已成为不可逆的趋势。从 Kraken 计划推出代币化股票，到 Coinbase 拟将自身股票上链；从贝莱德、摩根大通等传统金融巨头的躬身入局，到头部 DeFi 协议将 RWA 纳入抵押品框架——代币化正在彻底重塑资产的流动性与可及性。
尽管面临监管磨合与基础设施完善等挑战，RWA 赛道已展现出爆发潜力：代币化美国国债、房地产、奢侈品等资产的总锁定价值（TVL）突破数十亿美元，根据 rwa.xyz 数据，截至发稿时，RWA 市场链上总管理价值达到 239.2 亿美元，而根据波士顿咨询集团预测，到 2030 年全球代币化资产规模将达到 16 万亿美元，占所有可投资资产的 10%。
本文将解析当前最具发展潜力的 RWA 细分赛道，并盘点各领域最具代表性的领跑项目。
代币化国债（Tokenized Treasuries）
代币化国债是金融市场中的一项重要创新，它将传统的政府债券代币化，使得投资者能够通过区块链直接参与国债投资，享受更高的流动性和透明度。
Franklin Templeton
Franklin Templeton 推出了 FOBXX，全球首个注册的代币化货币市场基金，该基金投资于美国政府证券，旨在为投资者提供稳定的收益和流动性。该基金为投资者提供了一个更便捷的国债投资渠道，并支持数字资产的快速交易。
OpenEden
OpenEden 通过 XRP Ledger 推出了代币化美国国债（TBILL），并获得了 Ripple 的 1000 万美元投资。通过代币化 TBILL，OpenEden 使得国债市场的交易更加去中心化，为投资者提供了更高的资本流动性。
Matrixdock
Matrixdock 推出了短期美国国债代币（STBT），每天通过链上再基准机制为持有者分配利息。该产品为投资者提供了一个短期流动性工具，增强了国债的灵活性。
Securitize
Securitize 与 Tradeteq 合作，推出了代币化美国国债基金（USTY），面向合格投资者。平台通过智能合约管理基金的操作，并支持国债基金的代币化，提高了投资的透明度。
Superstate
Superstate 推出了短期美国政府证券基金（USTB），通过代币化形式提供流动性。平台通过代币化国债，使投资者能够在区块链上进行快速、高效的交易。
Hashnote
Hashnote 推出了 USYC 代币，代表短期美国国债和回购协议，已被 Circle 收购。该代币为投资者提供了一个低风险、流动性高的投资产品。
BlackRock
BlackRock 推出了代币化国债基金 BUIDL，并在 Crypto.com 和 Deribit 等平台上作为抵押品使用。BlackRock 的代币化国债基金为投资者提供了更多的投资选择，同时提升了市场的流动性。
稳定币（Stablecoins）：加密货币背后的金融基础
稳定币作为加密市场的「锚定」资产，其价值相对稳定，因此在加密货币市场中具有举足轻重的地位。稳定币的代币化特点使其成为与传统货币或资产挂钩的数字货币，提供了更高的稳定性。
Circle
Circle 作为 USDC 的发行方，正在通过 GENIUS 法案的推动，要求稳定币发行者持有等值的短期美国国债作为储备资产，并进行储备披露。Circle 通过法案保障了稳定币的透明度和稳定性，提升了市场对其产品的信任。
Tether、Paxos、Gemini、TrueUSD、Ethena、Labs、StraitsX、Frax Finance、USUAL、Sky
这些稳定币发行者也在 GENIUS 法案通过后面临新的监管要求，可能对其运营模式产生影响。这些公司或将需要调整其储备机制，以确保符合新的法规和要求。
代币化股票（Tokenized Stocks）：连接传统股市与加密市场
代币化股票使得股票投资可以通过区块链进行，投资者能够用更少的资金进行分割投资，同时享受更高的透明度和流动性。
BACKED Finance
BACKED Finance 是一家总部位于欧盟的金融科技公司，专注于将传统股票和 ETF 代币化为「xStocks」。这些代币在 Solana 区块链上运行，旨在为全球投资者提供 24/7 的美国股票交易体验。截至 2024 年底，BACKED Finance 在代币化股票市场中占据了约 77% 的市场份额。
与 Alchemy Pay 合作，推动全球范围内的代币化股票普及。2025 年 6 月，BACKED Finance 宣布推出新的代币化股票和 ETF 系列「xStocks」，计划在 Kraken 和 Solana 上推出。
Dinari
Dinari 是一家美国注册的转移代理商，提供名为 dShares 的代币化股票和 ETF，确保每个 dShare 与实际股票 1:1 对应。这些代币支持在多个区块链上交易，包括以太坊、Arbitrum 和 Base。提供超过 100 种美国股票和 ETF 的代币化版本，如 AAPL、TSLA、SPY 等。在 60 多个国家拥有超过 25,000 名客户，处理了超过 10,000 笔交易。
2025 年 5 月，Dinari 完成了由 Hack VC 和 Blockchange Ventures 领投的 1,270 万美元 A 轮融资。
Exodus Movement (EXOD)
Exodus Movement 是一家美国公司，推出了名为 EXOD 的代币化股票，代表其 A 类普通股。这些代币在 Algorand 区块链上管理，旨在为投资者提供创新和安全的投资机会。EXOD 代币已在 NYSE American 上市，成为首家在美国证券交易所上市的代币化股票。截至 2025 年 5 月，Exodus 的月活跃用户数达到 220 万人，其中约 67.5 万人使用 Passkeys 钱包。截至 2025 年 6 月，EXOD 的市值约为 4.25 亿美元。
私人信贷（Private Credit）：去中心化金融为中小企业提供低成本融资
私人信贷通过非传统金融机构向企业提供贷款，并通过区块链代币化这些贷款，以增加资本流动性和透明度。
Centrifuge
Centrifuge 通过将应收账款等资产代币化，为中小企业提供融资渠道。平台通过智能合约简化贷款流程，并增加了贷款的透明度和安全性。
Maple
Maple 是一个去中心化的信贷平台，专注于提供无担保贷款。其平台通过智能合约管理贷款，为投资者提供新的债务投资机会。
Clearpool
Clearpool 是一个去中心化信贷协议，允许机构发起和管理贷款。该平台提供透明的信贷市场，降低了信贷风险。
CREDIX
CREDIX 是一个连接借款人和投资者的平台，专注于私人信贷的代币化。平台通过智能合约进行贷款管理，提升了市场的透明度。
TrueFi
TrueFi 提供无担保贷款的去中心化平台，为全球投资者提供低成本信贷产品。通过去中心化的借贷机制，TrueFi 提升了市场的流动性。
Goldfinch
Goldfinch 通过社区治理为企业提供无担保贷款，特别是面向发展中国家的企业。该平台为全球企业提供了一个低成本的融资渠道，增强了金融可达性。
房地产代币化（Real Estate Tokenization）：让全球投资者共享房地产市场
