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比特币 Staking 与 Restaking 研究：项目概况和趋势分析撰文：CryptoMemento
编译：白话区块链
加密熊市再次转向。
在这个时候写点关于比特币的内容是再合适不过的了。随着许多 Restaking 协议的新闻不断涌现，我们有很多话题可以讨论。
在今天的文章中，我们将带您了解比特币在比特币 Staking/Restaking 赛道上的定位转变，比特币流动 Staking 的用途，活跃的参与者，以及未来的趋势预测。
摘要： 比特币的核心是稳定性和安全性，但在 Ordinals、比特币 NFT、铭文等热门话题中，比特币社区正经历着一次比特币复兴，企业家们试图构建比特币层和生态系统。 比特币是一个无需许可的协议，任何人都可以在其上构建，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统和信用系统的人。 比特币质押和重质押可能会走类似的道路，主要项目（如 Babylon）不断构建「正统」的基础，同时众多流动重质押协议竞争并定义它们的角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。 目前，重质押赛道包括 Babylon、Lorenzo、Pell Network、OrangeLayer Protocol、Chakra、Bedrock 和 Lombard 等项目，预计还有数十个项目将加入这一领域。 这个赛道仍然处于重大突破的边缘。目前，Babylon 暂时领先于本地重质押行业，但仍然值得关注那些具备技术创新和迭代的新参与者。 这些项目的重要目标是找到最低激励成本的路径，建立有效的激励和传导机制，获得足够的 TVL（总锁仓量），最终形成飞轮效应。
1、杠杆的起点：让 BTC 更具资本效率
在讨论比特币 Staking 和 Restaking 赛道之前，我想概述一下比特币自诞生以来的定位和身份演变：
2008-2017 年：点对点电子现金系统，强调其支付功能，但比特币的性能（TPS）限制了这种功能的可扩展性。基于此，闪电网络（LN）在比特币支付方面进行了重大探索，但最终未能成功。
2017-2023 年：数字黄金，作为持有资产，抗通胀工具，提供类似于美元的货币计价，主要功能是价值储存 / 价值媒介。
2023 年至今：比特币复兴的崛起和比特币趋势的构建，加速探索比特币性能限制（可扩展性、智能合约可编程性），试图构建比特币层和比特币经济。
2024 年至今：比特币被传统金融机构视为金融资产，BTC 现货 ETF 涉及更多投资者。 比特币的核心是稳定性和安全性，专注于单一用途，但事物总在变化。
让我们快进到 2023 年和 2024 年，Ordinals、比特币 NFT、表情包、铭文和 Runes 等资产开始疯狂上涨。享受这些资产飙升价格的投资者提出了一个「新」比特币，将比特币从「价值媒介」转变为「文化」。基于比特币精神的一致性（尽管有些牵强），他们尝试提供一个定价框架来重新评估比特币的价值，并自然地为比特币持有者创造了信贷和收入的需求。
坚持存在即合理的原则，期望比特币收益产品消失是不现实的。因此，我们不再评判比特币极端主义者或比特币原教旨主义文化，因为比特币是一个任何人都可以在其上构建的无需许可的协议，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统的人——这不可避免地引入了信用和杠杆。
在这个阶段，这一赛道的叙述基本上可以回归到「让 BTC 更具资本效率」。根据 Persistence Labs 联合创始人兼首席战略官 Mikhil Pandey 的说法，让比特币更具资本效率的障碍大致可以具体化为以下因素：
缺乏可持续的收益机会
风险规避持有者「移动」BTC 的摩擦
缺少对机构友好的收益产品
将 BTC 移出比特币网络的未知安全风险
一些 OG 比特币持有者的反对
不可否认的是，基于比特币获得更多多样化回报的赛道仍处于早期探索阶段，特别是在 2022 年 Celsius、BlockFi 和 FTX 等中心化机构崩溃之后，加密资产的中心化收益平台 / 项目在市场扩展过程中需要重建更多的信任。
2、了解比特币 Staking/Restaking 协议
要了解比特币 Staking，首先需要理解 Staking 是如何生成的，以及回报从何而来。
比特币、以太坊和 Solana 区块链的最大特点是它们建立了一个无需信任的网络。全球的矿工和节点基于某些共识规则更新整个网络状态（数据、交易、余额等），并保持一致性。其中，PoW 网络依赖于计算能力（挖矿），而 PoS 链则需要区块链验证者在提议或投票区块前质押 Token。这使得 PoS 协议能够对违规者追究责任并没收其质押的 Token 作为惩罚。当然，诚实的参与者会获得区块奖励，这种机制旨在维持和实现网络的一致性。
在我们之前的比特币双周报中提到，比特币 Staking 是比特币生态系统中仅次于比特币 L2 的第二大统一赛道，初级市场和企业家们对此有相对统一的共识。其逻辑如下：由于缺乏外部经济激励，许多新兴 PoS 链的安全性（新项目总是层出不穷，多为 PoS 链）受限于链上经济的规模，存在控制风险。比特币 Staking 和 Restaking 协议通过引入比特币这一最具共识的资产，为 PoS 网络提供安全保障。
我们可以从以太坊生态系统项目 EigenLayer 及其生态系统项目中获取一些有关该赛道的信息。
EigenLayer 是一个基于以太坊的 Restaking 协议，允许以太坊网络上已质押的 ETH 通过 Restaking 来增强网络安全性。通过利用以太坊上已经质押的 ETH，它支持其他区块链协议和应用的安全运行，这个过程称为 Restaking。Restaking 允许以太坊验证者使用部分或全部已质押的 ETH 来支持其他活跃验证服务（AVS），如桥接协议、排序器和预言机。通常，这些服务需要自己的质押和验证机制来确保网络安全，但通过 EigenLayer 的重质押功能，它们可以获得以太坊级别的安全性，而无需自身吸引大量资本。
EigenLayer 具有以下特征：
建立新的安全共享模型：允许不同的区块链协议共享以太坊的安全基础设施，而无需建立大型验证者网络，大幅降低新区块链协议的启动成本。此外，重质押增加了整个网络对攻击的抵抗力，因为攻击任何受保护的协议都需要克服来自重质押的额外安全性。
提高 ETH 的资本效率：同一 ETH 可以同时服务于多个网络。用户可以享受原始质押奖励的同时，通过参与其他 AVS 协议获得额外奖励。
降低参与门槛：通过重质押机制，小型质押者也可以参与以太坊的网络安全。质押者不需要达到 32 ETH 的完整质押门槛；个体质押者可以通过液态质押 Token（LST）参与。
增加去中心化程度：通过小额质押，整个网络可以减少对大型质押者的依赖。
3、重质押的类型和特征
目前，EigenLayer 支持两种 Restaking 方式：原生 Restaking 和 Liquid Restaking。
原生 Restaking 涉及以太坊 PoS 节点验证者将他们在网络中质押的 ETH 连接到 EigenLayer，以参与 AVS 验证过程。
Liquid Restaking 允许 LSP（Liquid Staking 协议）发行的质押凭证流通，这些凭证代表原始质押 ETH 的权利，可以在各种去中心化金融（DeFi）协议中自由使用，而不影响质押者在以太坊上的质押状态和奖励收集。此外，Liquid StakingToken（LST）可以在 DeFi 协议中生成额外收入或在市场上出售，而无需等待长时间的质押期，从而赚取 EigenLayer 平台积分和其他收益。
相比之下，原生 Restaking 不涉及中间 Token，减少了因 Token 波动或管理不善带来的风险，但液态重质押具有更好的流动性，资产解锁和转移时间更短。
目前，EigenLayer 生态系统已经开始支持多种 AVS，并与几个知名 DeFi 协议和其他区块链服务集成。它允许使用不同类型的质押证明（如 LST 和原生 ETH）来支持这些服务，提高资本利用效率。
目前，比特币 Staking 和 Restaking 可能会走类似的路径，主流项目（如 Babylon）不断构建「正统」基础，而众多液态重质押协议竞争并定义其角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。
4、比特币 Restaking 生态系统映射
在审视了该赛道中的大多数项目后，我们可以确定它们使用的几种常见叙述来证明其存在的合理性并说服市场其适配性。以下是一些熟悉的措辞，但请保持警惕：
比特币是现存最安全的区块链，没有任何资产比比特币拥有更强的信任基础。
解锁比特币的经济潜力，使价值 1.5 万亿美元的比特币流动，为持有者提供可持续的收益机会。
通过继承比特币的无需信任基础，我们依靠比特币的原始安全性来获得收益，或使 BTC 更具资本效率，从而构建 BTC 金融系统。
我们弥合了 PoW 和 PoS 区块链系统之间的差距，充分利用比特币的安全性。
比特币质押衍生资产拥有巨大的市场潜力，包括构建抵押稳定币、借代和衍生循环贷款、结构化产品、流动性管理协议、收益管理或利率互换协议，以及治理权管理协议。
为了深入了解当前的重质押赛道，我们审查了几个项目，并提供了简要介绍和评论。
1）Babylon
Babylon 是一种用于比特币安全共享的基础设施 / 通用中间件。团队开发了两种安全共享机制：比特币时间戳协议和比特币质押协议，以无需信任和自我托管的方式将比特币安全性分享给 PoS 链或 Layer 2，从而获得相应的安全回报，同时显著减少它们自身的通胀。
当前开发阶段：比特币质押测试网 -4 已经上线。
简要评论：目前大多数重质押协议选择 Babylon 作为项目动力的起点，希望利用更多的资产层协议作为「代理」来构建更多样化的资产来源和成本分摊。当然，这些项目也需要 Babylon 作为收益来源。
2）Lorenzo
基于 Babylon，Lorenzo 允许比特币持有者将 BTC 转换为 stBTC，参与比特币质押并获得奖励，而无需锁定资金。同时，Lorenzo 将 Liquid RestakingToken（LRT）分为流动性本金 Token（LPT）和收益积累 Token（YAT），计划未来构建利率互换、借代协议、结构化 BTC 收益产品和稳定币。该项目专注于构建高效的比特币流动性配置市场和流动性资产化。
当前开发阶段：Beta 主网已上线。
当前数据：仅限邀请，Beta 主网已存入 1000 BTC。
简要评论：其中一个参与者，市场营销的最大亮点是 BN 的参与。
3）Pell Network
Pell Network 是一个基于比特币生态系统中的重质押协议构建的活跃验证服务（AVS）网络。其目标是将分散在各个 Layer2 上的 BTC 及其 LSD 流动性资产聚合到统一的 Pell 网络账本中，从而创建一个去中心化的 AVS 生态系统服务网络。
当前总锁仓量（TVL）：1.72 亿美元
4）OrangeLayer Protocol
OrangeLayer 是一种提供比特币质押的基础设施，旨在将比特币的加密经济安全带入以太坊生态系统，并提供更广泛的比特币保护服务（BPS）。与依赖 ETH 或 BTC 作为安全保证的协议（如 EigenLayer 和 Babylon）不同，OrangeLayer 支持将所有形式的比特币（原生、包装或锚定）转换为产生收益的资产。
当前开发阶段：测试网阶段，计划于 2024 年第三季度上线主网。
5）Chakra
Chakra 是一个基于零知识（ZK）驱动的比特币重质押协议，团队提出了 SCS（结算消费者服务）的概念，将比特币重质押整合到 PoS 系统中。该项目计划与 Babylon 整合。
当前开发阶段：测试网已上线。
当前总锁仓量（TVL）：257.64 BTC
6）Bedrock
Bedrock 是由 RockX 开发的流动性重质押协议。目前支持 uniETH、uniIOTX 和 uniBTC 作为重质押操作的基础资产，使持有者能够通过生态系统整合获得更多收益。
当前总锁仓量（TVL）：1.4155 亿美元
7）Lombard
Lombard 是一个比特币质押协议。当用户通过 Babylon 质押比特币时，Lombard 将使用 LBTC Token 来释放质押比特币的流动性和收益代表，从而解锁流动性。Lombard 计划在今年晚些时候将 LBTC 整合到以太坊的 DeFi 协议中。
当前开发阶段：内部测试阶段。
5、总结
比特币领域正在发生一些有趣的事情。
我个人对这些构建模块如何融合感到兴奋。以下是我对比特币质押和重质押现状的一些总结和展望。当然，鉴于行业的重大变化，这些观点可能需要不断迭代和调整。
信贷可以提供更复杂和高效的经济结构，但当前市场仍由少数大型比特币持有者主导，这些持有者构成了大部分的 TVL。市场缺乏活力，需要进一步的教育。
必须注意的是，整个赛道仍处于快速动态变化阶段。领先项目的市场定位和解决方案也在不断更新。
目前，利用技术积累（比特币时间戳和比特币质押协议以应对长程攻击和新项目的高通胀和安全问题）和机构背书，Babylon 在本地重质押产业链上游领先。需要注意的是，Babylon 的稳定性、安全性和效率指标需要时间验证，而 Restaking 协议对 Babylon 依赖性很强。我们将继续关注那些具有技术创新和迭代的新玩家。
进入该赛道的大多数协议都定位于提供 Liquid Restaking，通过灵活高效的方式直接向供应商提供服务。市场仍处于结构调整阶段，尚未出现具有绝对议价能力的领先者。预计未来将有几十个项目在这一领域推出。
虽然从 PoW 到 PoS 的市场吸引力足够大，但两者生态系统之间仍有相当大的差距，EigenLayer 等服务提供商已经建立了强大的用户心态。比特币生态系统重质押协议能否抓住现有市场还有待观察。
从过去的经验来看，活跃验证服务（AVS）有望进入许多协议的路线图规划。它们最直接的差异化方法是为重质押者提供独家 AVS 访问，无论是通过补贴还是定制合作协议。它们将逐步建立竞争优势，有些项目甚至可能建立网络效应。
相比以太坊质押赛道，比特币赛道仍处于爆发前阶段。从数量和质量上看，比特币生态系统仍需要一定的技术和时间积累，并培养更多对新链安全微服务的需求。
在这个阶段，该赛道项目的重要目标是找到成本最低的激励路径，建立有效的激励和传输机制，获得足够的 TVL，最终创造一个正向的飞轮效应。
浅析 Restaking 行业现状以及后续可能性的变局撰文：Haotian
最近，一系列因素包括 @eigenlayer 的空投预期落地、 @RenzoProtocol 上线后表现不及预期，以及其他 Restaking 的 Fomo 情绪降低，都无疑给 Restaking 再质押赛道降了降温。如何看到 Restaking 行业现状以及后续可能性的变局？接下来，我简单分享几个观点：
1）Restaking 赛道确实经历了一段很长时间的非理性繁荣发展，从积分大战到 ETHFI、Renzo、Puffer、Swell 等被寄予高市场厚望，再质押赛道陷入了一个抢夺原生 ETH 和 LST 凭证的「锁流动性」数据秀场模式，仿佛谁能吸引更多的资产锁入，谁就能在未来创造更大的预期价值，因此得到一个进入市场的更高估值？
在我看来，这个价值估算标准离大谱，都忽略了一个本质，锁 LST 凭证这类资产给积分创造了不了增量价值，背后的 AVS 网络市场局面能够打开，真正创造出收益才是价值显现的开始。 很显然，非理性情绪下，大家的预期和焦点并没有放在 AVS 的落地应用层面，取而代之用吸引流量和资产的方式换来的高预期，并得不到有效支撑；
2）Eigenlayer 的仓促发 Token，而且提出了 intersubjective 的创新范式，实在说这个 Token 发行在我看来像是专门为「灭火降温」而来。因为若 Restaking 积分乐高大战进一步妖魔化，带给 Eigenlayer 的压力也会被指数级放大，一旦 Eigenlayer 在未来发展过程中风吹草动都会引发再质押行业诱发连锁共振危机。
Eigenlayer 发 Token 预期的落地，会明显让积分大战这类 Fomo 风气降温，让市场把注意力聚焦到再质押的支撑点 AVS 网络效应的增长本质上。
3）AVS（主动验证服务），简单而言，是从以太坊的上万个节点运维商当中筛选出部分节点，做一些相应的软硬件及技术服务能力增强，进而让这些 Validators 在维持其原本以太坊共识的基础上，新增拓展一些维系其他 Rollup 等网络安全的服务能力，进而获得额外收益的可能性。（相当于从大量「矿工」中抽象出一些「矿池」然后做一些业务拓展）
AVS 网络可以理解成在以太坊基础 Infra 层当中做了一些「中间件」服务强化，让一些节点联合起来，可以做去中心化 Sequencer、去中心化 Oracle 等等服务能力的「封装」以及商品化输出。理论上，只要 AVS 所辖节点的能力边界足够大，只要在以太坊的大共识框架内，可以拓展的应用落地场景将非常可观。
再通俗理解，原先这些中间件网络需要外部共识构建来接入，现在直接让以太坊的底层基础设施可兼备这样的服务能力，而且其又能代表一定以太坊安全共识。 AVS 节点强化应用范式，可以视为一次给以太坊增加业务拓展能力的潜力方向，但它的重点在节点服务能力增强，以及 AVS 网络服务能力的真正落地并产生效益转化。而并非 AVS 带来的附属质押再质押以及积分 War 预期属性。
4）事实上，AVS 节点强化应用范式，在以太坊网络之外，也都有所体现：比如： @MarlinProtocol 通过分布式节点增强，可以实现为一些 AI 模型训练需求方提供租用算力支持；又比如： @FlareNetworks 通过增强其链下分布式 Oracle 节点能力，可以让 Oracle 节点直接集成 EVM 网络和链上生态打通，开辟 Oracle As A Service 的叙事方向。（抽空再详细跟进分析解读）
这些原本在幕后在底层的节点运维方进行能力强化增强后，可以为原链带来更广泛的业务增长能力。
回过头来来看，原本 Eigenlayer 原本做再质押只是为了给其 EigenDA（首个 AVS）提供基础安全能力，却不曾想却打开了再质押的「潘多拉魔盒」：消极面看，若不加引导和控制，再质押的虚假繁荣会进一步放大以太坊网络潜在的流动性危机；积极面看，从 AVS 节点能力增强视角来解读，Restaking 确实会给区块链生态系统注入全新的叙事方向和想象空间。
这才是再质押赛道的未来吧，无它。
系统理解 EigenLayer：LST、LRT 和 Restaking 的原理是什么撰文：白丁 & Jomosis，极客 web3
编辑：Faust
导语：Restaking 与 Layer2 是以太坊生态在本轮周期中的重要叙事，两者都旨在解决以太坊已有的问题，但具体路径却有所异同。相较于 ZK、欺诈证明等底层细节极其复杂的技术手段，Restaking 更多是对下游项目进行经济安全上的赋能，看上去只是叫人质押资产并获取奖励，但其原理绝非想象的那么简单。
可以说，Restaking 如同一把双刃剑，在赋能以太坊生态的同时，也带来了巨大的隐患，当前人们对 Restaking 的态度众说纷纭，有人说它给以太坊带来了革新和流动性，也有人说它过于功利并在加速加密市场的崩盘。
毫无疑问的是，要判定 Restaking 是灵丹妙药还是饮鸩止渴，只有搞清楚它在做什么，为什么要做，如何做，才能得出客观而清晰的结论，这对于判定其 Token 的价值，也具有重要的参考意义。
提到 Restaking ，Eigenlayer 必然是绕不开的案例，搞清楚 Eigenlayer 在做什么，就搞清楚了 Restaking 在做什么。本文将以 Eigenlayer 为例，以最清晰易懂的语言介绍 Eigenlayer 的业务逻辑与技术实现方式，分析 Restaking 在技术和经济上对以太坊生态的影响，以及对整个 Web3 的意义。
Restaking 及相关名词的解释
大家都知道，Restaking 是指 「再质押」，它最早扎根于以太坊生态，而且是在 2022 年以太坊转型 POS 后火热起来的。什么是 「再质押」 呢？我们先介绍一下 Restaking 的前置背景，即 PoS、LSD、Restaking，这样就能对 Restaking 有一个较为清晰的定位。
1. POS（Proof of Stake）
Proof of Stake 又名 「权益证明」，是一种按照资产质押量来概率性分配记账权的机制。与 POW 不同，后者按照网络参与者的算力来分配记账权，目前普遍认为，POW 比 POS 更去中心化更贴近于 Permissionless。
2022 年 9 月 15 日巴黎升级启动，以太坊正式从 POW 转变为 POS，完成了主网和信标链的合并，2023 年 4 月的上海升级则允许 POS 质押者赎回自己的资产，确定了 Staking 模式的成熟化。
2. LSD（流动性质押衍生品协议）
众所周知，以太坊 PoS 质押挖矿的利率是比较有吸引力的，但散户难以获取这部分收益。除去对硬件设备的要求外，原因有二：
第一，Validator 的质押资产量必须是 32 ETH 或其倍数，庞大的资产量让散户望尘莫及。
第二，在 2023 年 4 月上海升级前，用户质押的资产无法取出，资金的利用效率太低。
