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从 OKX 到 Bybit，交易所们高速路上侧方位换轮胎撰文： Zhou, ChainCatcher
早前， ChainCatcher 援引吴说报道， Coinbase 正与 Bybit 洽谈投资及合作协议，市场预计 Bybit 估值可能与 OKX 相近。
此前， ICE 以约 250 亿美元估值正式入股 OKX ，一个月内接连两家华人交易所与美国合规机构坐上谈判桌。
目前， Binance 、 OKX 、 Bybit 这几家华人交易所是全球加密交易量的主导者，他们从监管尚未成形的年代里快速崛起，把全球最大的加密衍生品市场从零建立起来。
现在，这些名字正在陆续出现在另一种语境里，被投资、被接入、被纳入一套更大的体系。
华人交易所，为何坐不住了
CoinGecko 数据显示， 2025 年全球加密现货交易量中，币安一家占近四成， Bybit 紧随其后位居第二。
衍生品市场更是华人交易所的主场， CoinGlass 年度报告显示，全球 85.7 万亿美元的衍生品交易量里，币安、 OKX 、 Bybit 、 Bitget 四家合计占比超过六成。
反观美国最大合规交易所 Coinbase ，其在全球现货市场份额仅 1% 出头，衍生品市场上的存在感也极为有限， 2025 年全年收入达到 72 亿美元。
可想而知，主导加密交易量的几个交易所有多赚钱。
那么，如此赚钱的生意，为什么要把自己的股权分出去？
问题或许在于离岸模式的天花板，已经到了。
过去十年，华人交易所的核心增长引擎是零售衍生品，高杠杆、高频、高手续费，这块市场确实被他们做到了极致。
但零售用户的盘子是有限的，杠杆能加到的倍数是有限的，愿意在离岸平台上裸奔的散户，也在监管收紧之后越来越少。
存量在收窄，增量在哪里？答案是机构。
养老基金、主权基金、家族办公室，这些钱的量级和零售用户完全不在同一个数量级。这些钱有一个共同的前提，它们需要流进有合规身份的平台。
没有美国牌照，没有监管框架，没有可审计的托管体系，这些钱就算想进来，合规部门也不会放行。
与此同时，监管收网不只来自美国。欧盟 MiCAR 全面落地，中东各司法辖区相继建立牌照体系，东南亚监管框架也在收紧。离岸的生存空间，在全球范围内系统性收缩。
于是整个华人离岸交易所生态，同时面对同一个现实，增长不能停、竞争还在加剧，他们需要更换轮胎，驱动新的增长。
OKX 花了 5 亿美元与美国司法部和解，花数年时间在 41 个州逐一拿牌照，再引入传统金融背景的管理层重建合规体系。
据悉， ICE 获得了 OKX 董事会席位，以 250 亿美元估值推算，这笔投资至少占 OKX 5% 的股份，对应金额不低于 12.5 亿美元。作为回报， OKX 将向 ICE 提供加密货币实时价格数据，并计划于 2026 年下半年允许用户直接交易纽交所上市的代币化股票。
也就是说，纽交所的产品将通过 OKX 触达全球投资者，而 OKX 则借助 ICE 的传统金融背书重新站回美国市场。这不只是一笔财务投资，而是两套系统的真实业务绑定。
OKX 那条路太贵、也太慢。 Bybit 如果最终选择引入 Coinbase ，本质上是借道进场，跳过 OKX 趟过的那些坑，直接获取合规体系的入场资格。至于这张入场券值多少钱，由谁来定，是另一个问题。
Coinbase 与 Bybit ，谁更需要谁？
如果说华人交易所的换轨是被动应对，美国这边的动作则要主动得多。
从 ICE 战略投资 OKX 、 Coinbase 洽谈 Bybit ，到 Nasdaq 与 Kraken 母公司 Payward 宣布合作共同开发股票代币化基础设施。美国传统金融体系正在系统性地布局加密市场的全球分销网络。
对于 Coinbase 来说，其在美国是合规龙头，出了美国的存在感却相对稀薄。 2025 年 5 月， Coinbase 以 29 亿美元收购加密期权交易所 Deribit ，试图补上离岸衍生品这块短板。
但在现货用户覆盖和全球零售分发上， Coinbase 始终有一块填不上的空白。这正是 Bybit 的位置。
目前 Bybit 拥有超过 7000 万用户，覆盖 160 个国家，日均交易量超过 360 亿美元。它的用户网络横跨亚太、中东、欧洲和拉丁美洲，在韩国、日本、东南亚、海湾地区都有深度渗透。
这些用户，是 Bybit 在监管空白地带多年积累的结果——高杠杆、低门槛、可访问性，这些恰恰是 Coinbase 作为合规平台无法提供的，也是花钱砸广告砸不出来的。
对于 Bybit 来说，在全球监管收紧的当下，如果能借一个已站稳合规体系的伙伴直接进场，获取联邦牌照背书、上市公司信誉和银行合作通道，代价只是出让部分股权，这笔账怎么算都划算。
值得一提的是， 2025 年 2 月， Bybit 遭遇史上最大加密货币盗窃案，价值约 15 亿美元的以太坊被盗，攻击者被认定与朝鲜 Lazarus Group 有关。从这个角度看， Bybit 若此时引入 Coinbase ，也是重建机构投资者信心的一个信号。
不过这笔交易的体量值得先想清楚。 Coinbase 目前美股市值约 550 亿美元，市场预计 Bybit 估值可能与 OKX 相近，约 250 亿美元，相当于 Coinbase 自身市值的将近一半。
这个比例决定了合作的边界， Coinbase 不太可能进行大比例收购，更合理的猜测是少数股权入股加合作协议，双方各取所需，但不触碰控制权。
结语
加密行业用十年时间证明了一件事，去中心化是一个技术命题。流动性、规则、定价权，从来都是中心化的。