房地产代币化使得小额投资者也能参与到传统上门槛较高的房地产市场，并享受更高的流动性。
Propy
Propy 通过区块链将房地产交易数字化，允许投资者通过代币化方式参与到全球房地产市场。该平台成功举行了全球首次在区块链上完成的房地产交易。
RealT
RealT 将房地产资产分割为小额代币，允许全球投资者参与房地产市场。通过代币化形式，RealT 使得投资者能够享受月度租金收益，并且交易更为透明。
Parcl
Parcl 结合区块链与现实房地产市场数据，为投资者提供全球房地产市场的投资机会。平台通过创新的数据模式，为投资者提供了更多样化的房地产投资选择。
艺术品与收藏品代币化（Art & Collectibles）：为收藏爱好者提供新的投资途径
艺术品和奢侈品的代币化不仅打破了传统市场的界限，还让更多的投资者有机会参与到高价值收藏品的投资中。
Courtyard.io
Courtyard.io 通过区块链将艺术品代币化，使得艺术品能够像其他加密资产一样进行交易。该平台吸引了大量艺术投资者和收藏爱好者，提供了一种新的投资方式。
Tiamonds
Tiamonds 将钻石等贵重物品代币化，投资者可以通过区块链购买和交易这些资产。该平台为投资者提供了一个流动性高且透明的投资平台。
WATCHES.io、COLLECTOR、DVIN：这些平台分别专注于奢侈手表、艺术品和高端收藏品的代币化，提供了一个新的资产投资渠道。
去中心化交易所（Exchanges）：加密资产交易的新时代
去中心化交易所（DEX）为加密市场提供了更加透明、安全的交易体验，避免了传统中心化交易所的中介费用。
DigiFT
DigiFT 是一个去中心化交易所，专注于金融衍生品和结构化产品的交易。通过去中心化的方式，DigiFT 使得传统金融资产能够在区块链上进行交易。
Swarm
Swarm 是一个支持代币化资产交易的去中心化平台，提供透明的交易记录。Swarm 的去中心化架构让全球投资者能够参与到资产的代币化和交易中。
Mauve、Stobox
这两家平台专注于去中心化交易所的建设，提供数字资产的管理和交易服务。
观点：没有稳定币的 RWA，都是耍流氓撰文：刘红林
RWA 成了任人打扮的小姑娘
RWA 这个词，最近可谓是铺天盖地。从国际金融论坛到行业创业群，大家都在谈「资产上链」「现实世界映射」，仿佛谁不说两句 RWA，就有点跟不上行业之潮流。
但越是这种热度高涨的时刻，越需要冷静下来搞清楚：RWA 到底能解决什么问题，又需要哪些基础条件才能落地。
很多人说 RWA 是把现实世界资产「链上重塑」，红林律师并不反对这个说法。但「重塑」的前提，是要真正打破原来的信息壁垒和结算流程。
在我接触的很多 RWA 项目中，所谓的「资产代币化」其实就是把原本存在 Excel、ERP 或存管机构系统里的数据转写一份上链。但整个流程还是老样子：资产产生、价值确认、收益计算、投资分配——这些都还是靠项目方线下运营团队逐步处理，链上不过是一个「增强版报表」。
在这种情况下，你说它「用了区块链」，确实是没错；但要说它「改变了金融运行逻辑」，那多少就有点扯淡了。
你所谓的「资产映射」，其实和你在 Excel 里画张资产负债表没什么区别。你不能只是把资产相关的信息从纸质合同换成一份写进区块链的 JSON 文件，然后就宣称自己实现了「真实世界资产代币化」。
你可以用链记录资产，却无法用链驱动金融。这一点不突破，RWA 永远只能停在 0.1 版本。
判别 RWA 真伪的两标准
很多人以为 RWA 的核心在「确权」——资产有来源，链上有登记。但实际上，可信数据只是一个基础前提，真正决定 RWA 是否具备金融价值的，是它能否完成可信清算，也就是链上的资金流动机制能否跑起来。
所以，RWA 的价值分递进的两层：一是可信数据，二是可信清算。
第一层：可信数据，指的是链上能否记录真实世界资产的状态变化。这看起来很「技术」，但本质上是业务流程的改造。传感器、托管机构、预言机等外部接口，要能在资产发生变化时，实时、自动、客观地把信息推送到链上。这是 RWA 的第一道门槛。真正能称得上 RWA 的项目，必须做到「事件一发生，链上就知道」，而不是每月月底运营部统一上传「报表」。
在我们了解的许多新闻包装出来的 RWA 案例中，不少项目还是靠人工操作：一个文件夹里放着各种资产信息，一到月底有人点点鼠标生成一份链上摘要，这种「后上传」，本质上只是「链上记账」，与区块链「原生可信」的理念相去甚远。
第二层：可信清算，才是 RWA 的真正价值所在。也就是说，收益的分配、本金的返还、违约的处置、费用的结转，这些价值流转动作能否自动执行、不可篡改且公开透明。要实现这点，链上必须有货币单位，也就是稳定币的参与。
很多项目忽略了这一点：数据有了，合约逻辑也有了，但到结算环节还得靠财务小姐姐手动打款，或者通过第三方平台「模拟」资金流。这种设计下，链上代币就只是一种「看起来像资产」的符号，但不是实际可执行的金融权利。
所以我们说，衡量一个项目是否是正经的 RWA，有两个最基础的衡量标准：
第一，你的数据流能不能不靠人力自动上链？
你说你做新能源充电桩，桩体的电量、开关机、故障日志——是不是从传感器直接写进链？说你做应收账款融资，买方的 ERP 系统能否在发票一落地就把哈希推上链？说你售卖房地产租金收益权，租金流水有没有托管行 API 秒级回传？
如果这些动作还得靠运营小组统一收集、手动录入，那数据「上链」就是伪命题。你不是在让系统做判断，而是靠「人拍脑袋」做判断，最后还是那套中心化流程，只是「写账本」的工具换成了区块链。换了个更花哨的账本，却还是人肉在兜底，信誉风险、篡改风险一分没少。
第二，你的资金流是不是能在链上结算？
你说你发了新能源充电桩收益 Token，那些充电费是不是一进到托管账户，就被智能合约拆分成 N 份稳定币直达投资人地址？你说你做应收账款融资，买方一笔回款到账，合约能否立刻按账期偿付本金、计提利息、扣除服务费？你说你卖房地产租金收益权，租客点「确认支付」那一秒，链上是不是同步把租金稳定币划给持 Token 者，并把违约金、维护金自动沉淀到风险池？
如果这些动作还得财务小姐姐逐笔核对、手动打款，那「链上结算」就是画大饼。资金在后台兜一圈、再折返人工网银，Token 就成了体验券——能看不能兑。
真正的 RWA，要让钱像数据一样自来水式流动：可验证的稳定币储备、公开的分配公式、随时可查的合约地址。否则，不管你把收益权说得多花哨，投资人最终还是得排队等放款，金融效率并没有质的提升。
这不是我们想要的未来。
没有稳定币的 RWA 就是耍流氓
我们要的，是一个真正跑得起来的结构：链上原生，能自动运行，能实时兑付。数据一旦产生，就自动写链、无法篡改；资金一旦触发，就无需人管、自动到达。
RWA 不是一张更好看的表，而是一套新的运转逻辑：数据必须源头可信，资金必须链上清算。
而要实现这两点，一是需要区块链技术作为信息底层，另一个需要稳定币作为价值载体。
很多人谈稳定币，喜欢说它能提升跨境支付效率，能降低成本，能替代银行。但真正决定它在 RWA 里的价值的，并不是这些宏观优势，而是它能让钱在区块链的世界里真正的「跑起来」。不是等着按月或者到期结算，而是可以被编程、可以被调用、可以根据链上的数据直接执行支付。
