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frxETH TVL 骤降，隐藏在 LSD 积分战争背后的变数收益率在所有 LSD 产品中最高，frxETH 的 TVL 却迎来暴跌，背后隐藏着什么信息？
撰文：StableScarab
编译：Tyler
作为收益最高的 ETH LSD，Frax Finance 所推出的 frxETH 在过去 3 个月却为何突然减少了 10 万枚 ETH 的 TVL？
本文就旨在帮助大家了解竞争激烈的 ETH 质押市场，以及 Frax Finance 背后所折射出的深层次因素。
什么是 frxETH？
frxETH 是 Frax Finance 推出的以太坊稳定币，由 ETH 直接质押后生成，且 frxETH（sfrxETH）采用了双代币设计，这也助力其成为当前收益率最高的 ETH 流动性质押衍生品（LSD）：
因为除了传统质押形式之外，frxETH 的其他用例也会提升 sfrxETH 的年化收益率（APY），所以自 2022 年 11 月推出以来，sfrxETH 的收益率不仅比同期的 stETH 高出 24%，甚至比 rETH 高出 40%。
那么在高收益率之下，frxETH 的 TVL 为何还会大幅下跌？
很简单，积分、积分、还是 TMD 积分！
再质押热潮席卷了 LSD 市场——Eigenlayer 向锁定 ETH 的用户提供奖励积分，吸引了天量的 TVL，且流动性再质押收益率甚至更高。
所以从数据图表上看，2 月 5 日 Eigenlayer 开放存款的时间节点，正好也是 frxETH TVL 的最高点。
frxETH 与 sfrxETH 的套利平衡
为什么会有 frxETH 用户不选择二次质押，愿意将自己的收益让渡给 sfrxETH 用户？
因为 Frax Finance 为 frxETH 用户提供了另外一个收益选择——将 frxETH 存入 Curve 的 frxETH/ETH 流动性池，收获 LP 收益。
从用户角度看，Frax Finance 其实是为 frxETH 提供了两种收益路径：
先将 ETH 质押为 frxETH，然后存入 frxETH/ETH 流动性池吃 Curve 收益，同时让渡出自己的 frxETH 质押收益；
先将 ETH 质押为 frxETH，然后再度质押为 sfrxETH，这样在获得自己质押收益的同时，额外获得第一部分用户让渡出来的 frxETH 质押收益；
理论上讲，选择在 Curve 的 frxETH/ETH 流动性池（frxETH）和选择二次质押（sfrxETH），会因为收益率的差异逐步形成动态的套利平衡，从而将两个不同选择的收益率始终保持在同一区间。
而根据 Frax Finance 官网数据，截至 2 月 1 日二者的收益率也确实比较接近：Curve 的 frxETH/ETH 流动性池（frxETH）为 2.72%，二次质押（sfrxETH）为 3.42%，二者的占比也基本接近。
LSD 积分战争的背后
在 LSD 的竞争格局中，积分属于「激励」类别，即用于吸引投资者参与项目的临时奖励，这对于启动项目很有用，但并不意味着永久有效。
大家也都很清楚，积分不会持续太久，所有的积分模式都是一种不可持续的策略——积分最终会转换为其他资产，从而导致被高激励吸引过来的用户转战其他项目。
然而再质押本身是一种很有效的技术叙事，可以为用户提供额外的收益，而 Frax Finance 也计划将在 frxETH v2 中直接提供原生的再质押服务。
在这个过程中，能否设计合适的激励系统，决定了该服务是否可以持续发挥作用，这也正是 Frax Finance 设计 Flox 机制的底层原因——Flox 作为针对 Frax Finance 新 L2 Fraxtal 的区块空间激励计划，主要是伴随着 FXTL 的尾部代币进行分发。
由于 Flox 会检查用户的资产和链上交互活动，因此任何一名用户只要在 Fraxtal 上持有 frxETH 就可以轻松赚取 FXTL。
按照最新的官方文档信息，作为 L2 网络的 Fraxtal，也是一个模块化的 Rollup 区块链，具有「分形扩展」（fractal scaling）的路线图，功能和特性包括：
EVM 等效性。Fraxtal 利用 OP 堆栈作为其智能合约平台和执行环境，使得项目方们部署应用程序与 Optimism、Base 一样快速、安全且低成本；
模块化 Rollup。Fraxtal 将有多个组件和中间件，供其他链和网络使用、连接、部署 L3 并在其上构建，目前 Fraxtal 使用由 Frax Finance 核心团队开发的单独数据可用性（DA）模块；
区块空间激励措施（称为 Flox）。该功能用于奖励用户和开发人员——任何花费 Gas 并与网络上的任何智能合约进行交互的账户和智能合约，将根据 Flox 算法获得「Fraxtal Point System」（FXTL）积分奖励，这些积分以后可以转换为代币；
frxETH 作为 Gas 支付代币；
此外根据官方披露，Fraxtal 将与主要以太坊基础设施提供商一起推出，包括 Etherscan 的 Fraxscan 和 Safe、Chainlink、Axelar Network 和 LayerZero 等各式 DeFi 相关服务。
所以为什么我会认为 frxETH 会复苏？除了原生重质押功能之外，frxETH v2 还将引入以下新功能：
去中心化验证者；
更高的节点资本效率；
节点运营商绩效激励；
最重要的是，Fraxtal 将使用 frxETH 作为 Gas 费用，燃烧 frxETH 可以提高 sfrxETH 的年化收益率（APR）。
好事多磨，frxETH 后续能否成为以太坊流动性质押赛道的异数，值得深度观察。
Metis LSD 生态挖掘：Layer2 与 LSD 的首次碰撞撰文：@auggest_crypto
指导老师：@CryptoScott_ETH
TL;DR
Metis 作为首个着重发展 LSD 赛道的 Layer 2，可谓突破了其他二层网络无法触及的局限性。其独特的去中心化排序器池技术方案形成了质押需求，因而 LSD 成为了社区参与去中心化建设最便捷高收益的通道。
LSD 作为以太坊为代表的 POS 机制网络的重要组成部分，将网络质押门槛降低，提升网络安全且维护币价，刺激资产流动性等衍生 Defi 生态等起到了强大的积极作用。
为了大力发展流动性质押赛道，Metis 官方发行了众多生态激励计划如 MetisLSB，给予 LSD 协议 20% 的年度挖矿收益率，远超只有 4.25% 的以太坊和其他网络。
新兴协议如 ENKI, Artemis 已经发起社区提案，其代币经济学和即将推出的生态活动将作为早期空投的重要标准，值得关注。
1. Metis LSD
1.1 Why LSD？
1）降低传统质押的高门槛
LSD 全名为 Liquid Staking Derivatives，即流动性质押衍生品。自以太坊巴黎升级将公链的 POW 转向了 POS 机制后，链上节点需要质押一定数量的代币参与到网络，获得出块奖励和质押激励，但对普通用户而言，参与到公链质押并不容易。
一般而言，公链的金额数量要求高，比如以太坊的节点需要 32 个 $ETH 起步，导致参与门槛抬高；质押时间长，对于散户而言资本锁定会导致效率低；质押需要一些技术&硬件要求，对用户不友好。
以太坊上海 Shapella 升级，实现了质押提款，从此拉开了 LSDfi 的帷幕。LSD 不仅为普通用户打开了新的代币收益通道，解锁质押资产的流动性，还基于此衍生出了多种多样的 LSDfi, Restaking 等等协议，促进了 Defi 生态的快速增长和广泛参与。
Metis 作为 Layer2，其创新性的将 POS 机制引入排序器池，产生了 $METIS 质押需求。将原本节点质押维护的网络共识安全转移到排序器的去中心化，而发展 LSD 也是其实现去中心化之路而言，最重要的一步。
Metis, 一条真正专注于实现「去中心化」的以太坊二层网络，首个将目光聚焦到去中心化排序器，将 MEV 等灰色收入反哺到社区，从而成为一条透明且用户友好的网络。我们在这篇文章中详细介绍了 Metis 的去中心化技术，其中最为重要的是其节点质押的去中心化排序器池。
Metis 通过引入多个排序器成为排序器池，任何通过质押进入的排序器都有权利看到交易池内容，都有权处理交易，使得单一排序器无法恶意操控；节点必须质押网络代币 $METIS 才能参与网络，成为排序器节点则至少需要质押 2 万枚 $METIS（价值约 240 万美金）。不过排序器一旦参与到交易出块，可以同时获得处理交易获得的 Gas 收入和额外的 $METIS 质押激励；根据节点质押份额进行随机作为 Proposer 进行广播区块。
此外，成为 Metis 的排序器不仅可以享受网络和质押收益，Metis 官方推出的 EDF 计划中，将从 4.6M 的 $METIS 中分配 3M 用于实现排序器的去中心化。足以看出 Metis 官方对去中心化排序器的重视，而普通用户想要参与，却不得不面临高达 240 万美金的质押门槛，望而却步。
LSD 则提供了这样的通道，使得用户可以通过少量的投入参与到质押中，这大大降低了参与门槛。
2）增强网络安全性并维护币价
为什么要将质押面向社区？对于 POS 机制的公链，网络的安全性在很大程度上取决于节点质押的分散程度。
如果质押的资产集中在少数节点手中，那么他们就有足够的权力去操控网络导致中心化风险。相反，如果网络的质押参与者多且分散，单个节点对网络的影响力就会降低，这就增加了任何潜在的恶意行为的成本，因为要攻击网络就需要控制更多的节点。
虽然在以太坊上海升级之后，$ETH 质押出现了短期的大量回撤，但从长期来看，ETH 的总锁定量实现了可观的增长。用户将撤回的资金移动到 LSD 协议中，使得质押的同时享有资产流动性和灵活性，同样实现了以太坊质押率的上涨，维护网络共识，从而提高网络的安全性和稳定性。
可见 LSD 的推出使得以太坊的网络质押面向更多散户，以太坊网络也随着越来越多的代币参与质押而更加安全；同时质押使得 $ETH 的市场流通性降低，控制供给时以维护 / 抬升代币价值。
3）提高资本效率&促进 Defi 生态
LSD 作为以太坊的重要组成部分， 其目前的 TVL 为 37.96B，占据以太坊总 TVL 的 35%。Lido，Rocketpool 等头部协议提供了高标准多功能的流动性质押，带动了其他 LSDFi, Re-Staking, DVT 等细分赛道的发展。
完善的流动性质押生态使得 $ETH 资产更易于分割交易，刺激了 DeFi 生态的新玩法。比如用户可以通过将质押获得的代币在借贷、做市、Farming 等场景中中进一步使用，大大提高了原本被锁定的资本的效率。
LSD 通过提供流动性和创新的金融产品吸引更多的用户和资本进入 DeFi 生态系统，从而刺激整个生态系统的经济增长。
由此可见，LSD 的发展对于 POS 机制的网络而言至关重要，是维护网络共识且促进生态资本流通的重要一步，而 Metis 也为了激励本生态的流动性质押赛道提供了丰富且完善的激励计划。
1.2 生态激励计划
1.2.1 MetisLSB
Metis 于 2 月 8 日推出 LSB 计划 (Liquid Staking Blitz)，专注于助力 Metis 成为第一个拥有去中心化序列器的 Rollup，与社区分享序列器收入。
官方从 460 万 的生态开发基金 (MetisEDF) 中抽取 3M 的 $METIS，用于加速 LSD 协议的部署发展。被选取的协议将拥有与 Sequencer 节点配对的权利，并提供第一年的 20% 的 MRR (Mining Reward Rate) 挖矿激励。
如前所述，成为 Metis 的排序器，一旦参与到交易出块，可以同时获得处理交易获得的 Gas 收入和额外的 $METIS 质押激励。而 LSD 协议在面向社区获得的代币也有权作为单独的个体，与序列器节点配对，获得 20% 的挖矿奖励率。
相比与其他 POS 机制的网络的质押激励率，以太坊只有 4.25%，Solana 有 7.25%，Celestia 有 14.8%，如果只针对以太坊生态来看，除了近期较为火爆的 API3，只有 Metis 的奖励率是最高的，其余均低于 10%。
Metis LSB 通过整合排序器挖矿和生态基金，为 LSD 产品提供收益激励，放大流动性质押的收益，不仅吸引更多用户参与去中心化的实现，也为了质押相关的衍生产品包括再质押等细分赛道的扩展，实现网络扩张的同时激活资产流通。
1.2.2 MetisEDF & Journey
12 月 6 日，Metis 提供价值 $5M 美金的激励计划 #MetisJourney 给 Defi 类目用于激励且吸引更多的相关 Dapps 部署。
12 月 18 日，Metis 推出 #MetisEDF (Ecosystem Development Fund) 计划，将 4.6M 的 $METIS（价值 55 亿美金）的生态基金分配给去中心化 Sequencer 的实现，Dapps 的 Grants，Dapp Building 挖矿激励，流动性激励等其他生态发展活动等等。
其中明确了从 EDF 中分配 3M 用于排序器挖矿，确保网络的功能性和去中心化；剩余 1.6M 的 $METIS 用于吸引更多的 LSD 协议部署，包括借贷、稳定币和 CDP 等等生态发展。
2 月 16 日确定了将从 EDF 中抽取 250,000 $METIS 作为 2024 年的 Grant Pool，目前已经申领了 23K。
Source: https://www.metis.io/grants
截止目前，Metis 已经提供了数十亿美金作为激励计划，提供了结合新资产、产品和平台的新动力，为网络的去中心化发展和资产流动性提供了强大的支持。
目前已经开放了 LSD 协议的社区提案投票，结合 LSB 计划，我们可以预想参与到这些被选举的协议中，可以享受高额的挖矿收益，那么具体有哪些呢？
2. Alpha Protocol
2.1 ENKI
2.1.1 基本介绍
