Loading...
Loading...
美国 SEC 最新讲话：RWA监管迎来重大转折，Project Crypto 释放重磅信号引言：
近日，美国 SEC 主席发布最新讲话，在“Project Crypto”框架下，对加密资产的监管边界、代币分类和未来规则路径给出迄今最清晰的表述。
尤其是 RWA 相关代币如何认定、是否属于证券、未来如何发行，首次获得了实质性答案。
这场讲话的重要性在于：
它第一次让行业看到——RWA 有了明确的监管类别、明确的豁免逻辑，以及一条可遵循的合规路径。
一、SEC 罕见松口：大多数加密货币本身不是证券，RWA 也迎来明确分类
SEC 主席罕见地明确提出：
“如今交易的多数代币，本身并非证券。”
代币与投资合同应分开处理，不再等同看待。
更关键的是，这套逻辑同样适用于 RWA：
大部分 RWA 产品（如代币化债券、代币化票据、代币化资产证明），在新的分类标准下，都不再自动落入证券定义。
在过去几年，“只要涉及融资 → 就是证券”的执法逻辑，让 RWA 一直处在监管阴影下。
如今，“功能型代币、治理代币、网络代币、资产凭证类代币”都看到了“去证券化”的真实路径。
这对 RWA 的意义非常直接：
可以在更清晰的框架下发行
不会因为历史融资或链上流通而被永久视为证券
能够成为机构认可的链上金融资产
一句话，RWA 从灰色地带走向“类别清晰、可合规推进”的时代。
二、Project Crypto 的核心是分类清晰：RWA 大部分属于“非证券代币”
根据讲话内容，新框架提出的四类代币是监管的“新基础设施”：
数字商品（Digital Commodities）
数字工具（Digital Utilities）
数字收藏品（Digital Collectibles）
代币化证券（Tokenized Securities）
其中，第一类和第二类，与当前主流 RWA 资产高度契合。
以“链上所有权证明”“链上债权凭证”为主的 RWA → 属于数字工具
以“链上清算、结算、收益分配”为主的 RWA → 属于数字商品
这意味着：
绝大部分 RWA 按照这套规则，不再被判定为证券。
只有那些本质上属于传统证券（如基金份额、股票、债券）的代币化形式，才属于第四类“代币化证券”，并接受 SEC 明确监管。
这也让整个行业第一次形成共识：
RWA 不等于证券，而是可以按照资产性质被纳入更合理的类别。
三、监管边界首次讲清：RWA 不再被“一刀切”归入 SEC 管辖
讲话明确指出：
非证券代币可归 CFTC 或州监管体系，而非 SEC。
SEC 不再把所有链上资产都视为证券。
这一点对 RWA 的意义尤为重要：
过去最大的阻碍是“不确定性”，如今则是“明确分类 + 分轨监管”。
RWA 的结果是：
多数资产类 RWA 将在 CFTC 或州一级的监管下运行
代币化国债、基金等则在 SEC 的证券框架内，路径明确、可预期
RWA 的发行、托管、交易都将拥有合规边界
可以说，美国第一次正式承认：
RWA 是多类型资产的链上映射，应分门别类，而非简单归为证券。
这让整个行业“看不清监管”的痛点被大幅缓解。
四、全球影响：RWA、稳定币、公链生态都将因此受益
美国监管的方向变化，不仅影响本土市场，也会对全球加密产业带来连锁推动，特别是：
01 RWA 的合规环境更加清晰
代币化证券（如国债基金、票据产品、MMF）路径稳固，监管定位明确，对 RWA 的长期落地极为关键。
02 功能型代币的“正常使用”被认可
支付代币、网络代币、链上工具不再天然落入证券框架，有利于真实使用场景的增长。
03 交易和基础设施将迎来新一轮扩容机会
CEX、DEX、钱包、公链都能在更清楚的规则下发展，行业的“看不见的监管天花板”被推高。
说得直接一点：
美国正在把加密行业，从“不确定的监管风险”，转向“有规则、能合规、可发展”的行业。
五、结语：RWA 将是未来几年理解加密行业的“必修课”
随着美国监管开始明确分类、开放路径、承认资产差异，整个行业将从“投机驱动”走向“资产化驱动”。
无论是代币化证券、链上结算、稳定币支付，还是机构级资产迁移，都将在这一轮政策变化中加速落地。
因此：
未来 3—5 年，真正的产业价值，将来自 RWA —— 来自那些有真实资产、有真实现金流、有真实监管逻辑的链上化资产。
如果你希望在行业变化中获得先发优势，
学习 RWA，将是最重要的认知投资。
从代币分类到「动态」豪威测试：美 SEC 的加密监管愈加清晰撰文：Yangz，Techub News
在政策与行情紧密关联的加密行业，美国证券交易委员会（SEC）的监管动向始终牵动着整个行业的神经。昨晚，美 SEC 主席 Paul Atkins 就「Project Crypto」计划发表了最新演讲，在先前表明的友好监管方向基础上，进一步提出了具体的实施细则与代币分类框架。这一表态，虽然没能有效提振当前孱弱的行情，但确确实实地与 Gary Gensler 时期的模糊监管形成了鲜明对比。
本文将通过梳理本次演讲的核心内容，解析本届 SEC 在数字资产监管领域希望传达的新思路。
终结迷思：从「身份困惑」到「实质分析」
过去数年，数字资产市场深陷一个核心迷思：「加密货币是证券吗？」与前任主席 Gary Gensler「除了比特币，绝大多数加密货币都是证券」的论断不同，Paul Atkins 在作出「如今交易的大多数加密货币本身并非证券」的基本论断外，还直指这一问题的根源，称「加密资产」本身是一个技术术语，而非法律定义。Paul Atkins 表示，「加密资产」描述了价值记录与转移的方式，却未明确附着于特定工具的法律权利或经济实质。将技术描述等同于法律定性，是导致此前监管混淆和市场不确定性的关键。
美 SEC 的新思路旨在拨开这层迷雾。其首要原则是坚持「经济实质优于形式标签」。无论资产被称为「代币」还是「NFT」，只要其实质上代表了对某一企业利润的索取权，并且其收益预期主要依赖于他人的经营管理努力，它就应受到证券法的管辖。反之，一个代币仅仅因为曾参与过融资活动，并不意味着它将永远背负「证券」的烙印。这一立场回归了美国最高法院在「豪威测试」中确立的「重实质、轻形式」的核心理念，也是对 Gensler 时代模糊监管的明确修正。
构建清晰图谱：代币分类学的监管实践
此次演讲中最引人注目的举措之一，是提议建立一套明确的代币分类体系。根据 Paul Atkins 的描述，这套分类法并非凭空创造，而是基于大量市场调研、圆桌会议和公众意见反馈，旨在反映数字资产生态的多样性：
「数字商品」/「网络代币」：这类代币的价值源于「功能性」和「去中心化」的加密系统的程序化运作，而非依赖他人的核心管理努力。在 Paul Atkins 看来，它们不属于证券。
「数字收藏品」：其设计初衷在于收藏、使用或代表特定权益（如艺术品、音乐、游戏道具等）。购买者主要动机并非投资获利，因此不被视为证券。
「数字工具」：具备特定实用功能，如成员凭证、门票、身份标识等。其经济实质与投资合同相去甚远，因此也不是证券。
「代币化证券」：这是明确属于证券的类别，指的是那些代表了传统证券（如股票、债券）所有权，并以区块链技术形式存在的数字资产。
这一分类的意义在于，它承认了数字资产世界的复杂性，拒绝将形态各异的代币强行塞入单一框架中，为不同类型的创新提供了差异化的监管预期。
动态的豪威测试：投资合同的「生命周期」理论
Paul Atkins 的论述中对「豪威测试」的解读尤为关键。通过巧妙地援引「豪威案」本身的历史变迁，Paul Atkins 引入了「投资合同具有生命周期」的动态观点。在「豪威案」中，当年用于投资合同的柑橘林地，如今已变为高尔夫球场和住宅区，无人会认为这片土地本身仍是证券。同理，一个代币在项目启动初期可能因附带着开发团队明确的、关乎价值创造的承诺而构成投资合同的一部分。但随着网络成熟、代码部署完成、控制权去中心化，发行方的核心管理角色可能减弱甚至消失。此时，购买者不再合理依赖发行方的努力来获取利润，该投资合同实质上已经履行完毕或终止。
这意味着，代币的「证券」属性并非永恒不变。一旦支撑投资合同的承诺已然实现、失败或因其他原因终止，后续的代币交易本身不应再被自动认定为证券交易。这一「生命周期」理论，为项目从初创融资走向成熟网络的合规路径提供了至关重要的法律依据，也是对 Gensler 时代「一旦是证券，永远是证券」僵化观念的正式纠偏。
监管协同与立法护航：构建完整生态体系
Paul Atkins 此次关于「Project Crypto」的演讲，并未试图无限扩展美 SEC 的监管权限，而是展现出明确的边界意识与机构协作意愿。
