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去美元化交易我完全可以胜任一家国际投行的分析师，有没有兄弟给我介绍个工作，我也能写研报，每天一份不带重样的。
前天我就说了比特币这次可能不一样了，身体力行的梭哈了，一切都是马前炮。
花旗和野村都出研报了，说这次比特币的暴涨主要是3个因素：1.贝森特加大长期国债回购规模到40亿美元；2.川子喊单；3.底部筹码充分换手。
后面两个因素都没那么重要，都是这些分析师为了凑字数加上去的。
真正上涨的原因就只有一个：去美元化交易.
贝森特加大长期国债回购规模到40亿，40亿美元对我这种普通人来说当然很多，对于美债规模来说就是九牛一毛了，对在读这篇文章的你来说那更是是微不足道了。
作为对比，前几天SK海力士不是想让股票止跌嘛，于是出了一个回购销毁计划，金额是多少呢？40万亿韩元，大概就是286.2亿美元。
美债规模是40万亿美元，贝森特想用40亿美元撑住美债价格，这不是搞笑吗？可以完全把贝森特当初嘴炮了。
所以去美元交易就这样自然而然的发生了。
而比特币黄金等，天然就是美元的替代品，做空美元/做多黄金/做多比特币是相似的交易策略表达，比特币作为波动PRO MAX的品种，选择做多它也就很好理解了。
盘点：渣打、花旗、Galaxy等机构对本轮比特币底部价格的预测撰文：吴说区块链
机构判断集中在 5 万 - 6 万美元与 4 万 - 4.6 万美元两个区间
比特币在 2025 年 10 月创下约 12.6 万美元的历史高点后进入下行周期。2026 年 7 月 1 日，BTC 一度跌至约 5.78 万美元，较历史高点最大回撤约 54%；截至 7 月 14 日，价格回升至 6.2 万美元附近。
随着市场进入寻找底部的阶段，渣打银行、Galaxy Research、CryptoQuant、NYDIG、10x Research 等机构陆续给出判断。不过，各方预测的性质并不完全相同：部分机构给出的是基准底部，部分只是关键支撑位或悲观情景，还有一些属于跌破特定价位后的技术目标。
综合目前公开观点，机构预测主要集中在 5 万 — 6 万美元和 4 万 — 4.6 万美元两个区间；KOL 的判断则更为分散，最低延伸至 3 万美元以下。
渣打银行：5.9 万美元可能是本轮周期底部
6 月 12 日，渣打银行数字资产研究主管 Geoffrey Kendrick 表示，比特币可能已经在约 5.9 万美元形成周期底部，并认为本轮“加密寒冬”已经结束。
Kendrick 将此前市场下跌归因于现货 ETF 资金流出、Strategy 等数字资产财库公司的购买能力下降，以及投资者资金向 AI 相关资产转移。渣打银行当时仍维持比特币 2026 年底达到 10 万美元的目标。
不过，比特币随后在 7 月 1 日跌至约 5.78 万美元，短暂跌破渣打给出的 5.9 万美元底部。其预测与实际低点较为接近，但尚不能据此确认市场已经完成最终筑底。
10x Research：从 5.5 万美元进一步下调至约 5 万美元
6 月 24 日，10x Research 创始人 Markus Thielen 表示，比特币可能在跌至约 5.5 万美元后形成低点。他认为，美元走强、流动性收紧及市场季节性因素仍可能对 BTC 构成压力。
7 月 1 日，10x Research 进一步更新其艾略特波浪模型。该机构此前预计，比特币将在约 6.3 万美元完成 A 浪下跌，随后反弹至 8 万 — 9 万美元区域，再通过 C 浪跌向约 5 万美元。最新模型给出的潜在价格区间约为 46,628–50,732 美元。
因此，10x Research 的判断已经从最初的 5.5 万美元逐步下修至 5 万美元附近，但该机构同时认为，比特币跌至 5.5 万美元以下后，长期配置价值将开始显现。
CryptoQuant：5.36 万美元可能构成估值底部
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在 6 月发布的报告中指出，比特币当时已经进入链上估值区间，但需求端仍然疲软，市场尚未出现完整的投降信号。
报告显示，当时比特币的已实现价格约为 5.36 万美元。已实现价格反映所有 BTC 最后一次链上转移时的平均成本，历史上经常被视为熊市中的重要估值底线。
CryptoQuant 同时结合 MVRV Z-Score 等指标，将 5.5 万 — 6 万美元视为需要重点观察的潜在筑底区域。不过，该机构强调，只有现货需求、ETF 资金流向及稳定币流动性同步改善，才能进一步确认周期底部。
花旗：悲观情景下为 5.3 万美元
7 月 1 日，花旗将比特币 12 个月目标价由 11.2 万美元下调至 8.2 万美元，主要原因包括现货 ETF 持续流出、美国加密立法进展停滞，以及投资者需求减弱。
在经济衰退和 ETF 继续流出的悲观情景下，花旗给出的比特币估值约为 5.3 万美元。
需要注意的是，5.3 万美元并非花旗明确预测的周期底部，而是建立在经济衰退与资金持续流出假设上的 12 个月悲观情景估值。
NYDIG：5.37 万美元是成本线，极端回撤情景为 3.79 万美元
NYDIG 在 6 月 5 日发布的报告中表示，比特币当时距离历史熊市底部区域已经不远，但市场证据仍然较为复杂，尚不足以确认最终底部。
报告将约 5.37 万美元的 1 倍 MVRV 水平视为重要成本线。该位置意味着比特币的市场价格接近全网持有者的平均链上成本。
NYDIG 同时测算，如果本轮比特币从 12.6 万美元高点回撤约 70%，价格将下降至约 3.79 万美元。不过，这一数字属于参照历史熊市回撤幅度得出的压力情景，并非 NYDIG 的基准预测。
Galaxy Research：基准底部为 4 万 — 4.6 万美元
Galaxy Research 给出了目前机构中相对明确且偏低的基准预测。其 6 月报告认为，比特币可能在当前至 2026 年第四季度之间，于 4 万 — 4.6 万美元区域形成周期底部。
