撰文：吴文谦律师，木兰资管法律合规主管
2021 年牛市结束以来，虚拟资产市场经历了沉静的 2023 年，特币价格大致徘徊在 2 万至 4 万美元之间，投资者的情绪趋于谨慎。相较之下，2024 年的市场表现相当理想，虚拟资产市场迎来了复苏，整体市值突破历史新高，比特币价格更是达到 10 万美元的里程碑。这一年不仅仅是市场价格的飞跃，更标志着香港在虚拟资产行业、政策及生态圈的多项突破性进展。
回顾一下 2024 香港 Web3 行业的突破发展
1 .ETF 港交所上市
虚拟资产现货 ETF 於 4 月底正式在港交所上市，使香港成为亚洲首批提供虚拟资产现货 ETF 产品的证券交易所之一，为虚拟资产在香港的普及化立下重要里程碑。
六只上市的现货 ETF 分别由华夏基金、嘉实基金、博时基金发行，分别涵盖三只比特币现货 ETF 和三只以太币现货 ETF。这些 ETF 通过持有实际的比特币和以太币来精准追踪市场价格。相较於虚拟资产期货 ETF，现货 ETF 的价格追踪误差较小。根据 CoinGlass 的数据，截至 2024 年底，香港上市的虚拟资产现货 ETF 总资产净值已达约 4.5 億美元，显示出市场对这些产品的高度接受和需求。
2 . 正式落实虚拟资产交易平台牌照要求
2024 年 10 月之前， 香港只有 OSL 及 Hashkey 两家交易所。 于 2024 年 10 月 3 日，HKVAX 正式成为第三家的交易所， 打破了过去超过 2 年只有 2 家交易所的定律。之后陆陆续续有 4 家拿到牌照。 目前总共 7 家交易所已经拿到牌照。进一步提升市场的多元化与竞争力，为用户提供更多选择。
而根据《打击洗钱条例》下的虚拟资产交易平台牌照於 2023 年 6 月生效，为期一年的过渡安排及相关措施於 2024 年结束，意味着香港的虚拟资产交易平台业务正式全面落实。香港证监会在过去一年中不断优化发牌程序，新增了现场视察、纠正措施计划、穿透测试及漏洞评估等要求，旨在加强对平台的监管，提升市场的整体效率和安全性。
3. 金管局放宽认可机构于虚拟资产领域中的业务
2024 年初，香港金管局发布了一系列监管指引，允许认可机构（如银行）在满足特定条件的情况下可向客户提供虚拟资产托管服务，而且可以销售和分销代币化产品，旨在提升银行业在香港虚拟资产生态系统中的地位和参与度。认可机构须在符合金管局制定的相关要求后，与金管局协商其安排，这进一步推动了虚拟资产行业与传统金融机构之间的融合。
4 . 稳定币发行人法盒
香港金管局于 2023 年年末推出稳定币发行人监管及发牌制度及宣布将会为稳定币发行人推出「沙盒」安排。「沙盒」於 2024 年 3 月正式推出，提供一个有效的渠道让金管局与稳定币发行人就监管及发牌制度交换意见，有助对推动稳定币发行业务於香港发展。目前，共有 3 名机构成为稳定币发行人「沙盒」的参与者，包括京东币链科技（香港）、圆币创新科技，以及由渣打香港、Animoca Brands 及香港电讯三家公司合作。
2023 年底，香港金管局底推出稳定币发行人监管及发牌制度并进行咨询，并宣布为稳定币发行人提供「沙盒」安排。「沙盒」於 2024 年 3 月正式启用，为金管局与稳定币发行人之间建立沟通进行深度对话和合作，确保监管框架能有效支持稳定币行业的发展。迄今已有三家机构加入沙盒试点，包括京东币链科技（香港 ） 、 圆币创新科技，以及由渣打香港、Animoca Brands 及香港电讯三家公司合作。参与的企业包括虚拟资产公司，金融科技，传统银行业以及传统科技公司，标志着香港在稳定币领域的创新与进步。
5 . RWA 案例
展望 2025 年，随着 2024 年奠定的坚实基础，虚拟资产行业将迎来更加蓬勃的发展。过去一年，香港通过一系列政策创新和市场突破，为虚拟资产的长远发展铺平了道路。我们期待 2025 年能在这基础上进一步深化，见证更多创新产品的诞生、技术的跃进以及市场的拓展。其中，实物资产代币化（ Real-World Assets Tokenization ）将为香港以及全球虚拟资产行业带来崭新的变革。
2024 年，全球大型传统金融机构纷纷通过实物资产代币化进军虚拟资产市场。例如，花旗银行与 Wellington Management 和 WisdomTree 在 Avalanche 平台上代币化私募市场资产; 全球最大的资管公司 Blackrock 也推出了其首代币化基金（ BUIDL ）。这些动向显示出区块链技术和虚拟资产市场对传统金融机构的吸引力，而代币化将成为 2025 年的关键趋势。
在香港，其中一个非常落地的 RWA 案例是由 RWA 领域领先的基础设施提供商， NVT HK Limited （简称「 NVT 」）协助信达国际资产管理有限公司（简称「信达国际资管」）作为安排人及管理人发行，在以太坊上发行了首个可转让通证化打包重组票据（ STBL ）。该产品由信达国际资管担任代币管理人，并由广发证券及 HashKey 作为分销商，目标客户为专业投资者。STBL 的面值为 1 美元，保持稳定价值，并在每月派息日以新发行的代币形式将每天累计利息分配至投资者钱包中。STBL 的相关资产为 AAA 级货币市场基金（ MMFs ）投资组合。
实制上是一个有利息稳定币， 比较实用，流动性也可能比其他代币化证券好。
6. 虚拟资产场外交易（OTC）咨询
2024 年初，财经事务及库务局就虚拟资产场外交易（ OTC ）监管展开了广泛咨询，目的是对提供虚拟资产 OTC 服务的网上和实体平台引入发牌制度。该牌照制度将参考金钱服务经营者（ MSO ）的监管框架，并由香港海关负责牌照审批。此举旨在规范 OTC 市场，保障投资者利益，并促进该领域的健康发展。
目前 OTC 牌照还未出台，但据了解会是在 2025 年下半年落实。
随着全球对虚拟资产的认识和接受度不断提高，香港将继续在亚洲乃至全球的虚拟资产版图中发挥领导作用。期待 2025 年成为另一个里程碑年。
