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链上抵押品的胜利：Circle USYC 反超贝莱德 BUIDL 背后，100 亿代币化美债的底层逻辑撰文：Will 阿望
数字化与金融行业的发展早已密不可分。近几十年来，电子系统取代了股票和债券的实物交易，在线平台也让投资者能够直接管理投资组合。如今，从加密货币到代币化证券等数字资产，正推动着下一波金融创新，并迅速进入主流市场。
尽管加密货币与稳定币率先开启了市场的早期探索，但代币化货币市场基金（MMFs）凭借其契合传统金融逻辑的特性，真正获得了传统金融机构的重点关注，正成为数字金融领域的下一个前沿赛道。
代币化货币市场基金，能够以数字形式满足投资者的类似需求，同时解锁新的优势，包括更高的结算灵活性、可移植性和抵押效率，并通过更快、更透明的赎回流程，有望增强金融稳定性。
一、100亿美金规模背后
一月底，代币化美债的总规模接近 100 亿美元，这一里程碑式的成绩印证了该品类已从概念验证阶段，迈入实际运营基础设施的新阶段。而在这一成就背后，还有一件同等重要的事正在发生：Circle 旗下的 USYC 已小幅超越贝莱德的 BUIDL，成为规模最大的代币化国债产品。
截至 1 月 22 日，USYC 的管理资产规模达 16.9 亿美元，BUIDL 则为 16.84 亿美元，二者差距约 614 万美元，即 0.36%。
(How BlackRock lost control of the $10B tokenized Treasury market to Circle for one simple, mechanical reason)
这一信号表明，在决定哪类链上现金等价物能胜出时，分销渠道与抵押品运作机制的重要性，现已超过品牌知名度。
过去 30 天里，USYC 的管理资产规模增长 11%，而 BUIDL 则缩水 2.85%。这一走势分化并非单纯的营销成功所致，更多反映出资金净增量持续流入一方，而另一方则面临赎回带来的资金持续流出。
这并非一场 Circle 在品牌战中击败贝莱德的故事，而是抵押品流转流程的设计优势，战胜了品牌标识的认知优势。
此外，这一现象也直接指向监管机构与机构投资者当下公开探讨的基础设施核心问题：究竟由谁来构建底层架构，将加密领域的闲置资金转化为能产生收益的有效抵押品？
二、分销与抵押赋能，胜过品牌光环
USYC 最核心的结构性优势，在于依托交易所抵押渠道实现的分销能力。
7 月 24 日，币安宣布机构客户可持有 USYC，并将其作为衍生品的场外抵押品，相关托管由银行三方存管机构或 Ceffu 负责，且可近乎实时赎回为美元稳定币（USDC）。而币安将 BUIDL 纳入场外抵押品清单，已是四个月后的 11 月 14 日。
这一时间先后的差异至关重要。若现金抵押体系率先在主经纪商业务与衍生品交易流程中搭建完成，更早完成集成的产品将牢牢掌握资金流。USYC 并非只是完成上线挂牌，而是深度嵌入了机构管理保证金、实现抵押品自动化操作的运营底层。
(RWA.XYZ)
Circle 于 2025 年 1 月完成对 Hashnote 的收购，USYC 明确定位为可依托 USDC 生态渠道流转的生息抵押品，这意味着那些早已通过 Circle 生态完成稳定币资金流转的机构，无需搭建新的运营链路，即可快速接入 USYC。Circle 计划将 Hashnote 的代币化货币市场基金纳入其百慕大牌照监管体系，依托当地成熟的数字资产监管框架，优化 USYC 的合规运营与跨区域拓展。
我记得在 Hashnote 还没收购前的一期采访中，其 CEO 就明确了，USYC 作为抵押品保证金等场景，是其与其他生息稳定币的重要区别。
贝莱德旗下 BUIDL 虽依托品牌影响力入局加密市场，却未能以同等的即插即用模式，融入加密原生的抵押品体系。此前我曾一度认为 BUIDL 能实现通杀，而当下的市场结果，已然印证了这一判断的偏差。这恰如 VC 行业的灵魂拷问：当 BAI 这类头部机构入场布局，你自身的核心竞争优势究竟何在？
三、产品机制适配交易抵押场景
RWA.xyz 平台在「收益用途 Use of Income」板块对两款产品做出了明确区分：USYC 标注为「累积型 Accumulates」，即利息直接计入代币余额实现复利增值；BUIDL 则标注为「派发型 Distributes」，即收益以独立形式完成兑付。
这一差异是机制性的本质区别，而非表面形式差异。抵押品体系（尤其是自动化保证金与衍生品基础设施）更偏好「一次设置、无需干预」的余额模式，让资产价值在无需人工处理收益兑付的情况下自动复利增长。
相较于派发型结构，累积型结构能更无缝地融入抵押品自动化流程。对于搭建跨多交易场所、多交易对手方的可规模化抵押品通道的机构而言，产品结构越简洁，运营成本与摩擦损耗就越低。
RWA.xyz 为两款产品设定了实质性的差异化准入门槛：BUIDL 仅对美国合格投资者开放，要求最低投资金额为 500 万枚 USDC；USYC 则面向非美国投资者，最低投资门槛为 10 万枚 USDC。
二者的客群筛选逻辑存在结构性差异。在美国，个人要获得合格投资者资质，需持有 500 万美元可投资资产，机构则需达到 2500 万美元，这一门槛将绝大多数加密原生基金、自营交易团队及中小型机构拒之门外。
而 USYC10 万美元的最低门槛与非美准入规则，为更广泛的离岸机构、家族办公室及交易公司打开了通道 —— 这类主体虽在美监管体系外运营，却同样需要美元计价、具备收益能力的抵押品。
贝莱德的品牌影响力不容小觑，但品牌并不能凌驾于准入限制之上：若某只基金未达到合格投资者门槛，或在非美地区运营，便无法选择 BUIDL，而 USYC 则成为其可行选项。
