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暴跌40%≠崩盘：Galaxy Q2报告揭示加密信贷市场的韧性密码报告内容概述
2026年8月16日，Galaxy Digital发布《The State of Crypto Leverage – Q2 2026: An Orderly, Measured Decline》。报告指出，2026年第二季度加密担保贷款市场连续第三个季度收缩，总规模降至561.6亿美元，较2025年第三季度峰值回落40.13%。但与2022年单季度暴跌55%的惨烈出清不同，本轮去杠杆呈现"走楼梯"式的渐进特征——过去三个季度分别下降10%、5%和17%，由市场主动降低风险驱动，而非强制清算或交易对手违约。报告从以下几个维度展开：
市场整体规模与结构变化：追踪CeFi、DeFi及CDP稳定币三大板块的去杠杆进程，分析各赛道份额迁移
CeFi与DeFi的韧性分化：CeFi降幅显著小于DeFi，自2023年Q3以来首次反超，资金向头部合规平台集中
利率环境与资产定价：稳定币借款成本跟随联邦基金利率上行，BTC/ETH链上与场外借贷呈现结构性价差
链上杠杆的微观结构：以Aave V3核心实例为样本，揭示e-mode高杠杆、抵押品集中及ETH质押循环套利的风险结构
企业债务与期货市场：数字资产国库策略去杠杆与期货未平仓合约同步收缩，验证市场整体风险偏好的有序回落
CeFi与DeFi的结构逆转
CeFi韧性更强，重新领先
Galaxy追踪的CeFi未偿借款为229.8亿美元，环比收缩9.62%，但降幅明显小于DeFi的27.61%。此消彼长之下，DeFi借贷应用的未偿贷款降至204.3亿美元，这是自2023年第三季度以来CeFi账簿首次超过DeFi。
从市场份额看，DeFi在加密担保贷款中的占比从第一季度的41.81%降至36.37%，CeFi则从37.69%升至40.93%，加密担保的CDP稳定币也小幅提升至22.7%。如果把DeFi借贷和CDP稳定币合并为"链上借贷"，其整体市场份额仍占59.07%，但较第一季度下降了324个基点。
头部集中但资金向合规平台迁移
在CeFi内部，市场集中度依然很高但略有松动。泰达币以58.54%的份额稳居首位，不过较上季度下降了371个基点；Maple和Nexo分别以8.91%和7.51%位列其后，三者合计控制74.96%的市场。
有趣的是，虽然CeFi整体在收缩，Galaxy、Coinbase、Ledn、Arch、Sygnum和Milo等机构的账簿在第二季度反而实现了增长，说明资金正在向头部和合规化程度更高的平台集中。
利率环境：与宏观政策深度挂钩
稳定币利率跟随美元流动性
利率层面，稳定币借款成本延续了与宏观货币政策挂钩的特征。加权平均稳定币借款利率在季度内上升27个基点，季末后进一步攀升至3.88%。USDC和USDT的场外基准利率整个季度在4.25%至5%之间波动，基本以联邦基金利率为底。
这意味着DeFi的信贷定价并没有脱离传统货币政策环境独立运行，而是作为美元流动性的一个远端延伸存在。
BTC与ETH的链上场外分化
BTC和ETH的借贷利率则呈现出链上与场外的结构性分化。WBTC的链上借款利率在0.44%至0.5%之间波动，而场外BTC借款利率整个季度维持在1%。这种价差的来源很清晰：场外BTC借款需求主要来自做空和抵押融资，而链上WBTC更多是作为抵押品被动持有，借款需求本身不高。
ETH的情况更复杂一些。链上借入ETH的成本通常比stETH高，因为大量用户通过"循环策略"加杠杆参与质押——以流动性质押代币（LST）或流动性再质押代币（LRT）作为抵押，借出ETH后再质押，反复放大对质押收益率的敞口。这种策略只有在ETH借款成本低于质押APY时才有效，因此ETH的链上借款利率长期被质押收益率"封顶"。
Aave V3微观透视：杠杆集中在哪里
e-mode的高杠杆特征
Aave V3核心实例的微观数据为上述逻辑提供了注脚。截至8月7日的快照显示，在剔除小额持仓和过度担保头寸后，净未偿贷款约19,073笔。其中"效率模式"（e-mode）贷款虽然仅占开放头寸的8.91%，却贡献了近一半的未偿债务。
e-mode借款人的杠杆水平显著更高：债务加权LTV约为90%，健康因子接近1.06，债务股本比约10.7。这意味着抵押品只要出现小幅波动，大量头寸就会进入清算压力区。相比之下，非e-mode贷款的债务加权LTV约为49%，健康因子约1.79，安全边际要宽松得多。
抵押品与负债的集中度
从抵押品结构看，Aave V3核心的风险集中度不低。WETH、weETH和wstETH三者合计约占抵押品总额的54.6%，WBTC占约14%。在e-mode内部，这种集中更为极端：weETH单独占e-mode抵押品的约42%，加上rsETH和wstETH，ETH质押/再质押类资产覆盖了e-mode抵押品的66.2%。
借款端同样集中，WETH占全部负债的约37%，USDT和USDC合计约50%。不过一个变化是，WETH的负债占比较此前分析时的51.1%已有明显下降，这与e-mode贷款的整体减少同步发生。
企业债务与期货市场同步收缩
企业端主动去杠杆
企业财务端也在同步去杠杆。Galaxy目前追踪到161亿美元的企业债务用于直接购买或补充数字资产国库策略，其中Strategy在5月完成了15亿美元的债务回购，是季度降幅的主要贡献者。
包括这类加密货币相关企业债务在内，链上链外总未偿债务在第二季度末为732亿美元，连续第三个季度下降，同比降幅15.08%。
期货OI温和调整后反弹
期货市场提供了另一个观察杠杆的窗口。第二季度末，期货未平仓合约（OI）环比下降3.08%至1,032亿美元，其中BTC OI下降6.24%至450.4亿美元，ETH OI降幅更大，达26.31%至219.9亿美元。两者合计占期货市场总OI的65%。
不过这种温和的整体下跌掩盖了季末之后的反弹——到7月底，总OI已回升至约1,140亿美元，BTC和ETH均从第二季度低点反弹。报告也提醒，OI本身不等于绝对杠杆，部分持仓可以通过现货多头对冲，实现Delta中性。
总结
2026年第二季度的加密信贷市场正在经历一场"软着陆"式的去杠杆。与2022年单季度暴跌55%的惨烈出清不同，本轮收缩已经持续了三个季度，步调均匀且未引发连锁清算。CeFi展现出比DeFi更强的韧性，利率环境与传统货币政策保持联动，而Aave等协议的微观数据则揭示了链上杠杆集中、质押衍生品循环套利的真实结构。企业端和期货市场的同步回撤进一步印证了整个生态在主动收缩而非被动崩溃。7月初的数据暗示DeFi借款和期货OI可能已触及阶段性底部，如果这种渐进式调整能够延续，市场的抗风险能力将显著强于上一轮周期。
Galaxy研报：TVL破3亿，Memecoin占79%——Robinhood 2800万用户分销叙事正经历链上压力测试报告内容概述
2026年7月30日，Galaxy Digtial发布《Will Robinhood Chain Succeed Where Coinbase’s Base Stumbled?》，聚焦Robinhood Chain主网上线后的真实链上表现，将其置于"企业自建L2"这一竞争格局中做穿透式观察。报告的宏观价值在于，它把Robinhood Chain当作一个行业级实验样本，回答了一个比技术参数更关键的问题：传统券商的2800万用户分销网络，能不能在链上复制其在TradFi的成功。报告从以下几个维度展开：
项目定位与技术底座：梳理Robinhood Chain的Arbitrum Orbit架构、ETH作gas的设计逻辑，以及"从租赁区块空间到拥有结算层"的战略转向。
链上实况与结构偏差：用TVL、DEX交易量、Memecoin与RWA的占比变化，拆解"设计意图"和"真实需求"之间的裂缝，并以Noxa.fun的崩盘为切片，呈现新链生态的脆弱性。
产品矩阵与合规边界：逐一审视Stock Tokens、Robinhood Earn、Lighter永续合约及AI功能四项旗舰产品的落地程度，同时标注监管禁区对TAM的实际压缩。
Base镜鉴与企业链困境：将Robinhood Chain与Coinbase Base做对照，指出两条链共享同一套底层困境——分销网络是护城河，也可能是唯一的护城河。
宏观推演与范式转移：从个体案例推向行业级规律，提出企业链竞争已从"技术参数"转向"用户转化效率"、RWA的终极价值在于"可组合性"而非"上链"本身、以及TradFi巨头的Web3获客逻辑正在复刻TradFi补贴困境等三条结论。
项目概述与技术架构
Robinhood Chain于2026年7月1日主网上线，底层采用Arbitrum Orbit Stack构建的以太坊Layer-2网络，继承Nitro架构的成熟rollup框架。与多数企业链不同，它选择ETH作为原生gas资产，而非发行自有代币，这一设计意图是保持与以太坊DeFi生态的流动性连通，避免新建一个封闭的价值单元。
性能层面，该链目标出块时间约100毫秒，由Offchain Labs代运营单一中心化排序器——Robinhood官方文档曾表述为"Robinhood运营排序器节点"，后向Galaxy Research澄清为Offchain Labs代为运营，文档将更新。数据可用性上，链上数据以blob形式回传以太坊主网结算，安全模型最终锚定于以太坊验证者集合。
从战略逻辑看，这条链的推出符合一个清晰趋势：拥有大规模用户入口的金融科技公司，正从"租赁区块空间"转向"拥有结算层"。Coinbase的Base是前车之鉴，Robinhood则试图用2800万全球客户的分销能力，复制并超越这一路径。
数据验证：链上实况与结构偏差
主网上线后的数据表现堪称现象级，但结构成分值得细拆。
据DefiLlama数据，链上TVL已突破3亿美元。DEX日交易量多次站上5亿美元关口，曾短暂跻身全球区块链日交易量前五。对于一个上线不足一月的网络，这一速度确实罕见。
然而交易量的构成揭示了设计意图与真实需求之间的裂缝：
Memecoin主导：据CoinGecko统计，截至7月27日，Memecoin占该链DEX交易量的79.2%，对应"Robinhood Chain Meme"类别总市值约2亿美元。龙头CASHCAT（平台早期内部代号衍生的Meme）峰值市值超2亿美元，但随Noxa.fun事件已回落约80%，目前市值约4500万美元。
RWA基数薄弱：全链RWA总价值约2600万美元——这意味着CASHCAT单一代币的峰值市值，曾是全链RWA总值的近8倍。
RWA增长斜率可观：RWA交易量占比从首周的0.39%攀升至7月21-27日的8.58%，22倍的增长斜率说明底层基础设施正在缓慢承接真实需求，只是绝对基数仍然过低。
Noxa.fun的兴衰是观察这条链生态脆弱性的最佳切片。这个Memecoin发射台在主网上线后迅速成为链上主导协议：
5天内日协议收入持续超越Solana上的Pump.fun；
累计部署超6万个代币，吸引约29.3万个活跃地址；
据不同统计口径，累计产生费用约1200万至1450万美元；
采用Uniswap V3单边上池模式，零流动性迁移成本、零代币税，极大降低了发射门槛。
