Cobo 稳定币周报 NO.36｜隐形金融的未来：从 Coinbase 的系统升级，看加密如何重构互联网超级应用？

欢迎阅读 Cobo 稳定币周报第 36 期。 本期看点如下： 本周，Coinbase 举办了一场声势如同 WWDC 的系统级产品升级大会，集中发布交易、衍生品、稳定币、AI 与支付协议等更新。Coinbase构想的 「Everything Exchange」，不仅体现出 Coinbase 试图成为超级应用的雄心，更指向加密时代的全新实现路径，一种以稳定币、资产发行与链上清算为核心的底层金融结构。金融能力因此像互联网的带宽一样，成为可被软件与 AI 原生调用、在后台自动调度的基础资源，稳定币也由投资品演化为支撑数字经济运行的基础设施。在这一语境下，我们可以说，Coinbase 的边界已超出传统互联网超级应用，金融开始脱离 App，走向无处不在的「隐形金融」。 与此同时，稳定币的主流采用持续加速。一方面，这体现在用户可感知的日常场景中：阿联酋最大加油零售商 ADNOC 在近千座加油站支持稳定币支付，盈透证券支持稳定币入金，面向企业的金融科技公司Ramp 实现稳定币直付纸质支票，YouTube 支持创作者以 PayPal 稳定币 PYUSD 收款，稳定币正快速进入企业财务与消费体系。另一方面，更深刻的变化发生在用户几乎无感知的层面。Visa 已在美国银行体系内上线 USDC 结算，允许部分银行在 VisaNet 上直接以 USDC 履行结算义务。这标志着结算层的结构性重构，发生在银行体系深处，影响更隐蔽，却也更为深远。 市场概览与增长亮点 稳定币总市值达 $308.606b（约 3086.06 亿美元），周环比减少 $1.456b（约 14.56 亿美元）。市场格局方面，USDT 继续保持主导地位，占比 60.32%；USDC 位居第二，市值 $77.336b（约 773.36 亿美元），占比 25.06%。 区块链网络分布 稳定币市值前三网络： 以太坊： $166.19b （1661.9 亿美元） 波场(Tron)：$80.993b（809.93 亿美元） Solana ：$16.048b（160.48 亿美元） 周增长最快的网络 TOP3： USDD (USDD) :+20.29% Resolv USD (USR): +16.97% First Digital USD (FDUSD) : +16.35% 数据来自 DefiLlama 从 Coinbase 的系统升级，看加密如何重构互联网超级应用 本周，Coinbase 举办了一场类似苹果 WWDC 的「系统升级大会」，集中发布了股票交易、衍生品、预测市场、Solana DEX 集成、企业级稳定币、AI 投资顾问与支付协议等多项更新。这是 Coinbase 成立以来覆盖资产类别最广、结构变化最清晰的一次升级，也标志着其正在从单一资产平台，走向一个统一的金融入口。 如果说加密货币的早期阶段，关注的是资产本身，那么，随着稳定币、代币化资产和链上清算逐步成熟，新的竞争焦点转向资产的组织、结算与管理方式。Coinbase 给出的答案，是把股票、稳定币、衍生品和链上资产整合进一个账户和钱包身份之下，并将这一方向概括为「Everything Exchange」。 在传统资产侧，美国用户已可通过 Coinbase Capital Markets 交易数千种股票和 ETF，并以美元或 USDC 结算，部分股票支持工作日 24 小时交易。当前仍采用传统市场结构，但 Coinbase 已明确将其视为通向代币化股票的过渡形态，并计划通过 Coinbase Tokenize 推进现实世界资产的链上发行。面向非美国用户，股票永续合约则提供了一种不依赖证券所有权转移的美股敞口，通过仅传递价格信号的方式，实现合规、连续且资本效率更高的跨境参与。这类结构正在形成一种新的合成市场，使全球流动性在无需等待底层资产上链的情况下，先行围绕价格与风险进行聚合。相关产品预计于明年上线。 随着账户能力的扩展，Coinbase 正将不同类型的风险统一进同一交易与结算框架中。 