Veritas:副本出现时,如何让风险评分保持真实本文由 Reactive Network 中文社区译制,技术事实与边界以原文为准。
原文:https://blog.reactive.network/veritas-keeping-a-risk-score-true-as-copies-appear/
Veritas 是我们介绍 UHI9 Hookathon 六个项目中的第六个,也是最后一个。它把睿应式合约用在了一个此前项目都未涉及的场景中:当被衡量的对象悄然发生变化后,仍让链上保存的数值保持准确。完整项目代码托管在 GitHub,但仓库目前为私有状态,可能需要向所有者申请访问权限。项目网站可在这里查看。
Veritas 是一个服务于代币化内容资金池的 Uniswap v4 Hook。所谓代币化内容,可以是一张照片,也可以是其他已在链上登记、并围绕它建立资金池的媒体内容。
它要定价的是普通资金池通常忽略的一类风险:随着内容的副本和近似副本不断传播,原作赖以维持价值的稀缺性会被削弱,最终承担这部分损失的,是资金池中的流动性提供者——也就是存入两种代币、供其他用户进行兑换的人。
Veritas 为每项资产设置风险评分,并把它纳入资金池的兑换手续费:资产风险越高,手续费就越高,流动性提供者因承担风险而获得的补偿也越多。真正有意思的部分,也是 Reactive 参与其中的原因,在于这种风险究竟何时发生变化。
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01
风险来自别处
对普通自动做市商来说,一个持有独一无二照片的资金池,与一个持有一万份相同副本的资金池看起来完全一样。它无法识别稀缺性,也就无法为稀缺性消退带来的损失定价。
随着副本越来越多,内容价格会发生偏移,流动性提供者则要承担其中的差额,也就是无常损失:价格变动后,流动性提供者的最终处境比单纯持有两种代币更差。Veritas 会衡量一项内容被稀释的程度,将其汇总为单一风险评分,再让资金池手续费跟随这个评分变化。
但有一部分工作,Hook 无法独立完成。内容的稀释程度发生变化,并不是因为这项内容或其资金池自身做了什么,而是因为有人在别处登记了一个近似副本。
假设今天为一张原创照片创建证明——将它连同图像指纹一起登记到链上——此时它的副本数量为零。下周,一个近似副本也被登记,原作便在自身没有发生任何事件的情况下,突然变得不再像过去那样稀缺。
它的资金池没有发生交易,因此 Hook 没有运行;也没有人有理由再发送一笔交易,回头更新原作的记录。原本用于表示其风险的数值,就这样悄然失真了。
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02
睿应式合约监控什么
每项新内容都会被记录到 Unichain 上的注册合约中。登记发生时,注册表会发出一个 NewAttestation 事件。
Veritas 的睿应式合约 DilutionMonitorRC 部署在 Reactive 的 Lasna 测试网上,并订阅注册表发出的每一个此类事件,因为任何一项新证明,都有可能是某个既有内容的副本。
本系列此前介绍的项目,订阅的都是与单个资金池有关的事件。Veritas 则订阅整个注册表中新内容的出现,因为既有资产面临的风险正是从这里产生的。
Veritas 稀释风险评分更新流程
图中的 DRS 指资金池的稀释风险评分(Dilution Risk Score):它是 0 到 1 之间的单一数值,用来表示一项内容面临的复制风险,也是资金池手续费所跟踪的指标。
链上副本数量是其输入之一。因此,一项内容出现的近似副本越多,副本计数就越高,DRS 随之上升,资金池收取的手续费也会提高,以补偿流动性提供者承担的风险。
整个循环的目的,就是在新副本出现时让这个计数保持最新:注册表发出证明事件;Lasna 上的睿应式合约监听到事件,并转发新证明的 ID;随后,回到 Unichain 的回调会找到既有的近似副本,并提高它们的计数。
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03
从新证明到资金池重新定价
新证明到达后,react() 会运行。它有意只做一件很小的事:把新证明的 ID 转发给另一条链上的回调,仅此而已。它不会亲自搜索副本。
睿应式合约运行在受限环境中,无法以较低成本读取目标链保存的内容指纹,因此比较工作会留给更适合执行它的一侧。
真正的工作发生在目标链上的回调中。它读取新内容的指纹,向注册表查询已有记录中相似度足以被认定为近似副本的内容,再提高每条受影响既有记录的稀释计数。
该回调只监听 Reactive 官方回调代理发来的调用,注册表也只接受来自这一回调的计数增加请求。因此,唯一有权提高资产风险的合约,正是这条完整调用链末端的合约。
计数上升会推动评分变化:更高的稀释计数会抬高风险评分,资金池则会读取新评分,并在下一次兑换时立即收取更高的手续费。
这样一来,如果某个副本在上周悄然出现,让流动性提供者承担了额外风险,他们无需手动操作,也能因为继续承担这项风险而获得更多补偿。每次计数增加都被单独封装,因此即使某条记录被冻结或处于争议状态,也不会阻塞批次中的其他记录。
04
关于睿应层(Reactive Network)
Reactive Network 是一个基于睿应式合约构建的 EVM 自动化层。睿应式合约是一类面向跨链、链上自动化的事件驱动智能合约。
网络采用 CometBFT 共识,在保持完整 EVM 兼容性的同时,提供即时最终性和约 1 秒的出块时间。
睿应式合约可以订阅多条 EVM 链上的事件日志。当匹配事件发生时,它们会自动执行 Solidity 逻辑,并自主决定何时发送跨链回调交易。这一模型可以支持条件式跨链状态变更,以及持续运行的跨链工作流。
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走向主权集体:哈萨克斯坦与初创城邦的崭新纪元 —— Bitcoin Asia 2026 现场实录:Balaji Srinivasan 对话 Lucas Maddy整理:Gandalf,Techub News
导语
在 2026 年 8 月 28 日下午,于香港会议展览中心举办的 Bitcoin Asia 2026 大会迎来了一场思想激荡的重量级对话。在名为 "The Deep Stage" 的分会场上,知名科技投资人、Network School 创始人、前 Coinbase CTO 巴拉吉·斯里尼瓦森(Balaji Srinivasan)与 BTC Media 节目统筹 卢卡斯·马迪(Lucas Maddy)展开了一场关于“网络国家(The Network State)”与“主权集体(Sovereign Collective)”的精彩 Q&A 问答。
就在本次大会举办前不久(2026 年 7 月),巴拉吉在马来西亚森林城市(Forest City)试点的“网络学校(Network School)”实体园区因当地监管与签证纠纷被勒令关闭,这一事件让加密游民群体深刻体会到传统主权国家对物理边界的绝对控制。然而,这并未阻止巴拉吉的脚步——他迅速与中亚大国哈萨克斯坦签署了合作备忘录(MoU),将他的“网络国家”物理实验迁往这片充满活力的新兴土地。在本次沙龙中,巴拉吉首次系统阐述了从“主权个人”向“主权集体”的范式转移,分享了如何通过集体行动绕过主权国家的财产没收,并揭示了哈萨克斯坦为何会成为全球数字游民与初创城市(Startup Cities)最理想的温床。
核心摘要
【主权集体(Sovereign Collective)的崛起】:经典的“主权个人(Sovereign Individual)”理论过分强调个体“退出”的自由,但个体迁移的成本极其高昂。巴拉吉提出“主权集体”概念,主张通过选择性的“重新绑定(Rebundling)”,以游牧部落的形式分摊物理迁移和新据点建设的成本,形成移民的规模效应。
【退出权(Right to Exit)的集体对抗机制】:面对主权国家对离境者实施的财产没收和“退出税”,单一的“特立独行者(Sigma Male)”无能为力。巴拉吉援引冷战时期美国限制苏联贸易的 “杰克逊-瓦尼克修正案(Jackson-Vanik Amendment)” 历史,指出只有成千上万人的集体退出与联合施压,才能迫使强大政权开放边界,保障基本的退出权。因此,Network School 将“退出权”作为基本权利写入宪章。