链上抵押品的目标市场高度偏向非美主体与中小型机构，这正是 USYC 的核心服务客群。
四、资金流向逆转
这一格局反转的最简解释，恰恰也是最合理的：资金流向发生了转移。
过去 30 天，USYC 的规模增长 11%，而 BUIDL 则缩水 2.85%。这并非营销层面的差异所致，而是资金向一款产品净流入，同时从另一款产品净流出的直接结果。
此次格局反转，并非市场的渐进式偏移，而是某一具体事件或资金配置决策引发的结果。USYC 接入币安、采用收益累积型结构、设置更低的准入门槛，这三大因素均大幅降低了资金参与的摩擦成本；而同期内，BUIDL 并未打造出与之匹敌的发行流通动能。
当前代币化美债的市场规模达 100 亿美元，相较于 3100 亿美元的稳定币市场仍占比微小，但其角色正从小众试验品向实操默认选项转变。
(How BlackRock lost control of the $10B tokenized Treasury market to Circle for one simple, mechanical reason)
国际证券委员会组织（IOSCO）在近期发布的指引中指出，代币化货币市场基金正日益成为稳定币储备资产，以及加密相关交易的抵押品 —— 而这正是推动 USYC 规模增长的核心关联逻辑。
摩根大通将代币化货币市场基金定义为稳定币之后的下一个赛道制高点，其核心竞争力聚焦于资产的可跨链流通性与抵押品使用效率。
摩根大通的分析将代币化美债定位为稳定币的迭代形态，而非替代选项：这类资产属于可编程的现金等价物，结算速度更快、跨链流转更便捷，与传统托管模式相比，融入抵押品体系的运营成本也更低。
在其研报中，明确当货币市场基金在区块链上实现代币化后，市场参与者有望获得更高的实用性和效率，包括：
简化支付流程：当代币化资产与存款代币、稳定币和区块链存款账户等链上货币处于同一账本时，投资者可受益于更快的货银对付（DvP）结算周期。特别是对于代币化货币市场基金，证券和现金可同步转移，将交易和结算流程缩短约 60-90 分钟，从而加快交易周转速度、显著减少流动性占用、提高透明度并降低交易成本。
去中心化金融（DeFi）整合：代币化可使货币市场基金在智能合约协议中实现借贷、交易和集合资产管理功能，支持复杂的多方交互。
可编程性：代币化货币市场基金有望进一步自动化手动流程，实现更复杂的逻辑运算并减少错误。例如，可通过设计让代币化货币市场基金根据基金特定利率数据自动向投资者分配股息。这种日益增强的可编程性可减少人工处理、中间环节和运营错误。
交易与结算：区块链可同时作为所有权的统一记录和金融活动的场所，使代币化货币市场基金的投资者能够享受近乎即时的结算服务，且各方之间完全透明，从而减少中间机构之间的延迟和对账工作。
抵押品应用：在符合资格要求且接收方愿意接受的前提下，代币化货币市场基金可在传统和数字资产市场中用作抵押品。此外，实现抵押品的实时自动转移可增强日内流动性。
(Tokenization of Money Market Funds, JPM)
在稳定币收益率近乎归零的背景下，代币化美债为市场提供了链上无风险收益率，且无需用户脱离加密生态体系即可获取。机构无需再将资金闲置在无收益的稳定币中，也无需将资金转出链外以获取收益；如今，它们可在链上持有兼具现金流动性、又能像国债一样复利增值的收益型抵押品。
五、未来走势如何
100 亿美元的里程碑本身，远不如其背后所反映的市场渗透率来得重要。
当前，代币化美债的规模约占稳定币流通量的 3% 至 4%。结合当下的资金流向趋势与抵押品集成进度，若未来 12 个月这一渗透率翻倍（此为保守假设），代币化美债的规模有望达到 200 亿至 250 亿美元。
若抵押品的飞轮效应进一步加速，且更多交易平台复刻币安式的场外交易通道，这一规模甚至有望突破 400 亿至 600 亿美元。
真正具有参考价值的核心指标均能量化衡量：
净发行趋势、
抵押品集成的官宣动态、
准入门槛的调整，以及
市场对收益处理模式的偏好转变。
USYC30 天内的增长态势与 BUIDL 的规模收缩，是第一重早期信号；USYC 接入币安的落地节奏，是第二重信号；二者在客群准入上的显著差距，则是第三重信号。
USYC 之所以能反超 BUIDL，并非因 Circle 在营销上的投入超过贝莱德，而是其发行渠道、产品机制与准入规则，恰好契合了机构对链上抵押品的实际使用需求。
代币化美债赛道规模突破 100 亿美元，也并非靠某一款标杆产品一家独大，而是多款产品已进入基础设施层面的竞争阶段：
比拼谁的集成速度更快、
谁能更低地降低交易摩擦、
谁能更广泛地触达目标客群。
品牌知名度为赛道敲开了市场的大门，而抵押品交易流程的设计优化，才是让这扇门持续敞开的关键。
行业正快速发展，金融机构、监管机构和技术提供商正通力合作，解决隐私保护、身份认证、基础设施和合规等关键挑战。随着监管框架逐步完善和数字身份解决方案日益成熟，代币化货币市场基金的应用率预计将加速提升，为创新和增长创造新机遇。贝莱德BUIDL与币安线下抵押品整合…强化机构交易信任贝莱德的链上货币市场基金已整合至币安抵押系统。此举使得机构投资者能够在资产仍托管于保管机构的同时，直接在币安交易所进行交易。
币安14日通过博客宣布，将贝莱德旗下"USD机构数字流动性基金(BUIDL)"纳入"所外抵押"范畴。所外抵押是一种允许资产在中心化交易所外部的保管机构存放，同时仍能维持交易所内头寸的架构，近期注重规避监管与资产安全的机构对此类服务的需求持续增长。
通过这项服务，用户在享受BUIDL存款利息收益的同时，还能将该资产作为币安交易抵押品，获得双重收益。BUIDL是贝莱德基于以太坊推出的专供机构客户的货币市场基金，标志着这家华尔街最大资产管理公司在代币化资产市场的重要尝试。
