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美国 SEC 最新讲话：RWA监管迎来重大转折，Project Crypto 释放重磅信号引言：
近日，美国 SEC 主席发布最新讲话，在“Project Crypto”框架下，对加密资产的监管边界、代币分类和未来规则路径给出迄今最清晰的表述。
尤其是 RWA 相关代币如何认定、是否属于证券、未来如何发行，首次获得了实质性答案。
这场讲话的重要性在于：
它第一次让行业看到——RWA 有了明确的监管类别、明确的豁免逻辑，以及一条可遵循的合规路径。
一、SEC 罕见松口：大多数加密货币本身不是证券，RWA 也迎来明确分类
SEC 主席罕见地明确提出：
“如今交易的多数代币，本身并非证券。”
代币与投资合同应分开处理，不再等同看待。
更关键的是，这套逻辑同样适用于 RWA：
大部分 RWA 产品（如代币化债券、代币化票据、代币化资产证明），在新的分类标准下，都不再自动落入证券定义。
在过去几年，“只要涉及融资 → 就是证券”的执法逻辑，让 RWA 一直处在监管阴影下。
如今，“功能型代币、治理代币、网络代币、资产凭证类代币”都看到了“去证券化”的真实路径。
这对 RWA 的意义非常直接：
可以在更清晰的框架下发行
不会因为历史融资或链上流通而被永久视为证券
能够成为机构认可的链上金融资产
一句话，RWA 从灰色地带走向“类别清晰、可合规推进”的时代。
二、Project Crypto 的核心是分类清晰：RWA 大部分属于“非证券代币”
根据讲话内容，新框架提出的四类代币是监管的“新基础设施”：
数字商品（Digital Commodities）
数字工具（Digital Utilities）
数字收藏品（Digital Collectibles）
代币化证券（Tokenized Securities）
其中，第一类和第二类，与当前主流 RWA 资产高度契合。
以“链上所有权证明”“链上债权凭证”为主的 RWA → 属于数字工具
以“链上清算、结算、收益分配”为主的 RWA → 属于数字商品
这意味着：
绝大部分 RWA 按照这套规则，不再被判定为证券。
只有那些本质上属于传统证券（如基金份额、股票、债券）的代币化形式，才属于第四类“代币化证券”，并接受 SEC 明确监管。
这也让整个行业第一次形成共识：
RWA 不等于证券，而是可以按照资产性质被纳入更合理的类别。
三、监管边界首次讲清：RWA 不再被“一刀切”归入 SEC 管辖
讲话明确指出：
非证券代币可归 CFTC 或州监管体系，而非 SEC。
SEC 不再把所有链上资产都视为证券。
这一点对 RWA 的意义尤为重要：
过去最大的阻碍是“不确定性”，如今则是“明确分类 + 分轨监管”。
RWA 的结果是：
多数资产类 RWA 将在 CFTC 或州一级的监管下运行
代币化国债、基金等则在 SEC 的证券框架内，路径明确、可预期
RWA 的发行、托管、交易都将拥有合规边界
可以说，美国第一次正式承认：
RWA 是多类型资产的链上映射，应分门别类，而非简单归为证券。
这让整个行业“看不清监管”的痛点被大幅缓解。
四、全球影响：RWA、稳定币、公链生态都将因此受益
美国监管的方向变化，不仅影响本土市场，也会对全球加密产业带来连锁推动，特别是：
01 RWA 的合规环境更加清晰
代币化证券（如国债基金、票据产品、MMF）路径稳固，监管定位明确，对 RWA 的长期落地极为关键。
02 功能型代币的“正常使用”被认可
支付代币、网络代币、链上工具不再天然落入证券框架，有利于真实使用场景的增长。
03 交易和基础设施将迎来新一轮扩容机会
CEX、DEX、钱包、公链都能在更清楚的规则下发展，行业的“看不见的监管天花板”被推高。
说得直接一点：
美国正在把加密行业，从“不确定的监管风险”，转向“有规则、能合规、可发展”的行业。
五、结语：RWA 将是未来几年理解加密行业的“必修课”