稳定币最大的意义，是它让钱第一次可以编程，可以执行规则。
你可以规定它什么时候支付、支付给谁、支付多少，甚至是发生了什么链上事件之后才支付。它不是等人来点击按钮才会走的资金，而是和数据一样，能自动流动。
有了稳定币应用的 RWA，才能够让资产的整个生命周期，从生成、收益分配、到退出回收，全部以智能合约的形式跑在链上，否则，再多机构参与、再多审计背书，也只是另一种形式的中心化平台。
所以我们才说：没有稳定币应用的 RWA，都是耍流氓。
ATT 联合印尼合规交易所 Mobee 推出社区驱动型 IEO 平台，共建印尼实体经济 RWA 生态随着 RWA（Real World Assets，现实世界资产）概念持续升温，越来越多项目试图通过资产上链的方式，打通 Web3 与现实世界的连接路径。然而，将区块链机制真正落地于实际消费场景，并构建可持续商业模型的案例依然有限，整体仍处于探索阶段。在这一背景下，聚焦广告场景与实体消费的 RWA 项目 Advertising Time Trace（ATT），正在走出一条差异化路径：以广告大屏为资产基础，围绕「餐饮、零售、交通」等高频生活场景，尝试构建一个通证驱动、服务本地消费的多元应用网络。
近日，ATT 宣布与印尼持牌合规交易所 Mobee 达成战略合作，双方将共同推出面向社区的 IEO 平台，并上线首个 IEO 产品 「001 RWA」—— 致力于打造一个全民可参与、具备可持续释放机制的本地化 RWA 方案。本文将围绕此次合作的产品设计、合作模式及本地化推进策略，探讨 ATT 如何以真实消费需求为抓手，推动 RWA 概念的实际落地。ATT 究竟是一次对 Web3 商业模式的务实探索，还是又一轮概念包装下的加密叙事？本文将尝试给出答案。
关于 ATT 与 Mobee
ATT—— 引领数字广告生态创新的 Web3.0 应用项目
Advertising Time Trace（ATT）是一款面向未来的 Web3.0 应用，融合现实世界资产（RWA）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）以及分布式账本技术（DLT），旨在构建创新的数字广告生态。ATT Global 依托其独创的 DA-AIOT-P 机制（去中心化资产 - 物联网人工智能 - 支付方法），高效整合线下广告资源、电商广告主、用户流量和数字技术，打通 Web2 入口，为 Web3 生态带来全新流量，推动大规模落地应用。
目前，ATT 已在香港多个核心商圈（包括中环兰桂坊、尖沙咀星光行、铜锣湾 Sugar+、世贸中心）部署了多块大型户外广告屏，这些地点日均人流量达到数十万，年广告营收突破 200 万美元，累计服务超过 200 家广告客户，并与 1000 多家商户形成联动合作，构建了稳定且健康的商业闭环。
基于香港的成功经验，ATT 正积极拓展东南亚市场。据官方消息，ATT 已入驻印尼当地知名餐饮连锁品牌 Duck King，并与印尼最大的 Web3 社区 Sekuya 合作打造虚拟 IP，切入本地消费场景。同时，项目拓展至泰国市场，与泰国头部企业 KING POWER 合作，在曼谷地标 MAHA NAKHON 大厦投放裸眼 3D 广告屏，进一步提升品牌影响力。
Mobee—— 印尼增长迅速的合规数字资产交易平台
Mobee 是印尼增长最快的持牌数字资产交易所，现已服务超过 70 万用户，凭借合规运营在本地市场拥有显著影响力。Mobee 持有印尼商品期货交易监管局（BAPPEBTI）颁发的加密资产实物交易商许可证（PFAK），这意味着平台需满足严格的资本要求、系统安全标准、用户权益保护以及定期信息披露等合规规范。
此外，Mobee 还在印尼国家级数字资产交易平台 Commodity Future Exchange（CFX）完成了注册备案，进一步巩固了其合规运营和市场地位。
双方战略合作的意义与价值
基于各自在 Web3 领域的深厚积累，ATT 与 Mobee 此次携手合作，将有效开拓合规市场下的新型消费流动性。该合作不仅进一步完善了双方的产品生态体系，也为品牌的国际化拓展提供了有力支撑，成为推动东南亚乃至全球 Web3 应用落地的重要一步。以下将从多个维度简析本次合作的核心意义与价值。
合规保障，提升平台安全性
借助 Mobee 在合规运营方面的优势，此次合作显著增强了 IEO 平台的整体安全性，为用户提供了更具保障的参与环境。ATT 生态代币 $ATT 已以 ATT2（ID: ATT2-1439）的形式，在印尼国家级数字资产交易平台 CFX 正式列出，用户可在官网查验相关信息。这一进展为 $ATT 在合规市场中的应用奠定了坚实基础。
丰富产品生态，助力 Mobee 市场竞争
通过打造社区驱动的 IEO 模块，Mobee 不仅拓展了产品体系，增强了平台差异化竞争力，也在印尼本地市场进一步巩固了品牌影响力。ATT 作为独家技术合作方，协助其快速搭建 IEO 产品线，同时 ATT 全球范围的用户资源将为 Mobee 的国际化发展注入新动能。
深耕东南亚，拓展 ATT 生态潜力
此次合作成为 ATT 在东南亚，尤其是印尼市场的重要战略起点。通过 IEO 模式引入的本土用户将成为 ATT 生态的重要组成部分，推动生态体系不断壮大和完善。
$ATT 引领平台治理与价值流动
$ATT 在 IEO 平台中担当核心角色，用户通过质押代币获得优先参与优质项目的资格。此外，$ATT 持有者还可积极参与社区治理，包括关键项目的上线投票，体现了双方平台的开放性与透明度。$ATT 在平台中的应用不仅拓展了代币的实际使用场景，还推动了优质项目的批量上线，为生态持续注入了强劲的增长动力。
创新设计助力普惠：解读首发 IEO 产品「001 RWA」
面向本地用户的小额资产创新产品
针对印尼用户的实际经济状况，「001 RWA」通过资产拆分降低投资门槛。数据显示，印尼约有 90% 居民的银行存款不足 5000 元人民币，因此 ATT 将原本价值约 320-380 美元的资产拆分为单价约 5 美元的小额单位，更加契合本地用户的消费能力和参与习惯。这一设计将有效推动更多本土用户进入平台和 ATT 生态，提升 ATT 在当地的活跃度和生态影响力。
灵活质押与释放，激发代币活力
「001 RWA」的总发行量为 900 万枚，用户可通过 Mobee 平台或 ATT 官网进行认购。与 ATT 过去推出的 RWA 产品相比，本次设计在资产的流动性和可兑现性上进行了重点优化，同时在激励逻辑和操作方式上也更加灵活、友好。
产品采用「质押即释放」的机制，用户持有「001 RWA」后可继续进行质押操作，并按月解锁对应数量的 $ATT，释放节奏更为平滑。相较之下，此前的 RWA 产品通常依赖于触发条件或阶段性事件来释放代币奖励。
除了直接认购，用户也可通过质押 5,000 枚 $ATT 获得 21 枚「001 RWA」，再参与后续的质押解锁流程。该机制的设计不仅丰富了 $ATT 的应用场景，也提升了代币的使用率与用户的参与意愿，为生态的长期增长提供了坚实支撑。
机制升级下的原用户资产融合方案