针对这两个问题，Lido 横空出世。它采取的质押模式为联合质押，即 「拼团质押，利润均分」，用户将自己的 ETH 存放于 Lido 平台上，后者将其聚合起来作为运行以太坊 Validator 时质押的资产，这便解决了散户资金不足的痛点。
其次，用户将自己的 ETH 质押于 Lido 上，会 1:1 置换出锚定 ETH 的 stETH 代币。stETH 不但能随时换回 ETH，还能作为一种与 ETH 等价的 Token，在 Uniswap、Compound 等主流 DeFi 平台上作为 ETH 的衍生代币来参与各种金融活动，这便解决了 POS 以太坊的资金利用率太低的痛点。
由于 POS 是将流动性强的资产做质押进行挖矿，所以 Lido 为首的产品被称为 「流动性质押衍生品」（Liquid Staking Derivatives），也就是我们常说的 「LSD」。像上文提及的 stETH，被称为流动性质押代币，英文为 「Liquid Stake Token」，就是 「LST」。
我们不难发现，被质押到 PoS 协议中的 ETH 是真正的原生资产，是真金白银，而 stETH 这样的 LST 是凭空产生的，相当于 stETH 借用 ETH 的价值直接多印了一份钱，一份变成了两份，这便可以理解为经济学中所谓的 「财政杠杆」。财政杠杆对于整个经济生态的作用并不是单纯的好或坏，要结合周期和环境具体分析。这里要记住的是，LSD 为 ETH 生态加了第一层杠杆。
3. Restaking（再质押 / 重质押）
Restaking 再质押，顾名思义，是将 LST 代币作为质押资产，用于参与更多的 POS 网络 / 公链的质押活动，以获得收益，同时帮助更多的 POS 网络提升安全性。
LST 资产质押后又会获得一个 1 : 1 的质押凭证，以便进行流通，被称为 LRT（Liquid Restaking Token），如质押 stETH，即可获得 rstETH，同样可以用于参与 DeFi 和其他链上活动。
也就是说，LSD 中凭空产生的 stETH 等 LST 代币，又被质押一次，再凭空产生一份新的资产，即 Restaking 后出现的 LRT 资产，为 ETH 生态加上了第二层杠杆。
以上是 Restaking 赛道的背景由来，读到这里肯定会有一个问题：杠杆越多经济系统就越不稳定，LSD 这层还可以理解，解决了散户无法参与 POS 以及提高资金利用效率的问题，而 Restaking 这层杠杆，存在的必要性是什么？为什么要将本就凭空产生的 LST 再次质押？
这涉及到技术和经济两个层面。针对这个问题，下文将对 Eigenlayer 的技术构造进行简要梳理，再分析 Restaking 赛道的经济影响，最后在技术和经济两方面对其进行综合评估。
（截止现在，本文出现了很多英文缩写，其中 LSD、LST、LRT 是核心概念，后文将会多次提及。我们可以再度加强记忆：以太坊 POS 质押的 ETH 是原生资产，与质押的 ETH 锚定的 stETH 是 LST，把 stETH 在 Restaking 平台再质押后得到的 rstETH 就是 LRT）
Eigenlayer 的产品功能
我们要先明确 EigenLayer 在产品功能上要解决的核心问题：为一些底层安全基于 POS 的平台提供来自于以太坊的经济安全性。
以太坊因其可观的资产质押量，具有极高的安全性。但是，如果是一些在链下执行的服务，如 Rollup 的排序器、或者 Rollup 的验证服务，它们在链下执行的部分并不受以太坊控制，无法直接获得以太坊的安全性。
如果想获得足够的安全性，它们就要搭建自己的 AVS（Actively Validated Services，主动验证服务）。AVS 是为 Defi、游戏、钱包等终端产品提供数据或者验证服务的「中间件」，典型的例子有提供数据报价服务的「预言机」、还有能为用户稳定提供数据最新状态的「数据可用性层」。
但是搭建新的 AVS 相当困难，因为：
1. 新 AVS 的搭建成本很高，需要经过很长的时间。
2. 新 AVS 的质押往往使用项目方自己的原生 Token，这类 Token 共识远不如 ETH。
3. 参加新网络 AVS 的质押，会让质押者错过以太坊链上质押的稳定收益，这会消耗机会成本。
4. 新 AVS 的安全性远低于以太坊网络，经济上的攻击成本很低。
如果有一个平台可以让初创项目方直接租用来自于以太坊的经济安全性，上述问题便可以得到解决。
Eigenlayer 便是这样的平台。Eigenlayer 的白皮书名为 「The Restaking Collective（再质押的集合）」，具有 「Pooled Security（共享安全池）」 和 「free market（自由市场）」 两大特性。
除了 ETH 质押外，EigenLayer 收集了以太坊的质押凭证，组成一个安全性租赁池，吸引想赚取额外收益的质押者进行再质押，再将这些质押资金提供的经济安全性向一些 POS 网络项目方出租，这就是 「Pooled Security」。
相较于传统 DeFi 系统中不稳定、随时可能变动的 APY，Eigenlayer 对质押收益和惩罚规则都用智能合约明码标价，供质押者自由挑选，赚取收益的过程不再是一种不确定的赌博，变成了公开透明的市场买卖，这就是 「free market」。
在这个过程中，项目方可以租用以太坊的安全性，避免自己搭建 AVS，而质押者获得了稳定的 APY。也就是说，Eigenlayer 在提高生态安全性的同时，也为生态上的用户提供了收益。
Eigenlayer 提供的安全性的流程由三个角色完成：
安全的出借方 ——Staker (质押者)。Staker 质押资金以提供安全性
安全的中介方 ——Operator (节点运营商)。负责帮助 Staker 管理资金的同时，帮助 AVS 执行任务。
安全的接收方 —— 预言机等中间件的 AVS。
（图源：推特 @punk2898 ）
有人对 Eigenlayer 做过一个形象比喻：用共享单车类比 Eigenlayer 的上下游。共享单车公司相当于 Eigenlayer，它为 LSD、LRT 资产提供市场服务，相当于共享单车公司对自行车进行管理。自行车就相当于 LSD 资产，因为都是可以被租用的资产。骑行者就相当于需要附加验证的中间件（AVS），就如骑行者租用自行车一样，AVS 租用 LSD 等资产获得网络验证服务，保障自身的安全。
在共享单车模式中，需要用押金和违约责任约束用户支付押金，防止对车辆进行恶意破坏，而 Eigenlayer 则通过质押和罚款机制，防止参与验证的 Operator 作恶。
智能合约角度的 EigenLayer 交互流程
Eigenlayer 提供安全性的核心思想有两个：质押和罚没。质押为 AVS 提供了基础的安全性，罚没提高了任一主体的作恶成本。
质押的交互流程如下图所示。
在 Eigenlayer 中，跟质押者产生交互的主要是 TokenPool 合约 。质押者通过 TokenPool 可以执行的操作有两种：
质押 ——Staker 可以将资产质押到 TokenPool 合约中，并指明让特定的 Operator 来管理质押的资金。
赎回 ——Staker 可以从 TokenPool 中赎回资产。
Staker 赎回资金要经过三个步骤：
1）Staker 将赎回请求加入请求队列中，需要调用 queueWithdrawal 方法。
2）Strategy Manager 检查 Staker 指明的 Operator 是否处于冻结状态。
3）如果 Operator 没有被冻结（后文有详细描述），Staker 就可以发起 complete withdrawal 流程。
这里要注意，EigenLayer 给予了 Staker 充分的自由，Staker 可以将质押金变现转回自己账户，或将其变成质押份额重新质押。
按照 Staker 是否能亲自运行节点设施参与 AVS 网络，可以将 Staker 分为普通的质押者和 Operator。普通质押者为每个 AVS 网络提供 POS 资产，而 Operator 负责管理 TokenPool 中质押的资产，并参与至不同的 AVS 网络，以确保每个 AVS 的安全。这其实有点像 Lido 的套路。
Staker 和 AVS 之间像是被割裂的安全供应方与需求方。Staker 往往不了解 AVS 项目方的产品，无法对其产生信任，或者也没有精力去直接运行设备参与进 AVS 网络中；同样地，AVS 项目方往往无法直接触达 Staker。双方虽为供需关系，但缺少一个连接彼此的中介。Operator 的作用便在于此。
一方面，Operator 帮助质押者管理资金，而质押者对于 Operator 往往有信任假设，EigenLayer 官方解释这种信任与 Staker 在 LSD 平台或币安质押比较类似；另一方面，Operator 帮助 AVS 项目方运营节点，如果 Operator 违反了限制条款，作恶会被 Slash，使其作恶成本远超作恶收益，通过这种方式让 AVS 对 Operator 建立信任。就这样，Operator 在质押者与 AVS 之间形成了信任中介。
Operator 要入驻 Eigenlayer 平台，要先调用 Slasher contract 的 optIntoSlashing 函数，允许 Slasher contract 对 Operator 进行约束 / 惩罚。
之后，Operator 要通过 Registery contract 进行注册，Registery contract 会调用 Service Manager 的相关函数，记录下 Operator 的初次注册行为，最后将消息传输回 Slasher contract。至此 Operator 的初始化注册方才结束。
下面再来看罚没相关的合约设计。在 Restaker、Operator 和 AVS 中，只有 Operator 会成为罚没的直接对象。刚刚提到过，Operator 想要入驻 Eigenlayer 平台，必须在 Slasher contract 合约中注册，授权 Slasher 对 Operator 执行罚没操作。
当然，除了 Operator 之外，罚没过程还涉及到其他几个角色：
1. AVS：Operator 接受 AVS 运营委托的同时，还要接受 AVS 提出的罚没触发条件和罚没标准。这里要强调两个重要的合约组件：dispute resolution contract 和 Slasher contract。
Dispute resolution contract 为解决挑战者的争议而设立；Slasher contract 会在挑战窗口期结束后，冻结 Operator 并执行罚没操作。
2. Challenger 挑战者：任何入驻 Eigenlayer 平台的人都可成为挑战者。若其认为某个 Operator 的行为触发了罚没条件，就会开始类似 OP 的欺诈证明流程。
3. Staker：对 Operator 的罚没，也会使相应的 Staker 蒙受损失。
对 Operator 的罚没执行流程如下：
1）挑战者调用 AVS 单独设立的 Dispute Resolution 合约中的 challenge 函数发起挑战；
2）如果挑战成功，DisputeResolution 合约会调用 ServiceManager 的 freezeOperator 函数，令 Slasher Contract 触发 OperatorFrozen 事件，将指定 Operator 的状态从 unfrozen 变为 frozen，之后进入罚没流程。如果挑战失败，Challenger 会受到一定的惩罚，此举是为了防止有人恶意的挑战 Operator。
3）罚没流程结束后，Operator 的状态会被重置成 unfrozen，继续运转。
在执行罚没操作的过程中，Operator 的状态始终是被冻结的 「非活跃状态」。该状态下，Operator 不能管理 staker 质押的资金，选择将资金质押给这个 Operator 的质押者也不能提款。这就像是戴罪之身必须伏法，不能任其逍遥法外。只有当前的惩罚或者冲突解决了，Operator 未被 Slasher 冻结，才可以去进行新的交互。
Eigenlayer 的合约都遵循上述冻结原则。 在 staker 向 operator 质押资金的时候，会通过 is Frozen () 函数检查 Operator 的状态；在质押者发起赎回押金的请求时，仍然会用 Slasher 合约的 isFrozen 函数检查 Operator 状态。这是 Eigenlayer 对 AVS 的安全以及 Staker 利益的充分保护。
最后要说明，在 Eigenlayer 之中 AVS 也并不是无条件地获取以太坊的安全性。尽管项目方在 Eigenlayer 上获取安全性的过程比自己搭建 AVS 简单的多，但如何吸引 Eigenlayer 上的 Operator 来提供服务，吸引更多的质押者为自己的 POS 系统提供资产，仍然是个问题，这可能需要在 APY 上下苦功夫。
Restaking 对加密市场的经济影响
毫无疑问 Restaking 是当前以太坊生态最火热的叙事之一，而以太坊又占据了 Web3 的半壁江山，再加上各种 Restaking 项目已经汇聚了极高的 TVL，对于加密市场的影响是举足轻重的，并可能持续整轮周期。我们可以从微观和宏观两个角度去分析。
微观影响
我们要认清，Restaking 对以太坊生态各个角色的影响并不是单一的，同时带来了收益和风险。收益可以分为以下几点：
(1) Restaking 确实增强了以太坊生态下游项目方的底层安全，这对于后者的长期建设和发展是利好；
(2) Restaking 解放了 ETH 和 LST 的流动性，使 ETH 生态的经济流通更顺畅，繁荣度更高；
(3) Restaking 的高收益率吸引 ETH 和 LST 的质押，减少了活跃的流通量，对 Token 价格有利好；
(4) Restaking 的高收益率也吸引了更多资金进入以太坊生态。
而同时，Restaking 也带来了巨大的风险：
(1) Restaking 中，一份 IOU（金融要求权）在多个项目中被作为质押物，如果这些项目之间没有适当的协调机制，可能导致 IOU 的价值被过度放大，从而引发信用风险。如某一时刻，多个项目同时要求兑现同一份 IOU，那么这份 IOU 是无法满足所有项目的兑现要求的。这种情况下，如果其中一个项目出现问题，可能会引发连锁反应，影响到其他项目的经济安全。
(2) 相当一部分的 LST 流动性被锁定，如果 LST 的价格相对于 ETH 波动更大，而质押用户又无法及时取出 LST，有可能蒙受经济损失；同时，AVS 的安全性也来源于 TVL，LST 价格的高波动对 AVS 的安全也会造成风险。
(3) Restaking 项目的质押资金最终都存放在智能合约中，数目非常庞大，这导致资金过于集中，若合约被攻击，将产生巨大损失。
微观经济风险是可以通过调节参数、变通规则等手段来缓解的，限于篇幅，这里不展开详述。
宏观影响
首先要强调，Restaking 的本质是一种多重杠杆。加密市场受周期影响非常明显，想要了解 Restaking 对于加密领域的宏观影响，必须要先搞清杠杆和周期的关系。Restaking 给 ETH 生态加了两层杠杆，前文有提及：
第一层：LSD 使得质押的 ETH 资产及其衍生产物凭空增加了一倍的价值。
第二层：Restaking 质押的并非全是 ETH，还有 LST 和 LP Token，而 LST 和 LP Token 都是凭证 Token，并不是真金白银的 ETH，也就是
说 Restaking 产生的 LRT 是建立在杠杆之上的资产，相当于第二层杠杆。
那么杠杆对于一个经济系统到底是有利还是有害？先说结论：杠杆一定要放在周期中探讨，上行区间中，杠杆会加速发展；下行区间中，杠杆会加速崩盘。
社会经济的发展便如上图，升久必降，降久必升，一升一降为一个周期，经济总量会在这种周期循环中螺旋式上升，每一轮周期的底部都会比之前更高，整体的总量也越来越大。当前加密市场的周期十分明显，正处于比特币四年减半期，在减半过后的前 2-3 年，大概率处于牛市，后 1-2 年往往处于熊市。
但是，比特币减半周期虽与加密经济的牛熊周期大致相同，但前者并不是后者的根本原因。真正造成加密经济牛熊周期的，是这个市场上杠杆的累积与破裂。比特币减半只不过是资金涌入加密市场、杠杆出现的诱因。
杠杆累积和破裂导致加密市场周期更替的过程是怎样的呢？如果大家知道杠杆一定会破裂，又为什么在上行时，要加杠杆？其实，加密市场和传统经济的底层规律是一样的，我们不妨先从现实经济发展中寻找规律。在现代经济系统的发展中，杠杆一定会出现，且必须要出现。
其本质原因是上行区间内，社会的生产力发展使得物质积累速度过快，而过于富余的产品要想在经济体系中流通起来，就要有足够多的货币。货币可以增发，但不能随意、无限地增发，否则经济秩序会崩溃。但如果货币量难以满足物质富余后所需的流通量，就容易导致经济增长出现停滞，这个时候怎么办？
既然不能无限增发，就要提高经济系统中单位资金的利用率。杠杆的作用便是提高单位资金利用率。这里举一个例子：假设 100 万美元能买一套房子，10 万美元能买一辆车，房子可以抵押借贷，抵押率是 60%，也就是抵押房子可以借得 60 万美元。如果你有 100 万美元，在没有杠杆，不允许借贷的情况下，你只能选择买 1 间房子或者 10 辆车；
如果有杠杆，允许借贷，你可以买 1 套房子和 6 辆车，这样你的 100 万美元是不是可以当 160 万美元花了呢？从整个经济体系来看，如果没有杠杆，货币流通量只有那么多，大家的消费能力被遏制，市场的需求无法快速增长，供给侧自然也不会有太高的利润，那么生产力就会发展得没有那么快甚至回退；
而加上杠杆后，货币量以及消费能力的问题就快速得到了解决。所以说，在上行区间内，杠杆会加速整个经济的发展。有人会说，这不是泡沫吗？没事的，上行区间内，会有大量的场外资金和商品涌入市场，此时泡沫没有破裂风险。这类似于我们用合约做多，牛市币价上行时，往往没有爆仓风险。
而在下行区间呢？经济系统内的资金不断被杠杆吸纳，也终究会有枯竭的一天，此时就会进入下行区间。下行区间物价会下降，那么抵押的房子就不值 100 万美元了，你抵押的房产就会被清算。从整个经济体系来看，大家的资产都面临清算，原本靠杠杆加持而来的资金流通量突然缩水，经济体系会快速衰退。我们仍用合约举例，如果不开合约只玩现货，熊市时币价下跌，资产只会缩水；而开合约爆仓，就不只是资产缩水，而是直接归零。所以在下行区间，有杠杆一定会比无杠杆时崩溃得更快。
从宏观来看，即使最终会破裂，杠杆的出现也是必然的；其次杠杆并不完全是好的，也不完全是坏的，要看它处于哪一个周期内。回到 Restaking 的宏观影响，ETH 生态内的杠杆对撬动牛熊周期有着非常重要的作用，其出现也是必然的，在每一个周期中，杠杆都一定会以某种形式出现在市场上，上个周期中的所谓 DeFi Summer，本质正是 LP Token 的二池挖矿，极大程度助长了 2021 年的牛市，而这一轮的牛市催化剂可能变成了 Restaking，虽然看起来机制不一样，但经济本质完全相同，都是为了消化市场上涌入的大量资金、满足货币流通量需求而出现的杠杆。
根据上文对杠杆与周期相互作用的阐述，Restaking 这种多层杠杆可能会促使本轮牛市阶段上升速度更快，顶部更高，同时也会促使本轮周期的熊市下跌更猛，出现的连锁反应更广泛，影响更大。
总结
Restaking 是 PoS 机制的二次衍生物。技术上，Eigenlayer 是借用 restaking 的价值来维护 AVS 的经济安全性，利用质押和罚没的机制实现 「有借有还，再借不难」。赎回质押款的窗口期不仅留足了时间可供检查 Operator 行为的可靠性，还避免了短时间大量资金撤出导致市场和系统的崩溃；
而在对市场的影响上，要从宏观和微观两个角度来分析：从微观角度看，Restaking 在给以太坊生态提供流动性和收益的同时，也带来了一些风险，这些风险可以通过调整参数、变通规则等手段来缓解；从宏观角度看，Restaking 本质上是一种多层杠杆，加剧了周期内加密货币整体的经济演进，产生了较大的泡沫，使加密货币上行和下行均变得更加急速和剧烈，且有极大可能成为这轮周期杠杆破裂，转入熊市的重要原因，并且这种宏观经济影响是顺应底层经济规律，无法更改，只能顺应的。
我们要理清 Restaking 对整个加密领域造成的影响，并在上行区间内利用其带来的红利，在下行周期内做好杠杆破裂，市场转衰的心理准备。
Restaking 热潮下的警示：理解与应对风险原文标题：《让 ReStaking 的风险不再吓人！》
演讲：Tarun Chitra
翻译&校对：loxia.eth、tiao，LXDAO
导语：本文为 2023 年 11 月 13 日伊斯坦布尔的 Restaking Summit 中的演讲翻译，Tarun Chitra 系统讲解了再质押的定义，再质押与现有质押模式的本质对比，以及再质押在传统金融中的位置类比，深入浅出地讲解了再质押所承担的风险本质和其他质押模式所承担风险的具体区别。旨在帮助大家更好地了解再质押原理及背后所承担的风险细节，只有在详细了解风险本身之后，承担风险才会「less scary」！
本文一共约 4000 字，共有 5 个部分，阅读完本文预计需要 10-15 分钟。
1. 什么是再质押（restaking）？
2. 再质押与……传统金融?!