随着美国监管开始明确分类、开放路径、承认资产差异，整个行业将从“投机驱动”走向“资产化驱动”。
无论是代币化证券、链上结算、稳定币支付，还是机构级资产迁移，都将在这一轮政策变化中加速落地。
因此：
未来 3—5 年，真正的产业价值，将来自 RWA —— 来自那些有真实资产、有真实现金流、有真实监管逻辑的链上化资产。
如果你希望在行业变化中获得先发优势，
学习 RWA，将是最重要的认知投资。
从代币分类到「动态」豪威测试：美 SEC 的加密监管愈加清晰撰文：Yangz，Techub News
在政策与行情紧密关联的加密行业，美国证券交易委员会（SEC）的监管动向始终牵动着整个行业的神经。昨晚，美 SEC 主席 Paul Atkins 就「Project Crypto」计划发表了最新演讲，在先前表明的友好监管方向基础上，进一步提出了具体的实施细则与代币分类框架。这一表态，虽然没能有效提振当前孱弱的行情，但确确实实地与 Gary Gensler 时期的模糊监管形成了鲜明对比。
本文将通过梳理本次演讲的核心内容，解析本届 SEC 在数字资产监管领域希望传达的新思路。
终结迷思：从「身份困惑」到「实质分析」
过去数年，数字资产市场深陷一个核心迷思：「加密货币是证券吗？」与前任主席 Gary Gensler「除了比特币，绝大多数加密货币都是证券」的论断不同，Paul Atkins 在作出「如今交易的大多数加密货币本身并非证券」的基本论断外，还直指这一问题的根源，称「加密资产」本身是一个技术术语，而非法律定义。Paul Atkins 表示，「加密资产」描述了价值记录与转移的方式，却未明确附着于特定工具的法律权利或经济实质。将技术描述等同于法律定性，是导致此前监管混淆和市场不确定性的关键。
美 SEC 的新思路旨在拨开这层迷雾。其首要原则是坚持「经济实质优于形式标签」。无论资产被称为「代币」还是「NFT」，只要其实质上代表了对某一企业利润的索取权，并且其收益预期主要依赖于他人的经营管理努力，它就应受到证券法的管辖。反之，一个代币仅仅因为曾参与过融资活动，并不意味着它将永远背负「证券」的烙印。这一立场回归了美国最高法院在「豪威测试」中确立的「重实质、轻形式」的核心理念，也是对 Gensler 时代模糊监管的明确修正。
构建清晰图谱：代币分类学的监管实践
此次演讲中最引人注目的举措之一，是提议建立一套明确的代币分类体系。根据 Paul Atkins 的描述，这套分类法并非凭空创造，而是基于大量市场调研、圆桌会议和公众意见反馈，旨在反映数字资产生态的多样性：
「数字商品」/「网络代币」：这类代币的价值源于「功能性」和「去中心化」的加密系统的程序化运作，而非依赖他人的核心管理努力。在 Paul Atkins 看来，它们不属于证券。
「数字收藏品」：其设计初衷在于收藏、使用或代表特定权益（如艺术品、音乐、游戏道具等）。购买者主要动机并非投资获利，因此不被视为证券。
「数字工具」：具备特定实用功能，如成员凭证、门票、身份标识等。其经济实质与投资合同相去甚远，因此也不是证券。
「代币化证券」：这是明确属于证券的类别，指的是那些代表了传统证券（如股票、债券）所有权，并以区块链技术形式存在的数字资产。
这一分类的意义在于，它承认了数字资产世界的复杂性，拒绝将形态各异的代币强行塞入单一框架中，为不同类型的创新提供了差异化的监管预期。
动态的豪威测试：投资合同的「生命周期」理论
Paul Atkins 的论述中对「豪威测试」的解读尤为关键。通过巧妙地援引「豪威案」本身的历史变迁，Paul Atkins 引入了「投资合同具有生命周期」的动态观点。在「豪威案」中，当年用于投资合同的柑橘林地，如今已变为高尔夫球场和住宅区，无人会认为这片土地本身仍是证券。同理，一个代币在项目启动初期可能因附带着开发团队明确的、关乎价值创造的承诺而构成投资合同的一部分。但随着网络成熟、代码部署完成、控制权去中心化，发行方的核心管理角色可能减弱甚至消失。此时，购买者不再合理依赖发行方的努力来获取利润，该投资合同实质上已经履行完毕或终止。