华人交易所用极强的执行力和风险承受能力，在规则的边缘地带建起了全球最大的加密市场。
但当这个市场足够大、足够真实，需要接入机构资金、需要走进主流视野的时候，他们发现自己手里缺少一样东西，那就是规则本身。
所以他们用用户换牌照，用流动性换背书，用多年建起来的全球网络，换一张别人手里的入场券。
只能说，每个人都已经做了理性的选择。
从 ICE–OKX 到 Coinbase–Bybit：受害者叙事是出海最贵的认知税撰文：Charlie 小太阳
这个周末被中文加密圈的公众号和 Twitter 刷屏了：继 ICE 投了 OKX 之后，Coinbase 又传出在接触 Bybit，美国合规机构在廉价入侵离岸市场，白人资本又开始收割华人交易所了。
然后切到英文那边看，Bloomberg 和 Reuters 的报道基调完全是另一回事。讲的是传统交易所基础设施和加密分销网络之间的战略互补，讲的是tokenization趋势下两套系统的互相接线。
两边看的是同一件事，读出来的故事完全不同。
中文圈这个说法听起来很有爽感，甚至很解气，因为它天然满足了我们熟悉的戏剧结构：一边是发达国家有规则话语权的中心，一边是新兴市场辛苦长大的边缘玩家，故事推进方式就是"他们来拿走我们的果实"。
问题在于，爽感不等于准确。更危险的是，一旦这种叙事成为本能反应，它会让人丧失理解全球市场的能力。
ICE–OKX：250 亿美元买的到底是什么
ICE 投 OKX，是 3 月 5 号已经官宣的交易。
结构写得很清楚：ICE 拿少数股权加董事会席位；ICE 授权 OKX 使用现货价格、推出美国监管下的期货；OKX 在监管批准前提下，把 ICE 的美国期货和 NYSE tokenized equities 分销给自己的全球客户。
Reuters 同日报道，估值 250 亿美元。
这哪里是什么廉价抄底。它更像一笔双向换牌。
ICE 有的是美国监管框架、传统市场基础设施、机构客户和证券市场的正统入口。
OKX 有的是加密原生全球用户、链上基础设施、离岸流动性和全天候分销能力。
双方拿自己最稀缺的东西，去换对方最难复制的那一块。
OKX 也不是什么躺着等人来收编的角色。
2025 年 4 月正式重启美国业务，OKCoin 用户迁移到 OKX 平台，明摆着在重搭美国入口。
但更早的 2025 年 2 月，OKX 运营主体刚因无牌经营美国汇款业务认罪，罚了 5.04 亿美元。
也就是说 OKX 对美国的诉求非常具体：已经付了这么大的代价，现在需要重建跟美国监管和资本市场打交道的资格、节奏和信用。
这一点很多中文讨论完全忽略了:全球市场里最贵的东西，往往不是用户增长，不是 PR 热度，甚至不完全是产品，而是某些体系内的合法性。
美国市场的合法性尤其贵，因为它叠加了监管、资本市场、机构信用、会计披露和政治可见度。
你可以讨厌这个体系，可以说它虚伪、双标、霸权，但不能假装它不值钱。
所以 ICE 投 OKX，首先不是"白人收割华人"，而是华尔街基础设施玩家在买入一个它自己做不出来的东西——加密原生分销和全球触角。
OKX 同时也在买入另一个自己很难凭空长出来的东西——更硬的美国市场连接器。
交易有不对称吗？当然有，但那种不对称的根源首先是制度位置，不是肤色。
Coinbase与 Bybit：别套同一个模板
Coinbase 不是 ICE。
ICE 本质上是市场基础设施运营商，不是以"美国零售加密平台"的身份去跟 Bybit 正面抢用户。
Coinbase 完全不同，美国上市公司，SEC、投资人、信息披露、舆论、品牌连带的一整套包袱都背着，同时又在积极扩美国监管内的产品边界。
看看它 2025 年的动作线。
5 月收购 Deribit，拿到了非美市场尤其亚欧的衍生品据点；同月成了首个提供 CFTC 监管下 24/7 futures 的交易所；7 月在美国推 perpetual-style futures；6 月公开说 tokenized equities 是公司巨大的优先级，但要在美国落地仍需 SEC 的 no-action letter 或豁免 relief。
连起来看主线很清晰：美国监管内把产品做深，美国监管外把衍生品、流动性和国际分销做大。
不是突然心血来潮想"收割"某个离岸所，是在系统性补齐自己最薄弱也最赚钱的那块版图。
Bybit 那边呢？也没有表现出"我要立刻美国化"的急迫。
到 2026 年 1 月官网仍然把美国列为 excluded jurisdiction，同时 2025 年拿了奥地利 MiCAR 许可和阿联酋 SCA 全牌照。
这个路径更像是先把欧盟和中东打透，先拼非美主要司法辖区的牌照，至于美国，保留选择权但不急。
所以"Coinbase 投资 Bybit"这件事，现在最有价值的不在于它是不是真的会发生，而在于它暴露了一个可能的交易逻辑：如果成了，Coinbase 买的大概率不是"替 Bybit 洗白"，而是海外用户、离岸深度、国际零售分发，以及某些它在美国体系里不方便直接拥有的触角。
反过来 Bybit 买的大概率也不是"立刻进美国"，而是上市公司带来的品牌背书、机构关系、未来合规入口和长期 option。
不对称是真的，但受害叙事是假的
有人会说，你这套说法太理想主义了。
制度位置的不对称难道不就是更高级更体面的掠夺吗？
美国合规身份、美元资本市场和上市公司壳，本来就让美方在谈判桌上更强势，你把"掠夺"换成"资产交换"只是把话说好听了。
这个反驳有深度，但我认为它抓住了问题的一半。
权力不对称是真实的：谁能上美国资本市场，谁能在美国卖合规产品，谁能在 SEC 和 CFTC 面前更自然地说话，谁就天然有更多议价权。