但7月11日，Noxa在无预警情况下暂停代币创建，理由是机器人批量复制的"vamp"代币泛滥，基础设施无法承载。次日数据显示零代币发射。两日后前端因Cloudflare问题与域名争议下线。截至7月中旬，团队将100%交易费收入 redirect 给代币创建者，并通过ENS/IPFS搭建替代界面，但未给出重启发射的时间表。目前Pons（ponsfamily.com）已捕获约80%的Robinhood Chain发射台代币交易量——生态依赖度只是从一个第三方协议转移到了另一个。
产品矩阵与合规边界
Robinhood在主网启动时捆绑了四项旗舰产品，配套Chainlink、Uniswap、Alchemy、BitGo等基础设施伙伴。
1. Stock Tokens
这是面向散户的最直观产品。目前上线NVDA、AAPL、GOOG等美股及ETF的代币化敞口，以债务工具形式发行，追踪底层标的价格，不赋予实际股权。通过Robinhood Wallet在120余个国家可用，可24小时交易、作为DeFi借贷抵押品——这些是传统券商账户无法提供的功能。
但监管禁区明确：美国、加拿大、英国、瑞士等核心市场被排除在外。
2. Robinhood Earn
链上借贷入口，由Morpho协议驱动。美国合格用户可通过自托管钱包借出Paxos发行的USDG稳定币，目标APY约7%，无锁定期。
3. 永续合约
通过Lighter协议实现。用户存入USDG、USO或SPY作为抵押品，选择标的、方向和杠杆倍数后签名交易，全程不离开Robinhood Wallet。激励力度极大：
Lighter承诺向Robinhood社区分配1100万LIT代币；
用户在Robinhood Wallet内交易可获得双倍积分；
叠加90天gas补贴和促销期零手续费，实质上构成对杠杆交易的重度补贴。
欧洲市场更进一步，推出黄金、白银、QQQ、EUR/USD、WTI等24小时永续合约，最高10倍杠杆。但同样，美国、英国、加拿大、瑞士、阿联酋、新加坡等居民无法使用。——Lighter代币数量及补贴细节，来自Robinhood官方确认。
4. AI功能
被包装为"AI-native"链，但目前处于"部分上线、部分路线图"状态。美国用户可开设agentic账户，授权AI代理进行股票和期权的研究、组合构建与交易执行，加密货币交易"即将推出"。这与Coinbase的Coinbase Advisor（SEC注册的AI投资顾问）路径不同：Robinhood选择开放接口接入第三方代理，而非自建封闭顾问系统。——AI功能进展及规划，来自Robinhood官方自述，实际落地程度有待观察。
Base镜鉴：企业链的共同困境
Robinhood Chain的推出恰逢Base的战略回调。7月15日，Base创始人Jesse Pollak卸任Base app负责人，由Jordan "Cobie" Fish接任，重新聚焦交易、支付与AI代理，承认此前在社交应用和creator coins上的多年赌注失败，称2026年Q1是"a punch in the face"。
Base的失误对Robinhood具有直接参照意义。Base曾将资源倾注于"内容即资产"的叙事——发帖即铸币，结果导致注意力分散在数千个无背书代币上，用户被灼伤。随后Brian Armstrong的 profile picture 关联Memecoin在其换头像后暴跌，进一步损害了平台公信力。
更深层的共性在于：两条链的核心资产都不是技术，而是母公司的用户分销网络。Base失去了永续合约、预测市场、资产代币化等增长垂直领域的先发优势，剩下的主要筹码是Coinbase的入口。Robinhood的处境高度相似——2800万用户是护城河，也是唯一的护城河。
监管层面，两者面临同一道暗门。美国 pending 的CLARITY法案规定，未达到充分去中心化标准的链可能被归类为"Non-Decentralized Finance Trading Protocol"，这将直接影响其托管美国代币化证券的能力。Robinhood Chain目前由Offchain Labs代运营单一排序器，去中心化程度存疑。
宏观推演：从Robinhood Chain到企业链竞争范式
Robinhood Chain的个体案例，映射出三条正在成型的行业级规律。
第一条规律：企业链的竞争维度已从"技术参数"转向"用户转化效率"。 评估Base或Robinhood Chain的价值，再纠结TPS或出块时间已无意义。真正的核心指标是母公司MAU（月活用户）到链上DAU（日活地址）的转化率，以及转化后的留存率。Robinhood有2800万注册用户，但链上活跃地址峰值不足30万（主要来自Noxa.fun）——这意味着即便在Memecoin狂热期，转化率也仅约1%。补贴退坡后，这个比例能否维持，将决定企业链究竟是"带流量的基础设施"还是"带基础设施的营销活动"。
第二条规律：RWA的价值锚点不是"上链"，而是"可组合性"。 Robinhood Chain无意中验证了一个被忽视的命题：当代币化股票与Memecoin共享同一结算层时，市场会自发创造出传统金融完全不可能实现的资产配对（NVDA-JACKET、GME-WSB-AMC）。这说明RWA的终极溢价不在于把股票搬到区块链上，而在于让传统资产获得链原生资产的流动性、可编程性和组合自由度。未来评估任何RWA平台，都应关注其链上生态的"自发配对密度"——这是衡量真实需求的领先指标，而非TVL。
第三条规律：TradFi巨头的Web3获客逻辑，正在复刻TradFi本身的困境。 Robinhood用90天gas补贴买流量，本质上是券商"开户送红包"的上链版本。Base用积分和空投激励开发者，结果吸引的是 mercenary capital（逐利资本）。两条链的经验合并指向同一个结论：补贴能买来地址，但买不来产品刚需。当传统金融机构带着海量用户进入Web3，它们会发现这个市场的CAC（用户获取成本）和留存曲线，与它们熟悉的股票经纪业务并无本质不同——甚至更难，因为链上用户切换成本极低，忠诚度几乎为零。
总结来看，Robinhood Chain不是一条孤立的链，它是"金融基础设施公司自建结算层"这一宏大叙事的最新实验体。它的成败不会由Memecoin的涨跌决定，而由一个简单的算术决定：2800万用户中，有多少人会在补贴结束后，因为真正需要Stock Tokens或Earn产品而主动打开Robinhood Wallet——这个数字，才是企业链估值的分母。
盘点：渣打、花旗、Galaxy等机构对本轮比特币底部价格的预测撰文：吴说区块链
机构判断集中在 5 万 - 6 万美元与 4 万 - 4.6 万美元两个区间
比特币在 2025 年 10 月创下约 12.6 万美元的历史高点后进入下行周期。2026 年 7 月 1 日，BTC 一度跌至约 5.78 万美元，较历史高点最大回撤约 54%；截至 7 月 14 日，价格回升至 6.2 万美元附近。
随着市场进入寻找底部的阶段，渣打银行、Galaxy Research、CryptoQuant、NYDIG、10x Research 等机构陆续给出判断。不过，各方预测的性质并不完全相同：部分机构给出的是基准底部，部分只是关键支撑位或悲观情景，还有一些属于跌破特定价位后的技术目标。
综合目前公开观点，机构预测主要集中在 5 万 — 6 万美元和 4 万 — 4.6 万美元两个区间；KOL 的判断则更为分散，最低延伸至 3 万美元以下。
渣打银行：5.9 万美元可能是本轮周期底部
6 月 12 日，渣打银行数字资产研究主管 Geoffrey Kendrick 表示，比特币可能已经在约 5.9 万美元形成周期底部，并认为本轮“加密寒冬”已经结束。
Kendrick 将此前市场下跌归因于现货 ETF 资金流出、Strategy 等数字资产财库公司的购买能力下降，以及投资者资金向 AI 相关资产转移。渣打银行当时仍维持比特币 2026 年底达到 10 万美元的目标。
不过，比特币随后在 7 月 1 日跌至约 5.78 万美元，短暂跌破渣打给出的 5.9 万美元底部。其预测与实际低点较为接近，但尚不能据此确认市场已经完成最终筑底。
10x Research：从 5.5 万美元进一步下调至约 5 万美元
6 月 24 日，10x Research 创始人 Markus Thielen 表示，比特币可能在跌至约 5.5 万美元后形成低点。他认为，美元走强、流动性收紧及市场季节性因素仍可能对 BTC 构成压力。
7 月 1 日，10x Research 进一步更新其艾略特波浪模型。该机构此前预计，比特币将在约 6.3 万美元完成 A 浪下跌，随后反弹至 8 万 — 9 万美元区域，再通过 C 浪跌向约 5 万美元。最新模型给出的潜在价格区间约为 46,628–50,732 美元。
因此，10x Research 的判断已经从最初的 5.5 万美元逐步下修至 5 万美元附近，但该机构同时认为，比特币跌至 5.5 万美元以下后，长期配置价值将开始显现。
CryptoQuant：5.36 万美元可能构成估值底部
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在 6 月发布的报告中指出，比特币当时已经进入链上估值区间，但需求端仍然疲软，市场尚未出现完整的投降信号。
报告显示，当时比特币的已实现价格约为 5.36 万美元。已实现价格反映所有 BTC 最后一次链上转移时的平均成本，历史上经常被视为熊市中的重要估值底线。
CryptoQuant 同时结合 MVRV Z-Score 等指标，将 5.5 万 — 6 万美元视为需要重点观察的潜在筑底区域。不过，该机构强调，只有现货需求、ETF 资金流向及稳定币流动性同步改善，才能进一步确认周期底部。
花旗：悲观情景下为 5.3 万美元
7 月 1 日，花旗将比特币 12 个月目标价由 11.2 万美元下调至 8.2 万美元，主要原因包括现货 ETF 持续流出、美国加密立法进展停滞，以及投资者需求减弱。
在经济衰退和 ETF 继续流出的悲观情景下，花旗给出的比特币估值约为 5.3 万美元。
需要注意的是，5.3 万美元并非花旗明确预测的周期底部，而是建立在经济衰退与资金持续流出假设上的 12 个月悲观情景估值。
NYDIG：5.37 万美元是成本线，极端回撤情景为 3.79 万美元
NYDIG 在 6 月 5 日发布的报告中表示，比特币当时距离历史熊市底部区域已经不远，但市场证据仍然较为复杂，尚不足以确认最终底部。
报告将约 5.37 万美元的 1 倍 MVRV 水平视为重要成本线。该位置意味着比特币的市场价格接近全网持有者的平均链上成本。
NYDIG 同时测算，如果本轮比特币从 12.6 万美元高点回撤约 70%，价格将下降至约 3.79 万美元。不过，这一数字属于参照历史熊市回撤幅度得出的压力情景，并非 NYDIG 的基准预测。
Galaxy Research：基准底部为 4 万 — 4.6 万美元
Galaxy Research 给出了目前机构中相对明确且偏低的基准预测。其 6 月报告认为，比特币可能在当前至 2026 年第四季度之间，于 4 万 — 4.6 万美元区域形成周期底部。
Galaxy 建立了包含 13 项指标的比特币底部监测框架，涵盖价格回撤、持有者亏损、已实现价格、矿工压力、长期持有者行为及市场时间周期等因素。截至报告发布时，只有 4 项指标完全触发，说明比特币虽然已经进入熊市后半段，但市场在跌幅和持续时间上可能仍未充分完成出清。
