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DWF Ventures 谈代币发行寒冬与 IPO 热潮：加密原生企业与传统金融或将走向融合撰文：DWF Ventures
编译：Glendon，Techub News
要点总结
代币：估值过高且流动性下降，打击了投资者信心，可以看到资金流向正转向股票市场。
代币与股票具有相似的上行潜力，但风险特征截然不同：代币见顶速度更快（不到 30 天），且波动性更大，而股票则在更长的时间范围内保持更稳定的收益。
股票相较于代币享有更高的估值溢价：这一溢价可归因于机构准入要求、纳入指数的潜力以及股票所支持的增强型交易策略。
市销率（P/S ratios）是评估公司的有用基准，但估值差异反映出其他因素的重要性：这包括监管壁垒、收入多元化、股东价值以及行业情绪。
并购活动达到 5 年来的最高水平，行业整合加速：事实证明，通过收购获取能力比自行建设更快，且监管合规要求正推动战略性收购。
代币发行现状
加密行业已经来到了一个转折点。数十亿美元的资金正涌入，机构兴趣达到顶峰，监管环境也日益友好。然而，对于建设者和用户而言，情况却比以往任何时候都更加黯淡。机构资金流入与加密原生群体之间的鸿沟日益扩大，这反映出一个更大的问题，随着中心化实体涌入并产生巨大影响，去中心化和密码朋克实验的原始精神似乎正在逐渐消逝。
加密行业一直以来都依赖于高风险、类似赌场的环境，但随着代币表现急剧下滑，这种环境正逐渐消失。此外，一些对散户投资者影响重大的「收割」事件，也导致市场流动性流失。
根据 Memento Research 的一份报告，2025 年发行的代币中，超过 80% 的代币目前价格低于代币生成事件（TGE）时的价格。由于估值过高且难以合理化和维持，项目受到高波动性和代币普遍需求不足的沉重打击。此外，大多数代币从 TGE 起就面临巨大的抛售压力，因此上涨的情况也很少见——这源于早期获利回吐、对产品缺乏实际信心或代币经济模型不佳（空投、中心化交易所上市等）。这打击了投资者和散户的兴趣，而像「10・11」这样的事件更是进一步加剧了加密行业的资金外流，引发了人们对该行业核心基础设施的质疑。
首次公开募股（IPO）的兴起
与此同时，在传统金融领域，加密公司正积极寻求 IPO，2025 年有多家知名加密货币公司成功上市，还有更多公司正在提交上市申请。数据显示，加密公司 IPO 筹集的资金量自 2024 年以来增长了 48 倍，2025 年筹集资金超过 146 亿美元。并购交易也呈现出类似的增长速度，现有核心企业正寻求多元化发展，下文将对此进行更多探讨。总体而言，这些公司的出色表现显示出市场对数字资产敞口的巨大需求——这一趋势很可能在 2026 年加速。
流动性流向何处
在过去的一年里，我们看到许多备受瞩目的 IPO 和 ICO 成功募集了大量资金。下表显示了各公司所募集的金额及其初始估值。
由此我们观察到，IPO 和 ICO 的估值相对接近。某些 ICO 项目（例如 Plasma）的定价特意低于机构投资者的估值，旨在为散户投资者提供更大的上涨空间和参与机会。平均而言，IPO 公开发行的股份比例在 12% 至 20% 之间，而 ICO 则在 7% 至 12% 之间。特朗普家族项目 World Liberty Finance（WLFI）则是一个明显的例外，其公开出售的代币超过总供应量的 35%。
分析 IPO 与 ICO 的表现可知，代币往往具有更剧烈的短期波动性和更短的见顶时间（小于 30 天）。另一方面，股票则倾向于在较长的时间范围内保持稳定的增长。值得注意的是，尽管存在这些差异，两者在上涨潜力方面却十分相似。
CRCL 和 XPL 是这一规律的例外，它们从一开始就实现了巨大涨幅，为投资者带来了 10-25 倍的回报。然而，它们的表现也遵循了上述趋势——XPL 在达到高点后的两周内回撤了 65%，而 CRCL 在同一时期则持续稳步上升。
收入：评估股票溢价
进一步深入分析收益数据可以发现，股票的交易价格通常比代币高出许多倍，具体倍数在 7 至 40 倍和 2 至 16 倍之间不等。这主要是由于多种因素带来的流动性增强所致：
机构准入：尽管持有数字资产在资产负债表上的积极态度在不断增长，但这种准入仍仅限于持有仅限于证券类投资指令的基金（尤其是养老基金或捐赠基金）。选择首次公开募股（IPO）使公司能够接触到这一机构资本池。
指数纳入：公共部门的增长利好因素远强于链上增长利好因素。2025 年 5 月，Coinbase 成为首家被纳入标准普尔 500 指数的加密公司。这可能促使追踪指数的基金/交易所交易基金（ETFs）进行积累和持有，从而带来买入压力。
其他策略：与链上代币相比，股票可以通过期权和杠杆执行更多种类的机构策略，而链上代币通常缺乏流动性和交易对手。
总体而言，市销率（P/S ratio）反映了公司基于过去 12 个月收入的估值情况，在与竞争对手比较时，有助于判断公司是被低估还是高估。然而，那些无法用数字直接体现的、能反映投资者情绪的因素，却未被纳入考量。在评估股票/代币时，需要考虑的一些因素如下：
护城河与多元化
这在瞬息万变的数字资产行业至关重要。企业需要为许可证和监管合规支付额外费用，而多元化的业务组合则能提升核心业务的价值主张，使其超越单纯的收入数字。
例如，Figure 推出了面向散户和机构投资者的 RWA 借贷池，并且是首个获得美国证券交易委员会（SEC）批准发行收益型稳定币（YLDS）的公司。Bullish 是一家受监管的交易所，旗下还拥有 CoinDesk 等其他业务，这使其价值超越了单纯的交易服务。所有这些因素都可能导致其溢价较高。
相比之下，eToro 的市销率极低，看似「被低估」，但深入分析会发现，其营收增长与成本增长同步，表明其确实不是最佳情况。此外，该公司仅专注于提供交易服务，产品差异化程度低且利润率低。因此，这表明构建可防御的护城河和实现业务多元化也是投资者关注的关键因素。
股东价值
通过回购向投资者返还资本在股票和代币中都很常见，尤其是对于高收入公司而言。
例如，Hyperliquid 的股票回购计划最为激进，其将 97% 的收入用于回购。自成立以来，该援助基金已回购了超过 4050 万枚 HYPE 代币，占总供应量的 4% 以上。只要收入保持稳定且行业仍有增长空间，这种激进的回购举措无疑会对价格产生影响，并提振投资者信心。这有助于提高市销率，而考虑到团队本身提供了强有力的支持，这并不一定意味着代币「估值过高」。
行业情绪
受制度或监管事件影响而实现高增长的行业自然会获得溢价，因为投资者希望获得相关投资机会。
例如，2025 年 6 月 Circle 上市后不久，其股价便飙升，市销率峰值达到约 27 倍。这可能归因于 GENIUS 法案的通过——该法案旨在推动稳定币的采用和发行合法化。Circle 上市后不久该法案即获通过，鉴于 Circle 在稳定币基础设施方面处于领先地位，这将使其成为主要受益者。
并购：大规模整合浪潮
根据 Architect Partners 报告，2025 年，在传统金融（TradFi）公司纷纷发力以及监管态度愈发友好的推动下，加密货币领域的并购活动达到了五年来的最高点。特朗普政府出台一系列对加密货币友好的政策后，数字资产资金库（DATs）迎来蓬勃发展，因为资产负债表上持有数字资产不再那么具有争议性。此外，公司也将重点转向收购，因为这是获取某些牌照、提高合规性的更高效途径。总体而言，适当监管框架的引入为并购活动的加速扩展铺平了道路。
回顾过去一年，我们发现所有类别的交易数量均显著增长。以下三大类别成为机构投资者最为关注的重点：
投资与交易：这包括交易结算、代币化、衍生品、借贷和 DAT 的基础设施。
经纪商和交易所：受监管的、专注于数字资产的平台
稳定币与支付：包括出入金通道、基础设施和应用程序
到 2025 年，这 3 个类别已占交易总额的 96% 以上，达到 425 亿美元以上。
主要的收购方包括 Coinbase、Kraken 和 Ripple，它们涉足了多个领域。特别是，Coinbase 通过收购传统和创新去中心化应用（DApps），巩固了其成为「全能应用」的雄心，重点是将链上技术带给大众。这或许可以归因于交易所之间的竞争加剧，以及它们渴望成为一站式应用，以吸引自己的用户群体和资金流。
其他公司，如 FalconX 和 Moonpay，都在各自的领域加倍投入，通过互补性收购，使它们能够提供全方位的服务。
「代币」发行下一步会如何发展？
尽管当前市场环境和情绪皆不尽如人意，但我们相信 2026 年数字资产领域仍将迎来诸多利好因素。我们预计上市公司数量将会增加，这对整个行业而言无疑是利好消息。这将提高行业对资本和投资者群体的可及性和曝光度，从而扩大整个行业的规模。
接下来即将进行 IPO 的公司包括：
Kraken：于 2025 年 11 月向美国证券交易委员会提交了 S-1 注册声明，并强烈预期将于 2026 年初进行 IPO。
Consensys：正与高盛和摩根大通合作，计划于 2026 年中期上市。
Ledger：正与高盛、杰富瑞和巴克莱合作，计划进行 40 亿美元的 IPO。
Animoca：计划于 2026 年通过与 Currenc Group Inc. 的反向收购在纳斯达克上市。
Bithumb：计划于 2026 年在韩国科斯达克（KOSDAQ）创业板上市，估值 10 亿美元，由三星证券承销。
可以看到，未来的道路并非在传统金融验证和加密原生创新之间做出选择，而是走向融合。对于开发者和投资者而言，这意味着需要优先考虑基本面，打造能够产生真正可持续收益的实用产品。这种向长期思维的转变可能会带来一些动荡，但那些能够适应的人将能够抓住下一波价值创造的浪潮。
加密货币已死，但加密货币也将重获新生。
功能型代币发行的合规指南撰文：邵嘉碘律师
引言
过去几年，「发币」这两个字成了 Web3 世界里最敏感的词。有人靠它一夜成名，也有人因此被调查、退币、封号。其实问题不在「发」，而在「怎么发」。同样是代币，有的项目上了主流交易所、有社区、有 DAO；而另一些则被判定为非法发行证券。区别在于：有没有在法律框架里发。
2025 年的现实是——功能型代币（Utility Token）不再是灰色地带。监管正在用放大镜审视每一个 TGE、每一份 SAFT、每一次「空投」。
这篇文章写给每一个 Web3 项目创始人：在从 Testnet 到 DAO 的路上，法律结构，就是你项目的骨架。发币之前，先学会搭骨架。
注意：本文系基于国际法域视角，并不针对和适用中国内地法律环境。
代币的「身份」，不是你写白皮书就能定的
很多团队都会说：「我们的代币只是功能型，没有收益分配，应该没问题吧？」
但现实并非如此。在监管眼中，代币的「身份」取决于市场行为，而不是你怎么描述。
一个典型案例是 Telegram 的 TON 项目。
Telegram 向投资人私募 17 亿美元，声称代币只是未来通讯网络的「燃料」；
但美国 SEC 认为这笔融资构成未注册证券发行——因为投资人购买的目的显然是「未来升值」，而非「即时使用」。
结果是 Telegram 退还投资金并缴纳罚款，TON 网络被迫脱离 Telegram 独立运行。
教训：监管看的是「投资预期」，不是「技术愿景」。只要你拿投资人的钱去建生态，这就带有证券属性。
所以，不要幻想用「功能型」标签消除风险。代币的性质是动态演变的——项目早期是投资合同，主网后才可能成为真正的使用凭证。
先认清你是哪类项目
决定你合规路径的，不是代币名字，也不是总量，而是项目类型。
基础设施类（Infra）：
比如 Layer1、Layer2、公链、ZK、存储协议。
通常采用「公平启动（Fair Launch）」，无预挖、无 SAFT，代币由节点共识生成。
如比特币、Celestia、EigenLayer 都属于这一类。
优点是天然分布式、监管风险低；缺点是融资难、开发周期长。
应用层项目（App Layer）：
比如 DeFi、GameFi、SocialFi。
由团队预铸代币（TGE）并主导生态金库，典型代表如 Uniswap、Axie Infinity、Friend.tech。
商业模型清晰，但合规风险高：销售、空投、流通都要处理监管披露与 KYC 问题。
结论：基础设施靠共识生存，应用项目靠结构保命。没有设计好结构，所有「Tokenomics」都是空谈。
测试网阶段：别急着发币，先搭好「法律骨架」
很多团队在 Testnet 阶段就开始找投资人、签 SAFT、预挖代币。
但这一阶段最常见的错误是：
一边拿着投资人的钱，一边还宣称「这只是功能币」。
美国的 Filecoin 就是一个警示案例。它在主网前通过 SAFT 募资约 2 亿美元，虽获 SEC 豁免，但因延迟上线、代币暂不可用，投资人质疑其「证券属性」，最终项目花了巨额合规成本去修复。