Galaxy 建立了包含 13 项指标的比特币底部监测框架，涵盖价格回撤、持有者亏损、已实现价格、矿工压力、长期持有者行为及市场时间周期等因素。截至报告发布时，只有 4 项指标完全触发，说明比特币虽然已经进入熊市后半段，但市场在跌幅和持续时间上可能仍未充分完成出清。
因此，Galaxy 将 4 万 — 4.6 万美元列为基准底部区间，同时也提醒，如果宏观环境或数字资产财库公司进一步恶化，市场可能出现更深的尾部风险。
Bitfinex：5.34 万美元是结构性支撑，需求不足或下探 4 万美元
Bitfinex Alpha 在 6 月 29 日的报告中，将约 5.34 万美元的已实现价格视为比特币的重要结构性支撑。
报告认为，如果 ETF 流出放缓、现货买盘恢复，比特币可能在该区域完成筑底；如果需求持续疲软，市场则可能在第四季度进一步下探 4 万美元附近。
7 月 1 日，比特币跌至约 5.78 万美元后迅速回升。Bitfinex 在后续报告中指出，这次走势可能属于一次“假跌破”，但当时仍不足以确认最终底部已经形成。
22V Research：跌破 6 万美元后，技术目标可能指向 4 万美元
22V Research 技术策略师 John Roque 表示，比特币正在测试 6 万美元这一首个下行目标。如果价格有效跌破该位置，可能进一步下探 4 万美元。
因此，4 万美元属于跌破关键技术位后的条件性目标，而不是 22V Research 对本轮底部作出的无条件预测。
其他机构：3.1 万 — 4 万美元主要属于深度熊市情景
Zacks Investment Research 首席股票策略师 John Blank 在 2 月表示，如果本轮加密寒冬持续 12–18 个月，比特币可能在未来 6–8 个月跌至约 4 万美元。他主要依据技术形态、流动性下降和历史熊市周期作出判断。
Stifel 此前给出的潜在目标约为 3.8 万美元；Ned Davis Research 则认为，如果市场进入完整的“加密寒冬”，比特币可能跌至约 3.1 万美元。这些数字更多属于长期熊市或深度压力情景，并非各机构当前的统一基准判断。
Strategy 与 Metaplanet：未预测明确底部，但长期财库策略仍在延续
Strategy 和 Metaplanet 没有给出明确的比特币底部价格，但二者的财库行为是机构判断市场需求时的重要变量。
Michael Saylor 表示，近期比特币 ETF 出现约 40 亿美元资金流出，反映的是资本向 AI 领域轮动，而不是比特币本身受损；在他看来，波动仍然能够创造机会。
不过，Strategy 已经开始更加灵活地管理资产负债表。公司在 6 月 29 日至 7 月 5 日期间出售 3,588 枚 BTC，套现约 2.16 亿美元，主要用于支付优先股分派。最新一周，公司没有继续买卖 BTC，而是通过出售普通股筹集约 4.67 亿美元，将美元储备提高至约 30 亿美元。截至披露时，Strategy 持有 843,775 枚 BTC。
Metaplanet 则继续维持扩大 BTC 储备的长期方向，并将 2026 年底持有 10 万枚 BTC、2027 年底持有 21 万枚 BTC 作为目标。两家公司的立场更适合归入长期财库配置，而不是短期底部预测。
KOL 预测：从 5.7 万美元到 3 万美元以下
除机构之外，链上分析师、交易员及行业人士对本轮底部也给出了不同判断。
Michael Terpin 在 4 月表示，比特币尚未触及最终底部，并预计价格可能在 10 月前后跌至约 5.7 万美元。7 月 1 日出现的 5.78 万美元低点已经接近其预测，但是否属于最终底部仍待确认。
Bitget CEO Gracy Chen 在 6 月表示，5.9 万美元是需要关注的首个支撑；如果跌破，下一处重要区域位于 4.8 万 — 5.2 万美元。Biteye 据此将其底部判断概括为约 5 万美元。
链上分析师 Willy Woo 在 3 月依据 CVDD 等传统链上模型，将潜在底部区间放在 4.6 万 — 5.4 万美元。当时 CVDD 底线约为 4.55 万美元，并会随时间逐步上升。他同时提醒，这些模型只经历过 4 轮完整熊市，如果宏观环境显著恶化，实际价格也可能跌得更深。
莱比特矿池创始人江卓尔预计，比特币可能在 2026 年第四季度跌至 4.2 万 — 4.4 万美元。他参考了 Strategy 的市值与比特币净资产价值之比，并结合四年周期和比特币波动率逐轮下降的特征作出判断。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 认为，比特币未来 6 个月可能跌至约 4 万美元。他已通过期权结构进行下行对冲，但仍表示自己长期净多头比特币。因此，4 万美元属于其中期风险判断，而非长期看空目标。
KOL 杀破狼 WolfyXBT 表示，自己仍在等待 3.5 万美元的比特币，代表部分交易者对本轮回撤持有更悲观的判断。
据 Biteye 整理，加密投资人 Tony Ling 预计，比特币可能在 2026 年第四季度进入 3 万 — 4 万美元区域，并认为市场之后还可能受到纳斯达克长期熊市及 AI 泡沫破裂影响。由于目前未找到其完整原始帖文，这一观点应保留“据 Biteye 整理”的来源限定。
技术分析师 Tony Severino 则维持约 3.45 万美元的长期目标，对应比特币从历史高点回撤约 72%。他预计，周期低点可能在 10 月前后出现。
Bloomberg Intelligence 高级商品策略师 Mike McGlone 给出的判断最为悲观。他认为，如果比特币无法重新站上 7.5 万美元，价格仍可能在极端情况下跌至 1 万美元。需要强调的是，这是 McGlone 的个人分析观点，并非 Bloomberg 的正式机构预测，也不属于目前市场的主流预期。
各方并未形成 4.4 万 — 4.6 万美元的统一共识
综合各方观点，目前尚不能得出“机构普遍认为本轮底部位于 4.4 万 — 4.6 万美元”的结论。
