1️⃣ 外资：主动外资流出港股1亿美元（vs. 上周1.6亿），流出A股0.8亿（vs. 上周1.2亿）。被动外资流入港股11亿美元（vs. 上周6.3亿），流入A股5.4亿（vs. 上周流出0.8亿）图2图3图4
2️⃣ 南向：流出110亿港元（vs. 上周170亿），日均流出22亿（vs. 上周43亿）图5。买入金斯瑞生物、移动、平安，卖出阿里、中芯、长飞光纤图6
🏵️本周情形急转直下，创业板和科创50跌10%和14%，资金负反馈仍在继续，公募科技仓位依然集中，港股科技仓位下降更快<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649793259&amp;idx=1&amp;sn=50c1cc598be68468854b6ca0c631b69c&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="8">公募港股持仓降到多低了？</a>。美股三季报缺乏有利催化，加上国内债市信用风险发酵，都增加了担忧
美股也开始动荡，周五纳指跌破半年线。美股60%公司披露业绩，增速21%，低于二季度，科技仍在加速。不过盈利意外下降，尤其是通讯受谷歌拖累转负，市场对此更敏感图9图10。AI信用风险是另一个原因，周五除英特尔外，FT报道Anthropic上市后可能难获投资级评级，也加剧了抛售。市场“奖励”自由现金流但“惩罚”资本开支，主要大厂CDS均走高图8。这也是我们上周提示的，三季报是关键
避险推动10年美债利率降至4.94%，但美元走强，这部分解释了黄金下跌。欧洲信用风险是重要背景，惠誉下调法国评级展望
🏵️急转直下后，如何企稳？周五好在VIX没大幅走高，尾盘又降至20以下，纳指下一个技术支撑位在24800点图7
但中期问题仍是AI前景，要不模型突破，要不应用突破。有点类似去年四季度担心私募股权信贷，直到今年一季度Anthropic业绩爆发才解决。类似的，如果明年一季度还没任何进展，那市场就没有耐心了，那届时美联储可能需要降息才对，所以明年二季度是关键分水岭图11<a href="https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&amp;mid=2649793238&amp;idx=1&amp;sn=041b03b07206be69868aae732b303834&amp;scene=142#wechat_redirect" class="normal_text_link mp_article_text_link" target="_blank" data-itemshowtype="11">美国能承受多高的利率？</a>
🏵️ 国内类似，短期资金负反馈还在，三季报后盈利预期开始下修图12图13，都是不利因素，需要政策介入。市场大跌、信用风险、10月PMI超季节下降，都增加了短期发力概率，如股票回购
但出口毕竟强劲、增长算不上失速。如果明年上半年AI还没催化，出口承压、美联储加息预期降温，加之下半年重要会议，都加大了届时更大发力的概率
一个有意思规律是：港股领先A股见顶、也领先见底，21年顶部、24年底部和这一次都是如此。但港股底部不是924，而是2024年1月
🏵️ 短期还是要有些耐心，内外部都是，外部等AI催化，内部等更多基本面的政策。下周有中期选举和伊朗局势
赔率胜率：1）美债、纳指、台湾加权、韩国、创50靠前图14；2）能源、交运、保险、银行、地产、消费服务靠前图15。AI压力指数继续走弱图1