正确做法是：
分清两层实体：
DevCo（开发公司）负责技术研发与知识产权；
Foundation / TokenCo（基金会或代币公司）负责生态建设与未来治理。
融资方式：使用 股权 + Token Warrant（代币认购权证） 结构，而非直接卖币。
投资人获得未来代币的权利，而不是现成的代币资产。
这种方式最早由 Solana、Avalanche 等项目采用，让早期投资人参与生态建设，但避免直接触发证券销售。
原则：项目初期的法律结构就像创世区块。逻辑写错一次，合规成本可能翻十倍。
主网发行（TGE）：最容易被监管盯上的时刻
代币一旦能交易、有价格，就进入监管雷达。尤其是涉及空投、LBP（流动性引导池）、Launchpad 等公开分发时。
公链项目：
比如 Celestia、Aptos、Sui 等，通常在 TGE 时由验证人网络自动生成代币，
团队不直接参与销售，分发过程去中心化，监管风险最低。
应用层项目：
如 Arbitrum、Optimism 的空投，或 Blur、Friend.tech 的社区分发，
都被部分法域监管机构关注其「分发与投票激励是否构成证券销售」。
TGE 阶段的安全线在于披露与使用性：
1. 明确代币使用场景与功能；
2. 公布代币分配比例、锁仓期、解锁机制；
3. 对投资人和用户执行 KYC/AML；
4. 避免「预期收益」式宣传。
例如 Arbitrum Foundation 在 TGE 时明确声明：其空投仅为治理用途，不代表投资或利润权；并在社区治理中逐步减少基金会主导比例——这正是让代币「去证券化」的关键路径。
DAO 阶段：学会「放手」，让项目真正去中心化
许多项目「发完币」就结束了，但真正的挑战是——如何退出控制权，让代币回归公共品。
以 Uniswap DAO 为例：
早期由 Uniswap Labs 主导开发与治理；
后期由 Uniswap Foundation 管理金库、资助生态项目；
社区通过 UNI 投票决定协议升级与参数调整。
这种结构让监管更难认定为「中心化发行人」，也让社区信任度提升。
而一些没有处理好 DAO 过渡的项目，比如某些 GameFi 或 NFT 生态，因团队仍控制多数代币、掌握投票权，最终被视为「伪去中心化」，仍有证券风险。
去中心化不是「放任」，而是「可验证的退出」。让代码、基金会和社区形成三角平衡，才是安全的 DAO 架构。
监管在看什么：你能否证明「这不是证券」
监管从不怕你发币，怕的是你说「不是证券」，但行为像证券。
2023 年，SEC 对 Coinbase、Kraken、Binance.US 的起诉中，列举了几十个「功能型代币」，认定它们在销售和营销阶段都存在「投资合同」特征。这意味着，只要项目在代币销售中传递「预期收益」，哪怕代币本身有功能，也会被视为证券。
因此合规的关键是动态应对：
测试网 → 专注技术与开发合规；
TGE → 强调使用场景、功能属性；
DAO → 降低团队控制、强化治理机制。
每个阶段的风险不同，每次升级都要重新评估代币定位。合规不是盖章，而是持续的迭代。
结语：穿越周期的项目，从不靠「快」，靠「稳」
很多项目失败，不是因为技术不行，而是因为结构太烂。当别人还在讲「涨跌」、「空投」、「上所」，真正聪明的创始人，已经在搭法律架构、写合规逻辑、规划 DAO 转型。
功能型代币的发行，不是绕开监管，而是用法律证明你不需要监管。当代码接管规则，法律就成了你的防火墙。瑞波联合创始人直接投资……Yellow在XRP社区瞩目下预告代币发行由瑞波联合创始人直接投资的初创公司Yellow宣布代币发行计划，正吸引XRP社区的目光。该项目正在构建基于金融信息交换（FIX）协议、连接区块链与经纪商的系统，Yellow方面突如其来的公告恰逢基础设施扩展备受关注之际，时机可谓恰到好处。
Yellow是一家正在开发去中心化流动性路由网络的基础设施公司。近期通过官方渠道首次提及代币发行计划，受到业界关注。特别是瑞波联合创始人克里斯·拉森以个人资金向该项目投资1000万美元（约147亿韩元）的事实被公开后，关注度进一步升高。克里斯·拉森亲自投资的案例并不多，因此市场将此视为特例。
XRP社区的即时反应也引人注目。虽然未直接提及具体信息，但这是由于Yellow的技术方向与瑞波追求的全球流动性解决方案存在相似性。鉴于其结构与XRP应用案例相似，即使尚未实现实际整合，社区也已形成将其视为相关项目的氛围。
克里斯·拉森对该项目表示：“聪明的资金仍在关注面向全球扩张的基础设施”，并在本次投资中流露出对技术可扩展性和应用潜力的期待。
虽然确切的代币发行时间、流通结构及详细代币经济学尚未公开，但仅凭初步公告，Yellow已跃升为最受关注的基础设施初创项目之一。特别是对细节的关注度也在提高，例如是否会包含曾参与过往贡献轮次的人员等。
熟悉瑞波历史的XRP社区也将Yellow视为“第二个瑞波”的潜在可能。由于这是拉森亲自赞助的少数早期项目之一，因此被XRP投资者视为获取超额回报的机会。
文章摘要 by TokenPost.ai
🔎 市场解读
瑞波系人物的大规模个人投资，反映了XRP社区的期待心理。其瞄准全球流动性基础设施市场的技术相似性，也引发了积极解读。
💡 策略要点
Yellow虽未公布详细的代币结构或路线图，但通过与瑞波的叙事关联，获得了社区基础的早期支持。鉴于初期投资渠道有限，预计未来对普通投资机会的关注度将升高。
📘 术语解释
FIX协议：金融信息交换协议，是全球金融机构间用于电子交易信息交换的通信标准。
路由网络：利用不同交易所间价格差异，自动设定最优交易路径的系统。
TP AI 注意事项
本文使用基于TokenPost.ai的语言模型进行文章摘要。正文主要内容可能被省略或与事实存在出入。塔鲁斯，首尔年末社区之夜举办……“分享代币发行信息等”基于人工智能（AI）的区块链平台塔鲁斯网络（Talus Network）将于12月2日在首尔举办面向社区的私人派对"塔鲁斯在首尔社区之夜（Talus in Seoul Community Night）"。
此次活动是针对塔鲁斯社区成员的年末社交活动，将分享塔鲁斯的主要项目进展，包括代币生成事件（TGE）相关的最新信息。活动将有众多行业专家参与，进行小组讨论和实时项目推介环节，同时也为参与者提供交流机会。
活动将于晚上7点开始签到与交流，随后是塔鲁斯业务开发总监大卫·崔（David Choi）的主题演讲以及小组讨论。小组讨论嘉宾包括Mysten Labs亚太区合作伙伴关系总监郑云龙（OonYong Jung）、Tiger Research研究主管赵杰（Jay Jo）等，他们将共同探讨人工智能与区块链行业的未来前景。
参与者将获得限量版塔鲁斯纪念品以及食物、饮料和香槟，活动后期还将进行实时问答和抽奖活动。可通过现场二维码参与问答，部分问题的提示将在主题演讲环节提供。奖品将于活动当天现场公布。
塔鲁斯网络正在构建去中心化AI代理（DeAI）的基础设施，支持开发者和创作者推出自主且可盈利的AI代理。其目标是借此构建一个以消费者为中心的新型AI生态系统。
此次活动，区块链专业媒体TokenPost将作为媒体合作伙伴参与，进行现场报道并传递最新动态。
从Base APP整合到潜在原生代币发行：Base生态核心项目速览作者： @BlazingKevin_ ，the Researcher at Movemaker
Base App 已经不再是传统意义上的链上钱包，而是被重新塑造成一个融合资产管理、内容创作、社交互动和交易功能的综合性数字生态平台。自2025年7月中旬由 Coinbase Wallet 更名以来，Base App 正在加速向 Web3“超级应用”或“一体化应用”的战略转型，将社交、支付、交易和去中心化应用无缝整合至统一平台。
这一转型是 Coinbase 推动大规模用户进入 Web3 生态的关键步骤。Base在 2025 年 7 月创下了日活跃用户 350 万的历史新高，这一增长主要得益于Onchain Summer等激励活动以及生态内 dApp 的快速普及。作为进入 Base 生态的核心入口，Base App 的用户活跃度与链上数据的跃升密切相关。
在应用体验和生态建设方面，Base App 的更新幅度同样令人瞩目。在“BaseCamp 2025”大会上，团队首次公开表示正在探索发行 Base 网络的原生代币，这可能是激励生态系统创作者和开发者的重要一环。
同时，Base 团队宣布了连接 Base 与 Solana 的开源跨链桥项目，以促进资产和流动性的跨链转移，进一步拓展 Base App 用户的资产互操作性, 使 Base App 从“一个钱包”蜕变为一个多功能平台。
更名后的 Base App 在整合丰富链上功能方面取得了实质性进展：mini apps 直接嵌入用户的动态流中，让他们无需切换工具即可体验 Remix 游戏平台、Noice 内容打赏以及 Decentralized Pictures 这种共同创作电影的全新模式；用户能够买卖数百万种加密资产，使用 NFC 感应支付实现免费的 USDC 秒级到账转账，甚至只需持有 USDC 就能开启高达 4.1% 的年化奖励计划，将资金利用率最大化。
与此同时，Base App 将社交体验与金融活动深度融合。基于 Farcaster，用户可以在信息流中直接查看朋友的链上交易动态，并在同一界面完成代币兑换，实现了“社交即金融”的全新交互方式。用户可以自由设定自己的社交档案，创建和管理社群，通过内置群聊和内容分享功能实现高效协作，所有操作均在 App 内完成，无需跳转，显著提高社区互动效率。平台内嵌的 AI Agent更是将交易、汇款和投资组合优化等金融操作直接融入聊天体验，让用户能够在对话中即刻完成金融决策。聊天界面中的 USDC 转账功能则进一步降低了支付门槛，几秒内免费到账，使数字货币支付像发送消息一样自然。
Base App 在支付领域的动作也不容忽视，其推出的“Base Pay”系统已与 Shopify 等电商平台完成集成，简化了加密支付流程。与此同时，“Base 账户”作为通用身份凭证的引入，降低了用户在不同 dApp 之间切换的复杂度，为更顺畅的生态体验铺平了道路。开发者工具“Base Build”则为构建和推广 mini apps 提供了强有力的支持，丰富了 App 内的应用生态，进一步巩固了 Base App 作为生态枢纽的地位。自 7 月测试版发布以来，已有超过 50 万美元的创作者收益通过 Base App 支付，超过 50% 的发帖用户获得了收入，这表明其内置的社交和内容变现功能已经开始发挥实质作用，创造者经济初步展现出活力。
这种从钱包到综合平台的战略升级，显然是 Coinbase 借鉴微信等超级应用成功模式的重要尝试。通过将复杂的区块链交互（如交易、支付和身份管理）简化，并与用户熟悉的社交功能结合，Base App 试图大幅降低普通用户进入 Web3 世界的门槛。从当前 Base 链的活跃度和创造者经济的表现来看，这一战略方向已经展现出潜力。展望未来，Base App 能否凭借不断完善的生态系统、新功能上线的节奏以及可能的原生代币发行，真正成为引领下一波 Web3 用户浪潮的超级应用，将是整个行业高度关注的焦点。
在理解了 Base App 的战略转型和功能布局之后，要真正把握其未来潜力，仅停留在产品本身显然不够，更关键的是透视整个 Base 生态的资本分布与增长动力。毕竟，一个公链的生命力不仅取决于入口应用的易用性，还取决于其生态系统中哪些项目正在吸引资金、用户和开发者。
Base 区块链在过去几个月的用户活跃度飙升固然抢眼，但这些流量最终沉淀到哪些赛道、哪些协议，才是真正决定 Base 网络竞争力的核心因素。无论是 DeFi 协议、社交类 dApp、游戏应用还是基础设施工具，它们的市值、流动性和创新方向，都直接影响着 Base App 作为“超级应用”能否持续留住用户，并支撑其潜在原生代币的价值锚定。
因此，接下来我们将一览 Base 生态中值得关注的20个项目，通过梳理这些项目的市场定位和资本表现，来判断 Base 生态的真实厚度，并进一步揭示其未来增长的动力来源。这不仅是对 Base App 转型成果的补充观察，也是评估整个 Base 网络未来战略走向的重要参考。
Aerodrome Finance
市值: 10.7 亿美元
赛道: DEX、DeFi 和借贷
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Bitget、Bybit、Coinbase、Gate 与 Upbit
简要评价:
Aerodrome在 Base 生态中扮演着流动性枢纽的角色，核心交易对包括 WETH/USDC、WETH/cbBTC 和 USDC/cbBTC，为 Base 上的主要资产提供了深度与高效的市场撮合。
