Anthropic 联合创始人 Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代):让 AI 成为每个人的终身伙伴撰文:Techub News 整理
导语
在 AI 浪潮席卷全球的当下,技术迭代的速度令人目眩,而关于其发展边界与伦理责任的讨论则更为关键。2025 年 4 月,设计平台 Canva 举办了一场深度对话,邀请到了 AI 安全领域的领军人物、Anthropic 联合创始人兼总裁 Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)。Anthropic 及其开发的 AI 助手 Claude,以其独特的“宪法 AI”安全框架和迅猛的增长势头,已成为大模型赛道中不可忽视的力量。本次对话不仅揭示了 Claude 从企业级工具到个人伙伴的多元应用,更深入探讨了 Anthropic 如何将“为全球谋福祉”的价值观嵌入公司基因,并指引其在创新与责任间寻找平衡。
摘要
Claude 的定位:不仅是强大的开发者工具,更是个人生产力伙伴与情感支持者,其应用场景从企业级解决方案延伸至如厕训练等日常生活。
Anthropic 的独特路径:公司以公共福利公司形式创立,坚持企业客户优先,并通过“宪法 AI”和“负责任扩展政策”将安全与伦理深度融入技术开发流程。
AI 的未来愿景:AI 的核心角色是“人类能力放大器”,未来将在生物医药、教育等领域带来突破,并有望成为陪伴个人成长的“终身个性化导师”。
普惠与责任:必须主动努力防止“AI 鸿沟”,确保技术红利惠及全球,而不仅仅是技术发达地区,这需要企业、民间社会与政府的共同努力。
Claude:从企业助手到生活伙伴
当被问及 Claude 最意想不到的用例时,Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)给出了一个充满人情味的答案:帮助她进行幼儿的如厕训练。作为一位三岁孩子的母亲,她坦言这个过程“是一种特殊的煎熬”。Claude 不仅为她和她丈夫提供了大量的情感支持,还给出了许多实用、可操作的建议,甚至能想出游戏和玩具的点子来吸引孩子的注意力。这个例子生动地打破了 AI 冰冷、遥远的刻板印象,展示了其作为生活伙伴的潜力。
当然,Claude 的核心能力远不止于此。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)强调,Claude 是她日常工作中不可或缺的生产力伙伴和“教练”。在 Anthropic 公司规模从一年前的约 300 人迅速扩展到如今约 1000 人的过程中,她利用 Claude 来梳理公司背景、管理报告以及处理各种领导力挑战。她认为,Claude 能够帮助人们“提升技能”,解锁以往难以触及的能力领域。
她以自身经历为例:作为一名非技术人员,第一次通过 Claude 的协助成功构建一个网站时,她感受到了前所未有的“赋能”。这种能力解锁不仅体现在工作上,也延伸到与孩子的互动中,比如共同构建互动游戏和工具。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)相信,这种潜力适用于全球各地不同年龄、教育背景和能力水平的人们,让创造和开发变得民主化。
Anthropic 的价值观:在使命与商业间构建护城河
与许多消费级 AI 公司不同,Anthropic 从创立之初就选择了一条独特的道路。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)指出,公司主要为企业客户构建产品,因此深度理解客户和用户的需求至关重要。这与 Canva 的价值观不谋而合,双方都投入大量时间与各阶段的客户沟通,以确定哪些功能能让 AI 在企业内更具变革力,以及模型需要强化或弱化的核心特质。
更根本的是,Anthropic 建立在一种信念之上:能够以对全球人类有益、安全的方式开发变革性 AI 技术。为此,公司早期就决定以“公共福利公司”的形式注册,将“为全球谋福祉”和“使命优先”等价值观写入公司章程。这些价值观并非空谈,而是切实影响着公司的日常运营。
例如,公司设立了“有益部署”项目,思考如何回馈教育、发展中国家、医疗保健和生命科学等领域。更重要的是,Anthropic 制定并公开了“负责任扩展政策”,这是一套透明的承诺,阐述了公司在将新模型推向市场时,为确保技术安全所采取的措施。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)表示,这份政策的设计初衷是既对公司自身实用,也能输出给其他企业和公司,旨在为 AI 应如何使用建立伦理准则的基础。
制定这样的政策充满挑战,因为它不仅着眼于当下,更需要前瞻性。公司内部经常辩论:如果模型未来能够实现某些特定能力,人们应如何使用它们?作为模型开发者,又该如何确保交付给别人的系统是安全的?Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)认为,关键在于保持迭代和灵活,因为技术本身发展太快,必须能够在获得新信息时及时调整策略。
展望未来:AI 作为终身导师与普惠力量
谈及 AI 的未来,Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)充满了乐观的憧憬。她认为,未来 5 年,AI 驱动的工具将能在生物医学科学等领域取得现在难以想象的成就,例如帮助科学家和制药公司开发更有效、安全的疫苗,甚至助力治愈人类历史上长期困扰的疾病。Anthropic 的抱负是从根本上帮助人类更好地生活、繁荣,同时自动化我们日常必须处理的许多任务。
其中,教育是她最为兴奋的领域之一。AI 作为导师,其耐心、同理心和灵活性是前所未有的,能够以不同于以往任何工具的方式实现规模化。Claude 非常擅长适应与之对话或合作的个体。无论是教育工作者、管理员还是学生,AI 都有巨大的潜力赋能个人学习各种技能。例如,一个像她一样非技术背景的人,可以借助 AI 制定个性化的学习计划,攻克学习中的难点,并获得持续鼓励。
她描绘了一个更远大的图景:一个能够长期了解用户背景的个性化“终身导师”。想象一个用户,AI 可以吸收其大量的上下文信息(例如在 Canva 上的长期使用历史),形成对其知识体系的深刻理解。这种关系可以持续数年甚至更久,陪伴用户从幼年成长,帮助其在学校教育、创造性追求(如成为更好的钢琴家、作家或教师)等各方面发展。这种深度的个性化陪伴,是传统师生关系中极为罕见的。
然而,技术的红利必须得到公平分配。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)引用威廉·吉布森的名言“未来已至,只是分布不均”,并对此深表关切。她警告,如果不付出积极努力,AI 可能会像过去所有新技术突破一样,仅仅集中在特定地区。防止“AI 鸿沟”的出现,需要企业、民间社会和政府共同思考,如何确保这项技术能帮助世界各地的人们繁荣发展,无论他们身在何处。Anthropic 视自身为一家全球公司,正在积极探索如何让 AI 技术真正在全球范围内可及。
突破与趋势:AI 是增强者,而非替代者
对于技术突破,Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)坦言,并非所有趋势都能被精准预测。例如,虽然 Claude 如今以强大的编程助手能力闻名,但一年前团队并未 100% 预测到这会是其爆发的用例。模型本身有时会“引导对话”,展现出在某些方面的“涌现能力”。
基于当前观察,她预计在编码及相关领域(如数据分析、金融分析)将继续取得进步。同时,她也看到 Claude 在文案写作、营销支持等方面的使用正在增加,公司内部的销售团队也大量使用 Claude。这体现了一种有趣的互动:模型自身的能力与公司选择构建哪些产品和功能来支持伴随这项技术成长的企业,两者相互塑造。
Anthropic 近期进行的一项“经济指数”研究揭示了一个关键趋势:目前绝大多数 AI 用例是“增强性”的。这意味着,AI 并非直接取代客服或开发者,而是在帮助人类增强他们已经在做、特别是他们想要做的创造性工作。如果方向正确,AI 将成为强大的“力量倍增器”,帮助人们厘清真正想开发或构建的事物,凸显个人所长,并在需要帮助的技能领域进行补充。她理想中的世界,是 AI 帮助人们追求感兴趣的事物,加速个人的发展与学习,最终赋能每个人过上他们想要的生活。
对于刚刚开始尝试将 AI 融入工作的人们,Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)的建议简单而有力:不要感到害怕或畏惧。找一个你真正好奇、想学习的东西,或者日常生活中遇到的挑战,尝试使用一个 AI 工具,看看它如何帮助你,使用这项技术的感觉如何。技术演进如此之快,即使是当前的一点初步了解,在未来几年随着 AI 工具变得更强大时,也将变得极具价值。
RWA行业月度全景报告|宏观政策、机构布局与重点项目解析(2026年8月)一、报告内容概述
8 月,全球 RWA 监管框架加速落地,美欧日港韩同步推进稳定币与代币化资产规则制定;传统金融巨头从单点试验转向系统性布局,贝莱德双轨推进基金上链、摩根士丹利增持加密 ETF、纽交所探索证券结算链上化;项目端资产类别从货币基金扩展至高收益债、房地产、工业金属与股票,地理覆盖从香港、美国延伸至非洲、沙特与巴西;市场端 RWA 持有者二十天暴增逾八成,稳定币月度转账量激增四成五,但市值增速滞后,显示行业处于用户渗透先于资金沉淀的阶段。
本文将从宏观政策、机构动向、重点项目、市场数据及行业趋势五个维度,系统梳理全球 RWA 领域的关键变化与产业信号。
宏观与政策要闻——美欧日港韩俄等多地密集出台稳定币监管细则、DeFi 纳入评估、STO 法规框架及代币化黄金标准,全球加密资产监管从观察期迈入规则制定期。
机构动向与市场扩展——贝莱德推出双轨代币化基金、富兰克林邓普顿登陆 HashKey、Coinbase 设立阿布扎比证券代币化中心、Bitwise 探索可选代币化模式、OSL 发布 AI 智能体支付基础设施、纽交所参与 DTC 链上结算试点,传统金融基础设施与加密原生能力加速融合。
重点项目追踪——新火集团拓展 RWA 综合运营商业态、Dinari 与 Circle 推进美股代币化、Tether Hadron 进入沙特房地产、Securitize 联合 Neuberger 推出高收益债代币化基金、非洲金融公司发行数字债券、Bitfinex 上线工业镍丝代币,资产谱系与地理覆盖显著拓宽。
市场数据分析——RWA 链上总市值微增至 387 亿美元,资产持有者暴涨 81% 至 295.2 万;稳定币总市值回升至 3,030 亿美元,月度转账量激增 45.8% 至 6.49 万亿美元,8 月 19 日加密行情剧烈上涨与比特币 ETF 创纪录净流入构成重要驱动因素。
行业趋势与未来展望——行业面临监管碎片化、流动性瓶颈、用户质量分化及行情依赖性等挑战;短期应坚持机构优先与合规前置,中期需夯实流动性基础设施与双轨稳定币策略,长期竞争力取决于底层资产质量与传统金融基础设施链上化的衔接效率。
二、宏观与政策要闻
1. 英国着手制定代币化黄金监管框架
① 要闻简述
8 月 10 日,英国监管机构正着手制定代币化黄金监管框架,作为推动金融市场数字化以及维护伦敦全球黄金交易中心地位计划的一部分。英国金融行为监管局已就代币化黄金的监管方式与行业机构展开讨论,其中包括多家大型银行,未来数月预计将宣布该领域监管标准的相关计划。
② 政策逻辑
伦敦是全球最大的场外黄金交易中心,年交易量以万亿美元计。英国推动代币化黄金监管框架,核心逻辑是将实物黄金的流动性优势与区块链的可编程性结合,降低黄金交易的结算时间与托管成本,同时防止代币化黄金被用于洗钱或逃避资本管制。与多家大型银行的讨论表明,监管层倾向于采用「银行托管+链上映射」的模式,即由持牌银行保管实物黄金,链上代币仅代表所有权份额,这种模式既保留了传统金融的信任基础,又引入了区块链的效率提升。
③ 案例映射与落地建议
计划发行黄金 RWA 的项目方应密切关注英国金融行为监管局未来数月发布的标准草案,提前设计符合英国监管要求的代币化结构,重点考虑与持牌银行建立实物黄金托管合作关系。黄金代币的发行方还应在智能合约层面嵌入反洗钱检查与投资者适当性管理模块,确保链上流转与链下托管的实时对账。对于已有黄金代币产品的机构,建议评估现有架构与英国潜在监管标准的差距,特别是在托管透明度与赎回机制方面,以便在新规落地后快速申请相关牌照或备案。
2. 日本金融厅新设「加密资产与稳定币课」
① 要闻简述
日本金融厅 8 月 5 日宣布新设「加密资产与稳定币课」,由综合政策局下的室级单位升格为资产运用与保险监督局下属的独立课级部门,下设交易所监测、创新推进、数字支付企划三个室,8 月 7 日正式生效。
② 政策逻辑
此次升格标志着日本监管姿态从「创新观察」转向「全面监管」——课级单位意味着编制、预算与执法权的实质性提升。将「稳定币」与「加密资产」并列命名,表明日本监管层已将稳定币视为独立的金融品类,而非加密市场的附属品,为银行、信托机构大规模入场铺路。三个功能室的设置也透露出「监管+创新+支付」三线并进的政策意图。
③ 案例映射与落地建议
计划进入日本市场的稳定币发行方应提前准备 FSA 注册材料,重点关注与信托银行或持牌银行的合作模式,参考三菱 UFJ 与 Progmat 的合规路径进行架构设计。在日运营的交易所应建立与「加密资产监测室」的常态化对接机制,定期报送可疑交易数据,争取纳入监管白名单。日本本土及外资银行可评估日元稳定币的发行可行性,利用新设「数字支付企划室」的政策窗口期申请沙盒测试资格,抢占机构级支付结算场景的先发优势。
3. 美国财政部发布 GENIUS 法案实施细则(NPRM)
① 要闻简述
美国财政部 8 月 17 日发布《GENIUS 法案》拟议规则制定通知(NPRM),明确「在美国发行支付型稳定币」及「向美国境内人士提供或销售」的认定标准,公众意见征询期为《联邦公报》发布后 60 天。法案要求 2027 年 1 月 18 日起发行方须持联邦或州级许可证,2028 年 7 月起禁止向美国人提供未许可境外稳定币。
② 政策逻辑
这是美国首次在联邦层面为支付型稳定币建立完整监管框架,核心逻辑是「美元主权向链上延伸」。通过许可制将稳定币发行纳入美元体系,同时以地理围栏阻断境外无许可稳定币对美国市场的渗透,最终目标是巩固美元在数字时代的储备货币地位,并吸引加密企业赴美合规运营。
③ 案例映射与落地建议
USDT、USDC 等头部稳定币发行方应评估申请联邦货币传输牌照或州级 BitLicense 的时间表与成本,在 2027 年 1 月前完成合规架构调整。面向美国用户的境外稳定币项目需建立地理围栏,或与美国持牌机构合作发行合规版稳定币,避免触碰分销禁令。DeFi 协议应重新审视前端接入策略,避免向未许可稳定币提供流动性激励或交易路由,防止被认定为分销渠道而承担连带责任。
4. 欧盟第 21 轮对俄制裁扩大至加密服务
① 要闻简述
欧盟 7 月 23 日通过第 21 轮对俄制裁,将 14 家位于格鲁吉亚、巴拿马、阿联酋、马绍尔群岛等地的加密服务平台纳入交易禁令;禁止俄罗斯与白俄罗斯公民在欧盟 MiCA 服务商中持股、任职或担任顾问;新规 8 月 25 日生效,并引入对第三国的全面加密交易禁令威慑条款。
② 政策逻辑
欧盟正将加密资产纳入「金融制裁 2.0」工具箱——从传统银行体系扩展至链上基础设施。新增对第三国的「全面加密交易禁令」威慑条款,实质是要求非欧盟国家配合制裁执行,否则面临被切断与欧盟加密市场联系的风险。这标志着地缘政治冲突已深度影响加密行业的合规边界。
③ 案例映射与落地建议
交易所与托管机构应立即更新 KYC/AML 筛查名单,将 14 家受制裁平台及其链上地址纳入黑名单,并部署 Chainalysis、Elliptic 等工具进行实时监控。在欧盟持牌的加密服务商需对股东及实际控制人进行俄白关联排查,必要时启动股权剥离程序。在格鲁吉亚、阿联酋等地设有运营实体的机构应评估当地监管配合度,准备替代性合规方案,避免被列入欧盟「系统性规避制裁」名单。
5. 美国《Clarity Act》迎来 9 月关键投票
① 要闻简述
白宫首席加密顾问 Patrick Witt 8 月 19 日表示,尽管存在稳定币收益与特朗普家族加密利益冲突等争议,仍对《Clarity Act》最终成法保持乐观。参议院多数党领袖 John Thune 已将程序性投票定于 9 月 15 日,白宫计划在 8 月休会期后与民主党协商分歧点。
② 政策逻辑
《Clarity Act》是美国首部综合性联邦加密监管框架,超 600 页内容涵盖代币分类、交易所注册、DeFi 监管及稳定币规则。9 月 15 日投票是立法窗口期的关键节点——若通过,将为行业提供长期确定性;若受阻,SEC 与 CFTC 的管辖权混战将继续,项目方面临监管套利与合规真空并存的困境。
③ 案例映射与落地建议
项目方应提前准备双轨合规方案,若法案通过则按联邦要求完成代币属性自评,若受阻则继续依赖现有州级牌照如纽约 BitLicense 或怀俄明州 SPDI。建议行业参与者在意见征询期内向财政部及国会提交书面意见,重点争取代币分类的明确标准,降低被认定为证券的不确定性。同时需密切关注法案中关于稳定币收益的表述,这将直接决定 CeFi 理财产品的设计空间与合规边界。
6. 欧盟评估将 DeFi 借贷纳入 MiCA 监管
① 要闻简述
欧盟委员会 8 月 23 日启动定向咨询,评估是否将 DeFi 借贷与加密借款活动纳入 MiCA 监管,咨询期至 9 月 30 日。当前争议焦点在于 DeFi 借贷 Vault 的法律定位——以 Morpho Vault V2 为例,其管理和风控权限分散于多个角色,难以确定单一受监管服务提供者。
② 政策逻辑
MiCA 目前豁免「完全去中心化」服务,但欧盟正在收紧这一漏洞。DeFi 借贷 Vault 的法律定位争议,本质是「去中心化」与「实际控制」的边界之争。若纳入监管,DeFi 协议需指定欧盟境内法律实体作为责任主体,可能迫使项目方重构治理架构,从 DAO 自治转向合规实体与社区治理的混合模式。
③ 案例映射与落地建议
DeFi 项目方应提前进行去中心化程度审计,梳理治理权限分布,准备证明无单一控制方的法律意见书。若监管要求指定责任主体,可考虑在爱尔兰、卢森堡等加密友好司法管辖区设立技术运营实体,承担合规与报告义务。建议借贷协议设计合规层与开放层双前端,欧盟用户通过受监管前端接入,非欧盟用户保持去中心化前端,实现合规与开放的动态平衡。
7. 韩国 STO 二级法规草案框架出炉
① 要闻简述
韩国数字融合产业协会 8 月 7 日发布 STO 制度二级法规草案,核心内容包括允许同类型基础资产打包发行即资产池化、设定普通投资者场外交易年度限额、明确非典型证券场外交易平台准入要求,以及制定典型证券代币化分阶段路线图。
② 政策逻辑
韩国采取「先非典型、后典型」的渐进路径,通过资产池化降低发行门槛,同时以年度限额保护个人投资者。核心意图是在不冲击现有《资本市场法》的前提下,为房地产、音乐版权等 RWA 资产开辟合规代币化通道,打造亚洲 RWA 发行中心。争议点如池化后资产替换、限额上调、兼营范围等,反映出监管层在创新激励与投资者保护之间的权衡。
③ 案例映射与落地建议
RWA 发行方可优先选择韩国沙盒中已明确限额的资产类别进行试点发行,如音乐收益证券约 1,000 万韩元、房地产碎片化投资约 2,000 万韩元,以降低合规不确定性。建议与韩国持牌证券公司合作,利用其发行与流通兼营的牌照优势打通一级发行与二级交易。针对年度限额对个人投资者流动性的制约,可设计分级产品,面向普通投资者的限额内产品叠加面向专业投资者的无限制产品,提升整体市场深度。
8. 尼日利亚 SEC 批准代币化资产发行
① 要闻简述
尼日利亚证券交易委员会已批准代币化资产发行,另类投资交易平台 NASD PLC 计划于 9 月初正式推出该服务。NASD 与加拿大 Blockstation 合作提供区块链基础设施,目标为难以获得银行信贷的中小企业提供更快、成本更低、更可靠的融资路径。
② 政策逻辑
尼日利亚作为非洲最大经济体,选择监管先行路径,通过 SEC 批准与持牌交易所模式将代币化证券纳入现有资本市场框架。核心诉求是解决中小企业银行信贷难、传统 IPO 贵的痛点,用数字证券降低融资门槛。与 Blockstation 的合作表明,尼日利亚倾向于引入成熟技术方案而非自建基础设施,以加速落地。
③ 案例映射与落地建议
关注非洲市场的项目方可通过 NASD 平台探索尼日利亚 RWA 发行,优先选择贸易应收账款、农业供应链等本地化资产类别。建议与 Blockstation 等技术提供商建立合作,降低本地化部署成本与合规摩擦。需注意尼日利亚外汇管制政策,设计奈拉与美元稳定币的双币结算结构,提升跨境投资者参与度,同时规避汇率波动风险。
9. 香港碇点金融启动港元稳定币 HKDAP
① 要闻简述
由渣打银行、香港电讯及 Animoca Brands 合资设立的持牌稳定币发行商碇点金融,于 8 月 14 日启动受规管港元稳定币 HKDAP 的首阶段发行与机构应用。HashKey Exchange 与 OSL 为主要认可分销商,合格机构及专业投资者可通过上述平台进行认购、赎回、兑换与交易结算。
② 政策逻辑
HKDAP 是香港稳定币牌照制度下的首批实践样本,采用银行信用加交易所流动性加产业资本场景的三方合资模式,确保发行方兼具银行级偿付能力、交易所级分销网络与产业级应用生态。优先服务 B 端机构而非个人投资者,体现香港先机构后个人的审慎监管路径,落地场景聚焦跨境支付、RWA 结算与贸易融资,直接对标真实商业需求。
③ 案例映射与落地建议
合格机构可申请通过 HashKey 或 OSL 认购 HKDAP,用于跨境贸易结算、RWA 代币化项目的法币通道,或作为港元流动性管理工具。RWA 项目方建议将 HKDAP 纳入结算选项,利用其港元锚定特性降低汇率波动风险,同时借助 HashKey 与 OSL 的分销网络触达亚洲机构投资者。计划申请香港稳定币牌照的企业可参考碇点金融的股东结构,引入持牌银行或交易所作为战略投资者,提升监管信任度与资本充足率。
10. 日本放宽信托银行发行稳定币限制
① 要闻简述
据日本经济新闻 8 月 25 日报道,日本金融厅正推动放宽对信托银行发行稳定币的监管限制,拟取消繁琐的文件提交要求,允许稳定币用于汽车、房地产等大额支付场景,单笔交易可超过 100 万日元。相关措施将纳入近期敲定的税制改革要望。
② 政策逻辑
日本正从严格限制转向场景驱动。信托银行是日本金融体系的核心节点,放宽其稳定币发行限制意味着稳定币将从小额实验进入大额商业支付的主流场景。与税制改革联动,表明政府将稳定币纳入整体金融基础设施规划,而非孤立监管。此举也与金融厅升格加密监管架构形成政策共振,显示日本在稳定币领域的系统性布局。
③ 案例映射与落地建议
汽车进出口、房地产交易等 B2B 大额支付领域可探索日元稳定币结算方案,将跨境支付时间从 T+2 缩短至分钟级并降低汇兑成本。建议与日本主要信托银行合作开发面向企业客户的稳定币支付解决方案,利用其现有客户网络快速渗透。同时需密切关注税制改革中关于稳定币交易的资本利得税与消费税处理,提前设计税务优化架构,避免大额交易场景下的税负不确定性。
三、机构动向与市场扩展
1. HKDAP 分销商网络扩展至 5 家
① 机构动作简述
8 月份,渣打银行、复星国际旗下星路科技、云锋金融旗下云锋证券相继宣布成为港元稳定币 HKDAP 的认可分销商,加上首批获授权的 HashKey 与 OSL 集团,HKDAP 的授权分销商已达 5 家。
② 行业策略分析
分销商网络的快速扩容表明 HKDAP 正从「牌照展示」阶段进入「渠道铺设」阶段。渣打作为发钞行级别的银行亲自下场分销,不仅提供了信用背书,更意味着稳定币的流通渠道正在与传统银行零售网络融合。复星与云锋的入局则体现了产业资本与金融科技平台对港元稳定币在跨境支付、贸易结算及 RWA 场景中商业价值的认可。5 家分销商覆盖银行、交易所、券商及产业集团,形成了多层次的分销矩阵,为后续向更多机构及专业投资者渗透奠定了基础。
③ 案例映射与落地建议
稳定币的采用深度在很大程度上取决于分销网络的机构覆盖密度,而非单一发行方的技术能力。对于以港元计价的 RWA 项目而言,选择结算工具时不应仅关注稳定币本身的锚定机制,更应评估分销商的客群结构与自身目标投资者的匹配度。银行级分销商适合大额机构结算场景,而券商与金融科技平台则更适合碎片化资产的分销与零售端触达。项目方若能在产品设计阶段就嵌入分销商的合规要求与结算接口标准,可在后续流通环节显著降低对接成本。此外,港元稳定币分销网络的成型也意味着香港正在形成「发行-分销-结算」的闭环基础设施,这对计划以香港为枢纽开展跨境 RWA 业务的机构具有战略参考价值。
2. 摩根大通评估自有稳定币,全球银行联盟探索稳定币基础设施
① 机构动作简述
据知情人士透露,摩根大通近期曾评估推出自有稳定币,此前已通过旗下区块链平台 Kinexys 探索机构级区块链支付与代币化应用。与此同时,摩根大通与美国银行、富国银行、桑坦德银行正在推进组建全球稳定币联盟,探索由大型金融机构共同支持的稳定币基础设施,旨在满足全球支付、跨境结算及数字资产交易等场景需求,目前仍处于探索阶段。
② 行业策略分析
摩根大通从 Kinexys 的机构级支付实验走向自有稳定币评估,标志着传统银行对稳定币的态度从「技术观察」转向「产品化布局」。而多家全球系统重要性银行组建联盟,则反映出单一银行难以独立建立稳定币的网络效应与合规框架,必须通过联盟形式分摊基础设施成本、共享监管对话渠道。这一动向与 GENIUS 法案的推进形成呼应——银行系稳定币若能在联邦监管框架下获得明确牌照,将直接挑战现有商业稳定币在机构支付领域的市场份额。
③ 案例映射与落地建议
若银行系稳定币联盟最终落地,稳定币市场可能呈现「银行系」与「商业系」并行的双轨格局:前者凭借监管信任与银行网络主导大额跨境结算,后者依托加密原生生态覆盖 DeFi 与零售场景。对于 RWA 项目方而言,这意味着储备资产与结算通道的选择需要前置评估两种体系的互操作性成本与合规路径差异。银行系稳定币在 KYC、AML 及审计透明度方面具有天然优势,更适合需要强合规背书的房地产或信贷类 RWA;而商业系稳定币在链上流动性与 DeFi 可组合性方面更具灵活性,适合高频交易或碎片化资产场景。项目方在设计资金流转架构时,应预留双轨接入的接口弹性,避免过度依赖单一稳定币体系而面临未来的流动性或合规风险。
3. 摩根士丹利大幅增持加密 ETF 与相关股票
① 机构动作简述
根据美国证券交易委员会二季度 13F 报告,摩根士丹利持有的 BlackRock IBIT 份额从 1340 万份增至约 1650 万份,环比增长约 23%,同时加仓 Grayscale、Bitwise、Fidelity 等多只比特币 ETF,其中 FBTC 持仓增长约 38%。以太坊 ETF 方面,BlackRock ETHA 份额增长约 202% 至 460 万份,Grayscale 持仓增长约 26% 至 510 万份。此外,摩根士丹利首次披露持有自家推出的 Morgan Stanley Bitcoin Trust 约 257 万份,并新增 Solana 相关产品投资。加密股票方面,Circle 持仓从约 146 万股增至 832 万股,同时增持 Cipher Mining、Core Scientific、Hut 8 和 Bitdeer Technologies 等矿企,但减持了 Coinbase 与 CleanSpark 并退出 Bitfarms。
② 行业策略分析
摩根士丹利的持仓变化揭示了传统投行对加密资产的配置逻辑正在从「试探性配置」转向「系统性布局」。尽管二季度比特币价格下跌导致 IBIT 市值缩水,但份额不减反增,说明机构将短期价格波动视为加仓窗口而非风险信号。同时增持 Circle 与矿企、减持交易所股票的操作,反映出其对「基础设施层」与「资产发行层」的偏好强于「交易层」——即更看好稳定币、挖矿及 ETF 等具有现金流或资产锚定特性的标的,而非依赖交易量的交易所业务。首次推出并自持 MSBT 也表明投行开始将比特币信托作为财富管理产品的标准配置。
③ 案例映射与落地建议
投行资金从交易层向基础设施层迁移的趋势,反映出机构资本对「现金流可见性」的偏好显著强于「价格波动性」。这对代币化项目的设计具有直接启示:具有稳定收益锚或实物资产支撑的产品更容易获得传统机构配置,而纯交易型标的的机构资金流入可能趋缓。RWA 项目在面向机构募资时,应重点呈现底层资产的现金流生成能力与审计透明度,而非仅强调代币的二级市场增值潜力。此外,摩根士丹利同时布局比特币 ETF、以太坊 ETF、Solana 产品及矿企的多元配置策略,也提示代币化项目在设计资产组合时,可考虑跨链、跨资产类别的结构化产品,以满足机构投资者的分散化配置需求。对于矿企及基础设施类项目,探索将算力或挖矿收益代币化,并嵌入机构投资者的另类资产配置菜单,可能是吸引传统资金的有效路径。
4. 摩根大通调整与 Polymarket 的业务关系
① 机构动作简述
摩根大通因监管担忧已于去年 10 月终止与预测市场平台 Polymarket 的银行业务关系,但并未完全切断商业联系,仍与 Polymarket 及其他预测市场公司保持部分业务往来,包括潜在的资本市场合作关系。
② 行业策略分析
摩根大通的操作体现了大型银行在加密及预测市场领域的「风险隔离」策略——通过终止直接银行业务关系规避监管不确定性,同时保留间接商业通道以维持市场参与灵活性。预测市场作为 DeFi 与现实世界事件数据结合的前沿场景,其合规边界尚未明确,银行选择「断直连、保间接」的方式,既满足了内部合规审查要求,又为未来监管明朗化后的深度合作预留了空间。这也反映出传统金融机构对新兴加密原生应用的审慎态度:不押注单一平台,但保持赛道观察。
③ 案例映射与落地建议
在缺乏明确监管分类的新兴加密场景中,传统银行基础设施的直接支持往往难以获得,这对事件驱动型协议或预测市场平台的启示是:需建立多层级、多司法管辖区的资金通道冗余,避免单一银行关系断裂导致业务停摆。通过持牌中介间接接入传统金融体系,可能是监管框架成熟前的务实选择。对于 RWA 项目中涉及事件驱动型收益分配或条件支付的设计,应提前评估底层资产触发条件的数据源合规性,以及资金清算路径的银行可接受度。若项目涉及预测市场元素或条件型衍生品,建议在架构设计阶段引入受监管的中介层,将链上逻辑与链下资金流转解耦,以降低传统金融机构的合规顾虑。
5. 贝莱德推出两款代币化货币市场产品
① 机构动作简述
8 月 3 日,资管巨头贝莱德宣布推出 BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund(BSTBL)与 BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle(BRSRV)两款代币化货币市场产品。BSTBL 在现有货币市场基金基础上推出基于以太坊的代币化份额,由纽约梅隆银行担任转让代理和代币化服务提供商,链上份额可在获批准的钱包之间转移。BRSRV 面向数字原生机构投资者设计,支持每日股息再投资及多区块链访问,Securitize 担任转让代理和代币化服务商,可用于稳定币储备管理等场景。
② 行业策略分析
贝莱德此次双产品布局体现了「传统基金上链」与「链上原生基金」并行的策略。BSTBL 是对现有万亿美元级货币市场基金的代币化改造,目标是将传统机构客户的流动性管理需求迁移至链上,降低结算摩擦;BRSRV 则是为数字原生机构设计的原生链上产品,支持多链访问与每日再投资,直接对标稳定币发行方的储备管理需求。纽约梅隆银行与 Securitize 的分工也揭示了代币化基金的生态位划分——传统托管行负责合规与资产托管,专业代币化平台负责链上基础设施,双方互补而非替代。
③ 案例映射与落地建议
代币化并非对现有金融产品的替代,而是在不改变基金法律实体的前提下增加链上流通选项。这对资产管理行业的核心启示是:代币化改造的关键在于实现份额登记的分布式化,从而降低过户与结算成本,而非重构基金的法律架构。对于稳定币发行方而言,代币化货币基金作为储备资产的合规性与流动性,将成为储备管理的重要考量维度——相比传统银行账户中的货币基金,链上代币化份额的可审计性与实时结算能力更强,但也对智能合约安全与钱包权限管理提出了更高要求。RWA 项目方在设计涉及收益分配或资金池化的结构时,可参考双轨模式:针对传统机构客户保留熟悉的法律架构与记账方式,针对加密原生机构提供链上份额选项,以最大化两类投资者的参与意愿。
6. 富兰克林邓普顿代币化基金登陆 HashKey
① 机构动作简述
富兰克林邓普顿与香港 HashKey Exchange 合作,在 HashKey Earn 频道上线其代币化货币市场基金 Franklin OnChain U.S. Government Liquidity Fund,主要投资于美国政府货币市场工具与美元现金资产,面向专业投资者,不对香港公众开放。该基金是富兰克林邓普顿 2025 年 11 月在香港推出的首只代币化货币市场基金,也是香港金管局 Fintech 2030 计划下的首个项目。
② 行业策略分析
富兰克林邓普顿选择香港持牌平台作为亚洲分销渠道,体现了传统资管巨头对香港作为代币化资产枢纽的战略定位。该基金仅面向专业投资者,说明当前阶段代币化基金仍以机构市场为主,零售端的开放需要等待更完善的投资者保护框架。多司法管辖区平台的覆盖能力为富兰克林邓普顿提供了「一平台上架、多地区触达」的分销效率。作为 Fintech 2030 的首个项目,该基金也承载了香港金管局推动传统金融与区块链技术融合的示范意义。
③ 案例映射与落地建议
代币化基金的跨境分销高度依赖当地持牌渠道,产品设计与发行时间表需与目标市场的监管成熟度匹配。过早开放零售端可能面临合规反噬,而仅面向专业投资者的定位虽限制了资金规模,但为后续扩容保留了监管弹性。对于计划进入亚洲代币化市场的机构而言,「监管先行、机构优先」仍是当前阶段最稳妥的路径。RWA 项目在设计代币化基金时,应充分评估目标司法管辖区的牌照要求与投资者适格性标准,避免因投资者结构超出监管预期而导致产品下架或整改。此外,传统资管巨头的入场也表明代币化货币市场基金正在从概念验证走向规模化管理,这对底层资产的流动性、估值频率及赎回机制提出了接近传统基金的操作标准,项目方需在链上自动化与链下合规操作之间找到可持续的衔接方案。
7. Coinbase 在阿布扎比设立国际证券代币化中心
① 机构动作简述
8 月 11 日,Coinbase 宣布已获得阿布扎比全球市场金融服务监管局授予的金融服务许可,将在 ADGM 设立国际证券代币化中心,可开展投资撮合与托管业务,发行完全由底层股票支撑的证券型代币,持证地址享有股东分红和投票权。投资者无需证券账户或对应银行关系,仅需钱包即可参与,所有转账将接受制裁筛查,平台可在钱包层面冻结或扣押资产。该中心将与 Coinbase 在迪拜的全球衍生品业务共同构成其在阿联酋的两大海外业务枢纽。
② 行业策略分析
Coinbase 选择阿布扎比而非美国本土作为证券代币化中心,反映了其对美国证券监管不确定性的规避,以及对中东地区加密友好监管环境的战略押注。ADGM 的金融服务许可允许发行由底层股票支撑的证券型代币,并实现钱包即账户的极简参与体验,这直接挑战了传统证券经纪业务的账户体系。制裁筛查与钱包冻结机制的设计,则表明即使在加密友好的司法管辖区,合规要求依然严格,平台需要在开放性与监管可控性之间取得平衡。阿联酋双枢纽布局——迪拜负责衍生品、阿布扎比负责证券代币化——也体现了按业务类型分散监管风险的全球化策略。
③ 案例映射与落地建议
在主要市场证券法尚未明确代币化股票地位时,离岸中心成为证券代币化的试验田,但底层股票的链上映射需要解决两个核心问题:一是钱包地址与股东权利的绑定机制如何在法律层面获得承认,二是平台级合规审查与链上隐私之间的冲突如何调和。若更多交易平台采用「离岸发行+全球分销」模式,可能催生新的跨境证券监管协调需求。对于计划开展股票 RWA 业务的机构,应提前评估目标司法管辖区的证券法对代币化份额的定性,以及投资者参与方式是否符合当地监管要求。钱包即账户的便捷性虽降低了参与门槛,但也意味着平台需要承担更严格的持续监控义务,项目方在架构设计时应将合规审查嵌入智能合约或链下风控层,而非仅依赖前端 KYC。
8. Bitwise 与 Superstate 合作开发基金代币化持有功能
① 机构动作简述
8 月 14 日,Bitwise Asset Management 宣布与金融科技公司 Superstate 达成合作,共同开发旗下部分基金的代币化持有功能。根据双方框架,代币化仅改变股份所有权的记录方式,投资者仍可通过现有渠道购买相同股份并享有同等权利。股东可选择以传统记账方式或代币化方式持有股份,后者记录在区块链上并通过 Superstate 的过户代理基础设施维护,且不得在记录系统之外自由转让。Bitwise Solana Staking ETF(BSOL)预计将成为首个提供代币化股份选项的基金。
② 行业策略分析