在推动产品机制创新的同时，ATT 也同步考虑到原有生态用户的参与权益。为此，ATT 推出了面向老用户的资产融合方案：持有「期货型」 RWA 产品的用户，可通过质押一定比例原资产兑换为「001 RWA」，将原有资产平滑融合至最新产品体系，提前释放流动性。
同时，原有奖励释放机制将继续执行，保障用户在新旧体系下的持续收益。通过这一衔接设计，ATT 平衡了机制演进与用户权益延续，进一步稳固了生态信任与用户黏性。
代币流通结构创新：稳定性与参与通道双重优化
$ATT 现已正式上线 Mobee，平台所有交易通过独立的流动性池进行，避免受外部行情的剧烈影响。值得一提的是，Mobee 在符合当地 CFX 监管的前提下，引入了「70% 代币托管 + 30% 市场流通」的机制，减少了代币价格因大规模流通而产生的波动风险。这种封闭式供给结构在需求增长时可形成价格弹性，同时抑制短期波动，为 $ATT 提供了更具韧性的定价基础。
鉴于 Mobee 平台对 KYC 有较高门槛，ATT 团队特别推出「内循环机制」，为全球用户提供低门槛参与印尼市场的替代路径。用户在质押「001 RWA」后获得的 $ATT，可选择委托给官方，由团队按 Mobee 实时均价返还等值资产，从而绕过 KYC 限制，完成资产流通。
在实际使用场景中，用户通过持续质押「001 RWA」逐步释放 $ATT，有效带动市场活跃度。在此基础上，由于市场中流通的代币数量有限，形成了「质押 — 释放 — 交易」的闭环路径，打造出一个供需紧凑、价值回流的生态体系，实现市场内的良性循环。这不仅增强了 $ATT 的实用价值，也提升了用户长期持有的意愿和参与意愿。
结语：ATT 正在用广告资产重构 RWA 与 Web3 的落地路径
ATT 正在以广告资产的数字化为突破口，切实推动现实世界与 Web3 的融合。通过重塑传统广告行业的收益结构与参与方式，ATT 将广告收益上链，不仅提升了透明度与运营效率，也借助通证机制让用户与商家能够直接参与和获益，逐步构建出一个可持续的商业闭环。
在此基础上，ATT 的全球化布局也在加速拓展。从香港核心商圈的大型户外广告屏，到与印尼、泰国等地本土头部企业和社区的深入合作，ATT 正在将 Web3 应用渗透到真实的线下消费场景中，让数字资产真正进入更多用户的日常生活。
通过广告革新、场景落地与全球战略合作，ATT 正在构建一个围绕 RWA 应用的实用型网络，为 Web3 行业提供了一条可复制、可规模化的商业化路径。这一模式不仅明确了 RWA 的现实价值，也证明了它能超越金融工具，实现在真实市场中的全面落地。
以太坊 RWA 爆发：监管变局与全新增长引擎撰文：Sam @IOSG
TL;DR:
把稳定币法案作为引子，引入最近公众对 RWA 的关注和讨论，再开始讲以太坊上面的 RWA
数据分析（zksync 可以作为一个亮点）
Etherealize 的出现对以太坊会有什么影响
以太坊的稳定币发行量和 DeFi 一直有很强的护城河，结合美国的新政策，能不能通过 RWA 把传统金融和 DeFi 有机联系起来，作为最可信最去中心化的区块链，我们持续看好以太坊的点在哪里
法案催化与市场关注
在传统金融与监管环境快速演变的背景下，近期《GENIUS 法案》的通过，重新点燃了市场对 RWA 的兴趣。除稳定币与重大立法进展外，RWA 领域已悄然达成多项重要里程碑：持续强劲的增长态势与一系列引人瞩目的突破——例如 Kraken 推出代币化股票与 ETF、Robinhood 向美国证券交易委员会（SEC）提议赋予代币资产与传统资产同等地位、Centrifuge 在 Solana 上发行规模达 4 亿美元的去中心化 JTRSY 基金等。
值此市场关注度空前高涨、传统金融更广泛采用指日可待之际，深入审视当前 RWA 格局——尤其是以太坊等领先平台的地位——至关重要。基于以太坊的 RWA 已展现出惊人的环比增速，常保持两位数高位；2025 年增速相较 2024 年个位数月份更显加快。推动此势头的另一关键因素是「以太坊化」（Etherealize）作为监管发展的催化剂，以及以太坊基金会将 RWA 列为战略重点。在此关键节点，本文将深入探讨以太坊及其 Layer-2 网络上的 RWA 发展动态。
RWA Ecosystem Map, IOSG
数据分析：以太坊 RWA 增长全景
数据清晰表明：以太坊的 RWA 价值已步入明确的增长周期。纵观以太坊非稳定币 RWA 总价值走势，其长期轨迹引人注目——多年来始终维持在 10-20 亿美元区间，直至 2024 年 4 月进入快速增长阶段。这一增长势头在 2025 年持续加速。核心驱动力来自贝莱德的 BUIDL 基金，其当前规模已达 27 亿美元。如橙色趋势线所示，BUIDL 自 2025 年 3 月以来本身便呈现抛物线增长，强力推动以太坊 RWA 生态的整体扩张。
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按资产类别划分（稳定币除外），以太坊上的真实世界资产（RWA）市值高度集中于两个主要品类：国债类项目（75.9%）和大宗商品类（以黄金为主，20.3%），其他类别占小。相比之下，在整个加密市场的 RWA 市值构成中，私募信贷占比最高（57.4%），国债类项目次之（30.9%）。
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进一步聚焦以太坊 RWA 头部资产，饼状图清晰揭示 BUIDL 的统治地位。回溯一年前对比可见：彼时 BUIDL 规模尚与 PAXG、XAUT 等产品相当，如今已形成显著超越。尽管十大头部项目构成基本稳定，但国债类产品增速显著领先于黄金类产品，市场份额持续扩大。
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从协议维度观察，当前主导者主要为稳定币发行方——前四大协议依次为 Tether、Circle、MakerDAO（Dai 稳定币体系）和 Ethena。值得关注的是，证券化协议 Securitize 的总价值已显著超越 FDUSD、USDC 等部分稳定币项目，跃居前列。其他跻身十强的证券类协议还包括 Ondo 与 Superstate。
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聚焦 2024 年初至今的月度数据，增长浪潮始于 2024 年 4 月，当月实现 26.6% 的惊人涨幅——单月贡献以太坊 RWA 总增量的四分之一。此动能延续至后续三个月，虽在 2024 年 8 至 12 月期间略有放缓，但网络仍保持约 2 亿美元 / 月的增量（环比增速约 5%，年化超 60%）。
2025 年 1 月增速再度爆发，环比飙升 33.2%。经历 2 月短暂回调后，以太坊连续四个月维持两位数增长，其中 4 月与 5 月环比增幅均突破 20% 大关。
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BUIDL