此次整合将推动BUIDL向BNB链扩展。该项目计划突破以太坊基础架构，通过多样化的链上应用场景扩大实际使用范围。币安方面表示："通过BUIDL将开启实时结算、私募市场、衍生品运用等多元可能性。"
面向机构的资产代币化市场正吸引贝莱德等传统金融机构加速布局。随着币安与这些机构展开深度合作，预计将强化中心化交易所的托管信任体系，并全面拓展所外交易模式。贝莱德RWA代币BUIDL被币安采纳为抵押资产…实物资产代币化扩散信号弹全球最大资产管理公司贝莱德推出的实物资产代币"BUIDL"正式获币安采纳为抵押资产。此举将推动实物资产代币化市场扩张，在低迷的加密货币市场中，贝莱德与币安展现出全新的资产运用战略值得关注。
币安宣布将接受美国区块链平台Securitize代币化的贝莱德"USD机构数字流动性基金"作为交易所外部抵押资产。据此，机构投资者可在币安平台将该资产作为抵押品进行各类交易。
币安机构客户部门负责人Catherine Chen表示："机构投资者对既能创造收益又保持稳定的抵押资产需求旺盛。此次BUIDL的整合联动了金融机构级托管合作伙伴及银行三方管理系统，可帮助机构在符合监管要求的前提下稳健拓展资产运营规模。"
BUIDL是贝莱德于2024年3月推出的首只RWA产品，通过投资美国国债等短期证券实现实时收益分配。此次整合使该资产同步上线币安自研区块链平台BNB智能链，拓展至与以太坊虚拟机兼容的生态系统。
在抵押过程中，BUIDL将通过银行、币安及托管服务商构成的三方管理体系进行保管，确保交易稳定性。此举使币安用户在维持流动性的同时，能实现更具战略性的资产配置。
近期加密货币市场整体进入调整阶段，实物资产代币却展现出相对强势。CoinGecko数据显示，RWA相关加密货币市值在过去24小时内仅下跌1%，同期比特币下跌5.2%至96,500美元，以太坊跌至3,200美元呈现弱势。
鉴于贝莱德BUIDL作为连接实物资产与数字资产的典范备受关注，币安此次整合极有可能成为推动其他交易所与机构投资者扩大RWA采用的催化剂。随着RWA作为新兴资产类别崛起并加速融入传统金融体系，其应用潜力将持续获得市场聚焦。
上线 4 个项目均登陆币安，加密募资平台 Buidlpad 崛起的关键是什么？撰文： Chloe，ChainCatcher
从去年底至今年，沉寂多年的 ICO 市场复苏。在比特币 ETF 获批、特郎普政府对加密友好政策、以及新一轮牛市的推动下，公开代币销售平台重新成为项目方和散户、投资者关注的焦点。
在这轮新周期中，曾经的 ICO 龙头 CoinList 在这波浪潮中逐渐退去，取而代之的是 Buidlpad、Echo、LEGION 等新兴平台快速崛起。以 Buidlpad 为例，推出仅一年就助力四个项目完成公募并全部登陆币安现货，参与者最高获得近 10 倍回报，俨然已经完全取代了 Coinlist 的赛道王者地位。
在这篇文章中，ChainCatcher 对 Buidlpad 的发展背景与崛起原因进行了详细剖析，并采访了多位公募平台深度玩家，从多方视角来解读，为什么偏偏是 Buidlpad ？
填补 CoinList 的失位
@PandaZeng1 作为长期参与多个 Launchpad 平台的用户，对 ICO/IDO/IEO 平台有系统性的观察。他指出，所有平台的玩法其实都很类似，关键在于前几期项目的表现，也就是如果第一个或第二个项目就以失败结尾，会给平台带来更多的后续效应，导致用户不愿意参与。
对于 CoinList 的衰退，他认为另一个主要问题是用户体验不佳：以亚洲区用户而言，需要排队且时差是美国时区，亚洲用户必须熬夜，而且不一定排得到。后期 CoinList 虽然推出 Karma 积分制（需要在平台上参与交易或 swap 来获取积分），但这已经无法挽回用户流失。
相比之下，Echo 和 Buidlpad 等新平台的成功，源于前几期项目表现突出，成功打响了名声。例如 Echo 的 Sonar 首发 Plasma，让用户建立了预期。他强调，加密市场充斥着预期，理性时是估值驱动（valuation-driven），不理性时就是梦想驱动（dream-driven），最后看的是「本梦比」。
@0xhahahaha 对于 CoinList 的衰退因素也有同样心得，也就是造富效应失效的恶性循环。她曾经参加过 5、6 次 CoinList 的预售，对于 CoinList 的衰退，她指出核心问题是平台上发售项目质量下降，发售的项目开始变得质量一般。一些人气较差的项目上不到大所（币安、Coinbase），只上到小所，流动性偏弱，没有买盘只有卖盘，且销售条件苛刻，可能要锁仓一年，即使马上 TGE 也未必能赚钱。
2023–2024 期间在 CoinList 进行公募的项目，大多数代币上线后价格大幅下跌，普遍跌幅在 70%–98% 之间，如 ARCH（-98%）、FLIP（-73%）、ZKL（-93%）、NIBI（-78%）等，FDV 也大多低于 1 亿美元。
而 17 年 Filecoin 的成功为 CoinList 树立了「高回报」形象，正当投资人都在期待 CoinList 可以不断复制成功之时，整体市场周期、监管变化和用户需求演变却难以持续。
如今，因平台体验不友好、项目素质不佳以及玩家最重视的收益低等未解问题皆放大社群不满导致用户数流失，进而让 Echo、LEGION、MetaDAO、Buidlpad 等平台的出现，填补了 CoinList 衰退后的空白市场。
王炸级表现