【比特币与“新教改革”的机构重建】:比特币类似于反抗天主教会僵化体制的新教改革,它倡导的是“个人与资金(在宗教中是与上帝)的直接关系”。但反抗只是第一步,新教徒重建了新的社会机构,比特币社区也必须围绕非中心化的共识,重新绑定并建立自愿加入的新机构。
【哈萨克斯坦——数字游民的终极圣地】:哈萨克斯坦被巴拉吉誉为“全球最被低估的国家”。它完美融合了“新加坡的精明技术治理”与“夏威夷的开阔物理空间”。这个占地面积是新加坡 3000 倍、人口仅为其 3 倍的庞大国度,不仅拥有极具包容性的多文化融合背景,更在宪法和签证上做出了重大修正,全力支持互联网原则主导的“加密城市/初创城邦”和“新游牧民签证(Neo Nomad Visa)”。
从“主权个人”到“主权集体”——重组的移民规模效应
在加密货币与去中心化思潮中,威廉·戴维森(William Rees-Mogg)与詹姆斯·戴维森(James Dale Davidson)所著的《主权个人》(The Sovereign Individual)一直被奉为圭臬。该书预测,随着加密技术的发展,个体将摆脱对传统国家的依附,实现真正的个体主权。
然而,巴拉吉在对谈开篇便指明了该理论在实践中的巨大痛点:物理迁移的成本高昂且充满阻碍。对于单个家庭或个人而言,放弃现有生活、跨越国境,并在一个完全陌生、甚至带有敌意的国家重新安家,其成本几乎是不可承受的。
“我们可以从‘主权个人’中理解‘个体化(Individualization)’的概念——如果你受到政府的虐待,你可以打包离开,这很重要。但是,搬家是极其昂贵的。”巴拉吉指出,解决这一困境的方案在于“主权集体(Sovereign Collective)”,或称“游牧部落(Nomadic Tribe)”。
表 1:个体行动与主权集体(数字部落)的对比
对比维度
单独行动 (Individual Move)
主权集体 (Sovereign Collective)
成本分摊
独自承担高昂的中介费、寻找新居成本、迁移成本以及基础设施建设等庞大开支。
分摊(Amortize)所有的物理搬迁、寻找和新物理据点建设的成本。
谈判与议价
面对繁琐多变的官僚体制、跨国政策限制与服务商,个人议价能力接近于零。
作为社区集体采购服务。例如100人共同合力拿下一栋楼、1000人集体办卡。
移民规模效应
个体跨国迁徙门槛高、极其孤立,难以在新的土地形成可持续的微型生态。
形成规模化的“移民恒定效应”(Constant Scale on Migration)。
巴拉吉通过极具生活化的例子说明了集体的力量:“如果 100 个人一起买下一栋楼,这比各买一个沙滩咨询桌要便宜得多。如果 1000 个人一起办手机卡,价格会便宜得多。你作为一个社区,能享受到各种事情的规模效应,同样地,在迁移(Migration)上也能获得规模效应。”
这代表着一种人类社会关系的根本性重组。世界正在经历一个“解构与重组(Unbundling & Rebundling)”的过程。我们已经完成了从传统物理社区的解绑,而下一步,不是成为孤立的原子化个体,而是基于共同的理念和自愿原则,重新绑定到新的“选择性社区(Opt-in Communities)”中。重大的事业绝非一人能成,正如圣经中摩西出埃及记带领的是整个集体,而非“独行侠(Sigma Male)”;一个成功的初创公司也需要核心开发、矿工、财务等各方紧密协作。
退出权的历史回响与“杰克逊-瓦尼克修正案”的现代启示
当个体或集体决定迁移时,传统国家最常用的武器便是“财产没收”或高额的“离境税/退出税”。主持人卢卡斯提出了一个尖锐的问题:当人们离开时,类似于美国政府这样的强权会强行收取或没收资产,是否有某种方式可以通过集体行动,集结成千上万人的力量来“绕过(Route around)”这些限制?
巴拉吉给出了肯定的回答,并带观众重温了一段冷战历史——1974年杰克逊-瓦尼克修正案(Jackson-Vanik Amendment)。
在苏联时期,苏维埃政权为了阻止知识分子和技术人才流失,设立了所谓的“学位税/外交官税(Diploma Tax)”。这笔费用高达申请者近 100 个月的收入,对于工资水平仅相当于“生活津贴”的苏联公民来说,是根本不可能支付的巨额天价。巴拉吉直言不讳地将这种 100% 剥夺个人 earnings 和财产的体制定义为“布尔什维克式的奴役”。
政策壁垒 —— 苏联政权限制移民,强征高达100个月收入的“学位税(Diploma Tax)”,实行实质性的布尔什维克式财富锁定。
集体抗议 —— 单一申请离境的个人面对强权毫无办法。成千上万的犹太裔公民、技术人才和支持者通过集体发声、组织国际游说形成了抗辩规模。
外部施压 —— 美国国会受到集体抗议诉求的推动,正式通过《杰克逊-瓦尼克修正案》,将美苏两国的自由贸易、最惠国待遇与自由移民政策强力挂钩。
政权妥协 —— 苏联因急需从西方进口粮食和开展商品贸易,面临经济压力不得不做出妥协,正式暂停执行学位税,废除了这道离境壁垒。
在这个历史节点上,单一的个人根本无法逃脱。但当成千上万的人、数十万人共同发声,并游说美国等外部力量在国际贸易中实施制裁和施压时,苏联在舆论和经济的双重压力下被迫妥协。因为苏联急需进口商品、开展国际贸易,这使它不得不尊重人们的出境选择。
这个历史先例极具现代启示:“退出权(Right to Exit)”是人类最基本的道德、宗教和实践权利。
巴拉吉透露,他所领导的 Network School 团队,已经将“退出权”作为核心协议(Protocol)编码进整个学校的运作逻辑中。然而,在当前的加密货币社区中,大家往往过度关注如何从母国(尤其是美国)“解绑”,却极度缺乏对“重组”之后新社区形态的理论构建和实践探索。
比特币如“新教改革”——打破教廷僵化,重建选择性机构
在讨论网络国家的治理与秩序重建时,巴拉吉提出了一个精妙的宗教隐喻:比特币的诞生与当年的新教改革(Protestantism)如出一辙。
在历史上,马丁·路德发起的宗教改革是为了反抗罗马天主教会的僵化与腐败(Ossification)。但新教改革并不是“反基督教”的,恰恰相反,新教倡导的是建立个体与上帝之间的“直接、个人化的关系”。
表 2:新教改革与比特币革命的深度隐喻对比
比较维度
新教改革 (Protestantism)
比特币革命 (Bitcoin Revolution)
反抗对象
反抗罗马天主教会统治权力和机制的严重僵化、垄断及腐败。
反抗主权国家的法币金融特权、传统银行等中心化机构的信任垄断。
核心倡导
建立“信徒个体与上帝之间”的直接、不受教廷干预的个人化心灵关系。
确立“个体对自身资产与数字资金”的绝对控制权,无需中介机构审查。
组织重建
不仅打破旧教廷,更在自愿、契约的基础上建立了更具活力的新教社群与公共机构。
在非中心化的密码学共识基础之上,重新绑定并重建自愿加入的新一代网络机构。
同理,比特币的核心在于绕过传统银行和国家的绝对垄断,确立个体与自身资产的直接对应关系。然而,反抗和拆除旧体制只是上半场,更关键的下半场是在新秩序上重建人们真正想要的新机构。
巴拉吉作为路德宗(Lutheran)的信徒,深切体会到这一点。他指出,人类历史上没有任何一个解决方案可以一劳永逸。你在短期和中期内解决了一个层面的问题,随着旧体制的再次固化,你在长期必须有新一代的解决方案跟进。这就是不断迭代、不断重建新自愿机构的社会演进过程。而“初创城市”和“网络国家”正是承载这些新自愿机构的物理容器。
哈萨克斯坦——“新加坡式治理”与“夏威夷式空间”的数字游牧乐土
当谈到这些物理容器将在哪里落地时,巴拉吉将目光投向了他的新家园——哈萨克斯坦(Kazakhstan)。
在许多西方或沿海亚洲人的眼中,哈萨克斯坦地处内陆,缺乏存在感。但在巴拉吉看来,哈萨克斯坦是目前“全球最被严重低估的国家”,未来数年内它将迎来爆发式的增长。
哈萨克斯坦拥有极其罕见的独特优势组合:它将新加坡式的技术官僚高效治理,与夏威夷般波澜壮阔的自然空间完美地融合在了一起。
• 超高空间容量与回旋余裕:哈萨克斯坦的领土面积是新加坡的 3000 倍,但人口仅为新加坡的 3 倍。这意味着在这里,建设者拥有极其奢侈的物理空间来落地全新的城市实验。
• 从互联网长出来的“加密城市”:哈萨克斯坦的初创城市建设并非停留在纸面上,该国已经正式修改了宪法,允许建立完全遵循“互联网第一原则”运行、并直接从互联网上招募人口的“加密城市/初创城邦(Crypto Cities / Startup Cities)”。
• 对数字游民的绝对友好:哈萨克斯坦政府极具前瞻性地大幅度修改了其数字游民签证政策(正式推出 Neo Nomad Visa,新游牧民签证),为来自全球的 IT 人才和创意工作者扫清了入境障碍。
