烧烤不只是一门烟火气的好生意，也是一门资本市场愿意长期定价的好资产。
作者 王满华
编辑 王庆武
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近日，网红烧烤品牌“很久以前羊肉串”（以下简称“很久以前”）的经营主体完成多项工商变更，其中主体类型从“有限责任公司”调整为“股份有限公司”。
在资本市场，“股改”往往意味着一家公司离上市仅差临门一脚，因此消息一出，外界纷纷猜测，“烧烤第一股”的头衔大概率会落在它头上。
不过，截至目前，很久以前尚未正式递交上市申请，我们无法通过具体数据一窥公司的经营全貌，但关于这家公司以及背后的消费IPO市场，却有不少值得关注的线索：
1.作为“网红品牌”，很久以前曾获得来自绝了基金、黑蚁资本的投资。若从绝了基金首轮投资算起，至今已近9年，黑蚁资本的投资周期也超过了6年，风险投资有基金存续期的约束，退出压力客观存在。而股改同步完成的人事调整中，黑蚁资本创始人张沛元、绝了基金执行董事余砚新均进入董事会，也成为外界判断公司上市动机的重要依据；
2.很久以前所在的烧烤行业，虽然是个超2000亿的大市场，却至今没走出一家上市公司，这样的稀缺性一方面给其提供了“议价筹码”，却也为它能否上市埋下了怀疑的种子；
3.目前整个消费企业IPO的通道正在肉眼可见的收窄，特别是餐饮企业今年至今还未实现“零的突破”，这一语境下，很久以前资本化路上的不确定性也进一步增加。
DJ创业做“烤串”，18年开出148家门店
很久以前的创始人宋吉是内蒙古呼伦贝尔人，创业之前，他曾在北京的度假村做过服务员，晚上还会去夜场兼职做DJ。
2008年的一次偶然机会，他在老家的一家烤串店里见到了一个新鲜玩意——自动烤串机，这让宋吉眼前一亮，并萌生了创业的想法，随即他找到烤串店老板，磨了很久终于要到了供应商电话。回到北京后，他带着6万元启动资金在顺义开出第一家店，店名有点拗口，叫“很久以前只是一家串店”。
除了将路边摊烧烤升级为无烟模式外，很久以前在经营方式上也做了创新。宋吉借鉴了夜店的装修风格，将音乐和灯光搬进门店，并且只在晚上营业，白天不营业。某种程度上，很久以前卖的已经不只是羊肉串，更是一种社交体验。
新颖的模式让很久以前迅速成为顺义的“网红餐厅”。宋吉在接受中国企业家杂志采访时回忆，当时的顺义只有三个品牌要排队：一个是肯德基，一个是金百万，第三个就是这家烧烤小店。
早期阶段，为了快速扩张市场，很久以前曾采取加盟模式，但这一模式的弊端是品牌难以对服务和产品进行统一管理。于是，宋吉又用了4年时间尝试联营，但原有问题并未真正解决，公司也在2016年彻底陷入发展低谷。
这一背景下，宋吉做出两个关键决定：一是砍掉加盟，收回全部门店控制权，转向全直营，同时精简菜单，把羊肉串做成真正的招牌，2017年起，门店牌匾陆续换成“很久以前羊肉串”；二是优选食材，此后门店用的都是呼伦贝尔5到6个月的羔羊。
直营让品控和体验掌握在自己手里，但也让扩张速度变得克制。窄门餐眼数据显示，截至2026年9月，很久以前全国在营门店148家，覆盖9个省份17座城市——平均一年新开8家左右，这个速度在餐饮连锁里算不上快。
不过，凭借新颖的创新模式和稳扎稳打的经营风格，很久以前还是吸引了一级市场的关注。早在2018年，公司就获得了由绝味食品和饿了么联合发起的投资基金——绝了基金的A轮注资；2020年6月，又获得黑蚁资本的近亿元B轮融资。
股改前，很久以前共有11名股东，其中创始人宋吉直接持股约25.84%；绝了基金持股约19.39%；黑蚁资本持股约9.02%。
值得注意的是，本次股改的同时，公司治理结构也进行了调整，调整后的董事会共有5名成员，创始人宋吉担任董事长，另外4名董事分别为宋庆、王亮、张沛元和余砚新。其中，张沛元是黑蚁资本创始及管理合伙人，余砚新为绝了基金执行董事兼总经理。