放大来看，欧洲在 MiCAR 执行上的争议、法国对 license passporting 可能沦为监管套利的担忧，也说明所谓"合规"从来不是一张静态证书，而是会不断重估的政治与制度资产。
但另一半同样重要：不是所有不对称都应该被翻译成民族受害叙事。
一旦这么翻译，理智就败给了爽感。
你会把交易里每个动作都理解成情绪伤害而不是利益交换。
你会把别人手里的强项当成道德冒犯，却不肯正视自己手里的强项在全球市场上到底值多少钱。
你会把"如何建立跨体系合作能力"这个真正困难的问题，偷换成"为什么他们又欺负我们"这个容易但无用的问题。
这正是过去十多年来很多出海公司真正翻车的地方。
不是因为不够勤奋，不够聪明，甚至不是产品不行，而是心理上从来没把自己放进全球生态里。
不是在做交易，而是在做情绪对冲。
不是在看价值链和生态体系，而是在看面子。
不是在想自己能给对方什么独特价值，而是在盘算怎么证明自己没有吃亏。
全球市场从来不奖励这种心态。
全球市场只奖励两种能力：你能不能说清楚自己手里最稀缺的那张牌是什么；你能不能承认对方手里也有一张你短期内复制不了的牌。
真正的战场在结构与生态，不在情绪
拿 OKX 来说，它真正值钱的从来不只是"华人创始人做的交易所"这个标签，而是加密原生用户基础、全球分销、产品执行力、链上基础设施和流动性网络。
拿 ICE 来说，它真正值钱的也不只是"美国老钱"，而是监管框架、清算体系、机构通道、证券市场品牌，以及越来越明确的 tokenization 野心。
2026 年 1 月 ICE 已经公开在开发 24/7 tokenized securities 平台，3 月 Nasdaq 也和Kraken母公司 Payward 宣布合作做 tokenization infrastructure。
很难说这是单点事件，更像是传统交易所和加密分销网络互相接线的时代趋势。
看懂这一层，就会发现"别用受害者思维看全球市场"这句话不是什么道德劝说，而是很务实的商业要求。
因为你一旦沉迷于那个框架，就注定会错过真正的战场。
真正的战场不在情绪上，在结构和生态上；不在身份上，在资产上；不在谁更委屈，在谁更不可替代。
也是为什么真正成熟的出海，最后都不太像征服，也不太像复仇，它更像嫁接。
你得知道自己的根系长在哪里，也得知道该接到哪一段枝干上。
接错了，再好的树种也活不了；接对了，两套看起来互相陌生的系统反而可能长出新的果子。
所以在我看来，ICE–OKX，是传统市场基础设施与离岸加密分销网络的双向换牌；Coinbase–Bybit，如果最终成形，更可能是美国合规龙头买海外触角、离岸龙头买美国选项。
它们都不是浪漫故事也不是民族寓言，而是冷静的结构交易。
可以承认里面有强弱之分、高低位之分、监管溢价之分，甚至有地缘政治阴影，但没必要写成"白人收割华人"的旧戏码。
那种写法最能煽动情绪，也最帮不了任何真正想出海的人。
出海最怕的从来不是别人比你强，而是你把一切都理解成别人对你有恶意。
前者还能倒逼成长，后者只会让你永远长不出谈判能力、合作能力和生态视角。
把自己当成生态里的一部分，想明白自己能给别人什么、别人能给自己什么。
想不明白，出海就永远停在口号上。想明白了，哪怕桌上的人背景、语言、国籍都不同，交易照样做，价值照样一起创造。CoinGecko "全球币币现货交易所排名第一币安…第二MEXC·第三Bybit"在由中心化交易所主导的全球虚拟资产交易市场中，去中心化交易所的迅猛发展正日益凸显。无论是虚拟资产现货还是衍生品市场，DEX的市场份额在两年内均显著上升，呈现出威胁现有大型CEX的态势。
10日，全球虚拟资产数据平台CoinGecko发布的《2026年CEX及DEX交易活动报告》显示，DEX在现货交易市场的份额从2024年1月的6.9%上升至今年1月的13.6%，在两年内增长约一倍。现货交易量本身也从9580亿美元大幅跃升至23120亿美元。
在永续合约市场的增长势头更为迅猛。在过去两年间，整个虚拟资产期货交易量增长75%的同时，期货DEX的交易量则暴增了8倍。因此，DEX在整个期货市场的份额从2.0%扩大至10.2%，增长了5倍。
这一增长也导致了主要交易所的排名变动。PancakeSwap和Uniswap在累计现货交易量方面超越了Bitget、OKX、Coinbase、Upbit等主要CEX，跻身全球前十大现货交易所。Hyperliquid也成为唯一进入前十大期货交易所的DEX。
然而，数据显示，整体市场的主导权仍掌握在CEX手中。每月有超过1万亿美元的现货交易在CEX上进行，而全球现货及期货市场份额第一的宝座由交易量占据压倒性优势的Binance所保持。在现货市场，Binance之后，MEXC和Bybit分列第二、三位；在期货市场，则依次为Binance、OKX、MEXC。
在虚拟资产上币趋势方面，各交易所呈现出明显差异。最近13个月间，MEXC和Gate各自上线了1200个以上的代币，数量最多，积极提供流动性；而Upbit、Crypto.com、OKX等在同一时期上线的代币数量不足100个，采取了保守策略。CoinGecko分析称：“考虑到同期有超过2400万个新代币被创建，即使是最积极上币的CEX，也仅筛选了全部代币的0.01%。”
另一方面，随着市场规模扩大，安全风险也上升为核心课题。最近一年来，虚拟资产交易所发生的黑客攻击及资产盗取损失金额已超过24亿美元。对于CEX而言，损失主要源于社会工程学手段或钓鱼攻击导致的私钥泄露；而DEX则主要成为智能合约漏洞的攻击目标。