其中，支持国会立法是这一思路的核心体现。Paul Atkins 明确支持国会通过立法确立全面的加密市场结构框架。他认为，SEC 的监管指引应与国会的立法工作互补，而最坚实的保障来自于国会制定的清晰法律条文，能有效防范「未来 SEC 转向」的可能。
其次，Paul Atkins 主张明确监管分工并探索混合监管以「支持金融领域的超级应用」。Paul Atkins 表示，其已要求 SEC 工作人员准备相关建议，允许与投资合同相关的代币在 CFTC 监管的平台或州级监管体系下交易。在保持监管的同时，为创新架构预留合理空间。
结语
从今年 8 月初正式宣布启动「Project Crypto」，到如今逐步清晰的代币分类与动态化的豪威测试，美 SEC 主席在两次演讲所展现的监管思维，是对 Gensler 时代对抗与不确定性的一次次否定，也是对清晰灵活监管的一次次拥抱。就如 Paul Atkins 在 8 月演讲中所强调的，「Project Crypto」不仅是一套监管方案，更将作为「SEC 在协助特朗普总统将美国打造为『全球加密之都』这一历史性努力中的北极星」，持续指引未来美国在数字资产领域的监管航向。
然而，监管或政策上的完善始终只是创新的必要条件，而非充分条件。正如业内观察者普遍指出的，「这轮牛市少见真正的创新」，Builder 们应清醒认识到：公平理性的监管可以为创新扫清障碍，但无法替代创新本身；它可以划定赛道，却不能代替赛场上的奔跑。就如 Atkins 在本次演讲中所说的，「市场或任何特定项目的命运，始终由市场决定。」
SEC出手！“Project Crypto”能否打开加密市场新大门？前言
美国证券交易委员会（SEC）主席在 OECD 全球金融市场圆桌会议上宣布了一项大动作——“Project Crypto”。一句话总结：以后大部分加密代币都不算证券，平台还能在一个监管框架下同时搞交易、借贷和质押。
这消息一出，整个市场瞬间就像打了鸡血：有人觉得终于拨开了迷雾，看见了曙光；也有人担心这是“糖衣炮弹”，先哄你进来再套紧箍咒。
那问题来了：SEC 这次是真心要扶持加密市场，还是换个方式收拾它？
最大的利好：大多数代币“不背锅”了
过去几年，加密市场一直在和“证券属性”纠缠不清。SEC 一会儿说这个代币是证券，一会儿又盯上另一个，结果整个行业战战兢兢，好像走在钢丝上。
现在 Project Crypto 明确大部分加密代币不算证券，这就像医生突然宣布：“放心吧，大多数人没病，可以继续运动。” 市场的焦虑情绪会大大缓解，开发者和项目方终于可以安心建设，不用担心哪天一纸诉讼就让项目停摆。
创新平台迎来“通行证”
想象一下，如果你去一家银行，它只能给你存钱，却不能帮你转账，更不能提供贷款服务，你会不会觉得麻烦？
加密平台也一样。过去，它们往往只能单独提供某一类服务，要想满足用户更多需求，就得绕来绕去。SEC 现在表示支持创新平台在一个监管框架下，集交易、借贷、质押于一体，这等于给了它们一张“通行证”。
未来，用户可能会在一个平台上完成几乎所有操作，就像在一个大型“加密超市”里，想买什么、用什么、借什么，都能一步到位。
国际合作，意味着市场不再“孤岛”
SEC 还提到，他们会和国际监管机构合作。这个信号很关键。因为加密货币的本质就是“无国界”，如果美国单方面定规矩，效果未必好。
而一旦各国监管开始协同，就像大家统一了交通规则，不管你在哪条路上开车，都不会突然遇到“左边要靠左行，右边要靠右行”的尴尬。这样一来，全球资本可以更加顺畅地流动，市场的活力也会更强。
对投资者意味着什么？
对于普通投资者来说，最大的好处就是信心。过去大家总担心踩到雷，比如买的代币突然被判定为证券，交易所被迫下架，资金瞬间套牢。
而有了清晰的规则，投资者会觉得更安心，市场的资金流动性自然增强。换句话说，钱会更敢进来，项目会更敢发展，整个市场的繁荣度都会被点燃。
结语：SEC这次是“刹车”还是“加速”？
有人说，监管就是市场的刹车，会限制加密货币的自由。但这次 Project Crypto 看起来，更像是加了一层“安全带”。
没有安全带的车，开得再快大家也不敢上路；而有了安全带，司机和乘客反而能跑得更远。
所以，这次 SEC 的动作，不仅可能成为加密市场的“护栏”，更可能是推动它进入 新一轮爆发期 的加速器。
或许几年后我们回头看，会发现：2025 年的这个决定，就是加密行业的转折点。
联手出击：详解 CFTC「加密冲刺计划」与 SEC「Project Crypto」的战略蓝图撰文：Luke，火星财经
序幕：清除旧时代的政策遗留
2025 年 8 月 22 日，距离新一届政府上任已超过七个月。自今年 1 月以来，华盛顿对加密行业的友好姿态已成为明确的政策主轴。然而，尽管大方向早已确定，行业的发展道路上依然散落着上一届政府遗留的障碍。前任 SEC 主席Gary Gensler在 2025 年 1 月离任前所推行的「执法式监管」策略，如同退潮后留下的暗礁，其影响虽已减弱，但诸多悬而未决的诉讼和模糊不清的规则定义，仍在束缚着行业的潜力。
Gary Gensler时代下的 SEC，其核心逻辑是将绝大多数数字资产视为证券，并通过诉讼而非立法来划定边界。这一策略的遗留问题显而易见：Coinbase 等行业领袖仍在应对法律挑战，备受争议的《员工会计公告第 121 号》（SAB 121）限制了银行提供大规模加密托管服务，而开发者和项目方对于「何为证券」的界定，依然缺乏一个清晰、可预期的「安全港」。
因此，对于 2025 年的加密行业而言，挑战已不再是面对一个充满敌意的监管机构，而是如何与一个友好的政府合作，去高效地「拆除旧时代的脚手架」，并快速建立起一套能支撑未来十年发展的、清晰稳固的法律框架。整个行业都在等待一个标志性事件，一个从「确立友好姿态」迈向「全面铺设规则」的加速信号。
加速时刻：华盛顿的协同行动
这个信号在 8 月 22 日明确传来。这不是政策的突然转向，而是一场酝酿已久的、旨在将友好政策正式化、体系化的协同行动。美国两大金融监管机构——商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC），以一场步调一致的联合行动，宣告了为美国加密行业构建清晰规则的「大会战」正式打响。
CFTC 代理主席Caroline D. Pham宣布，启动新一轮「加密冲刺计划」（Crypto Sprint Initiative）。其核心目标是迅速执行总统数字资产市场工作组报告中的建议，将联邦层面推动数字商品现货交易确立为「首要任务」。这标志着监管机构正从政策宣示阶段，全面转向高效的执行与落地阶段。
SEC 也正式推出了其配套的宏大规划——「加密项目」（Project Crypto）。该项目旨在与 CFTC 协同作战，共同为数字资产市场设计一个既能保护投资者、又能最大限度激发创新活力的监管体系。两大机构同步发声，共同指向了那份名为《加强美国在数字金融科技领域领导力》的总统工作组报告，表明他们的所有行动，都将在一个统一的国家战略框架下进行。
这一协同行动的意义重大：它意味着监管机构不再是各自为战，而是作为「联军」来解决历史遗留问题，并共同建设未来。这标志着美国加密监管正式从「拨乱反正」进入了「建章立制」的新篇章。
新政双雄：「冲刺」与「规划」的蓝图
「加密冲刺计划」与「Project Crypto」如同两支相辅相成的部队，共同构成了此次监管建设的核心。
CFTC 的「加密冲刺计划」是务实的「工兵部队」，专注于打通当前最关键的道路。其核心任务是为比特币、以太坊等数字商品，建立一个联邦层面认可的合规现货市场。这是行业繁荣的基石。通过主动邀请公众就杠杆、保证金等具体交易规则提供反馈，CFTC 展示了其开放和高效的风格，旨在快速为数字商品铺设一条通往主流金融的高速公路。
而 SEC 的「Project Crypto」则是高瞻远瞩的「总设计师」，负责绘制整个数字金融的未来蓝图。其规划极具前瞻性：首先，改革陈旧的托管规则，为 SAB 121 的废除铺平道路，让传统银行能够安全合规地大规模持有数字资产；其次，建立「创新安全港」，允许初创项目在满足特定信息披露的条件下发行代币，给予创新宝贵的早期发展空间；其最具革命性的构想，是推动「超级应用」（Super-apps）模式，即允许单一合规实体同时提供数字商品（CFTC 监管）和数字证券（SEC 监管）的交易服务，彻底拆除人为的业务壁垒。
一个负责快速「清障通路」，一个负责长远「规划蓝图」。二者各司其职又紧密配合，共同将本届政府的亲加密立场，转化为一套可执行、可预期的行动方案。
华尔街的「抢滩登陆」
清晰的监管框架一旦开始铺设，最先嗅到机遇的便是华尔街的资本。对于这些金融巨头而言，这场协同行动吹响了全面进入数字资产领域的号角。过去七个月的友好信号已经让他们摩拳擦掌，而现在具体的规则蓝图则让他们可以放心大胆地部署重兵。