这意味着，代币的「证券」属性并非永恒不变。一旦支撑投资合同的承诺已然实现、失败或因其他原因终止，后续的代币交易本身不应再被自动认定为证券交易。这一「生命周期」理论，为项目从初创融资走向成熟网络的合规路径提供了至关重要的法律依据，也是对 Gensler 时代「一旦是证券，永远是证券」僵化观念的正式纠偏。
监管协同与立法护航：构建完整生态体系
Paul Atkins 此次关于「Project Crypto」的演讲，并未试图无限扩展美 SEC 的监管权限，而是展现出明确的边界意识与机构协作意愿。
其中，支持国会立法是这一思路的核心体现。Paul Atkins 明确支持国会通过立法确立全面的加密市场结构框架。他认为，SEC 的监管指引应与国会的立法工作互补，而最坚实的保障来自于国会制定的清晰法律条文，能有效防范「未来 SEC 转向」的可能。
其次，Paul Atkins 主张明确监管分工并探索混合监管以「支持金融领域的超级应用」。Paul Atkins 表示，其已要求 SEC 工作人员准备相关建议，允许与投资合同相关的代币在 CFTC 监管的平台或州级监管体系下交易。在保持监管的同时，为创新架构预留合理空间。
结语
从今年 8 月初正式宣布启动「Project Crypto」，到如今逐步清晰的代币分类与动态化的豪威测试，美 SEC 主席在两次演讲所展现的监管思维，是对 Gensler 时代对抗与不确定性的一次次否定，也是对清晰灵活监管的一次次拥抱。就如 Paul Atkins 在 8 月演讲中所强调的，「Project Crypto」不仅是一套监管方案，更将作为「SEC 在协助特朗普总统将美国打造为『全球加密之都』这一历史性努力中的北极星」，持续指引未来美国在数字资产领域的监管航向。
然而，监管或政策上的完善始终只是创新的必要条件，而非充分条件。正如业内观察者普遍指出的，「这轮牛市少见真正的创新」，Builder 们应清醒认识到：公平理性的监管可以为创新扫清障碍，但无法替代创新本身；它可以划定赛道，却不能代替赛场上的奔跑。就如 Atkins 在本次演讲中所说的，「市场或任何特定项目的命运，始终由市场决定。」
SEC出手！“Project Crypto”能否打开加密市场新大门？前言
美国证券交易委员会（SEC）主席在 OECD 全球金融市场圆桌会议上宣布了一项大动作——“Project Crypto”。一句话总结：以后大部分加密代币都不算证券，平台还能在一个监管框架下同时搞交易、借贷和质押。
这消息一出，整个市场瞬间就像打了鸡血：有人觉得终于拨开了迷雾，看见了曙光；也有人担心这是“糖衣炮弹”，先哄你进来再套紧箍咒。
那问题来了：SEC 这次是真心要扶持加密市场，还是换个方式收拾它？
最大的利好：大多数代币“不背锅”了
过去几年，加密市场一直在和“证券属性”纠缠不清。SEC 一会儿说这个代币是证券，一会儿又盯上另一个，结果整个行业战战兢兢，好像走在钢丝上。
现在 Project Crypto 明确大部分加密代币不算证券，这就像医生突然宣布：“放心吧，大多数人没病，可以继续运动。” 市场的焦虑情绪会大大缓解，开发者和项目方终于可以安心建设，不用担心哪天一纸诉讼就让项目停摆。
创新平台迎来“通行证”
想象一下，如果你去一家银行，它只能给你存钱，却不能帮你转账，更不能提供贷款服务，你会不会觉得麻烦？
加密平台也一样。过去，它们往往只能单独提供某一类服务，要想满足用户更多需求，就得绕来绕去。SEC 现在表示支持创新平台在一个监管框架下，集交易、借贷、质押于一体，这等于给了它们一张“通行证”。
未来，用户可能会在一个平台上完成几乎所有操作，就像在一个大型“加密超市”里，想买什么、用什么、借什么，都能一步到位。
国际合作，意味着市场不再“孤岛”
SEC 还提到，他们会和国际监管机构合作。这个信号很关键。因为加密货币的本质就是“无国界”，如果美国单方面定规矩，效果未必好。