ENKI 是部署在 Metis 上首个 LSD 项目，旨在简化参与 Metis Sequencer Node Staking 流程。它允许用户不需要自己运行一个 Sequencer 节点的技术复杂性的情况下获得奖励，可以把 ENKI 看作是一个桥梁，将普通用户连接到 Metis Sequencer Node 并获得多重收益。
以下为其工作流程：
步骤 1：转换为 $eMETIS，用户将持有的 $METIS 在 Enki 中 ( 通过 Minter ) 转化成 $eMETIS。
步骤 2：质押 $eMETIS，获得 $seMETIS，作为积极参与收益获取过程的凭证。
步骤 3：收益累积，所持有的 $seMETIS 会随着时间的推移积累收益，反映了 Metis Sequencer Node 生态系统的表现。
步骤 4：获得奖励，每 7 天分发一次奖励，其中 70% 的 $eMETIS 收益会被转化成 $seMETIS 立即释放，剩余的 30% 进入了 vesting 阶段，对于这部分收益用户需要质押 $ENKI 才能在一年内解锁。
步骤 5：领取奖励，可以在 ENKI 中将 $seMETIS 转化 $eMETIS，再去二级市场如 Netswap 将 $eMETIS 转化成 $METIS。
即使用户持有较少数量的 $METIS 也可以参与质押，排除了用户需要的技术知识和大量初始设置的需求，为更多用户提供了参与质押的机会并获得收益。
2.1.2 代币经济学
1）分配机制
ENKI 协议的原生代币为 $ENKI，预期总供应量为 10M，持有 $ENKI 代币不仅可以参与锁定，还可以在生态系统内获得潜在的治理权和其他收益。
$ENKI 初始分配计划如下：
市场、合作伙伴及早期社区支持者：占总量的 10%，即 1M $ENKI。
协议流动性支持：占总量的 10%，即 1M $ENKI，根据市场需求和协议收入，分批次进行添加。
未来挖矿激励及部分市场活动：占总量的 80%，即 8M $ENKI，通过多种形式逐步释放。
ENKI 团队本身不持有任何代币分配份额，不进行募资，所有阶段的代币释放均采取 Fair Launch 的方式进行。
2）双代币模型
$eMETIS：一个类似稳定币的代币，与 $METIS 价值 1:1 挂钩，由 ENKI 中的 Minter 负责转化，方便用户参与 ENKI 系统，是进入 Metis Sequencer Node Staking 世界的入场券。
$esMETIS：代表了质押后的 $eMetis，使用户有效地抵押 $eMetis 的证明，并同时赚取更多质押收益的代币，同时具有流动性，可以和其他的 Defi 生态进行交互。
3）价值捕获
治理权：持有者是分散治理模型的重要组成部分，大部分的 $ENKI 代币会作为挖矿激励，持有者可以投票影响激励内容，费用结构、协议升级和整个生态系统的发展。
解锁权：如上述，ENKI 协议的 30% 的挖矿激励需要用户锁定 $ENKI 才能在 365 天内进行解锁获得。
$ENKI 代币对于锁定过程至关重要，质押 $ENKI 是 $esMETIS 持有者所赚取的部分 $eMetis 奖励的要求。这种锁定机制与 $ENKI 代币 相结合，鼓励用户持续参与和投资生态系统，成功将激励与 ENKI 的长期发展进行绑定。
2.1.3 近期发展
1）社区测试 Season 2
目前 ENKI 部署在 Metis Sepolia Testnet 上，并参与了 Metis 去中心化排序器社区测试的第二期。
1 月 16 日，Metis 官方在 Sepolia 测试网推出了 Community Testing，通过探索各种 Dapps 来测试 POS Sequencer 池，用户也会获得对应的 Testing Points 奖励。每个 Dapp 都对应有不同的积分池，每个操作也有不同的积分比例，参与者可以通过网络领水获得测试网 $METIS 从而 0 成本参与并赚取积分。
在 Season 1 中，参与的生态项目包括 Hummus Exchange, League.Tech, Tethys Finance, Midas Games, Netswap；在本次的 Season 2 中只包含了 ENKI。
Source：https://decentralize.metis.io/#szn2
通过领取测试币 $METIS，在 ENKI 网站上进行 Mint&Stake 获得积分，也可以领取 $ENKI 测试币进行质押，获得奖励。
2）Fantasy 创世计划
Source: Medium
官方于 2 月 8 日发行了 ENKI Fantasy Genesis 计划，将提前分阶段的释放 10%（1M) 的 $ENKI 代币作为激励。
整个活动会分为两个阶段：
第一阶段 - 早期市场活动及测试网（Pre-launch）
社区参与及 Trivia 任务：分配 25,000 $ENKI（占总量的 0.25%）。
参与测试网活动：分配 25,000 $ENKI（占总量的 0.25%）。
测试网 Bug Bounty 及市场营销合作：分配 100,000 $ENKI（占总量的 1%）。
生态伙伴空投：分配 100,000 $ENKI（占总量的 1%），旨在奖励 Metis 中生态伙伴社区的忠实用户。
所有参与上述活动的用户，在第一阶段结束后将有资格在 Metis 主网上铸造一个早期支持者 NFT，该 NFT 将作为之后领取空投的凭证。
第二阶段 - 部署到 Metis 主网后（Post-launch）
Metis 质押空投：分配 200,000 $ENKI（占总量的 2%），针对在 ENKI 协议中质押 Metis 的用户，按照质押比例进行空投。
邀请质押活动：分配 400,000 $ENKI（占总量的 4%）。
持有 $eMetis 或 $seMetis 的用户有资格参与本次活动，他们将能够铸造一个特殊的邀请者 NFT 并获得一个独特的邀请码。通过此邀请码进行质押的用户，将为邀请者的 NFT 增加空投积分，前提是每个受邀者向质押池贡献至少 0.1 $METIS 才能帮助到邀请者增加积分。
积分计算规则如下：积分 = 100 * 被邀请人总数 + 200 * 被邀请人的总质押量。活动结束后，空投代币将根据空投积分占比进行分配。邀请者 NFT 将同样作为领取空投的凭证
ENKI 流动性激励：分配 150,000 $ENKI（占总量的 1.5%）。
ENKI 是 Metis 实现去中心化排序器的最重要的一步，将质押门槛低至触达普通用户&惠及个人投资者，使得全社区都可以参与网络建设并享有收益。
2.2 Artemis
2.2.1 基本介绍
Artemis Finance 是一个专为 Metis 去中心化排序器池设计的流动性质押协议，用户可以在 Artemis 上质押他们的 $METIS 代币，并获得流动代币 $artMETIS，自动累计收益且同时用 $artMETIS 进行 Metis 链上交互。
2.2.2 代币经济学
1）分配机制
Artemis 协议的原生代币为 $ART，总供应量为 100M，初始分配计划如下：
空投 (10%, 10M)：早期活动参与者比如 $METIS 质押着，流动性提供者，还有生态合作伙伴等。
国库 (52%, 52M)：国库资金主要被用于初始流动性提供、$artMETIS 使用激励；市场合作提案等等。
NGDAO/ 顾问 (18%, 18M)：被锁定至 DAO 里，团队本身不持有份额。
IDO(20%, 20M)：采用 Fair Launch 形式进行发售。
2）价值捕获
Artemis 将 10% 的代币分配给早期参与者比如 $METIS 质押者，使得 $METIS 质押获得多重收益，类似于金铲铲的作用，享受生态其他项目的激励，进一步刺激质押动力。此外，另一部分的份额用于扩展 $artMETIS 的用例，可以扩大资产的实用性和应用场景。
作为 $ART 的持有者可以享受到的收益，目前暂未披露。
2.2.3 近期发展
Artemis 预计发布一系列活动，包括和 DeFi 项目、流动性提供商和收益优化平台合作，以增加流动性和扩大 $artMETIS 的使用用例：
在 DEXes 上启动 $artMETIS/$METIS 池，并提供流动性挖矿激励；
在 Pendle 上列出 $artMETIS 并启用收益交易；
将 $artMETIS 列为贷款协议的合格抵押品；
旨在吸引更多人参与 $METIS 质押，同时允许用户在多样化的 DeFi 生态中使用 $artMETIS 并获得收益。Artemis 和 ENKI 一样，都为 $METIS 持有者提供了一个简化的参与去中心化序列器并赚取利润的机会。
3. 总结
我们可以预见 Metis 大力发展 LSD 协议带来的正循环：LSD 协议降低质押门槛且让普通用户享受多重收益，激励更多用户参与质押；$METIS 的质押率提高，促进了网络的去中心化实现，将传统 Layer 2 的 MEV 收入与社区共享，降低用户使用成本，维护用户收益；形成独特的网络特点吸引更多的用户参与到网络。
而 $METIS 作为使用网络的消耗代币，网络使用率的上涨会带来更多的消费需求，使得代币上涨；而 LSD 作为代币持有者最为快捷高收益的投资收益方式，会有更多用户参与；丰富的用户流量激发更多的衍生赛道如 LSDfi, Re-Staking 等等，使得资产获得收益的同时享有流动性，从而激活整个 Defi 生态的玩法。
参考资料
[1]https://medium.com/@ENKIProtocol/understanding-enki-an-essential-faq-before-testnet-launch-57ab3f2e6a22
[2]https://pro.nansen.ai/eth2-deposit-contract
[3]https://medium.com/@GryphsisAcademy/diving-into-lsd-the-growth-potential-and-strategic-opportunities-bcea5c10cdc6
为什么 LSD 协议会是 Metis Layer2 生态发展的根基？撰文：郝天
如果说 POW 公链的 Lending 平台为生态根基的话，那 POS 公链的 LSD 协议则一定掌握着生态发展命脉。
最近， @MetisL2 去中心化 Sequencer 进程还在如火如荼时，又开始不遗余力扶持 @ENKIProtocol 等 LSD 协议的发展，其根本逻辑就在此。毫无疑问，LSD 会是 Metis 生态万米高楼平地起的根基。接下来，说说我的看法：
1）LSD（Liquid Staking Derivatives）协议，目标让生态用户把原生平台 Token 质押给 POS 挖矿节点，进而促进公链平台的安全和稳定运转。相当于 LSD 协议向用户筹集 Token 来支撑节点 Nodes 的正常运转，也让用户可以参与进 POS 的挖矿 Reward 过程。
要在 Metis 构建的去中心化 Sequencer 节点，基础门槛是 2 万个 $METIS，对节点运维商而言成本巨大，若由 LSD 协议先来筹集 METIS 资产，再把相应的质押 Token 配额给 Sequencer Miner。不仅可以降低节点参与去中心化 Sequencer 挖矿的门槛，又能给质押 METIS 的用户提供原生 Staking 收益。
长此以往，会形成一个 Sequencer Miner 和 LSD Staking 的正向激励飞轮：用户质押 METIS 给 LSD—— 降低去中心化 Sequencer 门槛 —— 更多 Sequencer 参与挖矿 ——Token 质押率上升，链安全共识变强 —— 带动 Token 资产价格上涨 —— 用户想质押更多参与 LSD。某种程度上，发展 LSD 协议是为了进一步巩固去中心化 Sequencer 挖矿系统。
当然，LSD 参与 Sequencer Miner 会有相应的配额限制，以确保节点技术、运营、市场等综合能力的平衡，避免资源过度集中，违背了去中心化 Sequencer 的根本要义。
本质上，这和 POW 公链发展 Lending 平台的逻辑类似，矿工可以把挖矿收益资产借给借贷平台获得稳定币来支付挖矿所需电费，实现了不用卖出资产也能正常挖矿 Cover 成本的衍生金融玩法。
2）Metis 是以 METIS 作为原生 Token 的 layer2 平台， Enki Protocol 则定位是 Metis 平台上的第一个 LSD 协议，原生 layer2 Token + 原生 Layer2 LSD 目标为 layer2 平台带来真正的流动性质押收益源？为什么这么说？
此前 @Blast_L2 掀起的 TVL 冲击大战，Blast 承诺给用户的除了积分换 Token 之外，最大看点在于，Blast 可以把用户质押的 ETH 质押给 layer1 的 LSD 协议获取收益，来给 layer2 生态赋能。
在这个场景下，layer2 吸收 layer1 跨链过来的原生 Token，然后再被 layer2 的平台运维方拿去 layer1 做质押理财获取收益，这让人难免困惑，layer2 存在意义是啥？
若 layer2 上的 LSD 协议能直接承接 layer2 上原生资产获取稳健收益的可能性，像 Metis 这样的 layer2 平台自身不仅拥有了造血能力，而且随着 layer2 之间可交互操作的互通，更多 layer2 平台的流动性会涌入。届时 Enki 再搞一波类似 Blast 的 TVL 积分奖励机制岂不更顺理成章？
如果说 Blast 拿用户质押的 ETH 返回到主网参与 Lido 的质押是 “机构” 统一的资产理财行为，用户还无法选择资产最后的停留归属，当 layer2 LSD 协议质押的可行性跑通后，会有大量 “散户” 从各个 layer2 平台之间跨 layer2 来做流动性的溢出理财，其未来的想象空间不容小觑。
3）为了刺激 Metis 生态 LSD 协议发展，Metis 推出了 Metis Liquid Staking Blitz（LSB），以加速众多 LSD 协议的增长计划，除了 Enki Protocol 之外，这会持续吸引包括 Artemis 等在内的 LSD 协议快速崛起，LSD 在 Metis 上会越来越多。循着以太坊的发展范式，LSD 之后，Restaking 机制也势必会在某个时间点出现，进一步带动 layer2 的流动性的精细化管理和落地应用。