一位虚拟资产行业相关人士表示：“随着DEX基础设施的成熟，它正从过去‘高风险偏好投资者’的专属领域，进化为大众化的交易平台。交易所不仅需要专注于扩大市场份额的竞争，更应加强内部安全机制，例如防范预言机操纵等问题。”Mantle，在Solana上开通MNT桥接……启动Bybit和跨链门户Mantle在Solana上推出MNT代币桥接…与Bybit、Byreal启动跨链门户
Mantle已正式在Solana网络上推出其代币MNT。此举不仅实现了以太坊与Solana之间的资产转移，还连接了去中心化金融与中心化交易所的流动性。这被视为其扩展跨链生态系统战略的一部分。
Mantle于27日（当地时间）公布了与Bybit、Byreal共同开发的"Mantle超级门户"，并宣布MNT正式集成至Solana网络。通过该门户，用户可以在以太坊和Solana网络之间自由转移MNT，并轻松接入基于Solana的DeFi生态系统。
值得注意的是，Bybit在Solana上推出的首个去中心化交易所Byreal，在本次启动的同时创建了MNT流动性池，并启动了总额为96,000 MNT的激励计划。同时，Bybit的实验性平台"Bybit Alpha"也支持基于Solana的MNT存取款，并开启了现货交易及多种交易活动。
Mantle方面表示，此次跨网络连接使其向"链上-链下金融"融合的目标迈进了一步。Mantle核心顾问BAO强调："MNT得以在以太坊、Solana和Bybit之间无缝运作，这为其基于实体经济的全新应用可能性铺平了道路。"
预计此次门户的启动将为用户提供更快速、摩擦更小的流动性访问途径，并成为将MNT实用性扩展至多链的契机。Mantle未来计划继续强化其以MNT为核心，连接以太坊、Solana和中心化交易所的"分布式流通层"战略。
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2025 新闻 Top10：14.4 亿史上最大黑客攻击、Circle 上市与天才法案、特朗普夫妇发 meme 引发质疑等撰文：吴说区块链
1. Bybit 遭遇史上最大黑客攻击，约 14.4 亿美元资产被盗
2025 年 2 月 21 日，头部加密交易所 Bybit 遭遇行业史上规模最大的黑客攻击事件。攻击者通过前端篡改 + 多签欺骗的精准手法，入侵平台以太坊多签冷钱包，卷走约 14.4 亿美元的 ETH 及质押衍生品。事件发生后，以太坊价格 4 小时内下跌近 4%，全网 24 小时爆仓超 4.5 亿美元。在各方支援下，Bybit 在被攻击后使用自有资产全额填补了被盗资金。
Bybit 表示在 2 月遭遇黑客攻击后，已完成新一轮安全系统升级。此次升级包括内部与外部联合完成 9 项安全审计、加强钱包操作流程与冷钱包安全机制、整合 MPC 和 HSM 技术，并通过 ISO/IEC 27001 信息安全认证。目前，Bybit 仍在通过 「LazarusBounty」 计划追踪被盗资金，累计发放赏金逾 230 万美元。
2. 10·11 加密市场迎「黑色星期二」，单日爆仓规模超 190 亿美元
2025 年 10 月 11 日，加密市场迎来年内最剧烈的暴跌行情，被市场称为「黑色星期二」。受宏观经济数据不及预期、杠杆资金过度堆积等多重因素影响，主流加密货币价格短时间内大幅下挫，其中比特币 24 小时内重挫逾 13%，从约 11.7 万美元高位急速跌破 11 万美元关口，最低触及 10.59 万美元，较本周初创下的 12.625 万美元历史高点回撤近两成；以太坊盘中跌幅超 20%，最低触及约 3380 美元；瑞波币（XRP）、币安币（BNB）等知名代币跌幅超 30%，部分小市值山寨币价格几分钟内几近归零。市场剧烈波动引发全网连锁爆仓，据加密货币数据平台 Coinglass 统计，当日全市场爆仓总额达 193.58 亿美元，累计约 166 万交易者被迫平仓离场，创下加密市场有史以来最大单日去杠杆纪录，另有分析师估算实际爆仓规模可能在 300 亿至 400 亿美元之间。此次暴跌还波及去中心化金融（DeFi）领域，Ethena Labs 发行的合成稳定币 USDe 价格一度与美元严重脱锚，在部分去中心化交易所最低跌至 0.62 美元，脱锚幅度达 38%。
10·11 暴跌后，BitMine 董事长 Tom Lee 在接受 CNBC 采访时表示，此次事件是加密历史上最大的清算事件，后续叠加 Balancer 被盗等 DeFi 协议暴雷事件，进一步冲击市场信心，预计市场需数周时间消化相关影响，不过目前出现问题的项目数量有限，未构成系统性风险。截至 2025 年底，加密市场整体仍处于低迷状态。
3. 特朗普夫妇相继发行 Meme 币引发质疑
2025 年 1 月，前美国总统特朗普及其夫人梅拉尼娅相继推出同名 Meme 币。1 月 18 日，特朗普在其 Truth Social 社交账号发文宣布推出个人 Meme 币 TRUMP，消息证实后，TRUMP 币总市值一度触及 500 亿美元；1 月 20 日，特朗普在同一社交账号转载其妻子梅拉尼娅·特朗普推出官方代币 $MELANIA 的相关信息。借助特朗普的政治影响力与流量优势，两款代币上线初期吸引大量散户入场交易。截至月底数据，TRUMP 币价格从 75.35 美元的历史高点跌至 4.93 美元，跌幅超 90%；$MELANIA 市值较高点蒸发 99%。
4. 加密财库（Crypto Treasury）概念走红，币股联动逻辑成市场炒作核心