预测市场：通过与 Kalshi 合作，用户可用美元或 USDC 交易选举、体育及经济事件结果，受监管的现实世界风险开始直接接入稳定币结算体系。 链上资产与 DEX：Solana 最大的 DEX 聚合器 Jupiter 被集成进 Coinbase App，使 Base 与 Solana 网络上的大量资产在同一界面中可访问，链与链之间的操作隔阂被压缩。 衍生品与 AI 投顾：期货与永续合约下沉至主应用，并结合 AI 投顾能力，使跨资产风险敞口的构建更加直观。 从整体结构看，Coinbase 已形成清晰的双端布局：一个面向个人用户的 Base App，集交易、钱包、支付与内容发现于一体；以及面向企业的 Coinbase Business，提供稳定币、企业账户、支付 API 与财务自动化服务。两端的共同交汇点是稳定币流动性。 在所有更新中，Custom Stablecoins 与 x402 开放支付协议具有更长周期的战略意义。 其中，Custom Stablecoins 允许企业发行自有品牌的数字美元，其 1:1 抵押物由 USDC 与其他受监管美元稳定币构成，而非法币存款。这种设计将抵押层完全放在链上，减少了对银行体系的直接依赖，同时扩展了 USDC 的使用场景和流通规模。对 Coinbase 与 Circle 而言，这是明确的商业增量；在更宏观层面，它推动美元通过稳定币进入跨境支付、链上经济和新兴市场。而 x402 协议则进一步延展了这一方向，通过将稳定币支付嵌入 HTTP 请求，使支付可以由软件和 AI Agent 自动完成。上线 30 天内，其年化交易额已超过 2 亿美元，显示出机器对机器支付的真实需求。 Coinbase 押注的并不是一个传统意义上的金融超级应用，而是一种加密时代的金融结构：用户入口只是其中一层，另一层是稳定币、企业发行与清算能力所构成的供给网络。Revolut 和 Cash App 的演进同样在逼近统一入口，但 Coinbase 的差异在于，它同时试图控制需求端与资产生成端，并通过链上清算将两者耦合在一起。 如果说传统 fintech 的终点是把所有金融功能装进一个 App，那么加密原生平台的终点更像是让任何应用都能原生使用金融。在这一趋势下，稳定币成为一种基础能力，而基于之上的加密金融正在从 App 形态，转变为一种可被软件和 AI Agents 直接调用的系统服务。 卡组织 Visa 支持 USDC 结算：稳定币进入银行结算层的关键节点 本周 Visa 在美国银行体系内上线了 USDC 结算，在完成年化约 35 亿美元规模的试点后，Visa 开始允许部分美国银行，直接使用 Circle 的 USDC 在 VisaNet 上履行结算义务。 首批参与的包括 Cross River Bank 和 Lead Bank，结算运行在 Solana 网络之上。对刷卡用户和商户来说，这件事几乎不可察觉：支付流程没有变化，账单形式没有变化，商户收款方式也没有变化。但在银行之间，资金开始以不同的方式流动。 过去几年，稳定币的「主流采用」往往发生在支付接口层。用户可以用稳定币付款，商户可以通过金融科技平台接收资金，但在真正进入银行体系之前，这些稳定币通常会被兑换回法币，再通过传统清算通道完成结算。稳定币更像是一种前端工具，始终游离在核心金融系统之外。 Visa 此次则把稳定币直接纳入结算流程本身。发卡行不再需要在结算前把资金换回美元，而是可以直接用 USDC 与 VisaNet 清算。这意味着结算不再受制于工作日、批处理或假期窗口，银行之间的资金调拨进入 7×24 小时运行状态。 这一变化的重要性，在于结算。在现代支付体系中，真正承担经济责任的不是消费者，而是银行。每一笔刷卡交易，最终都会落在两家银行的资产负债表上。Visa 的网络，本质上是一个连接银行的结算协调系统。当稳定币被允许充当结算资产时，它的角色就从支付手段，转变为银行运营工具。 这种转变带来的是效率的重新分配。全天候结算减少了资金在途时间，提高了流动性可预测性，压缩了为不确定性而持有的冗余头寸。