在以太坊上，LIDO、RockX、SSV 等 Staking 协议的涌现把 layer1 上 ETH 的质押率拉高到了 38%，在 Metis 上，Enki Protocol 等 LSD 协议会给 Metis 带来多大的想象空间呢？
当然，Staking +Restaking 目标都是为了锁住更大的流动性，Metis 的优势在于：
1、Sequencer Miner +LSD 协议的双向需求正向飞轮会构成 Metis 上 Staking 的成熟基本面，好比 Eigenlayer 的基本面其实是向新兴 layer2 链输送以太坊主网安全共识能力一样，Staking 价值最终一定得落到实处才够稳健；
2、Metis 构建了一个专为 METIS 原生 Token 而存在的去中心化经济体，这区别于其他传统 layer2 以 Token 为治理代币的模式，正在构建生态过程中持续发挥自我造血能力。若 layer2 的 Token 只停留在拉新、治理阶段，其纯激励的 Tokenomics 就很难对 Token Holder 产生有效赋能。
以上
话到此，大家应该感知到了，Metis 抢先做 layer2 原生 LSD Staking 以及未来的 ReStaking 平台，其实暗藏野心。
在诸多 layer2 都在开放共享 “模块化” 技术组件，以 Rollup As A Service 开疆扩土的时候，Metis 则构建了一套 Rollup Ecosystem As A Service 的生态流动性共享组件，试图把一个原生 token + 原生 LSD 的去中心化经济体作为 “模块化” 商品输送出去。
Note：锁定关注 Metis 的 LSD 协议生态发展情况，这是决定 Metis 生态后续增长的基石，也是判断 #METIS 会不会迎来第二波价值增长的关键。
LSD 赛道投研报告撰文：MIIX Capital
引言
2023 年，流动性质押衍生品（LSD）无疑也成为了市场上的热点话题之一，当我们探讨以太坊生态系统中的最新发展时，LSD 已经成为必须考虑的的一环。
随着以太坊网络从工作量证明（PoW）向权益证明（PoS）的转变，LSD 提供了一种创新的质押解决方案，这不仅增强了网络的安全性，还为用户带来了前所未有的灵活性和收益潜力。
1、赛道总览
1.1 定义和背景
LSD 全称 Liquid Staking Derivatives，即流动性质押衍生品。质押基于权益证明（POS）和代理权益证明（DPOS）机制，要求用户证明自己拥有一定数量的数字货币的所有权。用户只需要把一定数量的加密货币，锁定在加密钱包或交易所中，运行一段时间即可获得收益。收益包括智能合约产生的区块奖励。另外，如果采用的是具备借贷功能的智能合约，那在他人需要借入某种加密货币时，投资者作为出借人获得出借利息收益。
LSD 的诞生与 ETH 由 POW 机制切换为 POS 机制强相关，可以说 ETH 的证明机制切换催生了 LSD 赛道。
ETH 的程序升级分为四个阶段：边境（Frontier）、家园（Homestead）、都会（Metropolis）、宁静（Serenity）。「宁静」又称为「以太坊 2.0」，主要目标是转换至权益证明，并开发第二层扩容方案。分成三阶段升级：柏林、伦敦、以及双链合并。
2020 年 12 月 1 日，权益证明所需的信标链上线，并允许权益证明的抵押，但尚不能提领；
2021 年，ETH 进行柏林和伦敦分叉并升级信标链，并透过销毁手续费和降低区块奖励的方式控制总发行量；
2022 年 9 月 15 日，ETH 主网与信标链（Beacon 链）结合、将此前 PoW 工作量证明机制转变为 PoS 权益证明机制；
从此 ETH 开始正式告别大规模矿机挖矿时代，持有者通过质押以 $ETH 即可挖矿（单节点须质押 32$ETH），这也意味着以太坊正式进入 2.0 时代。
LSD（流动性质押衍生品）则是随着以太坊 ETH2.0 升级而兴起的一种 DeFi 衍生品，它们为质押者提供了一种在保持资产流动性的同时参与网络维护的新方式。
在传统的以太坊质押模式中，参与者需要锁定至少 32 个 ETH 以成为验证者，这在一定程度上限制了资本的流动性和灵活性。LSD 的出现使得用户可以将质押的 ETH 转化为可交易的资产，这样既能保持对网络的贡献，又能解锁资本，参与其他 DeFi 活动 。
1.2 发展历程
ETH 宣布转向 PoS
2018 年之前，ETH 团队就计划从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），这个决定为 LSD 的出现奠定了基础；
ETH 2.0 Phase 0 启动
2020 年 12 月，ETH 2.0 的 Phase0 启动，引入了信标链（Beacon Chain），标志着用户可以开始质押 ETH，并且随之而来的是对 LSD 需求的增加；
流动性质押平台出现
2021 年 1 月 26 日，随着质押需求的增长，第一个流动性质押服务平台 Lido Finance 推出，这标志着 DeFi（去中心化金融）新时代的开始，质押资产可以转化为流动且可交易的代币；
LSD 市场的扩张
2021 年上半年，随着 DeFi 的兴起和 ETH 网络升级的预期，流动性质押衍生品市场开始迅速扩张，其他项目如 Rocket Pool 等也开始推出自己的 LSD 产品；
ETH 伦敦升级
2021 年 8 月 4 日，ETH 进行伦敦升级，其中的 EIP-1559 提案改变了交易费用机制（引入了基础费和燃烧机制，以及对矿工提示费的调整），这一变革对整个以太坊生态和 LSD 市场产生了影响；
ETH 合并（The Merge）
2022 年 9 月 15 日，ETH2.0 主网与信标链合并完成，完全过渡到 PoS 机制，用户可以质 ETH 并获得大约 3–6% 的年化回报，但是用户还不能提取已质押的 ETH；
Shapella 升级
2023 年 5 月 5 日，以太坊网络进行 Shapella 升级（Shanghai 和 Capella 两个升级的合称，Shanghai 升级主要针对以太坊虚拟机（EVM），而 Capella 升级则针对共识层），使得用户能够取回他们质押的 ETH，为 LSD 市场提供新的增长机会，并为投资者提供参与的途径；
LSD（流动性质押衍生品）被认为是 2023 年顶级 DeFi 趋势之一，Lido 也成为了 ETH 链上最大的 DeFi 应用之一，这显示出 LSD 赛道在整个加密货币和 DeFi 生态系统中，扮演着越来越重要的角色，随着技术进步和市场参与度的提高，预计 LSD 将继续成为加密货币投资和财务策略中不可或缺的一部分。
1.3 技术路线和特点
在 LSD 赛道中，既有集中式服务商提供的解决方案，也有去中心化协议等类型，不过至少应该包含如下几个发展路线：
去中心化质押
这种方式以 Lido 为代表，保持了去中心化的精神和提高了流动性。用户可以在上面将他们的代币进行质押，然后获得代表他们质押份额的衍生代币，这些衍生代币通常是与原始资产 1:1 锚定的，并且可以在各种去中心化金融（DeFi）平台上交易。
此外，以太坊还有 Rocket Pool 等其他项目，它们提供了去中心化的质押服务，允许用户通过抵押 ETH 成为节点运营商。
集中式质押
常见的是 Coinbase、Kraken 和 Binance 等中心化交易提供的质押服务，集中式服务通常提供更简单直接的用户体验，用户在平台上质押代币，通过平台获得收益，提供了更稳定和可信的服务和可能更高的质押收益率，但相对于去中心化服务，用户对资产的控制权较低。
此外，还有质押池的发展类型。一般来说，允许多个质押者将他们的资产合并起来，以达到更高的收益率和降低风险。这是因为大型质押池可以更有效地分散验证者的表现风险，并且通常有更专业的资产管理能力。
再质押
EigenLayer 再质押是指在以太坊区块链上使用已经质押的以太坊或流动性质押代币（如 Lido 的 stETH 或 Rocket Pool 的 rETH）进行额外质押的过程，再质押允许用户不需要解除原有的质押状态，就可以进一步利用这些资产来获取额外的奖励和增加网络的安全性。
再质押的好处在于，它可以增加用户的潜在收益，并且由于已经质押的资产再次被用于增强网络安全，因此整个系统的安全性也得到了提升。
EigenLayer 是可选择加入的，这意味着用户可以自行决定是否参与到这一额外的安全协议中。不过，这也可能引入额外的风险，比如不同协议可能有自己的惩罚机制。
1.4 更多 LSD 方案
虽然 LSD 最初是为以太坊设计的，但其他支持 PoS 机制的公链也开始开发自己的 LSD 解决方案，一些解决方案有着不同的技术特点和经济模型，以适应各自链的特性。一些项目可能提供更高的收益率，但也可能伴随着更高的风险；而另一些项目则可能更注重资金安全和稳定的收益，例如：
Solana
Solana 是一个高性能公链，它支持各种 DeFi 应用和 LSD 项目。Marinade 是 Solana 上的一个热门 LSD 服务，它允许用户质押 SOL 并获得 mSOL，mSOL 可以在 Solana 生态系统中使用，并且能够赚取额外的收益。
Polygon
Polygon 提供了一个多边形网络框架，支持构建和连接以太坊兼容的区块链网络。在 Polygon 上，用户可以参与到 LSD 项目中，通过质押 MATIC 来获取各种衍生品，并在 Polygon 生态系统中利用这些衍生品进行交易和赚取收益。
Frax Finance
Frax Finance 是一个稳定币平台，它在以太坊和其他公链上都有部署。Frax Finance 推出了 frxETH 和 sfrxETH 两种代币，分别代表不同的质押策略。frxETH 代表没有从质押中赚取信标链收益的 ETH，而 sfrxETH 则包含了所有质押收益。这种设计允许用户根据自己的偏好选择不同的质押方式。
Ankr
Ankr 提供一种多链解决方案，支持包括以太坊、Polygon、Avalanche、Binance Chain、Fantom 和 Polkadot 在内的多个区块链。Ankr 的服务允许用户通过其平台质押资产，并获得相应的流动性代币，这些代币可以在 Ankr 的 DeFi 产品中使用。
Stakewise
Stakewise 是专注于以太坊和 Gnosis 公链的另一种 LSD 解决方案。它提供了用户友好的界面，使得用户能够轻松地将他们的 ETH 质押，并获得代表其质押份额的代币。
这些不同技术路线和类型细分使得 LSD 赛道呈现出多样化和复杂性。每一种解决方案都有其独特之处，同时也面临着不同程度的挑战和机遇。随着加密货币市场的发展和成熟，我们可以预见 LSD 赛道将继续演变，并可能出现新的创新技术路线和服务模式。
1.5 竞争格局
LSD（流动性质押衍生品）赛道的竞争态势较为激烈，因为它涉及的是区块链网络中质押资产的流动性管理，是一个刚需领域。目前 DeFi 市场上，有不同的 LSD 解决方案在现有的增量市场上互相争夺用户、质押资产和品牌影响力，如 Lido、Coinbase、Rocket Pool 等占有 80% 以上的市场份额，这些 LSD 平台的竞争关键点在于：
流动性和资本效率
用户倾向于选择那些能够提供高流动性和资本效率的 LSD 平台，流动性高意味着用户可以更容易地进入或退出质押，而资本效率则确保了他们的资产能够获得最大的收益。
安全性和去中心化
安全性是用户选择 LSD 平台时的一个重要考虑因素。去中心化程度也是一个关键点，因为它可以减少对单一点故障的依赖，增加系统的鲁棒性。
用户体验的改善
直观、易于使用的用户界面和无缝的交易体验，可以吸引更多用户选择特定的 LSD 平台。当下市场，有部分 LSD 代币在市场上交易时，可能会出现与其锚定资产略有不同的价格，这种价格差异可能反映了市场对流动性和即时可兑换性的需求。
政策合规与监管
随着 LSD 赛道的发展，合规性和监管挑战也成为了一个重要话题，市场对于如何监管这些新兴金融产品持续关注，这可能会影响 LSD 平台的运营和用户信心。
2、数据概览
2.1 市场份额
当前 LSD 赛道总市值约为 51 亿美元（$5,188,456,158）。Delphi Digital 最新数据：ETH 质押率为 23792% ，质押的 ETH 数量正在接近 2878 万枚目标（占 ETH 总供应量的 24%，这个质押量被认为是确保网络安全的优秀级别 ）。
LSD 的采用也出现了显著增长，目前所有质押 ETH 中约有 44% 存在于上面这些协议中。与其他 LSD 相比：
Lido 的 stETH 提供的卓越实用性为其提供了巨大的竞争优势；
Frax 表现出稳定的增长， 2023 年 ETH 质押量将从 38 K 增加到 233 K；
Mantle 利用其协议拥有的 ETH 推出 mETH 产品，为 Mantle 产生收益并增强 DEX 的流动性；
ether.fi 和 Renzo 已在 EigenLayer 上实现了流动性原生重新抵押；
以太坊上的 LSD 行业已经成熟、竞争激烈且饱和，许多 LSDfi 项目由于激励驱动的高收益的减小而失去了吸引力。再质押 ( Eigenlayer ) 或将是 2024 年质押协议里发展最快的领域。
2.2 链上数据
Token Terminal 最新数据：LSD 领域的流通资产的总市值已超过了 40.8 亿美元，较之前增长了 7.4%。Lido Finance 仍是市场上的主导者，占据了 61.7% 的市值份额。
已质押资产总值约为 316.5 亿美元，增长了 6.0%，其中 Lido Finance 以 69.1% 的份额占比位居第一。在过去 24 小时费用总计为 250 万美元，增长了 12.8%，其中 Lido Finance 在这一领域占据了 92.8% 的绝对优势。
LSD 领域的 24 小时收入总计为 23.3 万美元，增长了 9.4%，Lido Finance 几乎垄断了这一指标，占比达到了 99.7%。每日活跃用户减少了 25.1%，总数为 4080，EigenLayer 是最受欢迎的服务，占所有用户的 40.5%。