Aerodrome 可以看作是DEX的集大成者。它很聪明地借鉴了 Curve 和 Convex 的代币经济模型来管理代币和社区治理，同时又采用了类似 Uniswap V3 的集中流动性做市商来提高资金效率。简单来说，它既能激励用户提供流动性，又能让交易者的滑点更低，把各方的利益都巧妙地结合在了一起。
Aerodrome 目前无疑是 Base 生态中的绝对龙头。它和 Base 以及 Coinbase 的关系非常铁，Coinbase Ventures 不仅投资了它，还在积极参与它的社区治理，亲自投票引导流动性，摆明了是想把它打造成 Base 链的“御用”交易所和流动性中心。随着 Base 生态活跃度的持续提升，加上未来 Coinbase 主应用可能会直接集成 Base 上的DEX，Aerodrome 作为首选，几乎预定了源源不断的机构流动性和用户。从数据上看，它的锁仓量（TVL）和协议收入在 Base 链上长期霸榜，已经形成了一个强大的正向飞轮效应。可以预见，只要 Base 发展，Aerodrome 就会是最大的受益者之一。
融资情况: 2024 年 2 月，获得 Coinbase Ventures 领导的 Base 生态系统基金战略投资，具体投资金额未公开披露。
团队介绍: 由 Velodrome 团队推出，核心成员包括联合创始人 Alexander Cutler 和 Tao Watts。团队核心成员在去中心化金融领域拥有丰富经验。
Virtuals Protocol
市值: 8.4 亿美元
赛道: AI, Launchpad
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Binance, Bybit, MEXC, Upbit
简要评价:
Virtuals Protocol 是 Base 链上一个现象级的打新平台，它的玩法直击用户痛点。首先，所有新项目的募资市值都定得极低，让早期参与者能用“白菜价”拿到筹码，想象空间巨大。其次，它不像很多土狗盘那样上线就全流通，而是像机构轮一样线性解锁代币，并且把所有募资都丢进流动性池，防止了项目方直接砸盘跑路。如果项目没募成，钱会全退给用户，加上平台对项目有一定筛选，参与风险相对很低。
Virtuals 一上线就凭借创新机制成为 Base 生态打新赛道的绝对核心，但“成也萧何，败也萧何”。早期的暴富效应吸引了大量快钱，导致新项目普遍面临“上线即砸盘”的巨大抛压。官方为稳定生态推出的“绿锁机制”虽然抑制了抛售，但也拉长了盈利周期，直接导致社区怨声载道，许多投机者认为“长拿必亏”，对项目方操作颇为不满。
不过，如果抛开这些投机噪音，Virtuals 的基本面其实相当扎实。它最大的成绩，也是其核心价值所在，就是已经成功孵化出了多个知名的 AI Agent 项目，并且这些项目已经被集成到了 Base App 中。这在整个 AI+Crypto 赛道里都是一个非常亮眼的、实打实的成果。尽管团队一些将币价与特定行为挂钩的操作值得商榷，但总体来看，团队的方向是正确的。Virtuals 的未来价值，并不取决于短期投机者的情绪，而在于它孵化的这些“AI 硕果”最终能否成熟落地，产生真正的现金流。因此，对于长期投资者而言，当前的币价波动和社区负面情绪，或许正是考验耐心的时刻。
融资情况:
(Pre-Seed): 1,200,000 美元，由 a16z Crypto Startup School (CSS) 支持。
(Seed): 2,000,000 美元，由 a16z CSS、Delphi Ventures 和 PKO Investments 领投，Animoca Brands、GCR 等参投。
团队介绍: 团队由来自谷歌、Unity 和微软等公司的 AI 及游戏行业资深人士组成。
MORPHO
市值: 7亿美元
赛道: DeFi, Lending
是否原生: 多链
CEX 上币情况: Bitget, Bybit, Coinbase, Gate, MEXC, OKX
简要评价:
Morpho 最初的切入点非常巧妙，它没有直接和 Aave、Compound 这些借贷巨头硬碰硬，而是像一个“优化器”，嫁接在它们之上。通过点对点的匹配机制，它能给用户提供比巨头们更香的存贷利率，同时又利用这些成熟协议作为后备资金池，让用户能放心使用。站稳脚跟后，Morpho 完成了一次华丽的转型，从一个应用产品升级成了一个最小化、去信任化的借贷“基础设施”。现在，任何人都可以在 Morpho 上像搭乐高一样，自由创建风险隔离的、定制化的独立借贷市场。
Morpho 的发展路径堪称教科书级别，先“站在巨人的肩膀上”快速积累用户和声誉，拿到 a16z 的投资后迅速成长为头部借贷平台，然后果断转型做底层基建，打开了更高的天花板。它在 2024年6月上线 Base 链，可以说是强强联合，迅速成为了 Base 生态中举足轻重的 DeFi 协议。尤其值得一提的是，它在 Base 上推出了首个经过 Coinbase 官方认证的RWA金库，这个独特定位让它在 Base 生态中几乎没有直接竞争对手，也使其与 Coinbase 的关系更加紧密，未来发展潜力巨大。
融资情况: Morpho 自 2021 年以来共完成了多轮融资：
2021 年 10 月：种子轮融资 1,800 万美元，投资方包括 a16z、Variant Fund、Coinbase Ventures 等。
2022 年中：融资 1,800 万美元，由 a16z 和 Variant Fund 领投，参与方还包括 Nascent、Semantic Ventures、Cherry Ventures 等。
2024 年 8 月：融资 5,000 万美元，由 Ribbit Capital 领投，其他投资方包括 a16z crypto、Coinbase Ventures、Variant、Brevan Howard、Pantera、Blocktower 等。
团队介绍: 总部位于法国巴黎，由 Paul Frambot (CEO), Merlin Egalite 和 Mathis Gontier Delaunay 于 2021 年共同创立。根据公开资料 (Seedtable, Dealroom)，团队规模在 11 到 50 人之间。
Keeta
市值: 4.5亿美元
赛道: L1, RWA
是否原生: 多链
CEX 上币情况: Kraken
简要评价:
Keeta 是一条专门为RWA赛道打造的高性能公链。它的核心卖点有两个：一是极致的合规性，通过内置KYC/AML、数字身份认证等功能，深度迎合传统金融机构的需求；二是超高的性能，它宣称能达到千万级的TPS和亚秒级交易确认，旨在解决RWA代币化后大规模流转的效率瓶颈。它的团队也很有看点，CEO曾在风投机构任职，CTO则是老牌公链Nano的前核心开发者，经验丰富。
Keeta 这个项目可以说是含着“金汤匙”出生的，它最耀眼的光环来自前谷歌CEO埃里克·施密特。施密特不仅领投了它的种子轮，还亲自担任顾问为其站台，甚至在推特上一个简单的关注都能让其代币价格暴涨，市场影响力可见一斑。这种顶级大佬的背书让Keeta从一开始就赚足了眼球。
然而，挑战也同样巨大。首先，它宣称的千万级TPS目前还停留在纸面上，市场都在等着看它在真实主网上能否兑现承诺。其次，光环再亮也只能吸引投机者，Keeta最终需要真正赢得金融机构的信任和采用，让它们愿意把真金白银的RWA放到链上来，这需要漫长的时间去验证其安全性和可靠性。项目目前在信息透明度和社区建设方面也存在一些疑虑，亟待改善。可以说，Keeta的开局非常华丽，但能否将这份期待转化为真实的商业落地，是它接下来面临的最大考验。
融资情况: 种子轮 (2023 年 6 月): 17,000,000 美元，由前谷歌 CEO Eric Schmidt 旗下的风险投资公司 Steel Perlot 领投。
团队介绍: 创始人兼 CEO 为 Ty Schenk。团队成员包括 Roy Keene, Tanveer Wahid, 和 Ezra Ripps。 团队规模在 11 至 50 名员工之间。
Avantis
市值: 3.4亿美元
赛道: DEX, DeFi, RWA
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Bitget, Bybit, Coinbase, Gate, MEXC, Upbit, Binance
简要评价:
Avantis 是 Base 链上的去中心化衍生品（永续合约）交易所，用户可以在上面交易加密货币、外汇、黄金、原油等各类资产，最高杠杆可达500倍。它的核心玩法是“通用杠杆层”，通过“零费用合约”、“亏损返还”等机制来降低交易成本。对于流动性提供者（LP），它设计了一套独特的风险分层模型：你可以选择把钱放进风险和收益都更高的初级资金库（Junior Tranche），也可以选择风险和收益都相对稳健的高级资金库（Senior Tranche），给了不同风险偏好用户灵活的选择。
Avantis 自从主网上线以来，数据增长非常迅猛，累计交易量、用户数和协议手续费都相当亮眼，在短时间内就成为了 Base 生态最大的衍生品协议。它的成功离不开背后“全明星”级别的团队和资方。CEO曾是 Pantera Capital 的投资人，团队成员也多有麦肯锡、巴克莱等顶尖机构背景。融资方面更是豪华，连续获得了 Pantera 和硅谷传奇投资人 Peter Thiel 的 Founders Fund 领投，这在DeFi项目里是相当少见的顶级背书。
当然，项目也存在一些瓶颈，比如受限于Base链本身的速度，偶尔会有下单延迟或失败的问题，移动端体验也有待优化。不过团队对此有清晰的规划，正在开发 Avantis v2 和一条专属的EVM兼容链，旨在未来实现更高效、无Gas费的交易体验，并计划将交易品类扩展到股票、体育等领域，野心不小。
融资情况: Avantis 共完成了两轮融资，总额为 $1,200 万美元：
2024 年：种子轮融资 $400 万美元
2025 年 6 月：A 轮融资 $800 万美元，由 Pantera Capital 和 Founders Fund 领投
团队介绍: Avantis 的核心团队包括：
Harsehaj Singh：联合创始人兼首席执行官
Brank：联合创始人
Kaito
市值: US$289,417,444.76
赛道: AI, InfoFi
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Binance, Bitget, MEXC, OKX
简要评价:
Kaito 正在进行一场宏大的实验，它试图用Web3的方式重塑内容和注意力的价值分配。它的核心逻辑是：解决当前Web2平台低效（信息茧房）和不公平（创作者和用户无法分享平台价值）的痛点。为此，它创造了一套由AI驱动的“注意力证明”（Proof-of-Attention）机制，将无形的“注意力”量化为可赚取的积分（Yaps）。整个生态围绕这个机制展开：内容创作者（Yappers）通过发布高质量、高互动的内容来赚取Yaps，而项目方则通过这个平台获得真实的市场关注度。最终，通过排行榜和Launchpad等产品，将创作者、用户和项目方深度绑定成一个利益共同体。
Kaito无疑是当前InfoFi赛道的绝对龙头，它构建的产品矩阵已形成初步护城河。但它的模式存在一个悖论：在试图量化和奖励注意力的同时，它可能正在加速消耗和扼杀真正的注意力。
Kaito的激励机制设计得像一个高回报的赌场游戏，极具成瘾性，这导致大量创作者陷入了为了排名和奖励而高频、重复、同质化发帖的“内卷”之中，这不再是真实的价值分享，而更像是一场“表演注意力的游戏”。这种现象已经引起了创作者的疲劳和普通读者的厌倦。
从商业角度看，Kaito的盈利模式仍处于婴儿期，获客成本极高（已分发超1亿美元，远超其融资额），且严重依赖X等Web2平台的数据供给，存在断供风险。可以说，Kaito是一个肩负着伟大愿景，但商业模式尚未验证、核心机制又带有“自我毁灭”倾向的矛盾体。它正处于“可货币化注意力”叙事的顶峰，但也显现出明显的疲劳迹象。其真正的挑战在于，能否在耗尽市场的耐心之前，迭代出更健康的、能奖励深度价值而非表面功夫的机制。
融资情况: KAITO 在 2023 年 通过两轮融资累计筹集 US$ 1080万，主要投资方包含 Sequoia Capital、Dragonfly、Spartan Group 等。
团队介绍: 创始人 / 核心人员包括 Yu Hu（Founder／CEO），Sandra Leow（Research Partner），WenMoon（Head of Ecosystem and Special Projects），Tianqi Wang（BD），Jiwoo Jun（BD）等。人数在11-50人之间.
