撰文：Token Dispatch, Prathik Desai
编译：Block unicorn
前言
Solana 财库运动已从涓涓细流变为滔滔洪流。
大约四个月前，我们报道了 Sol Strategies 正忙于打造一家 Solana 资金管理公司。如今，竞争变得更加激烈，而且，颇具模因（memey）特色。
在「意想不到的事情」记录中，一家上市公司与模因币合作运营区块链基础设施的案例可谓相当引人注目。然而，就在不到两周前，另一家 Solana 资金管理公司 DeFi Development Corp (DFDV) 与 Solana 模因币 Bonk 合作。
他们可不是在闹着玩。
几天前，DFDV 宣布将其部分 SOL 持有量分配到流动质押代币（LST）中，这些代币可用于 DeFi 应用或进行转账，同时还能赚取收益和质押奖励。
企业资金管理已完全实现加密原生化。从公司购买比特币，到运营验证者节点、与模因币合作，再到如今开创流动性质押策略的公司。
在本文，我们将深入探讨在大多数其他公司（包括与美国总统唐纳德·特朗普有关系的公司）纷纷涌入比特币之际，持有 Solana 背后的意义。
热潮
DeFi Development Corporation（一家房地产公司，于 2025 年 4 月更名为 Janover）于 5 月 12 日进行了其最大的一笔 Solana 购买，向其金库增持了 172,670 枚 SOL。这使其总持有量达到 609,233 枚 SOL，价值超过 1 亿美元。
这占了公司总市值的三分之一。
股市对此反应热烈。
自更名以来，DFDV 的股票在过去两个月内飙升了 30 倍。这主要是因为其将重点转向投资 Solana。
图片来源：@TradingView
加拿大公司 Sol Strategies 也不甘示弱，向当地证券监管机构提交了一份初步招股说明书，拟募集至多 10 亿美元的资金，以进一步投资 Solana 生态系统。
新的参与者不断加入。
在纳斯达克上市的教育科技公司 Classover Holdings 已规划以 Solana 为中心的战略，并已获得 4 亿美元的融资；而 DIGITALX 则增持了 SOL 以加速质押收益。
为何如此热衷？原因有很多。
SOL 财库真的有意义吗？
收益博弈
Solana 财库与比特币策略的不同之处在于：它们实际上能产生收益。
DIGITALX 强调其年质押收益率为 7-9%，预计每年可额外获得 80 万澳元的收入。相比之下，比特币的收益率为 0%，你就会开始看到它的吸引力。
这些公司并不满足于简单的质押。他们正在全力打造基础设施。DeFi Development 的流动性质押举措代表了下一阶段的演变：保持流动性的同时赚取收益，真是鱼与熊掌兼得。
通过这一举措，该公司成为首家持有 Solana 流动性质押代币的上市公司。
与 BONK 的合作？这将使双方能够共同增加委托权益，即承诺给其验证者节点的 Solana 代币数量，并在此过程中共享奖励。这是一种社区参与与资金管理的结合。
「DFDV 和 BONK 各自是其领域的领导者。通过合作，我们可以从彼此独特的定位和品牌知名度中获益，」DeFi Development 的首席信息官兼首席运营官 Parker White 告诉 Decrypt。
验证者与治理角色
这些公司不仅仅是购买和持有 SOL——他们正在成为基础设施的供应商。
5 月 5 日，DeFi Development Corp 宣布达成一项最终协议，将收购 Solana 验证器业务，该业务的平均委托权益约为 500,000 SOL（7550 万美元）。
这为公司创造了「飞轮」效应：将收益再投资以积累更多的 SOL，从而进一步扩大验证者的容量。这与迈克尔·赛勒（Saylor）的 Strategy 形成鲜明对比。
通过运营验证者节点，公司可以：
- 影响网络治理
- 与项目建立关系
- 可能孵化或投资基于 Solana 的初创公司