机构资本的洪流：CFTC 对现货市场的明确监管，以及 SEC 对托管规则的改革预期，意味着养老基金、主权财富基金等「深口袋」资本进入市场的最后一道合规障碍正在被拆除。资本的流入规模将不再是涓涓细流，而是可能形成一股洪流。
金融基建的升级：Coinbase 等美国本土交易所的定位将得到升华。它们将从努力证明自身合规性的市场参与者，正式成为受联邦双重认可的核心金融基础设施。在「超级应用」的框架下，它们有望成为连接传统金融与数字世界的「超级端口」，迎接来自华尔街的海量订单。
创新引擎的回归：「创新安全港」的构想，对于全球 Web 3 人才和项目具有巨大的吸引力。它传递了一个明确的信号：美国不仅欢迎加密企业，还将为其提供全球最优的创新土壤。一场「智力资本的回迁」和本土创新的爆发指日可待。
随着监管框架的逐步落地，市场的定价权将加速从早期参与者向机构投资者转移。华尔街的入场，将为市场带来前所未有的深度、流动性和稳定性。
终章：奠定未来十年的领导地位
当然，罗马并非一日建成。新政的全面落地仍需解决无数技术细节，关于新型代币的分类之争也将在新的框架下继续进行。但这已不再是方向性的挣扎，而是建设过程中的技术性探讨。
最核心的变化在于，美国已经完成了从「态度友好」到「规则明确」的关键一跃。监管机构的角色，已经牢固地转变为市场的合作伙伴与建设者。这场由 CFTC 和 SEC 联手推动的行动，不仅是在清理旧时代的政策遗留，更是在为美国未来十年的数字金融霸主地位奠定坚实的地基。
放眼全球，面对来自香港、迪拜等地的激烈竞争，美国用这场协同、高效、且富有远见的监管建设，做出了最强有力的回应。一个规则清晰的美国，将是全球数字经济时代下，资本、人才和创新的最终归宿。
读懂 SEC，从「Project Crypto」到「花生酱和西瓜」来源：沙丘路的毛圈狮子
作者：Charlie 小太阳
两场讲话、相隔五天，却像一前一后把美国加密金融的棋局摆正了。
7 月 31 日，SEC 主席 Paul S. Atkins 宣布「Project Crypto」，把「让美国资本市场全面上链」写进监管议程。
8 月 4 日，委员 Hester M. Peirce 在 UC Berkeley 的「Peanut Butter & Watermelon（花生酱配西瓜）」中直面金融隐私与监管理念的重构。
把两者合在一起看，你会发现：美国不只是用「更清晰的规则」去提高资本市场的吸引力，更是用「更底层的权利观」去重塑人才的吸引力。
两个讲话
Atkins 的「Project Crypto」是一次「市场结构级」的改造宣言。
他把历史脉络从纽交所的 Buttonwood 协议讲到 ATS（另类交易系统）的诞生，再落到今天的现实命题：把美国的资产发行、托管、交易全面搬上链。
其关键点有三：
一是用清晰、简单的可落地标准解决「是不是证券」的老问题，并给不同类型的代币（数字商品、稳定币、可分配收益的证券型代币等）划出明晰赛道。
二是现代化托管规则，同时公开强调「自我托管是核心的美国价值」，并将质押等链上行为纳入可合规的投资活动。
三是提出「super-app（超级应用）」的监管构想——在一个受监管的平台里同时处理证券与非证券的数字资产，减少分割监管带来的市场效率损耗。
整篇讲话反复点题「把外流的业务与团队重新迁回美国」，并把 Project Crypto 与总统工作组（PWG）以及新近联邦稳定币立法衔接到一起。
而 Peirce 的「花生酱与西瓜」，则是一篇「社会契约级」的数字时代金融隐私重新定标。
她从第三方原则（third-party doctrine）和 BSA/AML 的报送实践切入，指出一个关键误区：把银行体系的大规模监控原封不动地搬到点对点的加密网络。
技术既然去中介，权利边界也应随之更新；否则就会催生「能报就报」的合规冲动，成本更高、效果未必更好。
她援引了很多判例和数据，来说明在数字环境下重画隐私与监管的边界，反对把普通用户和开发者默认纳入监控链条。
她并不否认打击犯罪的必要性，但强调应当遵循比例原则、实施精准执法，并为隐私增强技术的正当性辩护。
人物画像
Atkins 的职业底色是「市场结构工程师」。
他在 2002–2008 年任 SEC 委员，2012–2015 年担任 BATS Global Markets 非执行董事长，之后创立并长期经营合规与市场结构咨询机构 Patomak，直到 2025 年 4 月出任第 34 任 SEC 主席。
从他的公开履历中，可以看出他对 「促进竞争」 「减少不必要重叠监管」 等关键点的重视，这也是 「Project Crypto」 看起来像一份把交易所、经纪、清算、托管与链上结算对齐的设计蓝图的原因。
Peirce 的标签是「Crypto Mom」，但更重要的是她在制度内外的「双重视角」。
她自 2018 年起任 SEC 委员，早年在 Mercatus Center 做研究，曾在参议院银行委员会任高级法律顾问，更早前在 SEC 投管部任律师，并担任过 Atkins 的法律顾问。
这种履历让她既熟悉立法与执法的边界，又能在技术与权利框架中找到「更新法理而非仅仅更新规则」的立足点。
也因为这些背景以及来自Atkins 的信任，使她目前被指定领导 SEC 的 Crypto Task Force。
资本与人才
如果把美国竞争力拆成两条曲线——资本市场吸引力与人才吸引力——这两篇讲话恰好各自拉动一条曲线，然后相交形成合力。
Atkins 把「资本市场吸引力」具体化为：代币分类的确定性、托管与自托管的并行、交易场所的统一与跨品类兼容、链上结算的合规化。
这些都能直接提升「发行—交易—清算—托管」的效率，释放美元资产在链上的流通性。
Peirce 则把「人才吸引力」建立在第一性原理之上：金融隐私是公民权利的组成，不应因技术变迁而被「默认让渡」。
监管需要可审计、可追责，但不能以牺牲普遍性的自由为代价。
换句话说，前者让轨道可用，后者让人愿意上轨。
各国监管对比视角
当下的国际竞争已经不是「有没有监管」的问题，而是谁的监管更像「可计算、可组合」的操作系统。
欧洲的 MiCA 在 2024 年先行落地了 ART 与 EMT 两大类稳定币规则，从白皮书义务、资本与储备、信息披露到赎回时效，给出了统一口径，适配跨境「护照」。这套体系擅长「以牌照换确定性」，但对 DeFi 的原生交互仍以服务提供者为核心去定义。
阿联酋的双轨体系——迪拜 VARA 的《虚拟资产及相关活动条例》（2023）与阿布扎比 ADGM 的 FRT（法币参照型代币）框架——以「高透明+快迭代」的监管手册著称，确实为交易所、托管、发行业务提供了「清单式许可」。它的特点是「先把业务流水线搭出来」，再通过更新版指引持续微调。
香港 2025 年 8 月 1 日生效的《稳定币条例》把「法币锚定稳定币发行」纳入持牌活动，并由金管局主导细则与牌照发放，正在形成「先稳定币、后更广泛代币市场」的自上而下路径。它的强项在于明确的法律位阶与清晰的主监管人，但生态对纯公链原生应用的容纳度与跨境协同仍需观察。
新加坡 MAS 在 2023 年定稿稳定币框架，提出「100% 高质量储备、五个工作日内赎回、独立审计与资本金约束、合规标识」。日本则在 2023 年的《资金结算法》修订中，将「日元计价型稳定币」定位为「货币计价资产」，限定「银行、信托、资金转移业者」可发。韩国的《数字资产基本法》草案强调「破产隔离」、储备托管与审计。
它们各自的共性是以支付稳定币为切口，先把钱变得可编程，再把证券与实物资产代币化接上去。
而美国的「第一性原理」叙事有两层。
第一层是「钱」的层面：川普在 7 月 18 日签署的 GENIUS Act 给支付型稳定币立了「联邦根」，要求 1:1 高流动性储备、定期披露，并设计了破产「超优先」的持有人保护条款；从支付清算、到资金保全、再到发牌主体（银行/联邦非银），第一次把「美元的可编程形态」纳入统一口径。
第二层是「权」的层面：Peirce 不是简单谈「松监管」，而是把第三方原则与 BSA 的现实效果摆上台面，主张用「比例原则+精确执法」替代「笼统征召式监控」，这是对「隐私作为基本人权」的回归。
与「以牌照为中心」的欧洲、「以业务清单为中心」的中东、「以支付为先导」的亚洲相比，美国正尝试把「权利与市场结构」并列为制度起点，这恰恰是能给开发者与企业家带来长期信心的部分。
出海战略
基于过去十五年在美国与全球金融与 fintech 领域从业与创业的经历，在这里抛砖引玉浅聊一下对中国资本与 Web 3/RWA 企业的战略建议：
第一，战略定位要分层。
短期可以「农村包围城市」，用港/新/阿联酋/欧洲做增长与合规的演练场；但中长期必须把美国这块高地放在核心位，而且要从现在就开始布局。