3. 我们如何减轻这些风险？
4. 再质押会带来哪些风险？
5. 将再质押风险视觉化
什么是再质押（ReStaking）？
当人们第一次听到时会觉得再质押很有趣但令人困惑，这是因为不清楚额外风险来自何处。希望我们能在这里尝试解释一些这些风险是什么，以及不同的缓解方法是什么，总体上让风险变得不那么可怕。我们今天听了很多与再质押相关的讨论，包括在相应场景中的应用。
我想从最宏观的角度去看。接下来，我会简要讨论一些类似于传统金融的事物，与此同时讨论风险，我会确保不写下数学等式，我们会看到一些图表，然后谈谈如何去缓解这些风险。
这是 Vitalik 的定义，注意他使用了连字符，与其他用法不同。但实际上，这个想法是指某人有一种方法可以重复使用他们的权益，同时加入额外的罚没（slashing）规则，而这种权益与网络活动完全无关，只用于安全用途。
作为一个高层次的示意图，你可以代入你是 ETH 持有者，你通过 LST（liquid staking，流动性质押，以下简称 LST）或直接运行验证器以参与网络，并在手续费和罚没收入之间产生反馈循环。这是没有再质押时的情况。
通过引入再质押，我们有了这些新的网络，如 MEV 拍卖和 FHE（Fully Homomorphic Encryption）。它们在处理手续费时引入了新的罚没环节。这些环节由再质押委托合约触发，该合约将资金存入质押合约。在再质押过程中，ETH 持有者的收益是本金加上 L1 手续费和再质押手续费，再减去任何 L1 和再质押的违规罚没。
假设一个 ETH 持有者拥有 100 ETH 并希望通过质押获得 10% 的收益。他们将 ETH 存入一个质押合约，如 Lido，并同意以太坊的罚没规则，例如发送相互矛盾的消息（equivocation）和双签。这样，他们支持 Lido 验证器并获得 10% 的收益，但也可能面临罚没。
当持有者撤回时，他们获得 107 ETH。如果他们重质押 100 ETH，他们不仅从质押 ETH 获得 10% 的收益，还可以从再质押应用中获得额外 5% 的收益。然而，与此同时，他们也面临着新的风险。
现在，罚没事件有三种可能性。比如，人们可能在 Layer 1、rollup、Layer 1 和 rollup 上被罚没。这表明用户和验证器正在选择不同的风险路径。与过去只有一组固定的 L1 罚没事件相比，现在的状态空间扩展了，用户需要对风险有新的认识。
再质押与……传统金融?!
这可能是听起来不那么有趣的一个概念：将再质押与传统金融联系起来，但为什么不能呢？
再质押应用和 AVS（Actively Validated Service，主动验证服务）在一定程度上类似于可验证的公司债券。新兴网络寻求 Layer1 的安全性，这有点像企业利用另一家公司的国家金融系统来发行债券以寻求资产庇护。企业和主权国家基于最高的安全性和流动性发行债券。
例如，阿根廷仍然选择发行以美元计价的债券，因为美元市场提供了最高的流动性和最广泛的抵押购买机会。从这个角度来看，如果我们把 ETH Layer1 看作是这类主权货币，那么再质押应用程序就是向这一主权借贷，然后偿还本金和利息。
所以，人们不会在所有地方发行债券。如果看一下企业债券市场的历史，你会发现它非常集中在少数几个司法管辖区。人们愿意跨越自己的法律辖区去某个地方发行债券，因为那里的流动性和退出机会好得多。
在回购市场中，人们可以用政府的国债或债券抵押借款：通过抵押债券，有人借给你钱；随着时间的推移你逐步偿还借款（如通过经营公司获得的利润）。例如空客或波音公司将大部分现金存放在主权债券中，然后在需要时将债券抵押借贷，以建社工厂或其他项目。
在 2023 年，以太坊是唯一一个能够支持这种回购市场的主权实体。但我会认为再质押与传统金融类型的区别之一是可验证性，即违约事件，即当有人不支付时，实际上这是你触发的违约罚没规则之一，由密码学激励并且可以通过 Layer1 独立验证。
如果是政府交易（比如我购买了一堆国债，然后用它抵押借贷，但我后来没有还贷款）那个人不太可能去找美国政府投诉。他可以通过尝试提起诉讼，但他们没有办法直接证明我没有支付贷款，也不能说应该罚没我的信用或立即进行惩罚。因此，债券发行者与借贷者在经济激励上并不一致。
而在 AVS 案例中，情况并非如此。在某种程度上，这使得这个过程更不像 Defi 借贷，更像债券和债券市场。
再质押会带来哪些风险？
好，下一个问题是，再质押带来的风险本身是什么？当然，我们在此略过智能合约和运营商风险。
在再质押的三种金融风险中，最严重的是罚没风险，这是你直接失去本金的唯一方式。第二是流动性风险，很多再质押协议都有锁定的 LST（流动性再质押代币），现在如果 LST 的一大部分被锁定在再质押池中，流动性的丧失意味着 LST 的价格相对于 ETH 更加波动，AVS 的安全性是以 LST 来衡量，因此对最终用户来说，隐含波动性更高。当某 LST 的类型在 AVS 中过于集中时，就会出现这种流动性风险。
最后是集中化风险，以 DAO 黑客攻击为例，假设三分之一的 ETH 在单个 AVS 中，超过了传统的 BFT 安全阈值。现在假设这个三分之一的 ETH 可以通过并不是 ETH 共识的规则来罚没，比如说，我没有提交欺诈证明，我被罚没，而不是因为双签之类的事情。所以，从某种意义上说，集中化也意味着这两个系统是耦合的。
将再质押风险视觉化
这些图表展示的是随时间变化的某个头寸的价值，其中 Y 轴是头寸的价值，X 轴是时间。红线表示触发违约的点，在所有这些情况下，违约都是最坏的情况，即本金完全归零。我们将比较不同应用程序的一系列情况，并观察它们的违约情况。
在链上借贷中，违约是一种指示函数跳跃至零的样式，你有一个头寸的价值，它低于某个清算阈值，然后跳跃至零。但这种跳跃是单一的，并且是一个随机时间，所以它是一个根据实际过程而定的随机停止时间，一次归零。
然后我们来考虑永续合约的情况，无论链上还是链下的永续组件，都有这种周期性的资金利率更新，但可能不容易看到这些资金支付时间。多头和空头之间的净支付，或者空头到多头，会导致持仓价值的变化，所以你有这种周期性的跳跃，这些时间节点是几乎接近违约（default）的时间节点。
现在考虑普通的质押，所以在足够去中心化的网络中足够隔离的情况下，例如许多不同的节点，许多不同的覆盖网络，不同的数据中心，不同的房屋，罚没事件应该是 IID（Independent and identically distributed，独立同分布）的，例如 AVS 某处的崩溃不会导致所有人同时被罚没，当然实际上是不是 IID 就是一个经验性问题了。
但在这个模型的质押中，是足够去中心化的，这些由于罚没而导致的损失是 IID 事件。所以这个想法是，我锁定的本金价值通常上涨，你可以看到，我有一个罚没事件，它下跌，所以有这种情况，我的本金价值跳到零，但它们是独立的，而且是随机的。
最后一个问题是，再质押是什么样子？
而再质押中你现在有这种相关的跳跃，这里的想法是，当你考虑再质押时，你不能像考虑借贷或永续期权那样，把它看作是在一个孤立的世界中。
因为在借贷中，你实际上只关心一个固定阈值和一个价格，比如说紫色线穿过红色线的时间点；在永续期权中，你真正关心的是这些周期性间隔内价格的最大偏差。而在普通质押中，如果是 IID 的，你只在时间尺度相对于价值尺度很长时才相对安全，但在这里不是这么简单。你需要认真考虑这两个因素之间的相互作用。
所以有趣的是，在再质押中，你实际上可以复制之前所有的回报，再加上一些你不能复制的回报。
我们如何减轻这些风险？
所以，这就引出了自然的最后一个问题，那就是你到底应该怎么做来缓解这些风险，你能做些什么来确保这些相关事件不会太相关，并且这些跳跃不会太大。
实际上，你有两个可以利用的工具。首先是参数优化，每个 AVS 都有一些参数，控制着 AVS 的安全性，无论是 TVL 上限，还是选择罚没规则。
如你在图中注意到的，如果你注意到 AVS 的罚没都是大致相同大小的，但你可以构造一些罚没规则，这些规则在某些条件下可能会逐步增长或逐步减少，你在选择罚没的方式上有更多的自由，而在 L1 共识层方面你没有那么多（自由）。
再比如，如果你认同我提出的 AVS 实际上就是企业债券的类比，那么流动性再质押代币（LRT）就是一种债券基金，问题是如何对这种债券基金进行再平衡（rebalancing），如何决定在 AVSs 之间重新分配资金。
实际上，上述的这两件事情都是在修整这张图片，让它看起来（对投资者）更有利。
就是这样，谢谢大家。
PPT 资料，详见：https://docs.google.com/presentation/d/1iIVu6ywaCqlTwJJbbj5dX07ReSELRJlA/edit?pli=1#slide=id.p3
Restaking和DeFi的上限在哪？快来2024香港Web3嘉年华寻找答案吧自比特币ETF在美获批以来，比特币和以太坊的价值屡创新高，同时也带动着Web3及区块链的多个子领域，如AI、DePin、Web3游戏、DeFi、Restaking等顺势腾飞。其中，Restaking更是甚嚣尘上，成为资本的新宠儿。Restaking是由Eigenlayer创始人Sreeram Kannan首次提出，允许将已经质押在以太坊上的ETH，再次质押在其他共识协议上，让其共享到以太坊的经济安全性，保证自身的安全启动和运行。
4月9日上午，聚焦Restaking和DeFi的主题论坛将在2024香港Web3嘉年华分会场一举办。dYdX Foundation CEO Charles d'Haussy，Warp CEO Joseph Poon，DWF Ventures投研经理Fiona Ma等嘉宾将分别从交易所和投资人的角度，对这一波牛市的崛起抽丝剥茧，与关注加密资产投资的朋友们分享他们在数据洪流中淘洗出的真正有价值、有前景的领域。
该论坛不仅邀请到加密资产行业的意见领袖们进行深度分享，同时也为全球知名的投资机构和Web3项目代表提供了一个交流的平台。在围炉谈话环节，Cega联合创始人兼CEO Arisa Toyosaki将与Elixir CEO Philip深入交流，探索Restaking与DeFi的“瓶颈”与“天花板”。
此外，该论坛还有2场圆桌讨论。Lido贡献者及机构增长Jane Liu，Infstone创始人兼CEO Zhenwu Shi，HashKey Cloud CEO Leo Li将聚焦Restaking与DeFi的未来发展，深度探索Web3在金融领域的应用，以及如何利用区块链的信用传递，提高资源利用率；Ethereal管理合伙人兼联合创始人Min Teo，Finality创始合伙人Adam，Rio CEO Alan Curtis等嘉宾将着重分析当前市场行情值得关注的领域，以及Restaking和DeFi未来可能出现的危与机。
4月6日-9日，由万向区块链实验室、HashKey Group联合主办，W3ME承办的2024香港Web3嘉年华将连续四天，为全球奉上精彩纷呈的Web3盛宴。本届Web3嘉年华采取1+3+1的形式，在近9000平的会场内共设置1个主会场，3个分会场，1个Open Stage区域，轮番呈现干货满满的精彩演说、金句频出的圆桌讨论、激情澎湃的电竞对决、青春洋溢的舞台表演……
五彩缤纷的春日，丰富多彩的Web3嘉年华。现在购票还可享3月票折扣，赶快前往活动官网（
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IOSG：百亿美金 Restaking 驱动下的 EigenDA 新叙事撰文：Sreeram Kannan，EigenLayer; IOSG Ventures
IOSG Ventures 第 11 届老友记活动「Restaking Summit」近日在 Denver 圆满落幕。本次活动主题涵盖 DA，Staking/Restaking，AVS，Bitcoin Rollup, Coprocessor 等等时下热点话题，设置了 4 个 Talk ，5 个 Panel，以及一场 fireside chat，吸引了 1862 位参会者报名，累计共计 2000+ 现场参与者。活动具体演讲及圆桌讨论的内容 recap 我们将陆续整理发布，敬请期待。
以下内容为 EigenLayer 创始人兼 CEO Sreeram Kannan 带来的 Converting Cloud to Crypto 主题演讲，欢迎阅读！👇
MC: 现在让我们热烈欢迎我们尊敬的嘉宾，EigenLayer 的 CEO & Founder, Sreeram Kannan。他将为我们呈现：Converting Cloud to Crypto 。
Sreeram Kannan：
非常感谢 IOSG Ventures 团队组织这次峰会，我非常高兴能够在这里作分享。鉴于我们已经对 EigenLayer 有了很好的介绍。我将讲述 EigenDA 和我们正在探索的主题。我们何时何地构建 EigenDA，并将云引入加密货币？
当你想到 Rollup 时，你可能会想到两个不同的目标。其中一个是如何将以太坊 L1 的流量外包给我们的 L2？但这并不是我们今天要讨论的东西，我们的论点是如何将云规模的计算引入加密货币。
首先，为什么云应用需要加密货币？
如果你考虑两种不同类型的应用，他们有两个基本上不同的坐标轴。「价值每比特」是应用的每比特交易有多少价值，「吞吐量」是你通信的速率。而当今的加密货币应用正在高价值每比特，低吞吐量每比特上运行，但云应用真正依赖的是完全相反的情况，那里有大量的吞吐量，但每比特的价值很低。
某个人写的一条推文有多少价值？但是如果有很多这样的推文加在一起，就会给社交网络带来很大的价值。例如，为什么云应用需要加密货币？因为加密货币可以带来原生激励、用户治理和无许可创新。最后一点是我们最喜欢的话题之一：无许可创新；我们如何确保任何有好点子的人都能在所有现有的应用上进行构建？如果你在 API Twitter 或 Facebook 的 API 之上构建，那么你总是担心这个 API 什么时候会关闭，我什么时候才能被内化到核心协议中。
但是在加密货币中，你有牢固的、不可变的且经过验证的 API，可以在其上构建。但云应用也需要非常高的吞吐量。你知道我们今天的吞吐量是不能满足云应用的，我们还需要非常低的每比特成本，这是 EigenDA 真正关注的两个维度之一。
在我们讨论这个之前，让我们首先审视一下为什么要使用 Rollup ？
当你考虑到云和消费者应用时，有几个维度不适合我们今天在加密货币中的应用部署模型。
第一个是用户体验，你想要即时的用户体验，你想要超快的确认，还有什么比单一的中心化 Sequencer 更好的呢？
这个 Sequencer 通过各种检查和平衡来维持，其中状态转换函数的正确性通过有效证明或乐观证明进行检查，同时还确保返回以太坊 L1 或直接返回给数据可用性层的交易被包含。即时确认完全改变了用户体验。
第二个是当你想要引入云原生应用程序，我们不能要求每个人都用 EVM 编写他们的程序，我们需要新的虚拟机、新的编程语言、游戏引擎、AI 推理引擎，所有这些都本地集成到我们的区块链基础设施中。这就是 Rollup 真正帮助我们做的事情。
我认为很少有人理解的另一件事是，当你有一个单一的中心化的 Sequencer 时，你可以做一些你在去中心化区块链中无法做的事情，这就是主观的 Admission Control。什么是主观的 Admission Control？你知道我们希望认证用户可以免费使用某个东西，这不是区块链上可以做的事情，因为你知道区块链必须确保没有垃圾邮件，而确保没有垃圾邮件的唯一方法是收取费用，而价格是一个非常难以被作为区分的机制，它无法区分 MEV 机器人和真实用户。
这是我们可以用 Rollup 做的事情。为什么我们可以用 Rollup 做到这一点？因为我们有一个单一的中心化 Sequencer 或者说 Sequencer 可以施加主观的 Admission Control。例如，如果你已经有了 Facebook 或 Twitter ID，你应该能够登录并使用应用而不必支付任何费用，甚至不需要钱包，这大大简化了用户的入门体验，所以 Rollup 有一些超能力，很少有人理解，最后，我们希望在不失去我们习惯的好处的情况下获得所有这些。
与区块链空间中的其他应用程序的可组合性。我们想要获得现有的流动性，我们也想要建立在其他开发人员的工作之上。我们在 EigenLayer 中正在尝试的一件事是确保人们专注于构建真正具有弹性的系统，而不必进行冗余工作。如果你从「文明」的角度去看，它会朝着我们每个人都做更多和更多专业化的事情并消费更多通用事物的方向发展，这正是我们看到 Rollup 和 EigenLayer 在这里发挥作用的地方。
好的，Rollup 很棒，但它们也存在很多问题。我们观察到 Rollup 存在这些问题。
第一个问题是吞吐量。
所以如果你去找任何加密货币开发人员，他们可能会担心区块空间。你知道，如果我对区块空间的需求增加了，是否会有其他人来 Flood 区块空间？像 Yuga Lab，他们的下一个无聊的猿突然把你淹没在交通中，你就无法进入了。
但这在云中并非如此，云的空间会自动扩展，如果需求增加了，云就会有更多的空间，这就是加密货币应该的情况，但现实并非如此。
还有成本经济学。如果你是一个云开发者，你习惯于非常有保证的性能和成本基础，加密货币开发者面临着高成本和不稳定的成本，即使成本很低，你也不知道区块链的区块空间什么时候会满，你将面临拥堵成本。
我们需要安全性。我们有办法解决前两个问题，获得高吞吐量和低成本。但放弃安全性是不行的。最后我们需要新功能。我们需要能够构建新的虚拟机，我们需要更多的集成。
我们如何用 EigenDA 解决所有这些问题。高层次的想法是，EigenDA 比现有任何东西都要大出一个数量级。以太坊 4844，即将推出的 Dencun 升级，每秒几十 KB，EigenDA 将在启动时拥有每秒 10MB 的速度，我认为这个吞吐量超过了我们今天的应用所需要的范围。但下一代开发人员将知道如何利用这种吞吐量的规模，而 EigenDA 在今天的加密货币规模上具有数量级的改进。我们认为这还不够，我们的目标是将云转换为加密货币，这意味着我们需要更多的规模，所以我们正在努力。