因此，Galaxy 将 4 万 — 4.6 万美元列为基准底部区间，同时也提醒，如果宏观环境或数字资产财库公司进一步恶化，市场可能出现更深的尾部风险。
Bitfinex：5.34 万美元是结构性支撑，需求不足或下探 4 万美元
Bitfinex Alpha 在 6 月 29 日的报告中，将约 5.34 万美元的已实现价格视为比特币的重要结构性支撑。
报告认为，如果 ETF 流出放缓、现货买盘恢复，比特币可能在该区域完成筑底；如果需求持续疲软，市场则可能在第四季度进一步下探 4 万美元附近。
7 月 1 日，比特币跌至约 5.78 万美元后迅速回升。Bitfinex 在后续报告中指出，这次走势可能属于一次“假跌破”，但当时仍不足以确认最终底部已经形成。
22V Research：跌破 6 万美元后，技术目标可能指向 4 万美元
22V Research 技术策略师 John Roque 表示，比特币正在测试 6 万美元这一首个下行目标。如果价格有效跌破该位置，可能进一步下探 4 万美元。
因此，4 万美元属于跌破关键技术位后的条件性目标，而不是 22V Research 对本轮底部作出的无条件预测。
其他机构：3.1 万 — 4 万美元主要属于深度熊市情景
Zacks Investment Research 首席股票策略师 John Blank 在 2 月表示，如果本轮加密寒冬持续 12–18 个月，比特币可能在未来 6–8 个月跌至约 4 万美元。他主要依据技术形态、流动性下降和历史熊市周期作出判断。
Stifel 此前给出的潜在目标约为 3.8 万美元；Ned Davis Research 则认为，如果市场进入完整的“加密寒冬”，比特币可能跌至约 3.1 万美元。这些数字更多属于长期熊市或深度压力情景，并非各机构当前的统一基准判断。
Strategy 与 Metaplanet：未预测明确底部，但长期财库策略仍在延续
Strategy 和 Metaplanet 没有给出明确的比特币底部价格，但二者的财库行为是机构判断市场需求时的重要变量。
Michael Saylor 表示，近期比特币 ETF 出现约 40 亿美元资金流出，反映的是资本向 AI 领域轮动，而不是比特币本身受损；在他看来，波动仍然能够创造机会。
不过，Strategy 已经开始更加灵活地管理资产负债表。公司在 6 月 29 日至 7 月 5 日期间出售 3,588 枚 BTC，套现约 2.16 亿美元，主要用于支付优先股分派。最新一周，公司没有继续买卖 BTC，而是通过出售普通股筹集约 4.67 亿美元，将美元储备提高至约 30 亿美元。截至披露时，Strategy 持有 843,775 枚 BTC。
Metaplanet 则继续维持扩大 BTC 储备的长期方向，并将 2026 年底持有 10 万枚 BTC、2027 年底持有 21 万枚 BTC 作为目标。两家公司的立场更适合归入长期财库配置，而不是短期底部预测。
KOL 预测：从 5.7 万美元到 3 万美元以下
除机构之外，链上分析师、交易员及行业人士对本轮底部也给出了不同判断。
Michael Terpin 在 4 月表示，比特币尚未触及最终底部，并预计价格可能在 10 月前后跌至约 5.7 万美元。7 月 1 日出现的 5.78 万美元低点已经接近其预测，但是否属于最终底部仍待确认。
Bitget CEO Gracy Chen 在 6 月表示，5.9 万美元是需要关注的首个支撑；如果跌破，下一处重要区域位于 4.8 万 — 5.2 万美元。Biteye 据此将其底部判断概括为约 5 万美元。
链上分析师 Willy Woo 在 3 月依据 CVDD 等传统链上模型，将潜在底部区间放在 4.6 万 — 5.4 万美元。当时 CVDD 底线约为 4.55 万美元，并会随时间逐步上升。他同时提醒，这些模型只经历过 4 轮完整熊市，如果宏观环境显著恶化，实际价格也可能跌得更深。
莱比特矿池创始人江卓尔预计，比特币可能在 2026 年第四季度跌至 4.2 万 — 4.4 万美元。他参考了 Strategy 的市值与比特币净资产价值之比，并结合四年周期和比特币波动率逐轮下降的特征作出判断。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 认为，比特币未来 6 个月可能跌至约 4 万美元。他已通过期权结构进行下行对冲，但仍表示自己长期净多头比特币。因此，4 万美元属于其中期风险判断，而非长期看空目标。
KOL 杀破狼 WolfyXBT 表示，自己仍在等待 3.5 万美元的比特币，代表部分交易者对本轮回撤持有更悲观的判断。
据 Biteye 整理，加密投资人 Tony Ling 预计，比特币可能在 2026 年第四季度进入 3 万 — 4 万美元区域，并认为市场之后还可能受到纳斯达克长期熊市及 AI 泡沫破裂影响。由于目前未找到其完整原始帖文，这一观点应保留“据 Biteye 整理”的来源限定。
技术分析师 Tony Severino 则维持约 3.45 万美元的长期目标，对应比特币从历史高点回撤约 72%。他预计，周期低点可能在 10 月前后出现。
Bloomberg Intelligence 高级商品策略师 Mike McGlone 给出的判断最为悲观。他认为，如果比特币无法重新站上 7.5 万美元，价格仍可能在极端情况下跌至 1 万美元。需要强调的是，这是 McGlone 的个人分析观点，并非 Bloomberg 的正式机构预测，也不属于目前市场的主流预期。
各方并未形成 4.4 万 — 4.6 万美元的统一共识
综合各方观点，目前尚不能得出“机构普遍认为本轮底部位于 4.4 万 — 4.6 万美元”的结论。
渣打银行认为 5.9 万美元可能已经构成周期底部；CryptoQuant、NYDIG、花旗及 10x Research 的关键区域主要集中在 5 万 — 5.5 万美元；Galaxy Research、Bitfinex 及 Arthur Hayes 则将更深一层的风险区间放在 4 万 — 4.6 万美元。3 万 — 4 万美元以下的预测，大多建立在深度熊市、宏观衰退或技术结构继续恶化的假设上。
预测分歧的核心，不只是各方使用的模型不同，也在于其对未来宏观环境的假设不同。现货 ETF 能否恢复流入、Strategy 等数字资产财库公司是否继续出售 BTC、美联储政策与美元走势，以及投资者资金是否继续向 AI 资产转移，都可能影响最终底部。
因此，4 万 — 4.6 万美元可以视为当前较受关注的第二层支撑和部分机构的基准底部区间，但不能被描述为市场已经形成的统一共识。Galaxy Digital，尽管出现净亏损但仍‘超出预期’……业务重心向AI数据中心转移Galaxy Digital 2026年第一季度净亏损2.16亿美元（约合3182亿韩元）。这主要受到该季度数字资产价格下跌约20%的影响。
然而，与市场普遍预期的每股亏损1.06美元相比，实际每股亏损为0.49美元，业绩“较预期改善超过50%”。有分析认为，与头条亏损规模相比，市场可能对业绩是否“超预期”更为敏感。
现金及稳定币持有260亿美元……流动性防御能力得到确认
截至第一季度末，总资产约为100亿美元（约合14.0731万亿韩元）。净资产为28亿美元（约合4.1247万亿韩元），较上一季度下降8%。
值得注意的是其流动性状况。Galaxy Digital持有260亿美元（约合3.8291万亿韩元）的现金和稳定币，为波动的交易环境提供了缓冲。相比之下，其数字资产持有量降至136亿美元（约合2.0035万亿韩元），减少了19%，直接反映了市场下行趋势。管理资产（AUM）在整个季度保持在大约500亿美元的水平。
得克萨斯州“Helios”首次交付……业务重心转向AI数据中心
本季度业绩的另一支柱是数据中心业务。Galaxy Digital宣布，其位于得克萨斯州的“Helios”数据中心设施已于2026年4月向CoreWeave交付了首个数据大厅，标志着从“建设阶段”进入了“创收阶段”。
预计从第二季度起，数据中心收入将显著增长。除了第二季度计划交付的133兆瓦（MW）容量外，公司还通过得克萨斯州电网运营商ERCOT额外获得了830兆瓦的容量，使其总开发管道超过1.6吉瓦（GW）。这被解读为，以虚拟资产金融服务公司闻名的Galaxy Digital，正在全球计算需求快速增长之际，通过AI基础设施正式开始“结构性多元化”。
股票回购与上市结构调整……第二季度看点在于“反弹+经常性收入”
资本政策也颇具进攻性。Galaxy Digital在第一季度投入6500万美元（约合958亿韩元）回购了320万股股票。这被外界解读为，管理层认为当前股价低于企业内在价值，并将其视为“机会”。
此外，公司完成了从多伦多证券交易所（TSX）的退市，理清了上市市场敞口。第二季度的“看涨情景”取决于：第一季度触底后数字资产价格能否复苏，以及通过CoreWeave合作伙伴关系带来的数据中心经常性收入能否同时显现。不过，数字资产的持续反弹无法保证，数据中心收入也需要时间才能实现规模扩张（ramp-up），因此其转化为实际业绩的速度仍然是变量。
文章摘要 by TokenPost.ai
🔎 市场解读
- Galaxy Digital 2026年第一季度录得净亏损2.16亿美元，但每股亏损（0.49美元）较预期（1.06美元）大幅改善，“业绩超预期”特征明显。
- 数字资产价格季度内下跌约20%，导致资产持有估值损失对业绩构成压力，证实了加密货币敏感性仍是业绩波动性的关键因素。
- 与此同时，AI基础设施（数据中心）收入已从“开工”进入“交付”阶段，表明旨在降低对加密货币周期依赖的结构性转型正全面展开。
💡 战略要点
- 流动性防御能力：持有260亿美元现金及稳定币，可解读为在波动市中提供了风险缓冲（应对追加保证金、运营资金、逢低买入能力）。
- 业务组合转型：得克萨斯州“Helios”数据中心首次向CoreWeave交付，为第二季度起基于长期合同的经常性收入（Recurring revenue）改善可见度创造了条件。
- 第二季度关注清单：① 数字资产价格是否反弹 ② 数据中心交付（133MW）进度 ③ 基于额外获得的电力容量（ERCOT 830MW）的管道（总计1.6GW+）变现时机。
- 股东回报信号：6500万美元规模的股票回购可视为管理层认为公司被低估的信号，但如果业绩复苏延迟，可能从“防御能力”被解读为“现金消耗”的担忧。
📘 术语解释
- 共识（Consensus）：市场（分析师）的平均业绩预测值。
- 稳定币（Stablecoin）：旨在将价格波动最小化的数字资产（通常与美元等法定货币挂钩）。
- AUM（管理资产）：公司管理及运营的资产规模，包括客户资金等。
- 数据大厅（Data hall）：数据中心内容纳服务器/计算设备的核心空间单元。
- 经常性收入（Recurring revenue）：基于合同定期产生的收入（例如：租赁/托管/长期使用费）。
- 规模扩张（Ramp-up）：初始运营后，生产/收入开始全面增长的阶段。
💡 常见问题 (FAQ)
Q.
Galaxy Digital 第一季度出现亏损，为什么评价却说“优于预期”？
虽然净亏损为2.16亿美元，属于亏损，但每股亏损仅为0.49美元，远低于市场预期的1.06美元。投资者不仅关注“是否亏损”，更关注“相比预期有多少改善（惊喜）”，这可能导致短期股价反应不同。
Q.