美国同时是利润池、估值中枢与话语权的来源，不进入就意味着长期折价。
进入门槛不只是费用，更是对第一性原理的敬畏：产品要天然「隐私友好」，合规要「可审计、可追责」。
第二，产品与牌照的两条腿。
GENIUS Act 把支付型稳定币的联邦框架铺好之后，美元计价的链上现金与短债基金会成为 B 2 B、跨境结算与链上金融的标配。
对以稳定币、RWA、券商底层为主的公司，优先将储备构成、赎回机制、独立审计与破产隔离做到「美国就绪」，并在新加坡/阿联酋/欧洲等法域用真实资金与真实客户演练运营指标和风控节奏，提前把内控文档与审计轨迹积累成「合规资产」。
第三，渠道与生态的美式对接。
Atkins 的「super-app」方向意味着美国可能允许更「统一的持牌堆栈」，这对交易与做市、券商与投顾、合成资产与托管的协作提出了新的接口要求。
务实做法是尽早在合规白名单、清算对接、链上结算试点等环节与美国金融体系建立生态合作，把自己做成「可插拔」的节点型企业，而不是自建一条全流程的重资产玩家。
第四，叙事与团队的本地化。
Peirce 的讲话昭示了一个信号：美国监管对「隐私—合规—效率」的三角关系，正在往「科学定量与比例原则」靠拢。
你的风控队伍、数据工程与法务，需要能在「减少无效报送、保留有效审计」的逻辑下自证价值；你的核心工程师也要愿意在这种「把权利写进产品」的文化里迭代——这恰恰是吸引在美顶尖人才加入的关键。
更重要的是，你的商务与运营团队需要能深刻理解本地的叙事和商业文化，把监管语言翻译成商业语言，把技术优势翻译成客户价值，能够在行业协会、州与联邦监管、机构合规与采购的多重语境中建立长期信任。
结语
美国的吸引力，将同时来自「更好的市场结构」和「更高的权利标尺」
把 Atkins 的「Project Crypto」和 Peirce 的「花生酱与西瓜」并读，你会看到一个同时面向资本与人才的美国：
前者用制度确定性与市场工程，把流动性与发行重新吸回；后者用对隐私与自由的第一性守护，让开发者、用户与品牌愿意把「默认市场」设在这里。
对中国企业与资本而言，美国即便不是现在立刻的「唯一战场」，也一定是中长期必须攻克的「高地」。
先在周边市场打磨能无缝迁移至美国的合规与技术栈，再择机登陆，把 Web 3 与 Web 2 金融在美国这个「叙事与制度同频」的地方彻底结合起来，这才是穿越周期、分享美元资产数字化红利的正确方式。
转载文章如有版权争议，请联系我们删除。
周末荐读：香港 OTC 业务引发行业热议，SEC 推出 「Project Crypto 」平衡监管与创新整理：Nona
本周聚焦
《当加密世界不敢做梦：成熟市场的代价是野心的消亡？》
再看这轮周期，驱动力完全来自外部因素：ETF、RWA 和监管合规。尽管多年来利好不断，但加密行业的内部梦想却在萎缩，价格目标也越定越低。
《专访 One Satoshi 创始人兼 CEO Roger Li：香港稳定币条例落地后 OTC 门店何去何从？》
VA Dealing 牌照可以理解为 OTC 专属的合规牌照，不再是过去由海关发放的 MSO（货币兑换）牌照，而是由证监会统一监管。这个改变反映了政府希望将加密资产交易纳入类似证券市场的监管框架。
《SEC 启动「Project Crypto」：从打压到松绑，过去保守监管已被全盘否定》
SEC 将启动「Project Crypto」，通过全面改革监管框架，推动监管从「执法优先」走向「规则先行」，从「技术恐惧」走向「技术拥抱」。
《对话吴文谦律师：香港监管处于「收紧阶段」，稳定币法案存在几大误解》
在可预见的未来，我认为香港的稳定币是不太可能与 USDT、USDC 正面对抗、展开竞争的，这一点几乎可以肯定。就像我之前说的，它可能需要在另一个独立的赛道里寻找用途和发展空间。
《退休金助推器就位？401(k) 体量有多大？》
退休账户的本质属性是保值增值，而另类资产的高风险性与此存在根本冲突，这些特性与退休资金的流动性需求、风险承受能力形成天然矛盾。
精选推荐
《Solana 要打造「链上纳斯达克」，AI 叙事何去何从？》
Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 近期接受采访时表示，希望一年内完成传统金融资产上链（RWA），五年内为创业者提供合规、开源的链上IPO，最终打造一个开放、低成本、去中心化的互联网资本市场。
《稳定币：美国国债货币化的隐秘途径》
稳定币是一种风险更高的货币形式。风险在于它们采用的是原子互换模型而非货银对付模式。风险在于其 KYC 流程受到的监管要少得多。风险还在于区块链存在围绕矿工的集中风险。
《加密货币的金融时代》
实施区块链并非易事，在其市场影响尚未明确时保持谨慎是可以理解的。但因不确定性而回避问题或无休止地延迟行动并非最佳选择。区块链驱动的金融系统变革已经开始，领先者正在快速学习和加速发展。剩下的唯一问题是其他国家决定何时以及如何加入这一浪潮。
《美国三部加密法案，真的能改变「游戏规则」吗？》
资产储备要求和资金分离制度增加了资金成本和管理成本，财务信息披露和审计增加了运行成本，对于那些原本处于模糊地带的数字资产，为了确定监管属性需要投入更多的资源增加了合规成本。
《RWA 支持基金：解 RWA 项目启动燃眉之急？》
启动资金短缺成为项目落地的致命瓶颈——项目方担忧前期投入血本无归，而法律、技术等专业服务机构无法承受垫资风险。这一矛盾恰恰催生了一个重大商业机遇：RWA 支持基金的创设，通过创新资本供给模式填补生态断层。
本周不容错过的十条新闻
德林控股拟配股总筹 6.53 亿港元，所得款项将用于扩展 RWA 代币化计划及建立比特币储备等
Vitalik：L2 下阶段目标应为通过 ZK 系统实现快速提现
曹操出行将与胜利证券合作探索 RWA 代币化、稳定币支付应用及合规数字货币发行
Kraken 面向美国用户上线 PayPal 入金功能
MetaMask 或将通过 Stripe 推出稳定币「MetaMask USD」
中国国家安全部提醒：某境外公司通过发放加密货币方式采集虹膜信息
美 SEC 发布最新指南：流动性质押不在证券法监管范围内
特朗普在中期选举前筹集 2.74 亿美元竞选资金，含加密货币行业等多方捐助
以太坊新提案 EIP-0000 发布，提出统一多维费用市场方案
知情人士：白宫拟签署行政命令，禁止银行因政治或加密货币业务拒绝服务客户
SEC 启动「Project Crypto」：从打压到松绑，过去保守监管已被全盘否定撰文：J1N，Techub News
2025 年 7 月 31 日，美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul S. Atkins 发布文章表示，SEC 将启动「Project Crypto」，通过全面改革监管框架，推动美国金融市场链上化，目标是让美国在全球加密货币市场重新占据绝对主导地位。
悬崖勒马，过去的保守监管被全面否定
Atkins 在文中提到，过去的 SEC 政策「过于保守」，不仅抑制了创新，也直接导致大量加密货币企业选择「出海」。在「Operation Chokepoint 2.0」和上届政府的执法浪潮后，美国本土加密货币企业大规模外流，监管环境被业界普遍视为不确定且敌意。
「Project Crypto」的推出，实际上是对过去几年「执法优先」思路的全面修正。Atkins 明确提出，SEC 将帮助那些被迫逃离美国的企业回归本土，并为新入场者创造「清晰且可预期」的监管路径。意味着，美国正试图用监管「确定性」取代监管「威慑」，以重建加密货币产业的信心。
与特朗普政府战略配合，打造「世界加密货币之都」
此次「Project Crypto」并非孤立行动，而是与特朗普政府的整体数字资产战略相互呼应。Atkins 透露，SEC 将在众议院现有工作的基础上推动市场结构立法，确保美国市场未来免受「过度监管干扰」，并巩固「世界加密货币之都」的地位。
与此同时，总统数字资产市场工作组（PWG）发布的最新报告，为 SEC 提供了清晰路线图：建立统一的链上化监管框架，兼顾创新与投资者保护。这意味着，美国正以明确立法的方式，为加密货币产业打造一条「高速公路」，而非充满障碍的监管迷宫。
ICO 等链上金融行为合法化
Atkins 特别强调，「Project Crypto」的首要目标是尽快建立美国本土的加密资产发行监管框架，结束长期以来「市场选择缺失」的局面。SEC 将提出涵盖 ICO、空投和网络奖励的披露、豁免和安全港方案，让发行人不再因担忧诉讼风险而排除美国投资者。
