想象这样一幅图景：2026 年的某个清晨，一个 AI Agent 在你的授权下悄然运行——它在全球数据市场中比价，调用三处 API 完成信息采集，支付 0.07 美元完成交易，调用云端算力并自动预留 0.02 美元结算，最后为下游生成报告的 Agent 支付 0.01 美元。整个过程没有银行账户、没有信用卡、没有 SWIFT 代码，却在 4 秒内完成清算。这不是科幻想象，而是 x402 与 MPP 协议此刻正在处理的数百万笔真实交易。
数字反差正重新定义” 价值如何流动”。2025 年，稳定币以 33 万亿美元链上结算规模首超 Visa 与 Mastercard 合计交易量；超过 10 万个 AI Agent 正在运行一种人类无法感知的支付经济：单笔金额不足 1 美分，但日交易频次可达百万级，手续费近乎为零。同一时刻，全球跨境汇款均费仍高达 6.36%、结算仍需 3—5 个工作日，13 亿成年人仍未进入传统银行体系。” 谁来定义下一代支付基础设施” 的产业权力交接，正在从 Web3 行业叙事升级为全球金融体系的结构性议题。
本研究报告将以 Web3 支付基础设施为主线，系统解构 2025—2026 年 Web3 支付赛道从” 叙事驱动” 向” 基础设施落地” 的范式转移，并回答决定未来五年产业走向的三个根本问题：谁主导协议标准？哪些基础设施层将成为价值沉淀入口？谁将在监管与商业的螺旋上升中掌握市场的定义权？
作者：Rosa，外捕研究（Web3Caff Research）研究员
封面：Photo by Norbert Kowalczyk on Unsplash，Typography by 外捕研究（Web3Caff Research）
字数：全文近 26000 字
说明：由于篇幅原因，本份研报分为上中下三篇发表，本篇为上篇（包含章节：第一章 宏观背景：Web3 支付的历史性转折、第二章 稳定币：Web3 支付的核心基础设施），中篇章节（第三章 AI Agent 支付：新兴的机器经济层、第四章 支付巨头与传统金融机构的 Web3 布局），下篇章节（第五章 稳定链赛道的崛起与竞争、第六章 全球监管动态、第七章 综合结论与趋势研判）
目录
- 第一章 宏观背景：Web3 支付的历史性转折
- 行业范式转移：从叙事驱动到基础设施落地
- 传统支付的结构性痛点与 Web3 支付的比较优势
- 商家支付已经跨越实用性门槛
- 第二章 稳定币：Web3 支付的核心基础设施
- 市场规模在 2025-2026 年经历爆发式增长
- 美元双寡头格局与储备收益模式加速连接传统金融体系
- 稳定币支付用例：从交易所结算加速延展至真实商业流
- 用户体验架构演进：从链上资产走向大众支付
- “稳定链” 兴起：支付专用基础设施的垂直整合
- 第三章 AI Agent 支付：新兴的机器经济层
- Agentic Commerce 的概念与支付需求
- Agent 支付技术栈：从清算到治理的分层架构
- 主要协议标准的竞争格局
- 标杆案例：AWS AgentCore Payments 的标志意义
- Agent 支付风险
- 第四章 支付巨头与传统金融机构的 Web3 布局
- Stripe：全面转型稳定币结算轨道
- PayPal：PYUSD 与 AI Agent 双线并进
- Visa：卡网络的双轨稳定币战略
- Mastercard：Token 化凭证与稳定币基础设施双轨并进
- 传统金融机构的入局路径
- 第五章 稳定链赛道的崛起与竞争
- 稳定链出现的结构性必然
- 主要稳定链的定位与比较
- 未来趋势猜测：多链共存而非单一胜者
- 第六章 全球监管动态
- 美国：GENIUS 法案确立联邦监管框架
- 欧盟：MiCA 全面执行与市场重构
- 中国香港：亚太合规试验田
- 全球监管框架横向对比
- 第七章 综合结论与趋势研判
- 产业发展阶段判断
- 五大核心趋势
- 未来展望
- 要点结构图
- 参考文献