- 在创造除财库增值之外的额外收入来源
速度与规模的故事
Solana 的交易处理速度更快，交易费用也远低于以太坊等竞争对手的区块链。对于那些不仅仅关注资金价值的公司来说，这开启了比特币无法比拟的可能性。
与主要用于跨网络转移价值的比特币不同，Solana 可以支持去中心化金融应用以及消费类应用、游戏等更多场景。
不同玩法
每家公司在这场游戏中的策略各不相同：
DeFi Development Corp 是激进的创新者。
除了积累了 609,233 个 SOL 之外，他们还在开创流动性质押和模因币合作伙伴关系。DeFi Development Corp 首席执行官 Joseph Onorati 告诉 Decrypt：「Solana 的购买量突破 1 亿美元是一个重要的里程碑——但这仅仅是个开始。」
SOL Strategies 采取机构化策略，专注于成为拥有成熟资金管理策略的顶级质押平台。他们提交的 10 亿美元招股说明书表明，他们的雄心壮志远不止于单纯的增持。
DIGITALX 则展现了收益优化策略，精心计算质押收益，并向股东强调其收益潜力。他们把 SOL 视为一只派息股票。
风险概况
然而，事情并非如此简单。让我们来点现实的冷静分析。
首先，宏观陷阱：这些策略以廉价资本为生。大多数 SOL 买家通过可转换债券或股权融资工具筹集资金。当流动性枯竭时——它最终总会枯竭——一切就都结束了。
其次，监管定时炸弹：马可·桑托里（Marco Santori）表示，公司的 SOL 资金管理策略使其能够以「简单、被动」基金无法实现的方式运作。这很好，直到监管机构认为你的「资金管理」看起来像一个未注册的投资基金。
第三，收益率压缩即将来临。随着越来越多的验证者加入，那诱人的 7-9% 收益率将缩小。这是经济学常识：验证者供给增加意味着每个验证者的回报减少。
基础设施负担也是真实存在的。运行验证者节点并非被动收入——而是一项运营业务，需要技术开销、升级要求和面临大幅削减的风险。错过更新窗口？那就是钱没了。
丹·康（Dan Kang）在 Lightspeed 播客中表示，DeFi Development Corp 的交易波动率高达 700%。这使得比特币看起来像一个稳定币。考虑到 Solana 的网络故障历史，你既在押注价格，也在押注可靠性。
最大可提取价值（MEV）游戏最终将有利于最大的参与者，就像在以太坊上一样。
此外还有竞争。截至 5 月 21 日，美国证券交易委员会 (SEC) 尚未批准任何 Solana 现货 ETF，但一旦批准，这些资金管理公司就会失去其独特的销售优势。既然可以购买 Solana ETF，为什么还要购买 DFDV 呢？但 Strategy 押注比特币也是同样的道理，不是吗？
我们的观点
持续的 Solana 资金管理现象表明，它已经超越了过去被动的资产负债表配置。它们已经转变为主动的基础设施投资，能够产生实际收益。
其创新之处在于将复杂的 DeFi 运营打包到人们熟悉的公司结构中。
但我们必须明确一点：这是一种高空走钢丝的行为。这些公司同时押注于 Solana 的价格、网络稳定性、验证者经济效益以及自身的卓越运营。当它奏效时，它很美妙——单一资产即可带来多种收入来源。当它失效时，你就得向股东解释为什么你的「财库」需要一个 DevOps 团队。
那些能够高效扩展验证者运营、同时应对即将到来的收益率压缩的公司，将从这场游戏中获益最多。而那些期待今天的高收益能持续到明天及以后的公司，则犯了失策的错误。
当比特币 50% 的年收益率与 Solana 过去 12 个月几乎为零的收益率进行比较时，这提醒我们，收益率并非一切。但对于那些愿意为了额外回报而接受运营复杂性的公司来说，Solana 财库提供了比特币永远无法提供的东西：从第一天起就有现金流。
这就是财库 2.0——一种允许你的资产负债表运行代码、赚取收益，并偶尔与以狗为主题的加密货币合作的策略。