一旦监管提供明确的安全边界，美国可能迎来加密货币融资和通证化的「创新寒武纪大爆发」。从华尔街到硅谷，已有公司排队等待在美国进行通证化，这一趋势如果配合政策落地，可能重塑美国资本市场的底层架构。
三大关键突破：托管自由、超级应用、链上软件
托管自由：Atkins提出，自主保管数字钱包和链上资产的权利是「不可或缺的美国核心价值」。他将推动改革托管规则，打破「特殊目的经纪商」和 SAB 121 以及「Operation Chokepoint 2.0」带来的托管瓶颈。
超级应用：SEC 将探索允许同一平台同时提供非证券加密货币资产、加密货币证券及传统证券交易，打破目前的多重监管隔阂。这被认为是美国版「金融超级应用」的雏形，可能对现有交易所格局带来根本冲击。
DeFi 生态系统：SEC 将为去中心化金融（DeFi）和链上自动化软件系统如 AMM 交易机制。提供空间，甚至可能修订《国家市场管理系统规则》（Reg NMS），为代币化证券交易扫清障碍。这一信号显示，美国正准备把「去中心化金融」纳入主流金融体系。
从梧桐树下的纸质契约到区块链上的智能合约，美国正处于金融变革转折点
Paul S. Atkins 的「Project Crypto」不仅是一份监管声明，更像是一道时代宣言。在全球加密货币政策博弈日益激烈的当下，美国不再满足于辅助者的角色，而是试图重新确立游戏规则，成为加密货币世界的主导力量。
监管从「执法优先」走向「规则先行」，从「技术恐惧」走向「技术拥抱」，这场转变或许才刚刚开始，但它已为未来铺下轨道。一个链上金融系统、一个自由市场主导的新加密货币秩序，正被构想和启动。
从梧桐树下的纸质契约到区块链上的智能合约，美国曾多次站在金融变革的转折点。而今，「Project Crypto」能否兑现其重塑全球加密金融格局的野心，还需监管智慧、政策耐心与市场实践的共同检验。
我们是在构建未来，还是重复过去？
作为从业者，我对「Project Crypto」的发布感到兴奋。由于监管的开放与明确，将在短期内重塑创业者的信心与资本的方向。然而，如果我们把希望全部寄托在政策松绑上，可能高估了监管的作用，也低估了行业自身的问题。
Web3 停滞不前，并非完全是因为规则不清，而是因为方向不明。即便监管通畅、牌照落地，如果整个行业还在围绕「如何发币」「如何合法上市」而不是「为谁解决了什么问题」，那其实只是重复旧金融体系的包装游戏。
以当前炙手可热的 RWA 代币化为例，代币化技术包装令人耳目一新，但本质上，与几十年前的公司证券化并无区别。公司证券化是从 0 到 1 的制度突破，而 RWA 代币化，更像是从 1 到 2 的流程优化，虽然提升了效率，却还远未构成一种革新。
Web3 不是为了让人「重新在区块链上做一次证券」，而是要回答人们的真实需要：普通人为什么需要链上世界？他们在哪些场景下愿意用、能用、离不开它？如果这个问题始终无解，那无论政策多友好，链上金融也只能是一个架空的乌托邦。
新锐交易所 Nivex 的机遇：“Project Crypto”计划引领的混合创新趋势一、SEC 启动“Project Crypto”，加密行业进入关键转型期
2025年7月31日，美国证券交易委员会（SEC）主席Paul S. Atkins在华盛顿发表了名为《美国在数字金融革命中的领导力》的演讲，正式宣布启动监管改革计划“Project Crypto”。该计划涵盖加密资产分类与发行、证券与非证券资产的共存交易、代币化资产的托管与交易规则修订、DeFi合规路径以及创新豁免机制。
尤其值得注意的是，“Project Crypto”提出了“超级应用”（Super App）平台的构想，即允许金融机构通过一个平台同时提供传统股票交易、加密货币交易、稳定币支付、DeFi借贷、NFT交易等全面的金融服务。
“Project Crypto”的推出标志着美国政府在加密监管上实现了根本性转变。此前美国市场的金融服务长期受限于多种牌照壁垒，不同金融服务必须通过不同的平台实现，而超级应用的概念彻底打破了这一限制。这不仅意味着金融用户的资产可以更自由地在传统与链上资产之间转换流通，也意味着资产组合、支付结算和投资体验将迎来质的飞跃。
作为特朗普政府上台后的重要落地政策，“Project Crypto”明确释放出监管环境加密友好的强烈信号。这一变化不仅大大提升了美国在全球加密金融市场的竞争力，也为传统金融机构和加密初创公司打开了巨大的融合创新空间。
二、加密领域混合创新趋势的兴起
与此同时，近期在一级投资市场备受青睐的加密项目，普遍采用了Web3技术与Web2成熟商业逻辑相结合的“混合创新”模式。例如，将传统ETF搬到链上、使用AI技术在链上实现量化基金，以及打造使用体验类似于传统支付钱包的比特币钱包应用等等。
混合创新兴起背后有三个核心原因。首要原因是纯原生链上项目逐渐遭遇增长瓶颈。链上用户规模有限，商业模式过于依赖Token激励，叙事和业务设计往往陷入圈层内卷，难以实现持续增长。同时监管环境日益友好，例如BTC、ETH的ETF现货产品顺利通过审批，GENIUS、CLARITY法案相继出台，华尔街主流金融机构纷纷入场，这使得加密资产从小众投机逐步变为主流的金融投资标的。最后，用户需求趋于成熟，不再过度关注项目是否去中心化，而更关心实际投资收益、安全性和便捷性，这推动了加密产品向用户友好、简单实用的方向转型。
三、创业者的战略转型方向
随着监管政策逐渐明朗，加密行业创业者需要从过去单纯追求技术创新与理念驱动，转向以用户实际需求和体验为核心的融合创新模式。投资理财、资产管理、支付结算、保险、征信、供应链金融、跨境贸易结算等传统金融细分领域，逐渐成为Web3技术创新落地的重要场景。创业者应当注重利用Web3技术在后台优化成本效率、透明度和安全性，而用户前端体验则更加贴近于传统金融，确保用户能够以极低的学习成本快速接受和使用这些融合创新的产品。
四、Nivex 的战略应对与核心竞争力建设
面对这种趋势，Nivex早已进行战略布局，持续发挥自身AI策略的核心能力。通过AI策略引擎，Nivex将多维链上数据、资产轮动趋势和风险管理能力深度融合，帮助用户在越来越复杂的市场环境中进行智能、高效的资产配置和管理。
与此同时，Nivex也在计划逐渐扩大AI策略覆盖的资产类别，从BTC、ETH扩展到链上ETF、稳定币收益产品等多元资产组合，全面升级为一体化的“混合资产操作系统”。在Nivex平台上，用户只需一个账户即可进行多种资产组合管理，极大提升了用户交易的便利性和资产管理效率。
在合规层面，Nivex积极响应“Project Crypto”政策导向，主动搭建合规基础设施，申请多种监管所需牌照。同时，Nivex也会开放AI策略引擎API与SDK接口，为银行、券商、支付平台、钱包等传统金融和科技合作伙伴提供策略支持与合规解决方案，使其能够快速进入Web3领域。
五、拥抱新时代，Nivex 构建长期竞争优势
“Project Crypto”监管新政与Web3领域的融合创新趋势正在推动整个加密行业从过去的单一技术炫技和理念传播阶段，进入更加务实、更贴近传统金融用户体验的成熟化阶段。
Nivex积极响应这一趋势，将自身AI策略能力、资产融合和合规基础设施建设作为战略核心，不断拓展生态合作伙伴关系，力争成为新型“超级应用”时代中不可或缺的战略节点，帮助广大用户在加密金融新时代轻松实现智能化资产管理。
SEC 主席全文：启动 Project Crypto，将美国打造成「世界加密之都」作者：Paul S. Atkins（美 SEC 主席）
来源：察访区块链
大家下午好。感谢 Norm 的热情介绍，也感谢邀请我来到这里能与各位共聚一堂，我感到非常荣幸 — — 尤其是在这样一个关键时刻，我认为，这或许将成为美国在加密资产市场领导地位上的重要转折点。在分享一些思考之前，我要特别感谢 America First Policy Institute 促成了这场如此及时的对话。同时，为了不让合规团队担心，我必须郑重声明：我今天所表达的观点仅代表我个人立场，并不代表美国证券交易委员会（SEC）或其他委员的官方立场。
今天，我想谈谈我与美国证券交易委员会（SEC）委员 Hester Peirce 共同提出的一项计划 — — 「加密项目」（Project Crypto）。这一计划将成为 SEC 的战略指引，协助特朗普总统推进将美国打造为 「全球加密之都」 的政策方向。在介绍我们关于加密市场主导地位的规划之前，我想先简要回顾几个美国金融市场发展过程中的关键转折点。这些时刻与当前的环境具有相似之处。了解这些节点，有助于我们确保未来的方向不偏离我们所继承的基础。
资本市场的演进：从梧桐树协议到区块链时代