ZORA
市值: US$218,064,790.00
赛道: Launchpad, Social
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Bitget, Bybit, Coinbase, Gate, MEXC
简要评价:
Zora 已经进化成 Base 生态头部 Launchpad，其核心玩法是“发帖即发币”。通过与全新的 Base APP 深度集成，任何创作者都可以轻松地为自己或为任意一条贴文发行代币。它的代币机制设计成了一个三层金字塔结构：底层是海量的“贴文代币”，上一层是“创作者代币”，顶层则是母币 ZORA。贴文代币的交易对是创作者代币，而创作者代币的交易对是 ZORA，这样一来，下层代币的交易活跃就能层层传导，最终刺激顶层母币 ZORA 的需求。
Zora 的成功很大程度上要归功于它“抱上了一条大腿”——全面升级后的 Base APP。作为 Coinbase 亲手打造的超级应用，Base APP 承担了 Base 生态最直接的分发渠道，而深度嵌入其中的 Zora 无疑是最大的受益者之一。这种强大的渠道优势，让 Zora 上的代币创建数量暴增，甚至在叙事层面，有些KOL已经把它视为“Base网络的准官方代币”。
然而，Zora 的模式也存在明显的短板。首先是交易费用极其昂贵，每笔交易高达3%的“税”，买卖一次就是6%，这劝退了大量Meme币交易者，使得Base链上真正的Meme交易量主要还是集中在Virtuals和Clanker等平台。其次，尽管代币创建数量惊人，但绝大部分都是缺乏长期价值、随时可被替代的“廉价贴文币”，真正有价值的内容凤毛麟角。因此，尽管Zora的用户规模不俗，但交易金额普遍不大。它的飞轮效应要想持续，未来必须涌现出一些真正有价值、有影响力的头部创作者和子代币来支撑其市值。
融资情况:
种子轮 (2020年): 2,000,000 美元
A 轮 (2021年): 8,000,000 美元
风险轮 (2022年): 50,000,000 美元，由 Haun Ventures 领投，Coinbase Ventures、Kindred Ventures 等参投。
团队介绍: ZORA 由三位 Coinbase 的早期员工 Jacob Horne, Slava Kim 和 Tyson Battistella 共同创立。根据公开的LinkedIn 数据，ZORA 的团队规模大约在 50 至 100 名员工之间。
SoSoValue
市值: US$181,601,545.00
赛道: DeFi, 数据分析
是否原生: 多链
CEX 上币情况: Bybit, Gate, MEXC
简要评价:
SoSoValue 是一个由AI驱动的加密货币投研平台，它的核心使命是拉平机构和散户之间的“信息差” 。平台利用AI技术处理海量的链上和链下数据，过滤掉市场噪音，然后通过多指标图表、链上追踪，甚至是定制化的Telegram机器人，把复杂的信息转化成普通人也能看懂的投资洞察 。它最出圈的功能是
首创的比特币现货ETF资金流仪表板，这个工具直观地展示了传统资金进出加密市场的动向，解决了当时加密原生和传统金融投资者共同的困惑 。
SoSoValue 的爆发力非常惊人，凭借其精准切入市场痛点的ETF仪表板，上线短短五个月就吸引了超过120万注册用户，展现了极强的PMF 。它的成功吸引了顶级资本的注意，获得了红杉中国（HongShan）领投的415万美元种子轮融资 。更难得的是，创始团队自己也投入了近1000万美元的自有资金，显示了对项目长期发展的巨大信心和承诺 。
除了产品本身，SoSoValue 还在积极构建生态，通过与SafePal等拥有千万级用户的平台合作来扩大影响力，并通过研究员大赛等活动来培养一个去中心化的投研社区 。可以说，SoSoValue 不仅仅想做一个数据工具，它的野心是成为加密投资研究领域的中心枢纽，让有价值的研究和项目都能被公平地“看到和听到” 。
融资情况:
种子轮: $4.15M (2024-06-23)，投资方包括红杉中国、GSR、Alumni Ventures、CoinSummer Labs、OnePiece Labs。
$15.00M , 投资方包括红杉中国、Mirana Ventures、SafePal、SmallSpark。
团队介绍: 创始人为 Soso 和 Luffy。团队成员拥有在摩根大通、高盛等顶级金融机构以及字节跳动、腾讯等科技巨头的工作背景。
AWE Network
市值: US$131,036,360.64
赛道: AI, Launchpad
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Binance, Bitget, MEXC
简要评价:
AWE Network 的前身是 2019 年成立的 STP Network，最初专注于去中心化治理和RWA赛道。但随着AI技术的发展，团队将项目使命升级为构建“自主世界”——一个由AI智能体和人类共同驱动的、持久演化的数字生态。它的技术核心是“自主世界引擎（AWE）”，一个模块化的AI原生框架。面向用户的产品主要有两个：一个是社区门户 World.Fun，用户可以在上面创建、体验和孵化各种AI小世界；另一个是数字身份系统 AWNS，通过.aw域名为用户提供跨越不同AI世界的通用身份。
融资情况: 私募轮 (2019-05-29) 融资 $7.00M，投资方包括 NGC Ventures、Alphabit Fund、BlockVC。
Venice.ai
市值: 9258 万美元
赛道: AI
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Bybit, Coinbase, Gate, MEXC
简要评价:
Venice AI 是一个部署在 Base 链上的去中心化人工智能平台，它的核心理念是隐私保护、无审查和社区驱动。技术上，它不依赖中心化服务器，而是通过分布式 GPU 网络来处理用户的请求，并且所有用户数据都只保存在本地，确保了数据主权完全归用户所有。平台集成了包括 Meta Llama 3 和 Stable Diffusion 在内的多种开源大模型，功能覆盖文本、图像、代码生成，还能解析PDF和做数据可视化。
Venice AI 的创始人是加密货币交易所 ShapeShift 的创始人 Erik Voorhees。它最大的差异化优势在于其对隐私和抗审查的极致追求，这精准地切入了注重数据主权的AI用户和开发者的需求。自上线以来，平台的用户增长数据非常亮眼（已吸引40万注册用户，日活达5万）。当然，“无审查”也是一把双刃剑，这意味着平台需要应对随之而来的内容风险，同时其高阶功能的开发也面临一定的技术门槛挑战。
团队介绍: 创始人为 Erik Voorhees, 交易所 ShapeShift 的创始人兼前 CEO。
OpenxAI Network
市值: 8800 万美元
赛道: AI
是否原生: 原生
CEX 上币情况: No Main CEX Listing
简要评价:
OpenxAI Network 是一个P2P人工智能网络，它的目标是让任何人都可以在链上轻松创建、拥有和商业化自己的AI应用，完全摆脱对中心化公司和中介的依赖。其核心创新在于将全球的GPU计算资源代币化（tGPU），变成一种可自由交易和使用的流动资产。这种模式极大地降低了AI开发的门槛和成本，据称比使用亚马逊AWS或谷歌云能节省高达80%的费用。
OpenxAI Network 的愿景宏大，它试图从根本上解决当前中心化AI存在的弊病，如企业垄断、基础设施封闭和高昂成本等问题。试图成为一个“去中心化的 AWS + Hugging Face + Stripe”的结合体，即同时提供去中心化的算力、开源AI模型库和支付能力。
但是如何将叙事与用户实际体验完美融合并推导出一条行之有效的商业模式是OpenxAI接下来面临的挑战.