目前 LSD 领域有 127 名核心开发者在工作，略有增长，增幅为 0.8%，其中 Lido Finance 雇佣了 29.1% 的开发者。
3、赛道生态（案例研究）
Lido
Lido 同时为 Ethereum、Solana 和 Polygo 三个网络提供流动质押解决方案。在 Ethereum 它允许用户参与 ETH2.0 等多个区块链网络的质押，而无需满足传统的质押要求（拥有 32 个 ETH）。用户通过 Lido 质押他们的资产后，会获得等价的流动性代币（如 stETH），这些代币可以在整个 DeFi 生态系统中使用，同时继续获得质押奖励。
Lido 通过收取一定比例的质押奖励作为服务费用来维持运营，这些费用用于支付网络验证者、协议维护和新功能开发。Lido 的治理代币 LDO 允许持有者参与到协议决策中，影响关键参数和未来发展方向。
Lido 在市场上拥有较大份额，占据了 61.7% 的 LSD 赛道总市值，在市场份额方面，Lido Finance 在流动性质押领域占据了 77.27% 的市场份额，并且在 11 月份，独特的质押者数量超过了 200,000 个，TVL 在 11 月份增长了 18.61%，突破了 200 亿美元。但是作为一个去中心化项目，它可能面临安全性挑战和监管风险。与更去中心化或更注重安全性的项目相比，如 Rocket Pool，Lido 可能需要不断提高其安全措施以保持竞争力。
未来，Lido 计划构建完全无需许可且风险最小化的质押解决方案：
第一个改进是逐渐采用分布式验证器技术（DVT）；
第二个改进是创建根据不同指标编译的节点运营商分数（NOS），并根据该分数分配权益；
从技术角度分析，LDO 代币的 RSI 指标显示当前值为 35.53，表明 LDO 可能处于超卖状态，短期内可能会反弹。
从市场情绪分析，Lido 作为 2023 年收入最高的前五个 DeFi 协议之一，显示出 Lido 在 DeFi 领域的强势地位，这可能对投资者情绪产生积极影响。最近，Hashnote 和 Lido 正在为机构用户在 ETH 上推出流动性加密质押解决方案，这表明 Lido 正在扩展其服务范围并吸引机构投资者，这也是一个正面信号。
Marinade
Marinade Finance 旨在简化 Solana 的质押过程，通过自动化的方式优化质押收益。用户可以通过 Marinade 将他们的 SOL 代币质押，并获得 mSOL，这是一个与原始 SOL 代币 1:1 挂钩的流动性代币，市场流动性强，已在 Coinbase、Kraken 等交易所上市，并获得捷克知名风投 Miton、Big Brain Holdings 的投资。
Marinade 监控所有 Solana 验证者，并将代币委托给表现最佳的验证者，从而实现收益最大化，截至 2023 年已有超过 107,548 个账户使用 Marinade 服务。但由于 Marinade 目前主要集中在 Solana 单一区块链上，可能不如其他跨链 LSD 平台如 Ankr 或 StakeWise 那样具有多样性。
Marinade Finance 目前在 Solana 流动质押市场中保持主导地位，自 2021 年推出以来，Marinade 在市场高峰期的 TVL 曾超过 15 亿美元。尽管当前与高峰期相比有所下滑，但 Marinade 依旧稳居 Solana 生态中 TVL 排名首位，拥有超过 5.47M SOL 的质押量。其项目 TVL 高达 11.56 亿美元，月度增长率达到了 78%，这不仅展示了其在 Solana 生态中的强大影响力，也预示了其未来的发展潜力。
从技术角度分析，LDO 代币的 RSI 指标（相对强弱指数）显示当前值为 43.38，市场处于相对平衡的状态，没有明显的超买或超卖信号。这个水平可能表明资产的价格动量较弱，没有明显的上升或下降趋势。
从市场情绪分析，Marinade 作为 Solana 生态 TVL 最高的 DeFi 协议，显示出 Marinade 在 Solana 链上的强势地位，这可能对投资者情绪产生积极影响。
Jito
用户将 SOL 委托给验证节点后，便可获得 JitoSOL 作为流动性凭证，其价值随着节点验证奖励的累积而增长。Jito Labs 在 Solana MEV（最大可提取价值）领域的先期布局使得 Jito 能够将 MEV 收益分配给质押者，从而提升整体质押收益。
Jito 的推出恰逢 FTX 崩溃，紧密相关的 Solana 也遭遇了大量流动性流失。初期，Jito 的总锁定价值（TVL）由于缺乏市场信心和流动性需求而未能显著增长。随着 2022 年下半年 Solana 生态的逐步复苏，特别是在 8 月，Jito 推出了积分激励活动，鼓励用户参与 Jito 质押、持有 JitoSOL、参与 DeFi 活动及推荐新用户，以积分形式奖励其对 Jito 社区的贡献，这一策略显著提升了 Jito 的 TVL 增长,迅速成为 Solana 上排名前二的 LSD 协议。
与 Marinade 相比，Jito 在生态组合、去中心化程度及质押模式单一性方面的差距正在逐渐缩小。Jito 在 MEV 价值捕获和分配方面的核心竞争力，随着 Solana 网络的繁荣，将得到持续扩大。因此，我们对 Jito 的未来发展抱有极为乐观的预期，它有望成为 Solana 生态中最大的 LSD 协议。
Rocket Pool
Rocket Pool 是一个开创性的去中心化以太坊分账协议，旨在扩大以太坊 PoS 证明的共识参与范围，通过将最低质押要求从标准的 32 ETH 降低到更容易接受的 0.01 ETH。 这种方法实现了以太坊质押的民主化，使持有较少份额的个人也能为网络做出贡献并从中受益。
Rocket Pool 是建立在以太坊上的非托管质押协议，由 David Rugendyke 创立并于 2021 年启动，RKT 代币持有者拥有并治理该协议，并从投资总回报中抽取一部分作为收入。Rocket Pool 的经济模型设计为奖励参与网络维护的节点运营者，rETH 代币为质押者提供流动性，同时保持与 ETH 的 1:1 锚定 RPL 代币则用于协议治理和作为节点运营者的保证金。
Rocket Pool 在 LSD 赛道内拥有一定的市场份额，但具体比例随着市场动态而变化；用户数方面，它吸引了一大批希望参与以太坊质押但不愿意或不能运行自己节点的用户。
4、潜力分析
4.1 阶段进展（现状）
LSD 市场正在不断扩大，尤其是在以太坊网络从工作证明（PoW）转向权益证明（PoS）后，LSD 的需求和认可度有了显著提升。随着越来越多的机构开始关注并参与到这个领域中，投资者和金融机构看好 LSD 作为加密资产质押领域的创新，认为它们提供了对传统质押机制的有益补充，一些机构投资者可能也在考虑将 LSD 纳入其投资组合以分散风险和提高收益。
总体来看，LSD 赛道正在快速发展，并且通过提供额外流动性和收益，为加密货币质押领域带来了新的活力。然而，这个赛道仍然需要面对包括监管挑战、市场波动等问题。对于投资者而言，理解这些新兴产品的运作方式和潜在风险至关重要。
4.2 优势&潜力
LSD（Liquidity Staking Derivative）赛道的优势和潜力主要体现在以下几个方面：
收益结构合理
用户通过 LSD 不仅可以获得质押收益，还可以将其衍生品用于其他去中心化金融（DeFi）场景，如提供流动性、借贷等，从而获得额外的收益。
市场潜力巨大
随着区块链技术的发展，尤其是以太坊等主流公链转向权益证明（PoS）机制，质押市场规模急剧扩大。LSD 允许用户在保持原有资产质押状态的同时获得代表这些质押资产的衍生品，使得用户可以在不解除质押的情况下实现资产的流动性，连接 PoS 和 DeFi 的桥梁，市场潜力巨大。
生态关注度高
LSD 赛道在吸引大量开发者加入，创造多样化的金融产品的同时，也吸引了众多用户参与形成了良好的网络效应，随着 LSD 市场的成熟，越来越多的机构投资者开始关注这一领域，为其提供资金支持和市场认可，进一步促进了 LSD 市场的发展。
社区治理透明
许多 LSD 项目采用去中心化自治组织（DAO）模式进行治理，使得社区成员能够直接参与项目决策过程，增强了项目的透明度和公信力。
总之，LSD 赛道凭借其独特的优势和巨大潜力，成为加密货币领域中最受关注的创新方向之一。随着技术进步和市场环境的不断改善，预计将继续吸引更多的资本、用户和开发者参与进来。
4.3 问题&难点
用户门槛和市场风险
与其他应用产品相比，LSD 相对复杂，需要用户具备一定的区块链知识和金融理解，用户教育是推广 LSD 产品的一个挑战；另外，市场的高波动性可能会影响用户对质押和 LSD 产品的信心，导致行情下行时期会撤出资金，从而影响 LSD 平台的流动性和稳定运营。
竞争激烈且压力大
随着区块链行业巨头如以太坊等的质押服务的推出，LSD 赛道可能会面临激烈的竞争。大型项目通常拥有更多资源和更广泛的用户基础，这会对小型或新兴项目构成很大压力。
模型稳定性待考验
收益模型的健壮性需要时间验证，LSD 作为一个既能吸引用户参与质押，又能确保流动性和收益率的经济模型，必须能在市场波动时保持稳定，避免因为过度的收益承诺而导致金融泡沫，如何设计机制以优化资本利用率，降低用户成本是 LSD 平台需要考虑的问题。
监管环境的不确定性
加密货币市场受到全球各国政策法规的影响，LSD 作为新兴金融产品，可能会面临不明确或不利的监管环境。例如，不同国家对于 DeFi 和衍生品的监管态度差异较大，可能影响 LSD 的发展。
4.4 趋势预估
LSD 作为一种新型金融产品，智能合约的安全性将会是该赛道需要持续关注并致力于解决的问题，因为任何漏洞都可能导致重大的资产损失。必然有更多的技术创新来解决当前 LSD 面临的安全性和效率问题。
随着区块链技术的不断成熟和大众化，传统资本和用户可能在新一轮周期内大量涌入 LSD 市场，为市场带来更多资金和流动性。在这些条件下，LSD 产品将随着市场需求越加多样化，满以足不同用户的需求；也会出现更多的合作模式，如与传统金融机构的合作，以及不同 LSD 平台之间的整合。
全球加密市场的监管环境正在逐渐完善和成熟，作为加密行业的新兴金融善品，LSD 可能会受到严格的监管审查，特别是在合规性和反洗钱方面，但长期来看监管机构可能会制定出更加明确和友好的监管框架。
5、总结
LSD 赛道流动性质押赛道这两年增长迅速，但整个赛道中，已经是 Lido 一家独大，它已经成为流动性质押乃至整个以太坊质押的领导者，在过去一年中，Lido 财务部门是为数不多的几个从运营收入中积累了可观价值的部门之一。追赶者需要研判趋势、捕捉创新空间，并参考 Lido 的优劣势制定竞争策略，扬长避短，在创新中寻求发展机遇。
但是，市场即将进入新一轮周期，质押资产可能会因为市场的剧烈波动而流出，造成市场的不稳定。而其较高的进入门槛和收益模型在面对市场周期性波动下的稳定性，将会成为影响 LSD 生态的重要因素。
LSD 的流动性优势和收益多元化潜力，为生态吸引了更多的用户和资本关注，只要 LSD 能够一直做好合约安全性管理，随着技术进步、产品创新以及逐渐明朗的监管环境，LSD 赛道有望实现持续增长，其在未来区块链金融领域中可能会占据极其重要位置。
以上所有观点不作为投资建议。不当之处，欢迎留言补充或者指正。
首个兼具 MEV 和 LSD 的 Jito，有望重塑 Solana 质押市场格局原文标题：《MT Capital 研报: Jito，重塑 Solana 质押市场格局》
撰文：Severin & Ian，MT Capital
「Jito 在本轮 Solana 复苏的浪潮中表现异常强劲，作为 Solana 上首个兼具 MEV 收益与质押收益的 LSD 协议，Jito 有望重塑 Solana 的 LSD 市场竞争格局。」
TL;DR
•Jito 是 Solana 上首个兼具 MEV 收益与质押收益的流动性质押协议，在过去的 30 天里 TVL 上涨近 70%，有望重塑 Solana 质押市场格局。
•Jito 即将推出治理代币 JTO，早期市场上流通的 JTO 较少，主要的抛压来自于空投用户。JTO 的使用场景比较有限，价值捕获能力较差。Jito 需要有新的激励措施、生态拓展来刺激 Jito TVL 的持续增长，从而一定程度上缓解空投用户的抛压，维持 JTO 价值的稳定。
•背靠 Solana 新资产、新用户的涌入以及交易量的攀升，以及 Solana 极低的流动性质押比例，以 Jito 为代表的 LSD 协议有望捕获更高的质押 TVL。Solana 潜在巨大的 MEV 价值使得 Jito 拥有更高的想象空间。
•相比 Marinade，Jito 在生态组合、去中心化程度以及质押模式单一方面的差距会随着 Jito 的发展而不断缩小。而 Jito 在 MEV 价值的捕获与分配方面的核心竞争优势会随着 Solana 网络的繁荣而不断扩大。因此，我们对 Jito 抱有非常乐观的未来预期。Jito 有望取代 Maridane 成为 Solana 生态第一大的 LSD 协议。
•Jito 基本面的稳中向好也会带动 JTO 二级代币价格的上涨。参考过去一个月 LSD 协议代币价格的走势，我们相信 JTO 也会有更加强劲的二级市场表现。
Jito：Solana 上首个兼具 MEV 收益的流动性质押协议
深耕 Solana MEV 领域的 Jito Labs
Jito Network 由 Jito Labs 团队推出。Jito Labs 团队早期耕耘于 Solana MEV 的基础设施领域。2022 年 7 月，Jito Labs 推出了 Solana MEV DashBoard，对 Solana 上自 2022 年 1 月以来的超 360 亿笔交易进行了 MEV 分类分析。随后，在 2022 年 8 月，Jito Labs 宣布完成了由 Multicoin Capital 和 Framework Ventures 领投的 1000 万美元 A 轮融资，所筹资金将继续用于构建优化 MEV 的基础设施。