创新的浪潮始终贯穿于美国资本市场的发展历程中，且往往势如疾风。1792 年，这一阵 「风」 吹动了梧桐树下的枝叶。正是在这树荫下，二十多位股票经纪人聚集，签署了一份简短的协议，成为纽约证券交易所的雏形。这份不足百字、手写在羊皮纸上的协议，开启了一套历久不衰的制度设计，影响了此后数代资本的流动方式。
此后几个世纪，资本市场从未停滞不前。它们随着时代的思想与技术不断扩展、演化，并持续自我革新。市场之所以充满活力，正是因为参与其中的人。市场通过激励机制，引导这些人的智慧聚焦于社会最棘手的问题；凡是能够提出创新方案，并获得他人认可与交易的参与者，都会受到回报。正是通过这一机制，亚当·斯密笔下那只 「看不见的手」 得以发挥作用 — — 哪怕个体仅仅是在追求自身利益，但市场也会推动其去提升公共利益。
美国证券交易委员会（SEC）的职责，就是维护这样一个市场环境：使人类的创造力与专业能力能够持续为社会带来价值。在其发展历程中，SEC 曾在支持创新方面发挥了积极作用，但也曾在某些时期对创新形成抑制。幸运的是，进步往往能够战胜阻力。当我们的监管立场以审慎而非恐惧来面对技术变革时，美国在全球市场中的领先地位也随之不断巩固。
上世纪六十年代 — — 我很庆幸那时我尚未入行 — — 华尔街正处于一轮牛市之中。但在光鲜表象背后，市场的基础运作系统已面临巨大压力。当时的清算与交割流程繁琐且成本高昂，大多数交易仍依赖纸质股票凭证。一摞摞股票实物凭证被堆积如山，必须由职员推着小车在华尔街及全美各大金融区来回运送。这是一幅上个世纪的画面，正艰难应对当时证券市场的现代化需求。
事实上，那套为相对平缓年代设计的纸质清算与交割系统，已在日益增长的交易量面前显得不堪重负。一家机构的延误，会牵连另一家机构的全部流程；证券遗失或被盗的情况时有发生；交易失败数量激增。一些资金不富裕的经纪交易商，在交易被取消的冲击下陷入困境。为了缓解混乱，市场不得不缩短交易时间，交易所甚至在每周三暂停交易，以便各机构处理堆积如山的纸质凭证。
当时的 SEC 主席将这一因系统老化引发的混乱形容为：「证券行业四十年来最持久、最严重的危机……多家公司倒闭，投资者信心大幅下滑。」 值得肯定的是，SEC 在应对这场所谓的 「文书危机」 中采取了积极措施。监管机构推动市场各方共同创建了美国存管信托与清算公司（DTCC），彻底变革了证券的持有与交易方式。证券所有权不再依赖纸质凭证在客户、券商之间的辗转流转，而是通过计算机账本上的记账方式完成。实体凭证被 「静态化」 后，集中保管于安全的金库中，而所有权则以电子方式流转，从而奠定了现代清算与交割体系的基础，并延续至今。
正如所展示的这台行情自动报价机（ticker tape machine），它是那个时代的一项重大突破，彻底改变了美国公众获取市场信息的方式 — — 一行一行地打印出每笔成交记录。但技术突破不应仅停留在过去的历史之中。到 1990 年代末，电子交易系统迅速普及，打破了传统市场运行机制的诸多假设。时任主席 Arthur Levitt 认为，SEC 有责任为电子市场的创新提供适当的监管灵活性。 因此，SEC 于 1999 年推出了《另类交易系统条例》（Regulation Alternative Trading Systems，简称 「Reg ATS」），允许 ATS（另类交易系统）按经纪交易商的标准接受监管，而非按照以往交易所的模式。
说到这里，我们回到了当下 — — 一个呼唤美国重新展现进取精神的时刻；一个有潜力释放这一力量的项目。我们的监管框架，不应再被锚定在那个不适应新边界的模拟时代。毕竟，未来正以全速到来，而世界不会等待。面对数字资产的变革浪潮，美国不能只是被动跟上步伐，而应当成为推动这场革命的力量。
铸就未来：美国在金融黄金时代的领导地位
因此，今天我想正式向世界宣告，在我领导下，SEC 不会袖手旁观，让创新在海外不断涌现，而我们的资本市场却停滞不前。要实现特朗普总统提出的 「让美国成为全球加密之都」 的愿景，SEC 必须全面评估将市场从链下体系转向链上体系所带来的潜在机遇与风险。
我们正站在资本市场历史的新门槛上。正如我此前所提，今天我正式宣布启动 「加密项目」（Project Crypto） — — 这是一项覆盖整个 SEC 的战略行动，旨在推动证券法规的现代化，为美国金融市场走向链上时代奠定制度基础。
就在几周前，特朗普总统签署了《GENIUS 法案》，为美国确立了以 「黄金标准」 为基准的稳定币监管框架，确保美国在全球支付领域继续保持领先地位。在该法案签署之际，我也很高兴看到特朗普总统支持国会在年底前通过加密市场结构立法的努力。我赞赏众议院在该议题上争取到强有力的两党支持，并期待与参议院密切合作，基于众议院已有成果，共同制定有助于加密市场长期稳健发展的结构性立法。这将有助于防范监管套利，提升制度前瞻性，进一步巩固美国作为 「全球加密之都」 的地位。
就在昨日，总统数字资产市场工作组发布了《PWG 报告》，向 SEC 及其他联邦机构提出明确建议，呼吁构建一套监管框架，以维护美国在加密资产市场中的主导地位。该报告被视为使美国在区块链和加密技术领域实现领先的蓝图。上周，特朗普总统表示，他希望 「全世界都运行在美国技术之脊」。 我也已经准备好尽全力推动这一目标的实现。
正因如此，我宣布正式启动 「加密项目」（Project Crypto），并指示 SEC 各政策部门与由 Hester Peirce 委员领导的加密货币特别工作组协同推进，尽快制定落实《PWG 报告》建议的具体方案。「加密项目」 将有助于确保美国继续成为全球最适合创办企业、发展前沿技术、参与资本市场的国家。我们将把那些曾被迫迁出的加密企业带回美国，尤其是那些因前任政府推行 「以执法代替规则」 的监管行动和 「封锁行动 2.0」（Operation Chokepoint 2.0）而遭受重创的企业。无论是行业中的现有机构，还是刚刚入场的新兴参与者，SEC 欢迎所有想要推动创新的市场主体。
根据《PWG 报告》的相关建议，我已指示委员会工作人员起草一套关于加密资产发行、托管和交易的明确且简明的监管规则，并向公众发布征求意见。在委员会工作人员推进最终规则制定的同时，未来几个月内，委员会及其职员还将考虑运用解释性、豁免性以及其他监管权限，确保过时的规则不会扼杀美国的创新与创业活力。委员会现行的许多传统规则，在二十一世纪的市场环境下已不再适用，更遑论针对链上市场。委员会必须对其监管规则体系进行全面修订，防止监管壁垒阻碍进步与竞争，无论来自新兴市场参与者还是现存机构，最终受损的只会是普通投资者。
加密产业重回美国：SEC 的新时代
「加密项目」（Project Crypto）将涵盖委员会范围内的一系列重点举措：
首先，我们将致力于推动加密资产的发行重回美国本土。过去那些复杂的离岸公司架构、「去中心化表演」，以及对证券属性的模糊处理，将成为历史。正如特朗普总统所言，美国正处于 「黄金时代」 — — 在我们的新政策议程下，加密资产经济也将迈入属于它的黄金时代。
根据《PWG 报告》的方向，我的首要任务之一，是尽快在美国建立一套关于加密资产发行的监管框架。资本形成始终是 SEC 核心使命之一，然而长期以来，SEC 忽视了市场对选择的需求，反而抑制了基于加密技术的融资活动。其结果是，加密市场逐渐远离资产发行，投资者也失去了通过这项新技术参与实体经济建设的机会。SEC 过去那种 「视而不见」 的姿态，以及 「先开枪、后提问」 的监管方式，都应该成为历史。
尽管 SEC 过去曾有不同表述，但事实上，大多数加密资产并不属于证券。然而，由于对 「Howey 测试」 适用标准存在混淆，一些创新者为了规避风险，不得不将所有加密资产一概视为证券处理。而美国的创业者正在利用区块链技术推动各类传统系统与工具的现代化。例如，来自俄亥俄州的参议员 Bernie Moreno 就是其中之一 — — 他既是一位成功的企业家，也是一位新任联邦参议员。在当选前，他创办了一家企业，致力于将汽车产权上链。 他洞察到产权转移过程中的效率瓶颈，并利用链上技术提出了切实可行的解决方案。这些创业者理应拥有一套明确可执行的标准，以判断证券法是否适用于他们的业务。他们不仅需要这样的规则，也理应得到这样的规则。
我已指示委员会工作人员，着手制定一套明确的指导方针，供市场参与者判断某一加密资产是否属于证券，或是否构成投资合同的适用对象。我们的目标，是帮助市场参与者根据交易的经济实质，将加密资产合理分类，例如数字藏品、数字商品或稳定币等，并据此判断其属性。这一方法将使市场参与者能够依据清晰标准，判断发行方是否作出任何实质性承诺，从而使该加密资产构成一项投资合同。