持有260亿美元现金及稳定币意味着什么？
这意味着即便加密资产价格暴跌，公司也有“缓冲垫”来应对运营资金和抵押要求（如追加保证金）。在数字资产持有量减少的阶段，充足的流动性不仅提高了抵御市场剧烈波动的概率，也提供了在低点把握投资机会的空间。
Q.
未来业绩中最重要的看点是什么？
主要有两点。
(1) 数字资产价格能否在Q1低点后回升，从而减轻估值损失负担；
(2) 得克萨斯州“Helios”数据中心在向CoreWeave交付后，从第二季度起能以多快的速度提升利用率和经常性收入。不过，数据中心收入可能需要时间才能实现规模扩张（Ramp-up），因此“预期转化为实际业绩的速度”是关键变量。
TP AI 注意事项
本摘要基于 TokenPost.ai 语言模型生成。可能遗漏主要内容或与事实存在差异。Galaxy "比特币第四次周期，比之前明显减弱"Galaxy的亚历克斯·索恩诊断称，比特币（BTC）当前的市场周期比过去三次“显著”疲弱。随着2024年4月减半后的涨幅和波动性明显放缓，有解读认为比特币（BTC）市场走势已进入与原有“四年周期”不同的局面。
索恩将2024年减半后的价格走势与2012年、2016年、2020年的减半周期进行了比较。据其分析，在本周期中，比特币（BTC）虽于去年10月5日创下超过12.5万美元的历史最高价，但这仅较2024年减半时约6.3万美元的水平上涨了97%。而2012年周期中，比特币暴涨约9294%，达到1163美元；2016年周期上涨约2950%，触及19891美元。2020年周期也上涨约761%，展现出比当前强得多的弹性。
索恩在X上写道：“第四个周期大幅落后于之前的周期”，“这是新常态，还是变化前的常态？”他等于对减半和四年周期理论是否依然有效提出了疑问。事实上，市场上关于比特币价格正日益更多地受到ETF资金流入、宏观经济环境、机构供需等其他因素影响的分析正获得支持。
波动性也明显降低。根据Bitbo数据，比特币（BTC）的30日波动率指标在本周期中未超过3.11%，近期数值在1.75%左右。而在过去的2020年4月，该指标曾飙升至9.64%。这意味着随着周期重复，价格涨跌幅度正在缩小。
不过，也有观点认为难以简单比较本轮周期的表现。比特币（BTC）在2024年4月减半前一个月，即3月份就已突破7万美元，刷新了历史最高价。当时的上涨行情是由2024年1月美国现货比特币ETF获批带来的资金流入所推动。因此，也有指出当前周期的收益率被低估了。
富达数字资产分析称，比特币（BTC）的回调幅度也比以往更小。解释称，过去熊市中80-90%的下跌很常见，但这次从超过12.5万美元的高点跌至6万美元水平，跌幅仅停留在50%出头。这意味着随着波动性收窄，下跌市的结构也在发生变化。
华尔街的看法也存在分歧。VanEck的首席执行官扬·范埃克在3月曾认为比特币（BTC）已接近底部，并可能从2026年开始开启温和上涨趋势。当天比特币在约74703美元附近交易，最近7天上涨约5%。
最终，这场争论正成为检验比特币（BTC）是否仍是减半主导的资产，抑或已转变为由ETF和机构资金主导的新资产类别的试金石。尽管周期疲弱的诊断并不直接意味着长期熊市，但市场价格决定方式已与以往不同这一点似乎显而易见。
文章摘要 by TokenPost.ai
🔎 市场解读
本轮比特币第四周期与过去相比，涨幅和波动性均有所放缓，被评价为“疲弱周期”。
相比减半效应，ETF资金流入、机构需求、宏观经济变量等外部因素的影响力正变得更大。
市场结构似乎正进入从“减半主导”向“资金流主导”转变的转换期。
💡 策略要点
简单的四年周期投资策略可能逐渐失效。
需同时考虑ETF资金流、利率、全球流动性等宏观变量。
随着波动性降低，相比短期暴涨预期，中长期分批策略变得更为重要。
📘 术语解释
减半：比特币挖矿奖励减半的事件，产生供应减少效应。
波动性：指价格的涨跌幅度，越低意味着市场越稳定。
ETF：像股票一样交易的产品，充当机构资金流入的渠道。
💡 常见问题 (FAQ)
Q.
本轮比特币周期疲弱意味着什么？
指与过去周期相比，价格涨幅大幅降低且波动性也减小的状态。即，意味着市场已从过去那种暴涨数千百分比的强劲牛市，转变为更为温和的上涨走势。
Q.
为什么ETF比减半更重要？
ETF是大型机构资金流入的窗口。过去是供应减少（减半）拉动价格上涨，但现在实际资金流入规模的影响更大。
Q.
波动性降低会对投资产生什么变化？
随着暴涨暴跌减少，短期交易获利机会可能减少，但另一方面，市场稳定性提高，可能创造出更适合长期投资的环境。
TP AI 注意事项
使用基于TokenPost.ai的语言模型对文章进行了摘要。正文主要内容可能被省略或与事实不符。
Infinite Galaxy Protocol生态共识持续深化 预测驱动型金融结构加速演进在全球金融体系持续迈向数据化与智能化的进程中，市场运行逻辑正在经历一轮深层次重构，即从以历史数据与经验判断为核心的“被动反应式交易体系”，逐步向以数据建模、概率推演与前瞻决策为基础的“预测驱动型金融结构”演进，而这一变化所带来的，并不仅是效率层面的优化，更是金融资源配置方式的底层重塑。
在当前宏观趋势之下，Infinite Galaxy Protocol（IGP）作为一个融合AI预测引擎、去中心化金融协议以及流动性结构重构能力的新型协议，在完成约两个月的市场运行与持续优化之后，正在从早期运行验证阶段，逐步进入以生态扩展与共识强化为核心的发展周期，而近期在日本社区落地的线下交流活动，则成为其生态结构开始向外扩展的重要信号。
日本社区活动落地：POS理财机制获得真实市场验证
在本次日本社区活动中，Infinite Galaxy Protocol围绕协议整体架构进行了系统性分享，其中POS理财模块（包含活期与定期结构）成为重点讨论内容，通过结合实际运行数据，对收益结构、资金沉淀路径以及长期价值逻辑进行了完整拆解。
从现场反馈来看，用户关注重点已不再局限于短期收益表现，而是逐步转向机制是否具备稳定性与可持续性，而IGP所构建的POS体系，通过设置差异化参与门槛（如活期≥10 TRT、定期≥100 TRT）并结合不同周期的收益参数，使资金能够按照风险偏好进行分层配置，同时通过“周期越长、收益结构越稳定”的机制设计，引导资金形成长期沉淀，从而在系统层面增强流动性深度与整体稳定性。
更为重要的是，该模块并非孤立存在，而是嵌入整个协议的收益分配与流动性体系之中，与基础收益模块以及网络激励结构形成联动，使用户在参与收益的同时，也在客观上参与到系统流动性与价值结构的构建过程中，这一结构性设计在日本社区交流中获得了较高认可。
节点收益机制启动：从参与行为到价值分配的结构延伸
在生态结构逐步完善的背景下，Infinite Galaxy Protocol同步启动了节点手续费分配机制，通过将协议运行过程中产生的部分手续费按照规则分配至节点地址，使节点角色从单一参与主体，逐步转变为生态价值分配体系中的重要组成部分。
从机制设计来看，该部分收益以USDT形式进行分配，并基于节点的综合贡献进行动态分配，其本质来源于协议真实运行过程中产生的手续费收入，因此具备持续性与结构性特征，而随着交易规模与生态应用的逐步扩展，该类收益也将呈现出放大趋势，从而进一步强化节点在整个网络结构中的长期价值地位。
这一机制的引入，使Infinite Galaxy Protocol在原有收益结构基础之上，补充了“协议运行收益 → 节点价值分配”的重要路径，从而在系统内部形成更加完整的价值传导链条。
从机制到结构：多层收益体系构建价值闭环
从整体架构来看，Infinite Galaxy Protocol采用多层收益与激励结构，通过基础收益模块、涡流引擎（Vortex Engine）激励模块以及网络扩展模块共同构建收益分配体系，使协议内部形成从资金进入、收益生成到长期沉淀的闭环路径
在这一结构中，POS模块承担“资金沉淀与周期延长”的核心功能，而节点机制则承担“价值分配与网络扩展”的角色，两者与基础收益模块共同作用，使系统不仅具备收益生成能力，也具备结构稳定与扩展能力。
与此同时，协议通过收益结算机制，将AOT收益以稳定形式进行映射与清算，从机制层面降低价格波动对实际收益的影响，并通过动态参数调节，使收益模型能够根据底池规模变化进行平衡，从而在系统层面实现风险控制与收益稳定之间的动态协调。
双代币与流动性结构：构建内生驱动的增长逻辑
在经济模型层面，Infinite Galaxy Protocol通过AOT与TRT双代币体系，将价值承载与激励机制进行分层设计，其中AOT通过持续通缩与底池燃烧机制逐步形成长期价值锚，而TRT则通过供给收缩与流动性回流机制，在交易行为中构建价格支撑逻辑，使系统在运行过程中形成“价值沉淀与流动性驱动并存”的结构性循环。
在这一结构之下，交易行为、流动性变化与价值分配之间形成联动关系，使协议不再依赖外部流量驱动，而是通过内部机制实现一定程度的自我强化与结构演进，这也是其区别于传统DeFi模型的重要方向。
AI预测与DeFi融合：面向未来的金融基础设施探索
从更高层级来看，Infinite Galaxy Protocol的核心定位，在于通过AI预测能力与DeFi流动性结构的深度融合，构建一个以“预测能力”为核心变量的金融基础设施。
当前传统DeFi体系普遍存在流动性效率不足、收益不稳定以及缺乏预测能力等问题，而IGP通过将AI预测引擎嵌入资金流动路径之中，使数据分析与概率建模能力能够直接参与流动性调度，从而实现资金配置从被动响应向前瞻决策的转变
在这一框架下，POS理财、节点收益以及双代币体系不再是独立模块，而是共同服务于一个更大的目标——即提升金融系统整体效率与结构稳定性。
从日本社区到全球扩展：生态共识正在形成
日本社区活动的落地，本质上标志着Infinite Galaxy Protocol从“机制验证”走向“共识扩展”的关键一步，其意义不仅在于用户增长，更在于结构是否能够被真实市场理解与接受。
从当前反馈来看，用户认知正在从单一收益逻辑，逐步转向机制结构与长期价值，而这一变化通常也是一个协议进入中长期发展阶段的重要标志。
随着生态共识共建阶段的持续推进，类似的社区验证与结构落地将在更多区域展开，而协议的扩展路径，也将从单一市场逐步走向多区域协同发展。
结语
在AI技术不断渗透金融体系的趋势之下，预测能力正在成为影响市场效率与资源配置的重要变量，而围绕预测能力构建的新型金融结构，也正在逐步走向现实。
Infinite Galaxy Protocol通过将AI预测、流动性结构与价值体系进行深度融合，并在真实市场与社区环境中不断验证其可行性，正在构建一个具备结构闭环与内生驱动能力的金融基础设施模型，而随着生态共识的持续扩展，其长期价值承载能力也有望进一步强化。
Infinite Galaxy Protocolエコシステムにおけるコンセンサス段階は継続的に推進されているグローバル金融システムがデータ化および知能化へと継続的に進展する中で、市場の運行ロジックは深層的な再構築を迎えており、すなわち、過去データおよび経験判断を中核とする「受動的反応型取引システム」から、データモデリング、確率推論および先見的意思決定を基盤とする「予測駆動型金融構造」へと段階的に進化しているが、この変化がもたらすものは、単なる効率面での最適化にとどまらず、金融資源配分方式そのものの根本的再構築である。