紧接着，Jito Labs 又陆续推出了优化 MEV 提取与分发的 Jito-Solana 验证器客户端、Jito Block Engine 等产品服务，成为了 Solana MEV 领域又一重要的基础设施服务提供商。Jito Block Engine 通过链下拍卖的方式链接网络中的中继器、搜索者和验证者，以此来解决 MEV 问题。
首先，Jito Block Engine 会接收中继器传来的交易订单并转发给搜索者。
随后，搜索者会提交包含竞价的交易捆绑包。
最后，Jito Block Engine 会模拟每一个交易组合，并找到最佳的交易组合捆绑包并将其转发给验证者处理。
根据 Solana Foundation 推出的 Validator Health Report: October 2023 显示，目前约有 31.45% 的 Solana 验证节点选择使用 Jito Labs 推出的 Jito-Solana 验证器客户端，这也从侧面展示了 Jito Labs 在 MEV 领域的技术水平。
随着 Jito-Solana 验证器客户端被不断地采用，基于 Jito-Solana 捕获的 MEV 奖励也越来越多，这也为 Jito 推出具有 MEV 奖励的 LSD 模块打下了坚实的基础。
首个兼具 MEV 收益的 Solana LSD
生不逢时导致 JitoSOL 长期难有起色：2022 年 11 月，在 FTX 暴雷的前夕，看着风头正盛的 LSD 协议的发展，Jito Labs 也正式宣布推出 Jito 质押服务。与其他 LSD 协议的流动性质押逻辑类似，用户将 SOL 委托给验证节点后会获得 JitoSOL 作为流动性凭证。JitoSOL 的价格会不断上涨以反映已获得的节点验证奖励。得益于 Jito Labs 早期在 Solana MEV 领域的布局，Jito 还能够将 MEV 收益也分发给质押者，进一步提高用户的质押收益。不幸的是，Jito 刚宣布推出 LSD 质押服务，FTX 就因为挪用客户资金而轰然倒塌。与 FTX 关系紧密的 Solana 也无法幸免于难，经历了天量的流动性流失。因此，Jito 推出质押模块后，由于缺乏足够的市场信心与流动性需求，Jito 的 TVL 一直处于不温不火的状态。
积分激励计划助推 Jito 复苏：随着今年下半年 Solana 生态的复苏，Jito 的 TVL 也开始逐渐增长。同时，在今年 8 月，Jito 也推出了自身的积分激励活动以推动 JitoSOL 的大规模采用。用户参与 Jito 质押、持有 JitoSOL、用 JitoSOL 参与 DeFi 活动以及邀请好友都可以获得积分。积分代表着用户对 Jito 社区的贡献，也被视为未来空投的重要标准。积分激励计划的推出使得 Jito TVL 的增长曲线明显变得更加陡峭。
Lido 退出，Jito 顺势承接 Lido Solana 的市场份额：于此同时，在今年 10 月，Lido DAO 经过社区投票后决定不再支持新的 SOL 质押，节点运营商也会从 11 月开始陆续退出 SOL 质押市场。Lido 的退出使得价值接近 6M 的 stSOL 需要重新寻找新的质押场所。而兼具质押与 MEV 奖励，同时又有积分激励的 Jito 顺势承接了大量的 stSOL，使得 Jito 的 TVL 进一步飙升，一跃成为了目前 Solana 上前二的 LSD 协议。
更加去中心化的 Jito - StarkNet
为了让底层的验证节点池以及对质押池金额变动管理的过程更加去中心化，Jito 提出了 Jito StarkNet 的未来发展规划。Jito StarkNet 是一个自我维系的、透明的、去中心化的验证节点池智能管理协议。Jito StarkNet 主要由 Keepers、Validator History Program 和 Steward Program 三个模块组成。
•Validator History Program 会存储每个验证节点近 3 年的历史数据记录，包括验证节点在共识过程中的参与度和正确性数据、佣金收取比例、MEV 提取价值、总质押价值和质押排名等数据。
•Steward Program 会根据每个验证节点的链上历史数据记录，计算每个验证节点的分数和适宜的质押委托金额。
•Keepers Network 则会根据 Steward Program 的计算结果，执行质押委托金额的分配。
在 Jito StarkNet 网络中，验证节点的历史行为将作为分配质押委托金额的唯一参考标准，以此鼓励底层验证节点良性竞争以带给用户更好的质押体验。同时，质押委托资金的管理不再依赖协议的中心化管理，而是由 Steward Program 和 Keepers Network 自动执行委托金额的变更，运作流程更加地去中心化。
代币经济
11 月 28 日，Jito 基金会宣布推出治理代币 JTO。JTO 的推出是 Jito 发展的重要一环，JTO 将被用作对早期贡献者对空投奖励，并赋予用户对协议的治理能力。
代币分配：JTO 总供应量为 10 亿枚，其中
•10% 将用于空投给早期用户；
•24.3% 由 DAO 治理控制，用于社区增长；
•24.5% 和 16.2% 的代币分别归属于 Jito 团队及早期投资者。这部分代币会有一年的锁仓期和三年的解锁期；
•25% 的代币将用于生态系统的发展；
代币效用：JTO 持有者可以对协议的重要参数和治理举措做出决策，包括但不限于：
•设定 JitoSOL 质押池的费用；
•调整 Jito StarkNet 的关键参数来调配质押资金委托策略；
•管理 DAO 持有的 JTO 代币以及 JitoSOL 捕获的费用；
代币空投激励：Jito 的早期采用用户将有机会获得 JTO 代币空投。其中，
•80% 的代币将被空投于 JitoSOL 持有者和使用者；
•15% 的代币将被空投于运行 Jito-Solana 客户端的验证节点；
•5% 的代币将被空投于 Jito MEV 搜索者；
从 JTO 的代币分配情况来看，早期市场上流通的 JTO 较少，主要的抛压来自于空投用户。从代币赋能来看，JTO 的使用场景比较有限，价值捕获能力较差。Jito 需要有新的激励措施、生态拓展来刺激 Jito TVL 的持续增长，从而一定程度上缓解空投用户的抛压，维持 JTO 价值的稳定。
Jito 的未来预期
爆发式增长的 Solana
在经历了 FTX 破产后，蛰伏已久的 Solana 终于迎来了复苏。自 9 月份开始，Solana 上的 TVL 开始放量增长，目前已接近 700M。且在本轮的上涨周期中，前十大公链的 TVL 月涨幅仅为 14.8%，而 Solana TVL 的月涨幅高达 85%，远超其他公链。从资产端来看，资产的大量涌入有望带动 SOL 质押需求的上涨。
除了 TVL 大幅上涨外，Solana 上的每日交易数量也达到了接近 400M 的峰值。交易数量的攀升既能带动 Solana 网络费用的增长，也会促进 MEV 费用的提升，这都会带动以 Jito 为代表的质押需求。
另外，Solana 的新用户和重新活跃用户数量也在持续回暖，进一步拓宽了以 Jito 为代表的 LSD 协议的受众对象。
Solana LSD 仍有巨大的发展空间
虽然目前 SOL 的质押率已经达到了 70.07%，但其中流动性质押的占比仅为 3%-4%，流动性质押仍有较大的发展空间。对比其他质押方式，流动性质押能够通过给予用户流动性代币凭证的方式，让用户在享受质押收益的同时，还能参与到其他的 DeFi 活动中，资金使用效率更高。如下图所示，随着 Solana 生态的逐渐复苏，流动性质押也迎来了爆发式的增长。我们预计， Solana 上的流动性质押会因其在 DeFi 活动中更高的资本效率而取代更大规模的一般性质押市场。
Solana MEV 价值空间巨大
由于 Jito 会将 MEV 奖励一并分发给 JitoSOL 持有者，因此，Solana 中 MEV 价值越高，JitoSOL 的质押奖励分配也会越多。APR 的提高会进一步增强 JitoSOL 对用户的吸引力。在过去的一年里，Solana MEV Profit 高达 14M，可被优化的 MEV 价值空间巨大。
随着 Solana 网络的繁荣，Jito 累计捕获的 MEV 价值也在不断提高。我们预计这一趋势仍会继续，Jito 会在 Solana 激增的网络活动中累计更多的 MEV 价值并将其分配给 JitoSOL 持有者。
对比 Marinade，Jito 拥有独特的竞争优势
Marinade 是 Solana 生态中最早的 LSD 协议，颠覆 TVL 曾达 1.7B，也是 Jito 最大的竞争对手之一。对比 Marinade，Jito 存在的主要的竞争劣势如下：
•Marinade LST 的生态网络会比 Jito LST 的生态网络更加丰富；
•Marinade 的验证节点数更多，去中心化程度优于 Jito；
•Marinade 还能够提供除了 LSD 之外的其他质押选择；
对于竞争劣势 1，如下图所示，JitoSOL 正在不断拓展自身的生态用例，目前已被 10+ 主流的 DeFi 协议集成。并且 Jito 拥有深耕 Solana 生态的 Multicoin 的支持，未来也能够更加容易地拓展更多的生态合作伙伴。
对于竞争劣势 2，Marinade 目前的节点数约为 Jito 的两倍，去中心化程度显著优于 Jito，这一点 Jito 在短期内难以超越。但 Jito 本身也在朝着 Jito-StarkNet 过渡，协议的去中心化程度有望在未来得到进一步的提高。
除了竞争劣势外，对比 Marinade，Jito 还存在着竞争优势如下：
•JitoSOL 能够捕获额外的 MEV 奖励，质押奖励略高于 Marinade；
•在同样有激励计划的情况下，Jito 在本轮 Solana 复苏的浪潮中能够捕获更多的活跃用户；
Jito 对于 MEV 价值的捕获与分配是 Jito 在长远竞争中的核心竞争力。Solana 网络活动越活跃，MEV 价值越大，Jito 的这项竞争优势就会越明显。Jito 能够捕获更多的活跃用户也说明了 Marinade 尚未形成对 LSD 市场的垄断，类似 Jito 等 LSD 协议仍有较大的发展空间。
综上所述，相比 Marinade，Jito 在生态组合、去中心化程度方面的差距会随着 Jito 的发展而不断缩小。而 Jito 在 MEV 价值的捕获与分配方面的核心竞争优势会随着 Solana 网络的繁荣而不断扩大。因此，我们对 Jito 抱有非常乐观的未来预期。Jito 有望取代 Maridane 成为 Solana 生态第一大的 LSD 协议。
Jito 基本面的稳中向好也会带动 JTO 二级代币价格的上涨。参考过去一个月 LSD 协议代币价格的走势，我们相信 JTO 也会有更加强劲的二级市场表现。
Reference
https://www.jito.network/docs/jitosol/overview/
https://www.jito.network/blog/
https://solana.com/news/validator-health-report-october-2023
https://foresightnews.pro/article/detail/48090
https://www.techflowpost.com/article/detail_14335.html
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LSDFi大盘点：以太坊质押中的Lido主导地位之争来源：GSR
作者：Matt Kunke、Brian Rudick
编译：Techub News-Kiwi
摘要
本文是一篇对以太坊POS共识机制中流动性质押市场的分析报告。报告详细讨论了 Lido 的快速增长给以太坊网络带来的集中化风险，分析了Lido与其他去中心化流动性质押项目如Rocket Pool、Diva Staking、StakeWise等的比较。报告指出 Lido 目前面临治理不完善的问题,并呼吁以太坊社区保持警惕,维护网络的去中心化。最后总结了评估流动性质押项目时需要考量的要点。
概述
以太坊的 POS 共识中的参与者被称为验证者，需要运行完整节点并质押（锁定）32 个 ETH到 Beacon Chain 中，当被提名为提议者时负责打包新的区块，当未被选择时验证提议区块的有效性。验证者需要及时完成这些工作才能获得质押奖励，如果工作表现不佳或者恶意行为会被罚款甚至被驱逐出网络。
节点操作者和验证者的区别是：节点操作者是管理服务器和运行以太坊客户端软件以跟踪链和验证区块的个人，任何人都可以在不存入32 ETH的情况下运行完整节点。验证者类似的需要运行一个完整节点，但需要抵押 32 个 ETH 来激活一个唯一的验证者密钥对，用于代表其质押签名区块提议和验证（即对链的视图进行投票）。
更准确地说，一个验证者特指为一个 32 个 ETH存款生成的密钥对，所以大型质押者需要激活多个验证者来有效质押其 ETH。但是由于一个节点操作者可以管理多个验证者密钥对，现有的验证者数量对评估网络去中心化属性意义不大，因为可能是一个操作者在管理它们（比如 Lido 一个流动性质押解决方案，其约 27.5 万个验证者分布在 37 个节点操作者中，而Coinbase 单方面控制约 12 万个验证者）。
Lido 的质押份额(~32%)在各节点中的分布
最后，与大多数其他 POS 链不同，以太坊没有将权益委托给协议中内置的节点运营商的机制，因此直接在协议中实现权益委托的唯一方法是需要维护节点并存入放弃流动性的32 个 ETH。Lido 等项目的出现就是为了满足这一需求，通过智能合约铺设基础设施，以促进权益委托（即 ETH 持有者能够将其 ETH 交给节点运营商，由节点运营商代表他们进行权益质押，换取小额费用）。
Lido 的工作原理是吸收用户存款并将其集中到 32 个 ETH 中，使个人能够抵押任意数量的 ETH，并将繁重的节点管理职责外包给 Lido DAO 白名单上的第三方节点运营商。最后，Lido 向储户提供 stETH 流动质押代币（LST），作为存款收据，并为通过 Lido 质押的 ETH 提供可替代的债权。