更为奇妙的是哈萨克斯坦独特的文化包容性。巴拉吉的一位朋友将其总结为四个维度的交汇:
西方化 (Western) —— 在科技、英语普及和商业友好度上高度契合,能提供极佳的技术和商业基础设施支持。
亚洲血统 (Asian) —— 地处亚洲内陆的地缘核心,拥有东方文化传统中天然的温和、好客与对多元游牧社群的包容。
俄语文化 (Russian) —— 作为该区域的重要枢纽,拥有深厚的欧亚语言基础,能轻松辐射周边广阔的大陆市场。
伊斯兰信仰 (Muslim) —— 秉持温和、世俗化的伊斯兰信仰传统,对待外来的其他思想、宗教及现代多元文化持有高度的开放与尊重。
这种“四位一体”的文化光谱意味着,无论你来自世界上哪个角落,你都能在哈萨克斯坦找到属于自己文化或信仰的投影。这里的人民极其包容和好客,对待外来者毫无排斥感。
巴拉吉深刻地指出,哈萨克斯坦自古以来就是一个由游牧民族(Nomads)建立和统治的国家。这种流淌在血液里的游牧基因,使他们的政府和人民能够天然地理解、接纳并拥抱现代的“数字游民(Digital Nomads)”。在这里,你不是一个格格不入的异乡人,你只是以数字化形式延续了这片土地数千年来的游牧传统。
结语与展望
从马来西亚森林城市的波折,到哈萨克斯坦广袤草原上的新生,巴拉吉·斯里尼瓦森的“网络国家”实验正在经历从理论向实操的惊人飞跃。
正如巴拉吉在本次 Bitcoin Asia 2026 大会上所展示的愿景:未来的主权不再仅仅属于地图上那些由历史战争划定边界的传统国家,而是属于那些基于密码学共识、自愿聚集,并能产生规模化物理迁移效应的“主权集体”。而哈萨克斯坦,正张开双臂,准备成为人类历史上首批“互联网原生城市”的物理摇篮。对于全球的科技游民、开发者和去中心化信徒而言,正如巴拉吉所号召的那样,也许是时候将目光投向中亚,去共同探索和构建数字游牧的崭新未来了。
三菱UFJ金融集团联手Progmat、Digital Asset启动国债回购链上化实验,采用Canton Network据日本加密货币媒体CoinPost报道,三菱UFJ金融集团(MUFG)等4家机构于8月13日宣布,将与美国Digital Asset公司及日本资产代币化基础设施平台Progmat合作,启动一项实证实验,尝试将日本国债(JGB)回购交易搬上区块链处理。
携手推进国债回购链上化
三菱UFJ金融集团(MUFG)、三菱UFJ摩根士丹利证券、三菱UFJ信托银行、三菱UFJ银行四家机构,将联合美国Digital Asset公司与Progmat共同开展本次实证。项目采用专为机构投资者设计的区块链网络Canton Network作为技术底座。
此次实证分两部分推进,其中一部分被纳入2026年2月获得日本金融厅"支付结算高度化项目"(PIP)支持决定的实证范畴,未来也考虑与国内外更多市场参与方展开合作。
与转账账簿同步联动
第一项实证聚焦于日本国债与数字货币的同步结算(DvP,即"货银对付"机制)。
日本国债大多不发行实体券面,而是采用"振替国债"形式——即以日本银行为顶层、银行与证券公司(账户管理机构)逐级管理的账簿记录方式转移权利。此次实证在维持这一法律属性的前提下,将区块链上的交易结果与作为账簿的"振替账户簿"同步更新。用于结算的数字货币,将探讨使用把银行存款搬上链的"代币化存款",或稳定币。
据日本银行统计,国内国债结算中99.9%以上通过该行主导的"国债转账结算制度"完成,如何与既有基础设施并存一直是国债代币化面临的难题。Progmat代表齐藤达哉在同日发布的个人notе文章中说明,本次实证是在国债转账结算制度框架内寻求效率提升,而非另起炉灶。
实证中,日本国债与数字货币均在Canton Network上处理,第一步先验证单一链上的DvP结算。连接现有振替证券管理系统与区块链的"中间装置",也将按实证所需的最小范围搭建。
此次实证的目标,是在承认现有金融市场基础设施仍将长期存在的前提下,重点检验成交后的清算、结算、担保管理等后台(Post-Trade)环节能否接入链上统一基础设施。项目并不打算立刻取代决定成交价格的交易场所,或负责结算中介、参与者违约处置的清算机构职能,而是从预期效果明显的环节入手,分阶段推进。
第二项实证则着眼于回购交易全生命周期的链上化。
项目将接入瑞士Secured Finance AG提供的借贷协议(一种在区块链上自动处理有担保资金拆借的机制),验证成交后的对账、资金与担保品交割、利息计算、到期管理直至担保品返还等全流程能否通过智能合约串联完成。该公司此前曾为瑞银(UBS)代币化货币市场基金(MMF)"uMINT"提供担保品运用的基础设施。
回购市场规模与预期效果
回购交易,是指银行等机构投资者以国债为担保进行短期资金拆借的交易形式。据金融稳定理事会(FSB,Financial Stability Board)2026年2月发布的调查,以国债为担保的全球回购市场规模截至2024年底约为16万亿美元,日本约占其中一成,国内市场规模约为250万亿至270万亿日元。目前交易普遍采用成交后次一营业日结算的"T+1"模式。
回购交易一旦搬上链,业内普遍认为将可实现24小时全天候交易与即时结算。这不仅有利于当日借入当日归还的日间交易,也方便不受日本市场交易时段限制的海外投资者参与。由于国债与资金可在同一笔交易中同步交割,还能降低"一方交付、另一方违约"的本金风险。
官方发布资料也提到,预期效果包括:通过全流程自动化提升业务效率,以及借助日间回购交易的实现和结算时段的延长提升资金与资本运用效率。
担保品的运用方式也可能随之改变。目前担保品往往因所在地、法人主体、交易平台不同而分散管理,市场参与者出于谨慎通常会多储备一部分担保品以防不时之需。若能实时掌握担保品的所在位置与使用状况,将有望减少"为保险起见而持有的冗余担保品"。
不过也有观点指出,若所有交易都改为逐笔即时结算,此前依靠买卖轧差、只交割差额的"净额结算"所压缩的资金与证券需求量,反而可能增加。因此现实做法可能是先从日间交易、盘后交易等场景切入,逐步补充式落地。
在MUFG内部的角色分工上,三菱UFJ摩根士丹利证券与三菱UFJ银行担任市场参与方,三菱UFJ银行与三菱UFJ信托银行担任账户管理机构,三菱UFJ银行同时承担存款金融机构的职能。MUFG还计划与其战略资本合作伙伴——美国摩根士丹利展开协作,官方资料中表示"希望与各类市场参与方共同推进"。
海外先行案例与行业协同探讨
回购交易链上化方面,欧美走在前列。国际资本市场协会(ICMA,International Capital Market Association)6月发布的报告指出,分布式账本(DLT)技术的价值主要体现在结算、担保管理等后台环节。
美国博通国际(Broadridge)披露,其基于分布式账本处理的回购交易,2026年5月日均交易额达到3620亿美元,当月处理总额达7.2万亿美元。美国证券保管结算公司(DTCC,Depository Trust & Clearing Corporation)计划10月起为其托管的美国国债等资产提供代币化服务。
在日本国内,由Progmat牵头的"数字资产共创联盟"(DCC)5月成立了"国债代币化与链上回购工作组"。三家主要银行、贝莱德日本(BlackRock Japan)、日本交易所集团旗下研究机构JPX综合研究所,以及此次参与实证的Secured Finance均已于5月加入该工作组,目标是在10月左右公布阶段性研究成果。
齐藤达哉说明,本次实证虽是独立于该工作组的单独项目,但其定位是通过具体系统与交易流程,来验证行业层面正在推进的制度与实务层面探讨的可行性。
金融交易领域,实证与商用化之间仍存在不小差距,功能需求设计、通信中断时的应对方案等都需要单独设计。此次验证不仅对MUFG,也可视为国内金融机构迈向商用化的一个阶段性步骤。
齐藤达哉在个人发文中写道,希望验证能否在"不破坏现有信任基础"的前提下,将规模与流动性居全球前列的日本国债市场,接入全天候运转的链上金融市场。
关于CoinPost CoinPost是日本规模最大的虚拟货币(加密资产)专业媒体平台,同时也是亚洲最大级别的全球Web3大会"WebX"的主办方,每日发布比特币、以太坊、XRP等币种的最新快讯、行情走势、新手入门指南等。2025年10月,CoinPost正式成为SBI控股株式会社(SBI Holdings)旗下的合并子公司。
Arista Networks:2026 年第二季度业绩证明其应获得更高目标价撰文:美股小猫咪