第一章 宏观背景：Web3 支付的历史性转折
合规提示：稳定币为虚拟货币（Token），并请您知晓发行、参与投资 Token 这一行为在不同国家和地区均有不同严苛程度的法规要求和限制，尤其在中国大陆发行 Token 涉嫌 “非法发行证券” 行为，提供 Token 交易撮合等加密货币交易相关行为也属于 “非法金融活动”（中国大陆读者强烈建议阅读《中国大陆涉及区块链与虚拟货币相关法律法规整理及重点提要》），下列内容仅为客观分析稳定币的推动进展与市场可行性策略以及意在探讨与分析基于区块链技术支持的应用场景正如何基于全球监管环境下进行负责任发展，因此请您勿以此信息进行相关决策，并请您严格遵守您所在国家和地区的法律法规，不参与任何非法金融行为。
行业范式转移：从叙事驱动到基础设施落地
Web3 行业正在经历深刻的范式转移。Web3 支付的上一轮叙事主要围绕 “链上资产在支付领域的应用探索” 展开，然而其现实落地长期受制于资产波动、用户体验、监管不确定性和商户接受度不足。2025—2026 年的新变化在于，行业增长逻辑从资产价格驱动转向合规增量驱动和基础设施嵌入。稳定币作为挂钩法币价值的数字资产，在合规框架下有效缓解了价格波动问题，成为了主流的链上交易结算媒介，并提供了 7×24 小时跨境可达性，支付巨头和云平台的进入则让 Web3 支付从原生用户圈层外溢到传统商业网络。
这次转折的关键并非区块链技术成熟，而是三重催化剂共振。第一，稳定币市场规模足够大，有望支撑真实商业场景中的流动性需求。第二，监管框架开始清晰，使银行、支付公司和企业客户能够评估合规路径。第三，AI Agent 带来新的机器支付需求，使传统卡网络和银行账户体系面对微支付、自动授权和按次结算时暴露出结构性不足。三者叠加，使 Web3 支付从 “能否成立” 的讨论进入 “谁定义标准、谁控制入口、谁沉淀价值” 的产业竞争阶段。
传统支付的结构性痛点与 Web3 支付的比较优势
传统跨境支付体系面临三大结构性痛点：一是成本高昂，根据世界银行 2025 年 Q3 数据显示跨境汇款平均手续费约 6.36% [1]，远超合理阈值；二是时效低下，SWIFT 平均结算时间 3—5 个工作日，涉及多个中间行导致节点不透明；三是覆盖缺失，全球约 13 亿成年人无银行账户，传统金融体系对欠银行化地区服务严重不足 [2]。
Web3 支付的四大结构优势：第一，结算时间有望从银行工作日和代理行路径转为链上几乎实时确认。第二，支付网络从许可账户体系转为钱包地址体系，有望覆盖银行账户不足或跨境收款困难的用户。第三，交易可编程，使条件支付、流式支付、自动对账和智能合约托管成为可能。第四，微支付的成本结构不同于卡网络固定手续费，更适合 API、数据调用和机器间支付等新场景。
但比较优势并不意味着全面替代。纽约联储指出，FedNow、RTP、same-day ACH、Venmo 和 CashApp 等本地快速支付系统在国内支付中具备低成本、即时和受监管优势，稳定币的差异化更多来自全球可达、无需银行账户和链上转移能力。 [3] 因此，稳定币最可能优先突破的是传统系统短板明显的场景，而非对所有支付方式的一刀切替代。
商家支付已经跨越实用性门槛
2025 年，商家的稳定币支付突破了大多数零售商没有想到的门槛。据 Artemis Analytics 数据（经彭博社报道），稳定币在 2025 年链上结算总额达到约 33 万亿美元，同比增长约 72%，已超过 Visa 与 Mastercard 合计的支付规模 [4][5]。即便剔除套利、机器人划转等” 噪声”，Chainalysis 估算的” 真实经济活动量” 仍约有 28 万亿美元，已逼近甚至超过传统卡组织的处理规模，并认为稳定币支付流可以在 2031 年至 2039 年的某个时候与 Visa 和万事达卡的链外交易量相匹配 [4]。