对银行而言，这直接作用于资产负债管理：同样规模的资金，可以更快周转，更精准调度。 这也是为什么我们说稳定币未必会「摧毁银行」，但会改变银行的行为方式。当结算速度提高，依赖时间差和流程惯性获得的空间被不断压缩，银行之间的差异逐渐体现在流动性管理能力与资金占用效率上。结算效率本身，正在变成一种产品能力。 对 Visa 而言，意味着从卡组织向多资产结算网络靠近。当 VisaNet 同时支持法币与稳定币结算，其网络价值不再只体现在支付覆盖率，而体现在结算方式的可扩展性与时间维度上的连续性。而一旦稳定币结算成为标准能力，银行的跟进更像是网络效应驱动下的自然结果。 监管合规 Ripple、Circle、BitGo 获美国银行牌照有条件批准，多家加密机构迈向联邦信托银行 要点速览 美国货币监理署（OCC）对 Ripple、Circle、BitGo、Fidelity Digital Assets、Paxos 的联邦信托银行牌照申请给予有条件批准，可持有客户资产但不得吸收存款或放贷； Circle 新实体 First National Digital Currency Bank、Ripple 的 Ripple National Trust Bank 均纳入审批；牌照将为稳定币如 RLUSD 的合规发行提供明确路径； Coinbase、Bridge（Stripe 旗下）及 Crypto.com 仍在申请中；在新政府放宽监管背景下，行业正加速与美国传统银行体系对接。 为什么重要 加密公司进入联邦银行体系，将稳定币、托管与传统金融监管深度整合，为机构级资金入场和合规稳定币扩容奠定制度基础，并可能重塑美国加密金融的竞争格局。 PayPal 申请犹他工业银行牌照，拟成立 PayPal Bank 拓展放贷与储蓄 要点速览 PayPal 已向犹他州申请工业银行牌照，并同步申请美国联邦存款保险，计划成立 PayPal Bank； 新银行将面向小企业提供贷款服务，并向用户推出计息储蓄账户，同时对接信用卡网络； PayPal 同时是 PYUSD 稳定币发行方之一，近年持续扩展加密转账与「加密支付」商户服务。 为什么重要 这标志着大型支付平台正通过相对灵活的银行架构切入传统金融核心业务，并为其稳定币与加密支付生态提供更稳固的合规与资金基础，可能加速加密与主流金融的融合。 美国 FDIC 启动首个稳定币规则，落实《GENIUS 法案》 要点速览 美国联邦存款保险公司（FDIC）提出首个稳定币监管规则草案，开启 60 天征求意见期； 规则聚焦银行通过子公司发行美元稳定币的申请流程，设定 120 天审查与申诉机制； 这是《GENIUS 法案》生效后，首个正式进入规则制定阶段的稳定币监管举措。 为什么重要 这标志美国稳定币监管从立法走向可操作的行政执行层。FDIC 率先明确「银行如何合规发币」，为银行系稳定币扫清程序不确定性，也为后续资本、流动性与风险规则铺路，稳定币正被正式纳入美国银行监管体系。 英国对标美国推进加密监管，欧洲央行加速数字欧元立法 要点速览 英国计划自 2027 年起将加密公司并入现有金融监管体系，草案已覆盖加密交易所与稳定币发行，监管路径明确对标美国，而非欧盟 MiCA 的「专门立法」模式； 欧洲央行已完成数字欧元全部技术与准备工作，正敦促欧盟理事会和欧洲议会加快立法，数字欧元预计于 2026 年下半年推出； 英国选择「功能等同、原则导向」的并入式监管，欧盟则通过央行数字货币与 MiCA 并行推进，形成监管与货币工具的双轨布局。 为什么重要 这标志欧洲正在同时从监管框架与货币主权两端回应稳定币扩张：英国优先吸纳加密进入金融体系以促进机构采用，欧盟则以数字欧元巩固公共支付锚点。不同路径背后，是对私营稳定币影响力的共同警惕与再平衡。 