2025 年上半年，加密财库概念持续升温，成为驱动市场情绪的核心主线之一。该概念聚焦企业将加密资产纳入资产负债表的配置逻辑，推动传统资本与加密市场的联动炒作愈演愈烈。多家机构借机探索代币化股票等创新产品，试图打通区块链与传统美股市场的交易壁垒，Coinbase等头部平台更是积极推进相关产品的合规申报，币股联动成为年内最热门的市场叙事之一，吸引大量跨界资金涌入加密领域。
截至月底，以太坊财库公司 BitMine Immersion（BMNR）宣布其加密资产与现金总持仓达到约 132 亿美元，其中包括 406.6 万枚 ETH（约占以太坊总供应量 3.37%）、193 枚 BTC 及 10 亿美元现金。
由于财库公司概念在年底持续低迷，众多财库公司长期净资产低于其市值，年底如以太坊财库公司 FG Nexus 出售了约 1 万枚 ETH 用于加速股份回购并提升股东价值。
5. CZ 获特赦，美国SEC正式撤销对币安及 CZ 的诉讼
2024 年 9 月 28 日 CZ 出狱后，2025 年 5 月 30 日，美国证券交易委员会（SEC）正式撤销了对币安（Binance）及其创始人赵长鹏的诉讼，从而结束了该机构所采取的最后几项加密执法行动之一。2025 年 10 月 23 日，特朗普赦免被定罪的 Binance 创始人赵长鹏。此前，SEC 以违反证券法规为由对币安发起诉讼，引发行业对监管不确定性的广泛担忧。美国彭博社称，这是该监管机构在加密货币监管方式上发生重大转变的迹象。
6. 「稳定币第一股」Circle上市，首日股价大涨
2025 年 10 月，全球第二大稳定币 USDC 的发行方 Circle 成功在纽约证券交易所挂牌上市，成为「稳定币第一股」。此次 IPO 被视为稳定币行业融入主流金融体系的重要里程碑，Circle 在招股书中明确强调合规发展路径，计划进一步扩展支付网络与传统金融系统的接口合作。上市首日，Circle 股价涨幅显著，市值突破百亿规模。
截至月底数据，USDC 稳定币总市值 763 亿美元 ，占稳定币总市值 3085 亿美元的 24.7%。$Circle 股价报 82.64 美元，较 64 美元开盘价涨 29.12%，但是较高点 298.99 美元回落跌超 70%。
7. 《GENIUS Act》正式签署生效，美国稳定币监管框架落地
2025 年年中，美国正式签署《加密资产创新与监管法案》（《GENIUS Act》），这是美国首部在联邦层面系统性规范稳定币的立法文件。该法案明确将锚定法币的支付型稳定币纳入监管范围，对发行主体资质、储备资产构成（限定于高流动性资产）、信息披露与定期审计义务作出清晰要求，从制度层面防范稳定币领域的系统性风险。《GENIUS Act》的落地填补了美国稳定币监管的空白，成为全球稳定币监管的重要参考范本。
稳定币市场于 2025 年 12 月 12 日达到 3100 亿美元，同比增长约 70%。USDT 与 USDC 合计占据约 80% 的市场活动，多项研究显示，机构对稳定币的使用正在从投机转向实际运营场景，主要用于跨境结算与企业支付。行业分析预测，若大型金融机构更广泛整合，到 2028 年稳定币供应量可能达到 2 万亿美元。
8. 中国加密监管再度收紧，全面覆盖矿业、稳定币与 RWA 领域
2025 年 11 月 29 日，11 月 28 日，中国央行召开协调机制会议，强调虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具法偿性，不应且不能作为货币在市场流通使用；相关业务活动属于非法金融活动。稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险。
2025 年 12 月 5 日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会等七大行业协会今日联合发布风险提示，再次强调国内禁止任何形式的虚拟货币及 RWA 代币发行、交易和融资。有关机构不得开展与虚拟货币、现实世界资产代币相关的业务。社会公众要高度警惕各类形式的虚拟货币、现实世界资产代币业务活动。
2025 年，中国延续加密领域严监管基调，监管范围进一步扩展至矿业、稳定币与 RWA（现实世界资产）三大核心领域。监管部门通过强化排查整治、完善跨部门协同机制等方式，严厉打击境内虚拟货币交易炒作、挖矿等违规活动，明确禁止稳定币在境内的发行与流通，同时对 RWA 相关加密产品的跨境交易进行严格管控。
9. 美国推出加密创新豁免政策，允许养老金投资加密货币并建立加密货币国家储备
2025 年 12 月 2 日，SEC 主席 Paul S. Atkins 在接受 CNBC 访谈时表示，SEC 预计将在「大约一个月内」发布加密行业的「创新豁免（innovation exemption）」。他提到，原本的进度因政府关门而被延误，但目前 SEC 已恢复正常工作，将继续推动支持加密创新的监管框架，以扭转过去多年的阻力立场。Atkins 还表示，SEC 计划在明年推出新的政策，以改善 IPO 的市场环境。
2025 年 3 月 7 日，美国白宫 AI 与加密事务负责人「加密沙皇」David Sacks 发推表示，特朗普已签署行政命令，建立战略比特币储备，资金来源于联邦政府因刑事或民事资产没收程序获得的比特币，不涉及纳税人资金。这些比特币将作为价值储存工具，不会被出售。此外，该行政命令还设立了美国数字资产储备，用于存放除比特币以外的被没收数字资产，但不会进一步收购新的资产。该储备将由美国财政部管理。
