从9月初开始到今天，我已经差不多休息了两个月，我还记得在9月初的时候，一个普遍流传的说法依然是联储在中期选举前不会进行加息，对于中期选举的关注度也谈不上很高。当时商品的情绪也远比今天要更好。从情绪指标来说，商品从9月初到今天，应该说是走了一个完整的过山车。
有很多可以聊的话题，我精简一下
宏观
1，这肯定不是最好的宏观环境
2，这像是从一段叙事到另一端叙事的中间状态
3，从现在到明年春天，给宏观兜底的因素并不多
第一个很简单，在一个利率偏高，油价偏高的环境中，去做投资本身就是一个事倍功半的事情，休息其实反而更简单也更舒服。平心而论，谁愿意在联储加息，中东战争的时候去做多资产。
第二个在之前中期选举的讨论里面也说过，过去两年美国的很多政策和监管放松，都是有利于资本市场的，欧洲的财政，日本的财政也提供了一些支持。选举会带来很多变数，这些政策能不能持续，决定了叙事的变化。所以市场避险，减仓了一些之前充分的叙事。
第三个是一个风险因素，就是从现在开始到明年一季度，我觉得联储是不太可能有什么降息叙事的，除非发生风险。与此同时，参议院的换届完成也要到1月，而中国在这段时间不太可能出现那种结构性的刺激政策，你说跌多了市场兜底救一救完全可能，但更长期的经济叙事，可能在明年两会甚至年底之前都需要耐心去等待。
所以宏观的结论我觉得很简单，我们并不在一个好环境中，也许过一段时间会有新的叙事，甚至是好的叙事。但因为目前缺乏兜底的因素，所以在等待这个叙事转换的过程中，多一些谨慎没问题。
商品
1，在一个宏观不支持的环境下，做多商品需要有供给矛盾
2，明年也许宏观会重新回到支持性环境，但在那之前，可能都需要更多关注供给
如果需求一般，现在去看多商品，就需要有供给叙事，无论是油气行业，还是农产品。我自己觉得有色，贵金属，黑色都要往后排排。其中贵金属属于是有了风险出了问题可以看，但没出问题之前实在是兴趣不大
虽然还没想好，但我自己感觉，当联储以抗击通胀为目标的时候，做多商品就是在博弈很多供给侧的问题，所以如果没有供给侧的问题，做多的逻辑总是差点意思。
周五的时候参加紫金天风的活动，这里多说一句，我很欣慰看到曾经的朋友们都依然意气风发，一看就是今年心情不错。但很多结论就是在有色里面，至少铝和锌，短期反弹也许可期，但纯靠过去的供给侧叙事，不一定支持明年的行情网上。我觉得是非常中肯的看法。
关于黄金和铜
铜已经宏观和微观博弈很久了，宏观觉得这种时候肯定要买put，下游觉得库存这么低卖put肯定比买put看起来合理。我之前一直觉得这种时候不会持续太久，也买过straddle，结果发现这种局面僵持了至少两三个月了。我觉得后面的思路就是有一方胜出，然后反着做。宏观风险先出来就做多，微观库存补上去也可以做空。
在这里赌方向的胜率顶天了也就50%，但如果实在要说，我其实觉得买put比买call更合理。但没有任何兴趣去重仓做空。
黄金我觉得只有两个情况愿意做多
- Core CPI MOM回到0.2%以下
- 一些流动性的杀跌
这里做个最后的总结，关于黄金的这个看法就是宏观情景的看法
加息周期结束无非三种情况
1，天下太平一切都好，Core CPI MOM回到0.2%以下，之前没毛病
2，有毛病，美国有毛病
3，有毛病，EM有毛病
在外滩峰会上，IMF的朋友们都表示3的概率是他们最担心的（但他们依然上调了全球经济增速）
2的概率完全看AI叙事
所以呼应最开始的说法，这是一个宏观换挡的时期，下一个叙事快的话一周后有眉目，慢的话也就是1-2个季度的事情。这个过程后肯定有新的机会，但在换挡期，考虑到没看到太多兜底因素，我实在是不想做左侧博弈。在目前的位置，去继续看空全球风险资产可能必须要有尾部风险事件，我觉得意义也不大，这种事情其实是逢低买更合理。
所以实在是提不起兴趣参与市场，距离下一个叙事也许不会太远，在那之前休息充分一点，也许看到后才更好做下一步。