以 Buidlpad 平台为例，Buidlpad 助力 Solayer、Sahara AI、Lombard Finance 及 Falcon Finance 四大项目完成公募并登入币安现货，摊开 Buidlpad 成绩来看，首个项目 Solayer 以 3.5 亿美元估值进行公售，单币成本 0.35 美元，最高涨至 3.43 美元，为早期参与者带来接近 9.77 倍的投资回报率。Sahara AI 以 6 亿美元估值募资，代币成本 0.06 美元，最高达 0.15 美元，实现 2.68 倍回报，超额认购 8.8 倍，总认购 7500 万美元。
@0xhahahaha 因 Falcon Finance 开始接触 Buidlpad，跟一般玩家心态一样「哪里有机会赚钱就去哪儿」的策略，她认为 Buidlpad 的成功可以归因于，对项目挑选严格，所有项目最后都成功上到大所（币安现货等） ，这种稳定的造富效应吸引了用户从 CoinList 流失到 Buidlpad。
对于 Buidlpad 的崛起，@PandaZeng1 总结了几个关键因素，首先 Buidlpad 挑选的项目估值都偏高，上线的项目基本上都是大满贯，币安、Upbit 都上，在用户获取价值这点做得很好，项目普遍有 2-10 倍的回报空间，且相对 Echo 没这么严格，散户更容易入门。
可以说 Buidlpad 在选项目的维度、把控质量以及分发机制上，有自己的一套叙事节奏和筛选标准。除了对每个项目进行全面的尽职调查和研究，评估其商业模式的可行性和执行能力，Buidlpad 也部署了反女巫攻击技术，通过 KYC 验证、合规检查和安全措施，防止虚假帐户和工作室批量参与，更确保了代币分配的公平性。
截至 2025 年 9 月，该平台在前四次活动中获得超过 3.2 亿美元的认购承诺，吸引超过 3 万名经过验证的真实用户。最新的 Momentum Finance 项目也已于 10 月在平台启动公售，计划募资 450 万美元。
另外，Buidlpad 引入了 Squad 系统，在现有质押模型基础上让参与者可以通过内容创作获得额外激励奖励。一边协助项目在早期培育社区，一边激励参与者在资本贡献之外有更多的投入。
而谈及 Buidlpad 已发行的项目皆已登陆币安现货交易，成为项目方直上币安以及其他大所的最佳跳版，不得不提及创始人 Erick Zhang 的背景。
币安系的明牌背景
根据 Erick Zhang 的领英信息与动态，他拥有卡内基梅隆大学硕士学位和澳门大学学士学位，早年职业经历披露甚少，最早的一条工作经历是 13-15 年担任花旗银行副总裁，此后在币安成立数月后即加入该公司担任高管，展现其犀利的职业判断目光。
在币安任职期间，他曾分别担任 Binance Research、Binance Launchpad 负责人，在项目研究与筛选方面积累了丰富经验，并参与或主导了上币体系的建立。在他的领导下，Binance Launchpad 成功帮助超过 20 个项目完成 ICO，累计募资超过 1 亿美元，这些项目包括许多如今的行业巨头，如 Polygon、Axie Infinity。Launchpad 币种的造富效应也使得 Binance Launchpad 一度也成为行业的标杆产品 。此后，他还担任了币安旗下 CoinMarketCap 的新任 CEO，从垂直业务负责人升级为独立业务全权负责人。
在积累丰富的数据分析、团队管理经验以及行业资源后，Erick Zhang 在 2022 年 12 月离职创立 Nomad Capital，数月后 Binance Labs 宣布投资加密风险基金 Nomad Capital，继续与币安保持紧密关系。去年底，Erick 推出 Buidlpad。
值得注意的是，Buidlpad 迄今为止上线的四个项目中，其中三个都获得过 Nomad Capital 的投资，这些项目代币在上线币安现货市场后，Binance Labs 作为 Nomad Capital 的主要 LP 亦会收益颇丰。
不难看出，与币安生态形成的紧密关系，是 Buidlpad 获得如今成功的最关键因素之一。而 CoinList 衰落而遗留的市场红利期、独到的项目筛选机制等因素也为 Buidlpad 铺平了道路。
随着 Buidlpad 主要竞对 Echo 数日前被 Coinbase 收购，代币募资平台正在成为一级市场定价权的新战场，从 CoinList 的式微到 Buidlpad、Echo 的崛起，本质上映射了 ICO 结构的变迁，随着平台短期炒作效应逐渐降温，公募代币销售正弥合用户需求与平台机制间的落差。
一方面作为项目获取早期用户与初始流动性的重要渠道，另一方面巩固平台在投资者心中掘金首选地的地位，即便市场进入长期低迷期，这类投资机会依然保持相当吸引力。
RWA项目启示录：从贝莱德 BUIDL 基金看透被企业忽略的核心逻辑一、RWA 爆发期：贝莱德 BUIDL 基金成链上国债标杆
2025 年 7 月，RWA（实物资产代币化）总市值已达 245.2 亿美元，较去年同期的 114 亿美元暴涨 115.1%。细分领域中，私人信贷以 114 亿美元领跑，国债紧随其后以 75 亿美元位列第二。而在国债赛道，全球最大资管集团贝莱德推出的 BUIDL 基金尤为亮眼 ——28.21 亿美元的规模占据链上国债近 40% 份额。这个现象级项目的成功，藏着所有 RWA 项目突围的共性密码。
二、合规先行：RWA 项目的生存底线与信仰基石
贝莱德在 2025 年 3 月发布的年度致函中直言：“每一项资产都可以被代币化，这将带来投资革命。” 2024年 3 月诞生的 BUIDL 基金，正是这一理念的超前体现 ——100% 投资于现金、美国国债和回购协议组合，成为贝莱德在公链发行的首个代币化基金。