资本布局 Anchorage Digital 收购 Securitize 投顾平台 SFA，强化加密财富管理业务 要点速览 联邦特许加密银行 Anchorage Digital 收购 Securitize For Advisors（SFA），将面向注册投资顾问（RIA）的加密财富管理平台整合至自身体系； SFA 原有资产中 99% 已由 Anchorage 托管，此次收购把托管、交易与投顾前端统一在一体化平台；Securitize 将专注其核心的资产代币化业务； SFA 过去一年净新增存款与管理资产增长超 4,500%，远高于 RIA 行业整体 16% 增速，凸显投顾渠道正在加速采纳加密资产配置。 为什么重要 随着 RIAs 成为加密资产机构化采纳的关键入口，Anchorage 通过整合投顾平台巩固其在托管与合规财富管理链条中的核心地位，也推动代币化与资产配置场景进一步衔接。 Moto 完成 180 万美元种子前融资，推出 Solana 链上信用卡 要点速览 加密金融初创企业 Moto 完成180万美元Pre-seed 轮融资，由 Eterna Capital与cyberFund 领投，多位加密与金融领域天使投资人参与； 项目定位为「首个真正的链上信用卡」，基于 Solana 网络构建，强调结算、账本与风控逻辑原生上链，而非传统卡片外接加密支付； 产品仍处早期，候补名单已开放，并与 Privy、Crossmint、Rain 等加密支付基础设施合作。 为什么重要 Moto 将信用卡这一传统金融核心产品直接搬到链上，反映支付赛道正从稳定币借记卡迈向链上信用与可编程负债，若成功，可能重塑信用卡的风控、清算与收益分配模式。 稳定币新银行 Kontigo 完成 2000 万美元种子轮，年收入破 3000 万美元 要点速览 稳定币新银行 Kontigo 完成 2000 万美元种子轮融资，12 个月内实现年收入 3000 万美元、支付额 10 亿美元、用户 100 万； Kontigo 提供 10% 稳定币存息、卡支付（返 BTC）、USDT 信用额度、代币化美股及免费国际账户等服务，覆盖储蓄、支付、信贷与投资全链路金融需求； 团队仅 7 人，覆盖全球跨境资金流动，主打「无需本地银行牌照」的区块链金融架构。 为什么重要 Kontigo 案例展示了稳定币+区块链作为底层金融基础设施的规模效应，正在绕开传统银行牌照体系，为新兴市场提供美元与比特币并行的金融入口，挑战传统新银行的扩张模式。 Tether 领投 800万美元，押注比特币闪电网络支付商Speed 要点速览 Tether 联合 Ego Death Capital，领投 Lightning Network 支付处理商 Speed 的 800 万美元融资； Speed 基于比特币闪电网络构建支付结算通道，年化支付额超 15 亿美元，服务 100 万+ 用户与商户，覆盖消费者、内容创作者、平台和企业商户，显示闪电网络已具备实际商业规模； Tether 称此次投资旨在强化比特币支付基础设施，并扩展 USDT 使用场景。 为什么重要 这表明 Tether 作为稳定币发行方反向投入支付基础设施，推动稳定币从「资金存储」向 高频支付与结算层演进。 RedotPay 完成 1.07 亿美元 B 轮融资，加速稳定币支付扩张 要点速览 香港稳定币支付平台 RedotPay 完成 1.07 亿美元 B 轮融资，Goodwater 领投，Pantera、Circle Ventures 和 Circle Ventures 等参投，本轮超额认购，全部为股权融资； 平台年化支付规模超 100 亿美元，年化收入超 1.5 亿美元，已实现盈利；覆盖 100 多个市场、600 万用户，资金将用于产品、合规牌照及并购扩张； RedotPay 提供稳定币支付卡、跨境代付通道、多币种钱包账户及自建 P2P 市场，面向加密原生与非加密用户，主打即时、可预期、跨境的资金流转体验。 为什么重要 RedotPay 在高增长同时实现盈利，证明稳定币支付已具备规模化商业可行性。资本持续加码，显示稳定币正从「跨境替代方案」演进为全球支付基础设施。RedotPay 的增长说明 「美元稳定币 + 本地消费」模式在新兴市场具备强需求与规模化潜力。 