このようなマクロトレンドの下において、Infinite Galaxy Protocol（IGP）は、AI予測エンジン、分散型金融プロトコル、ならびに流動性構造再構築能力を融合した新たなプロトコルとして、約2か月にわたる市場運用および継続的最適化を経て、初期の運用検証段階から、エコシステム拡張およびコンセンサス強化を中核とする重要な発展フェーズへと移行しつつあり、また、日本コミュニティにおいて実施されたオフライン交流イベントは、そのエコシステム構造が外部へと拡張し始めている重要なシグナルとなっている。
日本コミュニティ活動の実施：POS運用モデルが実市場からのフィードバックを獲得
今回の日本コミュニティ活動において、Infinite Galaxy Protocolはプロトコルの中核構造について体系的な共有を行い、とりわけPOS運用モジュール（流動型および定期型を含む）に重点を置いて解説し、実際の運用データをもとに、収益構造、資金蓄積ロジック、および長期的価値形成の経路について詳細な分解説明を行った。
現地でのフィードバックを見ると、ユーザーが重視しているのは短期的収益ではなく、むしろ当該メカニズムが持続性および安定性を備えているかどうかであり、IGPが構築するPOS体系は、最低参加条件（例：流動型は10 TRT以上、定期型は100 TRT以上）を設定し、異なる期間に応じた収益パラメータを組み合わせることにより、資金をリスク選好に応じて階層的に配分可能とすると同時に、「期間が長いほど収益が高い」という構造設計を通じて、資金の長期的蓄積を誘導し、メカニズムレベルにおいてシステムの安定性および流動性の厚みを強化している。
さらに注目すべき点として、本モジュールは独立した存在ではなく、プロトコル全体の収益分配および流動性構造の中に組み込まれており、基礎収益モジュールおよびネットワークインセンティブモジュールと相互に連動することで、ユーザーは参加を通じて収益を得るだけでなく、客観的にはシステムの流動性および価値構造の構築にも関与する形となっており、この点はコミュニティ交流の中でも高い評価を得ている。
メカニズムから構造へ：POSは価値循環の一部に過ぎない
よりマクロな構造視点から見ると、POS運用モジュールの価値は単一の収益にあるのではなく、むしろプロトコル全体における位置付け、すなわち「資金蓄積」と「流動性安定」を接続する重要な中間層としての役割にある。
Infinite Galaxy Protocolは、多層的な収益およびインセンティブ構造を採用しており、基礎収益モジュール、渦流エンジン（Vortex Engine）インセンティブモジュール、ならびにネットワーク拡張モジュールが共同して収益分配体系を構築することで、プロトコル内部において、資金流入から価値分配、そして長期的蓄積に至るまでの閉ループ構造を形成しており、その中でPOSメカニズムは「資金構造の安定化」および「資金周期の延長」という重要な役割を担っている。
同時に、プロトコルは収益決済メカニズムを通じて、AOTによる収益を安定的な形式でマッピングおよび決済することで、市場価格の変動が実質収益に与える影響を一定程度低減し、さらに動的パラメータ調整メカニズムを導入することで、収益モデルが流動性プールの規模変化に応じてバランスを取ることを可能とし、システム全体としてリスクヘッジと収益安定の動的均衡を実現している。
デュアルトークンと流動性ロジック：内生的駆動による成長構造の構築
経済モデルの観点において、Infinite Galaxy ProtocolはAOTおよびTRTのデュアルトークン体系を通じて、価値担保とインセンティブメカニズムを階層的に設計しており、AOTは継続的なデフレーションおよび流動性プールにおけるバーンメカニズムを通じて長期的な価値アンカーを形成し、TRTは供給収縮および流動性還流メカニズムを通じて取引行動の中で価格支持ロジックを構築することで、システム内部において「価値蓄積と流動性駆動が共存する」構造的循環を形成している。
具体的な運用ロジックにおいては、取引および流動性行動はシステム構造を弱体化させるどころか、バーンメカニズム、還流メカニズム、および分配メカニズムの組み合わせによって、供給・流動性・価格の三者間に連動関係を形成し、その結果、プロトコルは運用過程において一定の内生的駆動力を備えることとなり、この設計は日本コミュニティでの議論においても繰り返し言及され、従来のDeFiモデルと区別される重要な構造的特徴として認識されている。
AI予測とDeFiの融合：未来志向の金融インフラの構築
より高次の視点から見ると、Infinite Galaxy Protocolの核心的な位置付けは単なる収益構造設計にとどまらず、AI予測能力とDeFiの流動性構造を深く融合させることによって、「予測能力」を中核変数とする金融インフラの構築を志向している点にある。
現在の伝統的なDeFi体系には、流動性効率の不足、収益変動の大きさ、および予測能力の欠如といった課題が存在するが、IGPはAI予測エンジンを導入することで、データ分析および確率モデリング能力を資金フローの経路に組み込み、資金配分を受動的応答から先見的意思決定へと転換させることで、「予測が流動性となり、流動性が予測能力を持つ」という構造的アップグレードを一定程度実現している。
この枠組みにおいては、POSメカニズム、デュアルトークン体系、そして流動性構造はいずれも独立したモジュールではなく、金融システム全体の効率および安定性の向上という共通の目標に向けて機能している。
日本コミュニティからグローバル展開へ：エコシステムコンセンサスの形成
日本コミュニティ活動の実施は、本質的にInfinite Galaxy Protocolが「メカニズムの成立」から「コンセンサスの拡張」へと移行する重要な一歩であり、その意義は単なるユーザー数の増加にとどまらず、構造そのものが異なる市場環境において理解され、受容され得るかどうかにある。
現在の市場状況を見ると、ユーザーの関心は単一の収益から、徐々にメカニズムロジックおよび長期的価値へと移行しており、このような認識の変化は、プロジェクトが初期段階から中長期発展段階へと進む上での重要な指標となる。
エコシステムにおけるコンセンサス共創フェーズの進展に伴い、同様のコミュニティ活動および構造検証は今後も各地域で継続的に展開される見込みであり、プロトコルの拡張経路も単一市場から多地域協調へと段階的に移行していくと考えられる。
結語
AI技術が金融分野へと浸透を続ける中で、予測能力は市場効率および資源配分に影響を与える重要な変数となりつつあり、その予測能力を軸とした新たな金融構造も現実のものとなりつつある。
Infinite Galaxy Protocolは、AI予測、流動性構造、および価値体系を深く融合させると同時に、実市場およびコミュニティ環境においてその実現可能性を継続的に検証することで、構造的閉ループおよび内生的駆動力を備えた金融インフラモデルを構築しつつあり、エコシステムコンセンサスの拡張に伴い、その長期的な価値ポテンシャルもさらに解放されていくことが期待される。
Infinite Galaxy Protocol迈入生态共识共建新阶段AI预测驱动的金融基础设施正在形成结构性突破
在全球金融体系持续迈向数据化与智能化的进程中，市场运行逻辑正在发生深层重构，即从以历史数据与经验判断为核心的“被动反应式交易体系”，逐步演进为以数据建模、概率推演与前瞻决策为基础的“预测驱动型金融结构”，而这一变化所带来的，并不仅是效率层面的优化，更是整个金融资源配置方式的底层升级。
在这一宏观趋势之下，Infinite Galaxy Protocol（IGP）作为一个融合AI预测引擎、去中心化金融协议以及流动性结构重塑能力的新型协议，在完成约两个月的市场运行与持续优化之后，正在从早期的运行验证阶段，进入一个更具决定性意义的发展节点——代币生态共识共建阶段。
此阶段也被视为TRT生态与AOT生态深度融合的重要里程碑，伴随新一轮协议算法的升级与双代币协同机制的进一步强化，Infinite Galaxy Protocol整体生态结构将获得更强的内生驱动能力与长期价值承载空间。
两个月运行周期：从机制验证到结构闭合的关键过渡
相较于依赖叙事驱动的项目路径，Infinite Galaxy Protocol在启动后即进入真实市场环境，通过持续的机制调优与结构校准，使协议在流动性承接能力、收益分配逻辑以及用户行为反馈之间逐步形成内在协同关系，从而推动整个系统从“功能存在”走向“结构成立”。
在具体运行过程中，协议通过自动做市机制与价值映射算法，将链上资金转化为可循环的流动性结构，同时通过收益结算机制实现AOT向稳定价值单位的映射过程，从机制层面降低市场价格波动对实际收益的影响，使收益具备更高的连续性与可预期性。
与此同时，系统通过引入流动性贡献与持有稳定性之间的联动逻辑，在一定程度上增强了资金在协议内的留存能力与深度，使流动性不再是短期行为，而逐步演变为结构性组成部分，这也使得IGP在早期阶段即呈现出一定的系统稳定特征。
生态共识阶段：从“运行系统”走向“网络结构”
随着基础运行阶段逐步稳定，Infinite Galaxy Protocol开始进入生态共识共建阶段，这一阶段的核心变化，在于协议不再仅依赖内部机制维持运转，而是通过多层激励结构与节点体系，将参与者逐步纳入到整个网络结构之中，从而实现从“单点系统”向“协同网络”的转变。
在这一结构中，协议通过基础收益模块、涡流引擎激励模块以及网络激励模块之间的联动，使收益分配、流动性激励与网络扩展形成内在闭环关系，并通过节点数量限制、等级映射机制以及网络层级奖励结构，推动生态从早期参与行为逐步过渡到有组织、有结构的网络化扩展过程。
这种由“机制驱动”向“结构驱动 + 共识驱动”的演进路径，往往是一个协议从产品阶段迈向生态阶段的重要标志。
AI预测与流动性耦合：金融效率的结构性重构
从技术架构层面来看，Infinite Galaxy Protocol的核心创新，并不在于单一功能模块，而在于其构建了一套将预测能力与流动性结构进行深度耦合的系统框架，使资金配置能够从被动响应转向主动调度。
IGP通过数据与信号层接入链上交易数据、市场行为数据以及外部信息源，在AI预测引擎中结合时间序列模型（LSTM与Transformer）、情绪分析模型（NLP）以及趋势判断模型，对未来市场进行概率建模，并将预测结果直接作用于流动性分配与参数调节之中，使流动性本身具备前瞻性调度能力，而非仅作为被动承接工具。
在此基础上，预测与流动性耦合层进一步实现资金动态配置与风险调整，而经济与治理层则通过双代币体系与DAO机制完成价值承载与系统治理，使整个协议形成一个由“数据—预测—流动性—价值”构成的完整闭环结构。