投资观点
在公司公布 2026 年第二季度财报后,我继续维持对 Arista Networks(ANET)的“强烈买入(Strong Buy)”评级,同时将目标价从此前的每股 216 美元上调至 248 美元。我确实认为,2026 年第二季度业绩值得对我此前的模型进行重大调整,但我认为原因并不仅仅是 Arista 超出了市场预期。在我上一篇文章中,我的模型基于 2026 年收入 115 亿美元、非 GAAP 营业利润率 46%、年度化非 GAAP 每股收益约3.50 美元以及 2028 年 EPS 预测为5.03 美元。这些假设支撑了我此前 216 美元的目标价。【原文图片位置:2026 年第二季度收入(Q2 2026 ANET Earnings Presentation)】如今,2026 年第二季度已经改变了这一估值基础,因为 ANET 已实现30.36 亿美元收入,同比增长37.7%,非 GAAP 营业利润率达到49.9%,非 GAAP 每股收益达到1.02 美元,而我此前对 2026 年第二季度的 EPS 假设为0.88 美元。更重要的是,管理层已将 2026 年收入展望从 115 亿美元提高至 126 亿美元,同比增长约 40%。同时,公司也将全年非 GAAP 营业利润率目标提高至 48%-49%。这一组合因素对我的意义远大于单纯的业绩超预期。此前,我的投资逻辑依赖于 ANET 将 AI 网络、下一代交换设备、Campus 业务以及服务业务增长转化为更高 EPS,同时保持利润率处于中 40% 区间。2026 年第二季度已经为我提供了证据,证明公司业务运行水平已经同时超过此前模型对于收入和盈利能力的假设。管理层同时指引 2026 年第三季度收入为 33 亿美元,非 GAAP 营业利润率为 48%-49%,非 GAAP 每股收益为1.06-1.08 美元。这意味着,我此前使用的3.50 美元年度化 EPS 基础假设已经略显保守。因此,我目前预计 2026 年非 GAAP EPS 将更接近4.08 美元,相比我原始模型中的3.50 美元起点提高约 17%。有意思的是,我并不需要大幅提升估值倍数,相反,此次调整主要来自更强的盈利基础以及增长驱动因素得到更充分的验证。在 2026 年第二季度之后,我对于这一投资逻辑还有一个战略层面的变化。此前,AI Fabric 是我增长逻辑中的主要驱动力,而 800G、Campus 和服务业务则作为额外贡献因素。最新电话会议显示,这一机会已经更加广泛,因为新增收入正在来自 AI Fabric、数据中心前端网络、Campus 以及路由业务,而不仅仅来自某一个业务类别。公司表示,其 Etherlink AI Fabric 客户累计数量已经超过 100 家,而新的1.6Tbps 平台预计将在 2026 年下半年进入测试阶段,并在 2027 年实现有意义的量产。ANET 同时将采购承诺提高至约 97 亿美元,并持续提升制造能力,同时增强对 2027 年内存供应情况的可见性。在我看来,这使投资逻辑从一个需要多个假设同时成立的故事,转变为当前经营结果已经开始验证这些假设的业务。
更新后的增长驱动因素
我的第一个、也是目前最大的增长驱动因素仍然是 AI Fabric,但我会对这一假设进行适度调整。我这样做是因为公司仍然维持其正式的 2026 年 AI Fabric 收入目标,即至少达到 35 亿美元。因此,我将这一数字作为 2026 年基础假设。然而,公司同时表示,对于 AI 和 Campus 业务而言,目前的问题已经不再是数字是否增长,而是增长幅度会达到多少。目前 ANET 的 Etherlink 客户累计数量已经超过 100 家,而最初讨论 AI 网络机会时,公司客户数量还只有少数几家。1.6Tbps 产品周期也将在 2027 年开启另一轮升级浪潮。
虽然公司预计到 2030 年 Scale-Across 交换和路由市场规模将达到 150 亿至 200 亿美元。因此,我将 2028 年 AI Fabric 收入预测从 55 亿美元提高至 60 亿美元。从 2026 年 35 亿美元基础计算,这意味着新增收入达到 25 亿美元。按照48.5% 营业利润率、21.5% 税率以及约12.79 亿股摊薄平均股数计算,我得到约0.75 美元新增 EPS,相比原模型中的0.57 美元有所提升。第二个调整,是对我此前称为“800G 和下一代交换设备”增长驱动因素的重新定义。我认为,现在更合理的建模方式应该是将其视为核心数据中心前端网络、路由以及下一代交换业务,因为这样可以避免重复计算已经包含在 AI Fabric 中的 800G 产品收入。这一区分在公司将 2026 年收入指引提高 11 亿美元(从 115 亿美元提高至 126 亿美元)之后变得更加重要。在没有对 35 亿美元 AI Fabric 目标或12.5 亿美元 Campus 目标进行正式上调的情况下,公司明确表示,下半年更强劲的增长预期将适用于后端 AI Fabric、核心数据中心前端网络、Campus 以及路由业务,同时供应链改善也使 ANET 能够满足此前已经存在的需求。在剔除新的 126 亿美元收入展望中的 35 亿美元 AI Fabric 基础收入后,我得到约 91 亿美元的非 AI Fabric 收入。因此,我将这一更广泛核心网络业务驱动因素在 2028 年的新增收入假设从 10 亿美元提高至 15 亿美元,这仅代表未来两年内该 91 亿美元基础收入增长约16.5%。按照48.5% 营业利润率计算,这一增量贡献约为0.45 美元 EPS,相比此前模型中的0.28 美元有所提升。Campus 是唯一一个我目前不会大幅调整收入假设的增长驱动因素。我这样做是因为公司仍然维持至少12.5 亿美元 Campus 收入的 2026 年指引。虽然公司预计这一数字未来会继续提高,但 2026 年第二季度并没有提供足够的量化信息,让我有理由将 2028 年预测提高至17.5 亿美元以上。因此,我仍然维持 2026 年至 2028 年之间新增 5 亿美元收入的假设。变化主要来自盈利能力,因为全年营业利润率指引已经从我原始模型中的 46% 水平提高至 48%-49%。按照48.5% 的中值计算,Campus 业务在这 5 亿美元新增收入基础上将产生约2.43 亿美元新增营业利润。扣除21.5% 税率并按照我的摊薄股数假设计算,我得到约0.15 美元新增 EPS,相比此前的0.14 美元有所提高。这并不是一个重大变化,而我认为这是合理的,因为我更愿意等待管理层正式提高 Campus 业务预期后再自行调整。我会对第四个增长驱动因素进行更重要的方法论调整,该因素此前结合了软件、服务以及递延收入转换。在此前模型中,我采用了递延收入增加8.27 亿美元这一数据,并假设其中约 85% 最终能够支持新增收入。但 2026 年第二季度提供了更多信息,使这种方法不再那么准确。ANET 在第二季度末拥有约 69 亿美元递延收入,高于 2026 年第一季度的 62 亿美元,如下图所示。
【原文图片位置:递延收入(Q2 2026 ANET Earnings Presentation)】不过,管理层解释称,其中大部分来自产品相关递延收入,而产品递延收入可能会因为客户特定验收条款而出现较大波动。因此,我不会再将递延收入余额视为一个直接的软件收入管线。相反,我会以已实现的服务收入作为这一增长驱动因素的基础。2026 年第二季度服务收入达到4.305 亿美元,2026 年上半年累计达到8.282 亿美元,而 2025 年上半年为6.401 亿美元。按照上半年运行速度年度化计算,服务收入约为16.6 亿美元。如果假设 2028 年达到约23.5 亿美元,则意味着新增收入约 7 亿美元,复合年增长率约 19%。按照 55% 的新增营业利润率计算,这仍然可以贡献约0.24 美元新增 EPS。因此,其经济贡献与我此前模型中的假设基本相同。最后一个调整涉及营业杠杆和股票回购,我认为此前0.3 美元 EPS 的假设应该下调。ANET 在 2026 年第二季度实现了49.9% 的非 GAAP 营业利润率,同时将全年利润率目标提高至 48%-49%,这清楚表明公司的营业杠杆表现优于我的预期。但与此同时,我已经通过提高各项增长驱动因素中的营业利润率假设,纳入了大部分这一收益。因此,如果继续单独保留0.3 美元的贡献,将存在重复计算利润率扩张的风险。此外,由于 ANET 在 2026 年第二季度没有进行股票回购,尽管其现有授权计划下仍有8.179 亿美元可用于回购,因此目前也缺乏大规模近期回购贡献的充分证据。基于此,我将这一驱动因素贡献从0.3 美元下调至0.1 美元 EPS,为未来成本杠杆和潜在股票回购留出一定空间,同时避免过度乐观地推动模型结果。