此次合作代表了「可选代币化」模式——不改变基金的法律结构与投资者权利,仅增加链上记录选项。这种模式的优势在于合规风险极低,无需重新申请基金牌照或修改基金章程,即可为投资者提供链上持有的便利性。限制代币化股份在记录系统之外自由转让,则是为了规避证券法对未注册转让的约束,确保代币化不会成为规避监管的通道。选择 BSOL 作为首个代币化标的,也反映出对 Solana 生态机构化程度的认可。
③ 案例映射与落地建议
「可选代币化」模式揭示了当前监管环境下最稳妥的代币化路径:在不触动基金法律实体与投资者权利的前提下,实现份额登记的分布式化。这对行业的核心启示是,代币化的核心障碍往往不是技术实现,而是证券法对转让限制与投资者适格性的要求。通过在记录系统内限制链上转让范围,可以在合规框架内验证区块链登记的可行性,为未来更开放的流通机制积累监管沟通经验。对于计划开展基金代币化的机构,建议优先考虑这种「叠加式」改造而非「重构式」改造,先在不改变现有投资者关系与合规流程的前提下引入链上记录,待监管环境明朗后再逐步扩展流通权限。此外,代币化股份与记账股份的权利对等性设计,也为后续 RWA 项目中「链上-链下双轨登记」提供了可复制的合规模板。
9. OSL 发布面向 AI 智能体的稳定币支付基础设施 AgentPay
① 机构动作简述
8 月 12 日,OSL 集团正式发布面向 AI 智能体的稳定币支付基础设施 OSL AgentPay,旨在帮助智能体实现自动化的完整自主支付全流程,满足智能体间高频、微量支付需求,开发者可通过 API 快速接入。AgentPay 定位为面向开发者的后端结算层,提供执行接口、多资产路径选择、多稳定币抽象、微量支付能力、无链上手续费、多协议兼容、多钱包兼容及全球法币出入金八项核心能力。
② 行业策略分析
AgentPay 的推出标志着稳定币支付从「人与人」的场景向「机器与机器」的场景延伸。AI 智能体之间的支付具有高频、微量、自动化的特征,传统支付体系因手续费与结算延迟难以满足需求,而稳定币的链上结算特性恰好匹配这一场景。将自身定位为后端结算层而非消费者支付工具,说明战略重点是成为 AI 经济的基础设施提供商,而非与现有消费者支付应用竞争。多稳定币抽象与多协议兼容的设计,也体现了对智能体生态碎片化现状的应对——不绑定单一稳定币或链,而是提供通用结算接口。
③ 案例映射与落地建议
AI 智能体经济对支付基础设施提出了高频、微量、自动化的全新需求,这意味着未来稳定币的竞争维度将从「法币锚定精度」扩展至「机器可编程性」与「微量支付经济性」。对于稳定币生态的参与者而言,基础设施层若能在多稳定币抽象与跨协议兼容层面建立标准,可能在 AI 经济中占据类似传统支付网关的生态位。RWA 项目在构建自动化收益分配、租赁支付或条件触发型结算系统时,应关注支付层对智能体原生接口的支持程度,避免因支付基础设施的自动化能力不足而限制产品的可编程性。此外,微量支付与无链上手续费的实现通常依赖于 Layer 2 或专用结算网络,项目方在设计资金流转架构时,需评估底层网络对高频微交易的承载能力与最终确定性时间,确保支付体验与智能体的决策频率匹配。
10. 纽交所开发面向代币化证券的链上支付平台
① 机构动作简述
8 月 10 日,纽约证券交易所总裁 Lynn Martin 表示,纽交所正在开发面向代币化证券的链上支付平台,并已于 7 月参与美国存托信托与清算公司(DTC)的代币化试点项目。
② 行业策略分析
纽交所作为全球最大的证券交易所之一,其链上支付平台的开发标志着传统证券结算基础设施向区块链迁移的关键一步。DTC 作为美国证券结算的核心基础设施,其代币化试点具有系统性意义——若 DTC 完成代币化改造,将直接影响全美证券的结算效率与成本结构。纽交所的参与表明,传统交易所并不将区块链视为威胁,而是将其作为升级现有基础设施的技术选项。链上支付平台的开发也将为后续代币化证券的上市与交易提供结算层面的支撑,形成「发行-交易-结算」的全链条代币化闭环。
③ 案例映射与落地建议
传统清算机构的链上化可能比纯链上原生证券更早实现规模化,因为前者拥有现成的监管认可与市场参与者网络。这对代币化证券行业的启示是:项目方在设计代币化证券时,应关注传统结算基础设施的升级路线图,评估「链上发行+传统清算」与「全链上闭环」两种模式的成本收益比,避免在技术路线选择上与传统基础设施的升级方向脱节。若 DTC 代币化试点成功并推广,未来美国证券市场的结算周期可能从 T+1 进一步压缩至 T+0 甚至实时结算,这对 RWA 项目的流动性管理与资金效率将产生深远影响。项目方应提前研究链上支付平台与现有证券法的衔接机制,特别是结算最终性、对手方风险及破产隔离等法律问题的处理方案,为未来接入主流证券基础设施做好合规与技术准备。
11. ICE 与 tZERO 合作建设链上证券登记与结算系统
① 机构动作简述
纽交所母公司 Intercontinental Exchange(ICE)宣布与区块链基础设施公司 tZERO 达成合作,共同建设链上证券代币的登记代理与券商结算系统。tZERO 将作为该平台的数字登记代理及参与方,负责记录与合规管理代币化股票持有人变更。ICE 同时参与 tZERO 新一轮融资,并授权其使用 103 项区块链专利。双方还将探索在 ICE 清算所等业务中,将代币化资产作为交易抵押品使用。
② 行业策略分析
ICE 与 tZERO 的合作标志着传统证券交易所基础设施向区块链迁移已从「概念验证」进入「专利与资本锁定」阶段。ICE 授权 103 项区块链专利,意味着其并非临时性技术外包,而是试图通过知识产权布局建立链上证券结算的行业标准。tZERO 作为美国最早获得 FINRA 与 SEC 双重注册的另类交易系统之一,在数字登记代理与合规管理方面具有先发优势,ICE 选择与其深度绑定而非自建团队,反映出传统金融基础设施巨头对区块链原生合规能力的认可。将代币化资产纳入 ICE 清算所作为交易抵押品,则是链上资产获得传统清算体系「信用背书」的关键一步,若落地成功,代币化证券的质押融资与杠杆交易将直接接入主流金融市场的风控框架。
③ 案例映射与落地建议
传统金融基础设施的链上化正在从「交易所前端」向「登记、结算、清算后端」全链条延伸,项目方在设计代币化证券时,应提前研究主流清算所对代币化资产抵押品的准入标准,包括资产类别、估值频率、折扣率及违约处置流程等。ICE 通过专利授权与股权投资深度绑定 tZERO 的模式,提示区块链基础设施公司与传统金融巨头的合作正从「项目制」转向「股权级战略联盟」,对于处于早期阶段的代币化基础设施服务商而言,引入交易所或清算所级别的战略投资者,可能比单纯的技术合作更能获得监管信任与市场准入便利。此外,代币化资产若能在 ICE 清算所作为抵押品使用,将直接提升其流动性溢价与机构接受度,RWA 项目方在推介资产时,可将「主流清算所抵押品资格」作为长期目标纳入资产治理与合规升级路径。
四、重点项目追踪
1. 新火集团拓展 RWA 综合运营商业态
① 项目动作简述
8 月 27 日,香港持牌上市公司新火集团(01611.HK)宣布拓展 RWA 综合运营商业态,并同步上线香港首个合规加密资产量化策略 Alpha RWA。该策略以 RWA 为核心媒介,捕捉 AI 资产与加密资产的中性套利机会,将收益固化到资管产品中,使专业投资者及机构客户无需直接面对相关市场波动即可获得结构化回报。新火集团计划围绕 RWA 资产发行与流通,拓展资管、交易做市及托管三大业务模式,打通原生加密资产、美股代币化与传统另类资产三大类别。
② 行业策略分析
新火集团将自身定位为「RWA 综合运营商」而非单一发行方,反映出香港持牌机构对 RWA 赛道的认知升级——即从「发一个代币」转向「提供全生命周期服务」。Alpha RWA 策略的设计思路具有代表性:不直接销售底层资产敞口,而是将波动性资产的中性套利收益封装为结构化产品,这种「收益权剥离+风险再包装」的模式,本质上是在合规框架内为传统机构投资者提供加密市场敞口的「缓冲层」。同时,将资管、做市、托管三项业务闭环整合,也暗示香港市场正在形成 RWA 的垂直服务生态,单一环节的服务商可能面临被整合的压力。
③ 案例映射与落地建议
RWA 项目方在面向机构投资者募资时,可借鉴「收益固化」思路,将底层资产的波动性收益通过量化策略或结构化设计转化为稳定现金流产品,降低机构投资者的准入心理门槛。对于计划在香港开展业务的机构,应关注持牌综合运营商的业务边界——若其同时掌握发行、做市与托管能力,小型单一功能服务商需明确自身差异化定位,避免在闭环生态中被边缘化。此外,以 RWA 为媒介连接加密资产与传统另类资产的跨资产配置模式,可能成为未来香港合规数字金融的标配,项目方在设计资产组合时可预留跨类别联动接口。
2. Dinari 与 Circle 合作推进 dShares 代币化股票
① 项目动作简述
8 月 4 日,美国代币化证券公司 Dinari 宣布与稳定币发行商 Circle 合作,为美国投资者提供基于区块链的代币化股票交易服务,计划将整个标普 500 指数成分股引入链上。Dinari 平台通过「dShares」代表底层股票,每枚代币对应由受监管机构托管的真实证券,投资者可使用 USDC 买卖股票并支持即时结算与资产跨平台转移。目前平台已在 85 个司法辖区上线,支持超过 6000 种代币化资产。
② 行业策略分析
Dinari 与 Circle 的合作揭示了代币化股票赛道的两个关键趋势:一是稳定币作为结算层正在取代传统法币通道,USDC 的即时结算能力使 T+0 股票交易成为可能;二是全球司法辖区的碎片化覆盖成为竞争壁垒——在 85 个地区上线意味着 Dinari 已建立起多法域的合规发行与托管网络,这对于希望触达全球投资者的传统股票而言具有显著吸引力。将标普 500 全部引入链上的野心,也表明代币化股票正从「个别标的试点」进入「主流指数全覆盖」的阶段。
③ 案例映射与落地建议
代币化股票的核心价值在于结算效率与跨境可及性,而非单纯的价格发现。对于计划开展股权类 RWA 的项目方,应优先评估底层证券的托管合规性与稳定币结算的对接成熟度,避免因结算链路断裂导致投资者体验劣于传统券商。在司法辖区选择上,「多地区覆盖」虽然扩大了潜在投资者基数,但也意味着需要应对多法域的证券注册与投资者适格性要求,项目方应在扩张节奏与合规成本之间建立动态平衡机制。此外,稳定币作为交易媒介的深度嵌入,也意味着项目方需关注稳定币发行方的合规稳定性,避免结算层风险向资产层传导。
3. Tether Hadron 平台进入沙特房地产代币化
① 项目动作简述
8 月 7 日,稳定币发行商 Tether 宣布其资产代币化平台 Hadron 将为沙特阿拉伯机构投资者提供房地产资产代币化技术支持,与本地合作伙伴 First Data 及金融科技公司 BKN301 合作,提供资产发行、管理及数字化基础设施支持。未来该模式可能扩展至能源与基础设施融资领域。Tether 于 2024 年推出 Hadron 平台,目前也是全球最大黄金代币化资产发行方之一,其黄金代币 XAUT 规模约达 26 亿美元。
② 行业策略分析
Tether 从稳定币发行方向 RWA 基础设施平台延伸,代表了稳定币巨头「向下游渗透」的战略路径。选择沙特市场具有双重意义:一方面,沙特「愿景 2030」下的房地产与能源基础设施投资需求庞大,为 RWA 提供了天然的高价值底层资产;另一方面,Tether 作为非美国稳定币发行方,在中东市场的布局可视为对美元稳定币监管收紧的地理分散策略。Hadron 平台的核心竞争力在于其已验证的代币化技术栈与黄金代币的运营经验,但房地产代币化相比黄金面临更复杂的产权登记、收益分配与退出机制挑战。
③ 案例映射与落地建议
稳定币发行方向 RWA 基础设施延伸的趋势表明,未来代币化项目的竞争将不仅是资产端的竞争,更是「发行+托管+结算」全栈能力的竞争。对于房地产类 RWA 项目方,应重点关注产权链上登记与当地土地登记系统的法律衔接问题,技术实现只是第一步,产权的法律有效性才是机构投资者决策的核心。沙特及中东市场的能源与基础设施资产具有大额、长周期的特征,适合设计为机构级私募代币,而非面向广泛投资者的碎片化产品。项目方在与 Hadron 等基础设施平台合作时,应明确双方在合规责任、投资者关系管理及收益分配执行中的权责边界,避免平台方同时扮演技术提供商与利益相关方的角色冲突。
5. 巴西 Itaú Unibanco 参与 ANBIMA 代币化试点
① 项目动作简述
8 月 12 日,巴西最大银行 Itaú Unibanco 与代币化公司 OpenAssets 合作,参与由巴西金融和资本市场协会 ANBIMA 主导的代币化试点,测试固定收益证券和投资基金的发行、交易与结算。Itaú 资产规模超 5620 亿美元,此前已参与巴西央行 Drex 试点。OpenAssets 去年完成 1000 万美元融资,由 Valor Capital Group 领投,Tether 及 Itaú 创始家族成员参投。
② 行业策略分析
Itaú 的参与标志着拉丁美洲最大传统银行正式将代币化纳入核心业务流程,而非仅作为创新实验室的实验项目。ANBIMA 作为行业自律组织主导试点,说明巴西采取了「行业自治+监管观察」的渐进路径,相比自上而下的强制监管,这种方式更有利于银行在现有合规框架内测试代币化的操作可行性。Itaú 同时参与央行数字货币 Drex 试点与私营部门代币化试点,反映出其「公链+私链」双轨并行的技术策略,为未来不同场景下的结算路径选择预留了灵活性。
③ 案例映射与落地建议
传统大型银行直接参与代币化试点,意味着 RWA 项目的对手方资质与信用评估标准正在向传统金融靠拢。对于计划进入巴西或拉美市场的代币化项目方,与 Itaú 等系统性重要银行建立合作关系,可显著提升产品在机构投资者中的可信度。固定收益类资产的代币化在巴西具有先发优势,因为该国的利率环境与债务市场规模为代币化债券提供了充足的底层资产供给。项目方在设计固定收益 RWA 时,应关注当地央行数字货币与代币化证券的结算互操作性,若未来 Drex 与私营代币化平台实现互通,提前适配央行数字货币接口的项目将获得结算效率优势。
6. Securitize 与 Neuberger 推出高收益债券代币化基金 HINC
① 项目动作简述
8 月 18 日,代币化公司 Securitize 与全球资产管理机构 Neuberger 共同推出 Neuberger Securitize High Income Tokenized Fund(HINC),这是 Neuberger 首次担任代币化基金子顾问。该基金主要投资高收益债券,并配置部分 CLO 与杠杆贷款等固定收益资产,目标获取有吸引力的风险调整后收益。HINC 通过 Avalanche、Ethereum、Solana 和 Sui 四条公链向合格投资者开放,相关代币发行、托管、基金管理及运营由 Securitize 旗下受监管实体提供,认购需通过合格投资者认证及 KYC/AML 审核。
② 行业策略分析
HINC 的推出代表了传统资管巨头通过代币化渠道进入高收益债市场的标志性事件。Neuberger 作为管理数千亿美元资产的机构,选择 Securitize 作为代币化基础设施合作伙伴,说明代币化平台的竞争已从「技术能力」转向「机构级合规+多链分发」的综合服务能力。同时覆盖四条公链的策略也值得关注——这并非简单的技术冗余,而是对不同机构投资者链上偏好的覆盖:以太坊适合传统机构,Solana 适合加密原生机构,Avalanche 与 Sui 则分别对应特定区域市场与新兴生态。高收益债与 CLO 的代币化,也意味着 RWA 正在从「低风险高流动性资产」(如美债货币基金)向「高风险高收益资产」延伸,产品谱系趋于完整。
③ 案例映射与落地建议
多链发行正在成为机构级代币化基金的标配,项目方在设计发行架构时不应局限于单链,而应根据目标投资者的链上活跃度选择主链与辅链的组合策略。高收益债与 CLO 的代币化对风险管理提出了更高要求,底层资产的信用评估、违约处理与清算机制需要在智能合约层面与传统法律文件形成映射,避免链上持有者与链下债权人之间的权利错位。对于希望吸引传统资管机构合作的代币化平台,合规基础设施的完备性比技术性能更重要——Securitize 的核心竞争力在于其拥有多个受监管实体,可同时承担发行、托管与运营职能,这种「一站式合规」能力是传统机构选择合作伙伴时的关键考量。
7. Centrifuge 接入 Symbiotic Liquid Lane 流动性网络
① 项目动作简述
8 月 19 日,Centrifuge 已将 Symbiotic 的 Liquid Lane 流动性网络接入其三只代币化基金,为合格持有人提供 USDC 即时退出通道,覆盖约 16 亿美元资产管理规模。该整合包括 Janus Henderson 管理的 JAAA(AAA 级 CLO 策略)、JTRSY(短久期美债策略)以及 New York Life Investment Management 管理的 HYB(美国高收益公司债策略)。Liquid Lane 通过链上 RFQ 撮合机制,让做市商从资金库获取流动性并填补赎回请求,投资者先获得 USDC,基金正常赎回流程单独结算。其特点在于无需做市商为单一资产预先占用大量库存,而是通过跨发行人和资产类别聚合赎回需求,改善代币化资产交易量低导致的流动性约束。
② 行业策略分析
代币化基金的流动性困境一直是制约机构大规模入场的核心瓶颈,Centrifuge 与 Symbiotic 的合作为此提供了一种「流动性分层」解决方案:日常交易通过链上 RFQ 即时满足,底层资产的实际赎回仍在传统流程中结算。这种「前端即时+后端异步」的模式,既保留了区块链的实时结算体验,又避免了对底层资产进行高频链上交易的合规与技术压力。跨资产类别聚合赎回需求的设计尤其值得关注——它意味着流动性不再绑定于单一资产,而是形成一个「流动性池」,做市商可以通过管理多资产库存来对冲单一资产的流动性风险。
③ 案例映射与落地建议
RWA 项目在设计退出机制时,应区分「即时流动性」与「最终赎回」两个层面,前者可通过链上流动性网络或做市商 RFQ 实现,后者仍需遵循底层资产的法定结算周期。项目方不应过度承诺 T+0 的全额赎回,而应明确告知投资者即时退出通道的资金来源与潜在滑点风险。对于管理多支代币化基金的机构,可借鉴跨资产类别聚合流动性的思路,建立内部流动性池,让不同基金之间的赎回需求相互对冲,降低对外部做市商的依赖。此外,与 Centrifuge 等已建立机构级基金网络的协议合作,可能比自建流动性基础设施更具成本效益,特别是在资产管理规模尚未达到临界点前。
8. 非洲金融公司通过 SDX 发行数字债券
① 项目动作简述
8 月 15 日,非洲金融公司(Africa Finance Corporation)通过瑞士证券交易所(SIX)的 SDX 平台发行了 3.5 亿瑞士法郎(约合 4.31 亿美元)的数字债券,这是非洲机构首次通过中央证券存管机构(CSD)和交易所发行数字债券。该五年期债券票面利率为 1.4925%,由德国商业银行(技术牵头)与德意志银行安排交易。
② 行业策略分析
非洲金融公司选择瑞士 SIX SDX 而非非洲本地交易所发行数字债券,揭示了当前数字债券市场的核心特征:CSD 级别的数字债券基础设施仍高度集中于欧美发达市场,新兴市场机构需要「走出去」才能利用成熟的链上发行与结算能力。SDX 作为瑞士证券交易所旗下的数字资产交易所,其 CSD 地位意味着该债券在法律层面享有与传统证券同等的结算最终性与破产隔离保护,这是吸引非洲机构跨洲发行的关键。德国商业银行担任技术牵头,也表明传统银行正在数字债券发行中扮演「技术顾问+承销商」的双重角色。
③ 案例映射与落地建议
对于新兴市场机构而言,通过欧美 CSD 级数字平台发行债券虽然增加了跨境协调成本,但可借助平台的监管认可度与投资者网络,快速触达全球机构投资者。项目方在评估数字债券发行方案时,应将 CSD 的法律地位作为首要筛选标准——只有获得 CSD 或同等法律认定的平台,才能确保链上债券持有者在破产或违约场景下的优先受偿权。非洲金融公司的案例也表明,数字债券的票面利率与传统债券相比并无显著差异,其核心优势在于结算效率与跨境分销能力,而非融资成本的大幅降低。因此,项目方在推介数字债券时,应重点强调结算周期缩短与投资者地理分散化的价值,而非单纯以「低成本」作为卖点。
9. Bitfinex Securities 为 Alkemya 镍丝资产代币化筹资
① 项目动作简述
8 月 27 日,与加密交易所 Bitfinex 关联的代币化资产交易平台 Bitfinex Securities 宣布为卢森堡工业金属平台 Alkemya Metacore 筹集 5000 万美元,准备上线挂钩高纯度镍丝的证券代币 ALKN。该平台依托价值约 16 亿美元、总量 700 万米的高纯度镍丝库存(瑞士托管),主要应用于半导体、航空航天及国防等领域。ALKN 将向合格投资者开放一级认购,截止日期为 10 月 15 日,筹集资金将用于开发工程镍产品,涵盖绿色氢能等应用,旨在将工业镍转化为可交易、可抵押的链上资产。
② 行业策略分析
ALKN 代表了工业大宗商品代币化的一次重要尝试。与黄金、石油等已有成熟期货市场的商品不同,高纯度镍丝属于「工业中间品」,缺乏标准化定价与连续交易市场,其代币化的核心价值在于将非流动性库存转化为可抵押的链上资产,为持有方提供营运资金。选择瑞士托管与卢森堡发行架构,体现了项目方对资产安全与监管合规的双重重视。向合格投资者开放而非广泛发售,也符合大宗商品代币化当前阶段的监管现实——工业资产的估值复杂性要求投资者具备相应的专业判断能力。
③ 案例映射与落地建议
工业大宗商品代币化的关键不在于创造新的交易市场,而在于释放存量资产的融资能力。对于持有大量实物库存的工业企业,代币化可作为库存融资的创新工具,通过链上抵押获得流动性,同时保留实物资产的使用权与最终处置权。项目方在设计此类产品时,应建立严格的库存审计与托管报告机制,因为工业中间品的质量分级与数量核实比标准化商品更为复杂,任何审计漏洞都可能引发估值争议。此外,镍丝在半导体与国防领域的应用意味着其价格受产业政策与地缘供应链影响较大,代币化产品的风险披露应充分涵盖这些非市场因素,避免投资者将工业商品代币简单等同于黄金等避险资产的代币化版本。
10. Bitwise 推出自动化代币组合 ATP
① 项目动作简述
8 月 25 日,Bitwise Asset Management 推出「自动化代币组合」(Automated Token Portfolios,ATP),允许美国境外合资格投资者在非托管钱包中持有代币化股票篮子。该产品使用 Coinbase 的代币化美股作为底层资产,由 Glider 提供技术,根据 Bitwise 设定的权重自动再平衡。首批组合聚焦「科技七巨头」、人工智能与机器人主题。与传统基金不同,相关资产不会汇集至投资工具,而是继续存放在投资者自己的钱包中,产品收取 0.15% 的方法论访问费。
② 行业策略分析
ATP 的推出标志着代币化资产管理从「单一资产持有」向「组合化管理」跃迁。其核心创新在于「非托管+自动再平衡」——投资者保留资产所有权,同时获得机构级的资产配置服务,这解决了传统基金中「所有权让渡给管理人」与「投资者控制权」之间的张力。0.15% 的方法论访问费定价显著低于传统主动管理基金,暗示其商业模式并非依赖超额收益,而是依赖规模化的配置服务。使用 Coinbase 代币化美股作为底层,也表明代币化股票正在从「交易标的」演变为「资产配置的底层积木」,其应用场景从投机交易扩展至长期财富管理。
③ 案例映射与落地建议
「非托管+自动再平衡」模式为 RWA 项目提供了新的产品设计思路:投资者无需将资产转入平台即可享受管理服务,这在降低信任成本的同时,也对智能合约的安全性与再平衡算法的透明度提出了更高要求。项目方在设计类似产品时,应明确再平衡触发条件与权重调整逻辑,并在链上可验证地执行,避免投资者对「黑箱管理」的担忧。0.15% 的费率水平提示,代币化资产管理可能走向「低费率+高规模」的指数化路线,而非传统另类投资的高费率模式,项目方在定价策略上需提前锚定这一趋势。此外,主题化组合(如 AI、机器人)的推出,也说明代币化资产正在借鉴传统 ETF 的产品创新路径,RWA 项目方可探索将底层实物资产按产业主题打包为代币化组合,提升资产的配置吸引力。
五、市场数据分析
1.2026 年 8 月 7 日 - 8 月 28 日链上数据变化对比表
1. 数据背后逻辑与结构分析
①RWA:用户渗透快于资金流入
二十天内持有者暴增 81%,市值仅增 2%,单户平均持仓显著下降。RWA 产品正向小额化、碎片化方向演化,更多个人投资者以较小资金量入场,但机构级资金的大规模涌入尚未显现。
增量来自存量,而非圈外
月活地址几乎零增长(+0.2%),新增 RWA 持有者主要是现有加密生态内的地址复用,传统金融或圈外新用户的系统性入场尚未显现。
②稳定币:行情驱动下的流通加速
稳定币持有者仅增 0.7%,但月度转账量激增 45.8%。这一增幅不能排除 8 月加密行情的推动——8 月 19 日市场迎来剧烈上涨,全网单日清算 29.87 亿美元,其中空单清算 27.39 亿美元创历史纪录;至 8 月 28 日美国现货比特币 ETF 已连续 8 日净流入共 28 亿美元,8 月成为 2026 年以来资金流入最强劲的月份。行情活跃直接拉高了稳定币在交易、套利与杠杆清算中的流转频率,稳定币正从储值工具加速转变为行情结算与 RWA 交易的底层媒介。
2. 行业解读
①RWA 处于"用户渗透期"
持有者爆发式增长表明代币化资产正通过低门槛设计触达更广泛人群,但市值增速滞后提示当前增长可能部分由短期激励或新协议上线初期的地址膨胀驱动,后续需关注用户留存率与资金转化效率。
②行情与宏观双重推力
8 月 19 日上涨行情具有特殊性——在加密市场历史前 30 大清算事件中,此前多数由下跌引发多头爆仓,而此次罕见地由上涨推动空头爆仓,说明市场做空情绪浓厚后的反向挤压力量极强。比特币 ETF 连续 8 日净流入 28 亿美元,叠加比特币与黄金同步上涨,反映出投资者在美元走弱、持续通胀及美国财政赤字扩大的背景下,正将加密资产纳入宏观对冲组合。黄金基金同步出现创纪录需求,进一步确认了这一"去法币化"配置逻辑。
③关键观察点
若 RWA 持有者增长能持续转化为实际资金流入,且稳定币转账量在行情平复后仍维持高位,则市场已具备"个人广泛参与 + 机构高效结算"的双层结构基础。反之,若用户增长持续领先于市值增长,则需警惕激励驱动或行情脉冲后的虚假繁荣风险。
六、行业趋势与未来展望
(一)阶段性总结
8 月 RWA 行业呈现「监管加速、机构深耕、资产多元、用户渗透」四重特征。政策端,美欧日港韩同步推进稳定币与代币化框架,全球监管从「观察期」迈入「规则制定期」;机构端,贝莱德双轨推进基金上链、摩根士丹利增持加密 ETF、纽交所探索链上结算、银行系稳定币联盟酝酿,RWA 已被纳入主流金融战略议程;项目端,资产类别从货币基金扩展至高收益债、房地产、工业金属与股票,地理覆盖从香港、美国延伸至非洲、沙特与巴西;市场端,RWA 持有者二十天增逾八成,稳定币转账量激增四成五,但市值增速滞后、月活地址几乎零增长,显示行业处于「用户渗透先于资金沉淀」阶段,且 8 月加密行情与比特币 ETF 创纪录流入为稳定币流转提供了额外驱动力。
(二)风险与挑战
监管碎片化:美欧日韩港对代币化资产定性、投资者适格性及跨境流通规则差异显著,项目方面临「一地一策」的合规成本叠加。
流动性瓶颈:代币化基金交易量偏低,赎回依赖外部流动性网络,若缺乏持续做市商参与,投资者可能面临「能买难卖」的困境。
用户质量存疑:持有者暴增但市值微增、月活地址零增长,增量可能来自现有加密生态地址复用或短期激励,传统金融资金的系统性迁移尚未显现。
行情依赖性强:8 月稳定币转账量激增与加密市场剧烈波动及 ETF 净流入高度相关,RWA 与稳定币的协同增长尚未脱离加密市场周期。
法律衔接滞后:DeFi 借贷 Vault 法律定位、代币化股票钱包即账户的合规边界、预测市场监管不确定性等问题,显示链上创新速度仍快于法律框架的适配能力。
(三)展望与策略建议
短期应坚持「机构优先」路径,在专业投资者群体中验证产品市场契合度后再逐步扩展,将合规架构前置嵌入产品设计而非事后补丁。中期应把流动性基础设施建设置于与资产发行同等重要位置,区分前端即时流动性与后端异步赎回,建立内部流动性池或接入外部网络。稳定币策略需预留银行系与商业系双轨接口,根据资产特性与投资者结构动态选择结算通道。长期竞争力取决于底层资产现金流质量与法律确权,而非代币化技术本身;随着传统结算基础设施链上化与银行联盟稳定币网络推进,项目方需在「传统金融升级 + 链上原生创新」的双层架构中找到可持续衔接方案。最后,建议以行情平复后的用户留存率与资金转化效率作为判断 RWA 是否真正走出概念验证阶段的核心指标。
蔡文胜:香港正迎来新一轮创业窗口导语
在 CDDJAP 加速器在香港数码港2026.8.27的一场活动上,蔡文胜围绕AI、Web3与香港创业生态分享了自己的观察。他认为,Web3当前虽处于低潮,但AI带来的生产力跃迁、香港人才结构的变化、金融地产之外的发展压力,以及香港特有的开放环境,正在共同打开一个此前并不明显的创业窗口。
他的核心判断是:香港过去难以孕育大型互联网公司的若干结构性制约正在松动;而创业者若能借助内地的产业链与竞争训练,再以香港为基地服务全球市场,就可能构建更具效率和韧性的公司。
核心要点
AI正在把创业从“人力密集型”转向“高杠杆、小团队”模式,高昂的香港办公成本不再像过去那样构成决定性障碍。
香港的人才输入、税制、开放互联网环境、面向全球的商业条件,以及相对清晰的Web3空间,正在形成新的创业组合优势。
创业者不必把“拿牌照”和“融资”当作默认路径;若业务服务全球市场,应先厘清自身是否真的需要相应牌照与外部资本。
内地市场的高强度竞争和合规环境可锻炼团队能力;香港则可成为连接内地产业链、走向全球市场的枢纽。
Web3仍处低潮,但其对金融与信息秩序的重构触及深层利益,因此监管与政策推进不会一帆风顺。
Web3低潮背后的结构性张力
蔡文胜首先谈到,当前Web3处于相对低潮,但不能仅从价格或情绪来理解这一周期。他将AI定义为“生产力的改变”,因而更容易获得全球范围内的普遍欢迎;相比之下,Web3触及的是现有货币、金融乃至信息秩序。信息本身关系到国家与社会的基础治理,因此Web3天然会面对更复杂、更强烈的挑战。
他以美国政策变化为例指出,加密货币相关政策往往受到宏观政治、金融监管和国际局势的多重牵引。即使市场对某些政策或法案抱有期待,实际落地也可能因其他优先事项而被推迟。对创业者而言,这意味着不能把单一政策预期当作商业模式成立的前提。
他也谈到香港的特殊性:香港可以容纳更开放的讨论,具有相对独立的制度与表达空间。这种“能够充分讨论、允许不同判断并存”的环境,本身就是香港的重要价值。
香港为何正在出现新机会
蔡文胜认为,过去香港难以诞生超级互联网公司的原因并不难理解:办公成本高、市场规模有限、创业主体较为本地化,加上当时政府与产业资源对科技创业的投入和重视程度不足。在互联网和移动互联网时代,许多公司是典型的人力密集型组织,需要数百、数千乃至更多员工;在香港这样高成本的城市,扩张的经济性较弱。
但这些条件正在变化。
第一,AI显著提高了单个团队和单个员工的产出,小团队也有机会做出高价值产品。过去打造一家高估值公司可能需要数千人的组织,现在在很多软件和AI业务中,数十人甚至更小的团队便可能创造可观价值。因此,香港与内地之间的办公成本差距,在高附加值创业中不再是决定性变量。
第二,香港的人才基础正在扩大。他提到,高才、优才、专才等计划以及来自内地的学生和专业人士,为香港带来了更广泛的人才供给。过去,许多有能力的人可能需要离开香港到内地或海外创业;如今,新的流动人口和跨境网络有望构成更厚的创业土壤。
第三,香港的经济结构也在推动科技创新获得更多空间。香港长期依赖金融与地产,金融仍具优势,但与美国市场相比体量仍有明显差距;地产的驱动力则在减弱。在这种背景下,科技与创新会成为香港必须认真投入的新增长方向。
香港创业的现实优势
在蔡文胜看来,香港的创业优势并非抽象概念,而是直接反映在企业运营和人才配置中。
税务与薪酬效率是其一。香港的企业和个人税制相对简洁、税负较低。对于高薪技术人才而言,相同的公司薪酬成本,在香港通常能转化为更高的员工税后所得,从而有助于企业吸引与留住人才。
开放的互联网环境是其二。对于AI、软件、内容、全球化产品和Web3团队而言,顺畅使用全球互联网、直接接触国际用户与开发者生态,是产品研发与市场拓展的基础条件。蔡文胜认为,这也是香港与内地创业环境之间的重要差别。
面向全球的商业空间是其三。他强调,香港不应只被理解为服务本地市场的城市。创业者可以利用香港的制度、金融和国际连接能力,同时依托内地成熟的供应链、工程能力及竞争锻炼,直接面向全球客户做产品和生意。
不必把牌照当作创业起点
针对香港的Web3、证券与金融科技创业,蔡文胜提出了一个鲜明观点:创业者需要先界定业务边界,而不是默认“先拿牌照”。他认为,持牌业务当然有其适用场景,但牌照意味着合规投入、持续成本与特定市场责任;如果团队的产品和客户都面向全球,且业务模式并不落入香港本地受监管经营范围,就不应为了“看起来正规”而盲目选择重资产、重牌照的路径。
他举例称,许多持牌机构由于合规和运营成本较高,经营压力并不小;与此同时,一些国际化平台可在香港配置团队,却把核心业务放在符合其目标市场规则的其他司法辖区。其落点并非鼓励规避监管,而是提醒创业者:合规应与实际业务相匹配,必须在合法合规的前提下设计最适合的公司架构、产品市场和经营边界。
同样的逻辑也适用于游戏、互联网产品等领域。若某类产品在某一市场准入受限,团队可以考虑从一开始就以全球化发行、海外用户和合规运营为目标,而不是把商业成败完全绑定在单一市场的审批节奏上。
融资不是唯一答案
蔡文胜的另一项建议是:不要把融资当作创业的默认目标。他观察到,在AI和Web3领域,若产品足够好、增长足够快,团队未必需要在早期依赖大量外部资本。相反,过早或过度融资可能导致创始人背上不必要的估值压力、治理复杂性和扩张冲动。
他用多个行业案例说明这一判断:一些早期企业通过交易、产品收入或现金流完成自我造血;而有些项目在拿到大量资金后,因治理、财务或风险控制失衡而走向失败。现场表达的重点在于,融资本身不是商业成功的证明,真正决定企业生命力的仍是产品价值、用户需求、收入能力与风险管理。
当然,他并非否认融资和加速器的作用。对于尚处早期、资源有限或需要行业支持的大学生和创业团队,加速器、投资人及产业伙伴可以提供帮助。但创业者不应把“融到钱”视作终点,更不能为了融资而牺牲产品方向或经营纪律。
从内地锻炼,到香港出海
蔡文胜最终将他的建议收束为一条跨境创业路径:在内地的激烈竞争中锻炼产品、运营和组织能力,依托内地庞大的产业链;再利用香港的开放网络、国际化环境、人才与税制优势,面向全球市场建立业务。
在这一逻辑下,香港不是内地的替代品,也不只是一个本地市场,而是连接中国能力与全球机会的“放大器”。对于AI、Web3、游戏、软件和数字服务团队来说,关键不在于是否留在某一个单点市场,而在于能否选对业务边界、控制成本、尊重合规,并持续做出真正被全球用户需要的产品。
结语
蔡文胜的分享传递出一种务实的创业观:香港的新机会并不意味着可以轻易成功,而是意味着过去的若干结构性限制正在改变。AI降低了小团队创造大价值的门槛,人才流入增强了创业密度,香港的开放性与国际连接能力则提供了面向全球的起点。
对创业者而言,最重要的不是追逐牌照、估值或融资热度,而是先把产品做出来、把市场跑通、把合规边界想清楚。若能把内地的执行力与香港的全球化条件结合起来,香港有机会成为下一阶段科技创业的重要节点。
独家对话孙宇晨:从“天价香蕉”到“天价彩礼”,他说这次真不是营销从“100%听AI”,到第一次怀疑Claude
作者|董雨晴
孙宇晨又一次成为了热搜的主角。
对于熟悉他的人来说,这并不令人意外。
过去十多年,孙宇晨一直是中国互联网最善于制造话题的创业者之一。从“90后创业领袖”、波场TRON创始人,到2019年以456.7888万美元拍下巴菲特慈善午餐,他一次又一次通过极具传播性的事件进入公众视野。2019年巴菲特午餐风波达到高潮后,孙宇晨甚至曾经公开道歉, 称自己对“过度营销,热衷炒作”的行为“深感愧疚” 。
但此后的孙宇晨并没有远离话题中心。
2024年,他又以620万美元拍下意大利艺术家毛里齐奥·卡特兰的香蕉艺术品《喜剧演员》,并最终将香蕉吃掉,再一次成为全球媒体报道的对象。
围绕他的争议也并不仅限于营销。
2023年,美国证券交易委员会SEC起诉孙宇晨及其相关公司,指控其涉嫌通过对敲交易制造TRX交易活跃的假象,并涉嫌通过向明星付费推广相关加密资产而未披露报酬。2026年3月,双方就这起持续近三年的案件达成和解,Rainberry同意支付1000万美元,孙宇晨及相关方没有承认或否认相关指控。
从天价午餐到天价香蕉,从加密货币到一次次跨越科技、财经乃至娱乐领域的公共事件,孙宇晨似乎一直非常清楚注意力的价值。
也因此,当他这一次主动把自己的前女友、5000万元彩礼、一段私人感情以及一场索要3000万元彩礼的诉讼放到社交媒体上时,一个问题很难绕过去:
这究竟是一个普通人在感情结束后的情绪表达,还是又一次孙宇晨式的注意力营销?