其中一件事是在加密货币中，名义上的去中心化与扩展是相对的，如果你想让更多的节点参与，你需要降低节点的要求等等。所以去中心化与扩展是相互对立的。EigenDA 横向扩展，这意味着 EigenDA 的去中心化是可扩展的。你拥有的节点越多，你就可以通过网络传送更多的吞吐量，没有一个单一的节点需要下载所有的数据，这就是 EigenDA 的架构。
好的，那么经济学怎么样，随机价格波动等等。所以如果你看看一个 Rollup 并将其与 Layer 1 相比较，你会发现 Rollup 在一些维度上很难与 Layer 1 竞争。
第一个是数据可用性的成本，将数据写入共同的数据存储库的成本相当高；第二个是数据可用性成本是不确定的，即使今天很低，当 4844 推出时，你会说，我知道它就在下一个位置的成本会更低，所以我们只管去获得它。你知道在那里建立我们所有的应用，然后有人提出了一些新的 Inscription，这会淹没你的整个带宽。
我直觉认为 4844，即使它带来了更多的带宽，也不会大大降低 Gas 成本，因为存在这种不确定性，这是一个大问题，而如果你是 L1，你就不会有这个问题，因为你确切地知道成本基础是多少，因为你知道没有其他人干扰你。
最后，Rollup 承担了汇率风险，这意味着如果 Rollup 有一个本地代币并支付费用，他们不知道费用会波动多少，因为你知道 Rollup 代币与 ETH 之间可能会波动，所以存在着一个 Swap 风险。
好的，但对于一个 Layer 1 来说，情况并非如此，因为你可以只给出你自己通胀的一部分。我们在 EigenDA 中怎么做？我们怎么做到让 Rollup 能够胜过 Layer 1？
为什么呢？第一个是数据可用性成本低，我们在一个超大规模系统上构建了大量的数据可用性，所以成本很低。第二个是我们在 EigenDA 中有能力进行长期预留，就像你去 AWS 预留一个只有你使用的实例，而没有其他人碰触它，你为自己保留了一条数据可用性通道，这在 EigenDA 中是可能的。
接下来，即使在你进行这种预订时，你名义上支付 ETH，但你也可以用你自己的 Native Token 支付，这意味着你固定了你自己的本地代币的一定通胀，这实际上是用来运行数据可用性的，最后，Rollup 代币可以在 EigenDA 中用于 Dual Staking。
这意味着数据可用性系统不仅由 ETH Stakers 保护，还由持有你自己的代币委员会保护。所有这些工作都是外包给 EigenLayer 和 EigenDA 系统来管理的，这就是 EigenDA 为 Rollup 做的事情。EigenDA 带来了以太坊为中心的安全性，这是 EigenDA 的架构，ETH Stakers 参与 EigenLayer，他们可以 Restake 到 EigenDA，我们还从以太坊节点的 Operator 中带来了去中心化，最后，我们说我们允许 Rollup 代币用于 Dual Staking。
所以这些都确保了当你在 EigenDA 上构建时，我们具有高数据可用性安全性。最后，还有超出数据带宽的限制。
你今天在以太坊中看到的其他限制，例如，达到 Finality 的时间太慢，它需要 12 分钟来最终确认一个块，有新的区块链出现并说我会在一秒钟内或更短的时间内给你确认，这是有竞争力的。
所以我们可以做什么，我们可以在 EigenLayer 上构建新的服务来解决这些问题，你可以有一个像 NEAR 正在构建的超快的 Finality Layer，你也可以使用例如，像 Espresso 这样的去中心化 Sequencer 来做这件事。你可以使用分布式 Sequencer，而不是桥，因为桥是不牢固的和低信任的模型。
当有人想要将数据从一个 L2 移动到另一个 L2 时，我们能不能有一个真正坚固的桥，你在支持桥上有足够的 Stake，然后立即在另一端接受收据并移动 Value，所以你可以通过 Restaked 桥来实现几乎即时的确认，最后，你可以有更强大的 MEV 管理工具，如果你是在 EigenDA 上的 Rollup，你可以将其挂钩。
所以 EigenDA 为 EigenDA Rollup 带来了许多辅助服务。
现在我提到了以太坊的一些限制，但也有可加性，有新的 Oracle，有新的 Watcher，他们执行事件驱动的操作，完全同态加密，ZK 证明验证，AI 协处理器，以及许多许多新的类别，这将使与 EigenLayer 生态系统合作的 Rollup 随着时间的推移变得非常容易。
非常感谢 IOSG Ventures 为我们组织这次峰会。
Youtube 链接：https://youtu.be/YDP6mvcxwdg
Medium 链接：https://iosgvc.medium.com/11th-old-friends-reunion-talk-eigenlayer-coordination-layer-of-open-innovation-be3df4018bab
Staking、Restaking 与 LRTFi：可组合的资本效率与中立性撰文：LongHash Ventures
编译：白话区块链
本文要点：
可组合的资本效率和质押作为加密原生基准利率
Staking, Restaking, and LRTFi
解决 Staking 和 Restaking 中的集中化和外部性问题
在我们的研究中，以太坊、Solana 和 Polygon 的主要层面正在成熟，而比特币和 Cosmos 的质押机制也在不断发展。在以太坊中，最终的结果可能有两种可能性：如果以太坊的价值得到保持，那么可能形成寡头垄断，即顶级参与者的份额接近 33%，但不超过这个比例；或者，如果以太坊的价值没有得到保持，可能会导致 LST（Layer 2 网络）的确立。而在 Cosmos 中，ICS（Inter-Chain Standard）正处在初期阶段，而 Solana 的质押率已经达到了 90%。
再质押的次级层面引发了一场争夺高收益的竞赛，资本流向具有最高收益的项目，特别是流向 LRT（Layer 2 质押 Token）池。作为第一个采用质押机制的 Layer 2 网络，Blast 和 Manta 在全球范围内引起了轰动，瞬间吸引了超过 10 亿美元的总锁定价值。然而，在供应充足且需求旺盛的情况下，从 AVS（Automated Vault Strategies）和 Restaking 的 Layer2 网络中预期的收益尚不明确。此外，比特币、Cosmos 和 Solana 中的 Restaking 机制都处于早期阶段。
在第三层面上，合成稳定币、收益优化和收益 Token 化是为了增加创新多样性的方向。在这一层面上，资本效率和风险超过了可组合性。在此层面上，关键成功因素是在最低风险的情况下实现最广泛的可组合性。
1、可组合的资本效率和 Staking 作为加密原生基准利率
可组合性是 Web3 的标志，具有无摩擦、低最低要求和自我托管的特点。相比之下，在传统金融中，收益堆叠面临着高摩擦。例如，用国债作为抵押品借款会产生多个摩擦点，比如第三方托管人、LTV 比率的逐案评判以及高最低要求来证明涉及的劳动成本，仅举几例。
LST（Layer 2 稳定币）的出现解锁了共识层收益与执行层 DeFi 活动的可组合性。这种可组合性使得 2020 年的 DeFi 夏季成为可能。时光飞逝，三年过去了，可组合性现在感觉是如此自然，以至于几乎被视为理所当然。我们已经习惯了无摩擦的收益堆叠来提高资本效率。例如，我们期望通过铸造 LPToken 进行 Staking（超流动性质押 superliquid staking）或铸造 LST 来存入 LP 头寸来堆叠收益。
自我托管、低最低要求和无摩擦——这些特点是 Web3 独有的，并突显了对更广泛金融市场效率提升的潜力。想象一下，如果您可以将自己的股票持仓进行 Token 化，并用它来参与股票交易平台的 LP。想象一下，如果您可以将自己的房地产权益进行 Token 化，并轻松地将其用于再质押收益。通过 LSTfi，我们可以一窥可组合性对传统金融意味着什么。
通过 LSTfi，我们对可组合性对于传统金融意味着什么有了一瞥。
从根本上讲，加密领域有五种类型的收益来源，而且它们是可以堆叠的，换句话说，是可组合的。一个收益来源的 IOUToken 可以作为另一个收益来源的输入 Token 使用。
当然，风险与收益是相伴相生的。在这五种基本收益中，Staking 收益是最安全的。自以太坊开始 Staking 以来，仅有 959000 个节点操作者中的 226 个节点操作者遭到了惩罚。另一方面，虽然主权国债通常被吹捧为最低风险的投资，但最近意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰和希腊（更不用提连续违约的委内瑞拉和厄瓜多尔）都有债券违约情况。即使是黄金标准的美国债券，在上世纪 30 年代脱离金本位以无限制印钞来偿还债务时也曾「违约」。国债违约与一个国家偿还债务的能力有关。它的风险程度更类似于「借代收益」的风险，而不是「Staking 收益」的风险。而主权债券收益是基于对未来债务偿还的预期，Staking 收益则与当前网络使用水平相关。
正因如此，我们认为 Staking 是加密领域的基准利率。
在 Staking 之上，是推动收益堆叠火箭的资本效率引擎。我们已经开始看到一些创新，比如类似于 Blast 和 Manta 的 Staking 保证的 L2 网络，类似于 Picasso 和 Babylon 的跨域 Restaking，以及类似于 Gravita 的 LST 循环。
LST 的可组合性特性将推动收益堆叠设计的进一步创新。
2、Staking, Restaking, and LSTfi/LRTFi
Staking 是 POS 链的安全基石，也是 Web3 中无风险的基准利率。
Justin Drake 将 ETH 归因于两个目的，经济安全和经济带宽。通过与各种 DeFi 和 Restaking 活动的组合，LST 和 LRT 使得同一 ETH 可以同时参与这两个目的。
在涉及经济安全的地方，为了减轻潜在的串谋行为，PoS 链必须保护去中心化和中立性。在博弈理论上设计协议以保持去中心化和中立性是一种平衡行为。我们很快将回到这种紧张关系。
首先，让我们以以太坊作为 PoS 链的例子来了解这个堆叠过程。主要层允许用户 Staking 他们的 ETH，并获得像 stETH、cbETH、wbETH 和 rETH 这样的 LST。在次要层中，LST 或 ETH 可以 Restaking，以为其他 Staking 服务提供安全性，并获得像 eETH、uniETH 和 pufETH 这样的 LRT。然后，第三层将 LST 和 LRT 与各种 DeFi 活动组合在一起进行收益堆叠。
为了理解推动采用的激励机制，我们回答了三个问题：
哪种策略组合能够产生最高的收益？这涉及到资本效率。
哪种输出 Token 可以获得最深的流动性，并参与最广泛的 DeFi 活动？这涉及到可组合性。
哪种策略是最安全的收益来源？这涉及到风险缓解。
因此，可组合性和资本效率是主要的采用推动因素，而风险是限制选择范围的边界条件。
3、主要层 - Staking
在主要层中，验证者存入原生 Token，例如 ETH、ATOM 和 SOL，以保护 PoS 网络，并作为奖励获得交易费用。
由于在加密领域中，Staking 是最低风险的收益生成形式，随着时间的推移，我们预计以太坊（质押率为 23%）将赶上 Solana（质押率为 90%）和 Atom（质押率为 70%），这代表了数千亿乃至数万亿的市场扩张。
质押分为三个类别：集中化、准去中心化和去中心化。集中化和准去中心化的 Staking 以方便性和可组合性为代价进行托管交易。去中心化 Staking，即独立 Staking，对于协议来说是最安全的，但难以维护且缺乏可组合性。理论上，自托管节点也可以发行 LST，但由于缺乏可组合性，没有理性的思考者会购买它。
1）发布保证金
在普通的独立 Staking 中，验证者创建两对密钥，一个作为验证者密钥，一个作为提款密钥，然后将 32 个 ETH 发送到以太坊 1.0 存款智能合约。基本费用被销毁，交易小费被发送给验证者。每个时期只有 8 个验证者或每天 1800 个验证者能够被激活。
Rocket Pool、Diva 和 Swell 等质押池允许独立节点操作者支持由质押者的存款组成的质押池。从操作者的角度来看，保证金越低，资本效率越高，因为他们可以从存入的 ETH 中获得一部分佣金。在本质上，降低保证金要求可以提供更大的杠杆。
Rocket Pool：8 ETH 保证金
Stader：4 ETH 保证金
Puffer：1 ETH 保证金
据估计，节点操作者可以获得高达 6-7% 的 ETH 奖励和高达 7.39% 的质押池 Token 奖励。
在 Polygon 上，验证者需要获得许可。验证者必须申请加入验证者集合，并且只有在已批准的验证者解除绑定时才能加入。在 Solana 上，验证者可以无需许可加入，并且 Solana 基金会为验证者提供可供选择的集群。Solana 还正式跟踪超过 33% 的质押 SOL 所持有的少数派验证者数量。
在中心化交易平台（CEX）的质押中，发布保证金的机制不透明。零售质押者可以提供全部保证金，而中心化节点操作者可以将所有潜在的惩罚转嫁给零售质押者。然而，质押者也自动受益于平滑效应，通常会产生比独立质押更高的收益。
2）获取奖励
每隔 2 到 3 天，以太坊信标链对验证者进行清算并分发奖励。除了共识层之外，验证者还可以通过优先费用和 MEV 获得执行层奖励。Solana 中的 Jito 等协议利用 MEV 来提高其 LST 的收益。
MEV 增加将 MEV 从区块生成者重新分配给验证者，然后验证者可以将奖励分发给质押者。最终，可能会实施 MEV 销毁来将价值返还给 ETH 持有者。在本质上，MEV 的重新分配是围绕公平性的哲学问题。但目前，MEV 可以用来增加质押奖励。
验证者奖励通常波动较大。由于验证者选择的固有随机性，奖励可能不均匀。在以太坊中，使用涉及上一个区块的哈希和种子的确定性随机性来选择下一个验证者。
为此，Rocket Pool 基于选择加入的方式提供了一个平滑池。平滑池将积累选择加入的验证者的奖励。作为经验法则，如果验证者的小型池数量少于平滑池中的节点数量，它更有可能从平滑池中获得更大的收益。对于像 Lido 这样的项目，平滑功能已嵌入智能合约中。
在中心化交易平台（CEX）中，平滑是自动进行的，质押者可以期待随着时间的推移获得稳定的收益。
3）处罚
处罚是非常罕见的事件。自以太坊质押开始以来，共有 959,000 个节点操作者中只有 226 个节点操作者受到了处罚。
当验证者 1）未能生成区块，或者 2）未能在预期时间内生成认证时，他们可能会受到处罚。处罚金额较小。通常情况下，验证者可以在与其离线时间相同的几个小时内重新获得收益。另一方面，处罚惩罚更为严重。
当满足以下三个条件之一时，将发生处罚。1）双重签名：为同一时隙签署两个不同的信标区块。2）签名包装：认证者在另一个认证周围签署认证。3）双重签名：为同一目标签署两个不同的认证。验证者将在一个区块中包含不当行为的证据，与验证者集合进行社交，并在所有验证者对该证据签署后开始处罚。
在处罚事件中，可能出现以下后果：
初始处罚：有效余额的 1/32 被削减
相关性处罚：如果在短时间内存在多个违规行为，则可能削减多达有效余额的数量。二次方处罚可以阻止勾结。
退出：验证者将在 8192 个时期（36 天）内进入提款状态
DVT（分散式验证技术）旨在通过保护验证者免受无法生成区块或认证的风险，减少处罚风险并提高质押池的安全性。DVT 采用分布式密钥生成（DKG）、多方计算（MPC）和阈值签名方案（TSS）在冗余的验证者集合上实现。
SSV（社会化安全验证）作为 DVT 网络的一部分，是一个完全开放、去中心化和开源的公共产品，目前正在为 Lido 等协议进行试验。Obol 利用 Charon 作为非托管中间件，负责验证者客户端和共识客户端之间的通信。Diva 使用自己的 DVT 实现以无需许可的方式支持其 LST，任何人都可以运行节点。Puffer 的 Secure-Signer 是一个远程签名工具，由以太坊基金会资助，旨在使用 Intel%20SGX 防止可被处罚的违规行为。Puffer 的 Secure-Signer 代表共识客户端管理验证者密钥。
从资本效率的角度来看，通过 DVT 运行多个客户端会消耗计算资源。在实际实施中，同一硬件可以参与多组 DVT。重要的是，DVT 增强了协议的安全性，因此即使一组节点操作者离线或行为异常，质押池仍能正确运行。
Cosmos%20Interchain%20Security 对于处罚有一种有趣的方法（提案＃187）。由于 ICS 尚处于初期阶段，治理投票需要解决所有可能的可处罚事件。尽管这旨在防止来自消费链的任何安全传染到中心枢纽，但治理目前仍然将决策权交给人工仲裁，而不是代码。
4）提款
在以太坊中，每个时期允许进行 4 次退出。由于进入和退出限制不匹配，分别为每个时期的 8 个验证者和 4 个验证者，可能会出现长时间的退出队列。一旦发起提款，验证者必须等待 256 个时期。
在 Solana 中，委托是被确立的。向质押池进行标准委托需要一个冷却期才能提款。然而，通过质押池进行的流动性质押不需要提款冷却期。
4、展望未来
随着以太坊质押比率的增加，网络使用保持不变的情况下，基本收益率应逐渐趋近于 1.8%，这是以太坊基金会设定的最低收益率，但是 gas 费用和 MEV 的增加可能在一定程度上抵消这一趋势。
通常情况下，机会成本会促使质押者在收益低于其他可用收益来源时停止 Staking。然而，LST（Liquid Staking Tokens）可以减轻机会成本，因为持有者可以同时参与经济安全和经济带宽。因此，尽管回报率低，质押者很可能会继续存款，并使用他们的 LST 参与 DeFi 以获得额外的收益。
由于以太坊质押收益的降低，另一个现象是中心化。独立质押者会发现他们的收益持续减少，最终会超过硬件成本。
Restaking 赛道大盘点，「质押年」不容错过的项目知多少？撰文：Peng SUN，Foresight News