两家外部投资机构的核心人物同时进入董事会，意味着资本方对公司的参与度正在加深。而在目前的公开谈论中，这也被视为很久以前推进上市的重要信号。
2680亿赛道，未跑出一家上市公司
作为承载着市井烟火气的传统餐饮品类，烧烤行业是一个规模庞大的市场。
根据红餐产业研究院发布的《烧烤产业发展报告2026》显示，2025年，全国烧烤市场规模达到2680亿元，其中，很久以前所处的烤串细分市场约1580亿元，占比高达59%左右。
市场够大，但结构性问题也很明显。截至今年2月，全国烧烤门店数量已经从巅峰时候的约51.7万家降至约40.9万家，闭店率高达20.9%。与此同时，连锁化率却从2021年的14%提升至2024年的22%。
一头在出清，一头在集中，这说明行业正从“扩张期”进入“淘汰期”：没有供应链和品牌能力的小店离场，有能力的连锁品牌获得份额。
但现实是，这一趋势下的行业集中度依然十分分散。数据显示，全国门店数TOP10的烧烤品牌，合计仅占赛道门店总数的1.02%；近八成品牌门店数在10家及以下，门店数超过100家的品牌仅占1%。
烧烤赛道至今未能跑出一家强势的全国性品牌，背后原因也不难理解，其中很重要的一点是标准化难。红餐产业研究院曾在《餐饮供应链研究报告——野火烧三好鸡翅解决方案》中指出，烤串制作中的清洗、穿串、腌制、烤制四大环节对人工依赖程度较高，且上游供应链又分散且缺乏统一标准，难以完全标准化。这意味着，烧烤行业的规模扩张对供应链和管理体系的要求要比火锅、快餐更高。
其次是消费时段受限。烤串消费高峰集中在夜间，营业时段天然短于火锅，坪效天花板更低。
三是心智分散，烧烤的“烟火气”本身就意味着地域口味差异大，全国性品牌很难像火锅那样找到统一的味型共识。
另一个值得关注的数据是，截至目前，A股和港股都没有一家以烧烤为主业的连锁餐饮上市公司。
这对很久以前而言，既是机遇也是挑战。一方面，倘若公司如传闻中一样有IPO的意向，那么“烧烤第一股”的头衔大概率会落在它头上，而稀缺性本身就是议价筹码；但另一面，这条赛道的资本化从无先例，谁也无法保证二级市场愿意为它买单。
消费IPO，一扇正在变窄的门
透过很久以前去看当下的IPO市场，消费行业正呈现出一幅极度撕裂的图景：一边在冰点，一边在沸腾。
先看冷的一端。我的同事黎曼老师在《开了31年的豆浆油条店，要IPO了》一文中曾提到：港股餐饮IPO正处在罕见的静默期，今年以来，还没有新的连锁餐饮公司敲锣，老乡鸡、巴奴、袁记云饺、比格比萨递表后陆续失效或重新申报。
已经上市的处境也不太好过。奈雪的茶从最高18.98港元一路跌到0.71港元上下，市值蒸发超过96%；遇见小面2025年12月顶着“中式面馆第一股”的光环上市，首日却重挫27.84%，如今较发行价已跌去大半。
不过也有例外。
比如今年7月9日登陆港交所的齐云山食品，发行价8港元，首日盘中一度大涨225%，收盘仍涨162.5%；此后不到一个月，股价最高较发行价涨超10倍。一个月后上市的溜溜梅走的是类似的一条曲线——首日涨1.94倍，市值突破100亿港元，到9月28日，其股价较发行价已上涨3.2倍。
同样是消费类资产，为什么冷热差这么多？
这背后与公司所处的生态位有很大关系：齐云山做的是南酸枣糕，在细分品类里是绝对龙头，溜溜梅也连续四年在相关品类里保持行业第一，两家公司都符合“隐形冠军”的叙事。
此外，这两家企业还有一个共同特点——本身体量不大，且IPO发行的股份仅占发行后总股本的很小比例，筹码极度稀缺，一点资金就能把价格抬起来。
总结而言，当下资本市场对消费IPO的真实态度是：门还开着，但宽度已明显收窄，资本的钱，正集中流向个别细分品类的头部标的。
在这一背景下重新审视很久以前，如果其股改动作真如外界猜测般指向IPO，那么它就必须证明：烧烤不只是一门烟火气的好生意，也是一门资本市场愿意长期定价的好资产。
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