而一旦各国监管开始协同，就像大家统一了交通规则，不管你在哪条路上开车，都不会突然遇到“左边要靠左行，右边要靠右行”的尴尬。这样一来，全球资本可以更加顺畅地流动，市场的活力也会更强。
对投资者意味着什么？
对于普通投资者来说，最大的好处就是信心。过去大家总担心踩到雷，比如买的代币突然被判定为证券，交易所被迫下架，资金瞬间套牢。
而有了清晰的规则，投资者会觉得更安心，市场的资金流动性自然增强。换句话说，钱会更敢进来，项目会更敢发展，整个市场的繁荣度都会被点燃。
结语：SEC这次是“刹车”还是“加速”？
有人说，监管就是市场的刹车，会限制加密货币的自由。但这次 Project Crypto 看起来，更像是加了一层“安全带”。
没有安全带的车，开得再快大家也不敢上路；而有了安全带，司机和乘客反而能跑得更远。
所以，这次 SEC 的动作，不仅可能成为加密市场的“护栏”，更可能是推动它进入 新一轮爆发期 的加速器。
或许几年后我们回头看，会发现：2025 年的这个决定，就是加密行业的转折点。
联手出击：详解 CFTC「加密冲刺计划」与 SEC「Project Crypto」的战略蓝图撰文：Luke，火星财经
序幕：清除旧时代的政策遗留
2025 年 8 月 22 日，距离新一届政府上任已超过七个月。自今年 1 月以来，华盛顿对加密行业的友好姿态已成为明确的政策主轴。然而，尽管大方向早已确定，行业的发展道路上依然散落着上一届政府遗留的障碍。前任 SEC 主席Gary Gensler在 2025 年 1 月离任前所推行的「执法式监管」策略，如同退潮后留下的暗礁，其影响虽已减弱，但诸多悬而未决的诉讼和模糊不清的规则定义，仍在束缚着行业的潜力。
Gary Gensler时代下的 SEC，其核心逻辑是将绝大多数数字资产视为证券，并通过诉讼而非立法来划定边界。这一策略的遗留问题显而易见：Coinbase 等行业领袖仍在应对法律挑战，备受争议的《员工会计公告第 121 号》（SAB 121）限制了银行提供大规模加密托管服务，而开发者和项目方对于「何为证券」的界定，依然缺乏一个清晰、可预期的「安全港」。
因此，对于 2025 年的加密行业而言，挑战已不再是面对一个充满敌意的监管机构，而是如何与一个友好的政府合作，去高效地「拆除旧时代的脚手架」，并快速建立起一套能支撑未来十年发展的、清晰稳固的法律框架。整个行业都在等待一个标志性事件，一个从「确立友好姿态」迈向「全面铺设规则」的加速信号。
加速时刻：华盛顿的协同行动
这个信号在 8 月 22 日明确传来。这不是政策的突然转向，而是一场酝酿已久的、旨在将友好政策正式化、体系化的协同行动。美国两大金融监管机构——商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC），以一场步调一致的联合行动，宣告了为美国加密行业构建清晰规则的「大会战」正式打响。
CFTC 代理主席Caroline D. Pham宣布，启动新一轮「加密冲刺计划」（Crypto Sprint Initiative）。其核心目标是迅速执行总统数字资产市场工作组报告中的建议，将联邦层面推动数字商品现货交易确立为「首要任务」。这标志着监管机构正从政策宣示阶段，全面转向高效的执行与落地阶段。
SEC 也正式推出了其配套的宏大规划——「加密项目」（Project Crypto）。该项目旨在与 CFTC 协同作战，共同为数字资产市场设计一个既能保护投资者、又能最大限度激发创新活力的监管体系。两大机构同步发声，共同指向了那份名为《加强美国在数字金融科技领域领导力》的总统工作组报告，表明他们的所有行动，都将在一个统一的国家战略框架下进行。
这一协同行动的意义重大：它意味着监管机构不再是各自为战，而是作为「联军」来解决历史遗留问题，并共同建设未来。这标志着美国加密监管正式从「拨乱反正」进入了「建章立制」的新篇章。
新政双雄：「冲刺」与「规划」的蓝图
「加密冲刺计划」与「Project Crypto」如同两支相辅相成的部队，共同构成了此次监管建设的核心。