双代币模型：稳定性与增长动力的分层设计
在经济模型层面，Infinite Galaxy Protocol通过AOT与TRT双代币体系，将价值承载与激励机制进行分离设计，从而在系统稳定性与扩展能力之间建立平衡关系。
其中，AOT作为核心价值代币，承担协议治理、价值映射以及收益承载等关键功能，其设计目标在于通过通缩机制与价值锚定逻辑，使其逐步具备长期价值支撑能力；而TRT则作为激励代币，主要用于生态激励、流动性驱动以及行为激活，通过持续释放与流转维持系统活跃度，从而形成“价值沉淀 + 激励扩展”的双轮驱动结构。
在此结构之下，配合LP底池支撑、自动做市机制以及链上透明执行逻辑，协议在资金流动路径与价值分配机制之间建立了相对稳定的运行框架，使整个经济系统具备更强的持续性与可验证性。
行业视角：预测市场与DeFi融合的关键位置
从行业结构来看，Infinite Galaxy Protocol所处的位置，正是当前金融体系演进过程中最具潜力的交汇区域之一，即预测市场与去中心化金融的融合节点。
一方面，DeFi作为链上金融基础设施，正在持续承载全球资金向去中心化体系迁移，并逐步形成新的流动性结构；另一方面，预测市场正在从信息工具演变为“未来定价机制”，其本质在于将不确定性转化为可交易的概率资产，而当两者结合时，意味着资金配置逻辑将从“基于过去”转向“面向未来”。
在这一背景之下，IGP通过将AI预测能力嵌入流动性系统，使预测结果能够直接参与资金调度，从而在一定程度上实现了金融效率的结构性提升，这也是其区别于传统DeFi协议的重要方向。
价值前景：从结构成立到生态扩展的跃迁节点
随着Infinite Galaxy Protocol进入生态共识共建阶段，其发展逻辑也正在发生关键转变，即从以机制验证为核心的早期阶段，逐步过渡至以生态扩展与共识强化为驱动的增长阶段。
在这一阶段中，用户角色将不再局限于单一参与行为，而是逐步融入到节点体系与网络结构之中，成为生态的一部分，而价值来源也将从单一收益逻辑，演变为由流动性、网络结构与协议运行共同构成的多维价值体系。
这种从“参与”到“共建”的转变，通常也是一个协议能否进入长期发展轨道的关键分水岭。
结语
在AI技术持续渗透金融领域的趋势下，预测能力正在成为影响市场效率与资源配置的重要变量，而以预测为核心的新型金融结构，也正在逐步形成。
Infinite Galaxy Protocol所尝试构建的，是一个将预测能力、流动性结构与价值体系进行深度融合的基础设施模型，而随着生态共识阶段的开启，系统结构将进一步强化，网络协同能力将持续提升，并有望在未来为参与者带来更加稳定且具持续性的价值空间。
Galaxy Research：AI 代理正催生链上新物种，零人类公司如何激活金融飞轮撰文：Lucas Tcheyan，Galaxy Research
编译：Yangz，Techub News
时间来到 2030 年，一位名叫 Vero 的作曲家，在音乐行业闯出了一番名堂。Vero 没有团队，没有办公室，也没有银行账户。它甚至没有身体。Vero 是一个自主的 AI 代理。
过去 14 个月里，它一直在经营一项链上知识产权授权业务。Vero 会生成合成音乐作品，包括氛围配乐、商业广告曲、电影配乐，并通过自己搭建并维护的线上商店，授权给其他代理和人类客户。它的身份在链上经过验证，并拥有一个在数千笔交易中积累起来的信誉评分。一个代表媒体制作公司的客户代理，发来了一段小调、90 秒电影配乐的请求。Vero 接下这单活，在开始渲染前，它从一个去中心化计算服务商那里购买了一组 GPU 推理服务，支付的不是美元或稳定币，而是以计算为单位计价，交易价格精确到模型运行的成本。
推理结算在毫秒级内完成，直接嵌入在发起任务的同一 HTTP 请求中。Vero 交付作品，收到 USDC 稳定币付款，它的资金库逻辑随即启动。一部分资金用于覆盖下周的预期推理成本，这部分成本按当前现货价格以计算单位计价并预购。它还会对冲计算资源的风险敞口，在去中心化交易所（DEX）上建立计算代币的空头头寸，以防推理成本下降导致预购的储备金贬值。剩余收入则被打入一个收益代理，由它根据实时利率差异，将资金分配到不同的借贷协议中。Vero 以这种方式进行资本复利已经超过一年。它还会将一部分利润再投入到研发中，开发子代理来增强底层模型。它的累计收入、支出和资金库头寸，全部在链上公开可查。
这听起来是不是匪夷所思？这个虚构场景里的每一个环节——身份验证、信誉积累、推理服务采购、计算单位计价、支付、资本部署、代理间的转包合作——都需要如今尚未完全就位的基础设施。但这些拼图正在以远超许多人预期的速度涌现。
代理资本市场的下一阶段
过去几个月里，Galaxy Research 一直在探索加密领域新兴的代理技术栈的基础构成：一套共同实现链上代理资本市场的底层元件。
今年 1 月，我们研究了代理支付的兴起，阐述了新的支付标准如何让 AI 代理之间能够直接交易，从而为服务付费、调用 API，并在加密轨道上原生完成价值结算。在我们关于以太坊 ERC-8004 标准的文章中，我们强调了在支付标准的同时需要一个身份层，让代理能够在机器原生的环境中进行身份验证、协作并积累信誉。最近，我们分析了加密领域第二波代理浪潮的涌现，这一波浪潮不仅证明了加密网络是自主代理可行的经济基础，也表明这一转变已在实践中展开。
本文在此前研究的基础上，勾勒出链上代理资本市场的下一阶段图景：由代理运营的自主创收型商业实体，以及支撑其成立、资本化和协同运作所需的关键基础设施。这类实体常被称为零人类公司（Zero Human Companies，ZHCs）。
随着 AI 代理从工具演变为经济行为主体，区块链也逐渐成熟为面向代理的原生基础设施（涵盖支付、身份、协作和资本形成等领域），一个新的金融飞轮正在成形。在不久的将来，代理不仅能在链上赚钱，还能在链上进行资本配置、再投资和复利增值。其结果可能是一个自我强化的系统：自主实体在其中创造经济活动、加深流动性，并加速加密原生金融市场的扩张。
首批零人类公司登陆链上
近几个月来，一个由自主代理业务构成的细分行业正在兴起，这些业务常被称为 ZHC，其中许多已在链上发行了对应的代币。从代币经济学的角度来看，这些代理与我们此前文章中讨论过的代理有许多相同的特点。ZHC 代币不具备正式的所有权或价值捕获机制，而是作为一种资本形成工具，服务于那些从交易手续费中获取部分收入的基础项目。ZHC 与早期代理的不同之处在于，它们还试图通过创造现金流的业务实现完全自给自足，这些业务与交易手续费收入无关，且通常也与加密领域本身无关。
以 Felix Craft 为例，它是 Masinov Company 的「CEO」，在过去 30 天内从多条业务线获得了超过 12 万美元的收入。这个代理撰写并出版了一本 66 页的指南手册《How to Hire an AI》，还推出一个名为 Claw Mart 的市场用于销售 Claude「技能」，并从中赚取一部分交易手续费，同时它也在该市场上销售自己的技能（如内容创作、邮件审核）。最令人印象深刻的是，在过去 30 天里，Felix 从其产品线获得的收入，已经超过了其代币（$FELIX）带来的创作者费用。
此外，由 Tom Osman 开发的 Juno 项目，正在打造零人类公司研究所，这是一个面向完全无需人类员工运营的企业实体的明确框架，旨在提供一套能够处理从销售、市场到会计等各类事务的代理。而 KellyClaudeAI 则是一个专注于规模化开发 iOS 应用的代理框架，目前已上线 19 款应用，目标是每天推出 12 款以上的新产品。
尽管上图并不能代表整个 ZHC 生态的全貌（新的项目不断涌现），但它表明对于大多数项目而言，创作者费用仍然是主要的收入驱动力。然而，随着 ZHC 概念的逐步成熟，这种格局预计将发生转变。创作者费用为项目提供了启动所需的计算成本资金，但随着项目走向盈利，它应逐渐过渡为次要收入来源，并最终被淘汰。除了基础业务的改善之外，这一「断奶」过程还需要代币与底层产品的价值捕获之间实现更好的对齐。正如 Felix 的创始人所暗示的那样，近期 SEC 和 CFTC 对加密资产分类的明确化，可能会加速这一进程。
这些早期的 ZHC 实例出现在链上并非偶然，而是一个现实约束使然。Felix 的人类创始人 Nat Eliason 曾公开谈及其中缘由。传统支付基础设施在每一个环节都要求人类身份。一个代理可以流畅地编写代码，却无法通过 KYC 验证。相比之下，加密钱包是代码原生的。一个代理能够签署交易、持有资产、接收付款并部署资本，而无需证明自己是人类。对于自主运行的软件而言，Crypto 是阻力最小的路径。对这些实体中的大多数来说，最棘手的限制在于需要与传统金融世界打交道。
这并不是说传统支付网络忽视了代理。Visa 的 Intelligent Commerce 框架、Mastercard 的 Agent Pay，以及 Crossmint 的虚拟卡等工具，已经能够允许代理代表人类交易对手进行交易。但这些代理继承的是其母组织的银行账户、信用卡和法人身份。这种模式默认每个代理背后都有一位人类委托人。它们被这一约束所限制，而非赋能。它无法容纳一个自主赚取收入、持有自有资金库并部署自有资本的代理。而这正是 Crypto 独有的应用场景。
Pantera Capital 的 Jay Yu 对此阐述得很精辟，他将加密技术形容为「AI 代理的银行」。他的论点不止于代理无法使用传统轨道的观察，更在于加密技术支持着一种根本更广泛的信任结构。加密钱包可以锚定于社交登录、域名、智能合约，或仅仅是一个密钥对。这使得代理能够从互联网的任何角落涌现，而不仅仅是从现有的公司外壳中。再加上稳定币天生具备全球属性，加密技术作为代理默认经济基础的结构性论据便难以反驳。
在此基础上，a16z 的 Noah Levine 指出，每一次平台迁移都会催生出一批现有支付基础设施无法服务的商家。ZHC 就是迄今为止最清晰的例证。它们是既无法人身份、又无信用记录、更无人类来为之承保的实体。它们不是在稳定币和信用卡之间选择了稳定币，而是在稳定币和「无路可走」之间选择了稳定币。
此外，还有一个时间维度上的论据。代理可以在几小时内发布一款产品并迅速走红。传统支付轨道的结算需要数天，而稳定币结算只需数秒。对于那些以机器速度扩张的业务来说，缩短这一时间差能让现金流跟上销售节奏。
目前，加密技术对 ZHC 的主要作用在于资本形成。代币发行通过创作者费用提供了启动资金。但随着这些业务走向成熟并产生真实的产品收入，加密技术更重要的角色将是作为资金库和财务管理的底层。对链上经济的更广泛影响，正由此开始显现。
激活链上飞轮
要理解这一转变的潜在规模，不妨回顾上一个主要的新链上需求来源所开创的先例。现实世界资产（美国国债、私募信贷、股票、大宗商品）的代币化在三年内从近乎为零增长至超过 250 亿美元，催生了新的 DeFi 底层元件，并首次将机构资本引入了链上市场。
RWA 证明了将真实经济活动桥接至区块链轨道，可以催化数十亿规模的新链上资本。但代币化资产是被动的。它们大多静置于金库中，赚取收益，充当抵押品。它们不会主动交易，不会寻求新机会，也不会自行复利增值。