此前 EPS 贡献
调整后 EPS 贡献
AI Fabric
$0.57
$0.75
核心数据中心
$0.28
$0.45
Campus
$0.14
$0.15
服务和软件
$0.24
$0.24
营业杠杆
$0.3
$0.1
新增 EPS 总计
$1.53
$1.69
另一个重大变化是起始 EPS 数值。在原始文章中,我将 2026 年第一季度实际 EPS0.87 美元以及此前 2026 年第二季度约0.88 美元的指引进行年度化处理,得出了 2026 年非 GAAP EPS3.50 美元的假设。如今,我们已经获得了 2026 年第一季度0.87 美元以及第二季度1.02 美元的实际 EPS,而管理层同时指引 2026 年第三季度 EPS 为1.06-1.08 美元,因此我采用其中值1.07 美元。126 亿美元的全年收入展望,在扣除 2026 年第一季度、第二季度以及第三季度 33 亿美元指引收入后,也意味着 2026 年第四季度收入约为35.6 亿美元。按照48.5% 营业利润率、公司指引税率以及类似其他收入运行水平计算,我预计 2026 年第四季度非 GAAP EPS 约为1.12 美元。因此,我调整后的 2026 年 EPS 预测为4.08 美元,而此前为3.50 美元。【原文图片位置:2026 年第三季度指引(Q2 2026 ANET Earnings Presentation)】
EPS
2026 年第一季度实际
$0.87
2026 年第二季度实际
$1.02
2026 年第三季度指引中值
$1.07
2026 年第四季度预测
$1.12
调整后的 2026 年非 GAAP EPS
$4.08
估值
【原文图片位置:ANET 估值评级(Seeking Alpha)】在估值方面,我继续采用相同的 43 倍未来非 GAAP 市盈率(FWD non-GAAP P/E),这将得到如下所示的每股 248 美元隐含价值。
调整后的 2026 年非 GAAP EPS
$4.08
EPS 贡献
$1.69
未来非 GAAP EPS
$5.77
未来非 GAAP P/E 倍数
43x
隐含目标价
$248
当前价格
$186
上涨潜力
33%
关键风险
我更新后投资逻辑中最大的风险仍然是客户集中度,以及 AI 基础设施支出可能比我模型假设更加不均衡的可能性。这一点非常重要,因为 AI Fabric 仍然是我调整后盈利增长桥梁中最大的贡献来源。我目前假设 AI Fabric 收入将从 2026 年至少 35 亿美元增长至 2028 年约 60 亿美元,并贡献0.75 美元新增 EPS。这意味着,如果 ANET 某一家主要云客户推迟部署、消化此前安装的产能,或者将部分网络架构转向其他供应商,那么 60 亿美元收入假设可能会过于激进。同样的风险也适用于我对核心数据中心、路由以及下一代交换业务 15 亿美元新增收入的假设,因为这两个增长驱动因素最终都依赖于超大规模云厂商以及 AI 基础设施投资持续增长。我对于 ANET 已拥有超过 100 家 Etherlink 客户,以及管理层表示 AI Fabric、数据中心前端网络、Campus 和路由业务需求均在增强这一点感到一定程度的安心,因为这说明市场机会正在扩展,而不是依赖单一产品。不过,如果 AI Fabric 最终只能达到 50 亿美元收入,而不是我预测的 60 亿美元,那么我的5.77 美元 EPS 预测将需要下调,同时 248 美元目标价也会更加难以实现。SK Networks,第一季度营业利润暴增102%...业绩反弹势头强劲SK Networks在2026年第一季度同时提升了盈利能力和业绩规模,呈现出明显的改善趋势。
SK Networks通过13日的公示宣布,以合并财务报表为准,今年第一季度的营业利润暂定为333亿5千200万韩元。这一数字较去年同期增长了102.4%。同期,销售额为1万亿7千434亿韩元,增长了6.5%,当期净利润达到427亿韩元,实现了扭亏为盈。
此次业绩的意义在于,在销售额增长的同时,盈利能力也得到了改善。通常,营业利润是显示主营业务盈利多少的指标,该数值增长超过一倍,不仅表明实现了规模增长,也暗示了成本结构或业务运营效率可能得到了改善。当期净利润转为盈余,也是市场关注的焦点,因为这表明营业绩效的改善最终传导至了最终利润。
合并财务报表基准反映了包括子公司在内的整体经营绩效。在此基准上,销售额和利润同时向好,可以解读为主要业务整体的业绩趋势呈现相对稳定的改善。不过,由于此次数据为暂定值,预计在后续提交的季度报告中,各具体业务的贡献度和费用变动因素将得到更具体的确认。
市场关注的是,第一季度的业绩改善能否持续而非仅止于一次性效应。这一趋势有可能根据未来业务组合的运营成果和成本管理水平,进而提升对全年业绩的预期。
Circle 发布 Arc Network 白皮书,新经济机制能否推动其成为机构级稳定币支付的 “清算协调层”?如何轻松掌握 Web3 行业正在发生的市场热点、技术动向、生态进展、治理态势…? 外捕研究(Web3Caff Research)推出的「市场脉搏分析」栏目将深入一线探寻并筛选当前发生的热点事件,并进行价值解读、点评与原理分析。透过现象看本质,即刻跟随我们快速捕获 Web3 一线市场风向。
作者:ShirleyLi,外捕研究(Web3Caff Research)研究员
封面:Typography by 外捕研究(Web3Caff Research)
字数:全文共计 3100+ 字
合规提示:稳定币为虚拟货币(Token),并请您知晓发行、参与投资 Token 这一行为在不同国家和地区均有不同严苛程度的法规要求和限制,尤其在中国大陆发行 Token 涉嫌 “非法发行证券” 行为,提供 Token 交易撮合等加密货币交易相关行为也属于 “非法金融活动”(中国大陆读者强烈建议阅读《中国大陆涉及区块链与虚拟货币相关法律法规整理及重点提要》),下列内容仅为客观分析 Arc Network 的推动进展与市场可行性策略以及意在探讨与分析基于区块链技术支持的应用场景正如何基于全球监管环境下进行负责任发展,因此请您勿以此信息进行相关决策,并请您严格遵守您所在国家和地区的法律法规,不参与任何非法金融行为。
一直以来,稳定币都是链上金融经济体系的重要组成部分。近来,随着 RWA、跨境支付等场景的快速发展,其角色正在从单纯的链上交易媒介,逐渐在全球部分国家和地区范围内演变为连接传统金融与链上经济的重要价值载体,而稳定币支付也成为了一种新的金融基础设施形态。
去年 5 月,Circle 曾宣布推出了专为支付稳定币及其背后生态打造的 Layer1 公链 Arc,希望为企业提供高性能、可预测且合规的企业级稳定币入口。而 Arc 的出现也有望使 Circle 的原生稳定币 USDC,从单独功能的支付型 Token 变成公链的实用性 Token。此前,Circle 已经发布了 Arc Literpaper 并在其中介绍了该区块链在产品层面的运行逻辑,Web3Caff Research 也对其进行了详细解读:
Arc 作为一条 L1 公链,主要围绕企业级用户做了以下创新:
USDC 做原生 Gas Token:Arc 首先引入 USDC 作为公链的原生 Gas Token,来消除 Token 价格波动带来的影响,使交互成本的预测直接与单位 Gas 的基础费用相关。为了进一步降低波动,Arc 通过历史区块利用率的指数加权移动平均值(Exponentially Weighted Moving Average,EWMA)来动态调整当前的基础费用,避免由于突然的网络拥堵带来手续费的突然大幅度上升。此外,当用户使用其他支付稳定币支付时,Arc 还会通过 Circle Paymaster 自动使用其原生稳定币垫付交互费用并从用户账户扣除相同价值的其他稳定币,此举为跨国企业以及非美元地区用户提供了灵活性,使 Arc 有望成为一个全球化多币种的金融结算公链;