2025 年 8 月 7 日，白宫宣布总统 Donald J. Trump 签署行政命令，允许 401(k) 投资者接触私募股权、房地产和数字资产等另类资产，以提升回报并分散风险。该命令要求劳工部长重新审视并澄清劳工部针对 ERISA 管辖的 401(k) 和其他确定缴费计划中另类资产投资的受托人职责及相关程序，并与财政部、证券交易委员会等联邦机构协作推动法规调整，同时指示 SEC 修订规定，便利退休储蓄计划配置此类资产。
10. 热点赛道：链上衍生品、美股代币化与 Prediction Market 爆发
2025 年，以链上衍生品、美股代币化与 Prediction Market 为代表的热点赛道在加密货币领域发展迅速。
链上衍生品赛道，Hyperliquid 2025 年新增用户约 60.97 万，累计交易额约 2.95 万亿美元、交易笔数 1989 亿；全年收入约 8.44 亿美元，净流入 38.7 亿美元，当前 TVL 约 41.5 亿美元。ASTER 与 Lighter 等后起之秀在该赛道开始逐渐增大市场占比，市场竞争白热化。
美股代币化方面，Ondo Finance 与 Ondo Foundation 已在以太坊上线逾 100 种代币化美股与 ETF，为亚太、欧洲、非洲和拉美合格投资者提供 7×24 小时链上交易，不向美国与英国开放以确保合规。Ondo Global Markets 总交易（CEX+DEX+Mint/Redeem）已突破 55 亿美元，其中 Mint/Redeem 交易量超 13 亿美元。目前 Ondo 代币化资产 TVL 达 3.84 亿美元，最高的代币化 ETF 为 SPDR S&P 500 ETF 达 2700 万美元，最高的代币化股票为 Circle Internet Group 达 1620 万美元。
Prediction Market 方面，纽约证券交易所母公司 ICE 以 20 亿美元投资将 Polymarket 估值推高至 80 亿美元，polymarket 的竞争对手 Kalshi 在 a16z 与红杉资本领投下估值达到 50 亿美元。以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 表示，预测市场在很多情绪化议题中反而是一种 「理性工具」。他指出，尽管理论上预测市场可能带来不良激励，但现实中小规模预测市场并不会促成大规模伤害；而股票市场本身也存在类似风险。相比社交媒体的情绪煽动与缺乏责任，预测市场会用真实资金约束观点，长期更有利于接近真相，并提供更可信的概率预期。Vitalik 还称，价格区间固定在 0–1，使预测市场比传统市场更少受 「击鼓传花」 和过度投机影响。
Bybit重返英国市场：加密交易平台合规化的技术架构蓝图当Bybit本周宣布在英国市场重新开放服务时，大多数报道聚焦于这一商业里程碑。但对于加密行业的技术建设者而言，真正的故事隐藏在克服的工程挑战之中：一个全球交易平台如何从技术层面适应英国金融行为监管局严格的监管要求？要遵守那些曾迫使Bybit退出的营销限制，需要进行哪些架构改造？更重要的是，其他交易所和加密服务提供商能从Bybit的技术合规实践中汲取什么经验？让我们深入分析Bybit英国市场重启背后的工程技术决策，提取构建合规加密平台的可操作洞察。
来源：Reddit
FCA监管框架的技术性解读
英国金融行为监管局的加密资产监管制度体现了从原则性指导向具体技术要求的重要转变。2023年推出的加密资产推广制度设置了明确的技术边界：所有面向英国零售用户的加密营销必须获得FCA授权机构的批准，否则即构成违规。这一要求并非简单的法律条文，而是直接转化为系统设计约束。从技术角度看，这意味着平台必须实现营销内容的精准定向投放能力——能够准确识别英国用户并向其展示合规内容，同时确保非英国用户不受限制。
更具挑战性的是FCA对“金融促销”的宽泛定义。任何可能影响加密资产购买决策的沟通，包括社交媒体帖子、教育内容甚至价格图表，都可能被视为需要合规审批的营销材料。这要求交易平台构建精细的内容分类和标记系统，能够自动识别潜在的可视为营销的材料，并根据用户地理位置动态调整展示策略。技术实现上需要整合自然语言处理模块进行内容分析，结合用户行为数据预测内容风险等级，并建立自动化的合规审批工作流接口。这些要求正在将加密平台从简单的交易引擎转变为复杂的合规管理系统。
地理围栏的技术实现策略
准确识别和限制英国用户访问是Bybit重返英国市场的核心技术挑战。简单的IP地址检测已经不足以满足FCA的监管要求，特别是在VPN广泛使用的环境中。Bybit很可能采用了多层次的地理验证技术栈。基础层是IP地理定位数据库，结合实时黑名单更新，快速过滤明显的访问控制请求。第二层是设备指纹技术，通过分析浏览器特征、时区设置、语言偏好等多维度信号，识别试图绕过地理限制的用户。
最关键的第三层是主动验证机制。对于疑似英国用户，系统可能要求提供额外证明，如地址验证或身份文件确认。技术实现上需要平衡用户体验与合规风险——过多的验证步骤会降低转化率，而过少的验证可能导致监管违规。Bybit的解决方案可能包括渐进式验证流程：新用户注册时基于基础信号分类，首次存款或大额交易时进行深度验证，持续监控用户行为模式并及时调整风险评级。这种动态地理围栏系统需要集成机器学习模型，实时分析用户行为数据并预测地理位置准确性，技术复杂度远超传统的访问控制方案。
营销合规的技术控制体系
FCA对加密营销的严格限制迫使交易平台重新设计整个用户交互架构。Bybit需要确保面向英国用户的任何沟通都符合“清晰、公正、不误导”的要求，并带有明确的风险警告。技术实现上这需要构建营销内容管理系统，支持多区域内容策略，能够根据用户地理位置和风险等级动态调整显示内容。