stETH 每天都会产生质押奖励，与信标链上本地质押的 ETH 不同，它具有高度流动性，可以自由用于其他目的，例如作为借入资金的抵押品或为去中心化交易所提供流动性。简而言之，Lido 解决了质押所带来的几乎所有不好的地方，使质押的 ETH 能够自由使用，同时赚取质押奖励，以换取 10% 的奖励份额（5% 给节点运营商，5% 给 Lido DAO）。事实上，Lido非常成功，其市场份额是最接近它的竞争对手的两倍以上，并且至今仍然吸引着最大规模的新资金流入。
过去 3 个月质押 ETH 净流入量（左图）/质押 ETH 市场份额（右图）
Lido 的增长和对主要共识门槛的破坏
Lido 的成功使其获得了所有质押 ETH 的 32%，侵犯了以太坊的第一个主要共识门槛，并引起了一些人的恐慌。Lido 中很多违规行为目前尚不清楚。虽然 Lido 的份额分布在多个第三方节点运营商中，但 Lido 仍保留对批准的运营商列表的管理权。在更简单的单一质押实体的情况下，违反此类阈值将授予违规实体对以太坊共识的某些单方面权力：(2)
33% – 控制超过 1/3 质押的一方可以单方面破坏以太坊的最终确定性。攻击将是暂时的，长度将取决于攻击者的质押金额，因为以太坊的消极惩罚（inactivity leak）机制最终将惩罚攻击者，足以使信标链再次实现最终确定（即，诚实的大多数将收回 2/3 的质押，攻击者的质押将被处罚）。
50% – 控制超过 1/2 质押的一方可以审查交易并对链进行短期重组（即 51% 攻击）。这将是对以太坊分叉选择规则的攻击，理论上它可能被滥用于有害的 MEV 提取等。
67% –控制超过 2/3 质押的一方可以最终确定他们的首选链，而不需要考虑其他利益相关者的投票。他们还可以恢复最终确定的区块，但这样做会被削减。
质押市场份额变化情况
Lido 最终因接近这一重要的共识门槛而受到批评，并且其没有实现对自我限制以对以太坊进行保护。Lido 内部的核心人士认为，流动性质押是一个赢家通吃的市场，Lido 一直直言不讳地谈论其持续的增长计划，以减少被更集中的竞争对手取代的风险，例如集中交换。
事实上，Lido 有许多有利的因素，可能有助于其保持快速增长。作为最长时间的 LST，Lido 的 stETH 深受用户信任（即强大的 Lindy 效应），并且还拥有最低的费用、最高的流动性和最大的 DeFi 集成。此外，相对于更去中心化的流动性质押提供商，Lido 还受益于其他中心化力量，但还需要进一步的调查。
如今，流动性质押可以简化为两类，即有无许可节点运营商参与的部分。以最大的两家流动性质押提供商 Lido 和 Rocket Pool 为例。Rocket Pool 允许任何人成为节点运营商，并通过存入自己的 8 ETH 与质押者存款（即 rETH 持有者）的 24 ETH 配对来创建验证器。但由于 Rocket Pool 节点运营商不像 Lido 那样是受信任或获得许可的专业人士，因此他们还必须以 RPL 代币形式缴纳相当于借入 ETH 10% 的保险保证金（即 2.4 ETH 的 RPL 保险 + 8 ETH 保证金 = 每个验证者 10.4 ETH）。
这是与 Lido 节点运营商的一个关键区别，Lido 节点运营商被信任可以管理完全由用户存款资助的验证器，而无需承担任何风险。这带来了一种委托代理问题，因为 Lido 节点运营商可以在不损失自有资本的情况下故意削减委托份额，尽管未来 Lido 收入的损失以及其他潜在的法律影响会激励该行为。
流动质押现状：许可 VS. 无需许可节点运营商
虽然 Lido 打算在未来通过分布式验证器和无需许可的节点运营商模块来改善其去中心化，但与同行相比，其更加中心化的起点在实现早期规模方面具有优势，因为用户可以铸造无限量的 stETH。换句话说，增长仅受到 stETH 需求的限制。
相反，Rocket Pool 的增长可能会受到 rETH 需求或节点运营商供应的限制，并且曾经出现过没有足够的节点运营商来支持质押者需求的情况。由于 Rocket Pool 每 24 个 ETH 的抵押需求需要至少 10.4 个ETH 等值的节点运营商资本，因此其存款池会定期填满，并且在更多节点运营商存款进入之前无法铸造新的 rETH。
除了前面提到的之外，以 Lido 的规模运营还有几个额外的竞争优势，包括将每日奖励复合到新的验证器中，以及平滑罕见的高 MEV 彩票区块。
此外，在启用提款以及质押需求使验证器激活队列从几天增加到几个月后，Lido 在今年的大部分时间里拥有暂时但有意义的优势。那些势头强劲并短暂占据市场份额的项目有更大比例的权益在激活队列中等待，这稀释了 LST 相对于 stETH 的奖励，并可能阻碍了它们的增长。
总体而言，Lido 取得了巨大的的成功，这在很大程度上得益于它认为扩展所必需的中心化权衡，例如其许可的节点运营商。Lido 支持者认为，设计选择是必要的，以确保质押市场不会被交易所等更中心化的参与者占领。
但 Lido 仍然受益于许多中心化的规模力量（例如，最低费用、最高流动性、大多数 DeFi 集成），并且 stETH 今天仍然有大量需求，并带来了风险，或许最好将其归类为“公地悲剧”问题。stETH 是一款优秀的产品，可以说是从短视的逐利用户的角度来看最好的 LST。对于这些用户来说，stETH 的使用对于个人来说是合理的，但对于总体来说，情况变得更糟，因为过度依赖侵蚀了以太坊作为无需许可、抗审查和中立的应用程序平台的价值主张。
Lido 辩论进一步具体化
以太坊基金会研究员 Danny Ryan 可以说是最著名的 Lido 批评者，他去年发表了一份重要警告，并在最近重申了他的担忧，称 Lido 及其 VC 控制的治理代币对以太坊构成系统性威胁。相反，其他人则认为 Lido 的突然成功是以太坊激励措施的失败，这种激励措施应该得到修复，而不是惩罚利润最大化参与者对这些激励措施的反应。
以太坊基金会研究员 Dankrad Feist 撰写了一篇反驳文章，认为完美的是不可能的，“原因很简单，集中式系统比分散式系统更高效”。最终，争论归结为围绕以太坊社区价值观及其社会契约的讨论，其中在权益集中化方面没有明确定义，特别是在像 Lido 这样的多运营商设置中。
很明显，硬审查制度（即验证器停止识别具有受制裁交易的区块的有效性并阻止它们执行）明显违反了以太坊的社会契约（例如，它甚至需要运行一个客户端）修改后的有效性规则）和严厉的防御机制（例如社交惩罚）被过早地提出，以阻止潜在的犯罪者。
然而，对于权益集中化，不存在同等的社区理解，如果根据协议规则考虑采取类似严厉的社会干预措施来应对 Lido 在自由市场上的成功，以太坊将理所当然地失去其作为中立平台的信誉。目前，一些以太坊研究人员一直在研究将委托纳入协议的潜力，以尽量减少中心化风险。
虽然新一轮的讨论引发了许多对 Lido 的合理担忧，但许多批评也过于教条。在我们看来，真正的担忧很大程度上源于 Lido 对增长和完全占领流动质押市场的傲慢态度，但 33% 的门槛在很大程度上只是为社区团结起来反对这一愿景提供了一条有用的路线。
但更实际的是，我们认为 34% 的 Lido 所带来的风险与 32% 的 Lido 所带来的风险并没有显着不同。例如，即使 Lido 突破 33% 的股权门槛，也需要 Lido 的 37 个不同节点运营商相互勾结，暂时抑制以太坊的最终确定性，并且由于消极惩罚机制，攻击将由 Lido 自己承担风险。
此外，即使这里确实存在有利可图的攻击向量，Lido 也无法执行这种攻击，因为验证器密钥被分配在其之外的节点运营商中分配。除此之外，这也不是 Lido 独有的，最大的个体运营商（例如 Coinbase、Figment、Binance 等）比 Lido 更容易串通并违反 33%运营商的规模要，需要更多的参与方进行协调。
虽然理论上的攻击媒介有很多（请参阅Mike Neuder 的报告），但 Lido 不发达的治理结构可以说是当今最大的问题，其自己的自我评估记分卡将每个治理指标都置于“需要改进”类别中。今天的 Lido 治理赋予了具有“root”权限的重要权力来更新现有的智能合约，包括 stETH 铸造、指定的节点提现地址、经过许可的节点运营商集以及协议 2 亿美元的金库以及其他控制措施。此外，此类决策由简单的 LDO 代币持有者投票控制，LDO 的代币供应严重集中于少数 VC 和个人，他们基本上完全控制了 Lido 如今的治理。
因此，围绕 Lido 的担忧主要是对不断发展的治理层控制如此大的权力的细致入微的担忧，而不是对获得 33% 股权后出现的明确攻击向量的担忧。尽管 Lido 打算在未来通过双重治理（即允许 stETH 持有者否决 LDO 驱动的治理提案）等提案来减少 LDO 持有者的权力，但目前这些提案尚未到位。
其他流动性质押方案
无论人们对 Lido 的看法如何，很明显，以太坊作为可信中立基础层的价值主张随着其验证器集的去中心化而得到改善。随着过去 12 个月里流动性质押竞品的数量大幅增加，Lido 的 stETH 的替代品比以往任何时候都多。这些替代方案（下面将详细介绍）将有助于改善本文所讨论的集中化问题。它们在实现和设计方面大不相同，但每一个都比今天的 Lido 的市场份额至少小一个数量级。
流动性质押提供商汇总表
资料来源：GSR。有关 LST 奖励价值累积的讨论。
Rocket Pool (rETH)
Rocket Pool允许非白名单节点运营商公开参与，开创了去中心化流动性质押的先河。与其他竞品项目相比，Rocket Pool 因其去中心化而脱颖而出，其分布在数千个不同的节点运营商中。质押者（委托人）可以通过将 ETH 存入 Rocket Pool 来铸造 rETH，也可以通过 DEX 在二级市场上购买。
由于 Rocket Pool 节点运营商需要为每个验证者提供至少 10.4 个ETH 的抵押品，因此与其他项目相比，rETH 可以提供更大的损失保护，因为节点运营商的抵押品可以补贴损失。rETH 还受益于其客户多样性，并且由于其多元化的运营商库，相对更能免受极端风险的影响。
Rocket Pool 的 rETH 收取约 14% 的质押费用，该费用全部归节点运营商所有（即协议不收取任何费用），但预计随着未来升级提高资本效率（即降低运营商抵押品以及增加 LTV 将通过杠杆提高节点运营商的经济效益，同时减少 rETH 费用）。
rETH 不是变基代币，其奖励会计入其价格，因此随着奖励的增加，rETH 的价格将相对 ETH 不断上涨。这使得 rETH 对标的是 Lido 的 wstETH 而不是 stETH ，并且与变基代币相比，这种方法可能在某些司法管辖区提供税收优惠。
Diva Staking (divETH / wdivETH)
Diva Stake是下一代流动性质押协议，它将分布式验证器技术（DVT）原生融入其流动性质押技术中，预计将于 2024 年第一季度在主网推出。简单来说，DVT 可以被视为一种多重签名方案共识投票，在门槛签名方案下对验证器密钥进行分片，以实现较强的容错能力。与每个验证器由单个可信节点运营商控制的现有提供商不同，每个 Diva 验证器被分为 16 个密钥份额，并且验证器由 11/16 门槛签名方案控制。
受信任的运营商不再能够有意或无意地单独对验证器进行削减，因为削减现在需要特定验证器上的 11 个运营商相互勾结。DVT 还更广泛地增强了弹性，因为尽管 16 个关键份额运营商中有 5 个未能履行其职责，验证者仍然可以提供准确和及时的证明。节点运营商将能够无需许可地参与，并且运营商将为每个密钥份额绑定最多 1 ETH（或 divETH），因此尽管使用了 DVT，仍然会有抵押品。
Diva 的 divETH 将收取约 10% 的质押费用，该费用全部归主要份额运营商所有（即协议不收取任何费用）。divETH 是一个像 Lido 的 stETH 一样的变基代币，因此奖励会增加代币余额，而不是增加代币的价格。然而，divETH 可以包装成 wdivETH，类似于 Rocket Pool 的 rETH 和 Lido 的 wstETH 。
虽然 Diva 的主网尚未启动，但该项目通过向早期 ETH 质押者空投其治理代币而获得了早期关注，并且该项目目前正在对 Lido 进行吸血鬼攻击，用户会受到 DIVA 代币的激励，将 ETH 或 stETH锁定在一旦其主网启动，金库将被交换为 divETH。超过 16k stETH 已被存入，将 Lido 的 TVL 转入到了 Diva。
StakeWise v3 (osETH)
虽然 StakeWise 目前在主网上提供了流动性质押产品（sETH2 和 rETH2），但真正吸引我们的是即将推出的 v3 迭代，这将为现有的流动性质押范式做出有意义的进展，并预计将在年底上线。StakeWise v3引入了一个模块化的质押市场，为质押者提供了更大的灵活性，可以根据个人喜好有选择地委托其质押。
与大多数现有的权益质押解决方案不同，StakeWise v3 将权益分解为多个异构金库，质押者可以选择在其中进行委托。运营商将能够无需许可地部署具有自定义功能的新金库，包括节点运营商、基础设施详细信息（例如地理位置、客户端组合、冗余、DVT、MEV 使用等）、保险、运营商费用，甚至为大型质押者提供完全定制条款的金库。
私人金库还可以有意义地改善独立质押者的用户体验，他们现在可以建立自己的私人金库，为原本缺乏流动性的运营商质押创造流动性。StakeWise 基于金库的架构必然需要对其 LST设计采用独特且深思熟虑的方法，因为金库之间的权益失去了可互换性（即，权益只能在金库内进行互换）。
与其他竞品的 LST 不同，质押者在质押后默认不会收到 osETH ，但可以根据流动性需要，在超额抵押的基础上根据自己的质押铸造它。因此，与大多数传统的 LST 相比，osETH 更类似于债务抵押头寸。最后，只有节点运营商才能在金库级别赚取费用，而 StakeWise 的收入来自于对 osETH 铸造者的奖励征收 5% 的费用，这对于对流动性、费用敏感的质押者来说是一个特别有吸引力的解决方案需求（即放弃流动性可使抵押者费用减少 5%）。
Stader (ETHx)