Tether 收购尤文被拒，球迷代币 JUV 暴跌超 13% 要点速览 Tether 提出 11 亿欧元全现金收购遭拒后，尤文球迷代币 JUV 自高点回落逾 13%，而尤文上市股票上涨约 14%，走势明显分化； JUV 下跌更多反映情绪与预期回吐，股价上涨则体现传统市场对 21% 溢价收购信号的正向定价； Tether 已持有尤文 11.53% 股份，拟收购 Exor 所持 65.4% 控制权并承诺追加 10 亿欧元投资，但被明确拒绝。 为什么重要 事件凸显了球迷代币并非股权资产，其价值与公司治理、收购结果的关联度有限、波动更高。对 Tether 而言，收购尤文将强化机构化形象与全球品牌触达；但此次受挫显示，加密资本的资金实力并不等同于欧洲足球体系的制度性认可。 新品速递 StraitsX 将把新元与美元稳定币引入 Solana，支持即时外汇兑换 要点速览 加密基础设施公司 StraitsX 计划于 2026 年初在 Solana 上线新元稳定币 XSGD 和美元稳定币 XUSD，实现 SGD ↔ USD 的链上即时兑换，形成链上外汇交易场景； XSGD 将成为 Solana 首个新元稳定币，填补亚洲主流法币空白； 结合 Solana 的高速、低费特性及其 x402 支付标准，XSGD/XUSD 特别适用于 AI 自动支付、微支付、DeFi、跨境结算等机器驱动经济场景。 为什么重要 该举措把稳定币从「单一货币结算」推进到「链上外汇层」，使 Solana 具备多法币实时兑换能力，有利于跨境支付、DeFi 与 AI 自动化经济发展，也强化其作为全球支付基础设施的定位。 Exodus 携手 MoonPay 发行美元稳定币，布局自托管支付 要点速览 加密钱包公司 Exodus 将与 MoonPay 推出全额储备美元稳定币，预计 2026 年 1 月上线，于其钱包内的支付功能 Exodus Pay； 该稳定币由 MoonPay 负责发行与管理，并由稳定币基础设施商 M0 提供支持；Exodus 侧重分发、用户体验与自托管钱包场景； 稳定币发行方进一步扩展到钱包公司，与 Circle、PayPal、Fiserv 形成同类阵营，显示稳定币正向前端应用层下沉。 为什么重要 稳定币市场的竞争焦点正从发行环节延伸至用户入口与支付体验层面。钱包 + 稳定币的组合，使稳定币逐渐走向更广泛的日常消费应用。 Tempo 推出原生交易类型，稳定币支付与企业级交易能力上链 要点速览 Tempo 推出「Tempo Transactions」原生交易，支持稳定币付费、批量并发、定时交易、手续费代付及生物识别登录； 该交易类型在协议层内置批处理与原子执行，面向工资发放、商户结算、订阅等场景； Crossmint、Fireblocks、Privy、Turnkey 等基础设施商已集成，降低企业上链支付门槛。 为什么重要 Tempo 将传统金融级支付能力直接引入区块链底层，使稳定币从可转账资产升级为可规模化支付工具，有望加速企业与金融机构采用链上支付体系。 市场采用 摩根大通将 JPMD 引入 Base 链，银行存款首次深入公链 要点速览 摩根大通把代币化银行存款 JPMD 从自有链扩展至 Coinbase 二层 Base，在受控前提下进入公共区块链； JPMD 是银行存款的链上映射、可计息，监管属性不同于稳定币； 当前用于链上结算、保证金与抵押，满足机构在公链上的合规资金需求。 为什么重要 这是银行体系的「防御性上链」，在稳定币扩张前，将存款这一核心货币形态延伸到公链。未来链上资金将呈现稳定币与代币化存款并存、分工协作的格局。 Visa 成立稳定币咨询业务，助力银行与企业制定链上支付战略 要点速览 Visa 在其咨询部门推出「稳定币咨询业务」，为银行、金融科技、商户等提供培训、市场分析、战略规划与技术支持； Visa 年化稳定币结算量已达 35 亿美元，并支持逾 40 国、130 余个稳定币关联发卡项目，部分客户已开始评估稳定币在支付体系中的角色； 早期客户包括 Navy Federal、VyStar 与 Pathward，重点探索跨境支付与 B2B 结算等实际场景，而非加密原生试验。 