具体技术挑战包括：内容版本控制，确保不同区域用户看到正确版本；A/B测试的合规限制，避免向英国用户展示未经批准的变体；实时内容更新，当监管要求变化时能够快速调整。Bybit可能开发了专用的合规内容引擎，该引擎存储每段内容的元数据，包括适用地区、合规状态、审批日期和风险等级。当用户请求页面时，引擎会根据用户属性动态组装合规内容。对于API和移动应用，还需要考虑缓存和预加载的合规影响，确保即使用户设备离线时存储的内容也符合监管要求。
更复杂的是社交媒体和第三方集成的合规管理。Bybit的英国用户通过社交媒体接触到平台相关内容时，这些内容本身也需要符合FCA要求。技术解决方案可能包括社交媒体监听工具，监控平台相关讨论并及时干预不合规内容；API令牌管理，控制第三方应用对用户数据的访问权限；以及自动化报告系统，记录所有营销活动的合规状态。这些技术措施共同构建了一个完整的营销合规技术栈，确保平台在创新的同时保持监管合规。
来源：Glass Lewis
产品功能的技术适配与限制
Bybit面向英国用户推出的100个现货交易对筛选，不仅是商业决策，更是监管合规技术在资产层面的具体体现。平台需要构建一个动态的资产合规评估引擎，这个系统必须实时整合多维数据：链上流动性指标（如DEX深度、跨链流动路径）、中心化交易所的交易行为分析（识别可能的市场操纵模式）、以及全球监管机构的动态警示列表。技术实现上，这超出了简单的API数据拉取，需要建立专有的风险评估模型，为每个交易对生成实时的“合规健康度分数”，并自动触发上架、暂停或下架流程。同时，为满足FCA对零售投资者的保护原则，交易引擎需深度改造——集成一个动态规则执行层。该层能依据用户认证的类别（零售或专业）、实时风险评估结果，甚至市场波动率，动态调整每个用户可用的杠杆倍数、可使用的订单类型（例如对零售用户隐藏冰山订单等复杂工具），并实时重构前端界面。这本质上是在统一的全球交易系统之上，构建了一个精细的、可编程的“监管合规执行层”，确保每一笔订单在匹配前都已完成合规逻辑校验。
风险监控系统的技术升级
为满足FCA“健全的风险管理框架”要求，Bybit的技术架构必须实现三重升级。首先，风险监控需从批处理转向实时流式处理，构建高性能事件处理引擎，集成机器学习模型，实时分析订单簿数据、交易时序与链上资金流，以精准识别洗售交易、拉高出货等操纵模式。其次，客户资产保护要求重构资金管理系统，通过智能合约与链上可验证储备证明，实现客户资金与平台运营资金的完全隔离与透明追踪，同时平衡审计透明与用户隐私。最后，系统需建立自动化合规报告管道，将链上链下数据整合，按监管格式生成实时报告。这本质上是在交易引擎底层构建了一个实时、可验证、自动化的监管合规层。
数据治理与隐私保护的技术平衡
重返英国市场迫使Bybit对数据架构进行合规性重构，以同时满足GDPR及英国本地化要求。技术上需构建统一的数据治理平台，该平台核心是动态同意管理系统，以可验证凭证形式记录用户对每一类数据处理的授权状态与有效期，并关联至所有数据处理日志。针对链上交易数据这一特殊类别，平台需引入隐私计算层，通过零知识证明生成交易合规性证明（如验证用户年龄或地域），而无需将原始链上地址与用户身份直接关联。在跨境数据流方面，系统采用策略驱动的数据路由机制，英国用户数据被严格限定在通过GDPR认证的存储区域内，任何跨域传输均需通过加密管道并触发隐私影响自动评估。这一架构本质上将“用户数据主权”转化为一系列可执行的技术策略与实时执行的智能合约。
多区域架构的技术协同挑战
为在全球统一代码库下实现地区合规，Bybit需构建策略驱动的架构范式。其核心是一个合规规则引擎，将各司法管辖区的监管条文（如FCA手册）编译为可执行的机器可读策略。前端界面、交易功能与风控逻辑均通过查询此引擎动态渲染与执行。在CI/CD流程中，引入合规即代码的自动化测试层，每项提交均需通过由监管逻辑转化的测试用例，例如验证英国用户界面是否强制展示风险警示、杠杆滑块是否被正确禁用。运维层面，则需建立地理标签化的监控系统，每个服务指标与日志均携带区域合规上下文，使得一次API延迟激增可被立即评估是否触发了特定地区的服务等级协议或监管报告义务。这套体系将“合规”从静态的功能开关，升级为贯穿开发、部署、运营全链路的动态策略执行平面。
技术经验与行业启示
Bybit的实践揭示了一条清晰的演化路径，加密基础设施正从“规避监管”转向“编码监管”。其核心启示是，合规性应被视为一种可通过策略即代码、合规即服务架构实现的系统特性，而非外部约束。未来成功的平台将构建双层架构：底层是高性能、去中心化的结算网络，而上层是模块化、可编程的合规执行层，该层能实时解析并执行多司法管辖区的机器可读法规。这催生了 “RegDeFi” 的新范式——在保持可组合性的同时，嵌入法律的可审计性。对于建设者，最大的机遇在于开发开源的监管抽象层与标准化的合规预言机，将法律条文转化为可验证的链上逻辑。最终，技术将不再只是满足监管的工具，而是推动建立更高效、透明且包容的全球数字金融规则的关键构建者。2025年加密货币黑客攻击损失34亿美元……其中针对Bybit的超大规模攻击占比40%今年加密货币黑客攻击造成的全球损失金额达到34亿美元（约合5.2248万亿韩元），创下2022年以来的最高水平。根据Chainalysis周四发布的报告，此类损失主要源于针对大型交易所和个人钱包的超大型黑客攻击事件。
报告称，2025年发生的全部损失中约69%来自仅三起黑客攻击。最大的事件是加密货币交易所Bybit遭受的14亿美元（约合2.1071万亿韩元）规模的黑客攻击，占据了总损失的相当大部分。Chainalysis分析认为，这些大型攻击的规模比普通黑客事件大数千倍以上。