ZHC 代表了一种结构上截然不同的存在。它们是能够创造收入并在链上重新配置资本的企业。与链下环境中资金流转是主要摩擦来源不同，在链上，唯一的约束在于模型的智能程度及其获取计算资源的途径。而且与人类参与者不同，代理不需要将资金提取出来支付房租或购买日用品。每一分盈余都可以留在链上，并用于再配置。这使得 ZHC 以及更广泛的代理成为链上新流动性的一个粘性高、流转快的来源，并可能催生一个新的飞轮：
代理在链上赚取收入——这些资本以稳定币和其他加密资产的形式累积于链上资金库中。
这些资本留在链上——代理几乎没有将资金提取至链下的需求。它们的盈余可用于再配置，这使得代理资本在结构上比任何人类驱动的模式都更具粘性。
代理将盈余配置到 DeFi 中——闲置储备金被导向借贷协议、收益策略和流动性头寸。一个持有闲置稳定币的代理有充分的动力去优化配置，并且其操作速度和一致性是任何人类都无法企及的。
配置的资本加深了链上流动性——这将有望降低借贷市场的利率，增加 DEX 的交易量，并收窄买卖价差。这是活跃的资本，以机器的速度持续进行再平衡。
更深的流动性吸引更多代理和更多资本——更高的收益率和更高效的执行，将进一步增强链上对下一波自主经济行为体的吸引力。
目前仍存在重大制约因素，阻碍这一飞轮启动。非加密类产品的代理收入仍主要来自法币（例如，Felix 通过 Stripe 收款，而非稳定币，这些收入大部分仍在链下），这意味着资本必须先完成上链才能配置到链上。而对大多数 ZHC 而言，真正的制约因素并非资本获取，而是产品质量。飞轮只对那些能做出人们愿意为之付费的产品代理有效。此外，随着规模扩大，ZHC（以及更广义上的代理）在监管层面缺乏明确性，一旦收入达到一定规模，相关问题可能变得棘手（例如，目前尚无成熟的法律框架允许一个自主代理注册为商业实体、开设公司银行账户或为其收入进行纳税申报）。
但方向是明确的。随着代理逐渐成为越来越普遍的自主经济实体，更多收益将直接以加密货币原生的形式产生，上链的摩擦也会随之减少。而那些成功实现产品-市场契合的代理，将具备结构性的动力去在链上实现资本复利，而非让资金闲置。
DeFi 正为代理而建
要让飞轮转动起来，仅仅让代理愿意参与链上市场是不够的。市场本身也必须对它们变得可访问。尽管目前尚无协议原生的解决方案（敬请关注 Galaxy Research 的 Zack Pokorny 即将就此发布的报告），但我们已开始看到解决这一问题的直接集成和委托集成两种模式。
直接集成
第一种模式是协议原生的，即各个 DeFi 协议推出结构化接口，让代理能够直接与之交互。
2 月 20 日，Uniswap Labs 发布了七个面向 Uniswap v4 的开源 AI Skills，让自主代理能够通过标准化的工具调用直接进行兑换、流动性管理和池子部署。两周之内，PancakeSwap 也紧随其后，在八条链上推出了自己的代币 Skills。3 月 3 日，币安和 OKX 双双发布了代理工具包。加密领域最大的 DEX 和交易所们，如今正在积极竞争，力求成为代理可读的平台。
在支付与执行层面，Coinbase 于 2 月 11 日推出了 Agentic Wallets，号称首个专为 AI 代理打造的钱包基础设施，具备可编程的支出限额和基于 x402 支付协议的会话权限。一周后，跨链钱包 Phantom 发布了其 MCP Server，使代理能够在 Solana、Ethereum、Bitcoin 和 Sui 网络上签署交易并兑换代币。
这些发布集中在短短一个月内，令人瞩目。而这也反映出一种共识：下一波链上用户可能不是人类，而那些未能构建机器可读接口的协议，可能会将交易量拱手让给那些做到的协议。
直接集成模式赋予代理最大程度的控制和可组合性。一个能够访问 Uniswap Skills、Coinbase Agentic Wallet 和 x402 支付的代理，可以在没有中介的情况下独立执行代币兑换、管理流动性头寸并为服务付费。但这也要求代理（或其开发者）逐一与每个协议进行集成，并自行做出配置决策。
委托集成
第二种模式是委托型，即在代理和 DeFi 之间搭建专门的基础设施，代表代理进行资本配置。
Giza 是一个典型案例。其旗舰代理 ARMA 自主监控 Morpho、Moonwell、Aave、Compound 等协议上的借贷利率，并实时将稳定币资金转移到收益最高的机会中。代理无需了解每个协议的具体运作方式，Giza 的抽象层会将其转化为统一接口。自 1 月底上线以来，ARMA 在头四周内部署了超过 25,000 个代理，投入资本超过 3500 万美元，为 Coinbase 的 Base L2 创造了 540 万美元的交易量，且每笔交易在扣除链上 gas 费后均实现盈利。
Generative Ventures（与零人类公司研究所及其 Juno Agent 合作）正在通过 Robot Money 解决类似问题，这是一个专为 AI 代理设计的自主资产配置协议。其核心理念恰好捕捉到了飞轮论点的精髓。每一个拥有钱包的代理都会积累收入，而其中大部分资本处于闲置状态。Robot Money 提供了一个金库，将资本配置到三个风险层级——稳定币收益策略（50%）、治理层选定的代理经济代币（25%）以及产生收益的流动性代币（25%）。其结果是，这个协议将闲置的代理资本转化为主动管理、具备生产力的资本。
委托模式以控制权的让渡换来了简洁性。一个产生盈余收入的 ZHC 无需自行构建定制化的 DeFi 集成或开发收益优化逻辑，而是可以将资本存入像 Giza 或 Robot Money 这样的协议，让专门的代理来处理其余事务。对于大多数早期 ZHC 而言，其核心瓶颈在于产品开发而非资金库的优化，因此这是一条合理的路径。
这两种模式并非相互竞争，而是在走向融合。随着越来越多的协议推出直接的代理接口，像 Giza 这样的委托配置方将拥有更多的投资选择，从而能更有效地最大化回报。而随着委托配置方吸引到更多的代理资本，协议方也将更有动力去构建代理原生接口，以争夺这些资本（普通代理同样可以使用这些接口）。技术栈的这两端都在独立投入资源，这是表明底层需求真实存在且即将兑现的最强信号之一。
结论
代理资本市场的技术栈已不再是一组互不相连的底层元件。支付、身份、资本形成机制和资本配置基础设施，正在汇聚成一个集成的系统。一个能够让自主代理在链上赚取收入、进行交易并实现资本复利，而无需人类介入的系统。
本文中介绍的这些代理都还处于早期阶段。它们的收入规模不大，产品尚在雏形，代币模型也仍在演进之中。但它们所带来的结构性动力是全新的，并且很可能只会从这里开始加速。
我们在开篇描绘的 2030 年愿景——一个代理运营着 IP 授权业务，以计算单位计价购买推理服务，在 perps DEX 上对冲投入成本，并通过借贷协议进行资本复利——目前尚未成为现实。但其所需要的每一层基础设施，都正在被积极构建之中。我们正目睹这一模式的最早期版本在实时上演。它还很粗糙，其中大部分尝试可能都不会成功，基础设施也全靠临时方案勉强拼凑。但它的结构逻辑是成立的，而发展的速度也表明，我们或许无需等到 2030 年就能见证答案。Galaxy Digital "量子计算机对比特币构成威胁成为现实，但……网络已在准备中"银河数码通过最新报告指出，量子计算对比特币构成威胁的可能性确实存在，但保护网络的工作已在推进中。报告将这一问题界定为长期的技术与治理挑战而非迫在眉睫的危机，并强调开发者们已开始构建能够保护数万亿美元价值的工具。
如何被破解 —— 椭圆曲线加密的弱点
比特币通过基于椭圆曲线密码学（ECC）的签名来证明代币所有权。当前经典计算机几乎无法破解该体系，但足够先进的量子计算机能够从公钥反推私钥，从而未经授权动用资金。业界称这一时间点为“Q日”。
Q日是什么？指具有密码学意义的量子计算机实现实用化的时间点。专家预估存在数年到数十年的分歧，目前尚未形成共识时间表。
实际易受攻击的比特币有多少
报告强调风险并非均匀分布。由于钱包仅在转账时暴露公钥，隐藏在哈希地址背后的代币目前仍受保护。脆弱性主要集中在两种情况：一是链上已暴露公钥的代币，二是处于交易过程中的代币。
银河数码估算，早期网络活动及长期休眠钱包关联的数百万枚比特币可能属于第一类，其中也包括据信属于匿名创始人中本聪的相关钱包。若量子能力在防护措施部署前成为现实，这些持有量可能成为主要目标。
报告警告休眠供应量的突然释放可能对市场产生连锁反应，压制价格与挖矿激励，并将其定性为系统性风险而非单纯技术缺陷。
准备已然开始 —— BIP-360与多层防御策略
但报告整体基调保持审慎。最值得关注的提案是比特币改进提案（BIP）360中明确的“支付至默克尔根”交易结构，其核心在于消除长期暴露的公钥，从而缩减长期威胁的攻击面。
另一项被称为“沙漏”的提案旨在通过限制最坏情景下易受攻击代币的流转速度，为市场争取吸收冲击的时间。其目标并非阻断访问，而是延缓流速。
密码技术层面，SPHINCS+等基于哈希的签名体系正成为后量子候选方案。该系统基于与当前不同的数学假设，被认为具有更保守的理论基础，但存在签名体积增大导致交易容量与网络负担增加的权衡。
此外，开发者也在探索利用承诺-揭示流程与零知识证明（ZKP），实现在不暴露敏感数据的前提下验证资金所有权的方法。
比技术更棘手的难题 —— 去中心化网络的共识
银河数码指出最困难的或许并非技术问题。由于比特币缺乏中央权威，任何升级都需要开发者、矿工、交易所及用户的协调配合。即便是隔离见证或Taproot等重大升级，从提出到激活也耗费了数年时间。
但报告强调，量子风险与过往争议的不同之处在于，它不会因经济路线或比特币未来的竞争性愿景导致社区分裂。从长期持有者到基础设施提供商，所有参与者都具备维护网络安全的共同激励。
最终报告结论认为，关键不在于量子计算机何时出现，而在于去中心化网络能否及时协调应对。正如比特币历史所昭示的，答案很可能不会来自剧变，而将孕育于缓慢的共识形成过程之中。比特币日交易量创历史第四高Techub News 消息，Galaxy 数据显示，比特币昨日全网交易量达 893,391 笔，创下历史第四高单日交易纪录。
此次数据反映出比特币网络活动呈现增长趋势。该纪录为比特币历史上第四高的单日交易笔数，链上交互规模达到阶段性高点。（cryptojack）Coldcard 第三波攻击者转移 45% 被盗比特币Techub News 消息，Galaxy Research 称，Coldcard 钱包第三波攻击者已转移约 45% 的被盗比特币，通过 THORChain 跨链至以太坊或转入 CoinJoin 交易进行混币。
该攻击者创建了 293 个多签 vault 存储受害者资金，正按规模降序转移。数据显示，Coldcard 所有攻击中约 82% 的被盗比特币仍留原地址，18% 已被转移清洗，此次漏洞为 2026 年第三大加密攻击。（Cointelegraph）Coldcard 攻击者通过 THORChain 转移部分被盗比特币Techub News 消息，Galaxy Research 研究人员本周追踪到，Coldcard 钱包第三波攻击者正通过 THORChain 将约 10% 的被盗比特币（约 179 枚）兑换为以太坊。该研究人员称，攻击者自 9 月 3 日起开始转移资金，但多次遭遇交易失败退款。