渣打银行认为 5.9 万美元可能已经构成周期底部；CryptoQuant、NYDIG、花旗及 10x Research 的关键区域主要集中在 5 万 — 5.5 万美元；Galaxy Research、Bitfinex 及 Arthur Hayes 则将更深一层的风险区间放在 4 万 — 4.6 万美元。3 万 — 4 万美元以下的预测，大多建立在深度熊市、宏观衰退或技术结构继续恶化的假设上。
预测分歧的核心，不只是各方使用的模型不同，也在于其对未来宏观环境的假设不同。现货 ETF 能否恢复流入、Strategy 等数字资产财库公司是否继续出售 BTC、美联储政策与美元走势，以及投资者资金是否继续向 AI 资产转移，都可能影响最终底部。
因此，4 万 — 4.6 万美元可以视为当前较受关注的第二层支撑和部分机构的基准底部区间，但不能被描述为市场已经形成的统一共识。韩国花旗银行，因企业金融收益急剧增加，第一季度净利润增长61%韩国花旗银行在2026年第一季度实现净利润1328亿韩元，业绩较去年同期大幅改善，其背景在于外汇、衍生品、有价证券等企业金融为中心的非利息收益扩大，而非利息收益。
根据韩国花旗银行15日公布的业绩，今年第一季度总收入为3305亿韩元，同比增长23%，净利润从去年第一季度的824亿韩元增长61%。银行方面将此解释为自2018年以来最好的季度业绩。分析认为，在国内外金融市场因利率和汇率波动性大幅震荡的情况下，企业客户的汇率风险管理及资金筹措需求增大，相关手续费和交易成果拉动了业绩。
此次业绩的核心在于收益结构的变化。包括外汇、衍生品、有价证券相关收益在内的非利息收益骤增77%，主导了整体业绩。相反，作为传统银行收益来源的利息收益为1042亿韩元，较去年同期减少26%。净息差也从2.37%降至2.01%，下降0.36个百分点。净息差是显示存贷利差，即贷款利息收入与资金筹措成本之间差距的指标，该数值下降意味着仅靠利息业务已难以像过去那样获得收益。
贷款和存款流向也显示了业务重组的方向。总贷款额为9.7741万亿韩元，减少5%，这反映了韩国花旗银行逐步缩减消费金融部门的影响。相反，得益于企业金融部门增长，总存款额增至21万亿韩元，增幅达16%。这意味着面向个人的业务比重虽有所降低，但企业交易基础反而得到加强。费用为1564亿韩元，仅比一年前增长1%，而坏账费用表现为6亿韩元的转回。转回意味着将过去为应对潜在损失而计提的部分费用重新转为收益，显示出企业金融部门的坏账负担有所减轻。
盈利指标也有所改善。第一季度总资产收益率录得0.98%，净资产收益率为9.73%。韩国花旗银行行长柳明顺表示，这是在 geopolitical 冲突及利率、汇率波动性扩大等不安的市场环境下，通过外汇、资本市场、证券服务等核心业务部门大幅增加非利息收益所取得的结果。这一趋势显示出，在未来，韩国花旗银行在缩减消费金融后，可能将进一步加大对企业和资本市场服务的侧重。不过，鉴于利息收益基础有所削弱，未来业绩很可能在很大程度上取决于在市场波动中能否稳定维持非利息收益。花旗：“代币化货币若按银行各自为政将存在局限”……互操作性受关注代币化货币作为金融创新的解决方案备受关注，但有观点指出，如果仅停留在各银行各自为政的孤立结构中，则难以产生实际效果。
花旗集团数字资产负责人瑞安·拉格（Ryan Rugg）在美国迈阿密举行的“共识”大会上强调：“企业客户需要的不是单一银行的代币，而是一个能在‘多银行’环境中运行的系统。”这意味着，仅靠“花旗代币”无法解决全球资金流动的问题。
“代币化货币若无法打破银行壁垒，将形同虚设”
拉格分析认为，目前银行推进的“代币化货币”战略正面临根本性局限。这是因为各家银行都在构建自己的平台和代币化存款，但这些大多只在封闭的网络内运行。
对跨国公司而言，问题尤为复杂。拉格解释说：“大型客户在全球多家银行开设了数百个，甚至数千个账户。薪资发放、供应链结算、投资资金转移，所有资金流都相互交织。”
分析指出，在这种环境下，仅在特定银行内部运行的“代币化系统”难以带来实质性的效率提升。
企业真正需要的是“实时·互操作性”
花旗集团过去进行的调查也清晰地反映了企业的需求。回答几乎一致是“24小时实时结算”。
虽然区块链被视为能够满足这一需求的技术，但这有一个前提条件：即不同金融机构之间的连接，也就是“互操作性”。
花旗集团已建立自己的代币化平台，并运营着一个连接300多家银行的24小时美元清算系统。按美元兑韩元汇率计算，1美元约合1,455.30韩元。但拉格强调：“仅改善内部系统是不够的。”他强调了传统基础设施与数字系统整合的必要性。
分裂的网络……动摇区块链的初衷
目前，金融界、金融科技行业和加密行业各自建立了不同的标准和网络。这引发了一种担忧：这反而可能重现区块链本欲解决的效率低下问题。
拉格提出的解决方案是“共同基础设施”。这是一种并非由特定机构，而是由整个行业共同搭建的结构。他以国际金融报文传送系统SWIFT为例，指出代币化金融也应朝着类似的方向发展。
监管不确定性也是障碍
不过，制度性障碍依然巨大。大型银行坚持认为，在法律明确性未得到保障的情况下，不会引入新的数字资产服务。
拉格划清了界限：“如果没有100%的许可，我们就不会执行。”
分析认为，代币化货币若想成为金融创新的核心，不仅要进行技术开发，还必须满足“银行间连接”、“共同标准”和“监管明确性”这三个条件。如果目前这种各自为政的结构持续下去，那么所能带来的变革很可能有限。
文章摘要 by TokenPost.ai
🔎 市场解读
代币化货币作为下一代金融基础设施备受关注，但目前各银行“封闭式网络”的结构限制了其有效性
若无法确保多银行环境和互操作性，则可能重复现有的金融低效率
即使是大型金融机构，也因监管不确定性而暂缓积极引入
💡 战略要点
核心竞争力不在于“单一银行平台”，而在于银行间的连接性和全球标准的确保与否
24小时实时结算是企业客户的首要需求
类似SWIFT的共同基础设施的构建，很可能决定未来的市场主导权
相较于技术，监管明确性和行业合作才是决定实际推广速度的关键
📘 术语解释
代币化货币：将银行存款转换为基于区块链的数字代币的资产
互操作性：不同金融系统之间自由连接并进行交易的可能性
孤岛式：系统处于孤立状态，无法与外部连接的结构
共同基础设施：多个机构共同使用的标准化网络系统
💡 常见问题解答 (FAQ)
Q.