2024，离「质押年」这个预测还差一波大行情。
从 Cosmos、Solana 生态到以太坊，质押撸毛已经是行业公认的财富密码。随着以太坊流动性质押与资本效率需求的提高，EigenLayer 发币预期、AltLayer 空投大毛与 Renzo 融资消息直接引爆 Restaking 大战。Restaking 由 Eigenlayer 创始人 Sreeram Kannan 首次提出，允许将已经质押在以太坊上的 ETH，再次质押在其他共识协议上，让其共享到以太坊的经济安全性，保证自身的安全启动和运行。
目前，Renzo、ether.fi、Kelp DAO、Eigenpie、Swell、Puffer Finance 等以太坊 LRT 项目的空投积分计划带动了市场的 FOMO 情绪。在这些主流项目之外，Restaking 赛道是否还有其他机会？为此，笔者对 Restaking 赛道做一简要盘点，共整理 47 个项目，以太坊 Restaking 协议有 20 个，全链 LRT 协议则有 7 个。除 EigenLayer 与以太坊相关协议、LRTFi、基础设施外，笔者也整理了部分 Cosmos、NEAR、Solana、比特币、BNB Chain、Polygon、Berachain 等其他公链 Restaking 项目，以飨读者。
Restaking 协议
EigenLayer
是否发币：未发币
支持质押币种：ankrETH、cbETH、wBETH、oETH、swETH、stETH、ETHx、osETH 等
是否多重积分累积：EigenLayer 积分
EigenLayer 是以太坊再质押协议，也是再质押赛道的龙头，支持 ankrETH、cbETH、wBETH、oETH、swETH、stETH、ETHx、osETH 等 LST 代币，以太坊验证节点还可使用原生 ETH 再质押。据 DefiLlama 数据显示，EigenLayer TVL 已超 20 亿美元，自 12 月 18 日涨超 7 倍。
近期，EigenLayer 推出 EigenLayer 和 EigenDA 的第二阶段测试网，主网将于 2024 年上半年启动。第三阶段将引入 EigenDA 之外的 AVS（主动验证服务），预计第三阶段将于 2024 年进入测试网和主网。同时，EigenLayer 还计划为 DApps 提供「共享安全」模式，该模式将允许协议通过利用公共以太坊质押池加入网络。此外，EigenLayer 上的以太坊再质押金额（目前超 17 亿美元）能够同时提供给网络上开发的所有服务，以实现共同的安全机制。
2023 年 2 月，EigenLayer 背后团队 EigenLabs 完成 5000 万美元 A 轮融资，Blockchain Capital 领投，Coinbase Ventures、Polychain Capital、Hack VC、Electric Capital、IOSG Ventures 等参投，估值条款没有披露。
EigenLayer 尚未发币，但已推出「再质押积分」，根据用户再质押时间与金额发放。目前，EigenLayer 将再质押开放窗口延后至 2 月 6 日至 2 月 10 日 ，并为所有 LST 取消上限。
Kelp DAO
是否发币：未发币
支持质押币种：ETHx、sfrxETH、stETH
是否多重积分累积：是
Kelp DAO 是一个多链流动性质押平台，其创始人此前创立了流动性质押协议 Stader Labs，Stader 在 Polygon 与 BNB Chain 上均是第二大 LSD 协议。据 DefiLlama 数据显示，Kelp DAO TVL 现为 2.55 亿美元。
Kelp DAO 目前正在 EigenLayer 上构建 LRT 解决方案，其再质押代币为 rsETH，目前支持的 LST 包括 ETHx（Stader）、sfrxETH（Frax）与 stETH（Lido）。用户可将上述资产再质押换取 rsETH，reETH 价格目前是各种奖励与已质押 LST 的基础价格。rsETH 可用于其他 DeFi 协议。
目前，Kelp DAO 已推出 Kelp Miles 激励。Kelp Miles 用于追踪用户对 Kelp 的贡献，并用于确定未来的奖励分配比例。Kelp Miles 取决于用户的 LST 再质押数量与质押天数。此前 2023 年 12 月 12 日至 2024 年 1 月 1 日质押 LST 的用户，可在未来 3 个月内获得 1.25 倍 Kelp Miles。1 月 1 日之后质押 LST 的用户将照常获得 Kelp Miles 奖励。
此外，所有在 EigenLayer 存款上限关闭前在 Kelp 上重质押的用户均有资格获得 EigenLayer Points，该积分将根据用户存入 LST 数量进行分配。
ether.fi
是否发币：未发币
支持质押币种：ETH
是否多重积分累积：是
ether.fi 是一个流动性质押平台，已于 2023 年 11 月 15 日推出其流动性再质押代币 eETH，允许用户抵押其 ETH 以获得抵押奖励，并自动在 EigenLayer 中再质押其 ETH，无需用户手动完成再质押。eETH 可用于 Pendle、Curve、Balancer、Maverick、Gravita、Term Finance、Smmelier 等 DeFi 协议。用户可将 eETH 封装成 weETH，weETH 未来也可在 Balancer、Gravita、Pendle、Aura、Maverick 等 DApp 中使用。此外，ether.fi 还将推出 Staders，可用于质押 eETH。据 DefiLlama 数据显示，ether.fi TVL 现为 5.07 亿美元。
ether.fi 已推出忠诚度积分，eETH 或 weETH 持有者可 100% 获得忠诚度积分与 EigenLayer 积分，忠诚度积分或将用于去中心化治理，不可转移。忠诚度积分 = 质押的 ETH * 1000 * 质押天数。
Eigenpie
是否发币：未发币
支持质押币种：swETH、wBETH、mETH、sfrxETH、rETH、stETH 等
是否多重积分累积：即将推出 EigenLayer 积分
Eigenpie 是多链收益协议 Magpie 旗下提供流动性再质押服务的 SubDAO 组织，用户可将其 swETH、wBETH、mETH、sfrxETH、rETH、stETH 等 LST 资产再质押至 Eigenpie。自 1 月 28 日开放 LST 预存款窗口以来，TVL 已超 1 亿美元，现为 1.16 亿美元，预存款开放至北京时间 2 月 10 日 03:00。
此前 1 月 23 日，Eigenpie 公布 EGP 代币经济学，总供应量为 1000 万，分配包括 IDO（40%）、社区激励（35%）、Magpie Treasury（15%）和早期支持者空投（10%）。Eigenpie 承诺通过公平启动引入 EGP 代币，无 VC 或预售活动的参与，确保为所有参与者提供平等机会。团队放弃代币分配，将 15% 的 EGP 代币分配给 Magpie Treasury。
Eigenpie 现已推出积分奖励系统，每存入 1 枚 ETH 的 LST，用户每小时可获取 1 个 Eigenpie 积分。预存款前 15 天，存款者可获得 2 倍积分。该积分可获得空投、参与 IDO。
Renzo
是否发币：未发币
支持质押币种：ETH
是否多重积分累积：是
Renzo 是一个基于 EigenLayer 构建的以太坊质押协议，主网已于去年 12 月 18 日上线，并推出原生 ETH 再质押功能，用户可赚取 ETH 再质押收益与 100% 的 EigenLayer 积分。用户每存入一个 LST 或 ETH，都将铸造等量的 ezETH。Renzo 运行一个由 Figment 和 P2P.org 支持的分布式以太坊验证器基础设施，可无限制参与 EigenLayer。当用户存入原生 ETH 时，需达到 32 枚 ETH 最低限额后通过以太坊信标链验证节点进行质押。Renzo 还将推出 Trade 功能。据 DefiLlama 数据显示，Renzo TVL 约为 1.55 亿美元。
2024 年 1 月 16 日，Renzo 完成 320 万美元的种子轮融资，Maven11 领投，OKX Ventures、IOSG Ventures、Figment Capital、SevenX Ventures、等参投，估值达 2500 万美元。
Renzo 现已上线积分计划 ezPoints，持有 ezETH 的用户每小时可获得 1 ezPoints，早期用户还将获得奖励。向 ezETH/WETH 资金池中提供流动性的用户将获得 2 倍 ezPoints 奖励，还可邀请新用户赚取 exPoints。
Puffer Finance
是否发币：未发币
支持质押币种：stETH、wstETH
是否多重积分累积：是
Puffer Finance 是一个基于 Eigenlayer 构建的原生流动性再质押协议，该协议由质押者与节点运营商（NoOps）组成，用户持有 1 枚 ETH 即可运行验证器并保留 100% PoS 奖励（包括执行奖励与共识奖励）。NoOps 可将其验证器中的 ETH 委托为再质押运营商（ReOps）以换取再质押奖励，节点运营商（NoOps）还可自主选择其 MEV 策略。质押者则可以存入任意数量 ETH，以获取原生流动性质押代币（nLRT）pufETH。pufETH 还采用 Compound 的 cToken 机制，不仅可与 DeFi 协议完全兼容，而且 pufETH 价值会随着协议铸造验证器票证（tickets）与 PoS 再质押奖励的增加而提高。
Puffer 的 nLRT 与其他的 LRT 不同之处还在于，nLRT 可获得传统的 PoS 奖励与再质押奖励，而其他再质押协议则只提供与其原生代币相关的积分奖励。
图片来源：Puffer Docs
2023 年 9 月 1 日，Rocket Pool、StakeWise、Stader Labs、Diva Stake、Puffer Finance 和 Swell Network 等多家以太坊流动性质押提供商承诺（或正在承诺）限制其持有量不高于总质押量的 22%，旨在应对以太坊质押市场日益集中化的问题。
2023 年 8 月，Puffer Finance 完成 550 万美元种子轮融资，Lemniscap 和 Lightspeed Faction 领投，Brevan Howard Digital、Bankless Ventures、Animoca Ventures、KuCoin Ventures、DACM、LBank Labs、SNZ、Canonical Crypto、33DAO、WAGMI33、Concave 及天使投资人 Lightspeed 合伙人 Anand Iyer、Eigen Layer 创始人 Sreeram Kannan、Coinbase 质押业务主管 Frederick Allen、F2pool 和 Cobo 联创神鱼、Curve 核心贡献者区块先生、北美区块链协会会长 Ramble、Eigen Layer 首席战略官 Calvin Liu、Obol 首席商务官 Richard Malone、质押社区领袖 Ladislaus von Daniels 参投。
2024 年 1 月 30 日，Binance Labs 宣布投资 LSD 协议 Puffer Finance，具体投资金额未披露。
Puffer Finance 即将开放质押 ETH、stETH、USDT 和 USDC，用户同时获得 Puffer 及 EigenLayer 积分奖励。此外，Puffer Finance 已于 1 月 30 日开启 Crunchy Carrot 活动，用户可以链接 Twitter 账户以及钱包，选择「Family」后转发活动推文，即可获得积分，并允许查看积分排行榜。目前，Puffer Finance 已提前结束第一阶段质押，第二阶段质押已开启，TVL 已突破 1.5 亿美元。
Swell Network
是否发币：未发币
支持质押币种：ETH
是否多重积分累积：是
Swell Network 是一个以太坊质押协议，已于今年 1 月 30 日推出再质押代币 rswETH（Restaked Swell Ether），提供对 EigenLayer Restaking 积分的无上限访问，可在 DeFi 中使用，同时继续累积 Restaking 奖励。目前，rewETH 1.0 版本允许用户存入 ETH 以获得 rswETH，并以 Pearls 和 EigenLayer Restaked 积分的形式累积再抵押奖励。据 DefiLlama 数据显示，Swell TVL 为 4.57 亿美元，Swell Liquid Restaking TVL 为 443 万美元。
2022 年 3 月 14 日，Swell Network 完成 375 万美元融资，Framework Ventures 领投。
Swell Network 原生代币 SWELL 尚未推出，代币经济学亦未公布。
Stakestone
是否发币：未发币
支持质押币种：ETH
是否多重积分累积：暂无
Stakestone 是一站式全链 LST 质押协议，对标 Lido，可为 Layer2 带来原生质押收益与流动性，不仅支持头部质押池，还兼容再质押，并将集成 EigenLayer。StakeStone 支持 ETH 信标链再质押与 LST 再质押，旨在成为再质押赛道龙头协议。
据 DefiLlama 数据显示，自 2023 年 12 月 15 日起至 2024 年 1 月 3 日，短短 3 周时间，StakeStone TVL 从 417 万美元暴涨至 5.42 亿美元，目前 TVL 为 6.69 亿美元。StakeStone 还深度参与了 Manta 的激励活动，在 Manta New Paradigm 9 亿美元的 TVL 中，StakeStone 提供了 7.2 亿美元流动性。
StakeStone 的原生 LST 是 STONE，现已正式升级为全链 LRT。STONE 是一种基于 LayerZero 的 OFT，可通过 STONE-Fi 无缝用于多链流动性市场，譬如 DEX、AMM、借贷、稳定币、衍生品、GameFi、SocialFi 等等。STONE 采用的不是 rebase 机制，但在产生收益方面与 Lido 的 wstETH 类似。换言之，STONE 数量不会随着 ETH 质押而产生的收益变化而变化，而是其价值会随着 ETH 质押收益的增加而增加。这与 Puffer 采用 cToken 模型的效用相似。
StakeStone 尚未发币，预计团队将推出空投相关活动。目前，用户可在 StakeStone 中质押 ETH，并从 STONE-Fi 生态协议中赚取收益。
ClayStack
是否发币：未发币
支持质押币种：ETH、rETH、stETH
是否多重积分累积：是
ClayStack 是一个流动性质押平台，已于 1 月 24 日通过 EigenLayer 进入以太坊再质押领域。ClayStack 已将其名为 csETH 的以太坊流动性质押代币更改为再质押代币，并将使用以太坊再质押协议 EigenLayer 来提供新服务。目前 ClayStack 支持 ETH、rETH、stETH 再质押至协议中。据 DefiLlama 数据显示，ClayStack TVL 现为 396 万美元。
CLAY 是 ClayStack 的原生代币，将于 2 月公布发行计划，并在代币发布前以 1:1 的比例为用户提供奖励积分。CLAY 总供应量为 1 亿枚，5% 代币将通过 IGD（初始治理多样化）计划分配给社区。
用户可质押 ETH 或 LST 赚取 CLAY 积分与 EigenLayer 积分，无上限限制。在 IGD 期间，用户可获得更多 CLAY 奖励。随着每周 ETH 存款增加，csETH 需求也会增加，而 CLAY 积分分配也将增加。
Inception
是否发币：未发币
支持质押币种：stETH、rETH、ankrETH、cbETH、wBETH、oETH、osETH、swETH、ETHx、sfrxETH、mETH 等
是否多重积分累积：否
Inception 是一个隔离（isolated）流动性再质押协议，支持对 stETH、rETH、ankrETH、cbETH、wBETH、oETH、osETH、swETH、ETHx、sfrxETH、mETH 等各种 LST 进行再质押，并发行隔离流动性再质押代币（iLRTs）。iLRT 可在 DeFi 协议中使用，并保持与底层 LST 的隔离。
Inception 已上线以太坊主网，目前 TVL 为 6.5 万美元。Inception 还将扩展至其他 Layer2 网络，并集成多个 DeFi 协议。
根据路线图，Inception 将于 2024 年第一季度启动私募轮融资，并将启动主网，第二季度启动 TGE，并开发全链 LRT。InceptionLRT 将推出原生代币 ING，目前代币分配规则为：Pre-Seed 轮分配 2.5% 代币，9% 分配给种子轮，10% 分配给私募轮，6% 分配给财库，6% 分配给顾问，3% 用于市场营销，15% 分配给团队成员，48.5% 用于流动性激励。
Sommelier Finance
是否发币：是
支持质押币种：eETH、stETH、swETH
是否多重积分累积：是
Sommelier Finance 是一个基于 Cosmos SDK 构建的去中心化资管协议，现已推出再质押金库 Turbo eETH、Turbo stETH、Turbo swETH，用户在 eETH 金库中存款还可获取 ether.fi 忠诚度积分。
据 DefiLlama 数据显示，Sommelier TVL 现为 6023 万美元。
Sommelier 原生代币 SOMM 总供应量为 5 亿枚，2023 年 8 月已向所有投资者完成分配。
Astrid
是否发币：未发币
支持质押币种：stETH、rETH 或 cbETH
是否多重积分累积：暂无