BIM
市值: 8500 万美元
赛道: DeFi
是否原生: 原生
CEX 上币情况: No Main CEX Listing
简要评价:
BIM 是一个多链的DeFi协议，定位是“一站式”收益优化器。它把交易所、跨链桥、质押等多种功能都整合到了一个界面里，用户把钱存进它的金库（Vaults），协议就会自动帮你去各种流动性池里挖矿并复利，实现“躺赚”。
这个项目给人的第一感觉就是“平庸且模糊”。收益聚合器，是DeFi领域里一个非常古老且竞争极其激烈的赛道，俗称“机枪池”。BIM 完全没有展示出任何差异化的竞争优势或创新点，听起来就像是无数个早已死掉的前辈们的翻版。在一个匿名团队就能圈钱跑路的DeFi世界里，这些信息的缺失是巨大的危险信号。
Definitive
市值: 7304 万美元
赛道: DeFi
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Coinbase, Gate, Kraken, MEXC
简要评价:
Definitive 是一个构建在 Base 链上的收益聚合协议。它的主要功能是通过一套复杂的自动化策略，帮用户在各种DeFi应用里进行挖矿、复投、调仓等操作，以追求最优收益。它还提供了一系列高级功能，比如限价单、止损单、跨链交易和无Gas交易等，试图将专业交易工具带入收益聚合领域。
这个项目最大的亮点，可能也是唯一的亮点，就是其“前Coinbase工程师”的创始团队背景。这无疑给项目镀了一层金，在技术可靠性上提供了一定的背书。然而，抛开这层光环，Definitive 面临的现实非常骨感。收益聚合赛道早已是一片血海，同类产品多如牛毛，从老牌的Yearn Finance到各大公链上的本土协议，竞争极其惨烈。
对于大多数“挖提卖”的DeFi农民来说，他们真正关心的只有收益率，这些复杂功能是否是刚需，要打一个巨大的问号。最终，这类协议的生死只取决于一件事：它的策略能否持续跑赢市场和所有竞争对手。在变幻莫测的DeFi世界里，这几乎是一个不可能长期完成的任务。因此，尽管团队背景不错，但项目的前景依然充满挑战，需要向市场证明它不仅仅是一个“功能更复杂”的普通机枪池。
融资情况: Seed (2023年11月8日): $4.10M，投资方包括 BlockTower Capital*, Coinbase Ventures, Nascent, Robot Ventures, CMT Digital, Geometry, Matrixport Ventures (*代表领投)。
团队介绍: 由前 Coinbase Prime 的工程师组成。
Sapien
市值: 7254 万美元
赛道: AI
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Bitget, Coinbase, Kraken, MEXC
简要评价:
Sapien 定位是一个去中心化的“数据铸造厂”，专门为AI模型生产和标注训练数据。它的模式是发动一个由全球110多个国家用户组成的社区“AI工人”，通过游戏化的任务广场，以众包的形式完成海量的文本清洗、图像标注等数据处理任务。平台设计了质量管控系统来确保数据精度，并为企业客户提供API接口，让他们可以方便地采购这些高质量的训练数据。
Sapien 切入的赛道无疑是正确的——AI对高质量数据的需求堪称一场永恒的淘金热。然而，扒开“去中心化”、“区块链”这些华丽的外衣，其商业模式的本质，说得好听点叫“人机回圈”（human-in-the-loop）。
项目面临的核心拷问是：用Web3的方式来组织人力密集型产业，故事很性感，但现实很骨感。Sapien需要向市场证明，它的去中心化模式需要在成本和效率上优于传统巨头，更要在质量和规模上更具吸引力，否则很可能只是昙花一现。
融资情况: Sapien 于 2024 年 4 月和 10 月分别披露了分别为 500 万美元和 1050 万美元的两轮种子轮融资，其中 10 月的种子轮融资投资方包括 Primitive Ventures、Animoca Brands、Yield Guild Games 等知名机构。
团队介绍: CEO Rowan stone，曾是 Base 的联合创始人。首席战略官 Trevor Koverko 是早期证券数字化项目 Polymath 项目创始人。
Towns Protocol
市值: 6548 万美元
赛道: Social
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Binance, Bitget, Coinbase, Gate, MEXC
简要评价:
Towns Protocol 是一个开源的去中心化实时消息协议，你可以把它理解成一个 Web3 版的 Discord。它以应用链的形式构建在 Base 之上，允许用户创建自己真正拥有的、可编程的群聊空间（Spaces）。这些空间支持链上会员制、端到端加密，并且由于它是一条专为社交打造的链，理论上可以支持大规模用户进行实时通信。它的登录方式也很友好，支持谷歌、推特账号，降低了非加密用户的进入门槛。
Towns Protocol 的背景堪称“天胡开局”。创始人是知名社交应用 Houseparty 的联合创始人，经验丰富；投资方更是星光熠熠，顶级风投 a16z 连续两轮领投，Coinbase Ventures 也参与其中，在熊市中能拿到这种级别的融资，足以证明其在资本市场的受认可度。
然而，Web3 社交赛道是一个著名的“协议坟场”，无数含着金汤匙出生的项目都在这里折戟沉沙。Towns Protocol 面临的挑战与它的前辈们并无不同：如何解决用户迁移这个终极难题？ 它的产品形态酷似 Discord，这意味着它要直接从业界巨头口中抢用户。尽管技术上做到了去中心化和用户所有权，但对于普通用户来说，放弃一个已经拥有庞大关系网络和流畅体验的成熟产品，迁移到一个新平台的动力到底在哪里？这个问题至今没有一个Web3社交项目能给出完美的答案。Towns 拥有顶级的团队和资本，但它要挑战的是根深蒂固的用户习惯，这注定是一场极其艰难的战斗。
融资情况: Towns Protocol 的核心团队曾开发过社交视频应用 Houseparty，该应用被 Epic Games 收购。项目获得了 a16z crypto、Coinbase Ventures 和 Benchmark 等知名投资机构的支持。
团队介绍: Towns 项目由 Here Not There Labs 公司开发，该公司由 Brian Meek (CEO) 和 Ben Rubin (联合创始人) 领导。Ben Rubin 此前是 Houseparty 和 Meerkat 这两个知名社交应用的联合创始人。团队位于美国，拥有丰富的社交应用和区块链技术背景。
B3 (Base)
市值: 6098 万美元
赛道: 游戏
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Bybit, Coinbase, Gate, MEXC
简要评价:
B3 是一个专为游戏打造的 Base 生态 Layer 3 网络。它的核心理念是“开放游戏”（Open Gaming），旨在解决当前 Web3 游戏各自为战、互不相通的“孤岛”问题。其技术架构通过 GameChains 让每个游戏可以独立运行，同时又通过“链抽象”（Chain Abstraction）技术实现底层资产和用户的互操作性，让玩家无需手动切换网络或跨链，就能在不同游戏间无缝体验。
B3 最大的看点在于其强大的背景和资源整合能力。作为“Coinbase系”的创业团队，它背靠 Base 生态的流量和合规优势，加上2100万美元的融资，开局资源非常雄厚。从早期数据来看（超80款游戏接入，数百万活跃钱包），其运营和生态构建能力也确实不错。
然而，B3 选择了一条“中间路线”，它既不想做纯粹的技术基建，也不想深度绑定某一个爆款游戏IP，这既是机遇也是挑战。机遇在于理论上想象空间更大，但风险在于可能陷入“两头不靠”的尴尬境地。它面临的真正难题并非技术，而是利益分配：如何说服那些已经拥有自己代币和经济模型的游戏项目，真正融入B3的生态，甚至接受$B3作为通用代币？这需要极强的商业谈判和生态运营能力。可以说，B3 的基础设施已经搭好，但最终能否成功，还是要看上面能开出多少真正好玩、能留住用户的花（游戏）。
融资情况: 种子轮 (2024年7月22日): $21.00M，投资方包括 Pantera Capital*, Hashed, Collab+Currency, Sfermion, Mirana Ventures, Bitscale Capital, Makers Fund, Mantle Network, Geoff Renaud (*代表领投)。
Impossible Cloud Network
市值: 3975 万美元
赛道: Depin
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Bitget, Bybit
简要评价:
Impossible Cloud Network 是一个去中心化的云基础设施（DePIN）平台，你可以把它理解成一个 Web3 版的 AWS 或阿里云。它的模式是让全球的硬件提供者（ScalerNodes）将闲置的存储、计算和网络资源贡献出来，形成一个资源池；同时设立监控节点（HyperNodes）来保证服务质量。企业和个人用户可以租用这些云服务，而整个网络的运转、治理和激励则通过其原生代币 ICNT 来实现。
“去中心化AWS”是一个极其宏大且动听的故事，也是DePIN赛道里最难啃的骨头，无数项目都在这条路上折戟沉沙。Impossible Cloud Network 所描绘的蓝图，几乎是每个同类项目都会讲的标准模板，毫无新意。
DePIN 项目最经典的“死亡螺旋”——先有鸡还是先有蛋的问题，在这里尤为突出：在没有大量付费企业客户之前，你如何吸引到足够多、足够稳定、足够专业的硬件供应商？反之，在没有形成稳定可靠的资源网络之前，你又如何说服企业客户放弃成熟的AWS，把身家性命攸关的业务部署在你这个前途未卜的网络上？
融资情况: 最近一轮融资为 US$ 33.9 million，由 NGP Capital 领投。融资完成之后，其估值（post-money valuation）约为 US$ 470 million。
团队介绍: 总部在瑞士楚格; 创始人 / CEO 是 Dr. Kai Wawrzinek。
CLANKER
市值: 3733 万美元
赛道: AI, Launchpad
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Bitget, Coinbase, Gate, MEXC
简要评价:
CLANKER 是一个部署在 Base 链上的自主代理，核心功能就是帮普通用户“一键发币”。用户不需要懂任何代码，只需在社交平台 Farcaster 上@clanker 并提供代币名称等基本信息，它就能自动完成代币创建、建立流动性池等一系列复杂操作。近期升级的 V4 版本更是集成了 Uniswap V4 的新特性，并增加了动态手续费、防狙击拍卖等高级定制功能，给了代币创建者更大的灵活性和更多的收益可能。
CLANKER 凭借其极致的易用性，精准切入了 meme 币发行这个需求极其旺盛的赛道，可以说是一个“小而美”的成功典范。从其远超多数同类平台的亮眼营收和利润数据来看，市场对其产品的认可度非常高，证明了它在 Base 链 meme 发行领域的基础设施地位。
不过，CLANKER 的成功也与 meme 币这个市场的狂热与高风险属性深度绑定。作为一个工具，它极大地降低了创造“空气币”的门槛，虽然方便了创作者，但也意味着其生态中充斥着大量生命周期极短、投机性极强的项目。因此，协议的长期声誉和发展，将考验团队能否在保持“人人可发币”的开放性的同时，引导和孵化出更高质量、更有生命力的 meme 项目，从而在狂野的 meme 世界中建立起更深的护城河。
团队介绍: 核心人物有 Jack Dishman（联合创始人）和 proxystudio.eth等。团队在技术 /社交 /AI agent 方向有比较强的工程背景。
MAMO
市值: 3208 万美元
赛道: AI, DeFi
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Coinbase, MEXC
简要介绍:
MAMO 是一个基于 Base 链的 AI 个人财务管理平台，你可以把它简单理解成 Base App的“余额宝”或“零钱通”。它的核心功能是“自动复利挖矿”，用户只需将资产（特别是稳定币）存入，Mamo Bot 就会自动帮你把资金投到优质的DeFi策略池里赚取收益，实现真正的链上“睡后收入”，年化收益率据称可达7%。
MAMO 的发展历程堪称一匹“黑马”。它在 Virtual 打新最火热的时期上线，当时并没有引起太多关注，在很多人眼里，它只是又一个面目模糊的DeFi理财机器人。然而，当其他热门项目都在追逐短期热点时，MAMO 成功被集成到了 Base App 中。