高性能共识设计:在链上语境中,由于交互的最终性确定需要时间,企业无法立即启动一笔订单的处理,因为有一定的可能后续一系列财务/业务系统的自动处理需要被撤销,因此,企业每一笔交易都有一定可能需要支付额外的处理成本,这在实际企业运行中是无法接受的。为此,Arc 采用了 Malachite 共识机制(一种 Tendermint 拜占庭容错机制),在这种机制下,一笔支付一旦被三分之二的验证者投票确认并提交,那这笔支付就被即时确定并且无法被逆转。与此同时,Arc 的验证者并非匿名的质押节点,而是一批经过筛选的具有良好信誉的机构,能够满足全球不同监管系统的合规需求。未来 Arc 还会引入多提案者(Multi-proposer),在同一个时间窗口内让多个验证者并行生成区块提案,在共识阶段汇总为单一区块,这能够进一步提升支付系统的吞吐量,并降低财务处理过程中的延迟。
企业级隐私:为了保证企业核心商业信息不泄露,Arc 为企业提供可选隐私能力,并按照阶段实施。未来随着多方安全计算、同态加密等安全技术的成熟,Arc 还会在链上引入更复杂的隐私设置,比如隐私订单簿、隐私化财务策略等以私密链上合约的方式自动运行。
如果你想进一步了解 Arc 区块链的运行逻辑,推荐阅读:《市场脉搏分析:Circle 进击公有链赛道,其 L1 网络 Arc 能否成为支付稳定币合规第一链?》。
时间来到今年 5 月,距离 Arc 测试网上线已经过去了半年的时间,Circle 再次发布了 Arc 区块链的白皮书,进一步阐述了 ARC Token 作为 Arc 网络原生协调资产的设计逻辑,并透露 Arc 主网预计将在今年夏季上线。
前文提到,目前,Arc 网络采用了 PoA(权威证明)机制,即由一组经过筛选、具有良好信誉的机构节点负责网络的验证和出块,但是这种模式存在着一定的集中化风险,更适合项目早期的启动阶段。随着网络采用规模的扩大,Arc 网络未来很可能会过渡到 PoS 机制,而 USDC 这一稳定币却并不适合进行质押。因此,Circle 正在考虑引入一种新的 Token 体系 —— ARC Token,将其作为 Arc 网络的原生协调资产,负责协调网络中各个参与方(验证者、开发者、使用者、机构等)的利益与行为。
根据白皮书的设计,ARC 持有者可以基于其质押的权重参与网络治理投票,共同决定网络的手续费率、通胀率以及销毁逻辑等;同时,还能够在未来获得一些协议访问与交互方面的权益。不过,白皮书也明确表示,Arc 网络的治理模式并非完全采用 DAO 模式,仍将保留机构协调机制。凡是涉及安全响应、合规、验证节点准入、协议升级等高敏感事项,在网络早期仍将主要由 Circle 及指定机构负责。
与此同时,使用者在 Arc 网络上使用稳定币支付的手续费用会被自动转换为 ARC Token,其中一部分将被作为奖励分发给验证者和质押者,而另一部分则会被销毁。相比传统公链要求用户直接持有原生 Gas Token,这种设计可能更贴近机构和企业的使用习惯。
对于 Arc 网络而言,ARC Token 的应用范围可能还会在未来进一步扩大,例如,可以被用于构建专用交易通道;协调和管理不同区块链之间的资产流动和数据互通;支撑 Circle Paymaster 的多资产 Gas 场景,使用户能够使用不同稳定币支付网络费用,等等。
图源:ARC: The Native Asset of the Economic OS
不过,需要注意的是,ARC Token 体系目前尚处于讨论和设计阶段,未来可能还会出现较大的变动。而且,Circle 也一再强调,ARC 本身既不属于证券,也不是投资产品,不代表任何股权或者收益权。
在 Arc Network 这类以稳定币支付为核心的专用区块链上,大规模的经济活动往往都来源于银行、支付机构、企业用户和资本市场。随着全球范围内与稳定币、链上资产和链上金融活动相关法律法规的建立与完善,这些机构参与链上基础设施的建设的路径也日渐清晰。而这一趋势也促使 Web3 基础设施的竞争逻辑发生改变。单纯比拼网络性能和手续费用的公链之争正在成为过去式,而网络的流动性、合规性、稳定性、可持续性以及生态的可扩展性将成为新的竞争焦点。
当然,这一转变的发生不会一蹴而就,而 Arc 网络未来的发展仍然需要面临不少潜在挑战。
例如,Arc 网络当前的整体架构仍然带有较强的中心化色彩。虽然 Circle 试图通过引入 ARC Token,为网络建立更长期的经济协调与治理机制,并逐步推动网络向 PoS 方向演进,但是该体系毕竟还处于讨论阶段,尚未正式实施,其具体的治理结构以及经济模型仍存在较大的不确定性。与此同时,ARC Token 机制本身也会为 Arc 网络引入一些额外的治理和安全风险,比如经济模型的设计能否匹配真实的网络需求?是否会因为大型节点的集中质押,导致网络治理权再次趋于集中?这些都还有待官方的进一步讨论与优化。
此外,虽然目前稳定币的监管机制正在逐步完善,但是对于不同国家和地区而言,具体的监管框架还存在着较大的差异,这就意味着,Arc Network 未来仍需持续适配不断变化的合规要求。
当前,以太坊、Base、Solana 等传统公链,都在积极向链上金融基础设施、稳定币支付以及机构级应用方向扩展。这足以被视为包括 Circle 在内,当前 Web3 头部机构正在谋求变化的信号,但最终谁能够真正建立起下一代全球链上金融基础设施,还有待持续观察。
要点结构图:
参考文献:
[1] Introducing the ARC Whitepaper: Exploring Arc’s Native Coordination Asset
免责声明: 本报告由外捕研究(Web3Caff Research)编写,所含信息仅供参考,不构成任何预测或投资建议、提议或要约,投资者请勿依赖此类信息购买、出售任何证券、加密货币或采取任何投资策略。报告中使用的术语和表达的观点旨在帮助理解行业动向,促进 Web3 包括区块链行业负责任发展,不应被解释为明确的法律观点或外捕研究(Web3Caff Research)的观点。报告中的看法仅反映作者截至所述日期的个人意见,与外捕研究(Web3Caff Research)立场无关,且可能随后续情况而变化。本报告中所含的信息和看法来自外捕研究(Web3Caff Research)认为可靠的专有和非专有来源,并不一定涵盖所有数据,亦不保证其准确性。因此,外捕研究(Web3Caff Research)不对其准确性和可靠性作任何形式的担保,也不承担以任何其他方式产生的错误和遗漏的责任(包括因疏忽而对任何人产生的责任)。本报告可能含有 “前瞻性” 信息,这类信息可能包括预测和预报,本文并不构成对任何预测的担保。是否依赖本报告所载信息完全由读者自行决定。本报告仅供参考,不构成购买或出售任何证券、加密货币或采取任何投资策略的投资建议、提议或要约,并请您严格遵守所在国家或地区的相关法律法规。[币市TOP10 周度动态] ClearPool 暴涨110%… Sahara AI、Akash Network 等周期收益率表现强劲根据虚拟资产交易所5月12日9点10分数据,数字资产分析结果显示,周内暴涨品种与各区间收益率强势品种同时出现,短期资金集中流入现象被观测到。周涨幅排名前列以BTC市场品种为主,而在韩元市场各区间收益率方面,Sahara AI、Jito、Akash Network在中短期区间内呈现出相对稳健的上涨走势。
[各区间收益率]
Sahara AI(SAHARA/KRW)周涨幅+46.17%,月涨幅+64.11%,三个月涨幅+140.99%,在短期与中期均表现强势,六个月基准为-53.88%,长期区间波动性亦随之显现。Jito(JTO/KRW)录得周涨幅+37.91%,月涨幅+67.91%,三个月涨幅+113.41%,但一年基准为-73.52%,长期表现较为疲弱。Akash Network(AKT/KRW)周涨幅+36.23%,月涨幅+87.42%,三个月涨幅+172.47%,六个月涨幅+40.09%,中期上涨动力显著,但一年基准为-50.78%,长期区间仍呈弱势。
- Sahara AI(SAHARA/KRW):+46.17%,+64.11%,+140.99%,-53.88%,-
- Jito(JTO/KRW):+37.91%,+67.91%,+113.41%,-23.75%,-73.52%
- Akash Network(AKT/KRW):+36.23%,+87.42%,+172.47%,+40.09%,-50.78%
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### 3. 周涨幅TOP 10
第1名 Clearpool(CPOOL/BTC)+110.71%
第2名 AhaToken(AHT/BTC)+100.00%
第3名 Nervos(CKB/BTC)+100.00%
第4名 Napoli(NAP/BTC)+85.69%
第5名 BARD(BARD/BTC)+85.37%