Astrid 是由 EigenLayer 提供支持的以太坊流动性再质押协议，用户将 LST（stETH、rETH 或 cbETH）存入再质押池，并获得 Astrid 流动性再质押代币（LRT），包括 rstETH、rrETH 或 rcbETH。LST 将在 EigenLayer 上再质押，并由 Astrid DAO 投票委托给多个运营商。用户赚取的奖励以复利计算，再质押回 EigenLayer，并通过余额重置进行分配，持有 LRT 的用户将看到自己的余额自动调整。
目前，Astrid 已上线测试网，并已推出再质押积分。Astrid 积分将根据用户再质押的 ETH 与质押时长决定，总积分为 stETH 积分与 rETH 积分总和。
GenesisLRT
是否发币：未发币
支持质押币种：ETH
是否多重积分累积：暂无
GenesisLRT 是一个再质押平台，允许将 ETH 质押到多个网络，以换取再质押代币 genETH。目前，GenesisLRT 已上线测试网，主网尚未启动。据官网显示，Genesis 测试网再质押 ETH 的 TVL 为 1.47 亿美元。
按照路线图，GenesisLRT 第一季度将完成种子轮融资与 300 万美元私募轮融资，并部署 Genesis 治理代币 GEN，第二季度启动 TGE 与 GEN 代币空投，下半年则开发全链 LRT 与模块化 LRT。
Restaking Cloud - K2
Restaking Cloud - K2 是一个以太坊流动性再质押协议，现已上线测试网，目前支持 kETH、stETH、rETH、dETH 与 ETH 再质押以换取 K2，但 TVL 为 0。
Rest Finance
是否发币：未发币
支持质押币种：ETH、stETH、rETH、cbETH 等
是否多重积分累积：是
Rest Finance 是一个 ACM（算法抵押品管理）增强型流动性质押解决方案，用户可质押 ETH、stETH、rETH、cbETH 等 LST 并获得 Rest 流动性再质押代币 restETH，持有 restETH 将实时接收 LST 奖励与 EigenLayer AVS 奖励。ACM 可为协议提供深度流动性，提高收益率，加强锚定稳定性。
Rest Finance 已于 1 月 29 日上线，但据官网显示，Rest Finance TVL 现为 0。
Rest Finance 原生代币为 REST，目前尚未发行，总供应量为 1 亿枚，FDV 为 2000 万美元。REST 总供应量的 10% 将分配给 Investor Reserve，20% 分配给贡献者，5% 分配给 DAO 财库，5% 用于初始流动性，60% 用于代币释放。REST 代币看涨期权为 oREST，持有者可以市价折扣购买 REST，行使 oREST 会导致直接向协议支付溢价。
Restake Finance DAO（RestakeFi）
是否发币：未发币
支持质押币种：LST
是否多重积分累积：是
RestakeFi 是一个由 EigenLayer 提供支持的模块化流动性再质押平台，用户可将其 LST 存入 RestakeFi 以获取其再质押代币 rstETH。rstETH 持有者可获得 EigenLayer 原生奖励与以太坊质押奖励。同时，rstETH 还可在 DEX 中进行交易，并将集成至 DeFi 协议中。据其官方文档显示，RestakeFi 首先会将 stETH 集成到其协议中，之后再支持其他 LST。
目前，Restake 已上线测试网，主网尚未发布。
2023 年 9 月，RestakeFi 完成 50 万美元种子轮融资，AlfaDAO、DCD、Yields and More、Moni 等参投。
StakeEase
是否发币：未发币
支持质押币种：LST
是否多重积分累积：否
StakeEase 是一个跨链再质押聚合器，由 Router 的跨链意图框架（CCIF）提供支持，可一键完成多步骤的再质押过程。1 月 18 日，StakeEase 上线以太坊 Goerli 测试网，现可支持使用 Stader 对 ETH 进行质押，并使用 Kelp 再质押。
StakeEase 即将推出积分系统，并上线主网，集成更多协议与 LST。
YieldNest
YieldNest 是一个由 EigenLayer 支持的流动性再质押协议，尚未上线产品。
Euclid Finance
是否发币：未发币
支持质押币种：ETH、LST
是否多重积分累积：是
Euclid Finance 是一个基于 EigenLayer 的全链流动性再质押协议，用户可将其 ETH、LST 再质押至协议中，并获取 LRT elETH，elETH 可自动复利，持有 elETH 可获得再质押奖励、EigenLayer 积分与 Euclid 治理代币 ECL 奖励。此外，用户若独立质押 ECL 并再质押 ETH 或 LST，可加入运营节点网络。
目前尚未上线产品，代币情况亦未公布。
Rio Network
Rio Network 是一个流动性再质押网络，其第一个流动性再质押代币为 reETH，Restake 产品尚未上线。Chorus One、Figment、HashKey Cloud、Kiln 与 Unit 410 是 Rio 第一批节点运营商，将运营 ETH 验证器并维护 AVS。
据官方文档显示，Rio Network 已完成种子轮融资，Polygon Capital、Blockchain Capital 与 Breyer Capital 共同领投。
Layerless
Layerless 是一个由 EigenLayer 与 LayerZero 支持的全链流动性再质押协议，于 1 月 4 日推出，尚无官方网站，将于 2 月第一周上线测试网。Layerless 正在创建全链再质押代币（ORT），用户可通过 Layerless 将 EigenLayer 支持的 LST 代币存入 EigenLayer，所接收的 ORT 具有流动性并可在 DeFi 协议中使用。
LRTFi
Agilely
Agilely 是一个流动性再质押衍生品协议，已在 Arbitrum 上引入去中心化借贷协议，并推出由 LayerZero 支持的全链生息稳定币 USDA（Agilely USD）。USDA 由 ETH、wstETH、rETH、cbETH、sfrxETH、wBTC、ARB、GLP、GMX 与 LRT 等抵押品提供支持。目前，其产品已支持 ETH、wstETH、rETH、wBTC、sfrxETH、cbETH 铸造 USDA，尚未支持 LRT 等资产。用户可抵押上述资产，创建 Vaults 借入 USDA。
Agilely 目前支持 Arbitrum、BNB Chain、Polygon 三个网络。Agilely 代币 AGL 尚未推出，将启动公开销售与积分计划。
Entangle
Entangle 是一个跨链 DeFi 协议，其产品包括 Liquid Vaults、预言机、Photon 通信协议。Entangle 试图进军再质押赛道，用户可将其 LP 代币或质押代币存入 Liquid Vaults 以获得 1:1 支持的 LSD，该 LSD 可用于再质押，或进行交换。Entangle 现已支持 11 条区块链网络。目前，Entangle 已上线测试网，并启动测试网激励计划。
2024 年 1 月，Entangle 完成 400 万美元种子和私募轮融资，Big Brain Holdings、Launch Code Capital、LBank Labs、Skynet EGLD Capital、Cogitent Ventures、Owl Ventures、Faculty Group、Seier Capital 等机构参投。
Entangle 原生代币为 NGL，尚未推出。
Ion Protocol
Ion Protocol 是一个质押者流动性释放协议，也是质押与再质押资产的贷款平台，用户能够将任何验证者支持的资产（包括 LST、LST LP 头寸、再质押头寸、流动性再质押头寸、质押 LST LP 头寸、LST 指数产品等）存入抵押金库，并从其存款中铸造 allETH。
目前，Ion Protocol 已启动测试网 V2。
2023 年 7 月，Ion Protocol 完成 200 万美元 Pre-Seed 轮融资，Portal Ventures 和 SevenX Ventures 联合领投，参投方包括 Foresight X、Bankless Ventures、Maelstrom Fund、Alexander、The Daily Gwei 创始人 Anthony Sassano (sassal.eth）和 Syncracy Capital 联合创始人 Ryan Watkins 等。
此外，Ion Protocol 于 2023 年 3 月入选为 Foresight X 首批 Accelerator Program 项目之一。
Pendle
是否发币：是
支持质押币种：eETH、reETH、ezETH
是否多重积分累积：是
Pendle 是一个 DeFi 收益率协议，近期已推出 Pendle LRT 池，目前支持 Ether.fi 的 eETH、Kelp DAO 的 reETH 与 Renzo Finance 的 ezETH，用户购买 Pendle YT 代币可获取相对应 LRT 协议的积分（2-3 倍）与 EigenLayer 积分（1 倍）。
Equilibria
Equilibria 是 Pendle 上收益助推器，利用 Pendle 采用的 veToken/ 提升收益模型，通过 vePendle 代币化版本 ePENDLE 为 LP 提供更高收益，并为 PENDLE 持有者提供额外奖励。Pendle 上 LP 可通过 Equilibria 存入 Pendle 以提高收益，无需持有任何 vePENDLE 头寸。PENDLE 持有者可使用其 PENDLE 铸造 ePENDLE，ePENDLE 可再质押以赚取额外收益。
Maverick Protocol
Maverick Protocol 是一个 DeFi 基础设施，可让流动性提供者通过其所需的流动性提供（LP）策略实现高资本效率。现已支持 rsETH、rswETH、weETH 等 LRT 及其相关资产。
2023 年 6 月，Maverick Protocol 完成 900 万美元战略轮融资，Founders Fund 领投，参投方包括 Pantera Capital、Binance Labs、Coinbase Ventures 和 Apollo Crypto。本轮融资将用于扩大协议的规模，部署至新链以及支持开发者在基础设施上进行建设。同时，Maverick Protocol 还是币安 Launchpool 上第 34 个项目。
Davos
Davos 是一个超额抵押稳定币项目，已集成 LST 与 LRT 作为其抵押债务头寸（CDP）抵押品，用户存入抵押品后可铸造并借用其全链稳定币 DUSD。对于 LST，Davos 代款价值（LTV）比率设置为 66%，确保借入的 DUSD 超额抵押 150%。Davos 已支持以太坊主网、Polygon 主网、Arbitrum、Optimism、Polygon zkEVM、BNB Smart Chain、Linea 主网与 Avalanche。
据 DefiLlama 数据显示，Davos TVL 约为 48.6 万美元。
2023 年 1 月，Davos 获得 Polygon Ventures 和 Polygon 联合创始人 Sandeep Nailwal 参投的 50 万美元 Pre-Seed 轮融资。同年 3 月，Davos 获 MH Ventures、LD Capital 投资。此外，Davos Protocol 曾于 2023 年 9 月参与 OKX Web3 钱包 Cryptopedia 第七期活动。
Ender Protocol
Ender Protocol 是一个流动性质押协议，允许用户铸造中心化收益代币与流动性质押权力代币 END，END 由 Ender Bond 债券存款的流动性质押奖励完全抵押。Ender 将推出 endETH，并在 EigenLayer 堆栈上构建再质押解决方案。其于 1 月 31 日的推文称，Ender Protocol 是一个多合一的流动性质押、再质押、收益分离、收益提供、LST-bond、变形收益压缩、元宇宙 bond、由流动性质押驱动的元宇宙、L2-EVOS、superfluid 再质押与流动性供应衍生品协议，旨在成为与 Pendle 类似的基于收益率的流动性质押收益交易协议。
Ender Protocol 可铸造 Ender WL NFT#2 获得早期参与资格并领取 ENDR 空投，无 VC 与私募轮参与，代币也不会分配给内部人员。用户还可参与 Bond 流动性供应（BLP）活动以获取空投。
Restaking 公链
Supermeta
Supermeta 是一个专门用于流动性再质押的 zkLayer2，用户可将支持的 LSD 存入其 Layer2 桥并接收 LST，同时接收 ETH 与 EigenLayer 自动复利奖励。Supermeta 的 LRT 可作为抵押品或增加 Supermeta 原生 DEX 流动性。
目前，Supermeta 产品尚未上线。
Tenet
Tenet 是一个再质押公链，引入 DiPoS 共识机制，允许来自其他网络的 LSD 再质押至 Tenet，以保护网络并参与治理。Tenet 原生代币为 TENET，可作为 Gas 支付交易费。TENET 还可质押给验证者，以换取 LSD 代币 tTENET。用户质押其他区块链网络的 LSD，可换取 tLSD。同时，Tenet 采用 ve 代币经济模型，TENET 可以被锁定以产生 veTENET。
Tenet 还拥有原生稳定币协议，以支持在 Tenet 上铸造所有 tLSD。其美元稳定币为 LSDC（Liquid Stake Dollar），可用于支付 Tenet 稳定币协议上的贷款，在创世期间可通过再质押至 Tenet valdiator 网络的 LSD 来铸造。用户既可免息借贷 LSDC，也可通过基础抵押品收益赚取利息。
目前，Tenet 已上线主网测试版。
Karak
Karak 是一个模块化 Layer2，具有原生风险管理、再质押与 AI 基础架构。目前，用户可在 Subsea 上赚取 XP 奖励。
2023 年 12 月 13 日，Karak 开发商 Andalusia Labs 完成 4800 万美元 A 轮融资，Lightspeed Venture Partners 领投，估值超过 10 亿美元。参投方包括 Mubadala Capital 以及 Pantera Capital、Framework Ventures、Bain Capital Ventures 和 Digital Money Group 等。
Omni Network
Omni Network 是一个再质押区块链，允许开发者跨所有 Rollups 访问其应用程序，Omni 验证者需再质押其 ETH 参与网络共识。Omni 引入了统一的全局状态层，通过 EigenLayer 的再质押来保证安全，其再质押可用于在不同 Rollup 之间进行跨链通信、借贷等。
2023 年 4 月，Omni Network 完成 1800 万美元融资， Pantera Capital、Two Sigma Ventures、Jump Crypto、Hashed、The Spartan Group 等参投。
Restaking 基础设施
Restaking 基础设施项目中，本文简要罗列个别项目，关于 EigenLayer 生态 AVS、Rollup、节点运营商等将在之后进一步盘点。
AltLayer
AltLayer 是一个 Rollup 即服务协议。2023 年 12 月，EigenLayer 与 AltLayer 合作推出 Restaked Rollups。AltLayer 期望将 Restaked Rollups 作为单个捆绑包提供，以便 Rollup 用户可以从单点集成中获益。Restaked Rollups 可以将去中心化排序、快速确定性、可组合性等功能整合到一个单一的 Rollup 中。
AltLayer 还是 8 家第一批使用 EigenDA 实现数据可用性的合作伙伴之一。
Exocore
是否发币：未发币
支持质押币种：LST，产品尚未上线
是否多重积分累积：否
Exocore 是一个全链再质押协议，采用模块化架构设计，结合基于 Tendermint 的拜占庭容错（BFT）共识机制、零知识（ZK）轻客户端桥接和完全兼容 EVM 的执行环境。Exocore 允许将所有支持链上的任何代币进行再质押，包括原生 L1、L2 协议代币、LST、DeFi LP 代币、稳定币与其他代币化资产，为链下服务提供加密经济安全。Exocore 通过无需信任跨链桥机制与外部 L1、L2 区块链无缝对接，无需引入额外的信任假设。同时，Exocore 引入「联盟再质押」概念，链下服务可形成一个联盟，以相互扩展其加密经济安全。
Exocore 尚未上线产品，用户可在其网站加入生态系统，申请成员再质押者、验证节点与开发者等。
SSV Network
SSV Network 是一个去中心化的开源 ETH 质押网络，基于分布式验证器技术（DVT）。1 月 4 日推文显示，SSV 将与 EigenLayer 合作互补再质押，其声称一个「主网」EigenLayer 验证器正在 SSV 上运行。同时，EigenLayer 与质押者均可选择将验证器的职责转移给 SSV，并保持 EigenLayer 上 ETH 的再质押状态，以获取 SSV 激励主网额外收益。
Hyperlane
Hyperlane 是一个为模块化区块链堆栈构建的通用且无需许可的互操作层，任何人皆可将 Hyperlane 部署到任何区块链环境，部署 Hyperlane 的区块链之间可无缝通信。Hyperlane 去年已与 EigenLayer 合作，双方将在 2024 年初推出 AVS 集成。