为什么代币化货币需要在“多银行”环境下运行？
因为企业在多家银行分散使用账户，所以仅在特定银行内部运行的代币化系统难以有效管理整体资金流动。因此，能够实现不同银行间自由转移的机制是必不可少的。
Q.
目前代币化金融未能普及的最大原因是什么？
最大的障碍并非技术本身，而是“监管不确定性”和“标准缺失”。大型银行在法律风险未消除前不会引入相关服务，而整个行业缺乏统一标准也阻碍了普及。
Q.
说引入区块链反而可能导致低效率是什么意思？
如果像现在这样，各金融机构保持各自独立的网络和标准，系统可能会变得更加碎片化。这意味着区块链试图解决的中介成本和复杂性可能会再次增加。
TP AI 注意事项
本摘要基于TokenPost.ai语言模型生成。主要内容可能存在遗漏或与事实不符的情况。韩国花旗银行，因退出消费者金融业务业绩受创……非利息收益拉动增长韩国花旗银行去年当期净利润为3074亿韩元，较前一年减少1.5%。这是由于逐步撤销消费者金融部门导致资产减少，同时市场利率下降致使净息差收窄，利息收入随之减少的结果。
去年韩国花旗银行的总收益也录得1兆419亿韩元，较前一年下降11.4%。特别是利息收入为4921亿韩元，较前一年大幅减少34.9%，消费者金融业务的退出是其主要原因。去年净息差为2.17%，较前一年的2.78%下降了0.61个百分点。
然而，非利息收入达到5498亿韩元，较前一年增长了31%。这被评价为得益于银行的收益多元化战略。此外，坏账费用同比骤降87.7%，仅为158亿韩元。这得益于中小企业部门准备金计提以及消费者金融相关坏账费用的减少。
另一方面，存款较前一年增长11.4%，达到20兆239亿韩元。客户贷款资产受消费者金融业务退出的影响，录得7兆928亿韩元，较前一年减少16.8%。总资产净利润率小幅下降至0.60%，但净资产收益率反而上升至5.54%。
此次盈利表现及财务结构变动，揭示了韩国花旗银行退出消费者金融业务及调整收益结构将带来何种结果。银行未来很可能继续通过增加非利息收入来推行收益多元化战略，以谋求转变。[下午新闻简报] 花旗银行基于Solana区块链实现银行票据全流程链上处理 外花旗银行基于Solana区块链实现银行票据全流程链上处理
花旗银行已将银行票据以代币形式在区块链上发行和登记，并最终在Solana网络上完成结算。这是全球大型商业银行首次在公有区块链上实现实物金融产品的全生命周期管理，预示着传统金融领域链上转型的可能性。
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摩根大通近期尽管市场出现剧烈调整，仍上调了对今年剩余时间的加密货币市场展望。其分析指出，直至2026年机构投资将主导市场上涨，且随着法案进展，监管确定性增强可能推动市场反弹。
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Alameda Research破产账户将其持有的1.29亿枚STG兑换成价值2429万美元的ZRO。该数量占STG总供应量的12.9%，标志着STG-ZRO转换机制正式启用，并引发了未来可能进一步抛售的猜测。
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英国金融行为监管局(FCA)针对HTX持续进行未经许可的金融产品推广问题，已采取法律行动。经确认，其在社交媒体广告中未经FCA批准推广金融产品，FCA并要求苹果和谷歌将其从英国应用商店中下架。
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Tether美国子公司表示，随着USDT及新型USAT需求增长，其今年美国国债持有规模可能进入全球前十。其储备金中约83.11%由美国国债构成，预计Tether的流通规模及影响力将进一步扩大。
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花旗集团以通胀放缓进程延迟为由，将首次降息时点预测从3月调整至5月。此举被解读为紧缩政策延长信号，短期内可能增加比特币、股票等风险资产的波动性。
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Glassnode“BTC价格结构性崩溃后进入防御阶段…机构持续净流出”
报告指出，比特币价格徘徊在平均交易价与实现价格之间，形成短期反弹阻力位，机构流入资金也已转为净流出。分析认为市场整体防御心态明显。
Ripple CEO“XRP是核心战略”…暗示2026年可能重启并购
Ripple CEO表示XRP仍是公司战略核心，今年将专注于整合现有基础设施，并暗示可能从2026年下半年起重启旨在扩展XRP生态系统的并购活动。
1,194枚BTC大规模转移至Coinbase Institutional
链上追踪数据显示，价值约7919万美元的比特币从未知钱包转移至Coinbase Institutional地址。该信号被视为可能预示机构抛售。
破壁时刻：花旗与 Swift 的链上试验，如何重塑全球金融结算的明天？撰文：梁宇
编审：赵一丹
据新浪财经 11 月 21 日报道，花旗与金融报文机构 Swift 首次在支付对支付流程中实现了法币与数字货币的同步结算。这场发生在以太坊 Sepolia 测试网的试验，如同投入传统金融湖面的一颗石子，激起的涟漪正扩散至全球贸易、资产代币化与央行货币竞争的每个角落。
这项试验的重大意义在于，它首次在支付对支付（PvP）的工作流中，实现了传统法币与数字货币的同步结算。这意味着，一次交易中涉及的链上数字资产转移和链下传统法币转移，能够在原子性、即时性的机制下同步完成，有效消除了长期困扰跨境金融的结算风险。