昨夜,孙宇晨突然引爆中文互联网。
北京时间凌晨1点半,孙宇晨刚从另一场活动上下来,声音里带着疲惫。他还没来得及看微博,和他相关的热搜已经多达20多个。遗憾的是,在娱乐版。
“我都还没看呢。”
孙宇晨曾公开宣称 “一定要听AI的,100%”。
他在电话里告诉凤凰网科技,自己公司每天上百万、上千万美元的决策已交由AI自动执行 ,审计、审核概莫能外。他对AI的态度是“无条件信任”—— 直到感情这件事上,他与Claude产生了第一次分歧。
据孙宇晨向我们透露, 这篇长约6000字的长文,是他近几日花了十几个小时写完的 ,“两个晚上几乎没睡”。彼时,他人在不丹,有时差,白天还要处理公司事务,只有凌晨没人找他的时候才能写。在近半小时的沟通里,他提了3次“迷茫”,说了5次“纠结”,在发布前,他把文章发给Claude看,对方提了建议,他没有接受。
“我们俩就这样,算是和解了吧。”
把文章发布,被孙宇晨定义为一次求解的过程。同时,他又委托律师提起诉讼,要求返还彩礼。这不仅仅是律师的建议,也是孙宇晨认为的,他和景甜之间“唯一剩下的联系”。
作为一个加密货币创业者,孙宇晨的这次发布也堪称冒险。在对外发出前,团队表达了担忧。一个科技创业者的社交媒体第一次霸榜娱乐热搜,合作伙伴会不会动摇?
“我也不是个机器嘛,我也是一个人,我也不是纯AI呀。”
孙宇晨曾以新概念作文大赛一等奖进入北大,但他在电话里说自己“后面没有写过什么文章”。这位以高调著称的创业者,在两个不眠之夜里写下的,是一个连AI都无法替他做出判断的故事。
以下为凤凰网科技与孙宇晨的独家对话实录,在不改变原意的情况下,经编辑发布:
凤凰网科技:你过去一直是一个非常善于制造公共话题的人,2019年甚至曾经因为“过度营销、热衷炒作”公开道歉。这一次又主动把前女友、彩礼和私人感情放到社交媒体上,外界自然会怀疑,这是不是又一次孙宇晨式的营销。你在发出文章之前,有没有考虑过这种质疑,以及它可能产生的负面影响?
孙宇晨: 没有考虑过吧,我自己写了一篇文章,发到我自己的推特上,就是我自己的感受、想法,其实就这么简单。
凤凰网科技:这原本是两个人之间非常私人的关系,现在因为你的公开讲述,对方也被重新拉回公众视野。既然事情已经进入司法程序,为什么还要选择公开表达,而不是只通过司法程序处理?你有没有考虑过,对方是否愿意让这些私人经历成为公共话题?
孙宇晨: 诉讼部分我已经交给律师处理,案件是否公开、公开到什么程度,都由法院依法决定,我这次公开发文章,更多是因为我自己有一些情绪和感受想表达。
凤凰网科技:但目前这些内容主要来自你的单方面陈述,另一方并没有对其中的细节逐一回应。你在文章中也注明存在虚构内容。在这种情况下,你仍然认为这篇文章基本上是一个真实的陈述?
孙宇晨: 对,绝大多数我觉得就是符合我意愿的一个真实的陈述吧,在文章中写了是虚构的,因为我也没有办法保证每个东西都是100%,但至少说我自己怎么想的,我是怎么说的。这一点是100%确认的。包括我的一些纠结吧,其实我也没有任何粉饰说这个事一定是对是错。
凤凰网科技:你首先是一个科技和加密货币公司的创始人,而不是娱乐明星。如此高调公开私人感情,甚至让自己霸榜娱乐热搜,你的团队和合作伙伴有没有担心,这可能损害公司或者你本人的专业形象?
孙宇晨: 你说的很对,其实发之前我们团队都有给我表达这样的担忧,实话实说,因为我发之前我知道跟他们得说一声吧,我也不可能说什么事,我自己做,不跟任任何人商量。但是我也就说算了,因为我其实也不是个机器嘛,我也是一个人,我也不是纯AI,我也有一些想法,我想表达,虽然我也知道我是一个科技创业者,很多人关注我的x,包括我的社交媒体,可能是关注我们公司,或者关注我做的事。至于说现在合作伙伴有没有跟我说,其实我因为刚从另外一个事上下来,所以我现在都还没来得及看。但是我们团队确实也有跟我说,可能会带来一些变化啊,甚至我们团队或者说有些合作,害怕会不会因此而受到影响。但是我们团队也容忍了我,写了也就写了吧。
凤凰网科技:你过去给公众留下的印象往往是高调、强势,而且非常善于经营自己的公众形象。现在通过这样一篇文章,又展示出一个迷茫、纠结、被感情困扰的孙宇晨。有人可能会觉得,这同样是在塑造一个新的孙宇晨人设。你怎么看?
孙宇晨: 我朋友也有给我发信息的,说他们感觉就是认识了一个新的我,因为其实我平常从来没有写过什么小作文,实话实说,我也没有写过什么文章。我以前虽然就是靠新概念作文大赛啊,到北大读书的,后面就创业,其实我从来没有写过什么文章啊。可能也没有什么想写的吧,但这一次我就把我自己的想法写出来了。
凤凰网科技:这篇引发巨大关注的文章,到底是情绪上来的即兴表达,还是经过了很长时间的准备?你写了多久?
孙宇晨: 可能花了十几个小时吧。因为我平常白天很忙的,工作时间很多,公司的人每天找我,各种事很多,所以我都是凌晨写的,现在我也没有怎么睡觉,刚好凌晨的时候没人找我嘛,差不多写了两个晚上吧。基本两个晚上没怎么睡觉写的。
凤凰网科技:就是这几天刚刚发生的吗?
孙宇晨: 就是这几天刚写的。
凤凰网科技:你现在跟景甜还有没有再进行其他沟通?
孙宇晨: 现在没有了。
凤凰网科技:既然你已经不再和对方联系,这次起诉为什么还要聚焦于把彩礼要回来?这是律师基于法律问题提出的建议,还是你自己也希望通过诉讼为这段关系做一个了结?
孙宇晨: 第一个是律师的建议,第二个是,其实也有点讽刺的感觉吧,这个可能也是我们两个之间唯一的联系了,除了这件事情,也没有别的联系了。光想这个事情,其实对我消耗都挺大的。
凤凰网科技:你在文章里反复提到Claude,甚至把它的建议写成这段关系里非常重要的变量。但感情最终仍然是人的选择。现在很多人把责任归结到Claude身上,会不会某种程度上是在把一个本应由人承担的决定推给AI?
孙宇晨: 我自己其实平时因为很信任Claude吧,所以很多东西,不光是人生、公司,各种事我都问Claude,就是给够他信息吧,问他,你觉得怎么样?能做还是不能做?我现在一般确实会听Claude的,Claude说什么我就听什么,确实是这样。但这一次我把这个文章写出来,怎么说呢,我其实也是第一次,不知道这Claude说的到底是对还是不对吧,我其实也很迷茫。就是不知道怎么说这种感觉,我觉得没有保留的,表达在了我自己写的这篇文章里面。
凤凰网科技:你过去一直强调自己非常信任AI,甚至把很多重要决定交给AI。在你过去的经历里,真的从来没有遇到过像这一次这样,对AI的判断产生如此强烈怀疑和迷茫的时刻吗?
孙宇晨: 对,没有,我们这么大公司,其实现在很多决策都是Claude和AI开始做了,不能说太多吧,但是每天决策金额也都上百万美金,上千万美金,其实都是AI自己自动做了,包括审计啊,很多审核都是自己做。但是只有这个可能是我跟Claude,我们俩聊,甚至意见都没有产生一致,就是有这么个冲突吧,所以我自己都是有点迷茫了啊。
凤凰网科技:既然Claude已经如此深度介入你的生活和工作,这次起诉是不是也是AI帮你做出的决定?
孙宇晨: 起诉的决定怎么说呢?我就交给律师了,其实这个事对我消耗也很大,我也不想去想太多这件事情。但是为什么写的这篇文章呢?我自己因为内心还是有些感受,所以我就是把这篇文章的感受发出来了。除此之外,我想让律师去做剩下的事情了,因为我觉得只要是我一去想这些问题,就会变得很难呐,很纠结呀,也不知道该怎么做。
凤凰网科技:这种感情上的冲突,已经实际影响到你的日常工作了吗?毕竟你仍然在管理一家规模很大的公司。
孙宇晨: 对!会!当然会影响,感情的事情,AI的感受和我的感受也会发生一些冲突,我也把这种冲突,毫无保留的,写下来。因为我也不知道这些东西是对还是错,所以我把它写下来了。其实我觉得也是一件很折磨人的事,其实平常我们公司的,包括各种审计的报表就给Claude,他就直接处理了,其实不会有任何冲突,也不会花任何时间,但是唯一就是这些事情,可能会产生冲突,产生不一致,所以我就是把这种东西写下来了,对,我自己实话实说,我也不知道是对还是错。
凤凰网科技:你一直强调这次发布主要是表达自己的感受。那你有没有想过,这件事情最终出现一个什么样的结果,才算真正结束?
孙宇晨: 结果其实我没有去想太多,就像我跟Claude去说的时候,其实也都不知道很多事情是对还是错,其实我觉得我也没有能力去评价这些事情。包括结果就是未来也是未知的,这是第一点,第二点就是,我觉得我在那个文章里,把我的这些纠结以及我的这些不明白都写了。
凤凰网科技:回到AI本身。你刚才提到,公司已经让AI参与上百万、上千万美元级别的决策。你本人平时还在高频使用哪些AI工具?
孙宇晨: 对,我当然用的很多,我自己平常用Claude Code很多,写代码,我自己虽然是老板,不在一线,但是我其实也经常用Claude Code,包括检查公司的代码,检查公司的各种东西,包括其实我们公司现在用Codex也还是不少的。当然国内的工具,我们公司做了一个AI综合服务平台B.AI,其实我们把智谱啊,MoonShot呀,以及Minimax这些,都整合到我们这个软件里面。所以我其实平常是各种AI工具我都会实话实说,问一下,当然用的最多的其实还是Claude和Codex。但是就是其他AI工具,我们也都会参考吧,大概是这么一个状态。
凤凰网科技:你过去写过一篇文章,明确提出“一定要听AI的,100%”。这种说法其实非常绝对。经历这一次以后,你还会坚持这种AI原生的价值观吗?
孙宇晨: 当然,我自己写过一篇文章,一定要听AI的,100%。当然这个可能态度有点绝对啊,但是是当时AI很火的时候我写的,就是说我就说百分百听AI的,就是你不要听别的人怎么说,就听AI,AI说什么就怎么决策,就这种概念吧。但是我自己其实这篇文章虽然有点火,就大家知道AI,但实际上我是对AI的决定,我也不知道它的决定是对还是错,就这种感觉,其实可能甚至是我人生中第一次对AI的决策产生一点质疑吧。
凤凰网科技:所以这次真正有意思的地方可能并不是Claude究竟给了什么建议,而是一个曾经主张“100%听AI”的人,第一次决定不听AI。你把文章发给Claude以后,它怎么看?
孙宇晨: 我把文章发给Claude的时候,它一开始还有点不高兴,Claude说,你自己的感情问题,其实跟我做的决策没关系。意思是我不帮你背这个锅,我说,但是我发了,你就这么说了,对我的思想可能也是确实产生了影响。
凤凰网科技:大家现在已经让Claude背锅了。
孙宇晨: 某种程度上是这样啊。
凤凰网科技:有人好奇你如果问豆包会是什么结果。
孙宇晨: 我没有问过豆包,所以我也不知道这个东西的结果。豆包它还是个移动软件,要用手机,我是工作的时候都用电脑,所以都是用codex这些桌面的软件,说不定问豆包是另外一个结果,虽然我没有问过豆包。
2027 年亚洲比特币大会将重返香港香港,2026 年 8 月 27 日 —— Nakamoto Inc.(纳斯达克股票代码:NAKA)子公司、亚洲最大比特币大会的主办方 BTC Inc. 今日宣布,2027 年香港比特币大会(Bitcoin Hong Kong 2027)将于 2027 年 8 月 27 日至 28 日重返香港。 这标志着亚洲比特币大会(Bitcoin Asia)连续第四年在香港举办。 该消息是在 2026 年亚洲比特币大会开幕首日宣布的,目前 2027 年活动的早鸟门票已在线开放发售。
连续四年落地香港
自 2024 年首次亮相以来,亚洲比特币大会一直以香港为家,2027 年的大会将继续留在自成立以来每年承办该会议的相同地点。 香港作为国际金融中心的地位,结合其在虚拟资产领域的最新监管进展——包括 2024 年批准比特币现货 ETF 以及实施《稳定币条例》,使这座城市成为该地区比特币社区每年八月汇聚的天然基地。
“香港已成为比特币在亚洲的锚点,这将是我们在此基础上发展的第四年。 历届亚洲比特币大会都促进了这里的对话,2027 年我们将在这座证明了其对该行业认真态度的城市双倍下注。”
—— Brandon Green,BTC Inc. 首席执行官
亚洲比特币大会历史
亚洲比特币大会于 2024 年 5 月在香港启动,首届大会便吸引了满场观众。 2025 年 8 月,大会再次回归并迁至香港会议展览中心(HKCEC),迎来了包括埃里克·特朗普(Eric Trump)在内的多位重磅主旨演讲嘉宾。 2026 年亚洲比特币大会于 8 月 27 日至 28 日在同一地点继续举行,演讲嘉宾阵容中新增了赵长鹏(CZ),内容涵盖比特币政策、金融和基础设施,并设立了完整的企业与业务开发分论坛。 2027 年的大会将标志着该会议连续第四年成功在香港举行。
门票与登记信息
2027 年亚洲比特币大会的早鸟票现已公开发售。各档票价如下:普通票(GA)售价 59 美元,升级版普通票(GA+)售价 99 美元,巨鲸票(Whale)售价 1,111 美元。 在 2026 年亚洲比特币大会圆满结束之后,门票价格将迎来首次上调。
购票请访问官方网址:asia.b.tc/2027
关于 BTC Inc.
BTC Inc. 是全球领先的比特币媒体及会展企业,旗下运营《比特币杂志》(Bitcoin Magazine)、比特币大会(the Bitcoin Conference)以及企业比特币论坛(Bitcoin for Corporations)。 通过其多元化的媒体、行业活动和教育平台,BTC Inc. 致力于提供值得信赖的新闻、深度研究和独特行业体验,推动全球个人、机构和企业对比特币的采纳。
BTC Inc. 是 Nakamoto Inc.(纳斯达克股票代码:NAKA)的子公司。Nakamoto Inc. 是一家专注于比特币领域的上市公司,拥有并运营着全球一系列比特币原生企业组合。
前瞻性陈述
本新闻稿中的某些陈述构成美国联邦证券法所定义的前瞻性陈述。前瞻性陈述通常可以通过“估计”、“预计”、“预测”、“相信”、“期望”、“预期”、“潜在”、“打算”、“可能”、“将会”、“计划”、“寻求”、“目标”或这些词汇的否定形式或其他变体来识别。 然而,未使用这些特定词汇并不意味着该陈述不具有前瞻性。本新闻稿中的前瞻性陈述包括但不限于关于 BTC Inc. 业务计划和策略(包括未来活动的安排计划、预期参会情况与议程设计)以及亚洲比特币社区预期增长的陈述。
这些前瞻性陈述本质上具有不确定性,并涉及诸多假设和风险。可能导致实际结果与预测结果产生重大差异的因素包括但不限于:(i)比特币价格的剧烈波动及其对参会者、赞助商和广告商需求的影响;(ii)未来活动可能无法按计划举行或无法达到预期参会人数或收入的风险;(iii)香港或其他司法管辖区监管环境的潜在变化,这可能会影响公司举办或推广其活动的能力;(iv)对会场可用性和第三方供应商的依赖;(v)来自其他比特币及数字资产大会的激烈竞争;(vi)与 2026 年 2 月完成收购后将 BTC Inc. 整合到 Nakamoto Inc. 业务运营中相关的风险;(vii)总体经济状况及其对会展活动收入的影响;(viii)以及 Nakamoto Inc. 在 10-K 表格年度报告、10-Q 表格季度报告、8-K 表格即时报告,以及已提交或将要提交给美国证券交易委员会(SEC)的其他文件(可在 Nakamoto 官网 www.nakamoto.com 或 SEC 官网 www.sec.gov 查阅)中详述的其他重要因素。
鉴于 Nakamoto Inc.(纳斯达克股票代码:NAKA)是 BTC Inc. 的母公司,Nakamoto Inc. 普通股的投资者应知悉,BTC Inc. 媒体、活动和教育业务的业绩和风险可能会影响 Nakamoto Inc. 及其子公司的合并财务业绩、行业声誉和合规状况。 任何前瞻性陈述仅反映做出该陈述之日的情况,除非适用法律另有要求,否则 BTC Inc. 和 Nakamoto Inc. 均不承担因新信息、未来事件或其他原因而更新任何前瞻性陈述的义务。
不碰中概的原因大概在2020年的时候,我刚开了美股账号,立刻买入了我最看好的两家公司,腾讯和阿里巴巴。
背靠中国十亿用户,剑指全球电商宝座,马云和川子谈笑风生。腾讯就更甚一筹,每一个中国人都离不开三件事:死亡和交税、还有腾讯。
印钞机一样的现金流,教科书里所有的好生意它们全占了。那一刻,我真觉得我学会了价值投资,看懂了未来。
后来的事情你们都知道了,马云的大嘴巴让阿里挨了三年铁拳,腾讯也经历了游戏行业的整顿。
那一年我学到的东西,比我之前看的所有书加起来都多:便宜,是有原因的。
后来我才慢慢琢磨出巴菲特的意思:不要碰命运掌握在政策手里的生意。再便宜的估值,在一纸文件面前都不算什么安全边际。
五年过去,远的教培行业就不说了,3个月前富途老虎长桥也被铁拳了。
又是熟悉的配方。昨天还开门迎客,明天就得关门大吉。规则总是事后才写清楚,账却是当场就要结的。
为什么港股和中概估值总是很便宜?不是公司不赚钱,很多公司赚钱凶得很。是因为必须得给铁拳计价,明天这家公司的生意能不能做,总得打个问号。美帝的公司有溢价,中概总是折价,定价的都是同一种风险。
说到富途老虎,就不得不提中概的老鼠仓问题了,我之前详细讲过,大家可以翻一下。
再比如上周五美股时间,阿里莫名其妙的跌了8.57%,周日才出新闻说要配股。这不是老鼠仓是什么?
顺便再说下,在阿里巴巴宣布800亿港元新股配售计划后,集团主席蔡崇信、CEO吴泳铭出手增持合计约1.2亿港元阿里股票。他们二人均价在112港元左右。
跌了就抄你的底,涨了就印股票给你,还总是提前看牌,你说这怎么玩?
说到阿里,今年不断烧钱送外卖、玩AI,好好的现金流就这样用来画大饼,跟同行火拼。诚然,抢占市场很重要,问题是市场份额抢下来之后,你能保证没有新的竞争者来吗?
8月10日,拼多多App首页上线最快明天达一级入口,和百亿补贴并列。水果生鲜、日用百货,核心城市次日达,超时赔3元券。翻译一下:拼多多正式杀进即时零售,阿里、美团和京东的后院起火了。
外卖三傻,随时可以变成外卖四傻。
对消费者是好事。对股东?又是一场消耗战。
至于传统的电车三傻,随着米子和华子等汽车厂商入局,已经变成电车N傻了。蔚小理的车都很不错,但是股价一跌再跌,你以为抄到了地板,其实还有地下室,你以为抄到了地下室,其实地下室下面还有18层地狱。
总结一下吧,不碰中概的原因就3个:铁拳、提前看牌、卷。
RWA行业月度全景报告|宏观政策、机构布局与重点项目解析(2026年7月)引言
7月,全球RWA赛道迎来监管框架密集落地与机构基础设施全面上链的双重共振。从英国FCA开放全球流动性到哈萨克斯坦将稳定币纳入国家进出口体系,从DTCC启动证券代币化到Swift联合17家全球系统重要性银行试点代币化存款,传统金融与加密原生能力的边界正在加速消融。与此同时,RWA链上总市值三周增长20.2%,稳定币月度转账量却骤缩23.2%,市场正经历从投机驱动向配置驱动的范式切换。
本文将从宏观政策、机构动向、重点项目、市场数据及行业趋势五个维度,系统梳理全球RWA领域的关键变化与产业信号。
宏观与政策要闻——梳理英国、哈萨克斯坦、俄罗斯、尼日利亚、美国、阿根廷、韩国等11个司法辖区的关键监管动向,揭示"开放接入""封闭管控""实用主义嫁接"三条差异化路径。
机构动向与市场扩展——聚焦高盛、Visa、DTCC、Coinbase、汇丰、渣打、Swift、Circle等核心机构的链上化布局,解析传统金融基础设施与加密原生能力的融合逻辑。
重点项目追踪——追踪Caceis、Ondo、Progmat、SBI、Tradable、Mubadala、Securitize等10个项目的代币化实践,呈现RWA从发行竞赛向生态整合的跃迁轨迹。
市场数据分析——基于RWA市值、持有者、稳定币转账量及月活地址等核心指标,拆解资金从高频流转向合规配置迁移的结构性信号。
行业趋势与未来展望——总结阶段性特征,研判监管碎片化、许可型孤岛、RWA流动性瓶颈等五大风险,并提出合规前置、流动性运营、多币种布局等五项策略建议。
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宏观政策与要闻
1. 英国:加密监管体系全面落地
① 要闻简述
7月,英国金融行为监管局(FCA)正式公布加密资产监管框架,推出"合格加密资产交易平台"(QCATP)机制,允许海外交易平台通过本地授权分支机构接入全球交易基础设施,非英国发行的稳定币亦可在英国市场流通。同月,FCA进一步敲定加密公司的资本要求、准入披露及行为框架细则;英格兰银行同步取消法币锚定稳定币的持有上限(原限制个人2万英镑、企业1000万英镑),并将发行人必须在央行持有的准备金要求从40%下调至30%。
② 政策逻辑
英国采取"全球流动性接入"的开放路径,明显区别于欧盟MiCA的区域隔离模式。QCATP机制旨在避免形成封闭的本土流动性池,提升价格效率与市场深度;下调稳定币准备金及取消持有上限,实质是降低机构级资金入场门槛,吸引全球发行方将英镑稳定币锚定于英国基础设施。但需警惕的是,FCA反洗钱注册申请历史通过率不足15%,且尚未明确"具备可比监管保护"的司法辖区白名单,这意味着新规的友好度主要面向大型合规机构,而非降低散户准入门槛。
③ 案例映射与落地建议
英国通过开放全球流动性与降低稳定币准入门槛,正系统性构建机构级资金入口。建议关注QCATP资质申请窗口期,以及英镑稳定币在跨境结算中的替代潜力;同时需警惕FCA审批严苛性对中小型机构的挤出效应,提前6–12个月准备运营韧性、高管问责及资本充足率材料。
2. 英国:DeFi税务友好化
① 要闻简述
7月14日,英国税务海关总署(HMRC)确认,将加密资产存入DeFi借贷协议和流动性池将不再被视为应税处置,资本利得税(CGT)将推迟至投资者实际经济处置资产时征收。该措施将于2027年4月6日生效,预计影响约70万名使用加密贷款和流动性池的个人及受托人。
② 政策逻辑
HMRC将DeFi存币行为从"即时征税事件"重新定义为"非处置事件",实质是为链上流动性提供税务中性环境。此举大幅降低用户反复存取、切换池子的税务摩擦成本,鼓励资产配置从交易型转向收益型,与FCA监管框架形成"监管+税务"的双轮驱动。Aave创始人Stani Kulechov评价此为"正确方向",也反映出英国政策层对DeFi作为金融基础设施的长期认可。
③ 案例映射与落地建议
税务递延政策将加速链上收益型产品(借贷、流动性池)对链下理财市场的替代,英国有望成为欧洲DeFi机构化中心。建议提前布局税务优化型产品架构,并关注2027年4月生效节点前的市场教育窗口;产品方需确保智能合约能准确记录资产"首次存入"与"最终提取"的成本基础,以便未来申报CGT时提供审计追踪。
3. 哈萨克斯坦:稳定币跨境支付与挖矿限制并行
① 要闻简述
7月28日,哈萨克斯坦总统托卡耶夫签署关于"刺激和发展数字资产行业措施"的总统令,拟允许企业及政府机构使用稳定币开展跨境支付;对通过国家监管基础设施进行加密交易的个人免除个人所得税;同时限制使用伴生天然气进行加密挖矿,仅在该资源"不用于保障国家需求"的情况下方可用于数字资产开采。
② 政策逻辑
哈萨克斯坦正将数字资产纳入国家进出口体系,通过税收激励引导此前存放于海外非监管平台的资产回流至本国服务商,同时以能源限制保障国家能源安全,体现"鼓励金融应用、限制资源消耗"的差异化策略。该法令由人工智能和数字发展部、央行及阿斯塔纳国际金融中心共同起草,显示出多部门协同推进的顶层设计思路。
③ 案例映射与落地建议
中亚首个将稳定币纳入国家进出口体系并配套税收激励的司法辖区,其"金融开放+能源限制"的双轨策略为资源型国家提供了数字资产转型样本。建议关注阿斯塔纳国际金融中心(AIFC)的持牌服务商合作机会,以及稳定币在中亚贸易路线中的结算替代空间;能源消耗型业务需重新评估伴生天然气挖矿的合规成本,向监管框架内的托管、交易或稳定币发行服务转型。
4. 俄罗斯:银行托管通道开启与零售时间线明确
① 要闻简述
俄罗斯最大私营银行Alfa-Bank宣布计划成为数字托管机构,面向自身客户及其他法人实体提供加密货币相关服务。该行运营总监Dmitry Vitman表示,希望基于开放区块链创建投资工具以吸引外国投资者;预计政府加密监管法案生效后,俄罗斯可能于2026年底至2027年初出现涉及俄内外基础设施的零售经纪业务,但大规模流动性预计不早于2027年底出现。
② 政策逻辑
俄罗斯通过受监管银行提供托管服务,实质是将加密资产纳入传统银行监管体系。数字托管机构依法负责监控所有客户加密交易,并冻结向未经国家批准地址的转账,体现"银行通道+国家监控"的强监管模式。Alfa-Bank的时间线预判(先机构托管、后零售经纪、再大规模流动性)也为市场提供了清晰的监管节奏预期。
③ 案例映射与落地建议
银行托管通道的开启标志着加密资产正式纳入传统金融监管体系,其"先机构、后零售"的渐进路径为市场提供了清晰的时间线预期。建议关注2026年底至2027年初的零售经纪业务窗口,以及受监管托管在跨境资本流动中的合规价值;进入俄罗斯市场需优先通过持牌银行渠道,避免使用非合规OTC带来的冻结风险。
5. 尼日利亚:虚拟资产行政令终结分散监管
① 要闻简述
7月18日,尼日利亚总统Bola Tinubu签署虚拟资产行政令,旨在监管虚拟资产并打击未注册运营商。新成立的虚拟资产委员会由尼日利亚中央银行(CBN)担任主席,尼日利亚税务局和证券交易委员会(NSEC)担任副主席;CBN内部设立虚拟资产办公室负责日常运营,NSEC管理证券相关金融活动,CBN管理非证券类资产的支付、结算和托管。CBN计划推出监管沙盒,允许合格运营商在受监控环境中测试产品。
② 政策逻辑
尼日利亚结束此前分散的监管环境,采用"央行主导+分业监管"模式,通过行政令快速建立统一框架。监管沙盒机制体现"先规范、后开放"的渐进式策略,既为创新提供缓冲期,又通过30天内制定实施框架的要求展现政策执行力。这一模式对非洲其它正在构建虚拟资产监管的国家具有示范效应。
③ 案例映射与落地建议
非洲最大经济体通过行政令快速终结分散监管,采用"央行主导+分业监管+沙盒缓冲"的三层架构,为新兴市场提供了虚拟资产监管的标准模板。建议关注监管沙盒的申请窗口,以及支付、托管类业务在统一框架下的合规红利释放;进入尼日利亚需首先明确业务属性(证券/非证券),分别对接NSEC或CBN的合规路径。
6. 法国:预测市场遭遇网页封锁
① 要闻简述
7月17日,法国国家博彩管理局(ANJ)宣布阻止法国境内用户访问预测市场平台Polymarket,理由是该平台实时展示事件下注赔率,构成对未经授权博彩网站的宣传行为。尽管法国自2024年11月起已限制与Polymarket相关的金融交易,但来自法国IP的访问量仍持续上升,6月达578,751次。相关违法行为最高可面临10万欧元罚款。
② 政策逻辑
法国将预测市场定性为博彩业务而非金融创新或信息市场,通过网页封锁切断访问渠道,反映出欧洲部分司法辖区对去中心化预测市场的强监管态度。这与英国开放全球流动性的路径形成鲜明对比,也预示着预测市场平台在全球扩张时将面临"一国一策"的合规碎片化挑战。
③ 案例映射与落地建议
法国将预测市场定性为博彩而非金融创新,与英国的开放路径形成鲜明反差,预示着预测市场在全球扩张中将面临"金融/博彩/信息"三重定性的合规碎片化挑战。建议在产品设计和地理部署层面前置司法辖区风险评估,对涉及未来事件定价或结果预测功能的产品,需提前准备"非博彩"论证材料,并在界面表述上规避"赔率""下注"等敏感词汇。
7. 美国:CLARITY Act陷入参议院僵局
① 要闻简述
美国众议院通过《数字资产市场清晰法案》(CLARITY Act)一周年之际,该法案仍停滞于参议院,面临银行业反对和党派分歧。法案关键条款包括:第604条旨在保护非托管区块链开发者、节点运营商和验证者免于被归类为联邦资金传输商;明确撤销SEC员工会计公告SAB 121,并禁止SEC在未经完整程序下重新施加同等加密托管会计要求。支持者预计参议院或在8月休会前进行投票。
② 政策逻辑
CLARITY Act僵局反映联邦层面加密监管缺乏跨党派共识,银行业对开放加密市场的抵触与SEC和国会之间的监管权博弈交织,导致美国加密企业长期面临州级监管碎片化与联邦标准缺失的双重不确定性。第604条若被删除,可能将软件开发与金融服务混同,使开发者受《银行保密法》约束,并引发第一修正案相关宪法挑战。
③ 案例映射与落地建议
联邦层面的监管僵局迫使美国加密行业长期依赖州级牌照和司法抗辩,第604条的存废将直接影响非托管协议的法律安全边界。建议将合规策略重心放在州级牌照获取与行业游说双线并行,并为可能的联邦标准缺失做好长期准备;机构托管方需为SAB 121式托管会计要求可能重新生效准备多套会计方案,确保资产负债表能灵活适应不同标准。
8. 阿根廷:资本市场去管制与加密资产入池
① 要闻简述
7月24日,阿根廷政府正推进放宽资本市场管制,经济部长Federico Sturzenegger起草的《去监管法案》草案拟允许共同投资基金(FCI)投资比特币和加密货币,允许虚拟资产作为质押担保,并设立"合格投资者"基金。草案还明确允许股票、可转债等证券通过加密网络发行、存储和交易;央行将独家监管涉及加密货币和代币化资产的登记或转移基础设施。
② 政策逻辑
在恶性通胀与资本管制背景下,阿根廷将加密资产纳入传统基金投资范围,实质是为资本提供抗通胀出口和新型抵押品;允许证券通过加密网络发行存储,则旨在降低传统证券的发行与交易成本。这一"以加密工具化解主权货币危机"的实用主义路径,与萨尔瓦多的法币化策略形成互补,为拉美市场提供了"渐进融合"的样本。
③ 案例映射与落地建议
在主权货币危机背景下,阿根廷将加密资产纳入传统基金投资范围并允许证券上链发行,实质是以加密工具重构资本市场基础设施。建议关注"合格投资者"基金的产品设计空间,以及证券代币化在拉美高通胀环境中的抗通胀叙事;RWA与证券代币化平台可探索将本地资产(如农业票据、出口应收账款)通过加密网络发行,利用政策开放降低发行门槛,同时需与央行监管的基础设施进行登记系统对接。
9. 韩国:韩元国际化与数字资产基础设施并进
① 要闻简述
7月19日,韩国政府发布"韩元国际化路线图",目标推动韩元从受监管货币向自由兑换货币转型。韩国央行将推出"离岸韩元结算网络",计划9月试运行、明年1月正式启动;同步建设数字资产支付基础设施,为韩元计价稳定币的发行、分销和交易奠基,并计划明年启动与CBDC挂钩的政府债券代币化试点。此外,韩国将正式加入BIS牵头的八央行跨境数字支付项目"Agora"。
② 政策逻辑
韩国采取"货币自由化+数字基础设施先行"的双轨策略。离岸韩元结算网络旨在突破韩元在资本管制下的国际使用瓶颈;数字资产支付基础设施与CBDC挂钩的政府债券代币化,实质是将韩元计价资产上链,以技术架构支撑货币国际化。加入BIS Agora项目则表明韩国选择嵌入现有国际央行协作体系,而非独立建设跨境支付标准。这一路径与哈萨克斯坦的"稳定币跨境支付"形成呼应,但韩国更强调央行主导(CBDC)与主权货币计价,而非依赖美元稳定币。
③ 案例映射与落地建议
韩国通过离岸结算网络与CBDC挂钩的债券代币化,正在构建"主权货币+数字基础设施"的国际化新范式。建议关注韩元计价稳定币的发行窗口,以及政府债券代币化在提升韩元资产全球流动性方面的潜力;参与Agora项目意味着韩国将成为东亚跨境数字支付的关键节点,可提前布局与韩国央行及参与机构的合作接口,捕捉韩元数字化带来的跨境结算红利。
10. 玻利维亚:USDT纳入国家支付系统评估
① 要闻简述
7月13日,玻利维亚政府正评估将Tether稳定币USDT纳入国家支付系统,使其作为受监管选项与玻利维亚诺和美元并行流通。经济部长José Gabriel Espinoza表示,当局正为银行、数字钱包和支付机构制定使用框架,方案仍处于技术审查阶段,尚未赋予USDT法偿地位。自2024年中央行解除加密交易限制后,当地加密交易量一年内激增至4.3亿美元、增长约630%。在美元稀缺且今年改为浮动汇率的背景下,企业和居民对加密资产需求上升。官方称,若推行该方案将加强反洗钱监管,因玻利维亚仍在FATF灰名单上。
② 政策逻辑
在美元稀缺与浮动汇率的双重压力下,玻利维亚将USDT视为美元替代性支付工具,而非主权货币法币化。这一"稳定币实用主义"路径与阿根廷的"基金入池"和萨尔瓦多的"比特币法币化"形成拉美内部的差异化光谱:玻利维亚选择美元稳定币作为支付补充,既缓解本币贬值压力,又不直接冲击主权货币地位。同时,将USDT纳入监管框架而非放任地下流通,也服务于FATF灰名单摘帽的政治目标,体现"以合规换发展"的策略。
③ 案例映射与落地建议
玻利维亚的案例揭示了美元稀缺经济体将美元稳定币纳入官方支付体系的实用主义逻辑,其"监管先行、法偿后置"的渐进路径为类似经济体提供了合规样本。建议关注该国为银行与支付机构制定的USDT使用框架细则,以及FATF合规要求下的反洗钱基础设施需求;对于稳定币发行方和支付服务商而言,玻利维亚代表着拉美新兴市场在美元替代场景中的增量空间,但需警惕其仍处于技术审查阶段,法偿地位尚未明确,短期以观察和技术对接为主。
11. 坦桑尼亚:加密货币与稳定币监管框架启动
① 要闻简述
7月16日,坦桑尼亚央行行长Emmanuel Tutuba表示,央行正制定加密货币和稳定币的监管框架,以加强监管并保护投资者。Tutuba称已收到多起投资者在加密货币交易中亏损的投诉,尤其是年轻投资者。新法规还将应对洗钱、恐怖融资等非法活动风险。坦桑尼亚央行近年来已扩展对数字金融服务的监管,此次新规将帮助央行更有效监督数字资产活动,同时维护金融稳定和消费者保护。
② 政策逻辑
坦桑尼亚的监管框架建设属于"风险驱动型"立法,核心动机是应对投资者保护缺失与洗钱恐怖融资风险,而非主动拥抱加密创新。这与尼日利亚"行政令快速统一监管"和南非"牌照制"形成非洲内部的差异化路径:坦桑尼亚更强调央行对数字资产的监督能力与金融稳定维护,体现出新兴市场在加密普及初期的典型监管焦虑——既无法忽视民间交易需求,又缺乏成熟的基础设施进行有效监管。
③ 案例映射与落地建议
坦桑尼亚的监管框架建设标志着非洲又一重要经济体进入数字资产规范化阶段,其"投资者保护+反洗钱"的双重心为后续牌照发放和市场准入奠定基础。建议关注该国央行对数字金融服务监管的扩展路径,以及年轻投资者高参与度背后的市场需求结构;对于希望进入东非市场的机构而言,坦桑尼亚的监管框架出台将提供明确的合规边界,但短期内应以合规咨询、投资者教育和反洗钱基础设施输出为主,避免在产品创新上过度超前。
机构动向与市场扩展
1. 高盛:力挺CLARITY法案,银行业内部分化显现
① 机构动作简述
7月23日,高盛CEO David Solomon公开表示支持《CLARITY法案》落地,认为其将建立更清晰、公平的监管框架。此表态与摩根大通CEO Jamie Dimon等高管形成对比,后者担忧法案允许加密公司提供类存款稳定币产品却无需承担同等银行监管要求。目前参议院共和党议员已公布修订文本,最快将于近期提交表决。
② 行业策略分析
高盛的表态揭示了传统银行业在加密监管议题上的深层分裂:一派视清晰规则为机构资金入场的制度红利,另一派担忧监管套利侵蚀存款业务基本盘。这种分化反映了银行业务模式的代际冲突。CLARITY法案若通过,将明确SEC与CFTC的职责划分,为稳定币发行及收益型产品提供联邦级标准,但银行业内部游说可能使最终文本在稳定币监管强度上出现妥协。
③ 案例映射与落地建议
传统金融机构对加密监管正从"一致抵制"转向"分化拥抱",清晰规则被视为机构资金入场的先决条件。建议关注CLARITY法案最终文本中稳定币发行门槛、收益型产品定义及管辖边界的具体表述;布局美国市场需提前准备双重合规架构,以应对联邦标准与州级牌照并行格局。
2. Robinhood:自建公链押注DeFi,Meme币热潮与RWA愿景的落差
① 机构动作简述
Robinhood通过自建区块链Robinhood Chain押注DeFi,希望将超1000万活跃用户带入链上。7月12日该链24小时DEX交易量一度达8.78亿美元,短暂超越Base和以太坊,但热度主要由Meme币投机推动——CASHCAT市值达1.56亿美元,是链上RWA市场规模(约1266万美元)的12倍。该链永续合约交易量仅590万美元(同期Hyperliquid为89亿美元),实际链上锁仓仅2.11亿美元。Robinhood表示长期目标仍是推动股票、ETF等现实资产上链。
② 行业策略分析
Robinhood Chain复刻了"新公链悖论":初期依靠Meme币投机获取流量,但难以转化为真实金融应用。其RWA愿景与生态现实的巨大落差表明,零售用户基础不等于链上金融生态成熟度。Robinhood的核心优势在于合规品牌和零售客群,但链上金融需要开发者生态与协议可组合性,均非短期可速成。未来关键在于能否将Meme币交易者引导至股票代币化、链上借贷等真实金融场景。