CFTC 的「加密冲刺计划」是务实的「工兵部队」，专注于打通当前最关键的道路。其核心任务是为比特币、以太坊等数字商品，建立一个联邦层面认可的合规现货市场。这是行业繁荣的基石。通过主动邀请公众就杠杆、保证金等具体交易规则提供反馈，CFTC 展示了其开放和高效的风格，旨在快速为数字商品铺设一条通往主流金融的高速公路。
而 SEC 的「Project Crypto」则是高瞻远瞩的「总设计师」，负责绘制整个数字金融的未来蓝图。其规划极具前瞻性：首先，改革陈旧的托管规则，为 SAB 121 的废除铺平道路，让传统银行能够安全合规地大规模持有数字资产；其次，建立「创新安全港」，允许初创项目在满足特定信息披露的条件下发行代币，给予创新宝贵的早期发展空间；其最具革命性的构想，是推动「超级应用」（Super-apps）模式，即允许单一合规实体同时提供数字商品（CFTC 监管）和数字证券（SEC 监管）的交易服务，彻底拆除人为的业务壁垒。
一个负责快速「清障通路」，一个负责长远「规划蓝图」。二者各司其职又紧密配合，共同将本届政府的亲加密立场，转化为一套可执行、可预期的行动方案。
华尔街的「抢滩登陆」
清晰的监管框架一旦开始铺设，最先嗅到机遇的便是华尔街的资本。对于这些金融巨头而言，这场协同行动吹响了全面进入数字资产领域的号角。过去七个月的友好信号已经让他们摩拳擦掌，而现在具体的规则蓝图则让他们可以放心大胆地部署重兵。
机构资本的洪流：CFTC 对现货市场的明确监管，以及 SEC 对托管规则的改革预期，意味着养老基金、主权财富基金等「深口袋」资本进入市场的最后一道合规障碍正在被拆除。资本的流入规模将不再是涓涓细流，而是可能形成一股洪流。
金融基建的升级：Coinbase 等美国本土交易所的定位将得到升华。它们将从努力证明自身合规性的市场参与者，正式成为受联邦双重认可的核心金融基础设施。在「超级应用」的框架下，它们有望成为连接传统金融与数字世界的「超级端口」，迎接来自华尔街的海量订单。
创新引擎的回归：「创新安全港」的构想，对于全球 Web 3 人才和项目具有巨大的吸引力。它传递了一个明确的信号：美国不仅欢迎加密企业，还将为其提供全球最优的创新土壤。一场「智力资本的回迁」和本土创新的爆发指日可待。
随着监管框架的逐步落地，市场的定价权将加速从早期参与者向机构投资者转移。华尔街的入场，将为市场带来前所未有的深度、流动性和稳定性。
终章：奠定未来十年的领导地位
当然，罗马并非一日建成。新政的全面落地仍需解决无数技术细节，关于新型代币的分类之争也将在新的框架下继续进行。但这已不再是方向性的挣扎，而是建设过程中的技术性探讨。
最核心的变化在于，美国已经完成了从「态度友好」到「规则明确」的关键一跃。监管机构的角色，已经牢固地转变为市场的合作伙伴与建设者。这场由 CFTC 和 SEC 联手推动的行动，不仅是在清理旧时代的政策遗留，更是在为美国未来十年的数字金融霸主地位奠定坚实的地基。
放眼全球，面对来自香港、迪拜等地的激烈竞争，美国用这场协同、高效、且富有远见的监管建设，做出了最强有力的回应。一个规则清晰的美国，将是全球数字经济时代下，资本、人才和创新的最终归宿。
读懂 SEC，从「Project Crypto」到「花生酱和西瓜」来源：沙丘路的毛圈狮子
作者：Charlie 小太阳
两场讲话、相隔五天，却像一前一后把美国加密金融的棋局摆正了。
7 月 31 日，SEC 主席 Paul S. Atkins 宣布「Project Crypto」，把「让美国资本市场全面上链」写进监管议程。
8 月 4 日，委员 Hester M. Peirce 在 UC Berkeley 的「Peanut Butter & Watermelon（花生酱配西瓜）」中直面金融隐私与监管理念的重构。
把两者合在一起看，你会发现：美国不只是用「更清晰的规则」去提高资本市场的吸引力，更是用「更底层的权利观」去重塑人才的吸引力。
两个讲话
Atkins 的「Project Crypto」是一次「市场结构级」的改造宣言。