稳定币能在结算规模上逼近卡组织，背后正是商家对传统卡网络成本的长期不满。商家每处理一笔卡交易都要承担三层费用：支付给发卡行的交换费（Interchange Fee）、支付给 Visa 或 Mastercard 的评估费（Assessment Fee），以及收单处理商的加价（Processor Markup）。视卡种、交易方式和商家类别的不同，这三项相加通常会吃掉每笔销售额的 1.5% 至 3.5%。以一笔 100 美元的消费为例，商家平均要支付约 2.24 美元的卡处理费；对于每月流水 100 万美元的商家，这意味着每月约有 22,400 美元流向中间环节。电子商务商家的成本往往更高，因为无卡交易（Card-not-present）伴随更高的评估费和欺诈风险溢价。除百分比费用外，卡的结算周期还会长时间占用商家的周转资金——截至 2026 年初，平均卡结算时间约为 1.9 个工作日（计入周末后接近 3 个日历日）。对一家月流水 1,000 万美元的公司而言，约 3 天的结算延迟每年会带来约 25,000 美元的融资成本。此外还有退单（Chargeback）的隐性成本：无论争议结果如何，每笔被争议的交易都会让商家承担 20 至 100 美元的手续费，且通常还要搭上已经发出的商品。[6]
当链上结算规模已能比肩卡组织、而传统卡网络的费率、在途资金占用与退单成本又清晰可量化时，对商家而言采用稳定币支付便不再是观望中的实验，而是一道算得清账的经济选择——这正是” 实用性门槛” 被跨越的标志。
第二章 稳定币：Web3 支付的核心基础设施
合规提示：稳定币为虚拟货币（Token），并请您知晓发行、参与投资 Token 这一行为在不同国家和地区均有不同严苛程度的法规要求和限制，尤其在中国大陆发行 Token 涉嫌 “非法发行证券” 行为，提供 Token 交易撮合等加密货币交易相关行为也属于 “非法金融活动”（中国大陆读者强烈建议阅读《中国大陆涉及区块链与虚拟货币相关法律法规整理及重点提要》），下列内容仅为客观分析稳定币的推动进展与市场可行性策略以及意在探讨与分析基于区块链技术支持的应用场景正如何基于全球监管环境下进行负责任发展，因此请您勿以此信息进行相关决策，并请您严格遵守您所在国家和地区的法律法规，不参与任何非法金融行为。
市场规模在 2025-2026 年经历爆发式增长
稳定币市场规模在 2025—2026 年经历了爆发式增长。根据 Artemis Terminal 数据显示，自 2021 年 9 月以来，5 年间稳定币总供应量增长约 2.6 倍，增长并非线性。其中，2025 年一年内增加近 1000 亿美元，2025 年 12 月 12 日稳定币总市值首次触及 3100 亿美元历史峰值，并于 2026 年 5 月进一步突破 3230 亿美元。然而，在 2025 年第四季度和 2026 年第一季度期间市场增长趋于平缓。
2025 年-2026 年的市场增长走势与一系列重要事件相吻合。2025 年 1 月 23 日白宫发布《关于加强美国在数字金融技术领域领导地位的行政令》；2025 年 7 月 18 日《指导和建立美国国家稳定币创新法案》（GENIUS 法案）签署成为法律。[7] 在两大重要政策的推动下，美国正式建立了稳定币的联邦监管框架。
2025 年上半年增长早于 GENIUS 法案的签署，可能原因是市场判断法案的建立即将明朗化后，各大机构信心增强，开始加速布局稳定币市场。虽然 GENIUS 法案要求稳定币由国库券和央行资金 1:1 背书，并禁止发行人直接向持有者支付利息；但是全球以法币为储备支持的稳定币供给仍持续扩张，并未受到明显影响。
值得注意的是，目前尚无一款稳定币是在 GENIUS 法案框架下发行的——该法案的完全生效时间是 2027 年 1 月 18 日（或监管机构发布最终规则后 120 天，以较早者为准）。
美元双寡头格局与储备收益模式加速连接传统金融体系