Chainalysis的国家安全情报负责人安德鲁·菲尔曼在接受安全媒体CoinTelegraph采访时解释说，此次损失激增可归因于这类一年仅发生数起的"超大型攻击"。但他补充道："2026年是否会重复同样的态势，目前还难以预测。"
今年，网络犯罪分子集中攻击了能够一次性窃取大量用户资金的大型中心化平台。这暴露出区块链安全仍然面临重大威胁。特别是攻击者在短时间内窃取价值数十亿韩元的数字资产并逃避追踪的方式正变得越来越复杂。
行业专家指出，加强大型平台的安全性变得更加紧迫。尽管鉴于加密货币生态系统追求网络去中心化的特性，完全的安全或许不可能实现，但业界已形成共识，需要努力最小化攻击者访问系统的途径。
此份报告正在为投资者和行业敲响警钟。鉴于一年中的大部分损失集中在少数黑客攻击事件上，未来有必要密切关注黑客的目标和手法变化。
文章摘要 by TokenPost.ai
🔎 市场解读
2025年加密货币黑客攻击损失激增至34亿美元，这表明传统金融机构级别的安全和风险控制体系在某些大型交易所中仍然不足。包括Bybit在内的大型黑客攻击案例可能导致投资者信任度下降及资产外流。
💡 策略要点
- 使用中心化交易所时，需确认其安全水平及保险覆盖情况
- 长期持有资产可考虑使用硬件钱包等离线钱包保管
- 为防范黑客攻击损失重演，可关注开源安全项目或审计工具相关投资
📘 术语解释
- Chainalysis：区块链数据分析公司，提供加密货币追踪及反洗钱解决方案
- CEX：Centralized Exchange，中心化加密货币交易所
- 硬件钱包：以物理设备形式存在、与互联网断开连接的加密货币钱包
TP AI 注意事项
本文使用基于TokenPost.ai的语言模型对文章进行了摘要。正文的主要内容可能被省略或与事实存在出入。KOL指数是基于TokenPost和DataMaxiPlus的社区分析技术，对Telegram内投资者反应和关注度高的内容进行分析的系列。通过前一天KOL社区关注的热点议题，诊断市场投资心理和趋势。[编辑注] 在早间市场简报中，BTC维持在7万美元后半段，恐惧与贪婪指数也呈现“中立~恐惧”的分化，社区反应为“现在比起方向性，应先检查风险区间”。在提及总市值下跌、主要山寨币同步走弱的同时，期权市场的伽马区间解读、ETF资金回流的信号以及稳定币资金流动等“说明性数据”也被一同分享，引发了关注。 期权伽马区间解读扩散…… 警告“$79K~$90K区间放缓，跌破$75K将加速” 以比特币期权市场为基准，分析认为$79K~$90K是长期伽马区域，做市商的对冲头寸可能会抑制上涨。同时，关于$75K附近下方进入空头伽马，现货抛售可能加速下跌的评论被反复提及。社区中，类似“虽然看起来还有上涨空间，但如果75K被跌破，应对策略就要改变”的实战型警戒消息在热门讨论中被消费。 提及ETF净流入全面转为“正面”…… “IBIT流入规模位居前1%” 引用埃里克·巴尔丘纳斯的言论，关于比特币ETF资金流向在整体资管公司层面已转为净流入(+)的内容得到扩散。特别是解释了BlackRock的IBIT净流入规模在ETF产品类别中位居前1%，引发了“这是否是资金流回流的信号”的反应。不过，也同时分享了与累计流入峰值仍有距离的说明，对话主要以“收集确认信号”为主，而非断定性的乐观。 稳定币流入交易所 vs 流出DeFi…… 与黑客事件一同解读 最近一周内，交易所出现了约17亿美元规模的稳定币净流入，而DeFi市场则观察到约54亿美元净流出的链上总结也受到了关注。社区中既有“是不是因为黑客事件多，导致资金偏好安全资产/交易所”的解读，也有观点认为这是短期买入潜力（交易所等待资金）与风险回避（逃离DeFi）同时出现的“混杂信号”。 USD1上市引发的WLFI“1000万奖励”活动总结帖热度高 随着USD1在Bybit上线，关于总计1000万WLFI规模奖励活动开始的总结内容在各频道反复扩散。核心结构被分享为：① USD1交易对现货交易奖励600万（4/22~5/6），② 基于Mantle的Alpha奖励100万（相同期间，$500条件），③ Puzzle Hunt 300万（5/6~5/22，签到、交易、邀请）。从5月6日起，USDC/USD1、USD1/USDT交易手续费为0%的通知也一同传播，“前期交易+Alpha条件后，再进入后期谜题的两阶段结构”这一表述被反复提及。 分享Tether冻结3.44亿美元背景…… 凸显应对“杀猪盘”问题 USDT冻结3.44亿美元是与美国执法机构及OFAC合作进行的，Tether公告链接及其带有应对“杀猪盘”性质的说明被一同传播。相较于单纯的冻结新闻，社区中更多消费的是解释“与哪种类型的犯罪相关联”的摘要，同时也有关于监管/执行风险对稳定币市场影响的提及。 空投/TGE检查热潮…… Pharos注册/数量公开，MegaETH TGE临近提及 Pharos空投的注册对象（测试网参与者、Discord角色、OKX钱包活动等）和领取页面被分享，比较实际数量和质押条件的“体验分享”类帖子跻身热门。诸如“是否在白名单上、按质押金额区分的数量差异”这类具体信息成为讨论焦点，而MegaETH则通过“条件完成，一周后进行TGE”这种简短的快讯消息扩散，刺激了确认日程的需求。 当天社区热门话题由价格预测转向期权伽马区间、ETF净流入、稳定币流动等“风险/资金信号”的整理，以及USD1×Bybit WLFI奖励活动、空投注册等实用信息共同主导。本文基于DataMaxiPlus的社区分析技术收集的Telegram消息编写。 [本文不提供金融建议，投资判断和风险由投资者自行承担。]