随着 BUIDL 迅速崛起为以太坊 RWA 生态中市值最大的项目，其增长路径的精细研判至关重要。环比增速图表揭示：截至 2025 年 3 月，该指标保持相对平稳，随后于 2025 年 3 月呈现爆发式跃升。然而最新的 5 月数据显示，超高速增长态势稍稍放缓，但仍有 2.1 亿美元的增涨，月环比增幅 8.38%。未来数月的发展是关键观测窗口——需追踪其增速是否延续趋缓态势，亦或继续爆发式的增涨。
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BUIDL 的爆发性增长源于多重因素。增长主要来自于机构需求，而产品的竞争力是成功的关键驱动力：包括 24/7 全天候运作、相比传统金融更快的结算速度，以及合规框架下的高收益。值得关注的是，DeFi 集成正实现协同效应并开启更多效用，例如 Ethena Labs 的 USDtb 产品——其 90% 的储备由 BUIDL 支持。同时，BUIDL 作为优质抵押品的认知度持续提升，Securitize 推出的 sBUIDL 进一步解锁了 DeFi 集成场景。
BUIDL 的资产分布呈现高度集中：约 93% 集中于以太坊主网，其他生态链规模难以企及。同时，伴随资产管理规模持续扩张，BUIDL 每月分红连续创造新高，2025 年 3 月分红达 417 万美元，至 5 月已飙升至 790 万美元。
BUIDL 分布，截图来自 RWA.xyz
稳定币
鉴于《GENIUS 法案》将对稳定币监管框架产生结构性影响，系统审视以太坊稳定币市场发展轨迹具有重要前瞻意义。自 2024 年以来，该板块总市值持续呈现稳健上行趋势，尽管增速相较于其他 RWA 细分领域略显平缓，但仍保持具有韧性的月度增长节奏。
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小型项目（＜5 亿美元）中，2024 年初的大部分项目经历持续收缩。但接近 2024 年末，大部分项目市值持续上升，GHO，M，USDO 市值持续增长。同时并涌现了一批新的稳定币项目跨过 50M 市值，以太坊稳定币生态项目更多样，小市值项目自 2025 年持续繁荣。
中型项目（5-50 亿美元）在 2024 年仅有 FDUSD 和 FRAX；BUSD 因终止发行，从 2024 年 1 月的 10 亿美元骤降至 3 月不足 5 亿美元。但在 2025 年，USD0 与 PYUSD 双双突破 5 亿美元门槛，中型稳定币更加多元。
头部稳定币（＞50 亿美元）继续由 USDT 与 USDC 主导：USDT 于 2024 年多数时间稳定在 400 亿美元市值，12 月初跃升至 700 亿美元，随后逐渐稳定，直到近期市值有所衰减；USDC 则从 2024 年 1 月的 220 亿美元稳步增长至 2025 年 5 月的 380 亿美元。2025 年初 USDS 与 USDe 双双突破 50 亿美元，但 USDT 与 USDC 在占有率上仍遥遥领先。
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USDT 与 USDC 占据绝对主导地位，直接影响着整个稳定币生态。
2024 年 11 月的增长尤为值得关注：USDT 当月环比激增 30.16%，USDC 实现 16.31% 增长。 此次飙升后仍有持续数月的增长，USDC 在后续月份增长更稳健，月增长皆在 5% 以上。据发行方披露：Tether 将此归因于「交易所与机构交易台为应对预期交易量激增而涌入的抵押资产潮」；Circle 则强调「USDC 流通量同比增长 78%... 除用户需求外，也源于新兴稳定币监管规则催生的市场信心重建与标准体系完善」。
然而市场动能近期明显转变——过去四个月以太坊链上 USDT 陷入增长停滞，2025 年 5 月 USDC 在多月增长后第一次出现了下降。这一现象或标志着市场正转向新周期阶段。
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L2 生态
在更广阔的 RWA 生态格局中，以太坊以 59.23% 的市场占有率（不含稳定币）保持绝对统治地位，但其仍面临关键挑战。
截图来自 RWA.xyz
值得关注的是，zkSync 凭借 Tradable 项目的单一驱动跃居次席，而 Stellar 则完全依赖富兰克林邓普顿 BENJI 基金（规模 4.559 亿美元）占据第三。尽管两条公链 RWA 账面数据亮眼，其结构性缺陷不容忽视：资产多样性匮乏与单一项目的依赖。
BENJI『s Composition，截图来自 RWA.xyz
正如 zkSync 与 Stellar 所展现的生态特征，多数 L2 网络当前同样面临生态多样性不足的挑战——其 RWA 市值高度依赖 1-2 个核心项目支撑。如 Arbitrum：2.56 亿美元总市值中，BENJI 贡献 1.119 亿美元（占比 43.7%），Spiko 占据 9350 万美元（占比 36.5%），二者合计垄断超八成市值；Polygon 亦呈现相似分布格局，核心市值来源集中于 Spiko 与 Mercado Bitcoin 两大项目。
Spiko』s Composition，截图来自 RWA.xyz
将视野扩展至整个 L2 生态体系，各网络 RWA 价值与市场份额呈现显著分化（见下表）。除 zkSync 外，仅 Polygon 与 Arbitrum 形成实质规模效应，其余 L2 仍处早期发展阶段。Polygon 与 Arbitrum 的成功高度依赖单一驱动力 Spiko——该项目在两条网络中均贡献约三分之一的 RWA 总价值。
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纵观 Layer-2 网络整体 RWA 市值演进，其增长周期与 Layer-1 并不完全同步：2024 年中旬并未同步启动增长。zkSync 接入 Tradable 项目带来 20 亿美元级市值增长。但即使剔除这一影响，L2 增长趋势依然确立——自 2024 年 9 月以来，L2 网络持续保持两位数环比增幅。反观此前阶段，RWA 扩张始终呈现零星且微弱的特征。综上，2024 年末标志着 L2 生态 RWA 发展的转向：进入了强劲的增长周期。
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Etherealize：以太坊 RWA 新引擎
作为推动以太坊 RWA 采用的关键力量，Etherealize 的诞生源于对行业瓶颈的深刻洞察：当协议层突破未能有效转化为实体应用时，机构参与度往往陷入停滞。为此，Etherealize 通过开发定制化工具、构建战略合作网络及深度参与政策制定，系统性弥合了技术突破与实际落地之间的鸿沟。
目前，Etherealize 主要通过市场教育与内容传播，以及数据面板工具的方式，推进以太坊 RWA 的普及与应用。一方面，团队撰写并发布了多篇关于 Etherealize 自身及以太坊生态的深度文章，同时参与了多档知名播客和传统金融、加密媒体的访谈，通过与行业意见领袖的对话大影响力；另一方面，Etherealize 积极与监管机构沟通交流，已有多场针对数字资产合规与监管议题的研讨会和座谈会顺利举办，持续就如何规范化推进 RWA 进程提出建设性方案。