③ 案例映射与落地建议
零售流量平台的链上转型普遍面临"投机热、金融冷"的结构性矛盾。建议关注Robinhood Chain在RWA资产引入及机构级流动性接入方面的后续动作;拥有大量C端用户的平台需构建从资产发行、托管到收益协议的完整闭环,否则流量红利将被更具金融深度的链上生态稀释。
3. Visa:稳定币平台接入全球支付网络
① 机构动作简述
7月16日,Visa推出Visa Stablecoin Platform,帮助银行和金融科技公司将稳定币支付接入现有体系,目标覆盖全球约1.5万家金融机构和超2亿家商户。平台初期支持Open Standard联盟的OUSD,同时兼容USDC和USDG。Visa目前每年处理约15万亿美元支付交易。竞争对手万事达卡和美国运通也在加速布局稳定币结算。
② 行业策略分析
Visa的稳定币平台标志着稳定币从加密支付工具向全球金融基础设施核心组件的跃迁。通过将稳定币结算嵌入现有银行与商户网络,Visa实际上在构建"法币-稳定币"双轨清算体系,利用区块链即时结算优势同时保留传统网络的商户覆盖。其深层逻辑在于:与其让稳定币在平行体系中侵蚀份额,不如将其纳入自有基础设施,通过网络费实现收入转化。竞争对手的同步跟进预示着支付三巨头将在稳定币赛道形成新竞争格局。
③ 案例映射与落地建议
支付巨头全面接入稳定币标志着"链上结算+传统网络"的混合支付架构成为主流。建议关注Visa平台支持的稳定币种类扩展及商户端集成进度;对于支付和跨境结算类项目,与Visa、万事达卡等传统网络的API级对接将成为获取海量商户入口的关键路径。
4. DTCC:华尔街核心基础设施启动代币化
① 机构动作简述
7月15日,美国存管信托与清算公司(DTCC)宣布将为华尔街公司代币化微软股票、SPY、QQQ及美国国债,贝莱德、高盛、摩根大通等机构参与。相关公司计划将代币化资产用于抵押品转移、回购交易及股票交易。
② 行业策略分析
DTCC的试点具有标志性意义:作为美国证券市场的中央存管和清算机构,其参与意味着代币化资产被纳入传统金融核心结算层。顶级资管和投行的共同参与表明,代币化已被视为提升抵押品流转效率、降低回购交易对手风险的战略工具。此举可能加速"T+0"结算在主流市场普及,并对现有证券托管、清算及流动性管理业务产生深远影响。
③ 案例映射与落地建议
核心金融基础设施的代币化标志着传统证券结算向链上迁移进入实操阶段,抵押品转移和回购交易的高频场景将成为首批规模化应用。建议关注DTCC代币化资产在抵押品管理中的效率提升数据,以及贝莱德等机构在代币化国债和ETF领域的后续动作;RWA和证券代币化平台需提前准备与DTCC及参与机构的合规对接标准。
5. Coinbase:获英国MiFID牌照,"一站式交易所"战略落地欧洲
① 机构动作简述
7月7日,Coinbase宣布获得英国投资服务牌照(MiFID),将向英国用户提供传统金融产品交易服务。机构及专业交易者可交易加密、股票及商品永续合约,零售用户将首次可在平台交易股票。该牌照与其现有英国电子货币牌照及加密资产注册资质共同构成监管体系,Coinbase称此为进入英国以来最大规模的产品扩展,未来还将逐步支持稳定币支付、储蓄、借贷及RWA等服务。
② 行业策略分析
Coinbase通过MiFID实现了从"加密交易所"向"全资产类别平台"的跨越,其战略本质是利用英国友好监管环境构建覆盖加密、传统证券、衍生品及RWA的超级应用。这与Robinhood的"链上化"形成镜像:Robinhood试图将传统用户带入链上,Coinbase则将链上能力扩展至传统资产。英国FCA框架下的QCATP机制为Coinbase提供了全球流动性接入便利,MiFID则赋予其股票和衍生品销售合法身份,两者叠加使其具备纯加密平台难以复制的合规优势。
③ 案例映射与落地建议
加密交易所通过传统金融牌照实现"全资产类别"覆盖,正在模糊链上与链下交易边界,英国成为融合趋势的前沿试验场。建议关注Coinbase在英国的股票交易及RWA服务的用户转化数据;计划进入英国市场的机构可参考"MiFID+FCA加密资产注册"的组合牌照策略,但需准备充足的资本充足率和运营韧性材料以应对FCA严苛审批历史。
6. 渣打香港:推出港元稳定币HKDAP
① 机构动作简述
7月21日,渣打银行(香港)牵头成立的碇点金融科技(Anchorpoint)预计最快于本月底前推出与港元挂钩的稳定币HKDAP。OSL集团和HashKey Exchange等持牌平台将作为分销商。Anchorpoint表示正按计划推进分阶段发行筹备工作。
② 行业策略分析
渣打推出HKDAP是香港VATP框架下的重要里程碑,标志着传统银行系正式进入港元稳定币发行赛道。选择OSL和HashKey作为分销商,表明渣打采取"银行发行+持牌平台分销"的协作模式,既利用银行品牌信任度,又借助交易所的零售触达能力。在香港金管局对稳定币发行人实施牌照管理的背景下,渣打的先发优势可能使其成为港元稳定币的基准发行方,进而影响香港作为离岸数字资产枢纽的地位。
③ 案例映射与落地建议
银行系稳定币的推出标志着港元数字资产生态进入"持牌发行+合规分销"新阶段,传统银行信用背书将提升稳定币在机构支付和跨境结算中的接受度。建议关注HKDAP的分阶段发行节奏及与香港即时支付系统(FPS)的打通进度;港元稳定币的合规化发行为东南亚及大中华区贸易结算提供了新流动性工具,可提前评估接入HKDAP的技术与合规成本。
7. 汇丰:首家获英国央行DSS正式上线
① 机构动作简述
7月17日,汇丰宣布成为首家获英国央行批准在Digital Securities Sandbox(DSS)正式上线的机构。其数字资产平台HSBC Orion将在沙盒内作为数字证券托管机构(DSD),支持原生数字债券(包括英国财政部推动的数字国债DIGIT及企业债)的发行、托管与结算。首笔DIGIT预计于明年初发行,HSBC Orion迄今已支持逾50亿美元数字债券发行。DSS由英格兰银行和FCA共同运营。
② 行业策略分析
汇丰在DSS的率先上线使其在英国数字证券基础设施竞争中占据先发位置。DSS作为"监管沙盒+真实发行"的混合机制,允许机构在受控环境中测试原生数字债券的全生命周期管理。首笔DIGIT国债的发行时间表意味着英国正将数字证券从试点推向主权信用背书的大规模应用,可能触发全球主要经济体在央行数字债券领域的跟进。
③ 案例映射与落地建议
英国数字证券沙盒的实质化运行标志着原生数字债券进入主权信用背书的大规模应用阶段。建议关注DSS框架下的数字证券托管标准、结算最终性法律认定及DIGIT国债的发行机制;数字资产托管和RWA发行平台需提前准备与央行及监管机构的API对接、KYC/AML流程及链上链下结算一致性方案。
8. 三星:钱包原生支持稳定币,消费电子入口打开
① 机构动作简述
7月23日,三星在Galaxy Unpacked 2026活动上宣布,三星钱包计划引入稳定币支持,将支付、奖励和数字资产整合为统一服务。这将是主要手机品牌中首批原生支持稳定币的机型之一。三星钱包已从支付工具扩展为数字中枢,可存储钥匙、证件和登机牌等。活动还发布了与巴克莱和Visa合作的三星Galaxy卡,其Knox安全平台通过端到端加密保护敏感信息。
② 行业策略分析
三星将稳定币嵌入手机原生钱包,意味着稳定币首次获得主流消费电子品牌的系统级入口。与此前加密钱包作为独立App不同,三星钱包的整合使稳定币支付与日常消费场景无缝融合,大幅降低用户使用门槛。与巴克莱和Visa的合作表明,三星并未试图绕过传统金融网络,而是将稳定币作为现有支付架构的补充层。这可能引发苹果、谷歌等竞争对手跟进,加速稳定币在C端支付市场的普及。
③ 案例映射与落地建议
消费电子巨头将稳定币纳入原生钱包,标志着稳定币从"加密用户专用工具"向"大众消费基础设施"跨越,硬件级安全将解决私钥管理的用户教育瓶颈。建议关注三星钱包稳定币支持的链种、合作发行方及首批落地场景,以及竞争对手的跟进节奏;稳定币发行方和支付协议与手机厂商的原生集成将成为C端获客新通道,但需适应硬件厂商对安全标准和用户体验的严苛要求。
9. 美国大银行:组建联合网络应对稳定币扩张
① 机构动作简述
7月13日,摩根大通、美国银行、花旗、富国银行和汇丰宣布组建联合网络,由The Clearing House运营,利用区块链连接代币化银行存款,以应对USDT、USDC在支付和清算领域的扩张。该网络计划明年上线,优先服务批发支付及流动性管理场景。数据显示2025年稳定币交易量约33万亿美元,预计2030年相关支付流量或超50万亿美元。
② 行业策略分析
银行业联合网络是对稳定币侵蚀传统存款和支付业务的系统性反击。与单银行区块链项目不同,该网络通过The Clearing House实现跨行互联互通,实质是在银行体系内部构建"许可型稳定币"联盟,以合规、受控的代币化存款对抗非银行稳定币的无许可扩张。然而该网络局限于批发场景和银行内部系统,与稳定币在跨境、零售及DeFi场景中的灵活性相比,其竞争力取决于能否突破封闭架构、实现更广泛的生态接入。
③ 案例映射与落地建议
银行业正通过联盟化构建"许可型代币化存款"体系以应对非银行稳定币侵蚀,但批发场景的局限性可能使其难以阻挡稳定币在零售和跨境领域的扩张。建议关注该网络的跨行结算效率及与现有Fedwire/CHIPS系统的兼容性;稳定币发行方和DeFi协议需在合规性、储备透明度方面持续升级,银行网络的封闭性也为开放金融保留了差异化空间。
10. Circle:获OCC批准设立国家信托银行
① 机构动作简述
7月10日,Circle宣布已获美国货币监理署(OCC)最终批准,设立国家信托银行First National Digital Currency Bank, N.A.(运营名称Circle National Trust)。该银行将作为联邦监管实体,为Circle及其关联方提供数字资产托管服务,并视需求向部分机构客户开放托管业务。获批业务计划还为未来USDC储备管理纳入联邦监管框架预留空间。
② 行业策略分析
Circle获得OCC国家信托银行牌照,标志着稳定币发行方首次获得联邦级银行身份,其意义远超单一托管资质。国家信托银行身份使Circle能够直接参与联邦支付系统,为USDC储备的联邦监管托管奠定基础,从根本上回应了长期以来对稳定币储备透明度和安全性的质疑。这一牌照也为Circle向机构客户提供合规托管服务提供了法律基础,使其业务模式从"发行方"向"受监管银行"升级,可能引发Tether等其他发行方的跟进压力。
③ 案例映射与落地建议
稳定币发行方获得联邦银行牌照,标志着行业从"自我监管"向"联邦监管"质变,储备资产的银行级托管将成为稳定币合规化的全球基准。建议关注Circle National Trust的储备管理方案及机构客户开放进度;OCC牌照树立了新的合规门槛,未来稳定币竞争将从"规模与流动性"转向"监管身份+储备透明度+机构信任"的三维比拼。
11. Swift:17家银行试点代币化存款跨境支付
① 机构动作简述
7月9日,Swift宣布其基于区块链的账本已准备就绪,来自六大洲的17家银行正准备试点使用代币化存款进行24/7跨境支付。该账本为参与银行提供安全编排层,支持其在本行账本上发行代币化存款,在通过现有系统完成最终结算前实现全天候资金移动。参与银行包括花旗、汇丰、渣打、瑞银、富国银行等全球系统性重要银行。
② 行业策略分析
Swift的试点代表了传统跨境支付基础设施的链上化升级,而非颠覆性替代。其核心设计是"双层架构":银行在本行账本上发行代币化存款实现24/7即时流转,最终结算仍通过现有系统完成,既保留Swift网络的合规性和银行信任基础,又引入区块链的时效优势。17家全球系统性重要银行的参与表明这一路径已获得主流银行体系集体认可。与稳定币的"无许可跨境"不同,Swift方案强调"银行发行+现有结算",可能成为全球央行和监管机构更偏好的跨境数字支付标准。
③ 案例映射与落地建议
Swift通过"银行代币化存款+现有结算系统"的混合架构推进跨境支付链上化,代表了监管机构偏好的"可控创新"路径。建议关注试点银行的代币化存款发行标准及与各国CBDC系统的对接可能性;对于跨境支付项目,Swift网络的链上化升级意味着传统银行渠道正在缩小效率差距,无许可稳定币的竞争优势将更多体现在零售端、DeFi集成及监管空白市场,而非批发银行间结算领域。
重点项目追踪
1. Caceis:法国农业信贷银行发行欧元稳定币EURXT
① 项目动作简述
7月1日,法国农业信贷银行旗下资产托管机构Caceis Bank在以太坊发行欧元稳定币EURO eXchange Token(EURXT),已流通约2000万枚,由该行1:1欧元储备全额担保。EURXT已用于认购Amundi代币化货币市场基金份额,符合欧盟MiCA法规,定位为欧元稳定币市场新竞争者,对标Circle的EURC及法国兴业银行的EURCV。
② 行业策略分析
银行系稳定币正从概念验证进入实际应用场景。Caceis作为托管银行发行稳定币,核心优势在于储备资产的银行级安全性和合规框架的内生性——无需依赖第三方审计或链下托管证明,银行资产负债表本身就是信任背书。将EURXT直接用于认购Amundi代币化基金,则展示了"稳定币-代币化资产"闭环的雏形:稳定币不仅是支付工具,更是链上财富管理的计价单位和流动性载体。这与37家欧洲银行发起的Qivalis联盟形成竞争,也预示着欧元稳定币市场将从"单一发行方垄断"转向"银行系多点开花"的格局。
③ 案例映射与落地建议
银行系稳定币与代币化基金的直接打通,标志着链上财富管理闭环在欧洲进入实操阶段。建议关注EURXT在Amundi基金认购中的结算效率及赎回流动性表现,以及Qivalis联盟稳定币的推出节奏;对于计划布局欧洲市场的机构,MiCA合规框架下的银行系稳定币可作为欧元计价产品的首选结算工具,但需评估不同银行发行方在储备透明度、赎回通道及生态互操作性上的差异。
2. Ondo Finance:美股公开上市证券的公链代币化首例
① 项目动作简述
7月2日,Ondo Finance在美国推出基于BlackRock旗下iShares Core S&P 500 ETF(IVV)和Micron(MU)的代币化产品,采用SEC今年1月发布的第三方托管指引架构。标的证券留在传统美国托管体系,由Ondo旗下获SEC注册的转让代理Oasis Pro TA按1:1在以太坊铸造代币,并由合规托管机构托管。代币持有人可通过Broadridge的ProxyVote.com享有与传统证券账户相同的股东权利和链上投票服务,转让限制由券商、转让代理和托管机构按现行监管要求执行。
② 行业策略分析
Ondo此案例的核心突破在于"不颠覆、只嫁接"——标的资产不离开传统托管体系,仅在公链上铸造代表权益的代币,所有转让限制、投票权和监管要求均通过券商、转让代理和托管机构的三方协作在链上强制执行。这种"第三方代币化"架构既满足了SEC对托管和投资者保护的要求,又利用了公链的可编程性和24/7交易优势。与直接持有证券相比,代币化版本实现了碎片化持有和链上可组合性;与纯合成资产相比,其1:1实物背书和合规托管又提供了法律确定性。这为美股代币化提供了可复制的监管友好路径。
③ 案例映射与落地建议
"第三方代币化"架构为美股等受监管证券的链上化提供了合规范本,其核心在于保留传统托管体系的同时引入公链的可编程性。建议关注该模式在股东投票、股息分配及转让限制执行中的实际操作效率,以及SEC对此类架构的后续监管反馈;对于证券代币化项目而言,与获SEC注册的转让代理及合规托管机构建立合作关系,是进入美国市场的必要门槛,而非可选项。
3. Progmat:日本证券型代币平台从私有链迁移至Avalanche
① 项目动作简述
7月13日,日本最大证券型代币发行与管理平台Progmat将其全部平台及存量代币化资产从基于Corda 5的私有许可链迁移至公有链Avalanche,涉及资产规模逾4520亿日元(约27亿美元)。迁移在不改变既有项目合约行为的前提下完成,业务未中断,权利转移处理速度提升约3至5倍,交易终局时间缩短至2秒内。Progmat由三菱UFJ信托银行孵化,目前在日本证券型代币市场发行价值占比约64.6%,涵盖大部分代币化不动产及公司债。
② 行业策略分析
Progmat的迁移是日本RWA基础设施从"银行私有链孤岛"向"公链互操作"的战略转折。Corda作为许可链虽满足了金融机构对隐私和控制权的要求,但其生态封闭性限制了资产的全球流动性和DeFi可组合性。迁移至Avalanche后,EVM兼容性使日本代币化资产能够接入全球流动性池和更广泛的开发者生态,而Avalanche的子网架构又可在一定程度上保留机构所需的隐私和合规控制。处理速度提升3至5倍、终局时间缩短至2秒,则直接解决了私有链在性能上的瓶颈。这一迁移可能引发亚洲其他机构级RWA平台跟进,推动"机构资产+公链流动性"成为主流配置。
③ 案例映射与落地建议
日本最大证券型代币平台从私有链向公链的迁移,标志着机构级RWA基础设施进入"公链互操作"时代,其性能提升和生态开放性将显著增强资产的全球流动性。建议关注Progmat在Avalanche上的跨链互操作方案及与全球DeFi协议的集成进度;对于持有大量私有链RWA资产的机构,迁移至高性能EVM公链已成为提升资产流动性和降低基础设施维护成本的理性选择,但需确保合规控制(如KYC/AML、转让限制)在公链环境中仍可强制执行。
4. SBI Group:日元稳定币JPYSC借贷服务上线
① 项目动作简述
7月13日,日本金融集团SBI Group通过旗下加密交易平台SBI VC Trade上线JPYSC稳定币借贷服务,向出借JPYSC的用户提供年化3%的12周定期收益产品。JPYSC为日本首个由信托银行担保的日元稳定币,推出不到一个月即上线借贷功能。SBI称将通过较低交易成本和大宗交易支持吸引零售与机构用户,并计划在链上金融领域构建涵盖交易所、资产代币化与市场平台的完整体系。DigiFT宣布与SBI Global Asset Management合作,将JX Token引入链上。
② 行业策略分析
SBI的JPYSC借贷服务是日本"银行系稳定币+链上收益"的首次规模化尝试。与算法稳定币或加密抵押稳定币不同,JPYSC由信托银行担保,其信用基础等同于银行存款,因此3%的年化收益在风险调整后具有显著的机构吸引力。SBI的野心不止于单一产品,而是通过投资Gauntlet、EDX Markets及收购Bitbank等布局,构建从稳定币发行、交易到资产代币化的全栈生态。DigiFT与SBI Global Asset Management的合作则进一步打通了传统资管与链上分销渠道,使日元资产的链上配置成为可能。
③ 案例映射与落地建议
日本首个信托银行担保稳定币的借贷服务上线,标志着银行系稳定币从"支付工具"向"生息资产"的功能扩展,其低风险收益特性对机构资金具有强吸引力。建议关注JPYSC的储备审计机制、赎回流动性及与SBI生态内交易所、资管平台的协同效应;对于亚洲市场的稳定币应用项目,银行担保型日元稳定币为低波动收益产品提供了新的底层资产选择,但需注意日本外汇管制及稳定币发行主体合规要求对跨境流动的潜在限制。
5. Tradable:私募信贷资产从ZKsync迁移至Stellar
① 项目动作简述
7月15日,Tokenization平台Tradable计划将最高约10亿美元的私募信贷资产从以太坊二层ZKsync迁移至公链Stellar。Tradable成立于2024年,提供私募信贷全生命周期管理、合规控制和投资者开户等链上基础设施,去年已在ZKsync上Tokenization约17亿美元、近30个机构级私募信贷头寸。迁移旨在借力Stellar在机构Tokenization领域的用户基础和合规、隐私特性,向传统资产管理人提供链上高质量私募信贷投资机会。Stellar此前已承载Franklin Templeton、WisdomTree、Ondo Finance、Figure等的RWA产品与稳定币试点。
② 行业策略分析
Tradable的迁移反映了机构级RWA平台对底层公链需求的演变:从以太坊L2的通用智能合约平台,转向Stellar这类在机构合规、隐私保护和资产发行原生支持上更具针对性的网络。ZKsync虽提供了以太坊的安全性和较低Gas费,但其生态以DeFi和零售用户为主,与私募信贷所需的KYC/AML、投资者适格性管理及隐私交易存在摩擦。Stellar的合规原生设计(如内置的KYC协议和资产控制功能)更适合机构私募信贷的封闭式流转需求。这一迁移也巩固了Stellar作为"机构RWA专用链"的定位,与以太坊L2形成"零售DeFi/机构RWA"的赛道分工。
③ 案例映射与落地建议
私募信贷等机构级RWA资产正向具备原生合规和隐私特性的专用公链迁移,底层基础设施的选择正从"通用性"转向"场景适配性"。建议关注Tradable在Stellar上的投资者开户效率、合规控制自动化程度及与传统资产管理人的对接进展;对于私募信贷和另类资产代币化项目,选择底层公链时需优先评估其KYC/AML原生支持、资产转让限制执行能力及机构用户生态,而非单纯追求TVL或开发者数量。
6. Mubadala与Coinbase:主权财富基金代币化私募股权
① 项目动作简述
阿布扎比主权财富基金Mubadala Capital宣布与Coinbase及基础设施提供商KAIO合作,推出其长期私募股权基金的区块链原生版本,以合规代币形式向合格投资者发行。Coinbase将使用其Base区块链作为代币运行网络之一,并亲自购买该代币,将其纳入公司资产负债表。这是美国上市公司首次采用受监管的代币化资产进行原生链上国库管理。
② 行业策略分析
主权财富基金进入代币化领域具有强烈的信号意义:Mubadala作为阿布扎比的核心投资臂膀,其选择代币化私募股权不仅是对技术效率的认可,更是对"链上另类资产"作为主流配置类别的背书。Coinbase的双重角色——技术提供方和资产购买方——则展示了交易所向"链上投行+企业财资管理"转型的战略意图。将代币化资产纳入上市公司资产负债表,更是打破了"链上资产仅用于交易"的刻板印象,为其他上市公司探索数字资产财资管理提供了合规先例。这一案例将"代币化"从金融工具层提升至企业财资战略层。
③ 案例映射与落地建议
主权财富基金与上市公司共同推进私募股权代币化并纳入资产负债表,标志着链上资产从交易工具向企业战略财资配置的跃迁。建议关注该代币的合格投资者准入标准、二级市场流动性安排及Base链上的合规控制机制;对于另类资产管理机构和上市公司财资部门,代币化私募股权提供了流动性释放和份额碎片化的新路径,但需确保代币的法律属性与底层基金权益完全一致,并满足审计和会计准则对数字资产的列报要求。
7. Kraken/xStocks:代币化股票扩展至港股等市场
① 项目动作简述
7月22日,Kraken母公司Payward通过其xStocks平台,将代币化股票从美股扩展至香港、英国、欧洲及韩国等市场,并与投资基础设施提供商GTN合作上线港股,后续其他市场需视监管批准而定。xStocks目前已支持逾500只代币化证券,累计成交额超350亿美元、持有人近20万,拟在GTN连接的90多个市场基础上拓展至更多资产类别。产品当前仍不向美国投资者开放。
② 行业策略分析
xStocks的跨区域扩展标志着代币化股票从"美股单一市场"向"全球多资产类别"平台的演进。与Ondo的"第三方代币化"不同,xStocks更侧重于交易端的基础设施整合——通过与GTN合作,将90多个传统市场的证券接入链上交易层,实现24/7交易和碎片化持有。不向美国投资者开放的策略则规避了SEC对零售代币化证券的严格限制,优先在监管相对灵活的司法辖区建立用户基础和交易量。其350亿美元累计成交额和近20万持有人表明,非美国市场对代币化股票存在显著的零售需求。
③ 案例映射与落地建议
代币化股票平台正从单一美股市场向全球多司法辖区扩展,24/7交易和碎片化持有是吸引零售用户的核心卖点。建议关注xStocks在港股等亚洲市场的监管审批进度及本地化合规适配,以及其与GTN基础设施的深度整合效果;对于计划开展证券代币化交易的平台,选择首批落地市场时应优先考虑监管框架明确、散户参与度高且与美国SEC管辖无冲突的司法辖区,同时需建立与当地券商和托管机构的合规合作网络。
8. 韩亚金融×Dunamu:韩元稳定币与RWA整体架构设计
① 项目动作简述
7月21日,韩亚金融集团与Dunamu正扩大合作,共同设计涵盖韩元稳定币、证券型代币和RWA代币化的数字金融整体架构。此前韩亚银行于5月以约1万亿韩元收购Dunamu 6.6%股份,双方关系已从韩元存取款账户合作升级为资本与技术深度结合。双方计划将银行存款、证券和虚拟资产账户整合为统一资产组合,发展为综合资产管理服务,并探索国际汇款与贸易结算应用。实际服务推出仍有待制度完善,包括稳定币发行主体、储备管理方式及业务边界划分等。
② 行业策略分析
韩亚与Dunamu的合作代表了"传统银行+加密交易所"深度绑定的东亚样本。与单纯的技术合作不同,1万亿韩元的股权投资使双方利益高度一致,能够跨越组织边界进行长期架构设计。其"统一资产组合"愿景实质是将传统银行账户体系与链上资产打通,使用户能够在同一界面管理存款、证券和虚拟资产,这是Web3大规模采用的关键用户体验突破。国际汇款与贸易结算场景则直指韩元稳定币的终极价值——不仅作为投机工具,更作为跨境贸易的结算媒介。但制度完善的不确定性(发行主体、储备管理、业务边界)仍是最大障碍。
③ 案例映射与落地建议
韩国最大银行与头部交易所的资本级合作,正在构建"传统金融账户+链上资产"的统一资产管理范式,韩元稳定币的推出将为东亚跨境结算提供新的流动性工具。建议关注韩国金融监管机构对韩元稳定币发行主体及储备管理的制度定稿时间,以及韩亚-Dunamu统一账户产品的用户体验设计;对于计划进入韩国市场的机构,与本地银行建立资本或战略合作关系是获取合规身份和用户信任的有效路径,但需为漫长的监管审批周期做好准备。
9. Dinari×tZERO:一站式美股通证化平台
① 项目动作简述
7月8日,Tokenization服务商Dinari与持牌券商tZERO合作,面向券商提供一站式美股通证化平台,覆盖发行、交易、托管、清算结算及股东服务。Dinari的dShares由受监管托管机构持有的真实股票按1:1背书,保留股息及公司行动等股东权利;tZERO提供经纪、托管和清算基础设施。
② 行业策略分析
Dinari与tZERO的合作代表了美股代币化基础设施的"模块化整合"趋势:Dinari专注于通证化发行和股东服务层,tZERO提供受监管的经纪-托管-清算底层,两者叠加形成从传统证券到链上代币的完整管道。与Ondo的"第三方托管+公链铸造"不同,tZERO作为FINRA和SEC注册的另类交易系统(ATS),其清算基础设施更符合美国券商的合规习惯,降低了传统金融机构接入链上资产的信任成本。这种"B2B2C"模式——向券商提供白标通证化能力——可能比直接面向零售的代币化平台更具规模化潜力,因为券商本身已拥有成熟的客户基础和合规流程。
③ 案例映射与落地建议
美股通证化正从单一项目试点走向"模块化平台化"阶段,持牌券商与通证化技术商的合作为传统金融机构提供了低门槛的链上接入方案。建议关注Dinari-tZERO平台在券商端的采用率、清算结算效率及与传统DTCC系统的兼容性;对于希望开展证券代币化业务的机构,"技术提供商+持牌券商"的分工协作模式可有效降低合规成本和准入门槛,但需确保链上交易记录与券商现有报告体系的无缝对接。
10. Securitize:4亿美元收购扩张计划
① 项目动作简述
7月6日,纽交所上市公司Securitize(SECZ)计划动用超4亿美元资金,通过收购互补型业务扩张其机构通证化平台,而非收购同业竞争对手。Securitize此前与Cantor旗下SPAC合并上市,保留约70%信托资金。公司自2017年成立以来已发行约44亿美元通证化资产,包括贝莱德22亿美元美国国债货币基金BUIDL及近3亿美元自家通证化股票,是当前规模最大的通证化资产发行方之一。CEO Carlos Domingo看好股票和ETF上链机会,认为即使全球140万亿美元股权市场仅有2%上链,也可形成约3万亿美元通证化市场。
② 行业策略分析
Securitize的扩张计划标志着通证化赛道从"创业期"进入"整合期"。作为已上市的行业龙头,Securitize拥有4亿美元并购资金和44亿美元发行规模的先发优势,其"收购互补型业务"而非竞争对手的策略,表明其目标是构建覆盖发行、分销、交易和财资管理的全栈生态,而非单纯扩大发行份额。CEO对"2%股权上链=3万亿美元市场"的测算,则为行业提供了清晰的TAM(总可寻址市场)叙事。贝莱德BUIDL的22亿美元规模已证明机构需求真实存在,Securitize的下一步是通过并购填补生态短板(如二级市场流动性、国际分销网络),巩固其"通证化基础设施第一股"的地位。
③ 案例映射与落地建议
通证化赛道龙头通过上市募资和并购扩张,正加速构建从发行到流通的全栈生态,行业整合期已至。建议关注Securitize的并购标的类型(如二级市场交易平台、国际分销网络或合规技术商)及整合后的协同效应;对于通证化赛道的初创企业和中型平台,Securitize的扩张既带来被收购的退出机会,也带来竞争压力,差异化定位(如专注特定资产类别或司法辖区)将成为生存关键。同时,其"2%上链"的TAM叙事为行业提供了有力的市场规模论证,可用于机构客户教育和融资路演。
市场数据分析
1.关键数据变化(2026.7.05 → 2026.6.26)
引言
7月,全球RWA赛道迎来监管框架密集落地与机构基础设施全面上链的双重共振。从英国FCA开放全球流动性到哈萨克斯坦将稳定币纳入国家进出口体系,从DTCC启动证券代币化到Swift联合17家全球系统重要性银行试点代币化存款,传统金融与加密原生能力的边界正在加速消融。与此同时,RWA链上总市值三周增长20.2%,稳定币月度转账量却骤缩23.2%,市场正经历从投机驱动向配置驱动的范式切换。
本文将从宏观政策、机构动向、重点项目、市场数据及行业趋势五个维度,系统梳理全球RWA领域的关键变化与产业信号。
宏观与政策要闻——梳理英国、哈萨克斯坦、俄罗斯、尼日利亚、美国、阿根廷、韩国等11个司法辖区的关键监管动向,揭示"开放接入""封闭管控""实用主义嫁接"三条差异化路径。
机构动向与市场扩展——聚焦高盛、Visa、DTCC、Coinbase、汇丰、渣打、Swift、Circle等核心机构的链上化布局,解析传统金融基础设施与加密原生能力的融合逻辑。
重点项目追踪——追踪Caceis、Ondo、Progmat、SBI、Tradable、Mubadala、Securitize等10个项目的代币化实践,呈现RWA从发行竞赛向生态整合的跃迁轨迹。
市场数据分析——基于RWA市值、持有者、稳定币转账量及月活地址等核心指标,拆解资金从高频流转向合规配置迁移的结构性信号。
行业趋势与未来展望——总结阶段性特征,研判监管碎片化、许可型孤岛、RWA流动性瓶颈等五大风险,并提出合规前置、流动性运营、多币种布局等五项策略建议。
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宏观政策与要闻
1. 英国:加密监管体系全面落地
① 要闻简述
7月,英国金融行为监管局(FCA)正式公布加密资产监管框架,推出"合格加密资产交易平台"(QCATP)机制,允许海外交易平台通过本地授权分支机构接入全球交易基础设施,非英国发行的稳定币亦可在英国市场流通。同月,FCA进一步敲定加密公司的资本要求、准入披露及行为框架细则;英格兰银行同步取消法币锚定稳定币的持有上限(原限制个人2万英镑、企业1000万英镑),并将发行人必须在央行持有的准备金要求从40%下调至30%。
② 政策逻辑
英国采取"全球流动性接入"的开放路径,明显区别于欧盟MiCA的区域隔离模式。QCATP机制旨在避免形成封闭的本土流动性池,提升价格效率与市场深度;下调稳定币准备金及取消持有上限,实质是降低机构级资金入场门槛,吸引全球发行方将英镑稳定币锚定于英国基础设施。但需警惕的是,FCA反洗钱注册申请历史通过率不足15%,且尚未明确"具备可比监管保护"的司法辖区白名单,这意味着新规的友好度主要面向大型合规机构,而非降低散户准入门槛。
③ 案例映射与落地建议
英国通过开放全球流动性与降低稳定币准入门槛,正系统性构建机构级资金入口。建议关注QCATP资质申请窗口期,以及英镑稳定币在跨境结算中的替代潜力;同时需警惕FCA审批严苛性对中小型机构的挤出效应,提前6–12个月准备运营韧性、高管问责及资本充足率材料。
2. 英国:DeFi税务友好化
① 要闻简述
7月14日,英国税务海关总署(HMRC)确认,将加密资产存入DeFi借贷协议和流动性池将不再被视为应税处置,资本利得税(CGT)将推迟至投资者实际经济处置资产时征收。该措施将于2027年4月6日生效,预计影响约70万名使用加密贷款和流动性池的个人及受托人。
② 政策逻辑
HMRC将DeFi存币行为从"即时征税事件"重新定义为"非处置事件",实质是为链上流动性提供税务中性环境。此举大幅降低用户反复存取、切换池子的税务摩擦成本,鼓励资产配置从交易型转向收益型,与FCA监管框架形成"监管+税务"的双轮驱动。Aave创始人Stani Kulechov评价此为"正确方向",也反映出英国政策层对DeFi作为金融基础设施的长期认可。
③ 案例映射与落地建议
税务递延政策将加速链上收益型产品(借贷、流动性池)对链下理财市场的替代,英国有望成为欧洲DeFi机构化中心。建议提前布局税务优化型产品架构,并关注2027年4月生效节点前的市场教育窗口;产品方需确保智能合约能准确记录资产"首次存入"与"最终提取"的成本基础,以便未来申报CGT时提供审计追踪。
3. 哈萨克斯坦:稳定币跨境支付与挖矿限制并行
① 要闻简述
7月28日,哈萨克斯坦总统托卡耶夫签署关于"刺激和发展数字资产行业措施"的总统令,拟允许企业及政府机构使用稳定币开展跨境支付;对通过国家监管基础设施进行加密交易的个人免除个人所得税;同时限制使用伴生天然气进行加密挖矿,仅在该资源"不用于保障国家需求"的情况下方可用于数字资产开采。
② 政策逻辑
哈萨克斯坦正将数字资产纳入国家进出口体系,通过税收激励引导此前存放于海外非监管平台的资产回流至本国服务商,同时以能源限制保障国家能源安全,体现"鼓励金融应用、限制资源消耗"的差异化策略。该法令由人工智能和数字发展部、央行及阿斯塔纳国际金融中心共同起草,显示出多部门协同推进的顶层设计思路。
③ 案例映射与落地建议
中亚首个将稳定币纳入国家进出口体系并配套税收激励的司法辖区,其"金融开放+能源限制"的双轨策略为资源型国家提供了数字资产转型样本。建议关注阿斯塔纳国际金融中心(AIFC)的持牌服务商合作机会,以及稳定币在中亚贸易路线中的结算替代空间;能源消耗型业务需重新评估伴生天然气挖矿的合规成本,向监管框架内的托管、交易或稳定币发行服务转型。
4. 俄罗斯:银行托管通道开启与零售时间线明确
① 要闻简述
俄罗斯最大私营银行Alfa-Bank宣布计划成为数字托管机构,面向自身客户及其他法人实体提供加密货币相关服务。该行运营总监Dmitry Vitman表示,希望基于开放区块链创建投资工具以吸引外国投资者;预计政府加密监管法案生效后,俄罗斯可能于2026年底至2027年初出现涉及俄内外基础设施的零售经纪业务,但大规模流动性预计不早于2027年底出现。
② 政策逻辑
俄罗斯通过受监管银行提供托管服务,实质是将加密资产纳入传统银行监管体系。数字托管机构依法负责监控所有客户加密交易,并冻结向未经国家批准地址的转账,体现"银行通道+国家监控"的强监管模式。Alfa-Bank的时间线预判(先机构托管、后零售经纪、再大规模流动性)也为市场提供了清晰的监管节奏预期。
③ 案例映射与落地建议
银行托管通道的开启标志着加密资产正式纳入传统金融监管体系,其"先机构、后零售"的渐进路径为市场提供了清晰的时间线预期。建议关注2026年底至2027年初的零售经纪业务窗口,以及受监管托管在跨境资本流动中的合规价值;进入俄罗斯市场需优先通过持牌银行渠道,避免使用非合规OTC带来的冻结风险。
5. 尼日利亚:虚拟资产行政令终结分散监管
① 要闻简述