一个成功的 RWA 项目，首先要有对合规的绝对敬畏。BUIDL 基金依据 1933 年《证券法》Rule 506 (c) 和 1940 年《投资公司法》Section 3 (c) 发行，严格限定 “合格购买者” 参与：个人或家族办公室需拥有至少 500 万美元可投资资产，初始最低投资额达 500 万美元，且需通过 Securitize Markets 的 KYC/AML 审查并进入白名单。这种 “合规先行” 的设计，正是吸引机构客户的核心底气。
全球监管体系的完善，让更多参与者对合规有了坚定信念。美国《genius》法案、香港稳定币条例、美国《CLARITY 法案》等政策，为 RWA 铺设了清晰的法律轨道。但对中小企业而言，要精准解读复杂法规、适配监管要求并非易事，往往因缺乏专业团队而在合规环节停滞不前，难以像巨头那样快速推进项目。
三、生态协同：技术与资源的深度绑定是破局关键
合规是底线，资源整合才是 RWA 项目的腾飞引擎。贝莱德与 Securitize 的合作展示了生态协同的有效模式 —— 并非简单的甲乙方关系，而是深度共生的生态伙伴。
Securitize 承担着代币化全流程核心角色：既是将基金份额数字化的技术平台，也是管理发行赎回的转让代理，还是负责投资者准入的合规网关，其子公司更直接担任配售代理。这种 “技术 + 服务 + 渠道” 的全链条支持，让 BUIDL 基金从诞生就站在资源高地。更关键的是，贝莱德对 Securitize 的战略投资及高管入驻董事会，彻底打通了双方的协作壁垒。
对接区块链技术平台、搭建 KYC 系统、打通资产映射通道等难题，单靠自身往往难以攻克。而 RWA 加速器能直接链接 Securitize 级别的技术服务商，甚至协助企业战略投资优质基础设施公司，复制贝莱德的生态构建路径，快速形成完整发行闭环。
四、模型设计：经济逻辑决定项目生命周期
技术落地后，经济代币模型成为 RWA 项目的生命线。BUIDL 基金的设计提供了有益参考：
申购环节实现法币与链上代币的无缝衔接 —— 投资者电汇美元至纽约梅隆银行，贝莱德购入底层资产后，由 Securitize 按 1:1 比例铸造 BUIDL 代币至白名单地址，链上记录全程可查。
赎回机制更是突破性创新：除传统 T+1/T+2 的法币赎回外，与 Circle 合作的 USDC 即时赎回通道，让投资者能随时将 BUIDL 兑换为稳定币，完美解决了传统金融结算与 DeFi 即时性的矛盾。Etherscan 数据显示，“Circle: BUIDL Off-Ramp” 合约的高频调用，印证了这一设计的市场价值。
当然，白名单机制也带来 “合规性与开放性的平衡难题”——BUIDL 无法直接接入 Aave 等无许可协议，需通过 Ondo Finance 等中介实现封装集成。无论资产类型是国债、房地产还是矿产，都需设计适配自身属性的代币模型。中小企业往往因缺乏专业团队，难以独立完成符合市场需求的模型设计，很容易陷入 “发行即死亡” 的困境。
五、长期视角：站在巨头肩膀上拓展 RWA 边界
从合规框架到生态协同，再到经济模型设计，BUIDL 基金的每一步实践都为 RWA 行业提供了宝贵经验。其意义远不止于一个成功项目，更在于为全行业提供了可借鉴的发展路径：
扩展资产类别：打破 “只有标准化资产才能代币化” 的局限，验证了房地产、光伏设施等非标资产的规模化潜力，让更多类型的资产看到了上链可能；
深化 DeFi 集成：探索出 “合规封装” 的创新模式，在守住监管底线的同时，让代币收益能更灵活地融入 DeFi 生态，释放资产流动性。
而 RWA 加速器的价值，正在于将贝莱德等巨头的经验转化为标准化工具 —— 从合规模板到技术接口，从资源网络到模型框架，让更多企业无需从零摸索，直接站在行业前沿把握 RWA 的下一波红利。
Ethena Labs与Securitize实现USDe与贝莱德代币化基金BUIDL的24/7原子互换撰文：MK Manoylov，THE BLOCK
编译：Jessica，Techub News
Securitize与Ethena Labs现已支持BUIDL与USDtb的全天候即时兑换，以提升链上流动性、灵活性并强化DeFi应用场景。
此举进一步巩固了两家公司的长期合作，此前双方曾于2024年3月联合推出机构级EVM链Converge。
合成美元USDtb的开发方Ethena Labs与实物资产代币化公司Securitize宣布，贝莱德代币化基金BUIDL（稳定币的储备资产）与Ethena稳定币USDtb之间现已实现全天候原子互换。
「通过USDtb流动性基金，经Securitize认证的参与者现可全年无休、无需许可地将BUIDL兑换为Ethena Labs的USDtb。」Securitize在社交媒体平台X上发文称，「该集成优化了机构和DeFi用户获取链上美元的途径。」
BUIDL（BlackRock's USD Institutional Digital Liquidity Fund简称）于2024年3月推出，是目前公共区块链上规模最大的代币化国债基金。今年3月，它也成为首个资产管理规模突破10亿美元的机构级链上基金。 据DeFi Llama数据显示，BUIDL当前总锁仓价值达28.8亿美元。
这标志着Securitize与Ethena Labs合作的再度深化。此前两家公司于2024年3月共同推出面向代币化资产的机构级EVM链Converge。
据The Block此前报道，Ethena Labs在2024年12月推出USDtb时，已与其采用衍生品交易策略的实验性稳定币USDtb形成差异化定位。BUIDL占USDe储备的90%，旨在为用户提供与USDe风险特征不同的生息资产。
加密货币数据平台CoinMarketCap显示，USDtb当前市值为1.65亿美元（截止到6月26号14:48），完全稀释价值达14.6亿美元。