这次集成是其命运的转折点，使其从一个普通DApp一跃成为Base生态的核心基础设施之一，直接触达海量Coinbase用户。
团队介绍:
核心成员：chrizy.eth
CreatorBid
市值: 2844 万美元
赛道: AI, Launchpad, 创作者经济
是否原生: 原生
CEX 上币情况: Gate, MEXC
简要介绍:
Creator Bid 是一个专注于AI创作者经济和 Launchpad 的平台。近期它迎来了重要的 2.0 版本升级，通过与 InfoFi 龙头项目 Kaito 携手合作，引入了包括“质押打新”在内的一系列新机制，旨在提升用户参与度和扩展其在创作者经济领域的玩法。
Creator Bid 最近的动作显示出强劲的复苏势头。通过与 Kaito 的战略合作，并借鉴 Virtual 等成功项目的经验，推出“质押打新”这类市场验证有效的玩法，可以说是一次非常聪明的“版本迭代”。如果团队能够持续迭代功能，并利用好与Kaito合作带来的协同效应，Creator Bid 在创作者经济这个赛道上仍有不错的持续增长潜力。
融资情况:
在 2025 年 1 月 23 日，通过在 Base 上的公开销售（public token sale）筹集了 US$2.5 million。
2024年4月26日的投资规模未公布,投资者阵容中包含 Mechanism Capital、Moonrock、Zee Prime Capital 等。
Upside
赛道: Social, 创作者经济, 预测市场
是否原生: 原生
简要介绍: Upside 是一个基于 Base 链的 社交预测市场（Social Prediction Market） 平台。用户可以上传他们认为有可能“走红／爆火”的社交内容链接（比如 Twitter／X、文章、视频等），然后创建市场；其他用户可以购买“上票（Upside tickets）”预测该内容是否会广泛传播。参与者可以通过持票等待价值上涨，或中途卖票获利。平台机制包含独特内容市场、收益分配（内容上传者、投票者、创作者等）与透明链上记录。
融资情况: Upside 在 2024 年 12 月 完成了一个 pre-seed 融资轮，融资金额为 US$ 1.2 million，估值约 US$ 10 million。投资人方面支持者中包括 Jason Choi、Arthur Hayes，以及其他大约 25 位天使投资者。
关于 Movemaker
Movemaker 是由 Aptos 基金会授权，经 Ankaa 和 BlockBooster 联合发起的首个官方社区组织，专注于推动 Aptos 华语区生态的建设与发展。作为 Aptos 在华语区的官方代表，Movemaker 致力于通过连接开发者、用户、资本及众多生态合作伙伴，打造一个多元、开放、繁荣的 Aptos 生态系统。
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美联储计划召开稳定币和代币化创新会议美国联邦储备委员会（美联储）作为全球金融体系的核心机构，一直在积极应对数字技术的快速发展。2025年10月21日，美联储将在华盛顿特区举办一场主题为“支付创新”的重要会议，由美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）主持。此次会议将重点讨论稳定币、代币化以及人工智能等新兴技术对支付系统的影响。这不仅仅是一场技术交流，更是美联储在监管转型中的关键一步，旨在评估这些创新如何融入传统金融框架，并可能重塑监管政策和区块链应用的边界。
根据最新信息，沃勒理事近年来多次公开表达对加密货币和稳定币的乐观态度。他强调，这些技术并非“可怕之物”，而是支付创新的机遇，能够提升效率并满足消费者与企业的需求。在2025年8月的怀俄明区块链峰会上，沃勒表示：“在谈及智能合约、代币化或分布式账本时，无需恐惧。利用创新技术构建新的支付服务并非新鲜事。” 这一表态反映出美联储高层对数字资产的谨慎拥抱，尤其是在稳定币被视为美元国际地位维护工具的背景下。
会议背景与焦点：从监管到创新对话
此次会议的举办源于美联储对金融科技的持续关注。稳定币作为一种锚定法币价值的数字资产，已成为跨境支付和去中心化金融（DeFi）的核心工具，而代币化则通过区块链技术将实物资产转化为数字形式，提升流动性与透明度。会议旨在探讨这些新技术如何影响支付安全性和效率，同时汇聚业界意见，塑造支付未来的发展路径。
沃勒理事在会议预告中指出：“我期待着探讨新技术带来的机遇和挑战，汇聚关于如何提高支付安全性和效率的理念，并聆听那些致力于塑造支付未来发展的人士的意见。” 与以往不同，此次峰会更侧重政策对话而非融资举措，强调稳定币的监管和技术影响。美联储近期已放松对银行提供加密货币服务的监管，例如允许银行探索稳定币发行，这被市场视为促进数字资产增长的重要信号。
值得注意的是，沃勒的乐观言论与美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的态度形成对比。鲍威尔尚未直接表态，但业内人士认为，此次会议可能预示监管框架的清晰化。加密货币行业的利益相关者视其为“重要时刻”，预计将影响相关法规和行业实践。最新数据显示，全球稳定币总市值已达约2778.7亿美元，其中USDT占比60.19%，USDC占比24.28%，凸显其在金融生态中的日益重要性。
此外，美联储另一位理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）也在近期峰会上表示，银行和监管机构应给予加密行业更好对待，并称赞代币化的发展。她建议削减“声誉风险”障碍，甚至允许央行人员亲自持币体验，以更好地理解技术应用。 这些表态表明，美联储正从防御性监管转向主动探索，将稳定币、智能合约和AI视为支付创新的三大支柱。
美联储在稳定币监管中的转变
美联储对稳定币的探索是其更广泛监管转型的一部分。过去几年，一些创新因与数字资产挂钩而被“污名化”，但沃勒强调：“那些不过是技术而已，为什么它们会如此糟糕？如果它们能够引导我们以更有用且有趣的方式去做事，那么我们也应该关注并采纳它们。” 美联储正在研究资产代币化、智能合约和分布式账本的应用，尽管作为中央银行可能不会直接采用，但探索其潜力有助于支持消费者和企业需求。
近期监管放松包括允许银行参与加密服务，这被视为数字资产市场增长的催化剂。市场参与者预计，此次会议将进一步澄清稳定币的前景，推动机构对DeFi平台的兴趣增加。然而，沃勒的言论虽乐观，但仍保持谨慎，未提供潜在结果的具体说明。美联储的FOMC会议纪要也首次将稳定币作为系统性议题，认可其在支付和国债需求上的价值，同时警惕其对银行负债端和货币政策传导的潜在影响。
全球背景下，中日韩等国也在加速推进本币与稳定币结合，中国国务院审议中的人民币国际化路线图将稳定币列为核心抓手，以提升跨境结算竞争力。 美国则通过GENIUS法案等立法强化合规路径，旨在维持美元在数字金融中的主导地位。
对稳定币市场和监管的预期影响
美联储历次关于数字资产的会议往往引发市场投机和兴趣，凸显稳定币在金融领域的增长重要性。此次会议结束后，监管方式可能发生转变，引入更多技术进步。潜在趋势显示，监管将释放区块链应用中的新功能，如更高效的资产转移和风险缓解，这强调了理解市场动态的必要性。
专家预计，到2028年全球稳定币市值或增至2万亿美元。 在产业层面，焦点从发行转向分发，Circle等面临渠道压力，而Ripple和Bullish等通过机构直连和白标服务抢占市场。 会议可能加速这一进程，推动稳定币从加密边缘工具演变为国际金融基建的核心。
然而，挑战犹存。沃勒警告，若银行抗拒新技术，将被边缘化；同时，需监控存款流失和通胀风险。加密利益相关者认为，此次对话将为法规提供清晰路径，促进公私合作，推动DeFi补充传统支付体系。
结语：数字金融的机遇与谨慎前行
美联储此次稳定币和代币化创新会议标志着其对金融科技的积极回应。通过沃勒理事的主持和业界对话，会议有望桥接监管与创新，影响区块链在支付领域的应用。沃勒的乐观态度——“加密货币技术没啥好怕的”——为行业注入信心，但美联储的谨慎策略提醒我们，机遇伴随风险。 随着全球稳定币竞争加剧，此次会议或将成为重塑数字金融格局的关键节点，值得密切关注。
退出流动性机器：揭秘 Pump.fun 代币发行的内部狙击套利作者：Pine Analytics
编译 ：GaryMa 吴说区块链
摘要
本报告调查了 Solana 上一种普遍且高度协同的 meme 代币刷农（farming）模式：代币部署者向 「狙击钱包（sniper wallets）」 转入 SOL，使这些钱包能够在代币上线的同一区块内买入该代币。通过聚焦部署者与狙击者之间清晰、可证明的资金链，我们锁定了一组高置信度的抽取式行为。
我们的分析显示，这种策略既不是偶发现象，也不是边缘行为 — — 仅在过去一个月内，就通过这种方式从15,000 多次代币发行中提取了超过15,000 SOL的已实现利润，涉及 4,600 多个狙击钱包和10,400 多个部署者。这些钱包表现出异常高的成功率（87%的狙击获利）、干净利落的退出方式以及结构化的操作模式。
关键发现：
部署者资助的狙击具备系统性、盈利性且通常自动化，狙击活动在美国工作时间内最为集中。
多钱包刷农结构十分常见，经常使用临时钱包与协同退出来模拟真实需求。
混淆手段不断升级，例如多跳资金链和多签名狙击交易，以逃避检测。
虽有局限，我们的一跳资金过滤器仍能抓取最清晰、可重复的大规模「内部人」行为案例。
本报告提出了一套可操作的启发式方法，帮助协议团队和前端实时识别、标记并应对此类活动 — — 包括追踪早期持仓集中度、给部署者关联钱包打标签，并在高风险发行中向用户发出前端警告。
尽管我们的分析仅覆盖了同区块狙击行为的一个子集，但其规模、结构和盈利性表明：Solana 代币发行正受到协同网络的积极操控，而现有防御措施远远不足。
方法论
本分析以一个明确目标为起点：识别 Solana 上表明协同 meme 代币刷农的行为，尤其是部署者在代币上线同区块为狙击钱包提供资金的情况。我们将问题分为以下阶段：
1. 筛选同区块狙击
我们首先筛选在部署后同一区块即被狙击的钱包。由于：Solana 没有全局 mempool；要在代币出现在公共前端之前知晓其地址；以及部署与首次 DEX 交互之间的时间极短。这种行为几乎不可能是自然发生，因此「同区块狙击」成为识别潜在串通或特权活动的高置信度过滤器。
2. 识别与部署者关联的钱包
为区分技术高超的狙击者与协同「内部人」，我们追踪了代币上线前部署者与狙击者之间的 SOL 转账，仅标记满足以下条件的钱包：直接从部署者接收 SOL；直接向部署者发送 SOL。只有在上线前存在直接转账的钱包才被纳入最终数据集。
3. 将狙击与代币利润关联
针对每个狙击钱包，我们映射其在被狙击代币上的交易活动，具体计算：买入该代币花费的 SOL 总额；在 DEX 卖出所得的 SOL 总额；已实现净利润（而非名义收益）。这样可精确归因每次狙击从部署者处抽取的利润。
4. 衡量规模与钱包行为
我们从多个维度分析此类活动的规模：独立部署者与狙击钱包数量；确认的协同同区块狙击次数；狙击利润分布；部署者每人发行的代币数量；狙击钱包跨代币复用情况。
5. 机器活动痕迹
为了解这些操作如何进行，我们按 UTC 小时对狙击活动分组。结果显示：活动集中在特定时间窗口；在 UTC 深夜时段显著下降；这表明与其说是全球化、持续的自动化，不如说是与美国对齐的 cron 任务或人工执行窗口。
6. 退出行为分析
最后，我们研究部署者关联钱包在卖出被狙击代币时的行为：测量首笔买入到最终卖出之间的时间（持仓时长）；统计每个钱包退出所用的独立卖出交易数量。由此分辨钱包是选择快速清仓还是渐进式抛售，并考察退出速度与盈利性的关联。
聚焦最清晰的威胁
我们首先衡量了 pump.fun 发行中同区块狙击的规模，结果令人震惊：超过 50 % 的代币在创建区块就被狙击 — — 同区块狙击已从边缘案例变成主导发行模式。
在 Solana 上，同区块参与通常需要：预签交易；链下协调；或部署者与买家共用基础设施。
并非所有同区块狙击都同样恶意，至少存在两类角色：「撒网试运气」机器人 — — 测试启发式或小额投机；协同内部人 — — 包括部署者为自己的买家提供资金。
为减少误报并突出真正的协同行为，我们在最终指标中加入了严格过滤：仅统计上线前部署者与狙击钱包间存在直接 SOL 转账的狙击。这使我们能自信地锁定：由部署者直接控制的钱包；在部署者指挥下行事的钱包；拥有内部渠道的钱包。
案例研究 1：直接资助
部署者钱包 8qUXz3xyx7dtctmjQnXZDWKsWPWSfFnnfwhVtK2jsELE 向 3 个不同钱包共计发送 1.2 SOL，然后部署名为 SOL BNB 的代币。3 个获资钱包在代币创建的同一区块内即完成抢购，抢在更广泛市场可见之前。随后，它们快速卖出获利，执行了协调一致的闪电退出。这是通过预资狙击钱包刷农代币的教科书式示例，被我们的资金链方法直接捕获。尽管手法简单，却在数千次发行中大规模上演。
案例研究 2：多跳资助
钱包 GQZLghNrW9NjmJf8gy8iQ4xTJFW4ugqNpH3rJTdqY5kA 与多次代币狙击相关。该实体并未直接为狙击钱包注资，而是将 SOL 通过 5–7 层中转钱包再到最终狙击钱包，从而在同区块完成狙击。
