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今天早上，The Elec 报道称，ASML Holding N.V.（ASML）将把面向 Samsung 和 SK hynix（SKHY）的替换零部件及维护零部件价格上调 10%，而两家公司均已接受这一涨价。有意思的是，除了 TSMC（TSM）之外，Samsung（SSNLF）和 SK hynix 正是 ASML 最大的两家客户。这两家公司都从存储芯片短缺中获得了巨大利益，而现在 ASML 也希望分得一杯羹。此次涨价将从明年 1 月开始生效，同时覆盖 DUV 和 EUV 系统零部件。尽管消息如此，ASML 股价今天仍然下跌。
【原文图片位置：ASML 股价表现（Yahoo Finance）】
我们喜欢这次涨价的消息，但必须指出，这种定价行为对于 ASML 来说并不常见。
从历史上看，ASML 通常会根据原材料成本或者供应状况，有选择性地提高部分零部件价格。因此，这一次全面提价就显得格外突出。简单来说，这意味着现有光刻设备的维护成本将会变得更高，尽管新设备本身的售价暂时不会发生变化。在我们看来，这一决定可能会推动客户在中长期更快升级光刻设备。短期来看，它应该会直接推动 ASML 的 Installed Base（装机基础）业务收入增长，而这部分业务约占公司总收入的 25%。ASML 此前已经指引 2026 年 Installed Base 业务增长 30%，而上个季度 Installed Base 收入环比增长 19%，达到 25 亿欧元。
这轮涨价也应该提醒投资者，ASML 对整个半导体行业究竟有多么重要：公司在光刻设备市场拥有超过 80% 的份额，而在 EUV，也就是用于先进制程节点的极紫外光刻设备市场，则拥有 100% 的市场份额。这意味着客户根本无法绕开 ASML，而 ASML 实施的任何涨价最终都只能由客户承担。
【原文图片位置：全球光刻设备市场份额（TrendForce）】
有必要先了解一下 ASML 所销售设备的平均售价，因为我们讨论的是整个半导体供应链中最昂贵的一批设备。
DUV 系统单台价格通常大约为 6,000 万美元，或者 5,000 万至 6,000 万欧元。
标准 EUV 设备的价格大约是 DUV 的三倍，单台约为 2 亿美元，或者 1.5 亿至 2.5 亿欧元。
而对于相对较新的 High-NA EUV，单台价格已经达到约 3.8 亿至 4 亿美元。
我们对 ASML 的投资逻辑建立在这样一个预期之上：随着整个行业向更先进制程节点迁移，并需要使用相应设备进行制造，ASML 将销售更多 EUV 设备，尤其是在存储芯片领域。我们非常喜欢这种催化剂的一点，是它表面上看似由 AI 推动，但实际上并不完全是。这是一个更基础、更结构性的拐点：存储芯片制造商必须开始大规模向 EUV 转型，而不能继续仅依靠 DUV 设备以及复杂的多重图形化工艺来应付。ASML 本身也正在为这一转型做准备。上个季度，公司把今年的 EUV 设备生产计划上调至 65 台，明年的目标为 85 台，而后年甚至可能达到 110 台。
财报前瞻
本周 ASML 受到关注还有另一个原因：公司将在 10 月 14 日周三美股开盘前公布第三季度业绩。作为本轮最早公布业绩的半导体设备公司之一，市场高度关注它将传递出什么样的行业信号。
三个月前，ASML 公布第二季度业绩，收入环比增长 6% 至 93 亿欧元，同时预计第三季度收入环比增长 18%-29%，达到 110 亿至 120 亿欧元，毛利率预计位于 55%-57% 区间。管理层还给了市场一个惊喜，把 FY26 收入指引从 360 亿至 400 亿欧元上调至 430 亿至 450 亿欧元，对应同比增长约 35%。目前市场预期正在逐步追上公司指引，一致预期 ASML 第三季度收入达到 117.3 亿欧元，FY26 全年收入达到 429.3 亿欧元。如果 ASML 第三季度收入达到公司指引中值，那么为了达到 FY26 收入指引下限，公司第四季度至少需要给出 134.3 亿欧元的收入指引。我们在周三财报发布前的判断是，考虑到行业正在经历的转型，管理层应该能够轻松给出高于这一水平的第四季度指引。
估值与股价
距离我们上一次在公开网站上覆盖 ASML 已经大约过去一年。在此期间，ASML 股价上涨约 77%，而 S&P 500（SP500）同期上涨约 17%。
【原文图片位置：ASML 相对大盘股价表现（Seeking Alpha）】
ASML 的表现整体上与我们看好的半导体设备股组合大致一致，而这个组合还包括 Lam Research（LRCX）和 Applied Materials（AMAT）。
【原文图片位置：ASML、LRCX、AMAT 股价表现对比（YCharts）】
不过，这一组股票在第三季度的超额表现有所减弱。ASML 的表现大致与 Philadelphia Semiconductor Index（SOX）基准一致，季度下跌约 8%，而 SOX 下跌约 11%。相比之下，LRCX 和 AMAT 分别下跌约 25% 和 29%，明显跑输 SOX。
ASML 当前前瞻市盈率为 41.32 倍，高于一年前的 35.45 倍，也高于同类公司的平均 23.29 倍；前瞻 EV/Sales 则达到 14.20 倍，高于一年前的 10.01 倍以及同类公司平均的 3.61 倍。在我们看来，ASML 在 EUV 市场的垄断地位依然足以支撑这种结构性估值溢价。
核心结论
我们认为，这次涨价消息对于 ASML 是一个积极信号，也说明那些具有独特竞争地位的半导体设备公司拥有很强的定价能力，而这种定价权并不只存在于韩国存储芯片厂商。今年早些时候，ASML 已经提高了 DUV 设备的价格，未来也有可能把更高价格进一步扩展至 EUV 产品线。AMAT 自己也在上个季度表示，其利润率受益于现有产品和新产品的涨价。我们预计，这一次提价将在明年给 ASML 的利润率带来类似帮助。
因此，从基本面角度来说，我们仍然看多 ASML。不过，我们也要提醒投资者，三个月前，即使 ASML 上调了 FY26 指引，市场依然选择抛售这只股票。这意味着，即使公司发布好消息，市场也不一定会给予积极反应，而恰恰是在这种时候，我们往往会看到最好的加仓机会。