Stader是一个多链流动质押项目，有助于在以太坊和其他六个受支持的链上进行质押。Stader 的以太坊质押计划采用多模块运营商设计，将质押委托给经过许可和未经许可的节点运营商池。这些运营商池与 Lido（许可）和 Rocket Pool（无需许可）的设计非常相似，而 Stader 目前的形式很大程度上相当于这两种解决方案的混合。
这种混合设计为 Stader 提供了 Lido 的无限可扩展性，其中质押可以分配给专业节点运营商，而无需自有任何资本（非担保），同时启用无需许可的节点运营商（需要担保），而不会在供应不足的情况下限制协议的增长来自此类节点运营商（这是 Rocket Pool 的一个限制）。
ETHx 是通过将 ETH 存入 Stader 来铸造的，然后根据 DAO 设置的参数（约 90% 无需许可 / 目前约 10% 需要许可）在运营商池中。ETHx 是一种有奖励的代币（非变基），收取 10% 的费用，由节点运营商和 DAO 平均分配。Stader的无需许可的运营商模块类似于Rocket Pool的模块，但资本要求较低，这使得运营商的资本效率更高；
Stader 节点运营商必须质押 4 个ETH 并以 SD 代币形式投入 0.4 个ETH，才能与 ETHx 铸币商的 28 个ETH 存款配对。最后，Stader 的未来路线图打算引入第三个 DVT 的质押模块，该项目目前正在 Obol 和 SSV 网络上进行试点测试。
Swell (swETH)
Swell 的 swETH在今年早些时候的 Shapella 升级后推出，并在前六个月筹集了约 50k ETH。Swell 目前将其质押委托给八个受信任的节点运营商，并计划增加数量，然后再允许未经许可的运营商进一步参与。事实上，Swell 的结构与目前 Lido 的结构非常相似（即，它使用许多相同的许可节点运营商，并具有相同的 10% 费用结构，在运营商和 DAO 之间平均分配），但不存在任何相同的集中风险。
Swell 或许最好被描述为可用性最大化，该项目非常重视 DeFi 集成（有超过40多个），并使 swETH 尽可能发挥功能，并计划引入Curve 式的投票托管和仪表飞轮激励模型。最后，Swell 尚未启用提款，因此流动性只能在二级市场（即通过 DEX）获得，并且 swETH 还无法在信标链上兑换为 ETH（预计在 2024 年第一季度）。因此，Swell 的 swETH 的交易价格有约 3.5% 的折扣，定价动态类似于Lido 的 stETH 和其他 LST 在启用提款之前所表现出的情况。
秉承其 DeFi 根源，Swell 通过Voyage空投计划来激励使用，早期用户可以赚取 pearls，在明年的代币生成活动发生后，这些 pearls 将可以兑换成 SWELL。Swell 还对 Lido 发起了吸血鬼攻击，并激励用户换出 stETH。用户通过将 stETH 存入Enzyme 金库来参与，该金库将从 Lido 兑换并兑换成 swETH。在该计划的 180 天生命周期中，DAO 的所有 swETH 收入都将转入金库储户，从而以 pearls 和更高的质押奖励来激励参与。
ether.fi (eETH)
Ether.fi是另一个即将推出的流动性质押项目，该项目于今年早些时候因其Operation Solo Staker (OSS) 计划引起了轰动，该计划激励了以太坊质押者的地理多样性。该计划为代表性不足地区的选定申请人提供了运行以太坊验证器所需的 ETH 资本和硬件，利用 Obol 的 DVT 技术将签名责任分配给多个申请人以进行风险管理。
今天，质押者可以通过ether.fan铸造质押支持的 NFT 来支持 OSS 计划，这提供了一种游戏化的质押体验，除了赚取可用于赢得现实世界奖品的忠诚度积分外，质押奖励还会随着持有时间的推移而增加（ ether.fan 实际上只是他们即将推出的 eETH 代币的包装版本，但 ERC-1155 包装器汇集了奖励并根据持有期限等级重新分配它们）。
虽然目前 ether.fi 的股权主要通过拍卖流程委托给受信任的节点运营商，但未来的愿景是，一旦技术堆栈成熟，股权将被委托给运行 DVT 的地理上分散的节点。此外，他们今天在主网上已经拥有至少一个 DVT 验证器，并计划在未来几周内推出更多验证器。
Ether.fi 的 eETH 代币将在未来几周内在主网上上线。Ether.fi 的质押模型有三个参与者：质押者（eETH 铸币者）、抵押品持有者和节点运营商。一旦 30 ETH 的质押者存款与 2 ETH 的债券持有人存款配对，新的 ether.fi 验证器就会启动。债券持有者生成验证器密钥并将加密副本发送给赢得授权拍卖的节点运营商。
由于退出验证器需要验证器密钥，因此此过程确保节点运营商不能忽略退出请求，因为现在债券持有者和节点运营商都有权退出验证器（即，通常只有节点运营商才有权力）在其他 LST 设置中退出。 30 个 ETH 的质押者存款由可转让 NFT (T-NFT) 代表，而 2 个ETH 质押品持有人存款由 Soulbound NFT (B-NFT) 代表）永久附加到债券持有人身上，并作为质押者的削减保险。ether.fi 的 eETH 代币由 T-NFT 池支持（即每个验证者权益的非质押品持有者部分）。
最后，eETH 正在利用 EigenLayer，预计将成为主网上第一个本地流动性重新抵押代币（LRT）。这意味着支持 eETH 的验证者将拥有指向 EigenLayer 合约的提款凭证，允许权益选择加入额外的削减条件，以确保超出以太坊共识的额外服务（即重新抵押）。
此类服务称为主动验证服务 (AVS)，可能包括桥接器、预言机、数据层、多方计算等。简而言之，eETH 是重新质押 ETH 上的流动性代币，而不是质押 ETH 上的典型代币。目前AVS 还没有上线，因此 LRT 的功能暂时与 LST 类似。一旦 AVS 上线，人们就会期望 LRT 能够产生相对较高的奖励，尽管额外削减条件带来的风险会增加。
Frax (frxETH / sfrxETH)
Frax 使用双代币模型，与上面其他的流动质押提供商相比，该模型非常独特。Frax 的 frxETH 最好的描述是一种与 ETH 挂钩的稳定币，更类似于 WETH，用户只有将 frxETH 存入其质押金库以换取 sfrxETH 后才能获得质押奖励。虽然 Frax 的设置目前完全中心化，Frax 作为唯一的节点运营商，但该团队已经在未来几个月展示了 frxETH v2 的无许可愿景。
这个想法的前提是，所有 LST 协议都只是借贷市场，LST 持有者将 ETH 借给节点运营商来运行验证器，并且该设计与熟悉的点对点借贷系统有许多相似之处。不过，与大多数 LST 设计不同的是，运营商收取固定百分比的质押奖励，frxETH v2 计划允许任何运营商无需许可地从贷款池借用验证器，
借用率根据池的利用率动态设置，类似于 Aave。虽然许多细节仍有待观察，但 frxETH v2 计划允许运营商无需许可地参与，借款利率根据自由市场竞争确定。总体而言，该模型为当今的固定百分比贷款市场提供了一个有趣的替代方案，但随着盈利能力动态的变化，可能会刺激验证者的流失。
未来的考虑因素
最后，我们鼓励所有委托人在决定将其质押分配到何处时参考本文提出的重要问题。不仅仅是费用和流动性问题，并且还应该包括：
它控制多少了多少质押份额？
它是单节点运营商设置吗？
有多少节点运营商管理权益以及权益如何在他们之间分配？
他们在地理上分散吗？
他们经营的是少数客户还是多数客户？
他们是否使用非审查的 MEV 中继器？
节点运营商是否需要获得许可还是任何人都可以成为节点运营商？
治理有多大权力？
治理是否足够先进和去中心化，还是由少数人控制？
一如既往，世界是微妙的，这些问题都不能独立提供答案，而应该根据个人的观点和价值观进行整体考虑。此外，生态系统动态是非平稳的并且会发生变化。虽然 Lido 通常被视为当今最大的与 stake 相关的问题，但下一个相关项目可能即将出现。它可以是像 Coinbase 和其他中心化交易所这样的单一运营商设置。或者也许是最近一直在吞噬份额的机构质押提供商，比如 Figment。或者，它可能会是一个类似 Lido 的机构客户委托层，例如 Liquid Collective (LsETH)，将质押分配给 Coinbase 和 Figment 等已经很大的运营商。无论未来如何，以太坊社区都必须保持警惕，以维护网络去中心化和抵制审查的核心原则。LSDFi 协议 Lybra Finance 现已接入 OKX Web3 钱包深潮 TechFlow 消息，据官网显示，Lybra Finance现已接入OKX Web3钱包，用户可以通过OKX Web3钱包插件端在Lybra抵押ETH、stETH、rETH、wstETH等铸造稳定币eUSD、赚取LBR代币、质押LBR并分享协议收入、LP奖励等。Lybra Finance是一个LSDFi稳定币协议，它的主要业务模式为抵押ETH或stETH铸造稳定币eUSD，通过LSD的收益回购eUSD实现持有稳定币生息。
据悉，OKX Web3钱包是一站式Web3入口，现已支持70+公链，涵盖钱包、DEX、DeFi、NFT市场、DApp探索5大板块、并支持Ordinals市场、MPC和AA智能合约钱包、兑换Gas、连接硬件钱包等，带给用户便捷安全的使用体验。
Liquid Restaked Token （LRT）：LSD杠杆乐高，新庞氏代币经济学剧本撰写：IGNAS | DEFI RESEARCH
编译：深潮 TechFlow
上月，我分享了 DeFi 中两个新兴领域的看涨观点：流动再质押代币（Liquid Restaked Tokens）和比特币 DeFi。
两者都很吸引人，目前都在开发中，但本文主要关注 LRT ，并且我认为现在是关注 LRT 的最佳时机。
什么是再质押？需要知道的关键点
再质押是 EigenLayer 的一个功能，EigenLayer 是一个中间件，允许您一次向多个协议质押您的 ETH，这些协议称为“主动验证服务（AVS）”，从而同时为多个网络/服务提供安全保障。
这些服务通常负责自己的安全性，包括桥接、预言机、侧链，但我们将来会看到一些疯狂的新想法和概念兴起。
如何工作
EigenLayer 充当一个跨链桥，让您可以将您已经质押的 ETH“再质押”到各种协议——AVS。您可以选择直接再质押 ETH，或者使用流动质押代币，如 stETH、rETH 或 cbETH。
优势
资本效率：用户可以以相同的资本从多个协议获得收益。
增强安全性：EigenLayer 允许新协议利用以太坊现有的安全层。
开发者自由：节省开发者建立新安全层的时间和资源。
风险
罚款风险：由于恶意活动，失去质押的 ETH 的风险增加。
集中化风险：如果太多质押者转移到 EigenLayer，可能会对以太坊造成系统性风险。
收益风险：协议之间的高收益竞争可能会稀释质押奖励。
再质押提供了一种最大化质押奖励和协议安全性的方法，但它也带来了自己的一系列风险，特别是关于罚款和中心化的风险。
介绍流动再质押代币（LRT）
EigenLayer 的再质押模型对 DeFi 来说还有一个重大缺点：一旦您的流动质押代币（LST）被锁定在 EigenLayer 上，它们就变得不流动了。您无法交易它们，用作抵押品，或在 DeFi 的任何其他地方使用它们。
流动再质押代币（LRT）提供了一种解决方案，通过解锁这种流动性并添加另一层杠杆来提升收益。与直接将 LST 存入 EigenLayer 不同，您可以选择通过流动再质押协议进行存款。这与我们使用 Lido 的逻辑相似。
LRT 的核心优势包括：
流动性：解锁之前质押的代币以在 DeFi 其他地方使用；
更高收益：通过增加杠杆提高回报；
治理聚合器：DAO 或协议管理再质押，不需要手动操作；
复利收益：在优化收益的同时节省 Gas 费用；
多元化和降低风险：如果您在 Eigenlayer 上再质押，只能委托给 1 个操作者。LRT 允许委托给多个不同的操作者，降低单个不良操作者的风险。
为什么我看好 LRT
流动再质押正在为早期采用者建立一个高回报的纸牌屋。
LRT 为最宝贵的加密资产 ETH 提供更高收益。得益于 LRT，我们可以赚取以太坊质押收益（～5%）+ Eigenlayer 再质押奖励（～10%）+ LRT 协议代币发行（～10%及以上）。在真正的牛市来临之前，想象一下从 ETH 赚取 25%的收益并不难。
空投。Eigenlayer + AVS + LRT 协议代币空投。
我相信 LRT 解锁的流动性（否则会被锁定在 Eigenlayer 中）将为DeFi创造更多杠杆，这将以类似于我们在 2020 年 DeFi 之夏所经历的方式推高所有 TVL 数字和 ETH 价格。
我们还很早。Eigenlayer 仍处于测试阶段，再质押容量有限，所以我认为当 Eigenlayer 提高限制并有新的需要再质押的AVS启动时，乐趣才会真正开始。
代币经济学和即将到来的“LRT 战争”
即使 LRT 协议代币还未上线，我认为这里存在一个潜在的游戏。
LRT 协议的代币经济学前景看起来非常诱人，我认为它们将以类似 veTokenomics 的方式发展。
当新的AVS在 Eigenlayer 的池安全启动时，它们会提供一些有价值的东西来吸引再质押的 ETH。新的代币和引人入胜的叙事会出现。第一个启动的 AVS 可能更容易吸引流动性，因为我们有更少的选择。
然而，决定再质押到哪个协议需要花费时间并需要专业知识。大多数用户将倾向于提供最高收益的AVS。
与直接吸引用户/TVL 相比，新的AVS可能会发现影响 LRT 协议以将存款引导到他们这里更具成本效益。获取 LRT 代币以对代币发行进行投票可能比提供原生代币奖励更有效。
例如，一个新的 Bridge X 启动，需要共识层的 ETH 来保障该协议。Bridge X 团队可以通过提供他们自己的代币奖励来针对 Eigenlayer 的再质押鲸鱼和散户投资者。然而，游说获取了大量再质押 ETH 的 LRT 协议可能更容易。
反过来，这种动态提升了对 LRT 代币的需求，特别是那些成功吸引大量再质押ETH 的代币。
就像我们在“曲线大战”中看到的那样，争夺 DAO投票的 AVS 之间可能会有激烈竞争。但是，要小心他们卖给你的故事：这些代币可能高度通胀。
值得关注的协议