近期，Etherealize 创始人 Vivek Raman 受邀出席国会众议院金融服务委员会，关于「美国创新与数字资产未来」的听证会，继续扩大 Ethrealize 与监管交流的重要作用。
目前，Etherealize 在产品端暂只推出了一款数据看板，用于市场教育和宣传推广，但团队在路线图中解释将开发面向机构的 SDK 等，并正在招募创始工程师，值得持续关注 Etherealize 在推动 RWA 产品上的进展。
在接下来的路线图里，2025 第二季度的重点是发布面向机构级别的 SDK，该工具包将托管接口、合规流程和燃气优化模块集于一身，帮助银行和资产管理机构搭建安全且可审计的发行流程，大幅降低传统金融机构参与以太坊 RWA 的门槛。
在此基础之上，第三季度将推出基于 Noir 的企业级钱包试点项目，确保隐私保护达到企业级水平，通过「默认隐私」机制满足 RWA 交易对保密性的需求。
第四季度则将把视野投向国际市场：团队计划与新加坡数字港（Digital Port）和瑞士 Crypto Valley 协会建立合作，针对亚太与欧洲地区的法规环境和市场需求，进行本地化产品功能与合规对接。
同时，为降低不同 Layer‐2 网络之间的摩擦，团队将牵头推动 Rollup 标准化，并构建统一的跨链接口，实现资产自由流动，进而整合以太坊生态下 RWA，增强互通性。
最后，为缩小传统金融机构与区块链技术之间的鸿沟，团队将继续坚持 24×7 的支持模式，从法律文件准备到智能合约部署，全程提供端到端的专业服务。
以太坊 RWA 战略护城河
先发优势
传统金融机构决策流程不同于 DeFi：监管审查、试点验证及概念证明（PoC）会极大延长部署周期。项目初期，机构多持审慎策略，待试点成果验证后始启动扩张。以太坊头部项目 BUIDL 虽占据主导地位，仍经历近一年积累后才迎来爆发性增长。以太坊的核心优势在于其生态先发地位——早在 RWA 浪潮兴起前，已与多家顶级金融机构完成实验性的合作。
生态积淀
除机构合作外，RWA 生态成熟需长期沉淀。以太坊以保持领导地位：
广度：覆盖多元化资产发行方与协议架构
深度：多个项目市值突破十亿美元量级，形成规模效应
传统金融与 DeFi 的融合进程持续深化。多数 RWA 项目优先部署以太坊主网，直接使用以太坊生态成熟的去中心化借贷、做市及衍生品协议，提升资本效率。最近的案例包括 Ethena 采用 BUIDL 作为 USDtb 稳定币 90% 的储备资产。《GENIUS 法案》强制稳定币储备向美国国债倾斜的政策，正推动美国国债、链上国债产品与稳定币协议的融合。同时主流 DeFi 协议将 BUIDL 纳入核心抵押品体系。
以太坊在 RWA 流动性上保持优势：活跃地址数、代币种类及流动性深度均领先。Layer2 生态虽存协作机制不确定性，但仍是扩容核心路径。
安全
安全是 RWA 生态的基石，智能合约技术成熟度是关键。随着 RWA 项目逻辑更复杂，对智能合约的要求也更高。2025 年 5 月 Sui 链上 Cetus 协议遭黑客攻击（损失 2.23 亿美元），暴露预言机操纵与合约漏洞的致命风险。尽管链上冻结挽回 1.62 亿美元，此类被动应急机制凸显风控局限。相较之下，以太坊的核心优势在更去中心化的架构，可靠运行记录和繁荣的开发者生态。
技术演进
以太坊技术路线图将加速 RWA 发展。首先，提升 L1 性能，弥补与高性能公链的核心差距。其次，推动 L2 互操作性并聚焦应用层，打通传统金融与链上 RWA 的对接通道。
同时，以太坊的隐私路线图，强化安全标准与隐私保护机制（如将隐私工具集成至主流钱包、简化抗审查交易流程等），为 RWA 交易提供保障，构建符合机构级要求的资产保密体系。
《Genius Act》：监管双刃剑
新的稳定币监管体系在强化中心化管控的同时，也为市场注入了监管的确定性。当前，法案第 4(6) 条未明确允许稳定币发行方向持币者支付利息，尽管市场可能催生替代方案，但此问题仍存不确定性。同时，《Genius Act》要求稳定币储备必须为 1:1 的美元或美国国债等高流动性安全资产。
USDC 稳定币的储备已几乎全部配置于美国国债，符合新规。然而，其他主流发行方则须彻底重构其储备结构，否则可能被迫退出美国市场。此举将直接影响算法稳定币及 Delta Neutral 稳定币等特定设计。
通过将抵押品锚定于美国主权信用，监管机构获得了更强的干预能力（并同步驱动了国债需求），但立法中存在的漏洞可能引致新的系统性风险——正如 2000 年《商品期货现代化法案》（CFMA）的历史教训。
积极的一面在于，法案明确的合规边界可能加速机构入场：银行与资产管理机构长期寻求的监管确定性得以满足。更多大型公司和机构将获得发行稳定币的许可。例如，美国几大银行正在讨论中的联合加密稳定币（joint crypto stablecoin），或是 Meta 重新考虑启动新稳定币项目的可能性。
以太坊的韧性：多元生态
以太坊稳定币生态的韧性源于其多样性。2025 年初以来，多个稳定币发行方市值显著提升，并涌现出众多新稳定币项目，包含丰富的设计维度：多元的抵押结构、收益策略及治理模型等。《GENIUS 法案》强制推行国债 1:1 储备要求，对多数项目构成合规压力，迫使它们选择：要么调整储备结构，要么暂时退出美国市场。
以太坊生态的韧性，使其区别于由少数稳定币 /RWA 项目主导的公链——这降低了在项目普遍接受监管后出现同质化的风险。多元的结构形成了天然的风险隔离机制：即便部分稳定币因合规要求调整策略，仍会有项目持续推进创新并维护去中心化内核，不完全成为美债体系的一部分。然而，后续发展也将取决于以太坊基金会和 Etheralize 的战略定位。
结语
以太坊的 RWA 生态在过去几个月迎来了爆发性增长。其中，BUIDL 是近期推动该 RWA 发展的最强动力，同时大量国债类项目也展现出强劲的增长势头。在规模扩张的背后，国债类项目已日益显现出与以太坊现有 DeFi 和 RWA 生态融合的趋势，例如 BUIDL 作为借贷或稳定币项目的抵押物。
以太坊在 RWA 领域仍占据显著优势。无论是先发的时间优势、安全性、深厚的生态沉淀、宏大的技术路线图更新，还是 BUIDL 的强势领跑、Layer2 的多样化以及 Etherealize 深度赋能，这些因素共同构筑了，以太坊在传统金融上链浪潮中的核心壁垒。
随着《Genius Act》的推动，美元信用正加速融入链上世界。这不仅带来了更大体量的资金涌入，创造了更多收益与增长机遇，也构成了一项挑战：它使得以太坊金融体系的底层支撑更偏向法币（美元），从而引入了法币信用风险，并使链上结算体系可能成为美元霸权的延伸；链上世界不再是一个独立的平行金融体系。在此爆发性增长的背景下，也潜藏着隐忧，其核心在于以太坊对自身定位的探索——即是否支持与美元体系深度绑定。
香港的 RWA 路线会失败吗？撰文：叶开
过去几天，HashKey 与 OSL 的媒体交锋再次将香港虚拟资产生态推上聚光灯：10 家持牌交易所已获发牌、8 家仍在排队中，却鲜有真正跑出流量与深度。更令人尴尬的是，被寄予厚望的 RWA（现实世界资产）代币化在完成三单试水后便陷入停滞；多数持牌平台只能依赖 OTC 业务维持生计，收入却杯水车薪。