The Block已就此事联系Securitize与Ethena Labs寻求评论。
Ethena与Securitize携手，为BlackRock的BUIDL提供24/7原子互换服务Ethena Labs 与数字资产平台 Securitize 宣布达成合作，正式上线支持 BlackRock 旗下代币化美国国债基金 BUIDL 与稳定币 USDtb 之间的全天候原子交换服务，旨在进一步提升链上流动性与机构资产灵活性。
提升机构级加密流动性：BUIDL 可 24/7 兑换为 USDtb
USDtb 是由 Ethena 发行的一种 1:1 锚定美元的链上稳定币，背后主要由 BlackRock 的「USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）」支持。该基金通过代币化形式持有短期美债、现金及回购协议，专为提供机构级稳定性而设。
其储备资产由 Copper、Coinbase Institution 等专业机构托管。根据 Securitize 介绍，此次集成实现后，符合条件的机构用户可在任何时间、无需许可地将 BUIDL 实时兑换为 USDtb，实现真正意义上的「全年无休、即时结算」。
链上资金使用效率显著提升
此前，BUIDL 的流动性受限于传统市场的开放时间和赎回流程。而现在，通过原子互换机制，BUIDL 持有者可第一时间将其资产转换为 USDtb，快速接入更广泛的链上生态。
目前 USDtb 已发行超 14.56 亿枚，并已集成至多个 DeFi 协议与 CeFi 平台。通过本次互换机制，BUIDL 资产不仅可用于链上交易、借贷、质押等场景，也为机构参与者提供了更强的流动性选择。
推动真实世界资产的链上规模化应用
此次合作是 Securitize 与 Ethena Labs 既有战略合作关系的延伸，旨在持续推动美国国债等现实资产的数字化，并拓展其在机构金融与 DeFi 应用中的实际效用。
Securitize 表示：“我们将继续致力于构建安全、可编程的链上基础设施，拓展代币化国债的边界，助力全球机构客户更高效参与数字金融市场。”
RWA 赛道发展加速度：从新公链 Converge 到 Sky 竞赛，BUIDL 基金已突破 10 亿美元撰文：Weilin，PANews
RWA 无疑是 Web3 发展最快的赛道之一。截至 3 月 25 日，根据 rwa.xyz 数据，链上现实世界资产（RWA）总价值已达到 195.3 亿美元，过去 30 天增长 19.58%。相较去年同期的 94.07 亿美元，RWA 市场链上价值已实现一年 108% 的增长。从区块链网络的 RWA 总价值来看，以太坊以 50.1 亿美元的总值稳居第一，其次是 ZKsync Era（6.72 亿美元）和 Algorand（4.73 亿美元）。
近期，RWA 赛道迎来多项关键动态，涵盖公链创新、代币化竞赛、抵押贷款支持证券市场以及房地产代币化等领域。本文，PANews 将对这些动态进行简要梳理和介绍。
Ethena 与 Securitize 推出新公链 Converge，计划 Q2 上线
Converge 是由 Ethena Labs 和 Securitize 驱动的传统金融和数字美元结算网络。其愿景是提供首个专为 TradFi 与 DeFi 融合而设计的结算层，以 USDe 和 USDtb 为核心，并由 ENA 提供安全保障。
该区块链被认为有两个核心应用场景：
用于无需许可的现货和杠杆 DeFi 投机的结算；
稳定币和代币化资产的存储和结算。
Securitize 将在 Converge 上部署其核心未来代币化资产的发行层。这将超越代币化国债产品和基金，涵盖所有资产类别的证券形式。Ethena 将推出其核心产品 USDe、USDtb 和 iUSDe，并原生发行。
应用程序将在 Converge 上构建，专门用于使传统金融能够在链上与 iUSDe、USDe 和 Securitize 支持的资产进行交互。
目前，已有 5 个协议承诺在 Converge 上构建和分发机构级 DeFi 产品。
Aave Labs 的 Horizon：通过专为 Securitize 代币化资产（包括 Ethena 的机构级 iUSDe）设计的市场，桥接传统金融与 DeFi；
Pendle Institutional：为可扩展的机构机会（如 iUSDe）提供利率投机基础设施；
Morpho Labs：为 Ethena 和 Securitize 资产提供模块化货币市场；
Maple Finance 和 Syrup：基于 USDe 和现实世界资产（RWA）构建可验证链上机构收益和信贷产品；
EtherealDEX：为 Ethena 流动性设计高性能衍生品和现货交易，以 USDe 作为抵押品。
Sky 10 亿美元资产代币化竞赛揭晓，BlackRock、Superstate、Centrifuge 胜出
3 月 18 日，BlackRock-Securitize、Superstate 和 Centrifuge 的代币化国债产品，被选为 Spark 代币化大奖赛（Spark Tokenization Grand Prix）的获胜者。该赛事由 Sky（前 MakerDAO）发起，旨在将多达 10 亿美元的代币化资产引入 Spark 流动性层（Spark Liquidity Layer）。
大赛的评审团 Steakhouse Financial 从 39 份申请中评选出三家获胜者，分别是贝莱德和 Securitize 的 BUIDL，Superstate 的 USTB 和 Centrifuge 的 JTRSY。它们及将分别获得 5 亿美元、3 亿美元和 2 亿美元的资金。其中， Centrifuge 的 JTRSY 是与资产管理公司 Anemoy 和 Janus Henderson 合作发行的。