稳定币市场目前仍高度集中于美元资产。根据上文来自 Artemis Terminal 的稳定币市场流通量走势图，美元计价稳定币占稳定币供给 99% 以上。在发行方维度，USDT 和 USDC 长期占据主导地位，截止 2026 年 6 月 9 日，USDT 持有约 59% 市场份额，市值约 1860 亿美元；USDC 市占率约 24%，市值约 774 亿美元；两者合计占据 83% 以上的市场份额。PYUSD、RLUSD、欧元稳定币和银行稳定币则代表了支付巨头、传统金融机构等合规发行方的新增供给。
稳定币发行方的商业模式主要来自储备资产收益。合规稳定币发行人在收到法币后，将其配置于现金、银行存款、短期国债、回购协议或货币市场基金等高流动性储备资产，在向持有人提供 1:1 赎回承诺的同时，保留储备资产的收益。非合规稳定币发行人如 Tether, 根据其官方披露，2025 年全年净利润超过 100 亿美元，持有美国国债总敞口高达 1410 亿美元（其中直接持有 1220 亿美元），已经成为目前全球最大的非主权美债持有方。[8]
BIS 研究进一步揭示了稳定币与美国短期国债市场的联系。BIS 研究指出，美元支持型稳定币发行方在 2024 年购买近 400 亿美元美国 T-bills，规模接近大型政府货币市场基金，并发现稳定币资金流入会对 3 个月 T-bill 收益率形成可测量的影响，稳定币资金流对短端美国国债收益率具有可识别的压低效应 [9]。这意味着稳定币不再只是 Web3 市场内部产品，而已经通过储备资产渠道连接到传统安全资产市场。稳定币规模越大，其流入流出对国债市场、货币政策传导和金融稳定的潜在影响越值得监管关注。
稳定币支付用例：从交易所结算加速延展至真实商业流
稳定币最早的主要用途是 Web3 市场的计价和结算，用户利用 USDT、USDC 等类型的资产在交易平台和 DeFi 协议之间快速移动美元敞口。2025—2026 年的变化在于，稳定币用例正在向真实商业支付迁移。Visa 总结的银行机会包括跨境汇款、B2C 付款、企业财资和 B2B 支付、链上信贷设施以及 RWA (现实世界资产 Token 化）[10] 。Fireblocks 在 2025 年调研显示，90% 的受访机构已经对稳定币采取行动，49% 的金融机构已经在支付中使用稳定币，另有 41% 处于试点或规划阶段。[11]
在跨境 B2B 场景中，稳定币的价值不只是降低手续费，而是缩短结算链、提高资金可见性并释放预存资金。Fireblocks 调研显示，受访机构认为采用稳定币的首要价值是更快结算（48%），其次是透明度（36%）、集成支付流（33%）和改善流动性管理（33%），低成本仅为 30%。[12] 这说明企业和银行看重的是资金周转效率、可控性和新市场进入能力，而非单纯的交易费下降。
全球付款和远程薪资支付是另一类高潜力场景。平台经济、创作者经济和跨境外包使企业需要向多国个人和小商户付款。传统银行账户和本地清算网络覆盖不均，稳定币能够以美元稳定价值进行跨境流转，再由本地持牌机构按当地法规完成最终结算。该场景尤其适合拉美、非洲、东南亚和高通胀国家，因为用户对美元计价储值和即时到账更敏感。
U 卡则是消费者端最容易理解的入口。Visa 与 Bridge 的合作表明，稳定币可以通过既有卡网络和商户接受体系被 “转化” 为日常消费能力。消费者在前端用卡，商户在后端收到本地法币，稳定币余额在 Bridge 等基础设施中完成记账与价值转换。这一路径显示，消费者未必需要理解链、Gas 或钱包，稳定币可作为后端资金来源嵌入传统支付体验。
用户体验架构演进：从链上资产走向大众支付
稳定币要从 Web3 原生资产演化为大众支付工具, 必须跨越三道体验门槛: 一是用户需要持有原生手续费（Gas Token) 才能发起交易；二是私钥与助记词管理复杂易错；三是多链多稳定币带来的跨链选择割裂。2025—2026 年, 围绕这三道门槛形成了两条互补的演进路径——底层的账户抽象路径与上层的支付轨道路径——共同把链上支付的前端体验向 Apple Pay、PayPal 和银行卡靠拢。