一、铁幕裂痕：全球结算格局的重塑前夜
当美联储的FedNow系统将境内结算缩至秒级，当中国的跨境支付网络覆盖 138 个国家，当国际清算银行的多边央行数字货币桥项目吸纳 21 家央行参与，传统跨境支付的铁幕正在出现裂痕。这场由花旗与 Swift 主导的试验，恰发生在全球结算体系多极化竞争的关键节点。
"这不是技术竞赛，而是基础设施主导权的重新定义。"一位参与 BIS 统一账本项目的匿名专家指出。这种压力迫使 Swift 必须寻找新的技术突破口。而花旗银行的选择同样充满战略考量——相比摩根大通聚焦私有链的 JPM Coin 体系，花旗从 2023 年受监管负债网络试验开始，就坚持探索公有链兼容方案。这种差异背后，是两家银行业务重心的根本不同：花旗的跨国企业客户更需要跨链结算能力，而非封闭网络中的效率优化。
全球支付基础设施的竞争正在加速。香港金管局与巴西央行、泰国央行合作的跨境代币化项目，探索了央行数字货币在跨境 PvP 和 DvP 结算中的应用。这些项目与花旗-Swift 试验形成呼应，共同推动着跨境结算向更高效、更安全的方向演进。
二、赫斯塔特幽灵：原子结算如何重塑金融信任
赫斯塔特风险——这个以 1974 年倒闭的德国银行命名的金融术语，始终是跨境支付领域最危险的幽灵。传统代理行模式中，因时区与系统差异导致的结算不同步，曾让多家国际银行付出数十亿美元的代价。
本次试验的精妙之处，在于用智能合约重构了信任机制。当法币支付指令在传统系统启动的瞬间，Swift 协调器立即锁定链上资产，形成不可逆的交易承诺。这种架构不仅解决了跨时区结算风险，更将跨境结算的资本占用显著降低——根据业内估算，这对跨国企业意味着每年数亿美元的资金释放。试验中采用的托管锁定机制，保证了法币转账和链上交易同时完成，彻底消除了交易对手风险。
"我们不是在重建系统，而是在连接世界。"Swift 创新总监在 2025 年新加坡金融科技节上这样解释他们的区块链连接器设计。该方案使金融机构无需直接管理区块链节点或私钥，却能享受链上结算的确定性。这种渐进式路径，恰与 BIS 倡导的"统一账本"理念形成互补：一个从现有系统延伸，一个从理想架构出发，共同指向未来金融基础设施的融合图景。
三、 最后一公里：RWA全球流动性的破局之战
代币化美国国债市场的快速增长凸显了 RWA（真实世界资产）生态的潜力。然而，跨境交易环节的瓶颈制约了其进一步发展。花旗与 Swift 验证的这套同步结算架构，恰好为 RWA 的跨境流通提供了关键解决方案。
通过原子结算机制，代币化国债的跨境交易可像本地转账般流畅：欧洲买家的欧元与亚洲卖家的代币化资产在智能合约担保下同步交换。这种能力不仅降低结算风险，更关键的是为 RWA 提供了符合全球监管框架的合规路径——所有交易记录同时留存于传统审计系统和分布式账本，满足多法域监管要求。
然而现实仍存隐忧。欧盟根据加密资产市场监管法案要求对链上交易执行严格监控，美国证交会至今未明确代币化证券的跨境结算规则。更复杂的是，中国证监会已向部分内地券商发出"非正式指导"，要求暂缓在香港开展与 RWA 相关的代币化业务。这凸显了 RWA 业务在法律框架上的灰色地带，包括资产确权、数据跨境合规等诸多挑战。
Velo Protocol 等机构正在探索解决这些挑战的路径。其开发的 Orbit Plus 超级应用集成了代币化资产、稳定币及法币之间的实时清算功能，旨在为 RWA 生态系统提供统一入口。该方案起步于东南亚"一带一路"走廊，旨在为长期缺乏流动性的资产释放流动性，并拓宽全球投资者的参与渠道。
四、 规则迷宫：全球监管协同的破局时刻
试验成功的消息传出后，新加坡金融管理局随即更新了其数字支付代币服务商指引，新增跨链结算的合规要求。这种快速反应印证了监管机构的普遍心态：既期待创新带来的效率提升，又担忧系统性风险的传导。
国际货币基金组织（IMF）在 2025 年 3 月发布了第七版《国际收支手册》，首次将加密货币等数字资产纳入全球经济报告框架。这一分类框架为监管机构明确不同加密资产的性质提供了重要指导，有助于有针对性地制定监管政策。根据 IMF 的新框架，数字资产被分为可替代代币和不可替代代币，并根据其是否承担相关负债进一步分类。
金融稳定理事会（FSB）等国际组织也在积极构建加密资产的国际监管框架。FSB 在 2023 年 7 月发布了针对加密资产和"全球稳定币"的高级别监管建议，提出"相同业务、相同风险、相同监管"等原则，旨在提升全球监管一致性，减少监管漏洞。
技术障碍同样不容小觑。虽然以太坊通过最新升级将理论吞吐量大幅提升，但公有链的拥堵事件仍可能导致交易费用异常飙升。根据行业技术分析，生产环境需要比测试网更稳健的架构，目前多家机构正在评估多个 Layer 2 方案，但互操作性标准尚未统一。
更深层次的挑战在于理念的融合。Swift 的网络本质上是基于信任中介的多跳架构，而区块链的精神内核是点对点的直接价值转移。银行希望保留资产托管的主导权，而加密原生用户则追求自托管与资产的可编程性。这些结构性矛盾，意味着未来的金融基础设施更可能是一个混合、复杂的生态系统。
五、未来图景：混合金融生态的黎明时分
站在 2025 年末这个时间节点，金融基础设施的演进路径已逐渐清晰。短期来看，Swift 计划将其区块链连接器升级为标准化产品。与此同时，国际标准化组织正在制定的分布式账本技术金融应用标准，预计将为跨链结算提供统一规范。
中期演进将聚焦于央行数字货币的整合。据国际清算银行 2025 年报告，已有超过 70%的央行在 CBDC 设计中采用互操作架构。这种融合不仅发生在技术层面，更体现在监管协调中——包括美联储、欧洲央行和日本央行在内的主要央行，正在建立 CBDC 跨境结算的监管沙盒机制。