此外，被认定为 「证券」 不应视为项目的负面标签。我们需要建立一套适用于加密资产证券的监管框架，使此类产品能够在美国市场内蓬勃发展。许多发行方可能更倾向于利用证券法所提供的产品设计灵活性；而投资者则可从中获得收益分配、投票权以及其他典型证券所具备的权益功能。项目不应被迫设立去中心化自治组织（DAO）、离岸基金会，或在尚未准备好的阶段被迫 「去中心化」。我也对加密资产证券在商业领域中的新型应用场景充满期待，例如通过代币化股票参与区块链网络共识机制等。
因此，对于那些受证券法监管的加密资产交易，我已要求工作人员提出更具针对性的披露要求、豁免机制与安全港条款，涵盖包括 「首次代币发行」（ICO）、「空投」 以及网络奖励等常见交易形式。在这类交易中，我们的目标，应是让发行方不再因法律复杂性与诉讼风险而选择排除美国用户，而是因明确的法律保障和包容的监管环境，主动选择将美国市场纳入发行范围。在我看来，只要我们坚持这一方向，加密领域的创新将可能迎来一场 「寒武纪式」 的大爆发。
此外，许多企业希望将其普通股、债券、合伙权益及其他证券，或第三方发行的证券进行 「代币化」。目前，这类创新活动大多发生在海外，原因在于美国境内面临的监管障碍。我们的政策团队也反馈，无论是华尔街的知名金融机构，还是硅谷的独角兽科技公司，都在陆续向 SEC 递交 「代币化」 相关申请。我已要求委员会工作人员与有意在美国境内发行代币化证券的企业开展合作，并在适当情况下提供监管豁免，以确保美国公众不会因此被排除在这场创新变革之外。
增强自由：把选择权交给托管机构与交易场所
其次，为实现总统的政策目标，SEC 有责任确保市场参与者在选择加密资产的托管与交易方式时，拥有最大程度的自主权。正如我此前所强调的，拥有和保管个人财产的权利，是美国核心价值观之一。我坚定支持个人通过自托管数字钱包持有加密资产，并参与链上活动，如质押等。但与此同时，仍有部分投资者会选择依赖 SEC 注册机构（如经纪交易商和投资顾问）代为托管资产，而这些机构在提供相关服务时，将适用更严格的监管要求。在我担任主席期间，我将优先推动落实《PWG 报告》关于 「现代化 SEC 托管监管要求」 的建议，特别是针对注册中介机构部分。
前一届政府所推行的 「特殊目的经纪交易商」 框架、《会计公告第 121 号》（SAB 121）以及 「封锁行动 2.0」，导致当前市场上可供选择的加密资产托管服务提供商严重不足。现行托管规则在制定时，并未考虑加密资产的特性。我已指示委员会工作人员研究如何优化现有监管体系，以更好地支持加密资产的托管安排，这其中包括可能的豁免机制或其他灵活性安排，当然也包括对现行规则本身进行修订的可能性。
正如《PWG 报告》所建议，市场参与者 「应被允许在最具效率的许可结构下从事多项业务」。我们不应仅为了监管而监管，将市场强行套入不合时宜的 「普罗克鲁斯提之床」 行削足适覆之事。我支持赋予市场参与者选择最适合自身业务的监管路径的自由，前提是该路径能够为投资者提供足够的保护。
发展超级应用：产品一体化功能的横向整合
第三，我在担任主席期间的重点之一，是支持市场参与者围绕 「超级应用」 模式开展创新。人们常问我：「你所说的超级应用到底是什么意思？」 答案其实很简单：证券中介机构应有能力在同一牌照框架下，一站式提供多种产品与服务。例如，一家拥有另类交易系统（ATS）资格的经纪交易商，理应可以在其平台上同时提供非证券类加密资产、加密资产证券、传统证券的交易服务，并开展包括加密资产质押与借贷在内的其他业务，而无需申请五十个州的不同执照，或在联邦层面持有多个重复牌照。
现行联邦证券法并不禁止在 SEC 注册的交易平台上线非证券类资产。对此，我已指示委员会工作人员进一步研究并提出相关指引与规则提案，以最终推动 「超级应用」 这一愿景落地。也许，我们还可以把这套制度称为 「Reg Super-App」。
与《PWG 报告》的立场一致，SEC 应当与其他监管机构协同合作，为 SEC 注册机构建立最具效率的许可结构。市场参与者不应无谓地受到多个监管机构或重叠监管体系的约束。这一模式在银行业已被广泛应用，并取得良好效果。银行通常可豁免于多项重复监管要求，例如经纪交易商与清算机构的注册义务。监管机构应提供 「最低有效剂量」 的监管安排 — — 既保障投资者权益，又为企业与创业者的发展提供空间。我们不应以 「家长式」 的过度监管压制行业活力，更不应因此将企业推向海外，或削弱美国企业在国际市场上的竞争力。我们的监管体系应释放场内平台与产品创新的竞争力量，使所有美国人从中受益。我们不应人为限制商业模式，也不应将重复性监管成本强加于美国企业，进而使那些更能承受合规成本的大型机构获得不合理优势。
根据《PWG 报告》的建议，我已指示委员会工作人员制定一套监管框架，使非证券类加密资产与加密资产证券能够在 SEC 监管的平台上并行交易。此外，我还要求工作人员评估是否可依据现有权限，允许受投资合同约束的非证券类加密资产在未注册于 SEC 的交易平台上进行交易。我高度重视这一方向的推进，因为它不仅将使未在 SEC 注册、但获得州级许可的加密资产平台能够上线特定资产，也将为商品期货交易委员会（CFTC）监管的平台提供开展此类产品交易的路径，包括开展保证金交易的能力 — — 即使国会尚未赋予 CFTC 额外权限，这一安排仍有望释放更大的市场流动性。
释放美国市场潜力：构建宏大而卓越的链上软件体系
第四，我已指示委员会工作人员，对机构内部过时的规则与规定进行更新，以释放链上软件系统在证券市场中的潜力。链上软件的形式多种多样 — — 其中一些系统实现了真正的去中心化，未由任何中介方运营；另一些则由特定运营方负责维护。无论是哪一类链上软件系统，都应在我们的金融市场中拥有一席之地。
一个合格的加密资产市场结构，必须为那些无需中心化中介运营的链上软件系统开发者提供合规路径。去中心化金融（DeFi）软件系统，例如自动化做市商（AMM），可实现自动化、去中介化的金融市场活动。联邦证券法自诞生以来，一直假设金融活动需由中介机构参与并接受监管。但这并不意味着，在市场能够自我运行的场景中，我们仍应人为引入中介，只为强行施加中介化结构。
我们将在证券市场中为两类模式都留出空间：一方面，保护那些纯粹发布软件代码的开发者；另一方面，合理区分中介化与非中介化的金融活动，并为希望运营链上软件系统的中介机构制定理性且可行的监管规则。去中心化金融以及其他形式的链上软件系统将成为我们证券市场的一部分，而不是被重复或不必要的监管所遏制。
要实现上述愿景，我们需要考虑对部分现行规则作出调整。例如，在链上支持代币化证券交易，可能意味着我们必须探索对《国家市场系统监管规则》（Reg NMS）的修订，不仅限于我们在日常监管中为纠正其所造成的市场扭曲所做的改进。许多人可能还记得，二十年前，我曾与委员 Cynthia Glassman 共同撰写了一份关于《Reg NMS》的长篇反对意见。 如今，经历了二十年过于刚性的制度要求所造成的市场扭曲与妨碍创新的现实，我们当时的反对理由更具说服力。国会的立法意图也十分明确：应由 「市场竞争力量，而非不必要的监管」，来引导国家证券市场体系的发展。 我将致力于寻求路径，使我们的监管体系回归这一初衷，从而推动市场中的创新与竞争。
推动创新：以商业可行性为指引方针
最后，创新与创业精神始终是美国经济的核心驱动力。特朗普总统曾将美国称为 「建设者的国家」。 在我担任主席期间，SEC 将鼓励这一群体的发展，而不是以繁复的行政流程或 「一刀切」 的监管规则对其加以限制。当前，委员会正在积极审议行业提出的各项建议，以激发创新活力。同时，我们也在研究设立 「创新豁免」 机制，使已注册与未注册机构在面对现有规则无法完全适用的新业务模式或服务时，能够快速进入市场。在鼓励创新的同时，SEC 也将确保所有市场参与者在此类豁免安排下，仍须遵守旨在实现联邦证券法政策目标的基本条件与要求。
在我对 「创新豁免」 机制的设想下，创新者与具远见的从业者将能够立即将新技术与商业模式推向市场，而无需遵守那些与其不兼容、或对经济活动形成妨碍的繁复监管规定。相应地，他们将遵循一套以原则为导向的基本条件，这些条件旨在实现联邦证券法的核心政策目标。例如，这些条件可能包括：承诺向 SEC 定期报告、集成白名单或 「验证池」 功能、限制不符合合规性代币标准（如 ERC 3643）的代币化证券进入市场等。我鼓励市场参与者与 SEC 工作人员在设计各类模式时始终关注其商业可行性。
结语
在推进上述优先事项的过程中，我期待与政府各部门的同仁通力合作，共同推动美国成为全球加密资产之都。这不仅是一场监管层面的变革，更是一次跨时代的历史机遇。从梧桐树下的羊皮纸协定到链上的分布式账本，创新的风仍在吹拂 — — 而我们的使命，是让这股风继续推动美国的引领地位向前发展。各位来宾，美国从不甘于追随。我们不会作壁上观。我们将走在前列，我们将继续建设，我们将确保金融创新的下一篇章，在美国本土亲手书写。