7月18日,尼日利亚总统Bola Tinubu签署虚拟资产行政令,旨在监管虚拟资产并打击未注册运营商。新成立的虚拟资产委员会由尼日利亚中央银行(CBN)担任主席,尼日利亚税务局和证券交易委员会(NSEC)担任副主席;CBN内部设立虚拟资产办公室负责日常运营,NSEC管理证券相关金融活动,CBN管理非证券类资产的支付、结算和托管。CBN计划推出监管沙盒,允许合格运营商在受监控环境中测试产品。
② 政策逻辑
尼日利亚结束此前分散的监管环境,采用"央行主导+分业监管"模式,通过行政令快速建立统一框架。监管沙盒机制体现"先规范、后开放"的渐进式策略,既为创新提供缓冲期,又通过30天内制定实施框架的要求展现政策执行力。这一模式对非洲其它正在构建虚拟资产监管的国家具有示范效应。
③ 案例映射与落地建议
非洲最大经济体通过行政令快速终结分散监管,采用"央行主导+分业监管+沙盒缓冲"的三层架构,为新兴市场提供了虚拟资产监管的标准模板。建议关注监管沙盒的申请窗口,以及支付、托管类业务在统一框架下的合规红利释放;进入尼日利亚需首先明确业务属性(证券/非证券),分别对接NSEC或CBN的合规路径。
6. 法国:预测市场遭遇网页封锁
① 要闻简述
7月17日,法国国家博彩管理局(ANJ)宣布阻止法国境内用户访问预测市场平台Polymarket,理由是该平台实时展示事件下注赔率,构成对未经授权博彩网站的宣传行为。尽管法国自2024年11月起已限制与Polymarket相关的金融交易,但来自法国IP的访问量仍持续上升,6月达578,751次。相关违法行为最高可面临10万欧元罚款。
② 政策逻辑
法国将预测市场定性为博彩业务而非金融创新或信息市场,通过网页封锁切断访问渠道,反映出欧洲部分司法辖区对去中心化预测市场的强监管态度。这与英国开放全球流动性的路径形成鲜明对比,也预示着预测市场平台在全球扩张时将面临"一国一策"的合规碎片化挑战。
③ 案例映射与落地建议
法国将预测市场定性为博彩而非金融创新,与英国的开放路径形成鲜明反差,预示着预测市场在全球扩张中将面临"金融/博彩/信息"三重定性的合规碎片化挑战。建议在产品设计和地理部署层面前置司法辖区风险评估,对涉及未来事件定价或结果预测功能的产品,需提前准备"非博彩"论证材料,并在界面表述上规避"赔率""下注"等敏感词汇。
7. 美国:CLARITY Act陷入参议院僵局
① 要闻简述
美国众议院通过《数字资产市场清晰法案》(CLARITY Act)一周年之际,该法案仍停滞于参议院,面临银行业反对和党派分歧。法案关键条款包括:第604条旨在保护非托管区块链开发者、节点运营商和验证者免于被归类为联邦资金传输商;明确撤销SEC员工会计公告SAB 121,并禁止SEC在未经完整程序下重新施加同等加密托管会计要求。支持者预计参议院或在8月休会前进行投票。
② 政策逻辑
CLARITY Act僵局反映联邦层面加密监管缺乏跨党派共识,银行业对开放加密市场的抵触与SEC和国会之间的监管权博弈交织,导致美国加密企业长期面临州级监管碎片化与联邦标准缺失的双重不确定性。第604条若被删除,可能将软件开发与金融服务混同,使开发者受《银行保密法》约束,并引发第一修正案相关宪法挑战。
③ 案例映射与落地建议
联邦层面的监管僵局迫使美国加密行业长期依赖州级牌照和司法抗辩,第604条的存废将直接影响非托管协议的法律安全边界。建议将合规策略重心放在州级牌照获取与行业游说双线并行,并为可能的联邦标准缺失做好长期准备;机构托管方需为SAB 121式托管会计要求可能重新生效准备多套会计方案,确保资产负债表能灵活适应不同标准。
8. 阿根廷:资本市场去管制与加密资产入池
① 要闻简述
7月24日,阿根廷政府正推进放宽资本市场管制,经济部长Federico Sturzenegger起草的《去监管法案》草案拟允许共同投资基金(FCI)投资比特币和加密货币,允许虚拟资产作为质押担保,并设立"合格投资者"基金。草案还明确允许股票、可转债等证券通过加密网络发行、存储和交易;央行将独家监管涉及加密货币和代币化资产的登记或转移基础设施。
② 政策逻辑
在恶性通胀与资本管制背景下,阿根廷将加密资产纳入传统基金投资范围,实质是为资本提供抗通胀出口和新型抵押品;允许证券通过加密网络发行存储,则旨在降低传统证券的发行与交易成本。这一"以加密工具化解主权货币危机"的实用主义路径,与萨尔瓦多的法币化策略形成互补,为拉美市场提供了"渐进融合"的样本。
③ 案例映射与落地建议
在主权货币危机背景下,阿根廷将加密资产纳入传统基金投资范围并允许证券上链发行,实质是以加密工具重构资本市场基础设施。建议关注"合格投资者"基金的产品设计空间,以及证券代币化在拉美高通胀环境中的抗通胀叙事;RWA与证券代币化平台可探索将本地资产(如农业票据、出口应收账款)通过加密网络发行,利用政策开放降低发行门槛,同时需与央行监管的基础设施进行登记系统对接。
9. 韩国:韩元国际化与数字资产基础设施并进
① 要闻简述
7月19日,韩国政府发布"韩元国际化路线图",目标推动韩元从受监管货币向自由兑换货币转型。韩国央行将推出"离岸韩元结算网络",计划9月试运行、明年1月正式启动;同步建设数字资产支付基础设施,为韩元计价稳定币的发行、分销和交易奠基,并计划明年启动与CBDC挂钩的政府债券代币化试点。此外,韩国将正式加入BIS牵头的八央行跨境数字支付项目"Agora"。
② 政策逻辑
韩国采取"货币自由化+数字基础设施先行"的双轨策略。离岸韩元结算网络旨在突破韩元在资本管制下的国际使用瓶颈;数字资产支付基础设施与CBDC挂钩的政府债券代币化,实质是将韩元计价资产上链,以技术架构支撑货币国际化。加入BIS Agora项目则表明韩国选择嵌入现有国际央行协作体系,而非独立建设跨境支付标准。这一路径与哈萨克斯坦的"稳定币跨境支付"形成呼应,但韩国更强调央行主导(CBDC)与主权货币计价,而非依赖美元稳定币。
③ 案例映射与落地建议
韩国通过离岸结算网络与CBDC挂钩的债券代币化,正在构建"主权货币+数字基础设施"的国际化新范式。建议关注韩元计价稳定币的发行窗口,以及政府债券代币化在提升韩元资产全球流动性方面的潜力;参与Agora项目意味着韩国将成为东亚跨境数字支付的关键节点,可提前布局与韩国央行及参与机构的合作接口,捕捉韩元数字化带来的跨境结算红利。
10. 玻利维亚:USDT纳入国家支付系统评估
① 要闻简述
7月13日,玻利维亚政府正评估将Tether稳定币USDT纳入国家支付系统,使其作为受监管选项与玻利维亚诺和美元并行流通。经济部长José Gabriel Espinoza表示,当局正为银行、数字钱包和支付机构制定使用框架,方案仍处于技术审查阶段,尚未赋予USDT法偿地位。自2024年中央行解除加密交易限制后,当地加密交易量一年内激增至4.3亿美元、增长约630%。在美元稀缺且今年改为浮动汇率的背景下,企业和居民对加密资产需求上升。官方称,若推行该方案将加强反洗钱监管,因玻利维亚仍在FATF灰名单上。
② 政策逻辑
在美元稀缺与浮动汇率的双重压力下,玻利维亚将USDT视为美元替代性支付工具,而非主权货币法币化。这一"稳定币实用主义"路径与阿根廷的"基金入池"和萨尔瓦多的"比特币法币化"形成拉美内部的差异化光谱:玻利维亚选择美元稳定币作为支付补充,既缓解本币贬值压力,又不直接冲击主权货币地位。同时,将USDT纳入监管框架而非放任地下流通,也服务于FATF灰名单摘帽的政治目标,体现"以合规换发展"的策略。
③ 案例映射与落地建议
玻利维亚的案例揭示了美元稀缺经济体将美元稳定币纳入官方支付体系的实用主义逻辑,其"监管先行、法偿后置"的渐进路径为类似经济体提供了合规样本。建议关注该国为银行与支付机构制定的USDT使用框架细则,以及FATF合规要求下的反洗钱基础设施需求;对于稳定币发行方和支付服务商而言,玻利维亚代表着拉美新兴市场在美元替代场景中的增量空间,但需警惕其仍处于技术审查阶段,法偿地位尚未明确,短期以观察和技术对接为主。
11. 坦桑尼亚:加密货币与稳定币监管框架启动
① 要闻简述
7月16日,坦桑尼亚央行行长Emmanuel Tutuba表示,央行正制定加密货币和稳定币的监管框架,以加强监管并保护投资者。Tutuba称已收到多起投资者在加密货币交易中亏损的投诉,尤其是年轻投资者。新法规还将应对洗钱、恐怖融资等非法活动风险。坦桑尼亚央行近年来已扩展对数字金融服务的监管,此次新规将帮助央行更有效监督数字资产活动,同时维护金融稳定和消费者保护。
② 政策逻辑
坦桑尼亚的监管框架建设属于"风险驱动型"立法,核心动机是应对投资者保护缺失与洗钱恐怖融资风险,而非主动拥抱加密创新。这与尼日利亚"行政令快速统一监管"和南非"牌照制"形成非洲内部的差异化路径:坦桑尼亚更强调央行对数字资产的监督能力与金融稳定维护,体现出新兴市场在加密普及初期的典型监管焦虑——既无法忽视民间交易需求,又缺乏成熟的基础设施进行有效监管。
③ 案例映射与落地建议
坦桑尼亚的监管框架建设标志着非洲又一重要经济体进入数字资产规范化阶段,其"投资者保护+反洗钱"的双重心为后续牌照发放和市场准入奠定基础。建议关注该国央行对数字金融服务监管的扩展路径,以及年轻投资者高参与度背后的市场需求结构;对于希望进入东非市场的机构而言,坦桑尼亚的监管框架出台将提供明确的合规边界,但短期内应以合规咨询、投资者教育和反洗钱基础设施输出为主,避免在产品创新上过度超前。
机构动向与市场扩展
1. 高盛:力挺CLARITY法案,银行业内部分化显现
① 机构动作简述
7月23日,高盛CEO David Solomon公开表示支持《CLARITY法案》落地,认为其将建立更清晰、公平的监管框架。此表态与摩根大通CEO Jamie Dimon等高管形成对比,后者担忧法案允许加密公司提供类存款稳定币产品却无需承担同等银行监管要求。目前参议院共和党议员已公布修订文本,最快将于近期提交表决。
② 行业策略分析
高盛的表态揭示了传统银行业在加密监管议题上的深层分裂:一派视清晰规则为机构资金入场的制度红利,另一派担忧监管套利侵蚀存款业务基本盘。这种分化反映了银行业务模式的代际冲突。CLARITY法案若通过,将明确SEC与CFTC的职责划分,为稳定币发行及收益型产品提供联邦级标准,但银行业内部游说可能使最终文本在稳定币监管强度上出现妥协。
③ 案例映射与落地建议
传统金融机构对加密监管正从"一致抵制"转向"分化拥抱",清晰规则被视为机构资金入场的先决条件。建议关注CLARITY法案最终文本中稳定币发行门槛、收益型产品定义及管辖边界的具体表述;布局美国市场需提前准备双重合规架构,以应对联邦标准与州级牌照并行格局。
2. Robinhood:自建公链押注DeFi,Meme币热潮与RWA愿景的落差
① 机构动作简述
Robinhood通过自建区块链Robinhood Chain押注DeFi,希望将超1000万活跃用户带入链上。7月12日该链24小时DEX交易量一度达8.78亿美元,短暂超越Base和以太坊,但热度主要由Meme币投机推动——CASHCAT市值达1.56亿美元,是链上RWA市场规模(约1266万美元)的12倍。该链永续合约交易量仅590万美元(同期Hyperliquid为89亿美元),实际链上锁仓仅2.11亿美元。Robinhood表示长期目标仍是推动股票、ETF等现实资产上链。
② 行业策略分析
Robinhood Chain复刻了"新公链悖论":初期依靠Meme币投机获取流量,但难以转化为真实金融应用。其RWA愿景与生态现实的巨大落差表明,零售用户基础不等于链上金融生态成熟度。Robinhood的核心优势在于合规品牌和零售客群,但链上金融需要开发者生态与协议可组合性,均非短期可速成。未来关键在于能否将Meme币交易者引导至股票代币化、链上借贷等真实金融场景。
③ 案例映射与落地建议
零售流量平台的链上转型普遍面临"投机热、金融冷"的结构性矛盾。建议关注Robinhood Chain在RWA资产引入及机构级流动性接入方面的后续动作;拥有大量C端用户的平台需构建从资产发行、托管到收益协议的完整闭环,否则流量红利将被更具金融深度的链上生态稀释。
3. Visa:稳定币平台接入全球支付网络
① 机构动作简述
7月16日,Visa推出Visa Stablecoin Platform,帮助银行和金融科技公司将稳定币支付接入现有体系,目标覆盖全球约1.5万家金融机构和超2亿家商户。平台初期支持Open Standard联盟的OUSD,同时兼容USDC和USDG。Visa目前每年处理约15万亿美元支付交易。竞争对手万事达卡和美国运通也在加速布局稳定币结算。
② 行业策略分析
Visa的稳定币平台标志着稳定币从加密支付工具向全球金融基础设施核心组件的跃迁。通过将稳定币结算嵌入现有银行与商户网络,Visa实际上在构建"法币-稳定币"双轨清算体系,利用区块链即时结算优势同时保留传统网络的商户覆盖。其深层逻辑在于:与其让稳定币在平行体系中侵蚀份额,不如将其纳入自有基础设施,通过网络费实现收入转化。竞争对手的同步跟进预示着支付三巨头将在稳定币赛道形成新竞争格局。
③ 案例映射与落地建议
支付巨头全面接入稳定币标志着"链上结算+传统网络"的混合支付架构成为主流。建议关注Visa平台支持的稳定币种类扩展及商户端集成进度;对于支付和跨境结算类项目,与Visa、万事达卡等传统网络的API级对接将成为获取海量商户入口的关键路径。
4. DTCC:华尔街核心基础设施启动代币化
① 机构动作简述
7月15日,美国存管信托与清算公司(DTCC)宣布将为华尔街公司代币化微软股票、SPY、QQQ及美国国债,贝莱德、高盛、摩根大通等机构参与。相关公司计划将代币化资产用于抵押品转移、回购交易及股票交易。
② 行业策略分析
DTCC的试点具有标志性意义:作为美国证券市场的中央存管和清算机构,其参与意味着代币化资产被纳入传统金融核心结算层。顶级资管和投行的共同参与表明,代币化已被视为提升抵押品流转效率、降低回购交易对手风险的战略工具。此举可能加速"T+0"结算在主流市场普及,并对现有证券托管、清算及流动性管理业务产生深远影响。
③ 案例映射与落地建议
核心金融基础设施的代币化标志着传统证券结算向链上迁移进入实操阶段,抵押品转移和回购交易的高频场景将成为首批规模化应用。建议关注DTCC代币化资产在抵押品管理中的效率提升数据,以及贝莱德等机构在代币化国债和ETF领域的后续动作;RWA和证券代币化平台需提前准备与DTCC及参与机构的合规对接标准。
5. Coinbase:获英国MiFID牌照,"一站式交易所"战略落地欧洲
① 机构动作简述
7月7日,Coinbase宣布获得英国投资服务牌照(MiFID),将向英国用户提供传统金融产品交易服务。机构及专业交易者可交易加密、股票及商品永续合约,零售用户将首次可在平台交易股票。该牌照与其现有英国电子货币牌照及加密资产注册资质共同构成监管体系,Coinbase称此为进入英国以来最大规模的产品扩展,未来还将逐步支持稳定币支付、储蓄、借贷及RWA等服务。
② 行业策略分析
Coinbase通过MiFID实现了从"加密交易所"向"全资产类别平台"的跨越,其战略本质是利用英国友好监管环境构建覆盖加密、传统证券、衍生品及RWA的超级应用。这与Robinhood的"链上化"形成镜像:Robinhood试图将传统用户带入链上,Coinbase则将链上能力扩展至传统资产。英国FCA框架下的QCATP机制为Coinbase提供了全球流动性接入便利,MiFID则赋予其股票和衍生品销售合法身份,两者叠加使其具备纯加密平台难以复制的合规优势。
③ 案例映射与落地建议
加密交易所通过传统金融牌照实现"全资产类别"覆盖,正在模糊链上与链下交易边界,英国成为融合趋势的前沿试验场。建议关注Coinbase在英国的股票交易及RWA服务的用户转化数据;计划进入英国市场的机构可参考"MiFID+FCA加密资产注册"的组合牌照策略,但需准备充足的资本充足率和运营韧性材料以应对FCA严苛审批历史。
6. 渣打香港:推出港元稳定币HKDAP
① 机构动作简述
7月21日,渣打银行(香港)牵头成立的碇点金融科技(Anchorpoint)预计最快于本月底前推出与港元挂钩的稳定币HKDAP。OSL集团和HashKey Exchange等持牌平台将作为分销商。Anchorpoint表示正按计划推进分阶段发行筹备工作。
② 行业策略分析
渣打推出HKDAP是香港VATP框架下的重要里程碑,标志着传统银行系正式进入港元稳定币发行赛道。选择OSL和HashKey作为分销商,表明渣打采取"银行发行+持牌平台分销"的协作模式,既利用银行品牌信任度,又借助交易所的零售触达能力。在香港金管局对稳定币发行人实施牌照管理的背景下,渣打的先发优势可能使其成为港元稳定币的基准发行方,进而影响香港作为离岸数字资产枢纽的地位。
③ 案例映射与落地建议
银行系稳定币的推出标志着港元数字资产生态进入"持牌发行+合规分销"新阶段,传统银行信用背书将提升稳定币在机构支付和跨境结算中的接受度。建议关注HKDAP的分阶段发行节奏及与香港即时支付系统(FPS)的打通进度;港元稳定币的合规化发行为东南亚及大中华区贸易结算提供了新流动性工具,可提前评估接入HKDAP的技术与合规成本。
7. 汇丰:首家获英国央行DSS正式上线
① 机构动作简述
7月17日,汇丰宣布成为首家获英国央行批准在Digital Securities Sandbox(DSS)正式上线的机构。其数字资产平台HSBC Orion将在沙盒内作为数字证券托管机构(DSD),支持原生数字债券(包括英国财政部推动的数字国债DIGIT及企业债)的发行、托管与结算。首笔DIGIT预计于明年初发行,HSBC Orion迄今已支持逾50亿美元数字债券发行。DSS由英格兰银行和FCA共同运营。
② 行业策略分析
汇丰在DSS的率先上线使其在英国数字证券基础设施竞争中占据先发位置。DSS作为"监管沙盒+真实发行"的混合机制,允许机构在受控环境中测试原生数字债券的全生命周期管理。首笔DIGIT国债的发行时间表意味着英国正将数字证券从试点推向主权信用背书的大规模应用,可能触发全球主要经济体在央行数字债券领域的跟进。
③ 案例映射与落地建议
英国数字证券沙盒的实质化运行标志着原生数字债券进入主权信用背书的大规模应用阶段。建议关注DSS框架下的数字证券托管标准、结算最终性法律认定及DIGIT国债的发行机制;数字资产托管和RWA发行平台需提前准备与央行及监管机构的API对接、KYC/AML流程及链上链下结算一致性方案。
8. 三星:钱包原生支持稳定币,消费电子入口打开
① 机构动作简述
7月23日,三星在Galaxy Unpacked 2026活动上宣布,三星钱包计划引入稳定币支持,将支付、奖励和数字资产整合为统一服务。这将是主要手机品牌中首批原生支持稳定币的机型之一。三星钱包已从支付工具扩展为数字中枢,可存储钥匙、证件和登机牌等。活动还发布了与巴克莱和Visa合作的三星Galaxy卡,其Knox安全平台通过端到端加密保护敏感信息。
② 行业策略分析
三星将稳定币嵌入手机原生钱包,意味着稳定币首次获得主流消费电子品牌的系统级入口。与此前加密钱包作为独立App不同,三星钱包的整合使稳定币支付与日常消费场景无缝融合,大幅降低用户使用门槛。与巴克莱和Visa的合作表明,三星并未试图绕过传统金融网络,而是将稳定币作为现有支付架构的补充层。这可能引发苹果、谷歌等竞争对手跟进,加速稳定币在C端支付市场的普及。
③ 案例映射与落地建议
消费电子巨头将稳定币纳入原生钱包,标志着稳定币从"加密用户专用工具"向"大众消费基础设施"跨越,硬件级安全将解决私钥管理的用户教育瓶颈。建议关注三星钱包稳定币支持的链种、合作发行方及首批落地场景,以及竞争对手的跟进节奏;稳定币发行方和支付协议与手机厂商的原生集成将成为C端获客新通道,但需适应硬件厂商对安全标准和用户体验的严苛要求。
9. 美国大银行:组建联合网络应对稳定币扩张
① 机构动作简述
7月13日,摩根大通、美国银行、花旗、富国银行和汇丰宣布组建联合网络,由The Clearing House运营,利用区块链连接代币化银行存款,以应对USDT、USDC在支付和清算领域的扩张。该网络计划明年上线,优先服务批发支付及流动性管理场景。数据显示2025年稳定币交易量约33万亿美元,预计2030年相关支付流量或超50万亿美元。
② 行业策略分析
银行业联合网络是对稳定币侵蚀传统存款和支付业务的系统性反击。与单银行区块链项目不同,该网络通过The Clearing House实现跨行互联互通,实质是在银行体系内部构建"许可型稳定币"联盟,以合规、受控的代币化存款对抗非银行稳定币的无许可扩张。然而该网络局限于批发场景和银行内部系统,与稳定币在跨境、零售及DeFi场景中的灵活性相比,其竞争力取决于能否突破封闭架构、实现更广泛的生态接入。
③ 案例映射与落地建议
银行业正通过联盟化构建"许可型代币化存款"体系以应对非银行稳定币侵蚀,但批发场景的局限性可能使其难以阻挡稳定币在零售和跨境领域的扩张。建议关注该网络的跨行结算效率及与现有Fedwire/CHIPS系统的兼容性;稳定币发行方和DeFi协议需在合规性、储备透明度方面持续升级,银行网络的封闭性也为开放金融保留了差异化空间。
10. Circle:获OCC批准设立国家信托银行
① 机构动作简述
7月10日,Circle宣布已获美国货币监理署(OCC)最终批准,设立国家信托银行First National Digital Currency Bank, N.A.(运营名称Circle National Trust)。该银行将作为联邦监管实体,为Circle及其关联方提供数字资产托管服务,并视需求向部分机构客户开放托管业务。获批业务计划还为未来USDC储备管理纳入联邦监管框架预留空间。
② 行业策略分析
Circle获得OCC国家信托银行牌照,标志着稳定币发行方首次获得联邦级银行身份,其意义远超单一托管资质。国家信托银行身份使Circle能够直接参与联邦支付系统,为USDC储备的联邦监管托管奠定基础,从根本上回应了长期以来对稳定币储备透明度和安全性的质疑。这一牌照也为Circle向机构客户提供合规托管服务提供了法律基础,使其业务模式从"发行方"向"受监管银行"升级,可能引发Tether等其他发行方的跟进压力。
③ 案例映射与落地建议
稳定币发行方获得联邦银行牌照,标志着行业从"自我监管"向"联邦监管"质变,储备资产的银行级托管将成为稳定币合规化的全球基准。建议关注Circle National Trust的储备管理方案及机构客户开放进度;OCC牌照树立了新的合规门槛,未来稳定币竞争将从"规模与流动性"转向"监管身份+储备透明度+机构信任"的三维比拼。
11. Swift:17家银行试点代币化存款跨境支付
① 机构动作简述
7月9日,Swift宣布其基于区块链的账本已准备就绪,来自六大洲的17家银行正准备试点使用代币化存款进行24/7跨境支付。该账本为参与银行提供安全编排层,支持其在本行账本上发行代币化存款,在通过现有系统完成最终结算前实现全天候资金移动。参与银行包括花旗、汇丰、渣打、瑞银、富国银行等全球系统性重要银行。
② 行业策略分析
Swift的试点代表了传统跨境支付基础设施的链上化升级,而非颠覆性替代。其核心设计是"双层架构":银行在本行账本上发行代币化存款实现24/7即时流转,最终结算仍通过现有系统完成,既保留Swift网络的合规性和银行信任基础,又引入区块链的时效优势。17家全球系统性重要银行的参与表明这一路径已获得主流银行体系集体认可。与稳定币的"无许可跨境"不同,Swift方案强调"银行发行+现有结算",可能成为全球央行和监管机构更偏好的跨境数字支付标准。
③ 案例映射与落地建议
Swift通过"银行代币化存款+现有结算系统"的混合架构推进跨境支付链上化,代表了监管机构偏好的"可控创新"路径。建议关注试点银行的代币化存款发行标准及与各国CBDC系统的对接可能性;对于跨境支付项目,Swift网络的链上化升级意味着传统银行渠道正在缩小效率差距,无许可稳定币的竞争优势将更多体现在零售端、DeFi集成及监管空白市场,而非批发银行间结算领域。
重点项目追踪
1. Caceis:法国农业信贷银行发行欧元稳定币EURXT
① 项目动作简述
7月1日,法国农业信贷银行旗下资产托管机构Caceis Bank在以太坊发行欧元稳定币EURO eXchange Token(EURXT),已流通约2000万枚,由该行1:1欧元储备全额担保。EURXT已用于认购Amundi代币化货币市场基金份额,符合欧盟MiCA法规,定位为欧元稳定币市场新竞争者,对标Circle的EURC及法国兴业银行的EURCV。
② 行业策略分析
银行系稳定币正从概念验证进入实际应用场景。Caceis作为托管银行发行稳定币,核心优势在于储备资产的银行级安全性和合规框架的内生性——无需依赖第三方审计或链下托管证明,银行资产负债表本身就是信任背书。将EURXT直接用于认购Amundi代币化基金,则展示了"稳定币-代币化资产"闭环的雏形:稳定币不仅是支付工具,更是链上财富管理的计价单位和流动性载体。这与37家欧洲银行发起的Qivalis联盟形成竞争,也预示着欧元稳定币市场将从"单一发行方垄断"转向"银行系多点开花"的格局。
③ 案例映射与落地建议
银行系稳定币与代币化基金的直接打通,标志着链上财富管理闭环在欧洲进入实操阶段。建议关注EURXT在Amundi基金认购中的结算效率及赎回流动性表现,以及Qivalis联盟稳定币的推出节奏;对于计划布局欧洲市场的机构,MiCA合规框架下的银行系稳定币可作为欧元计价产品的首选结算工具,但需评估不同银行发行方在储备透明度、赎回通道及生态互操作性上的差异。
2. Ondo Finance:美股公开上市证券的公链代币化首例
① 项目动作简述
7月2日,Ondo Finance在美国推出基于BlackRock旗下iShares Core S&P 500 ETF(IVV)和Micron(MU)的代币化产品,采用SEC今年1月发布的第三方托管指引架构。标的证券留在传统美国托管体系,由Ondo旗下获SEC注册的转让代理Oasis Pro TA按1:1在以太坊铸造代币,并由合规托管机构托管。代币持有人可通过Broadridge的ProxyVote.com享有与传统证券账户相同的股东权利和链上投票服务,转让限制由券商、转让代理和托管机构按现行监管要求执行。
② 行业策略分析
Ondo此案例的核心突破在于"不颠覆、只嫁接"——标的资产不离开传统托管体系,仅在公链上铸造代表权益的代币,所有转让限制、投票权和监管要求均通过券商、转让代理和托管机构的三方协作在链上强制执行。这种"第三方代币化"架构既满足了SEC对托管和投资者保护的要求,又利用了公链的可编程性和24/7交易优势。与直接持有证券相比,代币化版本实现了碎片化持有和链上可组合性;与纯合成资产相比,其1:1实物背书和合规托管又提供了法律确定性。这为美股代币化提供了可复制的监管友好路径。
③ 案例映射与落地建议
"第三方代币化"架构为美股等受监管证券的链上化提供了合规范本,其核心在于保留传统托管体系的同时引入公链的可编程性。建议关注该模式在股东投票、股息分配及转让限制执行中的实际操作效率,以及SEC对此类架构的后续监管反馈;对于证券代币化项目而言,与获SEC注册的转让代理及合规托管机构建立合作关系,是进入美国市场的必要门槛,而非可选项。
3. Progmat:日本证券型代币平台从私有链迁移至Avalanche
① 项目动作简述
7月13日,日本最大证券型代币发行与管理平台Progmat将其全部平台及存量代币化资产从基于Corda 5的私有许可链迁移至公有链Avalanche,涉及资产规模逾4520亿日元(约27亿美元)。迁移在不改变既有项目合约行为的前提下完成,业务未中断,权利转移处理速度提升约3至5倍,交易终局时间缩短至2秒内。Progmat由三菱UFJ信托银行孵化,目前在日本证券型代币市场发行价值占比约64.6%,涵盖大部分代币化不动产及公司债。
② 行业策略分析
Progmat的迁移是日本RWA基础设施从"银行私有链孤岛"向"公链互操作"的战略转折。Corda作为许可链虽满足了金融机构对隐私和控制权的要求,但其生态封闭性限制了资产的全球流动性和DeFi可组合性。迁移至Avalanche后,EVM兼容性使日本代币化资产能够接入全球流动性池和更广泛的开发者生态,而Avalanche的子网架构又可在一定程度上保留机构所需的隐私和合规控制。处理速度提升3至5倍、终局时间缩短至2秒,则直接解决了私有链在性能上的瓶颈。这一迁移可能引发亚洲其他机构级RWA平台跟进,推动"机构资产+公链流动性"成为主流配置。
③ 案例映射与落地建议
日本最大证券型代币平台从私有链向公链的迁移,标志着机构级RWA基础设施进入"公链互操作"时代,其性能提升和生态开放性将显著增强资产的全球流动性。建议关注Progmat在Avalanche上的跨链互操作方案及与全球DeFi协议的集成进度;对于持有大量私有链RWA资产的机构,迁移至高性能EVM公链已成为提升资产流动性和降低基础设施维护成本的理性选择,但需确保合规控制(如KYC/AML、转让限制)在公链环境中仍可强制执行。
4. SBI Group:日元稳定币JPYSC借贷服务上线
① 项目动作简述
7月13日,日本金融集团SBI Group通过旗下加密交易平台SBI VC Trade上线JPYSC稳定币借贷服务,向出借JPYSC的用户提供年化3%的12周定期收益产品。JPYSC为日本首个由信托银行担保的日元稳定币,推出不到一个月即上线借贷功能。SBI称将通过较低交易成本和大宗交易支持吸引零售与机构用户,并计划在链上金融领域构建涵盖交易所、资产代币化与市场平台的完整体系。DigiFT宣布与SBI Global Asset Management合作,将JX Token引入链上。
② 行业策略分析
SBI的JPYSC借贷服务是日本"银行系稳定币+链上收益"的首次规模化尝试。与算法稳定币或加密抵押稳定币不同,JPYSC由信托银行担保,其信用基础等同于银行存款,因此3%的年化收益在风险调整后具有显著的机构吸引力。SBI的野心不止于单一产品,而是通过投资Gauntlet、EDX Markets及收购Bitbank等布局,构建从稳定币发行、交易到资产代币化的全栈生态。DigiFT与SBI Global Asset Management的合作则进一步打通了传统资管与链上分销渠道,使日元资产的链上配置成为可能。
③ 案例映射与落地建议
日本首个信托银行担保稳定币的借贷服务上线,标志着银行系稳定币从"支付工具"向"生息资产"的功能扩展,其低风险收益特性对机构资金具有强吸引力。建议关注JPYSC的储备审计机制、赎回流动性及与SBI生态内交易所、资管平台的协同效应;对于亚洲市场的稳定币应用项目,银行担保型日元稳定币为低波动收益产品提供了新的底层资产选择,但需注意日本外汇管制及稳定币发行主体合规要求对跨境流动的潜在限制。
5. Tradable:私募信贷资产从ZKsync迁移至Stellar
① 项目动作简述
7月15日,Tokenization平台Tradable计划将最高约10亿美元的私募信贷资产从以太坊二层ZKsync迁移至公链Stellar。Tradable成立于2024年,提供私募信贷全生命周期管理、合规控制和投资者开户等链上基础设施,去年已在ZKsync上Tokenization约17亿美元、近30个机构级私募信贷头寸。迁移旨在借力Stellar在机构Tokenization领域的用户基础和合规、隐私特性,向传统资产管理人提供链上高质量私募信贷投资机会。Stellar此前已承载Franklin Templeton、WisdomTree、Ondo Finance、Figure等的RWA产品与稳定币试点。
② 行业策略分析
Tradable的迁移反映了机构级RWA平台对底层公链需求的演变:从以太坊L2的通用智能合约平台,转向Stellar这类在机构合规、隐私保护和资产发行原生支持上更具针对性的网络。ZKsync虽提供了以太坊的安全性和较低Gas费,但其生态以DeFi和零售用户为主,与私募信贷所需的KYC/AML、投资者适格性管理及隐私交易存在摩擦。Stellar的合规原生设计(如内置的KYC协议和资产控制功能)更适合机构私募信贷的封闭式流转需求。这一迁移也巩固了Stellar作为"机构RWA专用链"的定位,与以太坊L2形成"零售DeFi/机构RWA"的赛道分工。
③ 案例映射与落地建议
私募信贷等机构级RWA资产正向具备原生合规和隐私特性的专用公链迁移,底层基础设施的选择正从"通用性"转向"场景适配性"。建议关注Tradable在Stellar上的投资者开户效率、合规控制自动化程度及与传统资产管理人的对接进展;对于私募信贷和另类资产代币化项目,选择底层公链时需优先评估其KYC/AML原生支持、资产转让限制执行能力及机构用户生态,而非单纯追求TVL或开发者数量。
6. Mubadala与Coinbase:主权财富基金代币化私募股权
① 项目动作简述
阿布扎比主权财富基金Mubadala Capital宣布与Coinbase及基础设施提供商KAIO合作,推出其长期私募股权基金的区块链原生版本,以合规代币形式向合格投资者发行。Coinbase将使用其Base区块链作为代币运行网络之一,并亲自购买该代币,将其纳入公司资产负债表。这是美国上市公司首次采用受监管的代币化资产进行原生链上国库管理。
② 行业策略分析
主权财富基金进入代币化领域具有强烈的信号意义:Mubadala作为阿布扎比的核心投资臂膀,其选择代币化私募股权不仅是对技术效率的认可,更是对"链上另类资产"作为主流配置类别的背书。Coinbase的双重角色——技术提供方和资产购买方——则展示了交易所向"链上投行+企业财资管理"转型的战略意图。将代币化资产纳入上市公司资产负债表,更是打破了"链上资产仅用于交易"的刻板印象,为其他上市公司探索数字资产财资管理提供了合规先例。这一案例将"代币化"从金融工具层提升至企业财资战略层。
③ 案例映射与落地建议
主权财富基金与上市公司共同推进私募股权代币化并纳入资产负债表,标志着链上资产从交易工具向企业战略财资配置的跃迁。建议关注该代币的合格投资者准入标准、二级市场流动性安排及Base链上的合规控制机制;对于另类资产管理机构和上市公司财资部门,代币化私募股权提供了流动性释放和份额碎片化的新路径,但需确保代币的法律属性与底层基金权益完全一致,并满足审计和会计准则对数字资产的列报要求。
7. Kraken/xStocks:代币化股票扩展至港股等市场
① 项目动作简述
7月22日,Kraken母公司Payward通过其xStocks平台,将代币化股票从美股扩展至香港、英国、欧洲及韩国等市场,并与投资基础设施提供商GTN合作上线港股,后续其他市场需视监管批准而定。xStocks目前已支持逾500只代币化证券,累计成交额超350亿美元、持有人近20万,拟在GTN连接的90多个市场基础上拓展至更多资产类别。产品当前仍不向美国投资者开放。
② 行业策略分析
xStocks的跨区域扩展标志着代币化股票从"美股单一市场"向"全球多资产类别"平台的演进。与Ondo的"第三方代币化"不同,xStocks更侧重于交易端的基础设施整合——通过与GTN合作,将90多个传统市场的证券接入链上交易层,实现24/7交易和碎片化持有。不向美国投资者开放的策略则规避了SEC对零售代币化证券的严格限制,优先在监管相对灵活的司法辖区建立用户基础和交易量。其350亿美元累计成交额和近20万持有人表明,非美国市场对代币化股票存在显著的零售需求。
③ 案例映射与落地建议
代币化股票平台正从单一美股市场向全球多司法辖区扩展,24/7交易和碎片化持有是吸引零售用户的核心卖点。建议关注xStocks在港股等亚洲市场的监管审批进度及本地化合规适配,以及其与GTN基础设施的深度整合效果;对于计划开展证券代币化交易的平台,选择首批落地市场时应优先考虑监管框架明确、散户参与度高且与美国SEC管辖无冲突的司法辖区,同时需建立与当地券商和托管机构的合规合作网络。
8. 韩亚金融×Dunamu:韩元稳定币与RWA整体架构设计
① 项目动作简述
7月21日,韩亚金融集团与Dunamu正扩大合作,共同设计涵盖韩元稳定币、证券型代币和RWA代币化的数字金融整体架构。此前韩亚银行于5月以约1万亿韩元收购Dunamu 6.6%股份,双方关系已从韩元存取款账户合作升级为资本与技术深度结合。双方计划将银行存款、证券和虚拟资产账户整合为统一资产组合,发展为综合资产管理服务,并探索国际汇款与贸易结算应用。实际服务推出仍有待制度完善,包括稳定币发行主体、储备管理方式及业务边界划分等。