为什么重要 支付巨头将稳定币纳入正规咨询与解决方案体系，标志稳定币正从「加密工具」走向主流金融基础设施，有望加速银行与大型企业的链上化转型并扩大美元数字流通规模。 Ramp 实现稳定币直付纸质支票，稳定币接入企业财务体系 要点速览 面向企业的金融科技公司 Ramp 稳定币负责人发布推文称完成了 USDC→纸质支票→银行账户的真实支付路径，或为首例； 稳定币作为企业资金来源接入，无需改变收款方依赖支票的既有习惯； 将区块链资金接入美国最传统的支付轨道（纸质支票），本质上是稳定币对传统金融基础设施的「反向兼容」。 为什么重要 在会计、法律、政府、医疗等高度依赖支票的场景中，Ramp 让稳定币以后台资金层形态渗透企业支付体系。这表明稳定币并非替代传统轨道，而是为 ACH、电汇与支票供血，悄然接管「钱从哪里来」的核心环节。 日本 SBI 将联合 Startale 推出日元稳定币，瞄准机构结算 要点速览 日本金融巨头 SBI Holdings 与区块链公司 Startale Group 合作，计划于 2026年Q2 推出日元锚定稳定币，定位为面向全球结算和机构采用的合规型代币； 稳定币将由 SBI 旗下信托银行 Shinsei Trust & Banking 负责发行与赎回，并通过合规交易平台 SBI VC Trade 流通，体现了「银行托管 + 持牌交易」的日本式合规路径； Startale 参与共建了索尼支持的 Soneium 网络，并已发行美元稳定币 USDSC，未来将与日元稳定币共同构成 双币稳定币栈。 为什么重要 这是日本大型金融集团主导的本币稳定币项目，显示日元稳定币正从试点走向金融基础设施层，为日本在代币化资产与链上结算竞争中占据主动铺路。 SoFi 推出银行发行稳定币 SoFiUSD，瞄准机构结算基础设施 要点速览 SoFi 通过旗下持牌国家银行 SoFi Bank 发行美元稳定币 SoFiUSD，SoFi Bank 受 OCC 监管、FDIC 保险，SoFiUSD 1:1 现金全额储备，资金可直接存放在美联储账户，降低流动性和信用风险，并可将部分收益分享给合作方或持币者； SoFiUSD 部署在以太坊，面向银行、金融科技和企业提供 7×24 小时近实时结算； SoFi 允许合作方直接使用 SoFiUSD，或发行白标稳定币接入其结算体系。 为什么重要 这是美国全国性银行首次在公有链上发行稳定币，标志稳定币正从「加密产品」升级为受监管金融基础设施，加速传统银行体系向链上结算迁移。 JPMorgan 推出以太坊链上代币化货币基金，自投 1 亿美元 要点速览 JPMorgan 资产管理部门上线代币化货币基金 MONY（My OnChain Net Yield Fund ），运行于以太坊，JPMorgan 自投 1 亿美元启动，合格投资者起投额为 100 万美元； MONY 允许以现金或 USDC 申赎，投资者在「钱包」中持有代币化基金份额，收益按日计提；底层资产为短期低风险债券； 继 BlackRock 等金融机构后，摩根大通入场代表华尔街代币化加速，该模式缩短结算时间、降低运营成本，并可作为链上抵押品使用。 为什么重要 Genius Act 稳定币监管框架落地后，，显示主流金融正将「利率 + 链上结算」纳入核心产品体系，有望重塑资金在加密生态的流动方式并推动机构级链上金融基础设施成型。 盈透证券支持稳定币入金，应对零售交易竞争加剧 要点速览 盈透证券（Interactive Brokers）允许美国散户用稳定币为经纪账户入金； 功能将分阶段向合资格用户开放，资金可直接来自加密钱包而非银行； 公司曾投资稳定币基础设施商 ZeroHash，并考虑发行自有稳定币。 为什么重要 传统券商正将稳定币纳入核心资金通道，以降低转账摩擦、对抗加密原生平台竞争。这标志着稳定币正从支付与结算工具，进一步渗透进主流证券交易体系。 阿联酋最大加油零售商 ADNOC 在近千站点支持稳定币支付 要点速览 阿布扎比国家石油公司零售部门（ADNOC Distribution）将接受阿联酋稳定币 AE Coin，覆盖阿联酋、沙特和埃及近 980 座加油站，可用于加油、便利店和洗车服务； 用户可通过 Al Maryah Community Bank 的 AEC Wallet 在加油、便利店和洗车场付款； AE Coin 为阿联酋央行许可的首个稳定币，与迪拉姆 1:1 锚定。 