整理：Nona
本周聚焦
再看这轮周期，驱动力完全来自外部因素：ETF、RWA 和监管合规。尽管多年来利好不断，但加密行业的内部梦想却在萎缩，价格目标也越定越低。
VA Dealing 牌照可以理解为 OTC 专属的合规牌照，不再是过去由海关发放的 MSO（货币兑换）牌照，而是由证监会统一监管。这个改变反映了政府希望将加密资产交易纳入类似证券市场的监管框架。
SEC 将启动「Project Crypto」，通过全面改革监管框架，推动监管从「执法优先」走向「规则先行」，从「技术恐惧」走向「技术拥抱」。
在可预见的未来，我认为香港的稳定币是不太可能与 USDT、USDC 正面对抗、展开竞争的，这一点几乎可以肯定。就像我之前说的，它可能需要在另一个独立的赛道里寻找用途和发展空间。
退休账户的本质属性是保值增值，而另类资产的高风险性与此存在根本冲突，这些特性与退休资金的流动性需求、风险承受能力形成天然矛盾。
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Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 近期接受采访时表示，希望一年内完成传统金融资产上链（RWA），五年内为创业者提供合规、开源的链上IPO，最终打造一个开放、低成本、去中心化的互联网资本市场。
稳定币是一种风险更高的货币形式。风险在于它们采用的是原子互换模型而非货银对付模式。风险在于其 KYC 流程受到的监管要少得多。风险还在于区块链存在围绕矿工的集中风险。
实施区块链并非易事，在其市场影响尚未明确时保持谨慎是可以理解的。但因不确定性而回避问题或无休止地延迟行动并非最佳选择。区块链驱动的金融系统变革已经开始，领先者正在快速学习和加速发展。剩下的唯一问题是其他国家决定何时以及如何加入这一浪潮。
资产储备要求和资金分离制度增加了资金成本和管理成本，财务信息披露和审计增加了运行成本，对于那些原本处于模糊地带的数字资产，为了确定监管属性需要投入更多的资源增加了合规成本。
启动资金短缺成为项目落地的致命瓶颈——项目方担忧前期投入血本无归，而法律、技术等专业服务机构无法承受垫资风险。这一矛盾恰恰催生了一个重大商业机遇：RWA 支持基金的创设，通过创新资本供给模式填补生态断层。
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