第6名 Gitcoin(GTC/BTC)+84.62%
第7名 Sahara AI(SAHARA/BTC)+82.76%
第8名 Kava(KAVA/BTC)+75.00%
第9名 PIEVERSE(PIEVERSE/BTC)+59.34%
第10名 Vana(VANA/BTC)+56.61%
本周涨幅最大的品种为Clearpool(CPOOL/BTC),暴涨+110.71%。紧随其后的是AhaToken(AHT/BTC)和Nervos(CKB/BTC),均录得+100.00%涨幅,前10名品种全部集中于BTC市场,显示出短期主题性资金向BTC市场集中的趋势。
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### 4. 日买入成交强度TOP 5
第1名 WET(WET/KRW)500.00%
第2名 Meteor(MET2/KRW)500.00%
第3名 Nervos(CKB/KRW)500.00%
第4名 Space ID(ID/KRW)500.00%
第5名 Cat in a Dogs World(MEW/KRW)500.00%
日买入成交强度前5名品种均录得500.00%,确认了强烈的买入优势。特别是CKB同时出现在周涨幅(BTC市场)前列和日买入成交强度(韩元市场)前列,被归类为短期资金集中度较高的品种。
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### 5. 日卖出成交强度TOP 5
第1名 Volta(A/KRW)0.00%
第2名 Polymesh(POLYX/KRW)0.00%
第3名 Basic Attention Token(BAT/KRW)0.00%
第4名 Ontology Gas(ONG/KRW)0.00%
第5名 Decentraland(MANA/KRW)0.00%
日卖出成交强度排名前列由录得0.00%的品种占据,观测到卖出优势走势极端的区间。短期内部分品种同时出现暴涨和强烈买入成交强度,因此有必要留意波动性扩大的可能性。Extreme Networks,惊喜业绩带动年度指引上调……订阅型软件成为驱动力极进网络($EXTR)股价在第三季度业绩超出市场预期以及上调年度业绩指引的推动下,于当地时间30日暴涨超过28%。在网络设备行业呈现缓慢复苏趋势的背景下,订阅型软件收入的快速增长带动了业绩改善,这被认为是刺激了投资情绪的原因。
业绩“惊喜”推动年度展望上调
公司会计年度第三季度(截至3月31日)的营收为3.169亿美元。按韩元计算,约为4678亿韩元。这比去年同期增长了11%,小幅超出了市场预期。净利润为1060万美元,约合156亿韩元,是去年同期的近三倍。调整后每股收益(EPS)为0.26美元,高于华尔街预期的0.24美元。
增长动力来自订阅型软件
本次业绩的核心是“软件订阅”的扩张。极进网络将软件即服务(SaaS)和定期许可捆绑在一起,通过名为“SaaS ARR”的年化经常性收入指标进行管理。第三季度SaaS ARR为2.364亿美元,约合3490亿韩元,同比增长29%。这远快于同期整体营收11%的增长率。
该指标的增长势头近期有所加快。公司记录显示,继2025财年第三季度增长13%、上一季度增长25%之后,本季度增长达到29%。这被解读为信号,表明公司正从以硬件为中心转向以经常性收入为基础的商业模式。
“ONE平台”与云管理服务是主要驱动力
公司的代表性软件是去年7月推出的“极进平台ONE(Extreme Platform ONE)”。该平台允许中央统一管理数据中心交换机、无线接入点等各种网络设备。内置的人工智能功能可在配置变更或故障排除过程中为管理员提供实时建议。
另一个增长支柱是基于云的网络管理服务“ExtremeCloud IQ”。该服务不仅能追踪自有设备,还能追踪多个制造商网络设备的状态。此外,它还包含针对企业接入点检测恶意无线流量的安全功能。这标志着,通过捆绑管理及安全软件,而不仅仅是销售硬件,这一策略为扩大经常性收入做出了贡献。
供应链应对已是过去时……对扩大市场份额充满信心
极进网络除了软件之外,还销售数十种网络设备。其代表产品包括可以从小型开始逐步扩展的“可堆叠交换机”,以及将交换机与路由器功能结合,将数据中心网络与互联网服务提供商基础设施连接起来的核心汇聚设备等。
首席执行官(CEO)埃德·迈耶科德(Ed Meyercord)表示:“我们通过目标型采购策略、产品重新设计以及战略性采购承诺,解决了包括内存芯片在内的当前及长期供应链需求”,并称“这些举措将使我们能够持续扩大市场份额并实现增长”。随着供应链不确定性的缓解,业绩可见性得到提高,这似乎也是市场做出积极反应的背景。
上调年度营收展望……市场对盈利能力的期待也随之增强
公司将全年营收指引从此前的12.6亿至12.7亿美元上调至12.75亿至12.8亿美元。按韩元计算,约为1.8824万亿至1.8898万亿韩元。调整后的每股收益(EPS)预期为1.02至1.04美元。
本次业绩表明,即使是网络设备公司,如果成功转向“订阅型软件”模式,其估值也有可能获得重新评估。考虑到硬件销售复苏叠加SaaS ARR的快速增长,极进网络的下一个看点将是,这一趋势能否演变成结构性增长,而不仅仅是一次性的反弹。
TP AI注意事项
使用TokenPost.ai基础语言模型对文章进行了摘要。正文的主要内容可能被遗漏或与事实不符。Lamp Network,推出多链自我托管钱包……瞄准提升加密货币可用性13日(当地时间)据Coin Telegraph报道,金融科技企业Ramp Network推出了可一站式处理买卖、兑换、变现的多链"自托管"钱包。此举旨在通过减少用户辗转使用外部服务的不便,改善加密货币钱包割裂的使用体验。
Ramp Network解释称,该钱包利用其自有的"入金通道"、"出金通道"及跨链基础设施,可在单一应用程序内完成数字资产的买卖、交换乃至提现。目前首先支持以太坊(ETH)在以太坊、Arbitrum(ARB)、Base、Linea、megaETH、Optimism(OP)、Polygon zkEVM、zkSync Era等8个网络运行。后续计划将支持范围扩展至比特币(BTC)、Solana(SOL)、币安智能链、Polygon(MATIC)、Avalanche(AVAX)、Sei等。
该服务将在除欧盟(EU)外的全球地区提供,因监管要求欧盟地区的发布暂被搁置。Ramp Network联合创始人兼首席执行官普热梅斯瓦夫·科瓦尔奇克表示,钱包发布需遵循MiCA框架下的额外监管程序。Ramp Network自去年12月起已作为加密资产服务提供商列入欧盟"虚拟资产市场监管"(MiCA)注册簿。
此举可视为旨在降低加密货币市场长期诟病的"自托管"门槛的尝试。若能让用户在保持资产控制权的同时,于单一平台完成支付、兑换和变现,钱包体验将大幅简化。科瓦尔奇克CEO表示:"我们并非要成为新的中介,而是聚焦于减少交易涉及的中介环节数量。"
Ramp Network已通过承接MetaMask和Trust Wallet等合作应用的购买基础设施,获得了超1000万用户。业界中MetaMask、Phantom、Best Wallet、Exodus等亦通过整合DEX功能顺应相似趋势。最终关键不在于"钱包"本身,而在于能否自然化解跨链操作的复杂性。这再次表明加密货币普及的下一个竞争焦点正落于用户体验。
文章摘要 by TokenPost.ai
🔎 市场解读
Ramp Network的多链自托管钱包是直面解决加密货币使用最大障碍——"复杂性"的尝试。通过将买卖·兑换·提现整合至单一应用,表明钱包竞争核心正从功能向"可用性"转移。
💡 战略要点
通过结合入金通道·出金通道·跨链基础设施,最小化中介环节并简化用户体验。此举有利于扩大新手用户规模,未来扩展多链支持预计将成为生态竞争力的核心变量。
📘 术语解释
自托管:用户直接管理私钥的钱包模式
入金通道/出金通道:法币与加密货币间存取款连接系统
跨链:不同区块链间资产转移技术
💡 常见问题 (FAQ)
Q.
Ramp Network的钱包与现有钱包有何不同?
以往买卖、兑换或提现加密货币需辗转多个应用,而Ramp钱包将所有功能整合至单一应用。在简化用户体验的同时保持资产控制权是其核心差异点。
Q.
为何多链支持很重要?
加密货币分散存在于多条区块链,导致资产转移过程复杂。支持多链的钱包让用户能在统一环境中处理不同网络资产,大幅降低这种复杂性。
Q.
为何欧洲无法使用?