在账户抽象路径上，主要由 ERC-4337 和 EIP-7702 来引领。什么是账户抽象？核心思想是把智能合约的可编程性惠及给普通用户。让用户的钱包本身变成一个智能合约，解锁多因素验证、定期自动扣款、自定义交易规则等高级功能。
由于现在区块链上的每次转账，用户钱包内都必须持有对应公链的 Token 才能完成手续费支付。这就好比你出国旅游，不管去哪个国家，都必须先把当地货币换好，才能消费。这对普通用户来说是一道不小的门槛。为此，以太坊社区（包括创始人 Vitalik Buterin）提出了 ERC-4337 标准，于 2023 年 3 月正式部署在以太坊主网。ERC4337 通过引入 UserOperation、Bundler、EntryPoint 和 Paymaster 等组件，让用户能够通过智能账户表达交易意图，并允许 Paymaster 在特定条件下为用户代付 Gas，我们将用 Visa 团队的测试图进行示例，在下文详细说明 [13]。
传统以太坊交易流程：用户用私钥签名 → 交易进入公共内存池（Mempool）→ 验证者/构建者打包进区块链。整个过程简单但僵硬，用户必须持有 ETH 支付 Gas 费，且无法自定义任何逻辑。
ERC-4337 通过引入 UserOperation 专用内存池、Bundler 打包市场与全局 EntryPoint 合约，将用户的交易意图与底层区块链执行解耦，使智能合约钱包得以在无需修改以太坊共识协议的前提下主动发起交易；其价值意义是将区块链账户的控制逻辑从协议层下沉至应用层，赋予开发者和用户对” 钱包行为” 的完整可编程权限。更通俗地说，ERC-4337 让智能合约钱包能像普通钱包一样自己发起交易，而且不需要改以太坊底层规则；说白了，就是把” 钱包能做什么” 这件事从以太坊官方手里交给了开发者和用户自己说了算。
而可选的 Paymaster（代付）合约则进一步抽象了 Gas 费用的支付方式——既可充当” 货币中间商”，接收用户的 USDC 并在链上自动转换为 ETH 代付手续费，也可由平台直接赞助全部 Gas 费，实现对用户完全透明的零手续费体验———两种模式共同指向同一目标：彻底消除原生 Token 持有门槛，让链上支付的摩擦降至与传统数字支付相当的水平。
虽然账户抽象（ERC-4337）是区块链支付走向主流的关键应用协议，但是 ERC-4337 并没有解决一个根本问题：目前绝大多数用户仍然在使用传统的 EOA 钱包（外部拥有账户），如 MetaMask 钱包；他们该如何平滑地过渡到智能合约钱包的使用体验中？
由 Vitalik Buterin 领衔提出的 EIP-7702，正是为了解决这个痛点而生。用一句话解释，EIP-7702 允许一个传统的 EOA 钱包，在执行一笔交易的瞬间，临时或永久地 “借用” 某个智能合约的代码，变身成为一个智能合约钱包。
EIP-7702 引入了一种新的交易类型（Transaction Type 0x04）。当用户发起这种交易时，可以在交易中附带一个授权列表（Authorization List）。这个列表里包含了一个特殊的 “指针”（地址）。当交易执行时，以太坊网络会做一件事：把这个用户的 EOA 账户的代码，指向那个地址上的智能合约代码（通过写入一个 0xef0100 || address 的委托指示符）。从这一刻起，这个原本空空如也的 EOA 账户，就拥有了那个智能合约的所有能力。其意义在于：它允许外部拥有账户（EOA）临时设置账户代码，获得批量交易、代付（Paymaster) 赞助交易和权限降级等智能账户能力，而无需迁移地址或部署新钱包 [14]。
这样一来，使用者不需要换钱包，不需要转移资产，就能立刻享受到 ERC-4337 生态（如 Paymaster 代付）带来的红利。通俗的理解，如果说 ERC-4337 是建好了一座现代化的高铁站（智能合约钱包生态），那么 EIP-7702 就是为所有还在骑自行车的旧用户（EOA 钱包）修了一条直接开进高铁站的快速路。它通过协议层的微小改动，释放了应用层巨大的 UX 创新潜力。