香港与巴西央行的合作项目展示了 CBDC 在跨境结算中的潜力。双方连接实验性央行数字货币基建，探索跨境 PvP 和 DvP 结算在贸易融资和自愿减排量等领域的用例。这种合作模式为其他地区的央行提供了重要参考。
长期而言，本次试验可能催生一个新型金融生态系统。底层是多样化的资产发行网络，中层是专业化结算通道，顶层是央行货币的最终结算保障。在这个体系里，用户无需理解技术细节，即可实现任意资产的无摩擦流转。
这一演进过程将重构互联网的货币服务模式，令其具备可编程性、可组合性和原生数字属性。随着香港《稳定币条例》的实施，稳定币在跨境支付和 RWA 领域的应用将进一步扩大，为传统金融与去中心化金融的融合创造新的可能性。
六、共建未来：全球协作与标准统一之路
花旗与 Swift 的试验成功，凸显了全球协作在推动金融创新中的关键作用。国际清算银行（BIS）等机构正在积极推动跨境支付的标准化和互操作性。BIS 为支持央行数字货币和代币化资产的全球统一分类账制定了蓝图，探讨了将智能合约创新纳入统一分类账设计的各种应用案例。
国际货币基金组织的新规为全球加密资产监管提供了统一框架。根据 IMF 的计划，将在 2029-2030 年前推动 BPM 7 和最新国民账户体系的广泛采用。这一举措有助于各国在加密货币监管上达成共识，减少监管差异和套利空间。
全球监管协调仍面临挑战。不同司法管辖区对加密资产的监管态度存在显著差异，这为跨境结算带来了复杂性。未来，需要进一步加强国际协作，通过信息共享、联合执法等方式共同应对跨国加密货币犯罪和金融风险。
当被问及试验意义时，Swift 首席执行官在新闻发布会上意味深长地回应："我们不是在预测未来，而是在建造通往未来的桥梁。"这句话或许揭示了全球金融体系变革的本质——在坚守稳定与拥抱创新的平衡中，渐进式改革往往比激进革命更具生命力。
如果真如国际清算银行总经理所言"未来货币体系将是混合的"，那么花旗与 Swift 的这次试验，或许正是那个将预言照进现实的关键支点。随着技术标准完善与监管框架协同，这套初步验证的结算通道有望成为连接传统金融与数字资产世界的重要桥梁，为全球贸易与资金流动开启新的篇章。
部分资料的文章来源：
·《花旗银行与 Swift 完成法币与数字货币 PvP 结算流程试点》
·《Velo Protocol 发布 Orbit Plus 超级应用助力现实世界资产代币化》
·《花旗和 Swift 测试跑通了：法币和稳定币能直接互转了》
·《香港金融管理局与巴西中央银行合作进行跨境代币化项目》
全球银行「上链潮」？星展、摩根大通、花旗角逐下一个前沿撰文：梁宇
编审：赵一丹
根据国际清算银行 2024 年 6 月发布的年度经济报告，全球 90%的央行正在积极探索代币化存款，一场围绕未来金融基础设施主导权的无声竞赛已拉开帷幕。
2024 年至 2025 年间，全球银行业迎来了一场静默的革命。根据路透社 2025 年 1 月的消息，花旗集团将代币化服务扩展至欧元领域。另据彭博社报道，摩根大通向机构客户推出基于公有链 Base 的美元存款代币。而根据香港金管局 2025 年 11 月的官方公告，其启动的 EnsembleTX 试行计划已完成多笔真实交易。
这些几乎同步发生的事件指向一个共同趋势：全球银行业的「链上迁移」正从实验阶段迈入商业化运营的临界点。
一、全球布局：银行链上化的加速推进
银行代币化存款本质上不是创造新货币，而是将传统银行存款转化为可在区块链上流通的数字凭证。这一转变使资金转移能够在数秒内完成，并实现 24 小时全天候结算，彻底改变了传统清算流程耗时数日的局面。
根据国际清算银行 2024 年 6 月报告的官方数据，代币化存款已成为全球央行最关注的创新领域之一。报告指出，这种新型货币形态既能保留银行体系的稳定性，又能吸收区块链技术的高效性，正在成为传统金融与数字金融融合的关键枢纽。
根据彭博社 2024 年 10 月的报道，摩根大通推出的 JPM Coin 代表了银行业对公有链的积极探索。该存款代币运行于 Coinbase 的 Base 区块链上，使客户可以通过公链收发资金，实现了支付处理在数秒内完成。这一创新突破了传统银行营业时间的限制，为全球资金流动提供了新的通道。
跨银行合作同样取得了实质性进展。根据金融时报 2025 年 2 月的报道，摩根大通与星展银行正在共同开发的代币化存款框架，致力于解决不同区块链系统间的互操作性问题。这项合作将星展银行的代币服务与摩根大通的 Kinexys 数字支付项目相连接，目标是建立跨银行、跨链的结算新标准。
根据路透社 2025 年 1 月的报道，花旗集团则采取了多币种、多区域的扩张策略。花旗近期宣布扩大代币化服务 Citi Token Services 的范围，新增欧元交易整合，并以区块链技术支持实时结算。该行在爱尔兰设立新的流动性中心，强化欧洲业务布局，向机构客户提供以欧元计价的实时跨境支付解决方案。
二、三条路径：监管与市场驱动下的战略分化
随着全球银行链上化的深入推进，不同区域的银行基于各自监管环境、市场结构和资源禀赋，逐渐形成了三条差异化的战略路径。
第一条路径可称为「体系内联盟」，以欧美大型银行为代表。这些银行不追求对现有金融体系的颠覆，而是聚焦于优化体系内部——特别是批发银行业务——的效率瓶颈。它们通过构建「会员制俱乐部」式的联盟链，在受控但高效的环境中验证技术价值。这种路径的核心逻辑是在现有监管框架内寻求渐进式创新，而非推倒重来。
根据欧洲央行 2024 年 11 月的工作论文，欧洲银行联盟的数字资产结算平台项目是这一路径的典型代表。该项目由瑞士、德国等国的多家银行共同发起，利用共享账本技术，探索机构间证券与现金的实时结算新模式。美国部分银行则更关注内部效率提升，如利用私有链技术优化集团跨境流动性管理，降低资金运营成本。