由于我们仍处于早期，Eigenlayer 还在初步启动，所以目前还没有 LRT 协议上线主网。如果您想要空投并需要时间来跟进研究，这是个好消息。
一些有前途的 LRT 协议包括：
Stader Labs
它们推出了 rsETH，其由 EigenLayer 接受的 LST 支持。
rsETH 目前在测试网上。此外，Stader 不仅仅是一个 LRT 协议。两个月前，它推出了一种名为 ETHx 的流动质押代币，ETHx 已经吸引了 3200 万美元的存款。尽管 Stader 可能在 LST 游戏中有点晚参与，但它正在 LRT 时代的早期。
Stader 已经拥有一个代币 SD，代币的存在可能排除了空投的可能性。然而，随着 LRT 叙述获得动力，SD 可能成为一个有吸引力的赌注。
Astrid Finance
与 Stader 不同，Astrid 有两个 LRT 而不是一个。
您可以将 stETH 或 rETH（LST）存入池中，并获得 LRT（rstETH 或 rrETH）作为回报。然后这些池化代币被再质押到 EigenLayer，并由 Astrid DAO 分配给各个操作者。
赚取的奖励会自动复利，rstETH 或 rrETH 持有人的余额会通过余额调整重新确定。
InceptionLST
另一个新的正在测试网上的协议。
您可以存入 stETH 或 rETH 以获取名为 inETH2 的 LRT。
Astrid 和 InceptionLST 都没有代币，所以现在与它们互动可能会有利于潜在空投。
最后，Lido 和 Rocket Pool 也可能扩展到 LRT。我希望不会，因为新的 LRT 项目提供了更高收益的机会。
剧本
我计划做以下事情：
学习：LRT 是新的，所以需要熟悉各种协议，并密切关注 Eigenlayer 的更新。
尽职调查：在任何协议启动之前，我都会测试每个协议。我会加入他们的 Discord 频道，询问他们的路线图、即将推出的升级和整体策略。
市场动态：一旦 Eigenlayer 提高存款限制，真正的行动就会开始。需要关注的是哪个 LRT 协议获得了最多的 TVL。我预计 LRT 市场将反映 LST 市场，其中一个协议可能主导达 80%的市场份额。
风险管理：通过保守做市场来保护我的 ETH 本金。具体来说，每个协议我会投入不超过我总 ETH 持有量的 5%。我会避开任何过于艰深的东西；毕竟漏洞、攻击和利用在所难免。
代币策略：我的赌注是具有吸引人的“庞氏代币经济学”，可以建立自我持续的飞轮的 LRT 治理代币。这些代币应该提供有吸引力的质押收益、实际收益奖励以及关于哪个 AVS 接收再质押 ETH 的投票权。此外，它们需要具有足够低的通胀率以抵消矿工的任何卖压。
退出策略：在市场热情高涨的时候，当所有人都在讨论 LRT 治理代币是产生“代际财富”的新“元宇宙”时，我会提现并轮回 ETH。最好是价格上涨时分批次卖出，而不是一次全部卖出。
复习和调整：希望市场会提供我们还没有见过的新事物，请注意学习并调整。这些是最好的赌注。
风险：它可能崩溃的方式
与任何金融杠杆机制一样，流动再质押代币也会带来风险。我们本质上是在叠加杠杆，类似于DeFi早期，这使系统更容易受到市场波动和系统故障的影响。
Vitalik本人警告说，再质押可能会引入危及主网安全的复杂场景，比如第三方链上的罚款。EigenLayer 的联合创始人也表示认同，认为尽管再质押可用于低风险目的，但应该避免增加不必要的复杂性，可能危及以太坊的安全。
然而，如果过去可以给我们任何教训，那就是再质押可能会被过度使用。通过启动不需要访问以太坊共识层的AVS来将其发挥到最大。
然而，尽管以太坊可能没事，但大量新的 AVS 和 LRT 可能会稀释进入这个行业的美元金额和关注度，导致其治理代币价格崩溃。
所以，你看到了——流动再质押代币正在为 DeFi 打开新的篇章。DEX 协议 Valantis 收购 Hyperliquid 第二大 LSD 协议 StakedHYPETechub News 消息，据 The Block 报道，模块化去中心化交易所（DEX）协议 Valantis 收购 Hyperliquid HyperEVM 上的第二大流动性质押平台 StakedHYPE，交易金额未披露。收购完成后，StakedHYPE 的运营与开发将由 Valantis Labs 接管，其母公司 Thunderhead 创始人 Addison Spiegel 将加入 Valantis 担任顾问。LSD 协议 Puffer Finance 将于今年第四季度开启 TGETechub News 消息，LSD 协议 Puffer Finance 官推发布路线图，其中显示 TGE 将于今年第四季度开启。Liquidswap 开放 LSD 空投查询，首轮空投将发放总供应量的 5%Techub News 消息，Web3 产品开发工作室 Pontem 宣布其 DEX Liquidswap 代币 LSD 空投将于香港时间 7 月 30 日下午 4 点开放申领。首轮空投其代币总量的 5%，将在 4 个月内线性释放。总量的 10% 会用于未来空投和质押奖励。空投分配上，49% 将分配给 4 月 7 日之前的早期用户，27% 分配给社区 NFT 和 Meme 的代币持有者、Lumio 白名单、测试人员/大使（7 月 10 日快照），24% 分配给 4 月 7 日至 7 月 10 日之间交互的用户。
今年 1 月，Pontem 完成 600 万美元融资，Faction 和 Lightspeed Venture Partners 共同领投。LSD 协议 Puffer 完成 1800 万美元 A 轮融资，Brevan Howard Digital 领投Techub News 消息，据 CoinDesk 报道，Puffer Finance 完成 1800 万美元 A 轮融资，Brevan Howard Digital、Electric Capital 领投，参投方包括 Coinbase Ventures、Kraken Ventures、Lemniscap、Franklin Templeton、Fidelity、Mechanism、Lightspeed Faction、Consensys、Animoca、GSR 等。新一轮资金将用于帮助启动 Puffer 的主网。Filecoin 生态 LSD 协议 STFIL 披露其核心技术团队正接受中国警方调查，期间平台出现异常资金转移Techub News 消息，Filecoin 生态 LSD 协议 STFIL Protocol 发帖表示：「STFIL 核心技术团队正接受中国当地警方的调查，我们了解到他们已经聘请了律师了解当前情况，并为被拘留的个人提供法律援助」。
STFIL Protoco 还表示，上周在核心技术团队被拘留的情况下，STFIL 平台上的 FIL 被转移到一个未知的外部地址。同时在过去几天里，协议出现了异常、计划外的升级。团队正在积极寻求帮助，希望社区能够帮助追踪 f410 falc 开头的未知地址，并讨论如何保障相关者利益。LSD 稳定币协议 Prisma Finance 已恢复协议运行Techub News 消息，LSD 稳定币协议 Prisma Finance 发帖宣布恢复运行。用户现可存入 LST 或 LRT 抵押品，铸造其稳定币 mkUSD 和 ULTRA，并通过 SP 或各种流动性池赚取收益。此外，Prisma Finance 提醒用户进行 V2 Vault 迁移，如果用户仓位仍在旧 Vault 中，需要使用经过审计的新 Zap 合约切换到 V2 Vault。LSD 协议 Puffer Finance 启动第三阶段激励计划Techub News 消息，LSD 协议 Puffer Finance 启动第三阶段激励计划。Puffer Points 系统更新如下：
Puffer Points 随着时间的推移而增加：
- 每存入 1 stETH，即可立即赚取 1000 Puffer Points；
- 积分每小时都会增加，钱包中每持有一个 pufETH 每小时即可增加 30 Puffer points；
- Curve 流动性提供：钱包中的每个 crvPufETH (pufETH/wstETH) 每小时均可赚取 60 Puffer points。
此外，pufETH 即将在更多 DeFi 平台上上线。LSD 协议 Hydro Protocol 完成新一轮融资Techub News 消息，LSD 协议 Hydro Protocol 完成了新一轮融资，融资金额未披露，参投方包括Injective、Vessel、Moonhill、SkyVision Capital、Taureon、Quantstamp、BlackDragon、Trinito、verse2、PAKA、ODIG、coinseeker.co、CSP DAO、DoraHacks等。
Hydro Protocol 是 Injective 上原生流动质押衍生品协议。它允许 Injective 社区以 1:1 的比例质押 INJ 并铸造 hINJ（流动性 INJ）代币以获得质押奖励，并将 hINJ 部署在其他协议上以获得额外回报。全链 LSD 协议 Bifrost 计划推出原生比特币质押服务 BTCFiTechub News 消息，全链 LSD 协议 Bifrost 计划推出原生比特币质押服务 BTCFi，BTCFi 在去中心化协议上运行，无需中介机构或第三方托管人。该协议可为比特币持有者提供分散的收入来源，同时保持对其比特币余额的完全控制。LSD 协议 Puffer Finance 完成新一轮融资，Binance Labs 参投Techub News 消息，LSD 协议 Puffer Finance 完成新一轮融资，参投方包括 Binance Labs、Brevan Howard Digital、Jump Crypto 和 Lightspeed Faction，具体融资金额未披露。本轮融资将用于将用于开发 Puffer 的 Layer 2 网络，并推出其原生流动性质押代币 pufETH。
Puffer Finance 是一个建立在 EigenLayer 上的协议，其此前曾完成 550 万美元的种子轮融资，Lemniscap 和 Lightspeed Faction 领投，参投方包括 Brevan Howard Digital、Bankless Ventures、Animoca Ventures、Kucoin Ventures、DACM、LBK、SNZ、Canonical Crypto 以及社区基金 33DAO、WAGMI33 和 Concave 等，个人投资者包括 Anand Iyer (Lightspeed 合伙人)、Sreeram Kannan (Eigen Layer 创始人)、Frederick Allen (Coinbase 质押业务主管)、神鱼 (F2pool 和 Cobo 联创)、区块先生 (Curve 核心贡献者)、Ramble (北美区块链协会会长)、Calvin Liu (Eigen Layer 首席战略官)、Richard Malone (Obol 首席商务官) 以及 Ladislaus von Daniels (质押社区领袖)。脉冲地震勘探 (PLSDF) 近期同时展现出业绩波动性与股息扩大、股票回购策略，作为加拿大能源数据市场的“核心参与者”持续保持存在感。 总部位于加拿大卡尔加里的脉冲地震勘探 (PLSDF) 是一家以加拿大西部沉积盆地 (WCSB) 为核心，从事 2D·3D 地震数据授权业务的企业，拥有加拿大规模最大的数据库。该公司在最近公布的 2026 年第一季度业绩中，录得营收 190 万美元（约 27.3 亿韩元）、净亏损 140 万美元（约 20.2 亿韩元）、EBITDA 为 -150 万美元，与去年同期相比业绩急剧放缓。考虑到去年同期营收高达 2280 万美元（约 328.3 亿韩元），数据授权营收的“波动性”再次凸显。 然而，该公司在股息政策上反而展现出信心。脉冲地震勘探决定将季度股息提高 7%，定为每股 0.01875 美元，总支付额约为 95.1 万美元（约 13.7 亿韩元）。股息将于 2026 年 5 月 26 日支付。这被解读为尽管现金流放缓，但仍有意维持股东回报基调的意愿。事实上，该公司过去也曾并行实施特别股息和定期股息，推行积极的“资本分配战略”。 2025 年的业绩展现了这一战略的基础。该年度营收为 5110 万美元（约 735.8 亿韩元），净利润为 2310 万美元（约 332.6 亿韩元）。EBITDA 达到 4080 万美元（约 587.5 亿韩元），股东盈余现金流也创造了 3160 万美元（约 455 亿韩元）。特别是，通过约 6000 万美元（约 86.4 亿韩元）规模的股息支付和股票回购，共向股东返还了 2400 万美元（约 345.6 亿韩元）。 同一年第二季度，一项价值 1350 万美元（约 194.4 亿韩元）的大型数据授权合同签署，推动了业绩飙升。数据销售具有集中在特定季度的特性，因此季度业绩“倾斜现象”频繁，这一点也得到了证实。业界认为，这种结构虽然加剧了短期波动，但从长期来看，它强化了高利润率业务的特性。 作为股东回报政策另一支柱的股票回购也将继续进行。脉冲地震勘探已获得多伦多证券交易所 (TSX) 批准，可实施新的正常发行人竞购计划 (NCIB)，最多回购 2,758,077 股（占流通股的 10%）。回购的股票将全部注销，并通过自动股票购买计划 (ASPP) 设计，即使在禁售期也可进行购买。不过，在 2026 年第一季度并未进行实际购买。 市场指出，在解读脉冲地震勘探的业绩时，应同时关注加拿大西部能源产业的动向。这是因为土地租赁竞标、钻井活动、原材料价格以及并购 (M&A) 和基础设施投资等因素决定了地震数据的需求。一位能源咨询业相关人士解释道：“脉冲地震勘探的业绩短期来看并不规律，但得益于基于数据库的业务模式，其长期盈利能力非常高。” 最终，脉冲地震勘探 (PLSDF) 在“地震数据授权”这一利基市场中维持高收益模式的同时，并行实施通过股息和股票回购增强投资吸引力的策略。在短期业绩波动中，能否维持资本分配的一致性，将成为决定未来股价和投资吸引力的关键变量。