Circle 在 2025 年关于 Pectra 升级的文章中解释，EIP-7702 结合 Circle Paymaster 可让 EOA 在无需部署智能钱包的情况下使用 USDC 支付 Gas，降低用户在稳定币支付中的链上操作门槛 [15]。这条路径解决的是自托管钱包用户面对的 Gas 与签名复杂度问题，意义在于: 为已有的数亿存量 EOA 钱包（MetaMask、Ledger、Trust Wallet 等）就地改造出智能账户体验，而不是要求用户迁移到新地址。
在支付轨道路径上, 以 Stripe、PayPal、Visa、Mastercard、Circle 为代表的支付与卡网络机构，选择在托管侧抽象掉链上复杂度，全部由处理器和发卡方在后端完成，商户和消费者无需理解链上概念。比如，Stripe 于 2025 年初收购稳定币基础设施公司 Bridge 后, 自 2025 年 12 月正式将 USDC 结账能力嵌入其标准商户结账流程 [16]; PayPal 发行的稳定币 PYUSD 至 2026 年 3 月已扩展至 70 余个市场，仅 2026 年第一季度就处理约 82 亿美元跨境稳定币交易 [17]; Circle 推出面向银行的 CPN Managed Payments 托管结算产品; Visa 自 2025 年 12 月在美国正式上线 USDC 结算, 并于 2026 年 4 月 29 日宣布其将在全球稳定币试点项目中新增五条区块链，稳定币结算年化规模达到 70 亿美元，较上一季度增长 50% [18]；Mastercard 同期通过与 MetaMask、Circle 等的合作推进稳定币卡受理。
两条路径在产品形态上趋同于同一个目标——让用户只确认支付金额、收款方和授权范围, 把 Gas、链选择、结算、跨链路由等全部下沉到后端——但服务的用户结构不同。账户抽象让” 懂 Web3 的人” 用起来更顺手；支付轨道让” 不懂 Web3 的人” 也能用得上。两者叠加共同构成了 2025—2026 年 Web3 支付从” 链上资产” 走向” 大众支付工具” 的技术与产品基础。
“稳定链” 兴起：支付专用基础设施的垂直整合
2025 年出现了一个新的专有名词用法，稳定链。该名词率先由 Bitfinex 支持、以 USDT 为原生资产的 Layer1 区块链项目 Stable（stable.xyz）提出。Stable 将自身定位为全球首条 “Stablechain” (稳定链），并于 2025 年 12 月正式上线主网。
稳定链的兴起，本质上根植于一个结构性矛盾的长期积累：稳定币已成为链上最主要的价值载体，但承载它的基础设施却从未为它而设计。这种” 错配” 在实践中产生了三类难以回避的摩擦：一是，通用公链 Gas 支付，成本不可预测。二是区块空间竞争，由于支付交易必须与投机性 DeFi 操作、MEV（最大可提取价值）套利机器人共同竞争有限的区块空间，导致确认时间不稳定，且支付交易在优先级排序上天然处于劣势。三是缺乏支付专用的合规与隐私模块。
当前稳定链的发展特性主要体现在：以稳定币作为原生 Gas Token，消除成本波动；内置支付专用交易通道与优先级机制；集成 DEX 与 FX 流动性支持链上原生外汇兑换；提供面向机构的合规模块。这种专业化带来的不仅是性能提升，更是一种设计哲学的转变：将支付的可预测性、合规性与用户体验，从应用层的” 可选项” 提升为协议层的” 硬约束”。关于三大代表性稳定链的详细分析见第六章。
参考文献
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[2] Woldbank (2025), The Global Findex 2025
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