为什么重要 这是主权背书数字资产进入高频、线下日常消费场景的重要案例，验证了区块链支付在实体零售中的可行性，或推动中东地区对合规稳定币的采用，加速数字支付与传统能源零售融合。 YouTube 支持美国创作者以 PayPal 稳定币 PYUSD 收款 要点速览 美国 YouTube 创作者可选择以 PayPal 发行的美元稳定币 PYUSD 接收收入； 该功能基于 YouTube 与 PayPal 的既有合作，PayPal 已向部分批量付款对象提供稳定币结算； PYUSD 市值约 39 亿美元，YouTube 过去四年向创作者支付超 1000 亿美元。 为什么重要 YouTube 引入稳定币结算，意味着稳定币首次大规模进入主流内容平台的创作者支付体系，强化其「支付工具」属性，也为稳定币在全球平台型经济中的应用打开新空间。 宏观趋势 美银：美国银行业正迈向多年期链上化转型 要点速览 美国货币监理署（OCC）向多家数字资产机构发放有条件信托银行牌照，加速加密纳入银行体系； FDIC 与美联储将依据《GENIUS 法案》推进稳定币资本、流动性与审批规则； 摩根大通、星展银行已在公有链与许可链测试代币化存款与链上结算。 为什么重要 美银认为，监管从「讨论」转向「落地」，正在把稳定币与代币化存款拉入合规银行体系。银行不再旁观加密，而是被制度性推动走向链上资产与支付，开启一轮长期的金融基础设施迁移。 摩根大通：稳定币难破万亿美元，2028 年或仅 5000 亿规模 要点速览 摩根大通（JPMorgan）预计到 2028 年稳定币总市值约 5000亿–6000 亿美元，远低于万亿美元预期； 认为当前稳定币需求仍主要来自加密交易、衍生品与 DeFi，而非真实世界支付场景。2025 年稳定币新增约 1000 亿美元，其中 USDT 与 USDC 贡献了大部分。仅今年，衍生品交易所的稳定币持有量就增加 约 200 亿美元；稳定币更多被当作 交易抵押品和闲置现金，而非支付货币； 银行推动代币化存款、央行数字货币（CBDC）及 SWIFT 链上方案（可能巩固银行在跨境结算中的角色），将分流稳定币需求。 为什么重要 稳定币的未来不取决于「支付用得多不多」，而在于是否能成为长期资金沉淀层。若支付更多提升的是流转速度而非存量，稳定币将面临来自银行代币化存款与 CBDC 的结构性竞争。摩根大通认为未来的场景是 稳定币 + 银行代币化存款 + CBDC 并存分工，而稳定币规模将随 整体加密市场 增长，而非独立爆发。 黄金稳定币规模逼近 40 亿美元，链上避险需求升温 要点速览 黄金锚定稳定币总市值已超 40 亿美元，较 2025 年初约 13 亿美元接近三倍增长，链上「避险资产」需求显著上升； Tether Gold（XAUt）市值约 22 亿美元，占据市场一半，Paxos Gold（PAXG）约 15 亿美元，两者合计近九成； 2025 年金价累计上涨约 66%，在宏观不确定性、地缘政治紧张和持续通胀预期下，推动资金同时流向实物黄金与代币化黄金。 为什么重要 黄金稳定币显示加密资金正主动拥抱传统避险资产，并选择「留在链上」。这意味着稳定币不再只锚定法币，也正成为连接宏观避险资产与链上金融的重要通道，拓宽了加密资产的风险对冲维度。 阿联酋将资产代币化上升为国家战略，重塑经济基础设施 要点速览 阿联酋不止监管代币化，而是将其嵌入房地产、贸易金融、碳信用等核心经济体系； 迪拜 VARA 设立「资产参考型虚拟资产（ARVA）」，将现实资产代币化纳入正式金融监管； 多部门已实际落地应用，如区块链房地产登记，取代冗长传统流程。 为什么重要 阿联酋把代币化视为「数字时代的基础设施」，而非金融试验，率先实现从规则到部署的跨越。这种「先建体系、再实时监管」的路径，正将其打造为全球代币化经济的样板，也可能输出新的监管范式。