我们的现有方法只检测到部署者的一些初步转账，却未能抓全向最终狙击钱包的整条链。这些中继钱包通常「一次性使用」，仅用于传递 SOL，使其难以通过简单查询关联。此缺口并非设计缺陷，而是出于计算资源权衡 — — 在大规模数据中追踪多跳资金路径虽然可行，但开销巨大。因此当前实现优先选择高置信度、直连链路以保持清晰与可复现性。
我们借助 Arkham 的可视化工具展示了这条更长的资金链，图形化呈现了资金如何从初始钱包经壳钱包一路流向最终部署者钱包。这突出显示了资金来源混淆的复杂程度，也为未来完善检测方法指明了方向。
为什么聚焦「直接资助且同区块狙击的钱包」
在本文余下部分，我们仅研究上线前直接获得部署者资金、并在同一区块内狙击的狙击钱包。原因如下：它们贡献了可观利润；混淆手段最少；代表最具操作性的恶意子集；研究它们能为侦测并缓解更高级的抽取策略提供最清晰的启发式框架。
发现
聚焦于「同区块狙击 + 直接资金链」这一子集，我们揭示了一种广泛、结构化且高度盈利的链上协同行为。以下全部数据涵盖 3 月 15 日至今：
1. 同区块且部署者资助的狙击十分常见且系统化
a. 过去一个月确认 15,000+ 个代币在上线区块即被直接获资钱包狙击；
b. 涉及 4,600+ 个狙击钱包、10,400+ 名部署者；
c. 占 pump.fun 发行量约 1.75 %。
2. 该行为大规模盈利
a. 直接获资狙击钱包已实现净利润 15,000 SOL；
b. 狙击成功率 87 %，失败交易极少；
c. 单钱包典型收益 1–100 SOL，少数超 500 SOL。
3. 重复部署与狙击指向刷农网络
a. 许多部署者使用新钱包批量创建数十到数百代币；
b. 某些狙击钱包在一天内执行数百次狙击；
c. 观察到「中心-辐射」结构：一个钱包为多个狙击钱包注资，所有狙击同一代币。
4. 狙击呈现以人为中心的时间模式
a. 活跃高峰在 UTC 14:00–23:00；UTC 00:00–08:00 几乎停摆；
b. 与美国工作时间契合，说明为人工/cron 定时触发，而非全球 24 小时全自动。
5. 一次性钱包与多签交易混淆所有权
a. 部署者为数个钱包同时注资并在同一交易里签名狙击；
b. 这些烧钱包此后不再签任何交易；
c. 部署者把初始买入拆到 2–4 个钱包，伪装真实需求。
退出行为
为深入了解这些钱包如何退出，我们按两大行为维度拆解数据：
1. 退出速度（Exit Timing） — — 从首买到最终卖出的时间；
2. 卖出笔数（Swap Count） — — 退出所用独立卖出交易数量。
数据结论
1. 退出速度
a. 55 % 的狙击在 1 分钟内全部卖完；
b. 85 % 在 5 分钟内清仓；
c. 11 % 在 15 秒内完成。
2. 卖出笔数
a. 超过 90 % 的狙击钱包只用 1–2 笔卖单退出；
b. 极少采用渐进式抛售。
3. 盈利趋势
a. 最赚钱的是 1 分钟退出的钱包，其次 5 分钟；
b. 更长持有或多次卖出虽平均单次利润略高，但数量极少，对总利润贡献有限。
解释
这些模式表明：部署者资助的狙击并非交易行为，而是自动化、低风险抽取策略：
· 抢先买入 → 快速卖出 → 完全退出。
· 单笔卖出代表毫不关心价格波动，仅利用先机 dump。
· 少数更复杂的退出策略只是例外，非主流模式。
可操作洞见
下列建议旨在帮助协议团队、前端开发者及研究者识别并应对抽取式或协同代币发行模式，通过将观察到的行为转化为启发式、过滤器与警示，提高用户透明度并降低风险。
结论
本报告揭示了一种持续、结构化且高利润的 Solana 代币发行抽取策略：部署者资助的同区块狙击。通过追踪部署者向狙击钱包的直接 SOL 转账，我们锁定了一批内部人风格的行为，利用 Solana 的高吞吐架构进行协同抽取。
虽然本方法只捕获了同区块狙击的一部分，但其规模与模式表明：这不是零散投机，而是拥有特权位置、可重复系统和明确意图的运营者。该策略的重要性体现在：
扭曲早期市场信号，让代币看似更具吸引力或竞争力；
危及散户 — — 他们在不知情的情况下成为退出流动性；
削弱开放式代币发行的信任，尤其在追求速度与易用性的 pump.fun 等平台。
要缓解此问题，需要的不只是被动防御，还包括更佳的启发式、前端预警、协议级护栏，以及持续映射与监控协同行为的努力。检测工具已存在 — — 问题在于生态是否愿意真正加以应用。
本报告迈出了第一步：提供了一个可靠、可复现的过滤器，用以锁定最明显的协同行为。但这仅是开始。真正的挑战在于侦测高度混淆、不断演化的策略，并打造一个链上文化，奖励透明而非抽取。
代币发行从风投主导到社区驱动 ，社区募资是真香还是陷阱？撰文：Francesco
编译：深潮 TechFlow
社区主导的代币发行正在重新崛起，这一趋势对传统由机构投资者主导的模式形成了挑战。
为了分析这一变化，我们将探讨近期的趋势，包括 Hyperliquid 和 Echo 的案例，同时评估社区情绪及不同代币分发方式的市场表现。
社区主导代币发行：新趋势崛起
最近几个月，社区驱动的筹资活动显著回暖。
这一趋势的背后似乎有几个关键因素。
1.市场对社区筹资的积极情绪
在过去由风险投资 (VC) 主导的代币发行模式中，代币经常在发行后表现不佳。
低流通量、不均衡的代币分配以及严格的代币解锁计划，往往导致价格持续下跌。随着时间推移，市场情绪逐渐倾向于社区主导的发行模式。
这一趋势的转变很大程度上受到了 Hyperliquid 的影响。Hyperliquid 的案例表明，一个成熟的产品如果能够结合一个精心培育的社区，不仅可以减少对 VC 资金的依赖，还能有效避免代币在发行后价值下跌的常见问题。
此外，随着越来越多的新代币进入市场，项目需要寻找方法在竞争中脱颖而出，而社区参与正成为关键的差异化因素。因此，「公平发行模式」重新回到了人们的视线中。
这一趋势也为散户投资者带来了新的机会，使他们能够参与到过去仅限于机构投资者的投资项目中。在某些情况下，社区主导的模式甚至让散户能够以比传统投资者更优惠的价格获取代币。
2.风险投资支持的两难困境
如今，用户对那些将大部分代币分配给风投和其他机构投资者的项目越来越持怀疑态度。这让项目团队陷入了两难境地：如何在确保必要资金的同时，保持代币分配的公平性。
尽管许多创始人重视社区的民主参与，但他们往往面临更实际的问题：如何筹集足够的资金来完成产品开发。
社区驱动的分发模式虽然提供了更公平的分配机制，但也带来了财务稳定性和战略投资者支持方面的不确定性。
即便如此，这种模式仍然具有独特的优势：
帮助项目建立一个忠实的用户群
促进产品的迭代开发和测试
使项目更加专注于长期价值创造，而非短期的投资者利益。
如果代币分配结构过度依赖机构投资者，往往会导致短期价格波动与项目长期战略目标之间的错配。这种问题通常通过严格的代币解锁机制表现出来，进一步影响了代币经济学的健康发展。
此外，机构投资者的过度控制还会削弱散户在项目治理和长期发展中的话语权。这种缺乏参与感可能导致社区活跃度下降，最终失去投资者的兴趣和关注。
常见痛点
特权问题：早期投资者和顾问通常能获得比普通社区成员更优惠的代币条款和优先获取机会，造成明显的不公平。
治理影响不足：尽管许多项目声称由社区主导，但散户代币持有者在实际决策中的影响力往往有限。
战略与市场情绪的矛盾：项目团队通常专注于长期发展，但代币价格却常受到短期交易情绪的主导。
社区偏好：用户最关心什么？
从社交媒体的讨论以及像 Echo 这样的平台的崛起可以看出，加密货币用户对风投和机构投资者享受特殊待遇的现象日益不满。
社区对更加公平的投资环境的呼声越来越高。
社区的主要期望
平等的投资机会：社区希望享有与风投类似的投资条件，包括公平的代币定价和更简便的参与流程。
清晰的代币经济模型：明确的代币分配规则是建立投资者信任的关键。
具有包容性的参与机制：投资机会不应仅限于「鲸鱼」（高净值个体），而应向所有投资者公平开放。
多样化的参与途径：无论是通过提供流动性、参与平台建设，还是直接购买代币，用户都应有多种方式加入项目。
结构性考量
明确的代币解锁机制：清晰的解锁计划可以有效缓解市场波动，并防止内部人士突然抛售代币。
平衡的治理架构：虽然大额代币持有者的影响力更大，但通过委托投票或基于持有时间的治理模型，可以增强小额投资者的参与权。
明确的奖励分配机制：项目应制定透明的奖励框架，例如通过质押奖励、代币回购或收益共享等方式，为代币持有者创造价值。
以社区为中心的开发：定期与社区互动、透明的治理流程，以及为社区驱动的项目提供资金支持，是维持长期参与的关键。
变化趋势：对市场的影响
随着越来越多的项目采用以社区为核心的策略，一些关键趋势逐渐显现：
创新的代币发行机制
社区真正掌握权力：项目正在从象征性的治理走向实质性赋权，让代币持有者能够直接参与协议变更、资金分配以及战略决策。这包括采用加权投票系统和赋予社区对资金库的直接管理权。
多样化的参与奖励机制：许多项目开始尝试创新的奖励方式，例如动态质押收益、基于贡献的代币分发，以及奖励长期活跃参与的声誉系统，而非仅仅依据代币持有量分配奖励。
面向长期发展的代币经济模型：项目更加注重设计可持续的代币体系，内置机制以维持代币价值，例如灵活的供应调整、基于使用量触发的回购系统，以及与协议增长挂钩的激励措施。
减少对风投资金的依赖：项目正在探索更多样化的融资方式，例如社区筹资、协议自有流动性（由协议直接持有并管理的流动性资金）以及基于收入分成的增长模式，从而降低对风投大额前期投资的依赖。
项目面临的主要挑战
资金与控制权的平衡：团队需要在筹集足够资金支持项目开发的同时，确保社区能够保持足够的所有权和决策权。为此，可能需要采用混合融资模式来兼顾资金需求与社区控制之间的平衡。
推动社区的长期增长：可持续的社区发展需要超越短期激励，通过教育、共同目标以及真实的价值创造来吸引和留住社区成员。这可以通过大使计划、开发者资助以及社区主导的营销活动来实现。
透明化成为新常态：项目必须定期更新进展，开展公开的治理讨论，并保持清晰的沟通。这些透明化措施已经成为社区的基本期望，而非可选项。
构建可持续的收入模式：项目需要开发能够为协议和代币持有者创造稳定收益的机制，例如通过服务收费、平台费用或其他价值创造活动，来支持项目的长期发展。
案例研究：Hyperliquid 的无风投模式
Hyperliquid 的代币在分发后的成功表现，为拒绝传统风投融资提供了一个参考：
没有分配给风投：代币完全分发给了平台用户，而非风投机构。
稳定的市场表现：代币在分发后价格保持稳定，没有出现剧烈波动。
有机的社区发展：项目的增长完全依赖真实用户的参与，而非通过人为的激励措施。
基于贡献的分配机制：代币分配依据用户在平台上的活动和实际贡献，而非单纯的购买行为。
然而，Hyperliquid 的用户群体存在一些独特特征，使其与其他尝试类似社区驱动方法的项目有所不同，因此可能并不适合作为普遍的参考案例：
专业交易者为主：平台的核心用户并非普通散户，而是经常进行大额交易的专业交易者。
具备长期持有的能力：这些用户资金充裕，不需要通过快速出售代币来实现回报，从而减少了市场上的卖压，促进了长期持有行为。
与平台利益自然一致：由于这些用户在平台上通过交易已经获得了可观的收益，他们的利益与平台的发展紧密相连，代币只是额外的奖励。
较低的抛售压力：当用户已经在交易中盈利时，他们并不急于通过抛售代币来获取短期收益。
无需依赖代币融资：与许多依赖代币销售来筹集开发资金的项目不同，Hyperliquid 并不需要通过代币销售填补资金缺口。
纯粹的使用奖励机制：代币仅分发给真正使用平台的用户，而非那些购买代币以期未来收益的投资者。
不同的持有心态：通过使用平台赚取代币的用户，与直接购买代币的投资者相比，在持有和出售代币的决策上会有完全不同的心理倾向。
虽然 Hyperliquid 的方法取得了显著成功，但其他项目需要认识到，他们的社区可能与 Hyperliquid 的社区存在巨大差异。适合一个拥有众多富有且经验丰富的交易者的平台的策略，未必适用于面向普通散户用户的项目。
这也引发了一个值得深思的问题：社区募资是否真的更可持续，还是仅仅将抛售压力从风投转移到了更渴望快速回报的散户投资者身上？风投通常会采用经过深思熟虑的退出策略，而社区募资中的散户投资者由于资金有限，缺乏长期投资的能力，这可能导致市场更加不稳定，并出现情绪化的波动。
此外，值得注意的是，尽管 Hyperliquid 分发了超过 31% 的代币，但他们始终专注于打造一个用户真正愿意使用的优质产品。
这为其他项目提供了重要启示：社区本身无法确保项目成功，项目必须建立在坚实的基础之上，例如提供卓越的产品体验。
不同方法之间的关键差异
尽管加密社区热烈拥抱从风投主导的筹资模式向社区驱动模式的转变，但一个不容忽视的事实是，人性中的短期逐利倾向并未改变。
这些分配方法之间的关键差异体现在以下几个方面：
（原表格来自 Francesco，由深潮 TechFlow 编译）
让投资机会更加民主化
Echo 和 Legion 等平台的兴起进一步推动了将传统上仅限于风险投资和机构投资者的投资机会开放给更广泛的普通投资者。
此外，这些平台为协议进行投资轮次提供了简化的操作界面，使协议在分配代币时能够更轻松地优化其策略。