牌照红利尚未兑现、产品创新举步维艰，香港的 RWA 路线正面临一场「何去何从」的集体拷问，这会不会是一场失败的新金融试点？
（ChatGPT 生图）
核心结论先行：香港当前的 RWA 试验并不会「失败」，但若继续停留在"发债=融资"的单线思维，势必被华尔街的标准化浪潮与东南亚的多层次资本网络双向挤压。唯一出路——回归基础设施、做深机构市场、放大离岸优势、塑造亚太链上资产枢纽。
01 先看曲线：美国稳步爬坡，香港被动催熟
1.华尔街（T‑RWA 路径）：从比特币现货 ETF →美债代币化→银行存款代币化→ MMF 代币化→稳定币→美股代币化。全部围绕「降本增效+不动存量」，几乎不碰增量融资，不碰非标产品。
2.香港曲线：跳过标准化阶段，直接在沙盒里发行三笔非标企业债，被科技公司+券商推上 C 位。催熟的 RWA 市场，目前二级流动性缺席、增发停摆，已滑向期望膨胀顶端。
痛点制造：
资产端窄——只容纳准新能源债，忽视物流仓储、AI 算力中心、贵金属矿等现金流资产；
资金端贵——美元成本 10%+，项目起步 3000 万美金，劝退中小企业；
基础设施缺——公链、托管、Oracle 全靠单一联盟链；
市场教育荒——资产端、资金端还未完成市场教育，第三方机构的券商、审计、做市商尚未成体系，而持牌交易所的 RWA 业务还未开胡，基本靠 OTC 续命。
02 为什么「复制华尔街」复制不来？
虽然香港对于华尔街是亦步亦趋抄作业，但同样是 ETF 的数据，前段时间 BTC 价格低迷时美国的 ETF 净流入 2.6 亿美元；而同期，香港 ETF 的申购赎回为零。
解决方案（三步）
资产：从单一债转向「债+股+大宗商品+碳信用」多元池。
资金：设立离岸RWA 母基金，港元稳定币/Crypto+港元+美元三币并行；
基础设施：公链 Layer 2（HashKeyChain 或微众科技）+HKD 稳定币+合规 Custody，形成 7×24 结算网。
03 离岸金融架构：内地资产×香港一级×海外二级× DeFi 次级
不要被各种信息渠道混淆和污染，内地优质资产的路径只能走这样的离岸金融结构：
资产确权——内地 SPV 打包资产（贵金属、制造业、农业、AI 算力数据中心、物流仓储等）；
一级发行——香港持牌券商+审计定价，私募 RWA Fund；
二级流动——新加坡/迪拜二级市场或 ATS 做市，USDT/USDC 池提速；
次级/DeFi——链上 AMM、Staking 抵押，打开零售流量。
该多层次资本市场架构避开单点监管瓶颈，让资金与资产跨域套利，再反哺香港一级市场，形成正循环。
04 香港机构市场：债只是「管退」，别当「募投」
RWA 不只是发债融资，更不是前置性融资，好的资产包不缺合适的资金端
1.债本质是服务长期机构持有；若资产池不够宽厚，二级市场必然贫瘠。
2.真正缺的不是「能卖债的人」，而是券商+审计组合产生的「可尽调、可穿透」的优质资产包。
3.持牌交易所应转型做市＋投研＋社区三位一体，而非坐等明星项目空降。
05 农业 RWA：从「马陆葡萄」到乡村升级
高价值农产品的收益并不低，而且政策监管容忍度很高
1.土地确权难→走权益 SPV+农业 REITs，避免触碰红线。
2.高价值作物（野山参、中药材、沉香、陈皮等）+仓单/采购长协→收益权融资。
3.乡村文旅+地标品牌上链→让全球资本买到「风景＋收益＋ESG」。
农业 RWA 提供增量故事，为香港打开「绿色金融＋乡村振兴」新赛道。
06 基础设施策略：打造「亚太链上资产清单」
用 Web 3.0 基础设施的思路来建设 Web 2.5 的 RWA 基础设施
HKD稳定币——链接人民币国际化（储备资产-离岸人民币），成为港元清算锚；
Layer 2公链——承载港股代币化、RWA 基础设施；
持牌交易所联盟 DEX——建立流动性联盟，共享做市深度，打通港股与加密股；
OTC&Custody——对接机构冷钱包、家族办公室和驻港金融机构的离岸资金；
DePIN+AI Agent——放弃「数字化-上链-代币化」的错误路径，基于基础设施直接生成链上分布式资产，形成可追溯分布式资产数据网络。
07 未来路线图：从「抄作业」到「出考题」
08 结语：香港 RWA 不会失败，但路径要重构
失败的不是理念，而是单线程的「发债-融资逻辑」。
香港若想在 RWA 时代保持新金融中心地位，需从「复制华尔街」升级为「整合内地资产＋离岸资金＋链上基础设施」的三维战场。
当 HKD 稳定币、Layer 2 清算、跨域 ATS 三驾马车成型，香港将从「跟跑者」成为「亚太链上资产枢纽」，真正把 RWA 的故事讲完、做深、做大。纳斯达克上市公司 OFA Group 推出 RWA 代币化平台 HearthTechub News 消息，美股上市公司 OFA Group 通过其全资子公司 Hearth Labs, Inc. 正式推出 RWA 代币化平台 Hearth，面向代币化实物资产的发行、分发与生命周期管理提供结构化服务。OFA 表示，平台初期将专注于 OFA 自有及关联资产，后续计划扩展至第三方资产发行方。Hearth 当前功能包括 RWA 产品分发、基于特殊目的实体（SPE）的项目发行结构、投资者入驻与一级发行准入、合规发行流程及资产级披露等基础设施。香港 RWA 代币化平台 RWA Group 获元策战略投资Techub News 消息，香港 RWA 代币化平台 RWA Group 获元策（Meta Strategy）战略投资，具体金额未披露。此次投资将为 RWA Group 在技术研发、市场拓展以及行业影响力等多方面提供有力支持，推动公司在亚太区 RWA 生态的布局与成长。元策不仅进行资金上的支持，其创始人 MZ （金狗博士）还将为 RWA Group 提供专业顾问支持与品牌推广，并整合内地传统金融、加密货币社区、港区机构、公链技术合作方以及国际行业峰会等资源扩大 RWA Group 国际影响力。日本三菱日联金融集团将提供房地产代币化服务Techub News 消息，据 LedgerInsights 报道，日本最大银行三菱日联金融集团 (MUFG) 的信托部门三菱日联信托银行 (Mitsubishi UFJ Trust and Banking) 以 1000 亿日元收购了大阪市的一栋高层建筑。该银行计划利用该建筑创建数字证券，并向散户和机构投资者出售代币化房地产。在机构投资者方面，该建筑将作为私人房地产投资信托 (REIT) 出售给寿险公司。富途与华夏基金合作推出代币化货币基金，产品涵盖港元、人民币和美元三大币种Techub News 消息，券商富途（美：FUTU）宣布，已与华夏基金（香港）达成 Web3 长期合作，富途将在应用上线华夏基金（香港）代币化货币基金产品，涵盖港元、人民币、美元三大币种，未来双方将探索「链上」、「链下」双轨申赎机制，并致力于逐步做到 7x24 小时「链上交易」。港股上市公司酷派集团成立 RWA 事业部，旨在探索物业资产代币化Techub News 消息，据智通财经报道，酷派集团 (02369.HK) 发布公告，正式成立「真实世界资产代币化事业部」(简称「RWA 事业部」)。该部门的设立旨在统筹推进 RWA 资产代币化 等关键工作。