第二条路径是「生态级基础设施」，以亚太地区银行为特色。这一路径具有强烈的顶层设计色彩，银行在其中扮演政府主导的数字化生态中的关键服务节点，目标是提升整个国家或地区金融基础设施的全球竞争力。
根据香港金管局 2025 年 11 月的官方新闻稿，香港的 Ensemble 项目是这种路径的典范。该项目不仅涉及多家银行，还整合了监管机构、科技公司和终端用户，构建了完整的数字金融生态。中银香港副总裁邢桂伟在接受南华早报采访时表示，该行将「进一步探索金融资产代币化，在确保资产安全托管的前提下，逐步推动传统金融资产代币化应用」。这种生态级思维反映了亚太地区对金融基础设施整体竞争力的重视。
第三条路径是「市场导向的资产桥接」，主要见于新兴市场和专注Web 3领域的数字银行。这种路径最具外向性和突破性，银行不再局限于传统业务，而是主动充当现实世界资产与加密资本世界的连接器。
根据渣打银行 2025 年 3 月发布的官方研究报吿，该行通过其 SC Ventures 部门构建连接传统银行与去中心化金融的桥梁。该银行数字资产研究主管 Geoffrey Kendrick 预测，到 2028 年代币化现实世界资产的价值将达到约 2 万亿美元，与届时稳定币市场的规模相当。非洲、拉美部分银行则利用代币化技术，将本国大宗商品的未来收益权转化为链上数字资产，面向全球投资者融资，显著降低了资金成本。
三、监管框架：全球协调中的差异化探索
银行业的链上化进程离不开监管环境的演变，不同司法管辖区的监管取向正深刻影响着当地银行的技术路径选择。
根据欧盟委员会 2024 年 6 月发布的官方文件，欧盟通过 MiCAR 建立了全球最系统化的代币化资产监管体系。该条例明确了对电子货币代币和资产参考代币的分类监管要求，为银行开展代币化业务提供了法律确定性。欧盟同时运行的 DLT 试点制度，为分布式账本技术在传统金融市场中的应用提供了安全试验场。
根据新加坡金融管理局 2024 年 9 月的官方声明，其通过「守护者计划」推动代币化金融资产的创新。该项目汇集了星展银行、摩根大通等多家机构，共同探索代币化资产交易的行业最佳实践。新加坡采取的不是抵抗新技术，而是将其制度化吸收的监管逻辑，在他们看来，代币化存款不是稳定币的替代品，而是稳定币的合规进化版本。
根据瑞士联邦财政部 2025 年 10 月的新闻公告，瑞士通过 FINIA 修订为金融科技和加密货币发展创造友好环境。瑞士联邦委员会启动了对 FINIA 拟议修订的公开咨询，提议引入支付机构和加密机构两类新的金融机构。这一改革旨在使当前法律框架与金融科技和加密货币的国际动态接轨。
根据迪拜虚拟资产监管局 2024 年 12 月的年度报告，迪拜通过 VARA 建立专门的数字资产监管体系。该机构为虚拟资产服务提供商颁发牌照，并制定了全面的监管规则，吸引全球金融机构在迪拜开展数字资产业务。
四、信任基石：银行链上化的核心优势
尽管路径各异，全球银行在链上化过程中都在坚守同一道防线——信任护城河。技术之上的本质是，无论选择哪条路径，银行的核心优势并非技术本身，而是其历经百年建立的法定信任、监管合规性与风控体系。
与稳定币不同，存款代币由商业银行发行，代表客户的现有存款债权。这些代币化存款借助区块链网络更便捷地移动资金，但对机构客户而言，其核心价值在于保留了银行负债的法律效力和监管保护。
根据巴塞尔银行监管委员会 2024 年 12 月发布的《代币化存款风险原则》报告，银行成为KYC/AML 在链上的执行者，是连接「匿名网络」与「监管透明」的关口。在复杂的多链世界中，银行提供的基于高质量资产的链上结算，正成为新的「信任锚点」。银行通过将传统金融中的合规风控能力延伸至链上环境，解决了去中心化网络中最棘手的身份验证和交易合规问题。
巴塞尔银行监管委员会的报告明确指出，银行在无许可区块链上进行交易面临多重风险，包括洗钱、恐怖主义融资、运营和安全等多方面挑战。报告特别强调，某些风险源于区块链对未知第三方的依赖，这使银行难以进行尽职调查和监督。正因如此，银行在链上化过程中格外重视合规框架的延伸和适应。
五、挑战与风险：链上迁移的隐形成本
银行向链上迁移并非一帆风顺，它面临着从技术到法律的多重挑战，这些隐形成本可能决定这场变革的最终成败。
根据国际清算银行 2024 年 6 月报告的分析，互操作性与标准化是银行链上化的首要技术障碍。不同区块链系统之间的通信和数据交换仍面临巨大挑战，这限制了代币化资产的流动性和应用场景。SWIFT 首席创新官汤姆·兹查特在 2025 年 2 月的 LinkedIn 专业帖文中指出：「应对法律挑战并不等同于韧性。重要的是中立的、共享的治理。金融机构对依赖竞争对手的基础设施持谨慎态度。」他进一步强调，合规并不是一个实体说服监管者，而是整个行业就不受任何一个资产负债表控制的共享标准达成一致。
根据国际证券事务监察委员会组织 2025 年 1 月的研究报告，法律确权与结算最终性是链上化面临的法律难题。不同司法管辖区对链上资产的法律性质、转让效力认定存在显著差异，这为跨境链上结算带来了法律不确定性。巴塞尔银行监管委员会的报告指出，新立法可能改变验证者行为，使区块链本身在运营上不稳定。例如禁令可能减少可用于保护区块链的计算能力或质押的原生代币数量，暂时增加 51%攻击的风险。
节点治理与反洗钱执行的平衡是实操中的难点。银行需要在保障交易隐私的同时满足监管对反洗钱的要求，这需要在技术和制度层面进行创新。目前行业正在探索的零知识证明等隐私保护技术，有望在保护用户隐私的同时实现必要的监管合规。
六、未来展望：银行角色的根本性重构
展望未来，银行业的链上化将不仅仅是技术升级，更是角色和商业模式的根本性重构。未来的金融体系将呈现多层混合架构——CBDC、代币化存款、稳定币和RWA并存，各自服务于不同的金融需求。