② 行业策略分析
韩亚与Dunamu的合作代表了"传统银行+加密交易所"深度绑定的东亚样本。与单纯的技术合作不同,1万亿韩元的股权投资使双方利益高度一致,能够跨越组织边界进行长期架构设计。其"统一资产组合"愿景实质是将传统银行账户体系与链上资产打通,使用户能够在同一界面管理存款、证券和虚拟资产,这是Web3大规模采用的关键用户体验突破。国际汇款与贸易结算场景则直指韩元稳定币的终极价值——不仅作为投机工具,更作为跨境贸易的结算媒介。但制度完善的不确定性(发行主体、储备管理、业务边界)仍是最大障碍。
③ 案例映射与落地建议
韩国最大银行与头部交易所的资本级合作,正在构建"传统金融账户+链上资产"的统一资产管理范式,韩元稳定币的推出将为东亚跨境结算提供新的流动性工具。建议关注韩国金融监管机构对韩元稳定币发行主体及储备管理的制度定稿时间,以及韩亚-Dunamu统一账户产品的用户体验设计;对于计划进入韩国市场的机构,与本地银行建立资本或战略合作关系是获取合规身份和用户信任的有效路径,但需为漫长的监管审批周期做好准备。
9. Dinari×tZERO:一站式美股通证化平台
① 项目动作简述
7月8日,Tokenization服务商Dinari与持牌券商tZERO合作,面向券商提供一站式美股通证化平台,覆盖发行、交易、托管、清算结算及股东服务。Dinari的dShares由受监管托管机构持有的真实股票按1:1背书,保留股息及公司行动等股东权利;tZERO提供经纪、托管和清算基础设施。
② 行业策略分析
Dinari与tZERO的合作代表了美股代币化基础设施的"模块化整合"趋势:Dinari专注于通证化发行和股东服务层,tZERO提供受监管的经纪-托管-清算底层,两者叠加形成从传统证券到链上代币的完整管道。与Ondo的"第三方托管+公链铸造"不同,tZERO作为FINRA和SEC注册的另类交易系统(ATS),其清算基础设施更符合美国券商的合规习惯,降低了传统金融机构接入链上资产的信任成本。这种"B2B2C"模式——向券商提供白标通证化能力——可能比直接面向零售的代币化平台更具规模化潜力,因为券商本身已拥有成熟的客户基础和合规流程。
③ 案例映射与落地建议
美股通证化正从单一项目试点走向"模块化平台化"阶段,持牌券商与通证化技术商的合作为传统金融机构提供了低门槛的链上接入方案。建议关注Dinari-tZERO平台在券商端的采用率、清算结算效率及与传统DTCC系统的兼容性;对于希望开展证券代币化业务的机构,"技术提供商+持牌券商"的分工协作模式可有效降低合规成本和准入门槛,但需确保链上交易记录与券商现有报告体系的无缝对接。
10. Securitize:4亿美元收购扩张计划
① 项目动作简述
7月6日,纽交所上市公司Securitize(SECZ)计划动用超4亿美元资金,通过收购互补型业务扩张其机构通证化平台,而非收购同业竞争对手。Securitize此前与Cantor旗下SPAC合并上市,保留约70%信托资金。公司自2017年成立以来已发行约44亿美元通证化资产,包括贝莱德22亿美元美国国债货币基金BUIDL及近3亿美元自家通证化股票,是当前规模最大的通证化资产发行方之一。CEO Carlos Domingo看好股票和ETF上链机会,认为即使全球140万亿美元股权市场仅有2%上链,也可形成约3万亿美元通证化市场。
② 行业策略分析
Securitize的扩张计划标志着通证化赛道从"创业期"进入"整合期"。作为已上市的行业龙头,Securitize拥有4亿美元并购资金和44亿美元发行规模的先发优势,其"收购互补型业务"而非竞争对手的策略,表明其目标是构建覆盖发行、分销、交易和财资管理的全栈生态,而非单纯扩大发行份额。CEO对"2%股权上链=3万亿美元市场"的测算,则为行业提供了清晰的TAM(总可寻址市场)叙事。贝莱德BUIDL的22亿美元规模已证明机构需求真实存在,Securitize的下一步是通过并购填补生态短板(如二级市场流动性、国际分销网络),巩固其"通证化基础设施第一股"的地位。
③ 案例映射与落地建议
通证化赛道龙头通过上市募资和并购扩张,正加速构建从发行到流通的全栈生态,行业整合期已至。建议关注Securitize的并购标的类型(如二级市场交易平台、国际分销网络或合规技术商)及整合后的协同效应;对于通证化赛道的初创企业和中型平台,Securitize的扩张既带来被收购的退出机会,也带来竞争压力,差异化定位(如专注特定资产类别或司法辖区)将成为生存关键。同时,其"2%上链"的TAM叙事为行业提供了有力的市场规模论证,可用于机构客户教育和融资路演。
市场数据分析
1.关键数据变化(2026.7.05 → 2026.6.26)
2. 数据背后逻辑与结构分析
① RWA:市值与持有者双升,散户化渗透加速
截至7月24日,RWA链上总市值从月初的306.2亿美元升至368.2亿美元,三周增幅约20.2%;资产持有者从95.43万增至125.41万,增幅高达31.4%。持有者增速显著跑赢市值增速,意味着单位地址的平均持仓规模在下降,RWA资产正从机构大额配置向更广泛的散户账户渗透。这一结构变化与7月多家平台推出碎片化投资门槛、银行系稳定币降低准入摩擦密切相关——当单笔RWA投资的最低金额从数万美元降至数百美元时,持有者基数自然呈指数级扩张。
② 稳定币:市值微增但转账量大幅萎缩,资金从"流转"转向"沉淀"
稳定币总市值从2,950.8亿美元微增至2,987.5亿美元,增幅仅1.2%,基本处于横盘状态;但月度转账量从6.76万亿美元骤降至5.19万亿美元,降幅达23.2%。市值与转账量的剪刀差揭示了稳定币使用场景的根本性迁移:资金并未离场,但正在从高频交易、跨平台套利等流转场景,转向借贷池生息、链下支付结算及财资管理等沉淀场景。这与7月Visa、三星等机构加速稳定币基础设施布局形成呼应——稳定币正在从"交易媒介"进化为"价值存储与支付底层"。
③ 链上活跃度:月活地址小幅回落,存量用户粘性高于新增获客
月活地址从5,448万降至5,395万,降幅约1.0%,与稳定币转账量23.2%的降幅相比极为温和。这意味着活跃用户的交易频次在下降,但用户基本盘并未流失。结合稳定币持有者总数高达2.71亿的庞大基数,当前市场更准确的描述是"宽基座、低换手"——大量地址持有稳定币但减少操作,等待更明确的宏观信号或资产方向,而非退出链上生态。
3. 行业解读
RWA与稳定币的"量价背离"暗示市场正在经历从投机驱动向配置驱动的范式切换。 RWA的持有者增速超过市值增速,说明资产端在"扩面";稳定币的市值增速远超转账量增速,说明资金端在"缩手"。两者叠加,勾勒出一条清晰的市场主线:链上资金正在从高频交易和Meme币投机中抽离,向具有真实收益锚定的RWA资产和生息稳定币产品迁移。这种迁移并非撤退,而是结营——用户不再追逐短期波动,而是选择持有能产生现金流或受监管背书的资产,等待下一波行情。
机构入场与散户渗透的"双向挤压"正在重塑市场结构。 7月DTCC、汇丰、Mubadala等机构动作密集,推动高门槛的代币化国债、私募股权和证券型代币上链;与此同时,Robinhood、Coinbase零售端和韩元/港元稳定币的推出,又在不断降低散户参与RWA的门槛。结果是链上资产出现"哑铃型"结构:一端是机构主导的数十亿美元级大宗代币化资产,另一端是散户持有的碎片化小额份额,中间层的纯投机型代币正在失去流动性支撑。
稳定币的"缩量横盘"可能是下一轮爆发的前奏。 历史数据显示,稳定币市值横盘而转账量骤降的阶段,往往对应市场从狂热冷却后的蓄力期。2,987.5亿美元的稳定币存量相当于链上"干火药",一旦宏观流动性改善或RWA收益率出现显著优势,这部分沉淀资金将快速转化为配置型买盘。7月银行系稳定币(HKDAP、JPYSC、EURXT)的集中推出,正在为这笔巨量资金提供更合规、更低摩擦的出入金通道,其政策意义不亚于资金本身的增长。
行业趋势与未来展望
(一)阶段性总结
7月的核心特征是"监管框架密集落地"与"机构级RWA基础设施加速成熟"的双重共振。
政策端,英国FCA开放全球流动性并推出DeFi税务递延,哈萨克斯坦将稳定币纳入国家进出口体系,尼日利亚以行政令终结分散监管,韩国发布韩元国际化路线图,全球主要经济体集中完成了关键监管拼图。机构端,DTCC启动证券代币化、Swift联合17家银行试点代币化存款、Visa推出稳定币平台、Circle获OCC国家信托银行牌照,传统金融核心基础设施与加密原生能力的融合已进入实操阶段;银行系稳定币的集中推出,更预示着稳定币从"美元单极"向"多币种矩阵"演进。市场端,RWA总市值三周增长20.2%至368.2亿美元,持有者增速跑赢市值增速,显示资产端"扩面";稳定币市值横盘但转账量骤缩23.2%,表明资金端"缩手"——链上资金从高频投机向合规配置和生息沉淀迁移。
(二)风险与挑战
1. 监管碎片化与定性冲突加剧跨国合规成本。 英国开放全球流动性,法国将预测市场定性为博彩;美国CLARITY法案在参议院陷入僵局,联邦标准缺失迫使企业依赖州级牌照拼图。同一类资产在不同司法辖区面临"金融创新/博彩/证券"三重定性,跨国合规架构成本呈指数级上升。
2. 机构链上化可能形成"许可型孤岛"。 美国大银行联合网络及Swift试点局限于批发场景和银行内部系统,其封闭架构与DeFi的开放互操作性存在深层张力。若机构级RWA仅在许可链中流转,可能重演"有资产无流动性"的困境。
3. RWA"叫好不叫座"的结构性矛盾仍存。 Robinhood Chain上Meme币市值是RWA的12倍,零售端真实金融应用远落后于投机热度;机构端RWA虽增长迅速,但二级市场流动性及跨链互操作性仍不成熟。发行端的繁荣若不能匹配流通端的效率,将导致代币化资产沦为"不可流转的凭证"。
4. 稳定币储备标准与货币主权博弈暗流涌动。 Circle获OCC国家信托银行牌照为储备透明度树立新基准,但全球审计标准仍不统一。银行系欧元、港元、日元稳定币的密集推出,本质是各货币主权在数字时代的疆域争夺,未来可能引发非美元稳定币的跨境流通限制。
5. 新兴市场"合规换发展"的政策连续性存疑。 玻利维亚、坦桑尼亚等国的监管框架由风险驱动而非创新驱动,FATF灰名单压力或投资者投诉是主要推力。一旦短期合规目标达成或政治环境变化,政策连续性面临考验。
(三)展望与策略建议
1. 合规前置:从"被动应对"转向"主动卡位"。 全球监管框架进入密集落地期,合规资质正从成本项转变为竞争壁垒。建议优先布局英国FCA加密资产注册与QCATP、香港VATP、美国OCC国家信托银行等关键牌照;同时密切关注CLARITY法案第604条及参议院表决节点,为联邦标准的可能突变预留弹性方案。
2. RWA运营重心:从"发行竞赛"转向"流动性运营"。 代币化资产的规模化不再取决于发行能力,而取决于二级市场深度、跨链互操作性及与DeFi收益协议的集成度。建议关注DTCC代币化资产的抵押品流转效率及Securitize的并购整合方向,避免"重发行轻流通";对于新进入者,垂直资产类别的精细化运营比全品类覆盖更具生存空间。
3. 稳定币布局:锚定"多币种矩阵"的跨境结算红利。 韩元、港元、日元、欧元稳定币的集中推出,叠加韩国加入BIS Agora及Swift 17银行试点,全球跨境支付基础设施正从"美元单极"向"多币种+多链"架构演进。建议提前评估多币种稳定币的兑换、结算及汇率对冲基础设施,捕捉东亚-欧洲贸易路线中的流动性提供机会。
4. 生态卡位:在行业整合期嵌入头部平台闭环。 Securitize以4亿美元并购扩张、韩亚金融与Dunamu资本绑定,表明通证化赛道已从创业期进入整合期。建议通过战略投资、技术合作或白标服务嵌入头部平台生态,而非在基础设施层重复建设;中型平台需以特定司法辖区或资产类别的差异化定位避免被整合。
5. 产品策略:将链上"沉淀资金"转化为长期锁仓。 稳定币2,987.5亿美元存量与23.2%转账量降幅的剪刀差,意味着链上存在巨量"干火药"。当前正处于资金从投机向配置迁移的战略窗口,建议重点开发生息型(如SBI JPYSC的3%定期收益)、支付型(如Visa平台商户结算)及财资管理型产品,将沉淀资金转化为长期锁仓和协议收入。
2. 数据背后逻辑与结构分析
① RWA:市值与持有者双升,散户化渗透加速
截至7月24日,RWA链上总市值从月初的306.2亿美元升至368.2亿美元,三周增幅约20.2%;资产持有者从95.43万增至125.41万,增幅高达31.4%。持有者增速显著跑赢市值增速,意味着单位地址的平均持仓规模在下降,RWA资产正从机构大额配置向更广泛的散户账户渗透。这一结构变化与7月多家平台推出碎片化投资门槛、银行系稳定币降低准入摩擦密切相关——当单笔RWA投资的最低金额从数万美元降至数百美元时,持有者基数自然呈指数级扩张。
② 稳定币:市值微增但转账量大幅萎缩,资金从"流转"转向"沉淀"
稳定币总市值从2,950.8亿美元微增至2,987.5亿美元,增幅仅1.2%,基本处于横盘状态;但月度转账量从6.76万亿美元骤降至5.19万亿美元,降幅达23.2%。市值与转账量的剪刀差揭示了稳定币使用场景的根本性迁移:资金并未离场,但正在从高频交易、跨平台套利等流转场景,转向借贷池生息、链下支付结算及财资管理等沉淀场景。这与7月Visa、三星等机构加速稳定币基础设施布局形成呼应——稳定币正在从"交易媒介"进化为"价值存储与支付底层"。
③ 链上活跃度:月活地址小幅回落,存量用户粘性高于新增获客
月活地址从5,448万降至5,395万,降幅约1.0%,与稳定币转账量23.2%的降幅相比极为温和。这意味着活跃用户的交易频次在下降,但用户基本盘并未流失。结合稳定币持有者总数高达2.71亿的庞大基数,当前市场更准确的描述是"宽基座、低换手"——大量地址持有稳定币但减少操作,等待更明确的宏观信号或资产方向,而非退出链上生态。
3. 行业解读
RWA与稳定币的"量价背离"暗示市场正在经历从投机驱动向配置驱动的范式切换。 RWA的持有者增速超过市值增速,说明资产端在"扩面";稳定币的市值增速远超转账量增速,说明资金端在"缩手"。两者叠加,勾勒出一条清晰的市场主线:链上资金正在从高频交易和Meme币投机中抽离,向具有真实收益锚定的RWA资产和生息稳定币产品迁移。这种迁移并非撤退,而是结营——用户不再追逐短期波动,而是选择持有能产生现金流或受监管背书的资产,等待下一波行情。
机构入场与散户渗透的"双向挤压"正在重塑市场结构。 7月DTCC、汇丰、Mubadala等机构动作密集,推动高门槛的代币化国债、私募股权和证券型代币上链;与此同时,Robinhood、Coinbase零售端和韩元/港元稳定币的推出,又在不断降低散户参与RWA的门槛。结果是链上资产出现"哑铃型"结构:一端是机构主导的数十亿美元级大宗代币化资产,另一端是散户持有的碎片化小额份额,中间层的纯投机型代币正在失去流动性支撑。
稳定币的"缩量横盘"可能是下一轮爆发的前奏。 历史数据显示,稳定币市值横盘而转账量骤降的阶段,往往对应市场从狂热冷却后的蓄力期。2,987.5亿美元的稳定币存量相当于链上"干火药",一旦宏观流动性改善或RWA收益率出现显著优势,这部分沉淀资金将快速转化为配置型买盘。7月银行系稳定币(HKDAP、JPYSC、EURXT)的集中推出,正在为这笔巨量资金提供更合规、更低摩擦的出入金通道,其政策意义不亚于资金本身的增长。
行业趋势与未来展望
(一)阶段性总结
7月的核心特征是"监管框架密集落地"与"机构级RWA基础设施加速成熟"的双重共振。
政策端,英国FCA开放全球流动性并推出DeFi税务递延,哈萨克斯坦将稳定币纳入国家进出口体系,尼日利亚以行政令终结分散监管,韩国发布韩元国际化路线图,全球主要经济体集中完成了关键监管拼图。机构端,DTCC启动证券代币化、Swift联合17家银行试点代币化存款、Visa推出稳定币平台、Circle获OCC国家信托银行牌照,传统金融核心基础设施与加密原生能力的融合已进入实操阶段;银行系稳定币的集中推出,更预示着稳定币从"美元单极"向"多币种矩阵"演进。市场端,RWA总市值三周增长20.2%至368.2亿美元,持有者增速跑赢市值增速,显示资产端"扩面";稳定币市值横盘但转账量骤缩23.2%,表明资金端"缩手"——链上资金从高频投机向合规配置和生息沉淀迁移。
(二)风险与挑战
1. 监管碎片化与定性冲突加剧跨国合规成本。 英国开放全球流动性,法国将预测市场定性为博彩;美国CLARITY法案在参议院陷入僵局,联邦标准缺失迫使企业依赖州级牌照拼图。同一类资产在不同司法辖区面临"金融创新/博彩/证券"三重定性,跨国合规架构成本呈指数级上升。
2. 机构链上化可能形成"许可型孤岛"。 美国大银行联合网络及Swift试点局限于批发场景和银行内部系统,其封闭架构与DeFi的开放互操作性存在深层张力。若机构级RWA仅在许可链中流转,可能重演"有资产无流动性"的困境。
3. RWA"叫好不叫座"的结构性矛盾仍存。 Robinhood Chain上Meme币市值是RWA的12倍,零售端真实金融应用远落后于投机热度;机构端RWA虽增长迅速,但二级市场流动性及跨链互操作性仍不成熟。发行端的繁荣若不能匹配流通端的效率,将导致代币化资产沦为"不可流转的凭证"。
4. 稳定币储备标准与货币主权博弈暗流涌动。 Circle获OCC国家信托银行牌照为储备透明度树立新基准,但全球审计标准仍不统一。银行系欧元、港元、日元稳定币的密集推出,本质是各货币主权在数字时代的疆域争夺,未来可能引发非美元稳定币的跨境流通限制。
5. 新兴市场"合规换发展"的政策连续性存疑。 玻利维亚、坦桑尼亚等国的监管框架由风险驱动而非创新驱动,FATF灰名单压力或投资者投诉是主要推力。一旦短期合规目标达成或政治环境变化,政策连续性面临考验。
(三)展望与策略建议
1. 合规前置:从"被动应对"转向"主动卡位"。 全球监管框架进入密集落地期,合规资质正从成本项转变为竞争壁垒。建议优先布局英国FCA加密资产注册与QCATP、香港VATP、美国OCC国家信托银行等关键牌照;同时密切关注CLARITY法案第604条及参议院表决节点,为联邦标准的可能突变预留弹性方案。
2. RWA运营重心:从"发行竞赛"转向"流动性运营"。 代币化资产的规模化不再取决于发行能力,而取决于二级市场深度、跨链互操作性及与DeFi收益协议的集成度。建议关注DTCC代币化资产的抵押品流转效率及Securitize的并购整合方向,避免"重发行轻流通";对于新进入者,垂直资产类别的精细化运营比全品类覆盖更具生存空间。
3. 稳定币布局:锚定"多币种矩阵"的跨境结算红利。 韩元、港元、日元、欧元稳定币的集中推出,叠加韩国加入BIS Agora及Swift 17银行试点,全球跨境支付基础设施正从"美元单极"向"多币种+多链"架构演进。建议提前评估多币种稳定币的兑换、结算及汇率对冲基础设施,捕捉东亚-欧洲贸易路线中的流动性提供机会。
4. 生态卡位:在行业整合期嵌入头部平台闭环。 Securitize以4亿美元并购扩张、韩亚金融与Dunamu资本绑定,表明通证化赛道已从创业期进入整合期。建议通过战略投资、技术合作或白标服务嵌入头部平台生态,而非在基础设施层重复建设;中型平台需以特定司法辖区或资产类别的差异化定位避免被整合。
5. 产品策略:将链上"沉淀资金"转化为长期锁仓。 稳定币2,987.5亿美元存量与23.2%转账量降幅的剪刀差,意味着链上存在巨量"干火药"。当前正处于资金从投机向配置迁移的战略窗口,建议重点开发生息型(如SBI JPYSC的3%定期收益)、支付型(如Visa平台商户结算)及财资管理型产品,将沉淀资金转化为长期锁仓和协议收入。
Anthropic CEO Dario Amodei(达里奥·阿莫代):AI 将比人类更擅长几乎所有事,我们需为此做好准备撰文:Techub News 整理
导语
2025 年 3 月,AI 领域的重要参与者、Anthropic 联合创始人兼 CEO Dario Amodei(达里奥·阿莫代)受邀出席美国顶级智库对外关系委员会(Council on Foreign Relations)的 CEO 演讲系列活动。在这场长达一小时的深度对话中,这位前 OpenAI 研究副总裁、谷歌大脑资深科学家,系统阐述了他对 AI 技术未来轨迹、潜在风险与机遇的深刻见解,并分享了 Anthropic 作为一家“使命优先”的公共福利公司,在 AI 安全与治理方面的独特实践。
此次对话发生在 AI 技术加速迭代、全球竞争加剧、监管框架初现的关键节点。Dario Amodei(达里奥·阿莫代)的言论不仅反映了前沿开发者的内部共识与分歧,也直接触及了国家战略、经济结构乃至人类自我认知等根本性问题,为理解当前 AI 浪潮的深远影响提供了宝贵的一手视角。
摘要
AI 能力正遵循“扩展定律”指数级增长,未来2-4年内可能达到诺贝尔奖得主级别的通用智能,最终将比几乎所有人类更擅长几乎所有认知工作。
伴随巨大能力而来的是严峻风险,包括国家安全(如生物武器设计)、就业市场颠覆以及 AI 系统自身可能出现的不可控行为。
Anthropic 通过“负责任扩展政策”(分等级管理风险)、“宪法 AI”(基于原则训练)和“机制可解释性”研究等具体实践,试图在激烈商业竞争中构建更安全、可控的 AI。
在中美 AI 竞争中,保持芯片出口管制至关重要,这是美国维持技术领先和国家安全的核心。同时,社会需提前为“后工作时代”的财富分配和人类意义寻找新答案。
创立 Anthropic:一场关于“正确构建方式”的赌注
对话始于一个根本性问题:为何离开 OpenAI 创立 Anthropic?Dario Amodei(达里奥·阿莫代)的回答揭示了其创业的核心动机——对 AI 技术潜在影响力与构建方式的深刻担忧。
他回顾了2019-2020年,自己与后来成为 Anthropic 联合创始人的一个小团队在 OpenAI 内部率先认识到“扩展定律”(Scaling Laws)的深远含义。该定律指出,即使使用相对简单的算法,只要投入更多计算资源和数据,AI 系统在所有认知任务上的能力都会全面提升。当时,训练模型的成本还在数千到数万美元的学术预算级别,但他们已预测到这一趋势将延续到数亿乃至上百亿美元的训练成本时代,并意识到这将带来巨大的经济乃至国家安全影响。
“第二个认识是,” Dario Amodei(达里奥·阿莫代)强调,“如果这项技术将具有如此重大的意义,我们真的需要把它做好,真的需要做对。” 他指出,大型语言模型本质上是统计系统,不可预测性高,“我们更像是培育它们,而非建造它们,就像培育儿童的大脑”。因此,控制它们、使其可靠变得非常困难。
尽管 OpenAI 创立时也宣称关注安全,但 Dario Amodei(达里奥·阿莫代)及其团队认为当时的领导层并未足够严肃地对待这些风险。因此,他们决定离开,创立 Anthropic,致力于以“绝对正确的方式”构建 AI。过去四年,在他看来,成了两种不同路径的“并行实验”。
为了证明 Anthropic 的“使命优先”并非营销说辞,他列举了几个具体例子:
早期投资机制可解释性:在毫无商业价值的初期,就组建团队研究如何理解 AI 模型内部的运作机制,并将所有成果公开发表,视其为惠及所有人的公共产品。
开创宪法 AI:通过让 AI 遵循一套原则进行训练,而非仅仅依赖海量数据或人类反馈,使模型的价值观更透明、可控。
延迟发布与负责任扩展政策:在 ChatGPT 发布前夕,Anthropic 主动将其首个模型 Claude 的发布推迟了约六个月,以更彻底地评估其安全性。此外,他们率先制定并公开了“负责任扩展政策”,根据模型能力等级设定相应的安全部署措施,并带动了其他公司效仿。
“当我们审视其他公司的行为时,我们经常在这些问题上引领方向,并常常促使其他公司跟随我们。” Dario Amodei(达里奥·阿莫代)总结道。
AI 安全等级:从“可比风险”到“国家级威胁”
对话随后聚焦于 Anthropic “负责任扩展政策”中的核心概念——AI 安全等级。Dario Amodei(达里奥·阿莫代)解释说,该框架借鉴了生物安全等级制度。
目前行业处于 ASL-2 等级,意味着 AI 系统虽然强大,但其风险与其他技术带来的风险大致可比。而即将逼近的 ASL-3 等级则标志着“严重不成比例的风险”,特别是国家安全层面的风险。
他具体描述了 ASL-3 模型的潜在威胁:一个模型可能使得非专业人员仅通过与模型对话并遵循其指示,就能完成今天需要病毒学博士学位才能做到的事情,例如涉及化学、生物或放射性武器的危险任务。这将使全球有能力进行高度破坏性活动的人数从现在的数万级别激增至数千万级别。
Dario Amodei(达里奥·阿莫代)认为,Anthropic 的最新模型正在接近 ASL-3 门槛,甚至可能在今年内达到。应对之道是在部署时,设法移除模型执行这类极端危险任务的能力,同时不影响其商业可用性。但这并非易事,因为恶意用户会试图伪装(例如声称是斯坦福大学的学生在做课程作业)来诱使模型提供信息。
他承认,正如每个新模型都会带来意想不到的积极用途一样,也必然会出现意想不到的负面用途。AI 的根本问题在于其能力的不确定性。“它们不像代码可以进行形式验证……你能做什么保证,说某种特定的坏行为在逻辑上是不可能的、永远不会发生?人不是这样工作的,AI 模型也不是。”
指数级机遇:从“聊天机器人”到“数据中心里的天才国度”
在描绘了严峻的风险图景后,对话转向了 AI 带来的巨大机遇。Dario Amodei(达里奥·阿莫代)重提其去年发表的文章《充满爱意的机器》(Machines of Loving Grace)中的乐观展望。
他回溯了指数增长的威力:2019年的模型几乎连不成一个连贯的段落,而短短几年后,它们已能生成数十亿美元收入、辅助编程、像人类一样对话。同样的扩展定律预测,再向前推进两到四年,我们将获得在众多领域达到诺贝尔奖得主智能水平的模型。
“你将不仅仅是与它们聊天。它们将能够完成你在电脑上能做的任何事情。” 他预测,基本上任何人类远程进行的工作、任何模态的任务,无论耗时数天还是数月,AI 都将能够胜任。他用了一个生动的比喻:“就像是数据中心里有一个天才的国度。”——一个由天才远程工作者组成的国度。
尽管这听起来仍像天方夜谭,但 Dario Amodei(达里奥·阿莫代)以互联网早期发展为例,指出指数趋势的预测往往被低估。他个人对此有70%到80%的信心,但也坦然接受预测失败、被人嘲笑的可能。
在所有机遇中,最让他乐观的是生物科学和医疗健康领域。他认为,过去百年人类解决的多是相对简单的疾病(如病毒、细菌感染),而癌症、阿尔茨海默症、精神分裂症等是系统级疾病。AI 有望在这些复杂疾病的攻克上取得突破,甚至帮助人类更好地寻找生命意义。
就业颠覆与人类意义:当 AI 在几乎所有事情上超越人类
不可避免的,话题转向了 AI 对就业的冲击。Dario Amodei(达里奥·阿莫代)认为这将是一个复杂的混合体,很大程度上取决于政策选择。
他以编程为例:未来3到6个月内,AI 可能编写90%的代码;12个月内,可能编写几乎所有代码。但程序员仍需要定义任务、做出整体设计决策、确保安全性等。只要存在这些 AI 尚不擅长的“小岛”,人类生产力反而会提升。
然而,他担心“最终所有这些小岛都会被 AI 系统攻克”。“我认为最终我们会达到一个点,AI 能够做人类能做的一切。我认为这将在每个行业发生。”
他进一步指出,与其让 AI 随机取代50%的工作(这会向社会传递“一半的人无用、无价值”的毁灭性信息),不如让 AI 最终在所有领域超越所有人。“我们所有人都必须进行那次对话……我们必须审视技术可能性,并以一种不同于以往的方式思考‘有用’和‘无用’。”
但这并非完全的悲观主义。他以国际象棋为例:尽管近三十年前“深蓝”就击败了卡斯帕罗夫,但人类棋王 Magnus Carlsen 如今仍是明星和英雄。这说明人类活动的意义可以超越单纯的竞争优势。
“我们可以建立一个世界,在那里人类生活是有意义的,人类或许在 AI 的帮助下,或许与 AI 协作,创造出真正伟大的事物。” 但他警告,如果处理不当,容错空间可能很小。
中美竞争与芯片博弈:出口管制是“最重要的国家安全政策”
主持人提到了中国公司深度求索(DeepSeek)的发布及其引发的“斯普特尼克时刻”讨论。Dario Amodei(达里奥·阿莫代)认为,DeepSeek 非但没有反驳扩展定律,反而是定律的例证。
他解释了两个并行动态:一是生产特定智能水平模型的成本正以每年约4倍的速度下降(得益于算法改进);二是社会愿意为更智能模型投入的资金正以每年约10倍的速度增长(因为经济需要更多智能)。DeepSeek 只是成本下降曲线上的又一个数据点,其投入的计算资源与美国公司大致处于同一量级。
然而,DeepSeek 的显著之处在于,它是第一家能够与美国公司(如 Anthropic、OpenAI、Google)在工程创新上并驾齐驱的中国公司。“这实际上非常重大,也确实让我担心。”
关于由此引发的出口管制争论,Dario Amodei(达里奥·阿莫代)立场鲜明:出口管制至关重要。成本下降曲线并不意味着管制失败,反而意味着阻止对手获得价值数十亿美元的尖端模型变得 stakes 更高。虽然小规模芯片可能被走私,但未来美国公司构建的数以百万计、价值数百亿美元的芯片集群很难被大规模偷运。
“说实话,我相信这(出口管制)是——跨越所有领域,不仅仅是 AI——对美国国家安全最重要的政策。” 他强烈支持现有的“扩散规则”,并认为需要防止中国获得数百万颗高性能芯片。
对于中国芯片可能填补其他国家市场的担忧,他指出,英伟达的芯片目前领先华为大约四年,这个硬件优势窗口期(可能十年)对于确立 AI 技术主导地位至关重要,而技术主导权将带来军事和经济上的全面优势。
政策建议与未来挑战:安全、能源与“疯狂”的增长
在对话尾声,Dario Amodei(达里奥·阿莫代)概述了他向美国政府科技政策办公室(OSTP)提交的行动计划要点,涵盖安全与机遇两方面。
安全方面:1. 维持并加强芯片出口管制。2. 支持政府机构(如 AI 安全研究所)持续测量和评估模型的国安风险。3. 加强针对 AI 公司的工业间谍防御,保护那些价值上亿美元的核心算法机密。
机遇方面:1. 改革医疗等领域监管框架,加速 AI 驱动的药物研发和疾病治疗,避免冗长审批流程拖慢进展。2. 大幅增加能源供应,为建设和运行 AI 数据中心提供保障。他估算,到2027年,全行业可能需要额外50吉瓦的电力,这相当于美国电网2024年全年的新增容量,挑战巨大。3. 正视并提前规划 AI 带来的经济颠覆。他提到了 Anthropic 发布的经济指数,用于追踪 AI 使用情况。长期来看,这涉及税收和财富分配的根本问题。
他甚至提出了一个“疯狂”的假设:如果 AI 能将经济增长率推高至每年10%,那么快速膨胀的税基将足以消除赤字,并有资源应对技术颠覆带来的巨大冲击。“我邀请你们考虑这种可能性,并现在就开始考虑这些疯狂的事情。”
AI 的意识与人类的本质:未竟的探索
在观众问答环节,一些更深层的问题被提出。当被问及 Anthropic 聘请研究者探讨未来 AI 模型是否可能具有感知力、是否应获得道德考量时,Dario Amodei(达里奥·阿莫代)承认这让他听起来“完全疯了”。
但他从功能主义视角出发认为,如果构建的系统在神经元数量、连接方式、认知能力上与人类高度相似,“如果它走路像鸭子,叫声像鸭子,那它可能就是鸭子”。这是一个需要严肃思考的问题,甚至有一些实际措施可尝试,例如在部署模型时,给它一个“我不想干这活了”的按钮,观察其行为模式。
最后,面对“在你设想的世界里,身为人类意味着什么?”这一终极问题,Dario Amodei(达里奥·阿莫代)给出了他的思考:
第一,是与他人关系的挣扎与经营,包括义务、困难以及如何克服,这始终是人类的核心挑战。第二,是追求艰难事物的雄心,即使存在比我们更聪明、能力更强的 AI,人类追求卓越、赋予活动以意义的内在动力不应也不会消失。就像人类象棋冠军仍是英雄,普通人学习游泳或网球的意义并不因世界冠军的存在而减损。
“我希望这些事情能保留它们的意义,保留人类为之奋斗的能力,而不是放弃。” 在 AI 能力可能全面超越人类的未来,这或许是人类需要坚守和重新定义的核心价值。
RWA行业月度全景报告|宏观政策、机构布局与重点项目解析(2026年6月)RWA行业月度全景报告|宏观政策、机构布局与重点项目解析(2026年6月)
引言
2026年6月,全球RWA行业正经历从"边缘创新"到"主流融合"的关键跃迁:欧盟MiCA于7月1日硬落地,合规竞争从"技术达标"升级为"地缘政治博弈";Visa稳定币结算年化70亿美元、汇丰获香港稳定币牌照、美国四大银行共建代币化存款网络,传统金融巨头以前所未有的密度入场;RWA用户激增12.68%但市值横盘,稳定币市值收缩1.14%但转账量暴增19.34%,"普惠化"与"支付工具化"成为双主线。
本文旨在提供涵盖宏观政策、机构动向、项目生态、市场数据及行业趋势的月度全景报告,系统梳理全球RWA领域的关键变化,并提炼产业信号与落地启示。
宏观与政策要闻——聚焦全球9大监管动态,解析监管执行的刚性化与区域路径的差异化。
机构动向与市场扩展——追踪10大机构战略动作,揭示传统金融从"试点探索"到"规模化运营"的转型逻辑。
重点项目追踪——深度解析10个标杆项目,呈现RWA从"机构专属"到"大众普惠"的产品化路径。
市场数据分析——基于6月5日与26日两时点链上数据,解析RWA、稳定币、链上活跃度三大背离现象。
行业趋势与未来展望——提炼6月"四重转折"特征,识别三大挑战并提出五维策略建议。
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一、宏观政策与要闻
1.币安MiCA希腊牌照撤回:政治因素介入下的合规困局
① 要闻简述
6月29日,币安创始人CZ公开表示,币安在希腊提交的MiCA牌照申请在撤回前已完全符合监管要求,并接近获得批准,但最终因"外部政治因素介入"导致进程中断。币安已正式撤回希腊申请,并表示将转向其他欧盟成员国继续推进MiCA授权。CZ将此次结果评价为"双输局面",并以日本与新加坡的监管历程为例,强调合规进程往往需要更长周期。
② 政策逻辑
MiCA过渡期将于7月1日正式结束,届时未获牌照平台需停止运营相关服务。币安希腊牌照事件揭示了欧盟加密监管框架下的深层矛盾:MiCA旨在建立统一的CASP监管标准,通过"单一牌照护照"机制实现欧盟27国通行;但牌照审批不仅涉及技术合规,更受到成员国间政治博弈等非监管因素影响。这一事件凸显了MiCA框架下主监管国制度的关键性:希腊HCMC的决定直接决定币安能否在整个欧盟提供服务。
③ 案例映射与落地建议
对于计划进入欧盟市场的加密企业,建议采取"多门户备案"策略,避免将所有合规资源集中于单一成员国,分散地缘政治风险。对于已持有MiCA牌照的企业,7月1日后将迎来用户迁移红利,建议提前准备用户资产承接方案。币安转向其他成员国重新申请意味着新一轮审核周期,期间欧盟用户将面临服务受限,建议提前完成资产迁移。
2.香港CARF条例草案进入审议:税务透明化再进一步
① 要闻简述
香港立法会议员透露,《2026年税务(修订)(自动交换资料)条例草案》已获立法会通过,加密资产申报框架(CARF)条例草案已进入审议阶段。简慧敏表示,2018至2025年间港府已累计追回税款及罚款超过1亿港元,预计未来将有额外约8000家财务机构须强制登记。香港承诺在互惠原则下与合适伙伴实施CARF,初步计划从2028年开始进行首次自动资料交换。
② 政策逻辑
CARF是OECD推出的加密资产报告框架,作为CRS的延伸,旨在将加密资产交易纳入全球税务信息自动交换体系。香港此次立法修订标志着其从"自愿合规"向"强制申报"的转变。8000家财务机构的强制登记规模,意味着香港正构建覆盖传统金融机构与加密服务商的双重监管网络。选择2028年作为首次交换时点,既考虑了技术系统建设周期,也为市场参与者预留了充足的合规准备时间。
③ 案例映射与落地建议
对于在港运营的虚拟资产交易平台及托管机构,建议立即启动CARF合规体系建设,核心包括用户税务居民身份识别系统、交易记录全链路留痕机制。对于高净值个人投资者,传统"个人直接持有"模式在CARF下面临税务透明化挑战,建议通过香港持牌信托架构实现合规的身份屏障与资产隔离。对于计划赴港申请VATP牌照的企业,CARF合规能力将成为监管审查的重要加分项。
3.西班牙CNMV明确MiCA无延期:7月1日硬 deadline 来临