公司早于 2023 年已启动 Web3 相关领域的探索，此次成立 RWA 事业部，旨在更系统地顺应 Web3 技术变革，并积极响应中国香港特别行政区政府《数字资产发展政策宣言 2.0》所倡导的创新方向。RWA 事业部将由公司董事会主席兼首席执行官陈家俊先生直接领导。Plume 推出公共主网 Plume Genesis，并上线 PLUME 代币Techub News 消息，RWAfi 区块链网络 Plume Network 推出公共主网 Plume Genesis，并上线 PLUME 代币，可用于支付 Gas 费、质押、参与治理及访问生态系统。Centrifuge 已将其 ERC-20 代币 WCFG 迁移为新代币 CFGTechub News 消息，RWA 代币化平台 Centrifuge 已将其 ERC-20 代币 WCFG 迁移为新代币 CFG。Coinbase 将不为用户自动执行迁移操作，用户需在 2025 年 11 月 30 日前通过 Centrifuge 官方迁移门户手动完成兑换，支持如 Coinbase Wallet 等兼容的自托管钱包。Ondo Finance 与 Zodia Custody 合作将代币化美国国债引入机构资产负债表Techub News 消息，RWA 代币化协议 Ondo Finance 与机构级托管、收益网络和结算解决方案 Zodia Custody 合作将代币化美国国债引入机构资产负债表。Zodia Custody 现已支持 USDY，并即将支持 OUSG。机构客户可以利用 Zodia 合规的托管解决方案，安全存放收益型资产，并将其用于满足其现金管理需求。这标志着机构和家族办公室能够利用由短期美国国债支持的高效、可组合现金管理解决方案。Kraken 将提供苹果、特斯拉等超过 50 种代币化股票和ETFTechub News 消息，据华尔街日报报道，Kraken 将提供超过 50 种代币化股票和 ETF，涵盖苹果、特斯拉、英伟达股票。Binance Alpha 新增 Allo 代币 RWATechub News 消息，Binance Alpha 新增 Allo 代币 RWA。撰文：J1N，Techub News 2025 年 7 月 31 日，美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul S. Atkins 发布文章表示，SEC 将启动「Project Crypto」，通过全面改革监管框架，推动美国金融市场链上化，目标是让美国在全球加密货币市场重新占据绝对主导地位。 悬崖勒马，过去的保守监管被全面否定 Atkins 在文中提到，过去的 SEC 政策「过于保守」，不仅抑制了创新，也直接导致大量加密货币企业选择「出海」。在「Operation Chokepoint 2.0」和上届政府的执法浪潮后，美国本土加密货币企业大规模外流，监管环境被业界普遍视为不确定且敌意。 「Project Crypto」的推出，实际上是对过去几年「执法优先」思路的全面修正。Atkins 明确提出，SEC 将帮助那些被迫逃离美国的企业回归本土，并为新入场者创造「清晰且可预期」的监管路径。意味着，美国正试图用监管「确定性」取代监管「威慑」，以重建加密货币产业的信心。 与特朗普政府战略配合，打造「世界加密货币之都」 此次「Project Crypto」并非孤立行动，而是与特朗普政府的整体数字资产战略相互呼应。Atkins 透露，SEC 将在众议院现有工作的基础上推动市场结构立法，确保美国市场未来免受「过度监管干扰」，并巩固「世界加密货币之都」的地位。 与此同时，总统数字资产市场工作组（PWG）发布的最新报告，为 SEC 提供了清晰路线图：建立统一的链上化监管框架，兼顾创新与投资者保护。这意味着，美国正以明确立法的方式，为加密货币产业打造一条「高速公路」，而非充满障碍的监管迷宫。 ICO 等链上金融行为合法化 Atkins 特别强调，「Project Crypto」的首要目标是尽快建立美国本土的加密资产发行监管框架，结束长期以来「市场选择缺失」的局面。SEC 将提出涵盖 ICO、空投和网络奖励的披露、豁免和安全港方案，让发行人不再因担忧诉讼风险而排除美国投资者。 一旦监管提供明确的安全边界，美国可能迎来加密货币融资和通证化的「创新寒武纪大爆发」。从华尔街到硅谷，已有公司排队等待在美国进行通证化，这一趋势如果配合政策落地，可能重塑美国资本市场的底层架构。 三大关键突破：托管自由、超级应用、链上软件 托管自由：Atkins提出，自主保管数字钱包和链上资产的权利是「不可或缺的美国核心价值」。他将推动改革托管规则，打破「特殊目的经纪商」和 SAB 121 以及「Operation Chokepoint 2.0」带来的托管瓶颈。 超级应用：SEC 将探索允许同一平台同时提供非证券加密货币资产、加密货币证券及传统证券交易，打破目前的多重监管隔阂。这被认为是美国版「金融超级应用」的雏形，可能对现有交易所格局带来根本冲击。 DeFi 生态系统：SEC 将为去中心化金融（DeFi）和链上自动化软件系统如 AMM 交易机制。提供空间，甚至可能修订《国家市场管理系统规则》（Reg NMS），为代币化证券交易扫清障碍。这一信号显示，美国正准备把「去中心化金融」纳入主流金融体系。 从梧桐树下的纸质契约到区块链上的智能合约，美国正处于金融变革转折点 Paul S. Atkins 的「Project Crypto」不仅是一份监管声明，更像是一道时代宣言。在全球加密货币政策博弈日益激烈的当下，美国不再满足于辅助者的角色，而是试图重新确立游戏规则，成为加密货币世界的主导力量。 监管从「执法优先」走向「规则先行」，从「技术恐惧」走向「技术拥抱」，这场转变或许才刚刚开始，但它已为未来铺下轨道。一个链上金融系统、一个自由市场主导的新加密货币秩序，正被构想和启动。 从梧桐树下的纸质契约到区块链上的智能合约，美国曾多次站在金融变革的转折点。而今，「Project Crypto」能否兑现其重塑全球加密金融格局的野心，还需监管智慧、政策耐心与市场实践的共同检验。 我们是在构建未来，还是重复过去？ 作为从业者，我对「Project Crypto」的发布感到兴奋。由于监管的开放与明确，将在短期内重塑创业者的信心与资本的方向。然而，如果我们把希望全部寄托在政策松绑上，可能高估了监管的作用，也低估了行业自身的问题。 Web3 停滞不前，并非完全是因为规则不清，而是因为方向不明。即便监管通畅、牌照落地，如果整个行业还在围绕「如何发币」「如何合法上市」而不是「为谁解决了什么问题」，那其实只是重复旧金融体系的包装游戏。 以当前炙手可热的 RWA 代币化为例，代币化技术包装令人耳目一新，但本质上，与几十年前的公司证券化并无区别。公司证券化是从 0 到 1 的制度突破，而 RWA 代币化，更像是从 1 到 2 的流程优化，虽然提升了效率，却还远未构成一种革新。 Web3 不是为了让人「重新在区块链上做一次证券」，而是要回答人们的真实需要：普通人为什么需要链上世界？他们在哪些场景下愿意用、能用、离不开它？如果这个问题始终无解，那无论政策多友好，链上金融也只能是一个架空的乌托邦。