他把历史脉络从纽交所的 Buttonwood 协议讲到 ATS（另类交易系统）的诞生，再落到今天的现实命题：把美国的资产发行、托管、交易全面搬上链。
其关键点有三：
一是用清晰、简单的可落地标准解决「是不是证券」的老问题，并给不同类型的代币（数字商品、稳定币、可分配收益的证券型代币等）划出明晰赛道。
二是现代化托管规则，同时公开强调「自我托管是核心的美国价值」，并将质押等链上行为纳入可合规的投资活动。
三是提出「super-app（超级应用）」的监管构想——在一个受监管的平台里同时处理证券与非证券的数字资产，减少分割监管带来的市场效率损耗。
整篇讲话反复点题「把外流的业务与团队重新迁回美国」，并把 Project Crypto 与总统工作组（PWG）以及新近联邦稳定币立法衔接到一起。
而 Peirce 的「花生酱与西瓜」，则是一篇「社会契约级」的数字时代金融隐私重新定标。
她从第三方原则（third-party doctrine）和 BSA/AML 的报送实践切入，指出一个关键误区：把银行体系的大规模监控原封不动地搬到点对点的加密网络。
技术既然去中介，权利边界也应随之更新；否则就会催生「能报就报」的合规冲动，成本更高、效果未必更好。
她援引了很多判例和数据，来说明在数字环境下重画隐私与监管的边界，反对把普通用户和开发者默认纳入监控链条。
她并不否认打击犯罪的必要性，但强调应当遵循比例原则、实施精准执法，并为隐私增强技术的正当性辩护。
人物画像
Atkins 的职业底色是「市场结构工程师」。
他在 2002–2008 年任 SEC 委员，2012–2015 年担任 BATS Global Markets 非执行董事长，之后创立并长期经营合规与市场结构咨询机构 Patomak，直到 2025 年 4 月出任第 34 任 SEC 主席。
从他的公开履历中，可以看出他对 「促进竞争」 「减少不必要重叠监管」 等关键点的重视，这也是 「Project Crypto」 看起来像一份把交易所、经纪、清算、托管与链上结算对齐的设计蓝图的原因。
Peirce 的标签是「Crypto Mom」，但更重要的是她在制度内外的「双重视角」。
她自 2018 年起任 SEC 委员，早年在 Mercatus Center 做研究，曾在参议院银行委员会任高级法律顾问，更早前在 SEC 投管部任律师，并担任过 Atkins 的法律顾问。
这种履历让她既熟悉立法与执法的边界，又能在技术与权利框架中找到「更新法理而非仅仅更新规则」的立足点。
也因为这些背景以及来自Atkins 的信任，使她目前被指定领导 SEC 的 Crypto Task Force。
资本与人才
如果把美国竞争力拆成两条曲线——资本市场吸引力与人才吸引力——这两篇讲话恰好各自拉动一条曲线，然后相交形成合力。
Atkins 把「资本市场吸引力」具体化为：代币分类的确定性、托管与自托管的并行、交易场所的统一与跨品类兼容、链上结算的合规化。
这些都能直接提升「发行—交易—清算—托管」的效率，释放美元资产在链上的流通性。
Peirce 则把「人才吸引力」建立在第一性原理之上：金融隐私是公民权利的组成，不应因技术变迁而被「默认让渡」。
监管需要可审计、可追责，但不能以牺牲普遍性的自由为代价。
换句话说，前者让轨道可用，后者让人愿意上轨。
各国监管对比视角
当下的国际竞争已经不是「有没有监管」的问题，而是谁的监管更像「可计算、可组合」的操作系统。
欧洲的 MiCA 在 2024 年先行落地了 ART 与 EMT 两大类稳定币规则，从白皮书义务、资本与储备、信息披露到赎回时效，给出了统一口径，适配跨境「护照」。这套体系擅长「以牌照换确定性」，但对 DeFi 的原生交互仍以服务提供者为核心去定义。
阿联酋的双轨体系——迪拜 VARA 的《虚拟资产及相关活动条例》（2023）与阿布扎比 ADGM 的 FRT（法币参照型代币）框架——以「高透明+快迭代」的监管手册著称，确实为交易所、托管、发行业务提供了「清单式许可」。它的特点是「先把业务流水线搭出来」，再通过更新版指引持续微调。