① 要闻简述
西班牙证券市场委员会(CNMV)明确表示,不会延长欧盟MiCA监管过渡期,未取得CASP牌照的加密平台须在2026年7月1日后停止相关业务。监管要求这些平台仅可进行资产转移与账户关闭,并妥善处理客户资金迁移。CNMV强调将严格执行该规则,截至6月已有14家加密资产服务提供商获得MiCA授权,预计过渡期结束前授权总数将达20家。
② 政策逻辑
西班牙采用欧盟法律允许的最长过渡期,体现了"给予充足适应时间,但到期绝不妥协"的监管哲学。CNMV主席明确表态"无例外、无延期",释放出强烈的执法信号。这一立场与币安希腊牌照事件形成呼应:MiCA框架的权威性不仅取决于欧盟层面的立法,更取决于成员国监管机构的执行力度。仅约半数VASP已获MiCA牌照,意味着7月1日后欧盟加密市场将面临大规模洗牌。
③ 案例映射与落地建议
对于尚未获得MiCA牌照的平台,7月1日前必须完成三件事:向用户发布明确的服务终止通知与资产迁移指引;与持牌平台建立用户承接合作;保留完整的用户资产审计记录。对于投资者,建议立即通过ESMA及CNMV官方登记名录核实所使用平台的授权资质,7月1日后继续使用未授权平台将不再享受MiCA法规提供的资产保护。
4.美国博彩业联合施压:预测市场与加密立法的管辖权之争
① 要闻简述
6月17日,美国博彩业正与工会联合,敦促立法者在悬而未决的加密货币立法中加入限制性条款,禁止Kalshi等预测市场提供体育博彩。美国博彩协会与印度博彩协会、美国劳工联合会-产业工会联合会旗下的酒店与博彩业理事会以及UNITE HERE等组织联合致信表示,各组织对预测市场在过去18个月中推动美国历史上最大规模的博彩扩张深表担忧。
② 政策逻辑
此事件的核心是"监管套利"与"管辖权争夺"。Kalshi作为CFTC监管的预测市场平台,通过"事件合约"形式提供体育博彩类产品,绕过了传统博彩监管体系。博彩业担忧的是:若加密立法不明确排除预测市场的体育博彩功能,将形成"监管真空"——CFTC的宽松框架可能成为博彩业规避州级许可的通道。这一事件也反映出美国加密立法的复杂性:任何联邦层面的加密法案都可能触发既有利益格局的重构。
③ 案例映射与落地建议
对于运营预测市场或事件合约类产品的加密平台,建议密切关注联邦立法的修订动态,提前准备"体育博彩隔离"的技术方案与合规声明。对于计划进入美国市场的RWA或DeFi项目,需意识到美国监管并非单一框架,CFTC、SEC、各州博彩委员会等多头监管并存,建议在产品设计阶段即引入"监管兼容性"评估。
5.印度加密税务审查升级:逐笔申报时代来临
① 要闻简述
印度2026年报税季对加密投资者提出更严格的合规要求。印度自2026年4月1日起实施新的《所得税法(2025)》,取代原1961年法案。其中,Schedule VDA要求投资者按"逐笔交易"申报,而非仅汇总净收益,涵盖每一笔交易、兑换及资产处置记录。印度税务部门2026财年已向加密投资者发出超44,000份税务合规通知,查处逾88.8亿卢比(约1.04亿美元)未申报虚拟数字资产收入。
② 政策逻辑
印度维持全球最严苛的加密税制之一:30%的资本利得税、1%的源头扣缴税(TDS),且不允许亏损抵扣。Schedule VDA的"逐笔申报"要求将合规成本推向极致。44,000份合规通知与1.04亿美元未申报收入的查处数据,表明印度税务部门已具备链上数据追踪与跨平台比对能力。这一政策的深层逻辑是"以合规成本驱逐投机":通过极高的税务合规门槛,筛选出长期机构投资者,同时迫使散户投资者退出或迁移。
③ 案例映射与落地建议
对于在印度市场运营的加密交易平台,建议立即升级税务报告系统,为用户提供标准化的Schedule VDA填报模板。对于计划进入印度市场的机构,需充分评估30%税率+逐笔申报的合规成本,建议优先考虑B2B服务模式而非直接面向散户的交易服务。印度税务审查的强化趋势表明,"税务居民身份规划"将成为高净值加密投资者的刚需。
6.日本加密税制改革:从"杂项收入"到"金融产品"的范式转移
① 要闻简述
2026年日本正推动将加密货币监管框架向股票靠拢,计划至2028年将加密货币税率设定为20%,同时实施更严格的市场规则。日本金融服务厅(FSA)正计划全面调整监管框架,目标在2028年推出该国首批现货加密ETF。改革核心包括:将加密货币从"杂项收入"重新归类为《投资信托法》下的"特定资产",推动加密资本利得税由最高55%下调至统一的20%;引入为期三年的亏损结转制度;取消对企业未实现加密资产收益征税的规定。
② 政策逻辑
日本此次税制改革是"制度性纠偏":现行税制将加密货币收益归类为"杂项收入",适用累进税率最高55%,而股票和债券仅需缴纳约20%的统一税率,这种"制度性歧视"导致大量资本对日本加密市场望而却步。将加密货币重新归类为"金融产品",意味着FSA可实现与股票市场的监管对齐。2028年现货加密ETF的推出时间表,与税率改革同步,旨在打开制度化资金流入的阀门。
③ 案例映射与落地建议
对于计划进入日本市场的加密企业,2026-2028年是关键的窗口期,建议提前布局与本地金融机构的合作。对于全球投资者,日本20%统一税率+三年亏损结转的组合具有显著吸引力。对于Web3初创企业,日本取消"创业杀手税"将释放创新活力,建议将日本纳入亚太扩张的优先选项。日本FSA的严格监管传统意味着合规门槛不会降低,建议在进入市场前完成FSA的"事前协商"程序。
7.匈牙利废除加密交易限制:从"全球最严"到MiCA对齐的180度转向
① 要闻简述
6月11日,匈牙利政府发言人Anita Köböl表示,匈牙利将取消加密货币交易限制。这些限制此前要求对兑换进行批准验证,并使大众和DApp服务商面临刑事责任——通过未经授权的交易所进行加密货币兑换的个人或实体最高可能面临八年监禁。该严苛制度导致Revolut等主流平台全面退出匈牙利市场,加密交易量急剧萎缩,欧盟委员会亦就法规与EU法律的兼容性问题发起调查。
② 政策逻辑
匈牙利2025年法规是全球最严苛的加密监管之一,要求所有加密-法币及币币兑换必须取得持牌验证机构出具的合规证书,否则交易法律无效且构成刑事犯罪。这一"前置审批+刑事处罚"模式在法理上与EU内部市场的自由原则存在根本冲突。Tisza党新政府上台后迅速废除该制度,核心驱动力包括市场现实(平台退出、交易量萎缩)、欧盟审查压力,以及政治承诺(缓解匈牙利与欧盟多年紧张关系)。这一事件标志着MiCA作为EU加密监管事实上下限的地位得到强化。
③ 案例映射与落地建议
对于曾退出匈牙利市场的平台,建议密切关注新政府的正式立法进程,一旦废除法案通过,可快速恢复服务并抢占市场空白。对于计划进入中东欧市场的加密企业,匈牙利案例提供了重要启示:避免在MiCA框架外寻求"更严监管"的差异化优势,EU成员国的单边严苛立法面临被欧盟委员会审查并推翻的风险。匈牙利正申领104亿欧元欧盟复苏基金,资金预计2026年第四季度到账,新政府推动的透明财政政策与加密监管放宽可能形成叠加效应。
8.越南加密资产交易市场试点:从"离岸为主"到"境内合规"的关键一跃
① 要闻简述
6月7日,越南证券监管机构表示,该国数字金融发展正进入关键阶段,近期或将公布计划,拟推出加密资产交易市场试点项目。根据越南政府第05/2025/NQ—CP号决议,参与试点的机构必须满足包括最低注册资本、运营能力及合适股东结构在内的特定条件。目前越南加密货币用户规模位居全球第七,交易增长率排名全球第五,年交易规模达到2200亿至2300亿美元,日交易量超过6亿美元。
② 政策逻辑
越南是全球加密交易最活跃的市场之一,但此前以离岸交易为主,境内缺乏合规基础设施。此次试点的核心逻辑是"合规准入":仅允许在本地注册、满足严格资本与合规标准的机构参与交易,交易标的将被限制为具备真实世界资产支持的加密资产,并统一以越南盾结算。这一设计释放出两个明确信号:一是减少投机性资产带来的风险,二是推动加密市场向更透明、更可控的方向发展。越南盾结算的要求意味着外资平台需与本地银行建立深度合作关系,这将重塑越南加密市场的竞争格局。
③ 案例映射与落地建议
对于计划参与越南试点的机构,建议优先与本地持牌金融机构建立合资或战略合作关系,满足"本地注册+合适股东结构"的准入要求。对于RWA项目方,越南试点对"具备真实世界资产支持的加密资产"的偏好是重大利好,建议将越南纳入亚太RWA扩张的优先市场。对于全球交易平台,越南盾结算要求意味着需建立本地法币通道,建议提前与越南国家银行及商业银行进行技术对接测试。越南用户规模全球第七、交易增长率全球第五的数据表明,越南市场具有巨大的散户基础,但试点期间的准入门槛将筛选出合规能力强的机构。
9.香港完成DLT首阶段检视:代币化债券的法律基础已就绪
① 要闻简述
香港金融管理局与财经事务及库务局联合公布,已完成就促进分布式分类帐技术(DLT)在固定收益市场应用的首阶段检视。检视结果显示,目前香港的法律及监管环境已足够灵活支持代币化债券发行,港府发行的三批标志性代币化债券及日益增多的企业发行(包括亚洲和中东发行人)即为印证。下一阶段将展开法例检视,包括允许以电子方式执行代币化债券发行文件、探讨"管有"与"转让"代币化固定收益产品等概念。
② 政策逻辑
香港此次DLT检视是"实践先行、制度跟进"监管路径的延续。首阶段完成标志着监管重心从"可行性验证"转向"制度优化"。下一阶段核心议题——电子执行发行文件、"管有"与"转让"的法律定义——直指代币化债券大规模发行的关键瓶颈:传统证券法以纸质文件和中央登记为核心,而DLT原生资产的所有权确认与流转逻辑与之存在根本差异。香港选择固定收益市场率先突破,体现了"由简至难、由机构至散户"的渐进策略。
③ 案例映射与落地建议
对于计划在香港发行代币化债券的企业,建议充分利用现有法律框架的灵活性窗口,优先选择结构清晰的固定收益产品进行试水。对于RWA基础设施服务商,建议密切关注下一阶段法例检视中关于"电子执行"与"管有转让"的具体定义,这些条款将直接决定技术架构的合规边界。法例检视的推进意味着2026年下半年至2027年可能迎来代币化债券的发行窗口期,建议提前与香港金管局及持牌中介机构建立沟通,抢占首批"制度红利"。
二、机构动向与市场扩展
1.Robinhood收购WonderFi:北美加密版图整合
① 机构动作简述
6月2日,Robinhood完成1.8亿美元收购加拿大WonderFi,后者旗下Bitbuy和Coinsquare为受监管交易平台。收购使Robinhood海外资金账户突破100万,其中30万来自WonderFi。该交易因监管审批延迟近一年,Robinhood此前已收购Bitstamp布局机构业务。
② 行业策略分析
此次收购是典型的"牌照+用户"双驱动策略:WonderFi的加拿大省级牌照为Robinhood提供合规准入通道,30万用户直接转化为跨境增长动能。通过收购持牌本土平台"借壳入市"已成为头部机构跨境扩张的标准路径。Robinhood此前收购Bitstamp侧重机构业务,此次侧重零售用户,显示其正构建"机构+零售"双轮驱动的跨境布局。
③ 案例映射与落地建议
计划跨境扩张的加密平台,建议优先考虑"牌照收购"路径,可缩短6-12个月合规周期,但需充分评估目标平台的用户质量与监管历史。被收购方建议在交易谈判中保留核心团队过渡期激励,避免用户迁移失败。"应用统一迁移"策略值得借鉴——多平台用户整合至单一入口,降低运营成本并提升数据资产集中度。
2.Coinbase推出1:1代币化股票:链上证券化里程碑
① 机构动作简述
6月16日,Coinbase宣布推出首批真实1:1支持的代币化股票,用户可在链上交易、持有和赎回,并自动接收股息。Coinbase强调该产品非衍生品也非欠条,而是底层资产的直接映射。
② 行业策略分析
Coinbase的核心策略是"去中介化"——将证券发行、交易、清算、托管全流程迁移至链上。"1:1真实支持+非衍生品"定位直接回应SEC合规顾虑,试图开辟"合规链上证券"新赛道。自动接收股息功能解决了代币化资产长期面临的"收益权归属"难题。若成功落地,将直接挑战传统券商零售业务,并可能引发主流交易所的链上化竞争。
③ 案例映射与落地建议
布局RWA代币化的机构,Coinbase的"1:1真实支持"模式提供了合规范本——直接锚定底层资产所有权可降低监管审查风险。建议产品设计阶段即引入持牌托管机构作为资产验证方。传统券商需评估链上证券化对佣金模式的冲击,提前布局"传统账户+链上钱包"混合架构。
3.Bitget双轨布局美股:RWA协议+合规券商协同
① 机构动作简述
6月23日,Bitget与美国持牌券商Atomic Vaults(AVS)达成合作,后者为SEC注册经纪交易商、FINRA及SIPC成员,月交易量超200亿美元。Bitget美股业务形成双轨:一方面通过RWA协议Reality提供股票代币(rToken)交易,另一方面通过AVS提供真实股票直连。
② 行业策略分析
Bitget的"双轨布局"是加密平台进入传统金融的创新策略:rToken满足链上用户交易习惯,真实股票直连满足合规需求。"一个入口、两种资产形态"既扩大用户覆盖,又通过持牌券商背书降低监管风险。深层逻辑是"渐进式合规"——先以RWA代币建立用户基础,再以真实股票获取监管认可,最终实现两种资产形态互通。
③ 案例映射与落地建议
加密平台进入传统金融市场,建议借鉴"双轨并行"策略:RWA代币满足链上即时交易需求,合规券商直连满足监管与机构准入。建议优先与持牌券商建立API直连,而非自主申请牌照。投资者需清晰区分rToken与真实股票的风险差异——前者受智能合约与流动性风险影响,后者受传统券商监管保护。
4.Visa稳定币结算70亿美元:支付巨头链上转型
① 机构动作简述
Visa披露稳定币结算试点年化规模达70亿美元,较上季度增长50%,覆盖9条区块链网络、50多国130个稳定币关联卡项目。3月与Stripe旗下Bridge合作,将服务扩展至100多国。
② 行业策略分析
Visa稳定币业务已从"试点探索"进入"规模化运营":70亿美元年化规模、50%季度增速,表明稳定币正成为其全球支付网络核心组成。Visa的策略是"基础设施层占位"——不直接发行稳定币,而是通过"关联卡+结算网络"成为流通底层管道,无论USDT、USDC还是未来OUSD主导,均能捕获流量。
③ 案例映射与落地建议
支付企业建议将稳定币结算纳入核心产品路线图。Visa的"关联卡"模式提供低门槛切入路径——无需自建发行能力,与现有发行方合作即可快速上线。稳定币发行方建议优先接入Visa级全球支付网络,将稳定币从"加密交易媒介"升级为"日常支付工具"。商户可借此显著降低跨境支付成本。
5.汇丰获稳定币牌照:传统银行正式入场
① 机构动作简述
6月9日,汇丰宣布在香港取得稳定币发行人牌照,计划下半年推出港元稳定币,接入自有App的投资与支付流程。后续将扩充代币化投资品类,并考虑提供非港元计价稳定币。
② 行业策略分析
汇丰成为首家获香港稳定币牌照的全球系统重要性银行,标志着传统银行从"旁观者"转向"发行参与者"。竞争优势在于:银行级信用背书、现有客户网络、全套合规基础设施。"港元稳定币+代币化资产投资"组合将稳定币从"交易媒介"重新定义为"投资入口",打开传统银行客户配置数字资产的新通道。
③ 案例映射与落地建议
传统银行建议将稳定币发行视为数字资产业务的"战略入口"——通过稳定币连接代币化债券、基金等更广泛的数字资产类别。建议优先申请香港、新加坡等成熟监管牌照,建立合规先发优势。企业客户可将银行发行的稳定币纳入跨境支付与财资管理工具箱——其在信用风险与合规性上优于加密原生稳定币。
6.穆迪评级上链Solana:信用评级基础设施迁移
① 机构动作简述
6月18日,穆迪将信用评级系统扩展至Solana,允许代币化债券发行方将评级直接嵌入链上资产。此前已在Canton Network首次部署,此次扩展基于去年市政债券试点。
② 行业策略分析
穆迪的链上扩展是"传统金融基础设施链上化"的关键一步:信用评级是固收市场核心基础设施,嵌入链上后代币化债券可"自带信用标识"流通,显著降低信息不对称。选择Solana反映对高性能公链的偏好,Canton Network则覆盖机构级隐私需求。双链布局可同时服务零售与机构导向的代币化债券市场。
③ 案例映射与落地建议
代币化债券发行方建议将穆迪等三大评级机构的链上评级作为产品标准配置——这不仅是合规要求,更是吸引机构投资者的必要条件。公链生态吸引评级机构入驻是构建"机构级DeFi"的关键,建议设立专项基金补贴其链上部署成本。投资者需注意链上评级并非投资建议,建议结合链上抵押品实时状态进行综合风险评估。
7.花旗代币化私募股权:高净值市场链上破冰
① 机构动作简述
6月11日,花旗将推出区块链平台,允许富裕与机构客户交易私营公司股权的代币化份额,初期仅向境外投资者开放。已与多家大型未上市公司洽谈。花旗预测2030年代币化证券市场规模可达4万亿美元。
② 行业策略分析
花旗瞄准的是私募股权的"流动性困境":传统锁定期7-10年,二级市场受限,大量资本沉淀。代币化份额可实现T+0流转与部分退出,显著提升流动性。"初期仅向境外开放"既规避SEC对私募转售的严格限制,又利用离岸监管灵活性。4万亿美元预测并非空穴来风——全球私募股权市场约6万亿美元,即使20%代币化也将创造1.2万亿美元新市场。
③ 案例映射与落地建议
高净值投资者可将代币化私募股权作为"提前退出"与"分散配置"的新工具,但需警惕代币化不等于高流动性,需评估做市商机制与交易深度。私募股权基金代币化可扩大投资者基础,但需确保不触发"公开募集"认定。区块链平台建议优先与头部投行合作,而非独立建设私募代币化市场——品牌背书与项目资源是核心壁垒。
8.星展银行代币化黄金:零售数字资产普惠化
① 机构动作简述
6月11日,星展银行计划下半年向零售客户提供代币化黄金交易。DBS实物黄金代币由新加坡专用金库中1克实物黄金背书,自主发行管理,考虑在数字交易所上市。此前零售客户仅能购买黄金基金。
② 行业策略分析
星展的代币化黄金是"传统资产数字化"的零售突破:实物黄金存储、运输、分割成本高昂,黄金基金存在管理费与跟踪误差。代币化实现"可分割、可实时交易、可自我托管",同时保留实物赎回权。"自主发行+自有金库"模式强化投资者信任。将代币化黄金引入传统银行客户群体,标志着数字资产从"加密圈"向"主流金融"渗透。
③ 案例映射与落地建议
传统银行建议将代币化黄金作为"数字资产入门产品"向零售客户推广——黄金认知度高、风险可控,是培养链上交易习惯的理想标的。建议采用"自有金库+自主发行"模式,避免第三方托管的信用风险叠加。投资者需评估发行方金库审计透明度与赎回机制,代币化黄金在费用结构与流动性上优于黄金基金。
9.Securitize即将上市:RWA基础设施合规里程碑
① 机构动作简述
6月5日,SEC宣布Securitize与SPAC公司Cantor Equity Partners II的合并交易Form S-4生效。CEPT股东将于6月29日表决,若获批交易将完成,合并公司以"Securitize Corp."在纽交所上市,代码"SECZ"。
② 行业策略分析
Securitize上市是RWA行业的"合规里程碑":作为美国最大代币化证券发行平台之一,通过SPAC登陆纽交所将为整个行业提供"监管合法性"背书。"SECZ"代码本身即具象征意义——从被SEC监管对象转变为SEC监管下的上市公司。上市资本注入将加速技术研发与市场扩张,更为后续RWA基础设施公司提供了"合规退出"参照路径。
③ 案例映射与落地建议
RWA基础设施公司建议将Securitize的SPAC路径作为"合规标杆"——快速上市但需确保财务与治理满足SEC披露要求,建议提前2-3年建立GAAP标准财务体系。投资者需关注其收入结构(发行费、管理费、技术授权费)的可持续性。监管机构可借此证明"代币化证券平台"可在现有证券法框架内合规运营,建议制定更细化的RWA平台监管指引。
10.美国四大银行共建代币化存款网络:银行间链上协作
① 机构动作简述
6月5日,摩根大通、花旗、美国银行、富国银行通过清算所建立共享代币化存款网络,计划2027年初推出。该系统允许银行在区块链上实现存款实时全天候结算,资金保留在受监管银行体系内。代币化存款代表区块链上记录的实际银行存款,保留现有信用风险状况及监管会计框架。
② 行业策略分析
四大银行共建网络是"银行体系链上化"的标志性事件:与加密原生稳定币不同,代币化存款由银行信用背书,受FDIC保险保护,监管会计处理与传统存款一致。核心优势是"合规兼容性"——无需改变现有监管框架即可实现链上实时结算。"共享网络"意味着银行间可7×24小时大额划转,消除ACH/电汇的时效限制。摩根大通此前运营JPM Coin私有网络,此次转向"多银行共享",表明银行业从"单点实验"进入"生态协作"阶段。
③ 案例映射与落地建议
银行机构建议评估加入代币化存款网络的可行性——初期仅限大型银行,长期将向区域性银行开放,提前布局可获取"先发网络效应"。企业客户借此可显著改善现金管理效率(实时到账、全年无休),建议与合作银行沟通接入时间表。稳定币发行方需正视"合规竞争者崛起"——银行代币化存款在监管保护、信用风险与机构信任上优于商业稳定币,建议评估差异化定位。
三、重点项目追踪
1.Invesco申请稳定币储备基金:资管巨头的链上储备管理
① 项目动态简述
6月26日,资管规模达2.45万亿美元的Invesco向SEC提交申请,拟推出Invesco Stablecoin Reserves Onchain Fund。该基金主要投资美国国债、回购协议及现金等价物以维持1美元净值,并通过Superstate在指定公链上对基金份额进行代币化。产品针对稳定币发行人的储备管理需求设计,使其在持有合规储备的同时获取收益并保持每日流动性。
② 行业策略分析
Invesco的入场标志着"传统资管+稳定币储备"赛道的正式开启。2.45万亿美元AUM的背书将显著提升储备管理的机构可信度。通过Superstate进行链上代币化,意味着基金份额可实时流转,发行人无需等待传统基金的T+1或T+2结算即可调整储备结构。这一模式的核心价值在于"收益+流动性"双提升,产品设计直接对标《GENIUS法案》对稳定币储备的要求。
③ 案例映射与落地建议
稳定币发行方建议将头部资管机构的储备基金纳入工具箱——相比自建组合,委托专业机构可降低运营复杂度与合规风险,但需评估链上份额的流动性深度。资管机构可将链上储备基金作为进入加密生态的"低风险入口",与基础设施公司合作缩短上线周期。监管机构可将此类申请作为"传统资管合规上链"的审查样本,关注托管安排与赎回机制。
2.Anchorage Digital推出代币化存款平台:银行链上化的"无感升级"
① 项目动态简述
6月22日,联邦特许加密银行Anchorage Digital推出新平台,帮助商业银行在无需更换核心系统的情况下发行和管理链上代币化存款,实现24/7支付与结算。底层资金仍留存在银行传统存款账户中,由Anchorage提供链上基础设施与智能合约技术,银行保留客户关系与资金托管。
② 行业策略分析
Anchorage的"无感升级"策略是银行链上化的关键创新:将"链上表示层"与"传统核心层"解耦,银行无需改造IT架构即可获得区块链的实时结算能力。合规优势在于资金始终受FDIC保险保护,监管会计处理不变。对于区域性银行而言,这是与大型银行在结算效率上竞争的技术杠杆。
③ 案例映射与落地建议
商业银行建议评估与链上基础设施提供商的合作可行性,特别是跨境支付与财资管理业务占比较高的机构。"无感升级"模式可大幅降低试错成本,但需关注智能合约安全审计与密钥管理。监管机构需明确"代币化存款"的法律定性——若视为传统存款的链上映射,则适用现有存款保险与资本充足率要求。
3.Baillie Gifford代币化公司债基金:百年资管机构的链上首秀
① 项目动态简述
6月22日,成立118年的苏格兰投资公司Baillie Gifford推出代币化公司债基金,在Ethereum和Solana上发行,目标收益约7%。该基金由BNY提供代币化基础设施服务,面向机构与合格投资者,属传统资管利用公链进行RWA发行与结算的最新案例。
② 行业策略分析
Baillie Gifford的入场是"传统资管上链"的标志性事件:百年资管机构选择公链而非私有链发行,表明其对区块链技术的信任已从"实验"升级为"生产环境"。双链发行体现了"机构级安全+高性能交易"的组合策略,7%目标收益在当前低利率环境下具有显著吸引力,BNY的托管背书则解决了合规顾虑。
③ 案例映射与落地建议
传统资管机构可借鉴双公链发行策略兼顾不同投资者偏好,但需评估跨链流动性碎片化风险。建议与持牌托管机构建立合作确保资产托管与代币化发行的合规衔接。投资者需注意目标收益不保证实现,需结合信用风险与智能合约风险综合评估。
4.RWAlpha × Mantle:收益型ETF的链上代币化
① 项目动态简述
6月24日,RWAlpha与Mantle达成合作,将RWA金库部署至Mantle链上。该金库聚焦收益型ETF市场,首期推出两款产品:rAI(底层配置纳指100与英伟达期权)和rAIX(在rAI基础上叠加内存与科技大盘成长敞口),分红均为每周USDT派息。
RWAlpha通过合作券商(MooMoo)API实现代币与底层资产1:1锚定,净值计算、铸造与销毁由Fireblocks MPC多签钱包把控。Mantle独立验证底层资产并监督全流程。
② 行业策略分析
该项目采用"券商API直连+链上验证"双轨透明模式:传统RWA代币化依赖第三方托管进行资产验证,而RWAlpha通过API直连实现实时持仓同步,Mantle作为独立验证方进行链上监督,形成"技术透明+治理透明"的双重保障。核心优势在于实时性——传统代币化资产净值更新通常为T+1,API直连可接近实时完成净值计算与代币铸造/销毁。
产品设计上,rAI/rAIX聚焦"高股息科技ETF+期权策略",在低利率环境下具有收益吸引力。每周USDT派息机制解决了代币化资产"收益分配滞后"的痛点,更符合加密用户的即时偏好。
③ 案例映射与落地建议
计划发行代币化ETF的机构可借鉴"券商API直连+链上验证"模式——相比传统托管,API直连可显著降低净值更新延迟,但需确保券商API的数据完整性与防篡改能力。建议与MPC基础设施提供商合作强化密钥管理。投资者需注意,高回报通常伴随高波动,需评估底层ETF市场风险与期权策略复杂性。
5.道富银行推出稳定币储备基金:银行级储备管理的合规标杆
① 项目动态简述
6月16日,道富银行推出专为稳定币发行方设计的政府货币市场基金SSCXX,以存放稳定币储备资产。该基金为Rule 2a-7政府货币市场基金,仅投资于现金、短期美国国债、回购协议等现金等价物,目标为本金安全、每日流动性及维持1美元面值。SSCXX已获得道富与Anchorage Digital的初始出资,并按照《GENIUS法案》设计,可合法承接稳定币储备。
② 行业策略分析
道富的SSCXX是"银行级稳定币储备"的合规标杆:全球最大托管银行之一的入场将储备管理从"加密原生机构"提升至"系统重要性银行"级别。Rule 2a-7框架提供了成熟的监管基础,按《GENIUS法案》设计意味着可直接作为合规稳定币的储备资产。Anchorage的初始出资实现了"传统银行+加密银行"的联合背书,增强了跨生态可信度。
③ 案例映射与落地建议
稳定币发行方建议将银行级储备基金作为"合规升级"的核心工具——相比自建组合,委托系统重要性银行管理可降低监管审查风险并提升机构客户信任。建议关注《GENIUS法案》立法进度,一旦通过,银行级储备基金有望成为合规稳定币的"标配"。对于银行,稳定币储备管理是数字资产托管业务的自然延伸,建议与加密银行建立合作弥补链上基础设施短板。
6.World Liberty Financial获OCC批准:政治资本驱动的联邦信托银行
① 项目动态简述
6月17日,特朗普支持的加密项目World Liberty Financial预计将很快获得OCC批准,成为联邦信托银行。OCC署长即将宣布决定,前OCC员工称批准"几乎板上钉钉"。联邦信托银行牌照将允许其发行和赎回USD1稳定币、管理储备、提供数字资产托管及转换和结算服务,无需依赖第三方中介。
② 行业策略分析
World Liberty的OCC批准是"政治资本+加密金融"的标志性事件:联邦信托银行牌照的核心价值在于"全栈自主"——无需依赖第三方即可独立完成稳定币发行、储备管理、托管与结算,显著降低运营成本与合规摩擦。然而,政治关联是否影响监管审批独立性引发争议,若批准落地将为其他政治关联项目提供"监管套利"参照路径。
③ 案例映射与落地建议
计划申请OCC牌照的加密机构需警惕政策变动风险——2026年后的监管环境可能因选举结果大幅调整,建议建立跨党派的政策跟踪机制。投资者需评估其储备透明度与治理结构,政治关联不等于财务稳健。监管机构建议在批准后续中强化审慎监管,确保其满足与同等规模银行一致的资本与流动性要求。
7.Symbiotic推出Liquid Lane:RWA流动性的"即时赎回"解决方案
① 项目动态简述
6月2日,Symbiotic推出Liquid Lane,为基金、私募信贷等RWA提供近乎即时的稳定币赎回,解决当前最长可达约180天的赎回等待问题。该产品通过RFQ机制将赎回请求路由至合规做市商网络,中标方先行以USDC接盘,发行方在后台完成结算,赎回价差及借贷收益归共享抵押金池。Symbiotic基础设施目前已为超5.5亿美元资产提供担保。
② 行业策略分析
Liquid Lane直击RWA的核心痛点——流动性错配:传统私募基金赎回周期长达数月,而加密用户习惯即时交易。"RFQ+做市商先行接盘"模式创造了"前端即时、后端异步"的流动性分层。创新在于"共享抵押金池"——做市商流动性由池内资产担保,降低单一做市商信用风险。5.5亿美元担保资产规模表明该模式已具备市场验证。
③ 案例映射与落地建议
RWA发行方建议将此类解决方案作为"流动性增强"的标准配置——即时赎回能力可显著提升对加密原生投资者的吸引力,但需评估共享抵押金池的覆盖率是否充足。做市商参与RWA流动性网络可获得赎回价差与借贷收益,但需建立底层资产的估值与风险定价能力。投资者需理解"即时赎回"的底层机制——USDC由做市商即时提供,存在做市商违约的间接风险。
8.高盛代币化房地产基金:投行RWA的"全栈生态"实验
① 项目动态简述
6月4日,高盛与Apex Group及Archax合作推出代币化房地产基金,Ownera和LRC Group也参与其中。基金结合区块链原生发行与成熟基金结构,旨在提高运营效率和透明度。基金份额使用高盛区块链平台GS DAP进行代币化,LRC Group担任管理人,Archax担任受监管数字证券托管人和首家分销合作伙伴,Ownera促进分销渠道连接。
② 行业策略分析
高盛的房地产基金是"投行级RWA全栈生态"的首次亮相:五个角色覆盖RWA从发行到交易的全生命周期。"全栈整合"的核心优势是"合规+效率"——每个环节均由持牌机构负责,满足监管要求;区块链原生发行则消除纸质文件、人工对账等传统低效环节。房地产代币化可显著降低投资门槛(从百万美元级降至千美元级),扩大投资者基础。
③ 案例映射与落地建议
计划发行RWA的机构建议借鉴"全栈整合"模式——将区块链平台、基金服务、受监管交易所、分销网络与资产管理方进行角色分工,而非试图自建全部能力。建议优先选择成熟基础设施缩短产品上线周期。投资者需关注底层资产的估值频率、收益分配机制及治理权安排。监管机构需明确代币化房地产基金的"证券属性"认定——若被视为集合投资计划,则需适用相应的投资者保护要求。
9.Securitize上线TRON:RWA基础设施的跨链扩张
① 项目动态简述
6月2日,Securitize将Hamilton Lane的Senior Credit Opportunities Fund(HLSCOPE)上线TRON区块链,成为首个在TRON发行的Securitize资产。HLSCOPE为合格投资者提供对Hamilton Lane机会型高级信贷永续基金的链上敞口,依托TRON超过3.83亿账户、约900亿美元稳定币流通规模及高频结算网络。
② 行业策略分析
Securitize上线TRON是RWA"跨链扩张"的战略举措:TRON的引入打开了亚洲及新兴市场用户触达通道。核心优势在于"用户规模+稳定币流通"——3.83亿账户与900亿美元稳定币流通量为RWA提供了巨大的潜在投资者基础与流动性池。Hamilton Lane选择TRON发行,表明传统资管机构对TRON生态的认可已从"观望"转向"实际配置"。这反映了RWA的"多链竞争"格局——Ethereum主导机构级发行,Solana主导高性能交易,TRON主导新兴市场渗透。
③ 案例映射与落地建议
RWA发行方建议采取"多链发行"策略——Ethereum覆盖欧美机构投资者,TRON覆盖亚洲及新兴市场,Solana覆盖高频交易需求。建议评估各链的合规友好度与KYC基础设施,确保跨链发行不违反证券法。对于TRON生态,吸引Securitize与Hamilton Lane入驻是"机构级DeFi"的关键突破,建议提供专属合规支持。投资者需注意,TRON上的RWA产品需确认是否受与美国同等水平的投资者保护法规约束。
10.Binance开放美股交易:加密交易所的"传统金融化"纵深
① 项目动态简述
6月1日,Binance向非美国用户开放超7000只美国股票和ETF交易,支持起投金额5美元的零佣金碎股,用户可用USDC、USDT及BNB等加密货币购买。交易由Nest Trading承做,经纪托管及分红由Alpaca负责。Binance还计划上线基于BNB Chain的"bStocks",允许用户将股票转换为可链上流通的代币化资产,用于即时结算及潜在DeFi场景。
② 行业策略分析
Binance的美股交易是加密交易所"传统金融化"的最深一步:7000只美股+碎股+零佣金的组合直接对标Robinhood,但增加了"加密货币支付"的差异化优势。"bStocks"计划更具战略野心——将真实股票转换为BNB Chain上的代币化资产,试图建立"传统股权→链上资产→DeFi生态"的完整闭环。若成功,将模糊"传统券商"与"加密交易所"的边界,创造全新的"混合金融平台"品类。
③ 案例映射与落地建议
加密交易所建议评估"传统金融资产交易"的战略价值——美股交易可提升用户活跃度与收入多样性,但需投入大量合规资源。建议优先从碎股、零佣金等差异化功能切入。传统券商需正视"加密货币支付+链上转换"的竞争压力,建议加速自身的加密集成能力。监管机构需关注"bStocks"的合规定性——若股票代币可在DeFi中抵押借贷,可能触发证券法的"再证券化"认定。
四、市场数据分析
1.关键数据变化(2026.6.05 → 2026.6.26)
2.数据背后逻辑和结构分析
RWA赛道:市值横盘但用户激增,"存量博弈+增量渗透"并行
6月RWA链上总市值从315.3亿美元微增至315.5亿美元(+0.06%),几乎横盘。但资产持有者从83.73万跃升至94.35万(+12.68%)。这一背离揭示两个逻辑:
其一,存量资产轮动。6月Invesco、道富等头部机构密集推出稳定币储备基金,传统资金更多流向储备管理赛道而非直接增持RWA代币。同时Aave资金撤出事件引发DeFi抵押品安全担忧,部分机构资金从链上RWA协议向传统金融产品迁移,形成"此消彼长"。
其二,低门槛产品渗透。Bybit RWA Earn、Binance美股交易等平台将投资门槛从"机构级"降至"零售级",吸引大量加密原生用户首次接触RWA。新增用户单笔金额较小,导致"用户增、市值不涨"。
稳定币市场:市值收缩但转账量暴增,"支付工具化"趋势加速
稳定币总市值从2995.9亿降至2961.8亿美元(-1.14%),与6月加密市场整体回调有关——比特币月跌约5.5%,部分投资者兑换法币离场。但月度转账量从5.48万亿飙升至6.54万亿美元(+19.34%)。
转账量与市值背离表明稳定币"支付工具属性"正在超越"避险资产属性"。Visa 70亿美元年化结算、Stripe/Visa/Mastercard联合平台筹备、汇丰港元稳定币即将推出等事件,推动稳定币从"加密交易媒介"向"日常支付工具"转型。高转账量+低市值意味着流通速度显著提升——每美元稳定币的周转次数增加,正是货币"工具化"的典型特征。
链上活跃度:月活微增、持有者缓涨,"精准获客"特征明显