Sky 的计划旨在多元化 Spark 的投资组合，并加速现实世界资产（RWA）的代币化应用。待 Sky 治理批准后，这些资产将被纳入 Sky 原生稳定币 USDS 和收益型稳定币 sUSDS 的抵押品。
DigiFT 推出两只链上代币化指数基金，涵盖 AI 龙头股与加密资产
3 月 25 日，新加坡持牌加密交易所 DigiFT 宣布将推出将基金份额及其底层股票资产全面代币化并实现链上交易的指数基金，面向合格与机构投资者开放。
首批产品包括：
AI 股票指数基金（追踪苹果、特斯拉、微软、英伟达等）。
Web3 指数基金（涵盖 BTC、ETH、SOL 等加密资产）。
它们由 Hash Global 管理，Amber Premium 为发行合作方。基金基于智能合约运行，支持 USDT 和 USDC 申购赎回，无需银行账户，具备实时链上透明度与 24/7 清算周期。
此前的 2 月 19 日，DigiFT 宣布将提供 Invesco 63 亿美元私募信贷基金的代币化版本。该产品允许机构投资者使用美元、USDC 或 USDT 购买代币化基金份额。该基金自 2006 年成立以来，年均净收益率达 4.5%，并投资于企业的优先担保贷款。
Figure 推进链上抵押贷款支持证券（MBS）市场
根据 rwa.xyz 数据，Figure Technology Solutions 目前占据了近 80% 的代币化私人信贷市场，正在通过区块链技术革新抵押贷款支持证券资本市场 (Mortgage Securities Capital Markets)。包括高盛（Goldman Sachs）、Jefferies 和德意志银行（Deutsche Bank）在内的主要金融机构，正在采用 Figure 的 DART 电子留置权登记系统，以推进其对 Figure Connect 贷款市场的应用。该贷款市场于 2024 年 6 月推出。
该贷款市场在 Provenance 区块链上实现贷款自动化，使房主能够在几分钟内获得房屋净值信贷额度（HELOC）批准，并在几天内获得资金，同时消除人工审核流程。
Figure 在 2 月与 Sixth Street 组建了合资企业，并获得 2 亿美元的股权承诺，以建立 Figure 贷款证券化机制，并打造一个具备流动性的市场。
Republic 与 Hamilton Lane 推出代币化私募基础设施基金，专门面向散户
Republic 宣布与 Hamilton Lane 合作，推出一只代币化的私募股权基础设施基金，面向散户投资者，最低投资门槛仅为 500 美元。
Hamilton Lane 私募基础设施基金（HLPIF）是美国首个向非认证投资者开放的「永续」代币化基础设施基金。这家经过注册的投资公司将收购直接仓位和二级权益，涵盖数据中心（为 AI 公司提供服务）、能源管道和交通枢纽等基础设施资产。尽管基金份额通常流动性较低，但该公司预计将提供季度出售的选项。这一举措反映了在线资本募集平台的发展趋势，即从早期阶段投资拓展至更广泛的资产类别，以满足散户投资者的需求。
迪拜启动房地产代币化试点，2033 年目标 160 亿美元
迪拜土地局（DLD）已启动「房地产代币化项目」的试点阶段，成为中东地区首个实施基于区块链的房地产产权代币化的登记机构。
该项目是迪拜 《2033 年房地产行业战略》 和 房地产创新计划（REES） 的一部分，由迪拜虚拟资产监管局（VARA）和迪拜未来基金会（DFF）通过 SandBox Real Estate 共同实施。该项目预计到 2033 年市场价值将超 160 亿美元，占迪拜房地产交易总额的 7%。
这一进展正值阿联酋对资产代币化的关注度持续上升之际，包括 DAMAC 集团与 MantraChain 宣布计划代币化 10 亿美元资产。
富达加码 RWA 赛道，推出旗下代币化货币市场基金的「OnChain」股票类别
根据 3 月 21 日提交给美国证券交易委员会（SEC）的一份文件披露，富达为旗下代币化美元货币市场基金 Fidelity Treasury Digital Fund（FYHXX）申请注册「OnChain」股票类别，该基金于去年年底推出，持有现金和美国国库证券。根据相关文件信息，FYHXX 基金的「OnChain」类别中显示目前其使用以太坊网络，未来可能会扩展到其他区块链，本次注册须经监管部门批准，预计将于 5 月 30 日生效。
贝莱德的 BUIDL 基金突破 10 亿美元资产管理规模，已扩展到 Solana
3 月 14 日， BlackRock（贝莱德）的 BUIDL 基金突破 10 亿美元资产管理规模，成为首个达到这一里程碑的机构级链上基金。BUIDL 由短期国债支持，向合格投资者提供每日收益，类似链上版稳定币。
自 2024 年 3 月推出以来，BUIDL 已超越 Franklin Templeton 的 BENJI 和 Hashnote 的 USYC，成为全球最大链上基金，占整个 42 亿美元链上国债市场约四分之一。BUIDL 运行于以太坊主网，并扩展至 Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism 和 Polygon，支持跨链 Wormhole 桥接。托管方包括 Anchorage Digital、BitGo、Copper 和 Fireblocks，资金结算由纽约梅隆银行负责。BlackRock 正加速其 Web3 布局，并通过 Coinbase 提供机构级加密资产管理服务。