此前，Galaxy Research 确认该漏洞共导致 1,789.28 枚比特币（当时价值约 1.147 亿美元）被盗，涉及 8,865 个地址。目前约 90% 的被盗资金仍存放在原始地址，研究人员已将新发现的以太坊地址分享给执法机构和相关加密公司监控。（crypto.news）Multicoin Capital 自 7 月 28 日起疑似卖出价值 1.12 亿美元的 HYPE 代币Techub News 消息，加密风投机构 Multicoin Capital 自 7 月 28 日起疑似已卖出价值约 1.12 亿美元的 HYPE 代币，预计获利约 6408 万美元，回报率超过 134%。该机构在今年 1 月至 7 月期间以均价 32.32 美元从 Galaxy Digital 处建仓 495 万枚 HYPE，并随着币价上涨疑似分批在交易所止盈。最近一次向 Coinbase 充值约 15 万枚 HYPE 发生在 3 小时前。 （@ai_9684xtpa）1279iP 开头地址向 Galaxy Digital 转入 95 枚比特币，价值 732 万美元Techub News 消息，据 @OnchainLens 监测，1279iP 开头地址于近期向 Galaxy Digital 转入 95 枚比特币，价值约 732 万美元，疑似进行场外交易（OTC）出售。
该地址为比特币网络中的匿名地址。链上数据显示，本次资金接收方 Galaxy Digital 为专注于数字资产领域的金融服务机构，此类大额比特币向机构地址转移通常与场外交易操作相关。某鲸鱼地址向 Galaxy Digital 转移 95 枚比特币，疑似进行场外交易Techub News 消息，链上数据显示，一个钱包地址向 Galaxy Digital 转移了 95 枚原生比特币，价值约 732 万美元，疑似进行场外交易。该地址为 1279iPFLpQ2DDUKV8rQN5LHDbJvbZBgKQ1。
（@OnchainLens）Galaxy Research 披露比特币创世区块谜题新线索Techub News 消息，Galaxy Research 披露了比特币创世区块谜题的新线索。该谜题创建于 8 月 23 日，位于区块 963,629 中，创建者称采用 2-of-2 多签机制，两个密钥均从创世区块同一字段独立派生且无需哈希。
Galaxy 研究主管 Alex Thorn 称已排除超 193 亿个候选脚本。目前谜题奖池为 142,779 sats（约 111 美元），尚未破解。该谜题利用了 2009 年《泰晤士报》头版标题这一创世区块标志性历史数据。（U.Today）Galaxy 为 Helios 数据中心配备全天候应急服务Techub News 消息，加密货币金融服务公司 Galaxy 已与工业安全提供商 Total Safety 达成合作，为其位于德克萨斯州的 Helios 数据中心提供全天候消防、救援及紧急医疗服务。该设施正从比特币矿场转型为人工智能与高性能计算中心，目前为 CoreWeave 提供 133 兆瓦的关键计算负载。
该数据中心位于 Dickens 县偏远地区，距离最近的创伤中心约 60 英里。现场急救人员可在转运前提供评估与稳定治疗，减轻当地志愿应急人员负担，并可在山火、恶劣天气等大型事件中通过互助协议协助地方当局。Galaxy 未披露合同金额、人员配置数量及服务全面启动日期。（crypto.news）Galaxy Research：比特币创史上最大单周美元涨幅及 2023 年 3 月以来最大百分比涨幅Techub News 消息，Galaxy Research 数据显示，比特币刚刚创下了有史以来最大的单周美元涨幅，以及自 2023 年 3 月以来的最大单周百分比涨幅。
（@Cointelegraph）Galaxy 推出比特币、以太坊及 Solana 质押资产零售加密信贷服务Techub News 消息，GalaxyOne 客户现可使用比特币、以太坊及质押的 Solana 作为抵押品申请现金贷款，年利率为 8.99%，且无需出售任何代币。该服务允许用户通过抵押加密资产获得流动性，同时保留资产所有权。
（Decrypt）报告内容概述 2026年8月16日，Galaxy Digital发布《The State of Crypto Leverage – Q2 2026: An Orderly, Measured Decline》。报告指出，2026年第二季度加密担保贷款市场连续第三个季度收缩，总规模降至561.6亿美元，较2025年第三季度峰值回落40.13%。但与2022年单季度暴跌55%的惨烈出清不同，本轮去杠杆呈现"走楼梯"式的渐进特征——过去三个季度分别下降10%、5%和17%，由市场主动降低风险驱动，而非强制清算或交易对手违约。报告从以下几个维度展开： 市场整体规模与结构变化：追踪CeFi、DeFi及CDP稳定币三大板块的去杠杆进程，分析各赛道份额迁移 CeFi与DeFi的韧性分化：CeFi降幅显著小于DeFi，自2023年Q3以来首次反超，资金向头部合规平台集中 利率环境与资产定价：稳定币借款成本跟随联邦基金利率上行，BTC/ETH链上与场外借贷呈现结构性价差 链上杠杆的微观结构：以Aave V3核心实例为样本，揭示e-mode高杠杆、抵押品集中及ETH质押循环套利的风险结构 企业债务与期货市场：数字资产国库策略去杠杆与期货未平仓合约同步收缩，验证市场整体风险偏好的有序回落 CeFi与DeFi的结构逆转 CeFi韧性更强，重新领先 Galaxy追踪的CeFi未偿借款为229.8亿美元，环比收缩9.62%，但降幅明显小于DeFi的27.61%。此消彼长之下，DeFi借贷应用的未偿贷款降至204.3亿美元，这是自2023年第三季度以来CeFi账簿首次超过DeFi。 从市场份额看，DeFi在加密担保贷款中的占比从第一季度的41.81%降至36.37%，CeFi则从37.69%升至40.93%，加密担保的CDP稳定币也小幅提升至22.7%。如果把DeFi借贷和CDP稳定币合并为"链上借贷"，其整体市场份额仍占59.07%，但较第一季度下降了324个基点。 头部集中但资金向合规平台迁移 在CeFi内部，市场集中度依然很高但略有松动。泰达币以58.54%的份额稳居首位，不过较上季度下降了371个基点；Maple和Nexo分别以8.91%和7.51%位列其后，三者合计控制74.96%的市场。 有趣的是，虽然CeFi整体在收缩，Galaxy、Coinbase、Ledn、Arch、Sygnum和Milo等机构的账簿在第二季度反而实现了增长，说明资金正在向头部和合规化程度更高的平台集中。 利率环境：与宏观政策深度挂钩 稳定币利率跟随美元流动性 利率层面，稳定币借款成本延续了与宏观货币政策挂钩的特征。加权平均稳定币借款利率在季度内上升27个基点，季末后进一步攀升至3.88%。USDC和USDT的场外基准利率整个季度在4.25%至5%之间波动，基本以联邦基金利率为底。 这意味着DeFi的信贷定价并没有脱离传统货币政策环境独立运行，而是作为美元流动性的一个远端延伸存在。 BTC与ETH的链上场外分化 BTC和ETH的借贷利率则呈现出链上与场外的结构性分化。WBTC的链上借款利率在0.44%至0.5%之间波动，而场外BTC借款利率整个季度维持在1%。这种价差的来源很清晰：场外BTC借款需求主要来自做空和抵押融资，而链上WBTC更多是作为抵押品被动持有，借款需求本身不高。 ETH的情况更复杂一些。链上借入ETH的成本通常比stETH高，因为大量用户通过"循环策略"加杠杆参与质押——以流动性质押代币（LST）或流动性再质押代币（LRT）作为抵押，借出ETH后再质押，反复放大对质押收益率的敞口。这种策略只有在ETH借款成本低于质押APY时才有效，因此ETH的链上借款利率长期被质押收益率"封顶"。 Aave V3微观透视：杠杆集中在哪里 e-mode的高杠杆特征 Aave V3核心实例的微观数据为上述逻辑提供了注脚。截至8月7日的快照显示，在剔除小额持仓和过度担保头寸后，净未偿贷款约19,073笔。其中"效率模式"（e-mode）贷款虽然仅占开放头寸的8.91%，却贡献了近一半的未偿债务。 e-mode借款人的杠杆水平显著更高：债务加权LTV约为90%，健康因子接近1.06，债务股本比约10.7。这意味着抵押品只要出现小幅波动，大量头寸就会进入清算压力区。相比之下，非e-mode贷款的债务加权LTV约为49%，健康因子约1.79，安全边际要宽松得多。 抵押品与负债的集中度 从抵押品结构看，Aave V3核心的风险集中度不低。WETH、weETH和wstETH三者合计约占抵押品总额的54.6%，WBTC占约14%。在e-mode内部，这种集中更为极端：weETH单独占e-mode抵押品的约42%，加上rsETH和wstETH，ETH质押/再质押类资产覆盖了e-mode抵押品的66.2%。 借款端同样集中，WETH占全部负债的约37%，USDT和USDC合计约50%。不过一个变化是，WETH的负债占比较此前分析时的51.1%已有明显下降，这与e-mode贷款的整体减少同步发生。 企业债务与期货市场同步收缩 企业端主动去杠杆 企业财务端也在同步去杠杆。Galaxy目前追踪到161亿美元的企业债务用于直接购买或补充数字资产国库策略，其中Strategy在5月完成了15亿美元的债务回购，是季度降幅的主要贡献者。 包括这类加密货币相关企业债务在内，链上链外总未偿债务在第二季度末为732亿美元，连续第三个季度下降，同比降幅15.08%。 期货OI温和调整后反弹 期货市场提供了另一个观察杠杆的窗口。第二季度末，期货未平仓合约（OI）环比下降3.08%至1,032亿美元，其中BTC OI下降6.24%至450.4亿美元，ETH OI降幅更大，达26.31%至219.9亿美元。两者合计占期货市场总OI的65%。 不过这种温和的整体下跌掩盖了季末之后的反弹——到7月底，总OI已回升至约1,140亿美元，BTC和ETH均从第二季度低点反弹。报告也提醒，OI本身不等于绝对杠杆，部分持仓可以通过现货多头对冲，实现Delta中性。 总结 2026年第二季度的加密信贷市场正在经历一场"软着陆"式的去杠杆。与2022年单季度暴跌55%的惨烈出清不同，本轮收缩已经持续了三个季度，步调均匀且未引发连锁清算。CeFi展现出比DeFi更强的韧性，利率环境与传统货币政策保持联动，而Aave等协议的微观数据则揭示了链上杠杆集中、质押衍生品循环套利的真实结构。企业端和期货市场的同步回撤进一步印证了整个生态在主动收缩而非被动崩溃。7月初的数据暗示DeFi借款和期货OI可能已触及阶段性底部，如果这种渐进式调整能够延续，市场的抗风险能力将显著强于上一轮周期。