根据欧盟(EU)MiCA监管规定,新型加密货币服务需经过额外许可程序。Ramp Network虽已完成注册,但因钱包服务上线需单独审批流程,目前暂限提供。
TP AI注意事项
本文基于TokenPost.ai语言模型生成文章摘要。可能存在遗漏正文主要内容或与事实不符的情况。Circle, Arc Network公布代币发行计划后股价飙升Circle Internet Group股价在Arc Network宣布自主代币发行计划后盘中飙升超10%,突破108美元。4月16日纽约证券交易所(NYSE)常规交易中,Circle股价收于105.52美元,较上周上涨11.7%,较年初上涨33%。
管理层售股与股价上涨同步进行
Circle总裁Heath Tarbert于4月13日依据预先制定的10b5-1计划出售了14,900股股票。售出价格在每股90美元至97.93美元之间,交易总额达142万美元。此举被解读为管理层常规流动性管理措施,实际上此后股价反而呈现上涨态势。
同期Circle股价较52周低点49.9美元已上涨逾一倍。但与52周高点298.99美元仍存在显著差距,投资者当前需同时考量进一步上涨潜力与波动风险。
Arc Network代币发行计划成为股价上涨催化剂
Circle首席执行官Jeremy Allaire正式宣布正在研究Arc Network原生代币发行事宜。该代币将用于治理、激励结构、经济协调以及向权益证明(PoS)机制的过渡。Allaire首席执行官表示"即将公布更多细节",提升了市场预期。
Arc Network目标在2026年实现主网测试版发布,并计划支持可抵御量子计算机攻击的后量子加密技术。目前BlackRock、Visa、Goldman Sachs、AWS等全球主要企业均已作为合作伙伴参与,增强了项目可信度。
代币发行消息传出当日,Circle股价盘中最高触及108美元以上,显示出投资者的热烈反响。这预示着Circle的业务领域正从稳定币向区块链基础设施全面拓展。
分析师观点分歧…目标价区间80-138美元
华尔街对Circle的评价呈现分化。Compass Point因担忧2026年第一、二季度毛利率下降将投资评级下调至"卖出(Sell)"。而Baird维持"跑赢大盘(Outperform)"评级,目标股价定为138美元。
Morgan Stanley则以稳定币监管不确定性为由给出"中性(Equalweight)"评级,目标价80美元。当前105.52美元的股价已高于Morgan Stanley目标价,短期内不排除出现获利了结压力。
Circle支付网络推出企业友好型USDC支付解决方案
Circle推出"Circle支付网络托管支付"服务,使银行和企业无需直接处理数字资产即可通过USDC完成支付。该服务由Circle代理USDC的发行与销毁、法币兑换等流程,降低了企业参与门槛。
这被视为降低传统金融机构参与USDC生态壁垒的战略举措,这些机构此前常因担忧监管合规成本而对加密货币相关服务持谨慎态度。
3倍杠杆ETP发行丰富投资产品矩阵
提供Circle股价3倍杠杆的上市交易产品(ETP)近日发行。该产品共发行31,000份证券,每份定价3.6966美元,以美元计价交易。杠杆产品的推出反映了市场对Circle的关注度与交易量增长。
但杠杆产品波动性较高,更适合短期交易者或专业投资者,长期投资者仍宜考虑直接投资基础资产Circle股票。
首席执行官入选《时代》杂志2026年最具影响力人物榜单
Jeremy Allaire首席执行官入选《时代》杂志评选的2026年最具影响力人物名单。这体现了Circle在稳定币市场的地位以及Allaire首席执行官在行业内的领导力。
Allaire首席执行官通过USDC在传统金融与加密行业间搭建桥梁,特别注重与监管机构建立协作关系。这些努力对Circle成为合规友好的加密货币企业起到了关键作用。
Drift黑客事件中USDC冻结拒绝引发争议
Circle近期因拒绝冻结2.85亿美元Drift协议黑客事件中被盗的USDC引发争议。Allaire首席执行官以法律限制为由,呼吁美国国会正在审议的CLARITY法案引入"安全港(Safe Harbor)"条款。
现行法律体系下,若无法院命令或执法机构要求,Circle难以单方面冻结资产。这展现了去中心化与合规要求间的张力,凸显了稳定币发行商面临的典型困境。
Circle的立场可解读为在规避法律风险的同时,等待政府明确监管指引的策略。若CLARITY法案通过,稳定币发行商的权限与责任范围预计将更为清晰。
股价技术分析:放量上涨趋势延续
4月16日Circle股价在102.93美元至108.70美元区间波动,收盘报105.52美元。日交易量突破1,050万股,显著高于日常水平,显示出市场对Arc Network代币发行消息的积极反应。
技术层面看,Circle股价在104-106美元区间获得支撑维持上升趋势。但在108美元附近观察到短期阻力,若突破该水平或将打开进一步上行空间。
TokenPost AI注意事项
本文采用TokenPost.ai语言模型进行文章摘要生成。可能存在遗漏正文主要内容或与事实不符的情况。本文由 Reactive Network 中文社区译制,技术事实与边界以原文为准。 原文:https://blog.reactive.network/veritas-keeping-a-risk-score-true-as-copies-appear/ Veritas 是我们介绍 UHI9 Hookathon 六个项目中的第六个,也是最后一个。它把睿应式合约用在了一个此前项目都未涉及的场景中:当被衡量的对象悄然发生变化后,仍让链上保存的数值保持准确。完整项目代码托管在 GitHub,但仓库目前为私有状态,可能需要向所有者申请访问权限。项目网站可在这里查看。 Veritas 是一个服务于代币化内容资金池的 Uniswap v4 Hook。所谓代币化内容,可以是一张照片,也可以是其他已在链上登记、并围绕它建立资金池的媒体内容。 它要定价的是普通资金池通常忽略的一类风险:随着内容的副本和近似副本不断传播,原作赖以维持价值的稀缺性会被削弱,最终承担这部分损失的,是资金池中的流动性提供者——也就是存入两种代币、供其他用户进行兑换的人。 Veritas 为每项资产设置风险评分,并把它纳入资金池的兑换手续费:资产风险越高,手续费就越高,流动性提供者因承担风险而获得的补偿也越多。真正有意思的部分,也是 Reactive 参与其中的原因,在于这种风险究竟何时发生变化。 ● ● ● 01 风险来自别处 对普通自动做市商来说,一个持有独一无二照片的资金池,与一个持有一万份相同副本的资金池看起来完全一样。它无法识别稀缺性,也就无法为稀缺性消退带来的损失定价。 随着副本越来越多,内容价格会发生偏移,流动性提供者则要承担其中的差额,也就是无常损失:价格变动后,流动性提供者的最终处境比单纯持有两种代币更差。Veritas 会衡量一项内容被稀释的程度,将其汇总为单一风险评分,再让资金池手续费跟随这个评分变化。 但有一部分工作,Hook 无法独立完成。内容的稀释程度发生变化,并不是因为这项内容或其资金池自身做了什么,而是因为有人在别处登记了一个近似副本。 假设今天为一张原创照片创建证明——将它连同图像指纹一起登记到链上——此时它的副本数量为零。下周,一个近似副本也被登记,原作便在自身没有发生任何事件的情况下,突然变得不再像过去那样稀缺。 它的资金池没有发生交易,因此 Hook 没有运行;也没有人有理由再发送一笔交易,回头更新原作的记录。原本用于表示其风险的数值,就这样悄然失真了。 ● ● ● 02 睿应式合约监控什么 每项新内容都会被记录到 Unichain 上的注册合约中。登记发生时,注册表会发出一个 NewAttestation 事件。 Veritas 的睿应式合约 DilutionMonitorRC 部署在 Reactive 的 Lasna 测试网上,并订阅注册表发出的每一个此类事件,因为任何一项新证明,都有可能是某个既有内容的副本。 本系列此前介绍的项目,订阅的都是与单个资金池有关的事件。Veritas 则订阅整个注册表中新内容的出现,因为既有资产面临的风险正是从这里产生的。 Veritas 稀释风险评分更新流程 图中的 DRS 指资金池的稀释风险评分(Dilution Risk Score):它是 0 到 1 之间的单一数值,用来表示一项内容面临的复制风险,也是资金池手续费所跟踪的指标。 链上副本数量是其输入之一。因此,一项内容出现的近似副本越多,副本计数就越高,DRS 随之上升,资金池收取的手续费也会提高,以补偿流动性提供者承担的风险。 整个循环的目的,就是在新副本出现时让这个计数保持最新:注册表发出证明事件;Lasna 上的睿应式合约监听到事件,并转发新证明的 ID;随后,回到 Unichain 的回调会找到既有的近似副本,并提高它们的计数。 ● ● ● 03 从新证明到资金池重新定价 新证明到达后,react() 会运行。它有意只做一件很小的事:把新证明的 ID 转发给另一条链上的回调,仅此而已。它不会亲自搜索副本。 睿应式合约运行在受限环境中,无法以较低成本读取目标链保存的内容指纹,因此比较工作会留给更适合执行它的一侧。 真正的工作发生在目标链上的回调中。它读取新内容的指纹,向注册表查询已有记录中相似度足以被认定为近似副本的内容,再提高每条受影响既有记录的稀释计数。 该回调只监听 Reactive 官方回调代理发来的调用,注册表也只接受来自这一回调的计数增加请求。因此,唯一有权提高资产风险的合约,正是这条完整调用链末端的合约。 计数上升会推动评分变化:更高的稀释计数会抬高风险评分,资金池则会读取新评分,并在下一次兑换时立即收取更高的手续费。 这样一来,如果某个副本在上周悄然出现,让流动性提供者承担了额外风险,他们无需手动操作,也能因为继续承担这项风险而获得更多补偿。每次计数增加都被单独封装,因此即使某条记录被冻结或处于争议状态,也不会阻塞批次中的其他记录。 04 关于睿应层(Reactive Network) Reactive Network 是一个基于睿应式合约构建的 EVM 自动化层。睿应式合约是一类面向跨链、链上自动化的事件驱动智能合约。 网络采用 CometBFT 共识,在保持完整 EVM 兼容性的同时,提供即时最终性和约 1 秒的出块时间。 睿应式合约可以订阅多条 EVM 链上的事件日志。当匹配事件发生时,它们会自动执行 Solidity 逻辑,并自主决定何时发送跨链回调交易。这一模型可以支持条件式跨链状态变更,以及持续运行的跨链工作流。 🔗 原文内相关链接 [1] https://reactive.network/ [2] https://blog.reactive.network/ [3] https://x.com/0xreactive [4] https://t.me/Reactive_Network [5] https://discord.com/invite/SaZAfkgZhj [6] https://dev.reactive.network/ 一次构建——处处响应! 如何加入睿应层中文社群? 👉 请添加运营人员微信(Alc142)并备注【睿应层中文社群】