3 月 25 日，贝莱德宣布与 Securitize 合作将基于区块链的货币市场基金 BUIDL 扩展到 Solana。贝莱德除了不断扩大 BUIDL 业务，这家资产管理公司还在越来越多地涉足加密货币市场。
结语
目前来看，贝莱德的 BUIDL 基金突破 10 亿美元资产管理规模，成为 RWA 赛道近期的标志性事件。从公链建设、代币化基金、房地产与信贷市场的革新，到迪拜等国家级项目落地，RWA 正成为加密行业最炙手可热的领域之一。随着机构资金持续涌入，以及基础设施的完善，未来 RWA 有望进一步扩大在加密市场乃至全球金融体系中的影响力，后续走向和动态，值得期待。Securitize 扩展 BlackRock BUIDL 基金在多家加密主经纪商中的抵押品用途Techub News 消息，代币化平台 Securitize 已将其对 BlackRock BUIDL 基金的机构抵押品支持扩展至合作的加密主经纪商网络。这意味着符合条件的机构交易者可以在支持的经纪关系中将 BUIDL 代币化份额用作场外抵押品。
此举旨在提升代币化国债产品在交易基础设施中的实用性，使其不仅能作为收益产品持有，还能支持保证金、借贷或交易活动，从而更深入地融入市场运作。
BUIDL 基金是 BlackRock 推出的代币化国债产品，目前仅面向合格机构参与者，并非零售产品。此次扩展是代币化资产在专业加密市场中应用深化的体现。（NewsBTC）贝莱德 BUIDL 以 28 亿美元市值重登代币化国债榜首Techub News 消息，贝莱德的代币化美国国债基金 BUIDL 以约 28 亿美元市值重登同类产品榜首。Token Terminal 数据显示，BUIDL 目前占据 151 亿美元代币化国债市场约 18.5% 的份额，以微弱优势领先于 Circle 的 USYC。
USYC 仅在 8 月下旬以约 29 亿美元市值短暂超越 BUIDL 的 27 亿美元，本周再度失去领先地位。代币化国债基金允许机构在区块链上持有短期美国政府债务，并提供全天候结算，已成为机构存放闲置现金或提供生息抵押品的流行选择。
（BeInCrypto）BlackRock BUIDL 基金单日市值增长 5210 万美元Techub News 消息，BlackRock 旗下代币化国债基金 BUIDL 在过去 24 小时内市值增长 5210 万美元，进一步巩固了其在代币化美国国债市场的主导地位。该基金目前市值通常在 25 亿至 27 亿美元之间，占整体市场（约 150 亿至 160 亿美元）的显著份额。
该基金于 2024 年 3 月推出，底层资产为短期美国国债及现金等价物，维持每枚代币约 1 美元的净值，每日收益率约 3% 至 5%。与传统货币市场基金相比，BUIDL 提供全天候即时结算功能，消除了链上与链下环境转换的摩擦。近期数据显示，其在 8 月中旬的一周内曾增长 3250 万美元，表明机构需求持续加速。（CryptoBriefing）OKX 将贝莱德 BUIDL 基金纳入渣打银行托管计划Techub News 消息，据 Cointelegraph 报道，OKX 已将 BlackRock 代币化国债基金 BUIDL 纳入渣打银行托管计划，该框架现已向符合条件的机构和 VIP 客户开放，计划根据司法管辖区和需求进行扩展。该交易所称此框架结合了受监管托管、主要资产管理机构和全球系统重要性银行合作伙伴。BUIDL 基金由 Securitize 代币化，投资于现金、美国国债和回购协议，收益在链上分配。渣打银行作为场外托管人持有客户抵押品，与交易所自有资产分离。BlackRock BUIDL 基金已上线 BNB ChainTechub News 消息，BlackRock BUIDL 基金已通过 Securitize 和 Wormhole上线 BNB Chain，该基金代币化美元收益产品已获准作为币安交易所的抵押品，为机构和交易者提供了运用代币化国债的全新途径。Aggr News：币安接受贝莱德 BUIDL 基金作为交易抵押品Techub News 消息，据 Aggr News 报道，币安接受贝莱德旗下代币化货币市场基金 BUIDL 作为交易抵押品。贝莱德代币化基金 BUIDL 向 Polygon 单笔部署 5 亿美元Techub News 消息，链上数据显示，贝莱德（BlackRock）旗下代币化基金 BUID L在Polygon 发生单笔约 5 亿美元存入操作。Aptos 再获贝莱德 BUIDL 基金部署 5 亿美元，RWA 规模位列全网第三Techub News 消息，贝莱德数字流动基金 BUIDL 新增 5 亿美元代币化资产部署至 Aptos，使其在 BUIDL 基金部署的采用度排名中升至第二位，仅次于以太坊。截至发文时，Aptos 链上 RWA 代币化资产规模已突破 12 亿美元，位列全网第三。BUIDL 基金由贝莱德与代币化基础设施平台 Securitize 联合推出，底层资产涵盖现金、美国国债及回购协议等低风险高流动性资产，最初于 2024 年 3 月在以太坊上部署，并于 2024 年 11 月扩展至 Aptos 等链。Web3 开发者教育平台 HackQuest 收购黑客松平台 BuidlBoxTechub News 消息，Web3 开发者教育平台 HackQuest 宣布收购黑客松平台 BuidlBox。BuidlBox 曾主办 Permissionless Hackathon、ETH Denver Hackathon 等黑客松。Ethena 与 Securitize 实现 USDtb 与贝莱德 BUIDL 基金 24/7 原子兑换Techub News 消息，RWA 代币化公司 Securitize 宣布与 Ethena Labs 合作实现稳定币 USDtb 与贝莱德代币化国债基金 BUIDL 间的 24/7 原子兑换。3 篇文章