香港 2025 年 8 月 1 日生效的《稳定币条例》把「法币锚定稳定币发行」纳入持牌活动，并由金管局主导细则与牌照发放，正在形成「先稳定币、后更广泛代币市场」的自上而下路径。它的强项在于明确的法律位阶与清晰的主监管人，但生态对纯公链原生应用的容纳度与跨境协同仍需观察。
新加坡 MAS 在 2023 年定稿稳定币框架，提出「100% 高质量储备、五个工作日内赎回、独立审计与资本金约束、合规标识」。日本则在 2023 年的《资金结算法》修订中，将「日元计价型稳定币」定位为「货币计价资产」，限定「银行、信托、资金转移业者」可发。韩国的《数字资产基本法》草案强调「破产隔离」、储备托管与审计。
它们各自的共性是以支付稳定币为切口，先把钱变得可编程，再把证券与实物资产代币化接上去。
而美国的「第一性原理」叙事有两层。
第一层是「钱」的层面：川普在 7 月 18 日签署的 GENIUS Act 给支付型稳定币立了「联邦根」，要求 1:1 高流动性储备、定期披露，并设计了破产「超优先」的持有人保护条款；从支付清算、到资金保全、再到发牌主体（银行/联邦非银），第一次把「美元的可编程形态」纳入统一口径。
第二层是「权」的层面：Peirce 不是简单谈「松监管」，而是把第三方原则与 BSA 的现实效果摆上台面，主张用「比例原则+精确执法」替代「笼统征召式监控」，这是对「隐私作为基本人权」的回归。
与「以牌照为中心」的欧洲、「以业务清单为中心」的中东、「以支付为先导」的亚洲相比，美国正尝试把「权利与市场结构」并列为制度起点，这恰恰是能给开发者与企业家带来长期信心的部分。
出海战略
基于过去十五年在美国与全球金融与 fintech 领域从业与创业的经历，在这里抛砖引玉浅聊一下对中国资本与 Web 3/RWA 企业的战略建议：
第一，战略定位要分层。
短期可以「农村包围城市」，用港/新/阿联酋/欧洲做增长与合规的演练场；但中长期必须把美国这块高地放在核心位，而且要从现在就开始布局。
美国同时是利润池、估值中枢与话语权的来源，不进入就意味着长期折价。
进入门槛不只是费用，更是对第一性原理的敬畏：产品要天然「隐私友好」，合规要「可审计、可追责」。
第二，产品与牌照的两条腿。
GENIUS Act 把支付型稳定币的联邦框架铺好之后，美元计价的链上现金与短债基金会成为 B 2 B、跨境结算与链上金融的标配。
对以稳定币、RWA、券商底层为主的公司，优先将储备构成、赎回机制、独立审计与破产隔离做到「美国就绪」，并在新加坡/阿联酋/欧洲等法域用真实资金与真实客户演练运营指标和风控节奏，提前把内控文档与审计轨迹积累成「合规资产」。
第三，渠道与生态的美式对接。
Atkins 的「super-app」方向意味着美国可能允许更「统一的持牌堆栈」，这对交易与做市、券商与投顾、合成资产与托管的协作提出了新的接口要求。
务实做法是尽早在合规白名单、清算对接、链上结算试点等环节与美国金融体系建立生态合作，把自己做成「可插拔」的节点型企业，而不是自建一条全流程的重资产玩家。
第四，叙事与团队的本地化。
Peirce 的讲话昭示了一个信号：美国监管对「隐私—合规—效率」的三角关系，正在往「科学定量与比例原则」靠拢。
你的风控队伍、数据工程与法务，需要能在「减少无效报送、保留有效审计」的逻辑下自证价值；你的核心工程师也要愿意在这种「把权利写进产品」的文化里迭代——这恰恰是吸引在美顶尖人才加入的关键。
更重要的是，你的商务与运营团队需要能深刻理解本地的叙事和商业文化，把监管语言翻译成商业语言，把技术优势翻译成客户价值，能够在行业协会、州与联邦监管、机构合规与采购的多重语境中建立长期信任。
结语
美国的吸引力，将同时来自「更好的市场结构」和「更高的权利标尺」
把 Atkins 的「Project Crypto」和 Peirce 的「花生酱与西瓜」并读，你会看到一个同时面向资本与人才的美国：