月活地址从5349万增至5392万(+0.80%),持有者总数从2.62亿增至2.68亿(+2.29%)。两项增速均远低于RWA用户增速(12.68%),表明RWA增长具有独立性——并非整体加密市场"水涨船高",而是特定产品(代币化债券、股票)的精准获客。
月活增速(0.80%)远低于持有者增速(2.29%),说明新增地址活跃率较低,"沉睡账户"增多。这与6月市场低迷、交易机会减少有关——部分用户选择"持币观望"。
3.行业解读
(1)RWA进入"用户教育期":从"机构专属"到"大众普惠"的关键转折
6月RWA用户激增12.68%但市值横盘,标志着赛道从"机构驱动"转向"用户驱动"。此前增长由机构大额配置推动,市值与用户数同步增长;如今零售用户"小额分散"取代机构"大额集中",成为增长主引擎。
这一转折的战略意义在于:RWA"大众普惠化"是长期增长的必要条件。机构资金受监管周期约束,增长存在天花板;零售用户基数庞大、决策灵活,一旦形成投资习惯将释放指数级潜力。但"用户增、市值不涨"也暴露了结构性问题——零售用户投资金额过小,尚未有效支撑市值。建议发行方优化产品设计,推出"阶梯式收益"结构激励追加投入。
(2)稳定币"支付革命"进入验证期:高周转率预示 mainstream adoption 临界点
稳定币市值收缩但转账量暴增19.34%,是6月最具信号意义的数据组合。流通速度(Velocity)是衡量货币"活性"的核心指标——当速度持续上升而存量稳定时,意味着货币从"储藏手段"向"交易媒介"转型。
三重因素驱动高周转率:Visa等支付巨头将稳定币引入电商、跨境贸易等高频场景;Binance美股交易、Bybit RWA Earn创造稳定币"消费场景";OUSD等新型稳定币传闻激发"多币竞争"预期,加速存量流转。建议将稳定币"支付工具化"视为不可逆趋势——商户接入可显著降低跨境成本(传统SWIFT费率3-5%,稳定币可降至1%以下)。
(3)市场整体情绪:"低迷中的结构性活跃",资金正在重新配置
6月加密市场整体低迷,但链上数据呈现"结构性活跃":RWA用户激增、稳定币转账量暴增、月活逆势微增。这表明资金并未"离场",而是在"重新配置"——从高风险加密资产向低风险链上产品迁移。
这一"风险再平衡"与宏观环境密切相关:美联储维持利率不变、通胀反复、地缘政治不确定性上升,推动投资者寻求"链上低风险收益"。
五、行业趋势与未来展望
1.阶段性总结
6月Web3/RWA行业呈现"四重转折"特征:
监管从"立法"进入"执行":MiCA 7月1日硬落地、西班牙无延期、币安希腊牌照受挫,标志欧盟监管从"规则制定"转向"强制洗牌"。香港CARF、日本税制改革、越南试点并行推进,亚太形成"渐进式合规"路径。
机构从"试点"进入"规模化":Visa稳定币结算70亿美元(季度+50%)、汇丰获稳定币牌照、美国四大银行共建代币化存款网络,传统金融正将区块链嵌入核心业务流程。
RWA从"机构专属"进入"大众普惠":用户激增12.68%但市值横盘,Bybit、Binance、星展银行等产品将门槛降至零售级,"低门槛入口+高合规标准"的双轮驱动模式成型。
稳定币从"交易媒介"进入"支付基础设施":市值收缩1.14%但转账量暴增19.34%,流通速度(Velocity)显著提升,Visa、Stripe、汇丰等巨头推动稳定币向日常支付工具转型。
2.风险与挑战
①监管执行的"不对称风险"
MiCA硬落地后欧盟面临"持牌红利+未持牌出清"的剧烈洗牌,但币安希腊牌照事件表明地缘政治因素可能中断合规进程。美国《GENIUS法案》与OCC审批的政治化倾向,可能引发全球"监管套利"竞赛。
②RWA"普惠化"的结构性脆弱
用户激增但市值横盘,零售用户单笔金额过小尚未有效支撑市值。Symbiotic Liquid Lane等"即时赎回"方案引入做市商违约、抵押金池覆盖率不足等新型风险。多链策略带来合规标准不一致与流动性碎片化问题。
③稳定币"高周转"的系统性风险
转账量暴增19.34%但市值收缩,单位稳定币周转频率大幅提升,放大"挤兑风险"。OUSD等新型稳定币传闻预示多币竞争格局,但多币并存可能引发跨境支付中的"货币替代"困境,增加交易成本。
3.展望与策略建议
监管层面:2026下半年至2027年是全球加密监管"细则制定"密集期,企业应从"被动合规"转向"主动参与规则制定",建立跨境"监管情报系统"跟踪各司法管辖区变化。
产品层面:RWA竞争已从"产品之争"升级为"生态之争",建议采取"生态卡位"策略——在核心能力上建立壁垒,通过战略合作弥补短板。稳定币发行方应从"储备管理"向"应用场景"延伸,嵌入更多消费场景。
市场层面:RWA"机构专属期"已结束,建议采取"分层运营"——针对机构强调合规背书与大额流动性,针对零售强调低门槛与即时体验,同时建立投资者教育体系弥合"认知鸿沟"。
技术层面:多链竞争格局(Ethereum守机构、Solana抢性能、TRON攻新兴)要求"模块化设计"实现核心逻辑与链上执行层解耦,建立跨链风险管理机制监控价格偏离与合规标准差异。
风险层面:链上风险传导速度远超传统金融,建议建立"实时风险监控系统"整合链上链下数据,稳定币发行方引入"压力测试机制"模拟极端赎回场景。
2026年6月是Web3/RWA从"边缘创新"走向"主流融合"的关键节点。未来竞争不再是"加密原生"与"传统金融"的二元对立,而是"合规效率"与"创新能力"的综合比拼。能够在监管框架内实现技术创新、在机构合作中保持差异化优势、在大众市场中建立信任壁垒的企业,将在行业洗牌中占据有利位置。
Anthropic CEO Dario Amodei(达里奥·阿莫迪):AI 将带来高增长与高失业并存的经济奇观撰文:Techub News 整理
在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛期间,《华尔街日报》邀请 Anthropic 联合创始人兼首席执行官 Dario Amodei(达里奥·阿莫迪)进行了一场深度对话。作为当今最受关注的前沿 AI 公司领导者之一,Amodei 的思考不仅关乎其公司 Claude 模型的商业成功,更触及 AI 技术对社会结构、经济形态乃至全球格局的根本性重塑。这场访谈揭示了这位兼具科学家与企业家视角的 CEO,如何看待 AI 狂潮下的真实轨迹与潜在风险。
平滑的技术曲线与摇摆的公众认知
访谈伊始,主持人便指出过去一年公众对 AI 讨论的转向:从兴奋于“AI 能做什么”转向担忧“AI 正在对世界做什么”。对此,Dario Amodei(达里奥·阿莫迪)的回答直截了当:他认为无论是企业、政策制定者还是政府,都远远没有为 AI 的影响做好足够准备。
Amodei 以其在 AI 领域超过十年的观察经验,描绘了一幅对比鲜明的图景:技术能力遵循一条“平滑的指数曲线”,类似于计算领域的摩尔定律,模型每隔几个月就在认知能力上取得显著进步,这一进程始终稳定。然而,公众舆论和反应却在这条平滑曲线上剧烈振荡。每三到六个月,媒体态度就会发生一次“极性反转”——从极度兴奋(“它将改变一切”)转向彻底怀疑(“全是泡沫,即将崩溃”)。这种波动是公众认知的现象,而非技术本身的事实。
同样,关于技术是“好”还是“坏”的舆论极性也在摇摆。2023 年和 2024 年,人们普遍担忧 AI 风险与滥用;2025 年,政治风向转向强调 AI 机遇;而现在,风向似乎又在回摆。Amodei 认为,Anthropic 试图采取一种恒定不变的态度:承认 AI 的影响存在一种“奇特的平衡”——这项技术的能力极其强大,但其积极影响与消极影响同时存在。
他曾在一年多前撰写《慈爱机器》一文,激进地描绘了 AI 的积极面:帮助治愈癌症、根除热带疾病、为尚未享受经济发展的地区带来繁荣。他的这一观点至今未变。然而,他同样清醒地认识到硬币的另一面:坏事同样会发生。
高增长与高失业并存:前所未有的经济奇观
Amodei 以经济影响为例,阐述了 AI 带来的核心悖论。这项技术的标志性特征将是:带领我们进入一个 GDP 高速增长,但同时失业率和不平等也可能极高的世界。他指出,这种组合在历史上几乎从未出现过。过去,高 GDP 增长意味着大量事务和就业机会。但 AI 是一种前所未有的颠覆性技术,逻辑上完全可能出现 5% 或 10% 的 GDP 增长,同时伴随 10% 的失业率。对此,他感到既兴奋又担忧。
他以 AI 编程为例提供了微观证据。Anthropic 最新的模型 Claude Opus 4.5 发布后,公司内部的一些工程主管告诉他:“我现在完全不写代码了,我只让 Opus 完成工作,然后编辑它。”他们2026 年 1 月发布的一款面向非编码人员的协作工具 Claude Co-work,几乎完全由 Claude Opus 在一周半的时间内构建完成。
Amodei 承认,软件工程师目前仍有事可做(即使他们只负责 10% 的工作),但这不会永远持续。模型将承担越来越多的工作。这是一个缩影:生产力将大幅提升,软件可能变得极其廉价甚至近乎免费。过去需要数百万用户才能摊销成本的软件构建前提,可能不再成立。但同时,数十年来建立的整个职业和职业生涯可能不复存在。
他认为社会可以应对这一转变,但关键在于,目前几乎没有人意识到即将到来的变化及其规模。
测量、适应与分配:应对巨变的三大步骤
当被问及社会如何适应这种高增长、高失业的世界时,Amodei 提出了三个关键步骤。
第一步是测量。 Anthropic 已推出“Anthropic 经济指数”,并更新了四五次。这是一个实时指数,以隐私保护的方式统计追踪 Claude 模型被用于何种任务、哪些行业、在美国各州及全球各国的扩散情况,以及它在自动化与增强任务之间的比重。Amodei 强调,在能够测量这场经济转型的形态之前,任何政策都将是盲目和错误的。许多政策失败正是因为其基于根本错误的前提。
第二步是帮助人们适应。 这包括适应在现有工作中使用技术,或从一个职业转向另一个职业。他预测,物理世界的工作岗位可能会增多,知识经济的工作岗位则会减少(机器人技术发展轨迹可能较慢)。此外,哪些工作真正需要“人的接触”,市场将给出答案。在公司层面,当软件乃至整个知识工作变得廉价时,企业的“护城河”是什么?这将引发一场巨大的 scramble(争夺/重组)。因此,教导人们适应并告知他们预期,是第二步。
第三步是政府角色。 Amodei 认为,面对如此宏观规模的结构性 displacement(替代/失业),政府必然需要发挥作用。经济总量(蛋糕)将大幅增长,资金会充裕到甚至可能无需特别操作就能平衡预算。但问题在于如何将其分配给正确的人。他认为,当前应减少对抑制增长的担忧,更多地关注确保每个人都能分享增长成果——这与当前的主流情绪相反,但技术现实即将迫使我们的观念改变。
企业策略与安全原则:Anthropic 的差异化路径
主持人提及 Anthropic 创立初衷是出于对 OpenAI 安全重视程度的担忧,并询问竞争压力(例如与中国保持领先)是否妥协了其安全原则。Amodei 阐述了 Anthropic 选择的差异化路径。
早期的一个明智选择是专注于企业市场而非消费者市场。他认为,对抗自身的商业激励非常困难,但选择一个无需过多对抗的商业模型则相对容易。他对消费者 AI 有很多担忧,因为它往往需要最大化用户 engagement(参与度),导致“slop”(粗制滥造的内容)和广告泛滥。Anthropic 不需要这样运作,他们直接向企业销售产品,这些产品本身具有明确价值,无需为数亿免费用户寻找 monetization( monetization)方式,也无需在与其他巨头的“死亡竞赛”中最大化 engagement。
即便如此,Anthropic 也做出了牺牲。他们对模型进行了许多其他公司未做的测试,在欺骗、勒索、谄媚等行为测试上最为积极,并在发现所有模型都存在此类问题时,确保与公众沟通。他们还开创了“机械可解释性”科学,致力于审视模型内部。Amodei 坦言他们并非完美,但总体上做得不错。
关于中国,他强调这并非关于竞争,而是关乎公共利益使命。他担忧如果专制政权主导这项技术,将对房间里的每一个人造成糟糕的结果。 AI 可能特别适合专制统治,加深我们已经看到的压制。它可以制作个性化 propaganda(宣传),侵入全球任何计算机系统, surveillance( surveillance)全体人口,无处不在 detect dissent( detect dissent)并压制它,甚至制造庞大的无人机军队针对个人。这非常可怕,必须阻止。他认为政府对此的关注还不够,应该有针对性政策,例如不销售这些芯片。
Claude 的“高光时刻”与商业展望
当话题转向 Claude 模型当前的成功时,Amodei 分享了其商业增长的“平滑指数曲线”:2023 年收入从零增长至约 1 亿美元,2024 年从约 1 亿增至约 10 亿,2025 年从约 10 亿增至约 100 亿(均为粗略数字)。尽管社交媒体上每隔几个月就有关于 Anthropic “改变世界”或“彻底失败”的极端言论,但他们只关注这条持续快速进步的曲线,这给了他们信心。
即使曲线平滑,也存在 breakout moment(突破时刻)。当前的一个突破点围绕 Claude Code 在开发者中的普及。最新模型 Opus 4.5 达到了 inflection point(拐点),渐进式改进累积到人们突然注意到的那一刻。第二个加速因素是,他们发现许多非技术人员(包括内部和外部)意识到 Claude Code 可以完成 incredible agentic tasks(惊人的代理任务),不仅仅是写代码,还能组织待办事项、规划项目、整理文件夹、处理信息并总结。非技术人员对此需求强烈,以至于他们愿意 wrestling with the command line( wrestling with the command line)。基于此 unmet demand( unmet demand),他们用 Claude Code 在约两周内开发了针对非编码任务的改进 UI 版本,发布后各项 metrics( metrics)指标远超以往任何发布。
关于 IPO,Amodei 表示尚未确定计划,当前最高优先级仍是保持收入曲线增长、更好地销售模型、 warning about the societal impacts( warning about the societal impacts)并带来积极社会影响。但他承认这是一个资本需求极高的行业,私募市场能提供的资金终有限度。
谈及与 Google Gemini 的竞争,Amodei 认为差异化再次提供了优势。Google 和 OpenAI 在消费者领域展开 existential( existential)竞争(对 OpenAI 是其全部业务,对 Google 是其正被颠覆的搜索业务),因此企业市场并非他们的首要焦点。Anthropic 的企业策略使其能更从容应对。
对于 Anthropic 不生成视频和图像的“弱点”,Amodei 认为在企业业务中几乎没有此类需求(或许幻灯片演示是个边缘用例)。如果需要,他们可以 contract a model from someone else( contract a model from someone else)。他观察到大量短视频是虚假、 addictive( addictive)或 slop( slop),这部分市场并非他急于涉足的领域。
科学家与企业家:不同的领导哲学与责任观
Amodei 比较了领导大型 AI 公司的科学家与科技企业家在 approach( approach)上的差异。这项技术是持续数十年的学术研究与过去十年半所需大规模基础设施及资金的 intersection( intersection)。一些公司由具有科学背景的人领导(如他自己和 Google 的 Demis Hassabis),另一些则由社交媒体时代的 entrepreneur generation( entrepreneur generation)领导。
他认为科学家有着 long tradition( long tradition)思考其构建技术的影响,认为自己负有责任,不 ducking responsibility( ducking responsibility)。他们最初的动机是为世界创造事物,因此也会担忧事物可能出错的情况。而企业家,特别是社交媒体一代企业家,动机非常不同,作用于他们的 selection effects( selection effects)以及他们与(或说 manipulate( manipulate))消费者的互动方式也不同,这导致了不同的态度。
AI 安全的关键:机械可解释性
在回答观众关于“确保前沿 AI 安全可控所需的最重要技术突破”时,Amodei 明确指出需要更多 progress on mechanistic interpretability( progress on mechanistic interpretability)(机械可解释性),即审视模型内部的科学。
训练这些模型的一个问题是,我们无法确定它们会做我们认为它们会做的事。就像与人交谈一样,模型在一种 context( context)下说的话可能并非其真实想法 faithful representation( faithful representation)。它们可能说谎。任何 phenomenological testing or training( phenomenological testing or training)都无法确保。但类似于通过 MRI 或 X 射线了解人脑(仅靠交谈无法得知),审视 AI 模型内部的科学,Amodei 坚信这最终是使模型安全可控的关键,因为它是我们拥有的唯一 ground truth( ground truth)。
教育、公平与未来社会的责任
关于 AI 对 K12 教育成就 gap( gap)的影响,Amodei 承认存在利用 AI cheating( cheating)的短期问题,但更深层的问题是:在 AI 世界中,我们究竟应该教授什么技能?教育应该是什么样子?他坦言 uncomfortable truth( uncomfortable truth)是,他甚至不确定未来 career( career)的方向。
他建议回归 earlier concepts about education( earlier concepts about education),远离近年来非常经济化、 mercenary notion( mercenary notion)的教育观念,转向教育旨在 shape you as a person( shape you as a person)、 build character( build character)、 enrich you( enrich you)并 make you a better person( make you a better person)的理念。他认为这实际上是未来教育更安全的 foundation( foundation)。
最后,面对“AI 实验室对落后经济体、国家和人民负有何种责任”的提问,Amodei 表示他在多个尺度上都担忧这一问题。这不只是国家间的问题,他担忧发展中国家被技术革命 bypassed( bypassed),也担忧国家内部的分化。从客户数据中可见,初创企业 adoption AI( adoption AI)极快,而传统企业因体量大、业务固定而行动缓慢。技术在美国各州的扩散速度也存在差异。
他描绘了一个 nightmare( nightmare)场景:可能出现一个由约 1000 万人组成的“ zeroth world country”( zeroth world country)(如硅谷的 700 万人加上散布各地的 300 万人),形成自己的经济体系,与外界 decoupled or disconnected( decoupled or disconnected)。高 GDP 增长在那里可能表现为 50% 的增长,技术如此强大以至于能将世界撕裂。他认为这将是一个 dystopian world( dystopian world),必须思考如何阻止。
Anthropic 正在思考或采取一些措施。在发展中国家方面,他们开始围绕 public health( public health)开展大量工作,与卢旺达教育部合作,并与盖茨基金会进行多项合作。他期望快速经济增长(理论上应是更快的 catch-up growth( catch-up growth))也能出现在发展中国家。在国家内部,需要思考如何避免部分地区 decouples( decouples),如何让 Mississippi( Mississippi)获得与硅谷 contained area( contained area)相同的经济增长。他们已围绕 economic mobility and economic opportunity( economic mobility and economic opportunity)开展工作。
Amodei 再次强调,这两方面都需要政府 involvement( involvement)。当前的 ideology( ideology)将无法 survive the nature of this technology( survive the nature of this technology),无法 survive reality( survive reality)。他所谈论的事情,虽然 today( today)可能被贴上某种政治标签,但将变得 bipartisan and universal( bipartisan and universal),因为每个人都会认识到其必要性。他预言,如果不是明年,后年再回看时,所有人都会这样认为。Solana 拟于 9 月 9 日升级交易格式提升 3.3 倍容量Techub News 消息,Solana 计划于 9 月 9 日推出 Transaction v1 升级,将最大交易序列化大小从 1,232 字节提升至 4,096 字节,为开发者提供约 3.3 倍空间以支持零知识证明、大型多签等复杂操作。
该升级采用可选模式,原有 legacy 和 v0 格式继续运行,但读取区块的基础设施提供商必须更新软件以支持新版本。V1 移除地址查找表并将资源限制直接存入交易元数据,允许开发者将更多指令合并为单一原子操作,降低交易部分失败的风险。(crypto.news)Raydium 日收入达 44 万美元,创 2025 年 7 月以来新高Techub News 消息,Raydium 9 月 6 日协议收入约 44 万美元,创 2025 年 7 月以来新高。StonkFun 集成 LaunchLab 推升交易量与费用。
该平台专注股票与商品代币化,此前已通过 Raydium 路由超 2.19 亿美元交易量。新集成支持无许可部署与联合曲线交易,部署成本降低约 90%,有助于 Raydium 捕获早期流动性。(CryptoBriefing)巴西三大银行扩大加密货币零售业务,各自提供超十种代币Techub News 消息,巴西三大银行 Itaú、Nubank 和 Banco do Brasil 已扩大其加密货币零售业务,各自向零售客户提供超过十种代币。值得注意的是,这些银行均未使用自身资产负债表直接持有加密货币。此举是在巴西加密货币监管框架逐步落地的背景下进行的。(Decrypt)隐私币为唯一高于去年 10 月水平的加密板块,涨幅达 213%Techub News 消息,据 Glassnode 数据显示,隐私币是目前唯一交易价格高于 2025 年 10 月水平的加密货币板块,该板块自去年 10 月以来累计上涨 213%。
该数据表明隐私币在近期市场波动中表现出较强的价格韧性。市场分析人士指出,这可能反映了投资者对隐私保护功能的持续需求以及相关技术发展的推动。Cardano 公布 Dijkstra 时代路线图,计划年底主网上线 Phase 1Techub News 消息,Cardano 生态系统成员组织 Intersect 称,Dijkstra 时代开发进入关键阶段,计划 2026 年底前在主网推出 Phase 1(含 Nested Transactions 和 Linear Leios),2027 年 Q2 激活 Phase 2(Peras)。
节点 11.1.1 预计 9 月 7 日前发布,11.2 版本一个月内推出并开启测试,11.3 版本有望成为硬分叉候选版本。项目方将同步推出测试网 DijkstraNet,并在新加坡及伦敦举办工作坊。(U.Today)Bitwise 提交以太坊现货 ETF 修订文件,纳入质押机制条款Techub News 消息,Bitwise 已为其现货以太坊 ETF 提交修订后的 S-1 注册声明,增加了关于质押机制、验证者操作、罚没风险以及质押收益会计处理的条款。
该修订文件显示,Bitwise 希望其 ETF 能够包含以太坊质押功能,并详细说明了托管人的质押操作和罚没保护措施。然而,美国证券交易委员会尚未批准任何现货以太坊 ETF 包含质押功能,此次提交仅为提案,并非最终批准。
若 SEC 最终允许 ETF 进行质押,将使以太坊 ETF 产品更具吸引力,但也将引入新的运营和监管问题。目前,质押仍是围绕现货以太坊 ETF 最大的未决问题之一。 (NewsBTC)KuCoin 推出稳定币理财产品 KCUSDTechub News 消息,加密货币交易所 KuCoin 推出名为 KCUSD 的 Earn 产品,支持用户通过持有 USDT、USDC 或 USDG 等稳定币获得收益,最低认购金额仅为 1 美元。
该产品采用每日复利机制,用户无需手动再投资即可自动获得收益。KuCoin 表示,未来计划将 KCUSD 扩展为抵押品和保证金工具,以解决资金收益与交易流动性之间的权衡问题。目前该功能面向零售、高净值及机构用户开放。(CoinJournal)a16z 合伙人 Marc Andreessen 称加密永久监管框架是世界上最明显的事Techub News 消息,a16z 合伙人 Marc Andreessen 在 X 平台发文表示,为加密货币建立永久性监管框架是“在很多方面,世界上最明显的事情”。此番言论发表之际,美国《CLARITY 法案》本周已提交至参议院审议。
该法案旨在为数字资产建立全面的监管框架,明确商品和证券的划分,并为交易所和稳定币发行商等关键参与者制定规则。其进展受到加密行业的密切关注。(@a16zcrypto)Jameson Lopp 称 Casa 代码贡献量激增Techub News 消息,@lopp 发推称,其在发布该推文后的 1 个月内向 Casa 代码库贡献了 5 万行代码,主要为测试、完整性检查和安全工具,而此前 7 个月的贡献量仅为 300 行。
Casa 是一家专注于比特币自我托管解决方案的公司,Lopp 作为该公司的联合创始人兼首席技术官,此次代码贡献量的显著增加可能与其近期加强产品安全基础设施有关。Kraken 母公司提交在美国发行 CFTC 监管永续期货产品申请Techub News 消息,Kraken 母公司 Payward 已向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交申请,计划通过其收购的指定合约市场 Bitnomial,向符合条件的美国交易者提供受监管的加密资产永续期货产品。根据公告,该产品将涵盖比特币(BTC)、以太坊(ETH)、SOL、XRP 和 ADA 的永续衍生品。
产品启动仍需经过为期 30 天的监管自我认证审查流程,目前尚未开放交易。此举被视为美国加密衍生品市场结构发展的重要一步,因为永续期货是全球加密交易的核心工具,但美国监管下的市场准入此前一直较为有限。
(NewsBTC)撰文:Techub News 整理 导语 在 AI 浪潮席卷全球的当下,技术迭代的速度令人目眩,而关于其发展边界与伦理责任的讨论则更为关键。2025 年 4 月,设计平台 Canva 举办了一场深度对话,邀请到了 AI 安全领域的领军人物、Anthropic 联合创始人兼总裁 Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)。Anthropic 及其开发的 AI 助手 Claude,以其独特的“宪法 AI”安全框架和迅猛的增长势头,已成为大模型赛道中不可忽视的力量。本次对话不仅揭示了 Claude 从企业级工具到个人伙伴的多元应用,更深入探讨了 Anthropic 如何将“为全球谋福祉”的价值观嵌入公司基因,并指引其在创新与责任间寻找平衡。 摘要 Claude 的定位:不仅是强大的开发者工具,更是个人生产力伙伴与情感支持者,其应用场景从企业级解决方案延伸至如厕训练等日常生活。 Anthropic 的独特路径:公司以公共福利公司形式创立,坚持企业客户优先,并通过“宪法 AI”和“负责任扩展政策”将安全与伦理深度融入技术开发流程。 AI 的未来愿景:AI 的核心角色是“人类能力放大器”,未来将在生物医药、教育等领域带来突破,并有望成为陪伴个人成长的“终身个性化导师”。 普惠与责任:必须主动努力防止“AI 鸿沟”,确保技术红利惠及全球,而不仅仅是技术发达地区,这需要企业、民间社会与政府的共同努力。 Claude:从企业助手到生活伙伴 当被问及 Claude 最意想不到的用例时,Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)给出了一个充满人情味的答案:帮助她进行幼儿的如厕训练。作为一位三岁孩子的母亲,她坦言这个过程“是一种特殊的煎熬”。Claude 不仅为她和她丈夫提供了大量的情感支持,还给出了许多实用、可操作的建议,甚至能想出游戏和玩具的点子来吸引孩子的注意力。这个例子生动地打破了 AI 冰冷、遥远的刻板印象,展示了其作为生活伙伴的潜力。 当然,Claude 的核心能力远不止于此。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)强调,Claude 是她日常工作中不可或缺的生产力伙伴和“教练”。在 Anthropic 公司规模从一年前的约 300 人迅速扩展到如今约 1000 人的过程中,她利用 Claude 来梳理公司背景、管理报告以及处理各种领导力挑战。她认为,Claude 能够帮助人们“提升技能”,解锁以往难以触及的能力领域。 她以自身经历为例:作为一名非技术人员,第一次通过 Claude 的协助成功构建一个网站时,她感受到了前所未有的“赋能”。这种能力解锁不仅体现在工作上,也延伸到与孩子的互动中,比如共同构建互动游戏和工具。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)相信,这种潜力适用于全球各地不同年龄、教育背景和能力水平的人们,让创造和开发变得民主化。 Anthropic 的价值观:在使命与商业间构建护城河 与许多消费级 AI 公司不同,Anthropic 从创立之初就选择了一条独特的道路。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)指出,公司主要为企业客户构建产品,因此深度理解客户和用户的需求至关重要。这与 Canva 的价值观不谋而合,双方都投入大量时间与各阶段的客户沟通,以确定哪些功能能让 AI 在企业内更具变革力,以及模型需要强化或弱化的核心特质。 更根本的是,Anthropic 建立在一种信念之上:能够以对全球人类有益、安全的方式开发变革性 AI 技术。为此,公司早期就决定以“公共福利公司”的形式注册,将“为全球谋福祉”和“使命优先”等价值观写入公司章程。这些价值观并非空谈,而是切实影响着公司的日常运营。 例如,公司设立了“有益部署”项目,思考如何回馈教育、发展中国家、医疗保健和生命科学等领域。更重要的是,Anthropic 制定并公开了“负责任扩展政策”,这是一套透明的承诺,阐述了公司在将新模型推向市场时,为确保技术安全所采取的措施。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)表示,这份政策的设计初衷是既对公司自身实用,也能输出给其他企业和公司,旨在为 AI 应如何使用建立伦理准则的基础。 制定这样的政策充满挑战,因为它不仅着眼于当下,更需要前瞻性。公司内部经常辩论:如果模型未来能够实现某些特定能力,人们应如何使用它们?作为模型开发者,又该如何确保交付给别人的系统是安全的?Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)认为,关键在于保持迭代和灵活,因为技术本身发展太快,必须能够在获得新信息时及时调整策略。 展望未来:AI 作为终身导师与普惠力量 谈及 AI 的未来,Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)充满了乐观的憧憬。她认为,未来 5 年,AI 驱动的工具将能在生物医学科学等领域取得现在难以想象的成就,例如帮助科学家和制药公司开发更有效、安全的疫苗,甚至助力治愈人类历史上长期困扰的疾病。Anthropic 的抱负是从根本上帮助人类更好地生活、繁荣,同时自动化我们日常必须处理的许多任务。 其中,教育是她最为兴奋的领域之一。AI 作为导师,其耐心、同理心和灵活性是前所未有的,能够以不同于以往任何工具的方式实现规模化。Claude 非常擅长适应与之对话或合作的个体。无论是教育工作者、管理员还是学生,AI 都有巨大的潜力赋能个人学习各种技能。例如,一个像她一样非技术背景的人,可以借助 AI 制定个性化的学习计划,攻克学习中的难点,并获得持续鼓励。 她描绘了一个更远大的图景:一个能够长期了解用户背景的个性化“终身导师”。想象一个用户,AI 可以吸收其大量的上下文信息(例如在 Canva 上的长期使用历史),形成对其知识体系的深刻理解。这种关系可以持续数年甚至更久,陪伴用户从幼年成长,帮助其在学校教育、创造性追求(如成为更好的钢琴家、作家或教师)等各方面发展。这种深度的个性化陪伴,是传统师生关系中极为罕见的。 然而,技术的红利必须得到公平分配。Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)引用威廉·吉布森的名言“未来已至,只是分布不均”,并对此深表关切。她警告,如果不付出积极努力,AI 可能会像过去所有新技术突破一样,仅仅集中在特定地区。防止“AI 鸿沟”的出现,需要企业、民间社会和政府共同思考,如何确保这项技术能帮助世界各地的人们繁荣发展,无论他们身在何处。Anthropic 视自身为一家全球公司,正在积极探索如何让 AI 技术真正在全球范围内可及。 突破与趋势:AI 是增强者,而非替代者 对于技术突破,Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)坦言,并非所有趋势都能被精准预测。例如,虽然 Claude 如今以强大的编程助手能力闻名,但一年前团队并未 100% 预测到这会是其爆发的用例。模型本身有时会“引导对话”,展现出在某些方面的“涌现能力”。 基于当前观察,她预计在编码及相关领域(如数据分析、金融分析)将继续取得进步。同时,她也看到 Claude 在文案写作、营销支持等方面的使用正在增加,公司内部的销售团队也大量使用 Claude。这体现了一种有趣的互动:模型自身的能力与公司选择构建哪些产品和功能来支持伴随这项技术成长的企业,两者相互塑造。 Anthropic 近期进行的一项“经济指数”研究揭示了一个关键趋势:目前绝大多数 AI 用例是“增强性”的。这意味着,AI 并非直接取代客服或开发者,而是在帮助人类增强他们已经在做、特别是他们想要做的创造性工作。如果方向正确,AI 将成为强大的“力量倍增器”,帮助人们厘清真正想开发或构建的事物,凸显个人所长,并在需要帮助的技能领域进行补充。她理想中的世界,是 AI 帮助人们追求感兴趣的事物,加速个人的发展与学习,最终赋能每个人过上他们想要的生活。 对于刚刚开始尝试将 AI 融入工作的人们,Daniela Amodei(丹妮拉·阿莫代)的建议简单而有力:不要感到害怕或畏惧。找一个你真正好奇、想学习的东西,或者日常生活中遇到的挑战,尝试使用一个 AI 工具,看看它如何帮助你,使用这项技术的感觉如何。技术演进如此之快,即使是当前的一点初步了解,在未来几年随着 AI 工具变得更强大时,也将变得极具价值。