非常感谢大家今天的聆听。欢迎持续关注我们即将发布的公告与提案，也期待各位一如既往地提出富有见地的意见与建议。SEC 发布加密货币资产新规草案含两项豁免及安全港Techub News 消息，SEC 于 8 月 18 日发布加密货币资产规则草案「Regulation Crypto Assets」，提出两项注册豁免及投资契约安全港。初创企业豁免允许 4 年内累计募资 500 万美元，融资豁免分 2000 万与 7500 万美元两档。
该草案源于 2025 年 7 月「Project Crypto」现代化倡议，承接 2026 年 3 月指引对加密货币资产的分类框架。除两项豁免外，提案还包含投资契约终止安全港及州证券法适用除外条款，试图为加密货币项目建立更明确的联邦合规路径。（NADA NEWS）Bernstein：Clarity Act 若未通过或引发加密货币市场抛售Techub News 消息，华尔街券商 Bernstein 在周一报告中称，若美国《Clarity Act》今年未能通过，可能引发加密货币市场新一轮抛售，但预计 SEC 和 CFTC 将在「Project Crypto」框架下加速规则制定。
该机构认为，尽管立法受阻将短期打压市场情绪，但监管机构仍可通过代币分类、DeFi 指引和自托管规则等方面的规则制定提供确定性。报告预计加密货币行业政治影响力将在中期选举前保持强劲，当前下行趋势或于三季度末至四季度初结束。（CoinDesk）SEC 主席 Paul Atkins：强调对加密货币监管持中立立场Techub News 消息，据 CryptoBriefing 报道，SEC 主席 Paul Atkins 在就任一周年接受 CNBC 采访时表示，SEC 坚持执法中立立场，强调机构职责是执行规则而非选择赢家，并推出「Project Crypto」计划明确多数加密货币资产不属于证券。
该计划于 2025 年 7 月启动，引入代币分类系统和安全港提案，为初创项目提供监管保护期。Atkins 还与 CFTC 合作发布解释性指引，明确加密货币资产证券定义，推动资源从执法转向规则制定，旨在吸引项目在美国而非离岸地区发起。美 SEC 主席：拟推出代币化证券创新豁免，推动「Project Crypto」战略Techub News 消息，美 SEC 主席保罗·阿特金斯在就职一周年演讲中阐述了其核心「A-C-T」战略规划，明确表示将通过 「Project Crypto」 推动资本市场链上化。阿特金斯透露，SEC 即将发布一项「创新豁免」，旨在为代币化证券的合规链上交易提供试验性的法律框架，同时致力于制定长期的行业指导规则。
该战略在资本市场层面提出了 「Make IPOs Great Again」 议程，包含以下重点改革，采用监管 IPO「入驻期」；将目前仅适用于新兴及小型企业的便利政策扩大至更多企业；为几乎所有上市公司提供更简便的「搁架注册」路径以快速接入市场；以及赋予公司自主选择每季度或每半年提交财务报告的权利。阿特金斯强调，未来的执法重点将全面转向打击欺诈行为并严格追究个人责任，通过制度创新与精准执法相结合，增强市场诚信并保护投资者利益。美 SEC 主席：Project Crypto 旨在确保国会通过 CLARITY 法案后立即实施Techub News 消息，美 SEC 主席 Paul Atkins 发推表示，「Project Crypto的设计理念是，一旦国会采取行动，SEC 和 CTFC 就能准备好实施《CLARITY Act》。」CFTC 代理主席：将与 SEC 主席及委员密切合作推进「Project Crypto」Techub News 消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）代理主席 Caroline D. Pham 宣布启动「Crypto Sprint」计划，表示将开始抓紧实施总统数字资产市场工作组报告中的建议。Caroline D. Pham 称，CFTC 正在抓紧时间实现特朗普总统的愿景，让美国成为世界加密货币之都，CFTC 将与美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 和委员 Hester Peirce 密切合作，共同推进「Project Crypto」。Pham 表示，当下提供监管透明度并促进数字资产市场的创新，会在未来兑现政府开启加密货币黄金时代的承诺。引言： 近日，美国 SEC 主席发布最新讲话，在“Project Crypto”框架下，对加密资产的监管边界、代币分类和未来规则路径给出迄今最清晰的表述。 尤其是 RWA 相关代币如何认定、是否属于证券、未来如何发行，首次获得了实质性答案。 这场讲话的重要性在于： 它第一次让行业看到——RWA 有了明确的监管类别、明确的豁免逻辑，以及一条可遵循的合规路径。 一、SEC 罕见松口：大多数加密货币本身不是证券，RWA 也迎来明确分类 SEC 主席罕见地明确提出： “如今交易的多数代币，本身并非证券。” 代币与投资合同应分开处理，不再等同看待。 更关键的是，这套逻辑同样适用于 RWA： 大部分 RWA 产品（如代币化债券、代币化票据、代币化资产证明），在新的分类标准下，都不再自动落入证券定义。 在过去几年，“只要涉及融资 → 就是证券”的执法逻辑，让 RWA 一直处在监管阴影下。 如今，“功能型代币、治理代币、网络代币、资产凭证类代币”都看到了“去证券化”的真实路径。 这对 RWA 的意义非常直接： 可以在更清晰的框架下发行 不会因为历史融资或链上流通而被永久视为证券 能够成为机构认可的链上金融资产 一句话，RWA 从灰色地带走向“类别清晰、可合规推进”的时代。 二、Project Crypto 的核心是分类清晰：RWA 大部分属于“非证券代币” 根据讲话内容，新框架提出的四类代币是监管的“新基础设施”： 数字商品（Digital Commodities） 数字工具（Digital Utilities） 数字收藏品（Digital Collectibles） 代币化证券（Tokenized Securities） 其中，第一类和第二类，与当前主流 RWA 资产高度契合。 以“链上所有权证明”“链上债权凭证”为主的 RWA → 属于数字工具 以“链上清算、结算、收益分配”为主的 RWA → 属于数字商品 这意味着： 绝大部分 RWA 按照这套规则，不再被判定为证券。 只有那些本质上属于传统证券（如基金份额、股票、债券）的代币化形式，才属于第四类“代币化证券”，并接受 SEC 明确监管。 这也让整个行业第一次形成共识： RWA 不等于证券，而是可以按照资产性质被纳入更合理的类别。 三、监管边界首次讲清：RWA 不再被“一刀切”归入 SEC 管辖 讲话明确指出： 非证券代币可归 CFTC 或州监管体系，而非 SEC。 SEC 不再把所有链上资产都视为证券。 这一点对 RWA 的意义尤为重要： 过去最大的阻碍是“不确定性”，如今则是“明确分类 + 分轨监管”。 RWA 的结果是： 多数资产类 RWA 将在 CFTC 或州一级的监管下运行 代币化国债、基金等则在 SEC 的证券框架内，路径明确、可预期 RWA 的发行、托管、交易都将拥有合规边界 可以说，美国第一次正式承认： RWA 是多类型资产的链上映射，应分门别类，而非简单归为证券。 这让整个行业“看不清监管”的痛点被大幅缓解。 四、全球影响：RWA、稳定币、公链生态都将因此受益 美国监管的方向变化，不仅影响本土市场，也会对全球加密产业带来连锁推动，特别是： 01 RWA 的合规环境更加清晰 代币化证券（如国债基金、票据产品、MMF）路径稳固，监管定位明确，对 RWA 的长期落地极为关键。 02 功能型代币的“正常使用”被认可 支付代币、网络代币、链上工具不再天然落入证券框架，有利于真实使用场景的增长。 03 交易和基础设施将迎来新一轮扩容机会 CEX、DEX、钱包、公链都能在更清楚的规则下发展，行业的“看不见的监管天花板”被推高。 说得直接一点： 美国正在把加密行业，从“不确定的监管风险”，转向“有规则、能合规、可发展”的行业。 五、结语：RWA 将是未来几年理解加密行业的“必修课” 随着美国监管开始明确分类、开放路径、承认资产差异，整个行业将从“投机驱动”走向“资产化驱动”。 无论是代币化证券、链上结算、稳定币支付，还是机构级资产迁移，都将在这一轮政策变化中加速落地。 因此： 未来 3—5 年，真正的产业价值，将来自 RWA —— 来自那些有真实资产、有真实现金流、有真实监管逻辑的链上化资产。 如果你希望在行业变化中获得先发优势， 学习 RWA，将是最重要的认知投资。