前者用制度确定性与市场工程，把流动性与发行重新吸回；后者用对隐私与自由的第一性守护，让开发者、用户与品牌愿意把「默认市场」设在这里。
对中国企业与资本而言，美国即便不是现在立刻的「唯一战场」，也一定是中长期必须攻克的「高地」。
先在周边市场打磨能无缝迁移至美国的合规与技术栈，再择机登陆，把 Web 3 与 Web 2 金融在美国这个「叙事与制度同频」的地方彻底结合起来，这才是穿越周期、分享美元资产数字化红利的正确方式。
转载文章如有版权争议，请联系我们删除。Fermi (FRMI) 因在德克萨斯州推进的超大型电力基础设施项目再次受到关注。为迎合人工智能（AI）需求的扩大，该公司同时建设私营电网和发电设施，市场正密切关注其进入实际项目执行阶段的速度。 以 11GW "Project Matador" 为中心，项目逐步具体化 Fermi (FRMI) 是一家以 "Fermi America" 之名知名的企业，正在德克萨斯州狭地地区推进规模达 11 吉瓦 (GW) 的 "Project Matador"。该公司将其介绍为下一代私营电网园区，并将为大规模 AI 基础设施稳定供应电力作为核心目标。 近期相关报道聚焦于 Fermi 正在具体落实该项目的电力采购和发电基础。关键在于，这已不再是单纯的概念阶段，而是切实签订了电力供应合同和设备采购合同。 与 Xcel Energy 子公司签订电力供应合同 最引人注目的公告之一是与 Southwestern Public Service Company 签订的电力服务合同。这家公司是 Xcel Energy 的子公司，合同内容为向 Fermi 园区提供高达 200 兆瓦 (MW) 的电力容量。 这被解读为 Project Matador 实质性地接入外部电网的初期阶段。对于大规模数据中心或 AI 计算设施而言，稳定获取巨额电力最为关键，而这份合同显示出 Fermi 正在全面启动其基础工作。 通过租赁燃气轮机，确保初期 500MW 发电能力 Fermi 还与 Mobile Power Solutions 签订了长期资本租赁合同。该合同包含 GE TM2500 燃气轮机，公司据此宣布计划支持初期 500MW 规模的发电能力。 这一举措对于确保私营电网园区的独立性和冗余性——即即使在电力供应中断时也能维持运营的“双重安全保障”——具有重要意义。在 AI 基础设施项目中，电力中断可能直接导致成本损失，因此确保自备发电设备是投资者密切关注的因素。 同步推进节水技术与社区合作 环境和社区问题也是 Fermi (FRMI) 相关新闻的重要方面。公司宣布已与 MVM EGI 签署了不具约束力的合作备忘录 (MOU)，着手开发优先采用空气冷却并结合封闭式循环水系统的“干-湿混合冷却塔”。 公司表示，此举旨在为保护当地水资源做出贡献。在德克萨斯州这类供水问题敏感的地区，在电力基础设施和数据中心开发过程中，用水计划与电力计划同等重要。 与此同时，与阿马里洛市和卡森县的协议也已公开。协议内容包括供水、税收减免、再投资区域指定等，这被解读为是为 11GW 私营电网园区建立的地方政府合作基础。 监管批准与股东沟通是下一个关注点 未来市场关注的焦点将是监管流程、后续融资以及实际工程进度。据报道，Fermi 就其天然气发电项目已获得德克萨斯州环境质量委员会的初步批准。然而，大型基础设施项目涉及许可审批、设备引进和地方协商等各个阶段，因此需要进一步确认。 此外，季度股东信函、业绩发布、电话会议等投资者沟通也被视为重要的检查点。因为市场希望看到的是关于“何时、多少、如何”实际提升电力供应能力的具体数据，而非单纯的蓝图。 Fermi (FRMI) 正受益于 AI 驱动的电力需求激增这一结构性趋势。然而，当前阶段，市场评估更侧重于其执行力而非宏大的愿景。如果后续合同履行、监管审批以及地方基础设施对接均能顺利进行，Fermi 的私营电网模式有望被评价为一个更为具体的商业案例。 TP AI 注意事项 本文基于 TokenPost.ai 的语言模型进行摘要。正文主要内容可能被省略或与事实不符。