2022 年 9 月，Hyperlane 完成 1850 万美元融资，Crypto Investor Variant 领投，Galaxy Digital、CoinFund、Circle、Figment、Blockdaemon、Kraken Ventures 和 NFX 参投。
目前，Hyperlane 没有公布任何代币信息。
Ethos
Ethos 旨在将以太坊再质押至 Cosmos，应用链可受益于以太坊经济安全。Ethos 采用 Mesh Security 共享安全解决方案，通过部署 AVS 来利用 EigenLayer 基础设施，并依靠 IBC 与 Ethos 应用链来协调消费者链之间的用户权益。EigenLayer 再质押者将 ETH 存入以太坊 Layer1 上的 AVS，并选择一个节点运营商进行委托。执行层节点运营商在每个 Cosmos 消费者链上都有一个预设的验证器来委托其虚拟质押（virtual stake）。然后，Ethos 应用链通过 IBC 将更新的状态协调到各自的消费链，并处理后续的奖励和 / 或罚没更新。这些都会通过链下中继机制反映到以太坊 L1 的 AVS 合约上。
图片来源：Introduction to Ethos
Ethos 目前处于私有测试网阶段。1 月 20 日，Ethos 宣布，去中心化资管协议 Sommelier Finance 是其第一个启动合作伙伴。
Polygon 生态
Polygon 2.0
是否发币：是
支持质押币种：POL
2023 年 6 月，Polygon 推出 Polygon 2.0，旨在成为一个由 ZK 技术提供支持的由 L2 链组成的统一网络，以建立互联网的「价值层」。Polygon 联创 Sandeep Nailwal 曾于 2023 年 8 月在 Twitter 上表示，在 Polygon 2.0 中，其新代币 POL 被质押在质押中心（staking hub）中，用户可以同时在不同链上质押相同的 POL，这种质押方法称为「神圣再质押」（enshrined restaking）。
Polygon 2.0 旨在消除再质押对第三方的依赖，以增强生态系统安全性并降低中心化风险。
NEAR 生态
LiNEAR Protocol
是否发币：是
支持质押币种：bLiNEAR、LiETH
是否多重积分累积：是
LiNEAR Protocol 是 NEAR 生态全链流动性质押与再质押协议，允许用户质押或再质押 ETH、NEAR 与其他资产赚取收益，并接收 LiNEAR、bLiNEAR 与 LiETH。LiNEAR 为 LST，bLiNEAR 与 LiETH 则是 LRT。LRT 资产不仅可获取再质押收益，还可获取 PoS 质押奖励。
据 DefiLlama 数据显示，LiNEAR Protocol TVL 现为 6163 万美元。
1 月 17 日，LiNEAR Protocol 推出治理代币 LNR，并通过 Genesis Airdrop 向活跃社区成员分发，快照时间为 2023 年 4 月 5 日至 12 月 31 日。用户可在 2024 年 4 月 15 日前连接 NEAR 钱包认领 LNR 奖励。LNR 将赋予持有者治理权力，包括参与质押和再质押策略、多链部署等决策。Genesis 空投的 LNR 总供应量为 10 亿枚，其中：10% 将通过空投分配给 LiNEAR 质押者；9% 将用于团队激励，为期一年，随后在未来三年内线性发放；11% 的代币预留用于未来空投；8% 用于协议开发；12% 用于营销和运营；27% 用于社区计划；23% 将存储在 DAO 金库中。
Octopus Network
是否发币：是
支持质押币种：NEAR
Octopus Network 是 NEAR 生态多链网络，其 2.0 版本已支持 NEAR 再质押与自适应 IBC，其中，再质押包括验证者（Validator）与委托者（Delegator）两种角色。NEAR 持有者可参与再质押，用户再质押至少 1 万枚 NEAR 可运行 Appchain 节点，委托者至少委托 100 枚 NEAR。Appchain 奖励的 70% 将用于再质押奖励，30% 将用于回购 OCT。Appchain 奖励根据节点再质押的 NEAR 金额进行分配，再质押额越高，奖励越多。
再质押奖励分配周期为一天，NEAR 质押奖励会自动再质押，但用户需自主领取再质押奖励。
Octopus Network 代币 OCT 总供应量为 1 亿枚，流通供应量为 7870 万枚，市值约为 2449 万美元，现报价 0.3143 USDT。
Solana 生态
Picasso
Picasso 原是波卡生态 DeFi 协议 Composable Finance 的 Kusama 平行链，已于 1 月 28 日推出 Mantis Games，在 Solana 上引入再质押，最初接受 SOL、jitoSOL、mSOL 与 bSOL，vault 上线从 5 万枚 SOL 开始，随后将增至 15 万枚和 50 万枚 SOL。持有 MANTIS Games NFT 的用户可组建战队。Mantis 第一轮已于 1 月 30 日结束，共存入 5 万枚 SOL，总奖励为 1750 万枚 PICA，再质押 Vault APY 高达 67.04%。Mantis Games 第二轮即将开始。
1 月 31 日，Picasso 与 Solend 合作集成 cTokens（包括 cUSDC、cSOL、cUSDT、cSLND），拟将其用于 Solana 再质押层。用户可在 Solana 上的 Picasso 再质押层（Solana IBC）内再质押 cToken，以利用其流动性，用户可获得复合收益。
Picasso 原生代币为 PICA，总供应量为 100 亿枚，流通供应量约为 45 万枚，市值约为 7332 万美元，现报价 0.016 USDT。
比特币生态
Babylon
Babylon 是一个比特币质押协议，允许比特币持有者将 BTC 质押到 PoS 区块链上，无需第三方托管 / 跨链 / 封装，即可获得 PoS 网络验证权利并赚取收益。2023 年 10 月 11 日的推文中，Babylon 表示，其协议可实现比特币的再质押。目前，Babylon 的比特币质押测试网尚未启动。
12 月 7 日，比特币质押协议 Babylon 完成 1800 万美元融资，Polychain Capital 和 Hack VC 领投，Framework Ventures、Polygon Ventures 和 OKX Ventures、IOSG Ventures 等参投。
BNB Chain 生态
Yield 24
是否发币：是
支持质押币种：ETH、BNB、BTC、稳定币或 LRT
是否多重积分累积：是
Yield 24 是一个在 BNB Chain、以太坊与 Polygon 等 EVM 兼容链上运行的流动性再质押协议，用户可在该协议中再质押其 ETH、BNB、BTC、稳定币或 LRT。目前，Yield 24 已在 BNB Chain 上集成 Stader、Ankr Liquidi Staking 这 2 个流动性质押平台与验证器，用户可质押 BNB 以获取 yBNB，并赚取 Yield 24 原生代币 Y24 代币奖励。
Berachain 生态
Beradrome
Beradrome 是 Berachain 上再质押与流动性市场，拥有 ve(3,3) 代币经济学、内置贿赂、投票等机制。Beradrome NFT 系列为「Tour de Berance」。关于再质押，Beradrome 尚未有明显进展。
Beradrome 代币总供应量为 10 万枚，持有「Tour de Berance」NFT 可获得代币空投。
其他
Origin DeFi
Origin DeFi 是一个 DeFi 项目，去年 5 月已在以太坊主网上线基于 ETH 的收益聚合器 Origin Ether（OETH），目前，用户可在 EigenLayer 等协议中再质押 oETH。OETH 使用 ETH 与 LST（stETH、rETH 和 sfrxETH）作为支持抵押品，确保 1 枚 OETH = 1 枚 ETH。OETH 使用 Curve、Convex、Curve AMO、Balancer & Aura 赚取收益。
Origin DeFi 治理代币 OGV 总供应量为 4,449,673,706 枚，流通供应量为 645,405,079 枚，市值约为 520 万美元。
Redacted Cartel（Dinero）
Redacted Cartel 是一个老牌 DeFi 项目，已转向 LSD 赛道。2023 年 4 月，Redacted Cartel 发布基于以太坊的超额抵押稳定币 DINERO 白皮书，但尚未上线。
Redacted 采用双代币 LST 机制，用户可将 ETH 存入 Redacted DAO 的 Pirex 平台以铸造 pxETH，并可将 pxETH 存入 Dinero 换取 apxETH 以获得自动复利奖励金库，未质押的 pxETH 不会获得质押奖励。
2 月 1 日，Restaking Cloud - K2 核心贡献者 Blockswap DAO 社区已投票通过「将 Redacted 的 Pirex ETH 集成到 kETH 与 Restake Cloud」提案，拟将 apxETH 作为其再质押协议的抵押品，并提供更高的质押收益。
MIIX Capital：预期Restaking（再质押）正在激活ETH上涨行情引言
近期，比特币现货ETF的通过后，触发市场调节机制，行情出现阶段性回落，但是ETH的质押量却在不断地提高，Restaking（再质押）的需求也日益暴增，很明显，这是人们对ETH引领新一轮行情的预期在起作用。
在这种预期下，Restaking已经开始了热度的爬升，并被越来越多的人关注到，尤其ALT上线Binance后，24H涨幅接近58倍，而ALT（AltLayer ）锚定的空投对象是参与Restaking用户，这充分显现了Restaking业务的预期潜力。
ETH ShowTime，叙事和预期相辅相成
如果说前不久的上涨行情，是属于BTC的专场，那么接下来就是ETH的Showtime，毕竟BTC现货ETF的通过和预期行情的表现，已经为ETH的接棒做足了示范，并且对比起来ETH似乎满足了所有符合激活预期行情必要条件：
BTC即将减半，ETH即将迎来坎昆升级；
BTC现货ETF已经通过，ETH现货ETF将面临批准；
BTC是加密市场的最强共识，ETH是加密行业的最强应用域；
BTC是加密市场最高价值载体，ETH是行业叙事最强的活力生态；
叙事和预期一定相辅相成，上面唯一漏掉的，就在BTC的行情预期中，铭文的借势发力正式开启了BTC生态，同时为行业增加了更丰富的叙事可能，而ETH的既有生态中，还并未出现如铭文这样能够为新的行情预期进行额外加成，甚至引领行情的焦点。
而ETH生态接下来的主旋律是坎昆升级直接利好的Layer2板块，以及是 EigenLayer引领的Restaking生态。但是如果说与ETH强相关，那一定还是Restaking，尤其是Restaking的金融属性，不但能够承接并拓展LSD现有业务框架，还能够进一步激活市场资金的热度，让行情预期变得与我们距离更近。因此，Restaking最有可能在ETH的ShowTime成为叙事的关键焦点。
以点带面，EigenLayer点燃Restaking风潮
最近EigenLayer的热度非常高，仅仅一个多月时间，EigenLayer就吸纳70多万枚ETH，TVL达到515.92K ETH（折合约18亿美金），成为以太坊链上排名第 12 的顶级协议。随着 EigenLayer增加 LST抵押额度，ETH质押成为市场焦点，Restaking风潮也被彻底点燃。
我们来看下最近EigenLayer相关动态：
1月11日，EigenLayer 宣布将天赋带到Cosmos, 为Cosmos 子链提供再质押服务，从而获得以太坊的安全性；
1月21日，以太坊再质押协议 EigenLayer TVL（锁仓额）超过 18 亿美元（DefiLlama 数据）；
1月23日，EigenLayer计划为 DApps 提供「共享安全」模式，允许协议通过利用公共ETH质押池加入网络；
1月24日，AltLayer公布对EigenLayer参与者的空投规则：ETH直接质押用户、LST再质押用户、LRT质押用户；
1月25日，EigenLayer宣布在生态系统中引入sfrxETH、mETH 和 LsETH，并取消LST的20万枚 ETH 个人上限；
1月26日，Polyhedra Network 与以太坊再质押协议 EigenLayer 合作，建设以太坊至比特币网络的跨链协议；
从月初开始，EigenLayer 相关动态就接连而至，不管是为了营销炒作，还是出于对Restaking业务的支撑建设，大家都开始把目光聚焦在EigenLayer身上，实际上这些都是为Restaking的后续发力夯实地基，让Restaking可以更容易的撬动整个行业生态和用户市场。
Restaking崛起，是需求也是必然
从本质上看，Restaking是传统金融的常见做法，这应用在加密市场中，在ETH2.0基础上进行Restaking，将会让ETH2.0更加的金融化。这可以看作是人们对ETH金融属性的又一次认同，但是这种认同也与市场需求强相关。
首先，在加密市场中，金融属性和金融特征是吸引增量用户、增量资金的一个关键要素，也是促进市场活跃和行业活跃的有效工具，当人们对ETH将引领新一轮行情产生了预期，并不断强化这种预期的时候，金融策略就会被优先考虑，这是市场需求在起作用。
其次，在LSD领域，基于ETH2.0的相关业务与传统金融相比，显得过于简单和单薄，不论是抗风险性，还是对市场需求的支撑都不太够，尤其是无法支撑起对ETH预期的叙事能力；同时作为本质上已经金融化的LSD业务，借此机会完成业务周边的拓展和结构化金融的搭建，就成为了必然。
所以，在人们对ETH行情不断进行预期叠加的背景下，Restaking的崛起既是市场的需求，也是发展的必然，归根结底是预期驱动下对自我叙事能力的完善。
从Restaking开始，利好ETH行情
如同铭文借BTC行情发力，为行业拓展开一条新的故事线分支，Restaking也将成为这场Showtime中的关键角色。在不断地动作下，Restaking已经成为性价比非常高的投资选择，只要参与Staking就可以一鱼双吃或三吃。仅就已经开始发力的方向来看，作为Layer2热点的AltLayer已经与EigenLayer进行捆绑和互动，EigenLayer取消LST的个人上限也在为市场和用户提供更大的操作空间，似乎已经开始为ETH主导新一轮周期进行铺垫。
结合市场对ETH行情的预期，在对预期和叙事的演变中，EigenLayer掀起的Restaking风潮是一种必然，而Restaking也确实如人们所期盼的那样，正在激活新一轮行情周期，激活ETH的Showtime，利好ETH周期。
关于AltLayer
AltLayer 是一个去中心化、弹性的 Rollup-as-a-Service（RaaS）协议，致力于为区块链应用提供高度可扩展的 Layer 2 解决方案，与以太坊、Solana，以及 Arbitrum、Optimism 等 Layer1 和 Layer2 连接，开发者只需点击按钮和配置参数，借助 AltLayer 的 launchpad 或控制面板，即可在几分钟内迅速发布应用专用型的 Rollup，打造一个 Rollup 服务平台。
关于Restaking风险
Restaking是一种不断套娃的行为，或者也可以理解为击鼓传花，Restaking实质上就是为流动性创造的一个投机杠杆，它在带来更高收益的同时，也在放大风险，无论是哪一层的协议出了合约问题都会使用户资产受损。
以上信息和数据，仅供参考，不作为投资建议。如果异议，欢迎联系指正。
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SevenX Ventures 研究员：「Restaking Summer」将至，如何在盛夏中淘金？撰文：Grace Deng，SevenX Ventures
编译：JIN，Techub News
用「一波未平，一波又起」来形容流动性质押与「再质押」再合适不过。在 LSD 仍在余音绕梁之时，再质押跟随着 EigenLayer 一个月飙升 6 倍的 TVL 获得了更多的关注，一些小的再质押项目也纷纷官宣了投资与主网上线。而这个含着以太坊金钥匙出生的概念，为何突然获得了关注，又存在怎样的风险？
让我们来探索一下 LRT（再质押代币），本文将涵盖以下方面：
为什么我们需要 LRT（LRT 与 LST 的比较）；
竞争格局分析；
相关风险；
未来与 LRT 有关的机会。
为什么我们需要 LRT？
首先从 LST （流动性质押代币）开始， 由于搭建一个以太坊节点存在技术门槛（需要节点运维能力）、资金门槛（需要 32 枚以太坊）以及流动性限制（32枚以太坊将被锁定），因此我们需要 LST 解决方案。 目前，超过 50% 的 ETH 质押是通过流动性质押协议进行的。
随着 EigenLayer （EL）主网的逐步上线，类似的问题可能会再次出现。 对于希望通过再质押获得更多收益的 ETH 质押者来说，他们现在面临着以下问题：
技术上，他们需要选择 Actively Validated Services AVS（活跃节点服务）并运行 AVS 或委托给 EigenLayer 的节点来选择和更改 AVS；
ETH/LST 的流动性再次被锁定；
奖励上，AVS 将分发无数不同的奖励，这在 ETH 主网上可能会导致极其低效的 Gas 消耗。 而 LRT 则可以通过为整个池子收集 AVS 奖励来帮助节省 Gas；
LRT 协议可以帮助同时解决这些问题，简化繁琐的步骤：
用户只需存入 ETH/LST，
通过质押、再次质押奖励和未来空投立即获得流动性 LRT 以及未来可能的空投。
LRT 协议在背后完成了所有再质押过程。
LRT 与 LST 类似，但有一些区别：
EL 上的 LST 充值有上限，但原生再质押没有上限。 然而，原生再质押需要 32 ETH、运行一个节点并与 EigenPods 集成。 使用原生质押支持的 LRT 协议进行存款可以绕过此限制。