当前的趋势正在发生变化，这些新发展已经开始影响新项目如何重新设计其代币分配方式。值得注意的是，越来越多的项目选择在这些平台上进行代币销售，最近的 MegaETH 便是其中之一。
这一变化带来了更加平衡的利益相关者关系和资本结构表，同时社区资金的分配也在持续增加。
Echo 和 Legion 的方法：
聚焦于社区驱动的发展模式
透明的代币经济
平衡的利益相关者关系
创新的代币分配机制
在代币分配和投资策略方面，并没有所谓的「万能公式」。
然而，项目可以根据目前的行业发展趋势，参考以下几个新因素。
对未来项目的建议
对于希望创新代币分配模式的未来项目，可以考虑以下几点：
1.分配策略
实施公平透明的社区销售机制
确保代币持有者的利益与项目成功紧密关联
开发创新的项目融资方式
确保治理权的广泛分配，增强社区的参与度
2.社区参与
建立开放透明的沟通渠道
围绕分配机制达成社区共识
维持社区的长期活跃度
为代币持有者提供实际用途，增加代币的附加价值
赋予社区对项目长期发展方向的影响力
谁是不同代币模型中的赢家和输家？
（原表格来自 Francesco，由深潮 TechFlow 编译）
有趣的部分：混合模型的现实
当风投（VCs）与社区结合时：
VC 的收获：较小的份额，但更好的公众形象
项目的收获：更多的支持者，但管理更加复杂
社区的收获：更高的稳定性，但较少的代币分配
一个代币模型的优劣，无论是更倾向于投资者还是社区，都没有绝对的标准。这始终取决于不同主体的视角，尤其是市场的需求。
结论与思考
社区募资的兴起标志着从传统风投主导模式向社区驱动模式的重大转变。越来越多的项目意识到，与社区利益保持一致的重要性，而不再单纯迎合大型机构投资者。在这一不断演变的环境中，成功的关键可能在于设计出既优先考虑社区所有权，又能确保项目长期可持续性的分配机制。
尽管没有「万能公式」，但对于希望成功启动的项目来说，必须认真考虑一些新出现的要素。
目前，我们正处于两种模式的过渡阶段，许多项目尝试复制 Hyperliquid 模型，但结果参差不齐。一方面，他们努力表现出愿意将更高比例的代币分配给社区的姿态；另一方面，却受限于与现有投资者的关系，这使得在代币分配上的自主性受到了限制。
然而，社区的参与并不足以确保项目的长期成功或激励机制的一致性。
散户投资者在处理其获得的代币时，往往更加注重短期收益，甚至可能比传统投资者更倾向于快速套现。此外，散户缺乏成熟的退出策略，这可能对市场价格波动产生更大的影响。
尽管如此，只要从项目初期就充分考虑这些因素，实现平衡并非不可能。就像区块链技术随着时间不断进化一样，项目的代币分配模型也需要与时俱进。虽然目前的进展速度未必如预期般迅速，但我们依然能看到社区主导模型的复兴，这带来了新的希望。
接下来的几个月将是观察和评估这一趋势的关键时期：社区是否能够真正获得公平的投资机会，还是这些变化仅仅停留在营销层面，对传统模式几乎没有实质性的改进？
这一次，我们能否真正实现突破？Catapult Trade 披露 660 万美元融资支持者，为 PULT 代币发行做准备Techub News 消息，去中心化交易平台 Catapult Trade 披露了其四轮融资背后的投资者，总融资额达 660 万美元。该公司正为其计划的 PULT 代币发行做准备。
（Crypto.news）Uniswap 拍卖功能成为加密货币项目代币发行主要方式Techub News 消息，Uniswap 创始人 Hayden Adams 在社交媒体表示，「Uniswap Auctions 已成为加密原生项目发行代币和引导流动性的主要方式」。
Uniswap 是以太坊生态最大的去中心化交易所（DEX）之一，其推出的 Auctions 功能为加密货币项目提供了代币发行和流动性引导的新机制。Uniswap Auctions 成为加密项目代币发行与流动性启动主要方式Techub News 消息，Uniswap 创始人 Hayden Adams 在 X 平台发文表示，Uniswap Auctions 已迅速成为加密原生项目启动代币和引导流动性的主要方式。该功能旨在为项目提供更公平、透明的代币发行和流动性配置机制。（@haydenzadams）SEC 公布计划拟豁免部分加密代币发行Techub News 消息，SEC 公布加密货币计划，拟豁免 500 万美元以下发行四年及 7500 万美元以下发行 12 个月，后者须提供财务报表并满足持续报告要求。
该提案长达 400 余页，旨在为数字资产创新提供监管清晰度。更高额度豁免的发行方须提交财务报表并履行持续报告义务，在降低融资门槛的同时保留投资者保护机制。（Bloomberg Law）Uniswap 推出代币发行聚合功能 LaunchesTechub News 消息，DeFi 协议 Uniswap 推出 Launches 测试版功能，该功能作为 Web 应用的新标签页，可聚合 Robinhood Chain 等网络上的代币发行平台（包括 Bankr、Pons、Long 等），支持用户按 24 小时交易量、流动性、最近发行或热门程度筛选并交易新代币。数据显示，仅 7 月份就有超过 34 万新代币通过 Robinhood 发行平台在 Uniswap 上线，产生 36 亿美元交易量。
Uniswap 是以太坊生态头部去中心化交易协议，此次推出的 Launches 功能旨在为基于其流动性池构建的项目提供分发渠道，同时帮助交易者在统一界面便捷发现新代币。代币发行协议 Boardwalk 拟将代币迁移至 ArbitrumTechub News 消息，代币发行协议 Boardwalk 计划将其协议代币 BMX 迁移至 Arbitrum 网络，迁移将于 2026 年 7 月 17 日正式启动。
Boardwalk 是一个无许可代币发行协议，其原生代币 BMX 采用通缩模型，最大供应量为 1000 万枚，当前流通量约 270 万枚。此前该协议已部署在以太坊、Base、Fraxtal 和 Katana 等网络。（CryptoBriefing）Uniswap Auctions 成为项目代币发行与流动性引导热门选择Techub News 消息，DeFi 协议 Uniswap 创始人 Hayden Adams 于 X 平台发文称，源源不断的项目正通过 Uniswap Auctions 进行代币发行并引导流动性。
Uniswap Auctions 是 Uniswap 推出的代币拍卖与流动性引导工具，旨在帮助项目方以公平透明的机制分发代币并建立初始流动性。该功能的采用率持续上升，反映出市场对公平代币发行机制的需求增长。Lighter 推出原生代币 LIT，25% 代币将用于未来积分季活动Techub News 消息，Lighter 推出原生代币 LIT。官方表示，所有 Lighter 产品与服务创造的价值将归属于 LIT 持有者。目前团队正在美国建设，代币直接由其 C 类公司发行，该公司将持续以成本价运营该协议。核心 DEX 产品及未来产品服务的收入可实时链上追踪，并将根据市场状况分配至增长与回购。LIT 代币分配比例为：生态系统（50%）与团队 / 投资者（50%）。2025 年开展的积分第一季及第二季已产生 1250 万积分，将立即空投，相当于完全稀释后价值的 25%。生态系统分配的剩余 25% 代币将用于未来积分季活动，以及少量合作伙伴关系与增长计划。团队和投资者均享有 1 年解锁期及后续 3 年线性归属期，具体分配比例为团队 26%、投资者 24%。消息人士：特朗普 Meme 代币发行方拟收购 Republic 美国业务Techub News 消息，据彭博社援引消息人士报道，特朗普 Meme 代币发行方 Fight Fight Fight 正在洽谈收购众筹平台 Republic 的美国业务。因谈判尚未公开，Republic 正与多家潜在战略合作伙伴洽谈。Republic 支持多项融资交易，提供 RWA 代币化服务，支持合格投资人及散户参与，投资方包括 Galaxy Digital 和币安的风投部门。Jupiter 将于 11 月推出新 ICO 平台，首个代币发行定于月中Techub News 消息，Jupiter 联合创始人 Cash 在接受 The Rollup 采访时表示，团队正筹备推出新的 ICO 平台，预计将于 2025 年 11 月正式上线，目前平台名称暂未公布。该平台旨在为项目方提供发行支持，并为 JUP 持有者带来更多收益机会。首个代币发行计划于 11 月中旬启动。Circle Internet Group股价在Arc Network宣布自主代币发行计划后盘中飙升超10%，突破108美元。4月16日纽约证券交易所(NYSE)常规交易中，Circle股价收于105.52美元，较上周上涨11.7%，较年初上涨33%。 管理层售股与股价上涨同步进行 Circle总裁Heath Tarbert于4月13日依据预先制定的10b5-1计划出售了14,900股股票。售出价格在每股90美元至97.93美元之间，交易总额达142万美元。此举被解读为管理层常规流动性管理措施，实际上此后股价反而呈现上涨态势。 同期Circle股价较52周低点49.9美元已上涨逾一倍。但与52周高点298.99美元仍存在显著差距，投资者当前需同时考量进一步上涨潜力与波动风险。 Arc Network代币发行计划成为股价上涨催化剂 Circle首席执行官Jeremy Allaire正式宣布正在研究Arc Network原生代币发行事宜。该代币将用于治理、激励结构、经济协调以及向权益证明(PoS)机制的过渡。Allaire首席执行官表示"即将公布更多细节"，提升了市场预期。 Arc Network目标在2026年实现主网测试版发布，并计划支持可抵御量子计算机攻击的后量子加密技术。目前BlackRock、Visa、Goldman Sachs、AWS等全球主要企业均已作为合作伙伴参与，增强了项目可信度。 代币发行消息传出当日，Circle股价盘中最高触及108美元以上，显示出投资者的热烈反响。这预示着Circle的业务领域正从稳定币向区块链基础设施全面拓展。 分析师观点分歧…目标价区间80-138美元 华尔街对Circle的评价呈现分化。Compass Point因担忧2026年第一、二季度毛利率下降将投资评级下调至"卖出(Sell)"。而Baird维持"跑赢大盘(Outperform)"评级，目标股价定为138美元。 Morgan Stanley则以稳定币监管不确定性为由给出"中性(Equalweight)"评级，目标价80美元。当前105.52美元的股价已高于Morgan Stanley目标价，短期内不排除出现获利了结压力。 Circle支付网络推出企业友好型USDC支付解决方案 Circle推出"Circle支付网络托管支付"服务，使银行和企业无需直接处理数字资产即可通过USDC完成支付。该服务由Circle代理USDC的发行与销毁、法币兑换等流程，降低了企业参与门槛。 这被视为降低传统金融机构参与USDC生态壁垒的战略举措，这些机构此前常因担忧监管合规成本而对加密货币相关服务持谨慎态度。 3倍杠杆ETP发行丰富投资产品矩阵 提供Circle股价3倍杠杆的上市交易产品(ETP)近日发行。该产品共发行31,000份证券，每份定价3.6966美元，以美元计价交易。杠杆产品的推出反映了市场对Circle的关注度与交易量增长。 但杠杆产品波动性较高，更适合短期交易者或专业投资者，长期投资者仍宜考虑直接投资基础资产Circle股票。 首席执行官入选《时代》杂志2026年最具影响力人物榜单 Jeremy Allaire首席执行官入选《时代》杂志评选的2026年最具影响力人物名单。这体现了Circle在稳定币市场的地位以及Allaire首席执行官在行业内的领导力。 Allaire首席执行官通过USDC在传统金融与加密行业间搭建桥梁，特别注重与监管机构建立协作关系。这些努力对Circle成为合规友好的加密货币企业起到了关键作用。 Drift黑客事件中USDC冻结拒绝引发争议 Circle近期因拒绝冻结2.85亿美元Drift协议黑客事件中被盗的USDC引发争议。Allaire首席执行官以法律限制为由，呼吁美国国会正在审议的CLARITY法案引入"安全港(Safe Harbor)"条款。 现行法律体系下，若无法院命令或执法机构要求，Circle难以单方面冻结资产。这展现了去中心化与合规要求间的张力，凸显了稳定币发行商面临的典型困境。 Circle的立场可解读为在规避法律风险的同时，等待政府明确监管指引的策略。若CLARITY法案通过，稳定币发行商的权限与责任范围预计将更为清晰。 股价技术分析：放量上涨趋势延续 4月16日Circle股价在102.93美元至108.70美元区间波动，收盘报105.52美元。日交易量突破1,050万股，显著高于日常水平，显示出市场对Arc Network代币发行消息的积极反应。 技术层面看，Circle股价在104-106美元区间获得支撑维持上升趋势。但在108美元附近观察到短期阻力，若突破该水平或将打开进一步上行空间。 TokenPost AI注意事项 本文采用TokenPost.ai语言模型进行文章摘要生成。可能存在遗漏正文主要内容或与事实不符的情况。