LRT 的风险管理将比 LST 更复杂（单一回报到多重 AVS 回报；单一资产投资到投资组合管理）。 策略数量随着 AVS 数量的增加而增加（如图）。
拥有更多利益相关者：AVS 和 LST 都共担风险，共享利益（支持贿赂）。
LRT 产量建立在 LST 产量之上。 它迎合了人们除了「无风险利率」之外还想要更多收益的需求。 如今额外的收益来自于补贴 EL 和 LRT 协议的未来激励措施（现在约为 23.56%），它还将包括在 AVS 生效后再质押收益。
竞争格局分析
目前，有 3 个 LRT 协议（Renzo，KelpDAO 和 ether.fi）已上线主网，8 个协议上线了测试网。 通过 LRT 总共再质押了 14.5 万枚以太坊，约占再质押以太坊的 23.27%，约占质押 ETH 的 2.1%。
LRT 提供的服务包括基础机制+运营商管理+风险管理（AVS上线越多，风险管理就越重要）+流动性管理。
我主要将 LRT 分为传统 LST 玩家+新 LRT 玩家，@Defi0xJeff 通过 LST 池化方法进行分解。
传统 LST 已经有现存节点运行基础设施并积累了一定数量的 ETH，像 Renzo 这样的新 LRT 只专注于 LRT，并且在风险管理方面拥有复杂的背景，支持更多的 LST 和未来代币 100％ 与 LRT 相关（更容易设计贿赂）。
我们比较 LT 中现有的玩家：
节点运营管理：列入白名单节点/无需许可/直接委托给多个 EL 节点；
风险管理/AVS 策略：使用所有 AVS /通过 DAO /复杂风险管理方法选择的所有内容；
流动性管理：LRT 用例和流动性。
MaxLoss = 每个 AVS 可以冻结/削减的最大权益百分比； 量化再质押投资组合的大幅削减风险
夏普比率是金融领域风险调整回报的衡量标准， 比率越高，表现越好。
与接收和分配以太坊质押奖励相关的基本机制中，有许多参数值得比较，例如支持的 LST、费用、推荐机制、提现时间范围等。
参考@jinglingcookies的对比：
由于先发优势、品牌效应以及流动性和用例方面的网络效应，LST 市场是赢家通吃的市场。LRT 具有类似的功能，但更多样化，这是因为：
供给方：LRT 设计较为复杂，但玩家可以在不同方面进行区分；
需求方：机构用户风险偏好较低，更关心风控或定制化策略，而散户用户可能更关心代币经济、流动性、LRT 的用例等。
但 FMA、品牌效应和网络效应仍然存在。
相关风险
LRT 的相关风险有四个：
LRT 智能合约风险：谨慎选择经过审计的 LRT。 Astrid 就曾被黑客攻击（原生再质押受到这种风险的影响较小，因为质押的 ETH 并不存在于 LRT 合约中）；
第三方风险：来自于 LSTs 和 EL 的综合风险；
高风险：高收益伴随着高风险（LRT 管理多个 AVS 实际上有助于通过多元化降低单个 AVS 的削减风险）；
LRT 脱钩风险：与 LST 脱钩风险类似，这一般受市场供求和流动性影响。
LRT 赛道的机会
收益、风险和创新在此交汇，但仍有许多机遇等待我们，例如：
DVT + LRT：像 Obol Labs 这样的 Distributed Validator Technology DVT （分布式节点技术） 协议可以像 LST 一样帮助降低节点运行风险；
多链 LRT：Renzo 正在积极探寻这个机会，StakeStone 正在通过 LayerZero Labs 探索这一领域；
LRT + 其他 DeFi 乐高：
LRT + DEX 交易：见下图;
LRT + 借贷：再质押会引入更复杂的风险因子和更多的碎片化。 LTV 和货币市场定价模型变得困难。
透露一个未来的Alpha机会：将 ETH 质押到 Renzo 获得 ezETH，将 ezETH 存入 Ion Protocol 的借贷市场，借出 ETH 并重复上述操作，即可通过 Renzo + Ion + EigenLayer 获得「一站式」杠杆挖矿收益。撰文：CryptoMemento 编译：白话区块链 加密熊市再次转向。 在这个时候写点关于比特币的内容是再合适不过的了。随着许多 Restaking 协议的新闻不断涌现，我们有很多话题可以讨论。 在今天的文章中，我们将带您了解比特币在比特币 Staking/Restaking 赛道上的定位转变，比特币流动 Staking 的用途，活跃的参与者，以及未来的趋势预测。 摘要： 比特币的核心是稳定性和安全性，但在 Ordinals、比特币 NFT、铭文等热门话题中，比特币社区正经历着一次比特币复兴，企业家们试图构建比特币层和生态系统。 比特币是一个无需许可的协议，任何人都可以在其上构建，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统和信用系统的人。 比特币质押和重质押可能会走类似的道路，主要项目（如 Babylon）不断构建「正统」的基础，同时众多流动重质押协议竞争并定义它们的角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。 目前，重质押赛道包括 Babylon、Lorenzo、Pell Network、OrangeLayer Protocol、Chakra、Bedrock 和 Lombard 等项目，预计还有数十个项目将加入这一领域。 这个赛道仍然处于重大突破的边缘。目前，Babylon 暂时领先于本地重质押行业，但仍然值得关注那些具备技术创新和迭代的新参与者。 这些项目的重要目标是找到最低激励成本的路径，建立有效的激励和传导机制，获得足够的 TVL（总锁仓量），最终形成飞轮效应。 1、杠杆的起点：让 BTC 更具资本效率 在讨论比特币 Staking 和 Restaking 赛道之前，我想概述一下比特币自诞生以来的定位和身份演变： 2008-2017 年：点对点电子现金系统，强调其支付功能，但比特币的性能（TPS）限制了这种功能的可扩展性。基于此，闪电网络（LN）在比特币支付方面进行了重大探索，但最终未能成功。 2017-2023 年：数字黄金，作为持有资产，抗通胀工具，提供类似于美元的货币计价，主要功能是价值储存 / 价值媒介。 2023 年至今：比特币复兴的崛起和比特币趋势的构建，加速探索比特币性能限制（可扩展性、智能合约可编程性），试图构建比特币层和比特币经济。 2024 年至今：比特币被传统金融机构视为金融资产，BTC 现货 ETF 涉及更多投资者。 比特币的核心是稳定性和安全性，专注于单一用途，但事物总在变化。 让我们快进到 2023 年和 2024 年，Ordinals、比特币 NFT、表情包、铭文和 Runes 等资产开始疯狂上涨。享受这些资产飙升价格的投资者提出了一个「新」比特币，将比特币从「价值媒介」转变为「文化」。基于比特币精神的一致性（尽管有些牵强），他们尝试提供一个定价框架来重新评估比特币的价值，并自然地为比特币持有者创造了信贷和收入的需求。 坚持存在即合理的原则，期望比特币收益产品消失是不现实的。因此，我们不再评判比特币极端主义者或比特币原教旨主义文化，因为比特币是一个任何人都可以在其上构建的无需许可的协议，包括那些希望建立比特币驱动的金融系统的人——这不可避免地引入了信用和杠杆。 在这个阶段，这一赛道的叙述基本上可以回归到「让 BTC 更具资本效率」。根据 Persistence Labs 联合创始人兼首席战略官 Mikhil Pandey 的说法，让比特币更具资本效率的障碍大致可以具体化为以下因素： 缺乏可持续的收益机会 风险规避持有者「移动」BTC 的摩擦 缺少对机构友好的收益产品 将 BTC 移出比特币网络的未知安全风险 一些 OG 比特币持有者的反对 不可否认的是，基于比特币获得更多多样化回报的赛道仍处于早期探索阶段，特别是在 2022 年 Celsius、BlockFi 和 FTX 等中心化机构崩溃之后，加密资产的中心化收益平台 / 项目在市场扩展过程中需要重建更多的信任。 2、了解比特币 Staking/Restaking 协议 要了解比特币 Staking，首先需要理解 Staking 是如何生成的，以及回报从何而来。 比特币、以太坊和 Solana 区块链的最大特点是它们建立了一个无需信任的网络。全球的矿工和节点基于某些共识规则更新整个网络状态（数据、交易、余额等），并保持一致性。其中，PoW 网络依赖于计算能力（挖矿），而 PoS 链则需要区块链验证者在提议或投票区块前质押 Token。这使得 PoS 协议能够对违规者追究责任并没收其质押的 Token 作为惩罚。当然，诚实的参与者会获得区块奖励，这种机制旨在维持和实现网络的一致性。 在我们之前的比特币双周报中提到，比特币 Staking 是比特币生态系统中仅次于比特币 L2 的第二大统一赛道，初级市场和企业家们对此有相对统一的共识。其逻辑如下：由于缺乏外部经济激励，许多新兴 PoS 链的安全性（新项目总是层出不穷，多为 PoS 链）受限于链上经济的规模，存在控制风险。比特币 Staking 和 Restaking 协议通过引入比特币这一最具共识的资产，为 PoS 网络提供安全保障。 我们可以从以太坊生态系统项目 EigenLayer 及其生态系统项目中获取一些有关该赛道的信息。 EigenLayer 是一个基于以太坊的 Restaking 协议，允许以太坊网络上已质押的 ETH 通过 Restaking 来增强网络安全性。通过利用以太坊上已经质押的 ETH，它支持其他区块链协议和应用的安全运行，这个过程称为 Restaking。Restaking 允许以太坊验证者使用部分或全部已质押的 ETH 来支持其他活跃验证服务（AVS），如桥接协议、排序器和预言机。通常，这些服务需要自己的质押和验证机制来确保网络安全，但通过 EigenLayer 的重质押功能，它们可以获得以太坊级别的安全性，而无需自身吸引大量资本。 EigenLayer 具有以下特征： 建立新的安全共享模型：允许不同的区块链协议共享以太坊的安全基础设施，而无需建立大型验证者网络，大幅降低新区块链协议的启动成本。此外，重质押增加了整个网络对攻击的抵抗力，因为攻击任何受保护的协议都需要克服来自重质押的额外安全性。 提高 ETH 的资本效率：同一 ETH 可以同时服务于多个网络。用户可以享受原始质押奖励的同时，通过参与其他 AVS 协议获得额外奖励。 降低参与门槛：通过重质押机制，小型质押者也可以参与以太坊的网络安全。质押者不需要达到 32 ETH 的完整质押门槛；个体质押者可以通过液态质押 Token（LST）参与。 增加去中心化程度：通过小额质押，整个网络可以减少对大型质押者的依赖。 3、重质押的类型和特征 目前，EigenLayer 支持两种 Restaking 方式：原生 Restaking 和 Liquid Restaking。 原生 Restaking 涉及以太坊 PoS 节点验证者将他们在网络中质押的 ETH 连接到 EigenLayer，以参与 AVS 验证过程。 Liquid Restaking 允许 LSP（Liquid Staking 协议）发行的质押凭证流通，这些凭证代表原始质押 ETH 的权利，可以在各种去中心化金融（DeFi）协议中自由使用，而不影响质押者在以太坊上的质押状态和奖励收集。此外，Liquid StakingToken（LST）可以在 DeFi 协议中生成额外收入或在市场上出售，而无需等待长时间的质押期，从而赚取 EigenLayer 平台积分和其他收益。 相比之下，原生 Restaking 不涉及中间 Token，减少了因 Token 波动或管理不善带来的风险，但液态重质押具有更好的流动性，资产解锁和转移时间更短。 目前，EigenLayer 生态系统已经开始支持多种 AVS，并与几个知名 DeFi 协议和其他区块链服务集成。它允许使用不同类型的质押证明（如 LST 和原生 ETH）来支持这些服务，提高资本利用效率。 目前，比特币 Staking 和 Restaking 可能会走类似的路径，主流项目（如 Babylon）不断构建「正统」基础，而众多液态重质押协议竞争并定义其角色，最终扩大边界，形成一个网络化的生态系统。 4、比特币 Restaking 生态系统映射 在审视了该赛道中的大多数项目后，我们可以确定它们使用的几种常见叙述来证明其存在的合理性并说服市场其适配性。以下是一些熟悉的措辞，但请保持警惕： 比特币是现存最安全的区块链，没有任何资产比比特币拥有更强的信任基础。 解锁比特币的经济潜力，使价值 1.5 万亿美元的比特币流动，为持有者提供可持续的收益机会。 通过继承比特币的无需信任基础，我们依靠比特币的原始安全性来获得收益，或使 BTC 更具资本效率，从而构建 BTC 金融系统。 我们弥合了 PoW 和 PoS 区块链系统之间的差距，充分利用比特币的安全性。 比特币质押衍生资产拥有巨大的市场潜力，包括构建抵押稳定币、借代和衍生循环贷款、结构化产品、流动性管理协议、收益管理或利率互换协议，以及治理权管理协议。 为了深入了解当前的重质押赛道，我们审查了几个项目，并提供了简要介绍和评论。 1）Babylon Babylon 是一种用于比特币安全共享的基础设施 / 通用中间件。团队开发了两种安全共享机制：比特币时间戳协议和比特币质押协议，以无需信任和自我托管的方式将比特币安全性分享给 PoS 链或 Layer 2，从而获得相应的安全回报，同时显著减少它们自身的通胀。 当前开发阶段：比特币质押测试网 -4 已经上线。 简要评论：目前大多数重质押协议选择 Babylon 作为项目动力的起点，希望利用更多的资产层协议作为「代理」来构建更多样化的资产来源和成本分摊。当然，这些项目也需要 Babylon 作为收益来源。 2）Lorenzo 基于 Babylon，Lorenzo 允许比特币持有者将 BTC 转换为 stBTC，参与比特币质押并获得奖励，而无需锁定资金。同时，Lorenzo 将 Liquid RestakingToken（LRT）分为流动性本金 Token（LPT）和收益积累 Token（YAT），计划未来构建利率互换、借代协议、结构化 BTC 收益产品和稳定币。该项目专注于构建高效的比特币流动性配置市场和流动性资产化。 当前开发阶段：Beta 主网已上线。 当前数据：仅限邀请，Beta 主网已存入 1000 BTC。 简要评论：其中一个参与者，市场营销的最大亮点是 BN 的参与。 3）Pell Network Pell Network 是一个基于比特币生态系统中的重质押协议构建的活跃验证服务（AVS）网络。其目标是将分散在各个 Layer2 上的 BTC 及其 LSD 流动性资产聚合到统一的 Pell 网络账本中，从而创建一个去中心化的 AVS 生态系统服务网络。 当前总锁仓量（TVL）：1.72 亿美元 4）OrangeLayer Protocol OrangeLayer 是一种提供比特币质押的基础设施，旨在将比特币的加密经济安全带入以太坊生态系统，并提供更广泛的比特币保护服务（BPS）。与依赖 ETH 或 BTC 作为安全保证的协议（如 EigenLayer 和 Babylon）不同，OrangeLayer 支持将所有形式的比特币（原生、包装或锚定）转换为产生收益的资产。 当前开发阶段：测试网阶段，计划于 2024 年第三季度上线主网。 5）Chakra Chakra 是一个基于零知识（ZK）驱动的比特币重质押协议，团队提出了 SCS（结算消费者服务）的概念，将比特币重质押整合到 PoS 系统中。该项目计划与 Babylon 整合。 当前开发阶段：测试网已上线。 当前总锁仓量（TVL）：257.64 BTC 6）Bedrock Bedrock 是由 RockX 开发的流动性重质押协议。目前支持 uniETH、uniIOTX 和 uniBTC 作为重质押操作的基础资产，使持有者能够通过生态系统整合获得更多收益。 当前总锁仓量（TVL）：1.4155 亿美元 7）Lombard Lombard 是一个比特币质押协议。当用户通过 Babylon 质押比特币时，Lombard 将使用 LBTC Token 来释放质押比特币的流动性和收益代表，从而解锁流动性。Lombard 计划在今年晚些时候将 LBTC 整合到以太坊的 DeFi 协议中。 当前开发阶段：内部测试阶段。 5、总结 比特币领域正在发生一些有趣的事情。 我个人对这些构建模块如何融合感到兴奋。以下是我对比特币质押和重质押现状的一些总结和展望。当然，鉴于行业的重大变化，这些观点可能需要不断迭代和调整。 信贷可以提供更复杂和高效的经济结构，但当前市场仍由少数大型比特币持有者主导，这些持有者构成了大部分的 TVL。市场缺乏活力，需要进一步的教育。 必须注意的是，整个赛道仍处于快速动态变化阶段。领先项目的市场定位和解决方案也在不断更新。 目前，利用技术积累（比特币时间戳和比特币质押协议以应对长程攻击和新项目的高通胀和安全问题）和机构背书，Babylon 在本地重质押产业链上游领先。需要注意的是，Babylon 的稳定性、安全性和效率指标需要时间验证，而 Restaking 协议对 Babylon 依赖性很强。我们将继续关注那些具有技术创新和迭代的新玩家。 进入该赛道的大多数协议都定位于提供 Liquid Restaking，通过灵活高效的方式直接向供应商提供服务。市场仍处于结构调整阶段，尚未出现具有绝对议价能力的领先者。预计未来将有几十个项目在这一领域推出。 虽然从 PoW 到 PoS 的市场吸引力足够大，但两者生态系统之间仍有相当大的差距，EigenLayer 等服务提供商已经建立了强大的用户心态。比特币生态系统重质押协议能否抓住现有市场还有待观察。 从过去的经验来看，活跃验证服务（AVS）有望进入许多协议的路线图规划。它们最直接的差异化方法是为重质押者提供独家 AVS 访问，无论是通过补贴还是定制合作协议。它们将逐步建立竞争优势，有些项目甚至可能建立网络效应。 相比以太坊质押赛道，比特币赛道仍处于爆发前阶段。从数量和质量上看，比特币生态系统仍需要一定的技术和时间积累，并培养更多对新链安全微服务的需求。 在这个阶段，该赛道项目的重要目标是找到成本最低的激励路径，建立有效的激励和传输机制，获得足够的 TVL，最终创造一个正向的飞轮效应。