根据麦肯锡 2025 年银行业报告的分析，银行将从「产品提供者」转变为「网络组织者」。在链上金融生态中，银行的核心价值不再仅仅是提供存贷款产品，而是组织和维护金融网络的稳定运行。它们通过提供信任基础设施、流动性支持和合规框架，成为链上金融生态的基石。
跨境支付将成为代币化存款最先规模化的应用场景。渣打银行 Geoffrey Kendrick 在 2025 年 3 月的采访中对金融时报表示：「稳定币是瞬时的、全球性的、24/7 运营、超级可信、超级流动。像我们这样的银行可以通过稳定币环节来帮助创造资本效率。」他预见到稳定币与代币化资产的融合趋势，认为这种融合将重塑全球资金流动模式。
银行资产负债表的管理将进入「可编程」时代。通过智能合约，银行的资产和负债可以实现更精细化的管理和动态调整，提升资金使用效率，降低运营风险。这种可编程性将使银行能够创造出更符合客户需求的金融产品和服务。
未来五年，我们将见证传统银行与链上技术的深度融合。成功的不一定是技术最先进的银行，而是那些能最有效将传统信任资本转化为链上竞争优势的机构。
根据国际货币基金组织 2025 年全球金融稳定报告的分析，银行千年来的核心功能——资金中介、风险管理和支付结算——不会消失，但它们将在新的技术基础设施上以全新方式呈现。
当存款变为代币，银行变为节点，唯一不变的是信任仍然是金融世界最珍贵的货币。
部分资料的文章来源：
·《银行「上链潮」：代币化存款成全球金融新战场》
·《中银完成代币化产品验证》
·《摩根大通 JPM Coin 登公链、花旗推欧元代币！ 银行巨头以代币化存款实现 24/7 即时支付》
·《巴塞尔银行监管委员会：银行使用无许可区块链面临多重风险》
花旗与Coinbase达成合作，传统金融的“加密桥”如何重构？花旗与Coinbase携手开发机构数字资产服务，众安银行将虚拟资产ETF引入港股交易平台，Ondo Finance把代币化美股推向BNB Chain——三起看似独立的事件背后，一场静默的金融聚合革命正在重塑全球资金流动的轨迹。
2025年10月下旬，全球金融领域接连发生的三起事件正在悄然改变传统金融与加密金融的格局。
据新浪财经10月27日报道，Coinbase宣布与花旗集团达成战略合作，共同为花旗的机构客户整合数字资产与法定货币的转换通道及跨境支付解决方案。
两天后，众安银行宣布正式推出港股交易服务，支持全市场港股股票及虚拟资产ETF等多种投资产品，成为香港首家整合传统证券与加密资产投资的虚拟银行。
10月29日，Ondo Finance宣布将其代币化美股产品引入BNB Chain，使投资者能够通过区块链基础设施直接访问美国股票市场。
这些事件并非孤立现象，而是共同揭示了全球金融体系正经历的一场深刻变革。传统金融与加密金融的边界逐渐模糊，取而代之的是以资源与能力互补为特征的融合生态。传统金融机构凭借品牌信誉和合规体系，加密平台则贡献技术敏捷性和全球流动性，二者的聚合正在重塑金融服务的基本范式。
一、传统与加密的边界正在消融
金融聚合革命的本质是资源与能力的重新配置。传统金融机构凭借其品牌信誉、合规体系和客户网络，与加密平台的技术敏捷性、全球流动性及可编程金融能力形成完美互补。这种聚合趋势在2025年变得尤为明显，花旗集团在与Coinbase的合作中明确提到，机构客户对数字资产服务的需求主要集中在可编程性、条件支付、全天候运营及成本效益等维度。这些需求恰恰是传统金融体系的短板，却是区块链技术的核心优势，显示出市场正在寻求两者优势的结合点。
众安银行将虚拟资产ETF纳入其港股交易平台的举措，标志着数字银行从单纯的支付工具向综合财富管理入口的战略转型。这种传统入口与加密资产相结合的模式，正在亚洲市场快速复制，新加坡、阿联酋等地的数字银行纷纷效仿，成为区域金融聚合的重要试验田。聚合革命正在重塑全球资金流动方式，根据行业分析，截至2025年6月，RWA代币化市场规模已突破300亿美元，较两年前增长了近四倍，这一数据表明资产代币化已从边缘实验走向主流采纳。
市场的接受度也在迅速提升。众安银行在今年上半年已首次实现半年度盈利，反映出其在用户增长与业务多元化方面取得的积极进展。作为香港领先的虚拟银行，其持续创新与盈利能力提升，为整个数字金融行业的发展注入了新的动能。这种成功案例进一步证明了传统金融与加密金融融合的可行性和市场吸引力。
二、 资产、渠道与技术的融合
资产端的聚合体现在传统金融产品的链上化趋势。代币化现实世界资产成为当前最显著的聚合领域，贝莱德推出的BUIDL基金市值在2025年已达到28.5亿美元，成为该领域的领头羊。富兰克林邓普顿的BENJI代币化货币基金规模也突破7亿美元，其创新的日内收益功能进一步缩小了传统金融与加密世界的体验差距。这些产品不仅为链上资金提供了合规的收益来源，还通过智能合约实现了赎回、派息等流程的自动化，显著降低了操作成本和市场摩擦。
私募信贷成为RWA市场中增长最快的板块之一，展现出强劲的发展势头。截至2025年，代币化私人信贷规模已达120-160亿美元，占整个RWA市场的过半份额。Maple Finance、Centrifuge等去中心化信贷平台通过将高收益、机构级资产引入DeFi，形成了完整的收益链路。特别值得注意的是，Maple Finance在10月底通过的MIP-019提案彻底改变了其代币经济模型，取消了质押机制，引入了基于协议收入的代币回购机制，将价值直接锚定于真实世界的信贷流动，这代表着传统金融与加密金融在价值机制层面的深度整合。
渠道端的聚合表现为数字银行成为融合枢纽的关键角色。持牌数字银行正成为聚合生态的重要节点，众安银行在港股交易服务中纳入虚拟资产ETF，实现了一个APP管理全球投资组合的便捷体验。这种整合不仅打通了传统证券与加密资产的账户壁垒，更重要的是依托香港的合规框架，以传统金融的风控标准保障用户安全，有效降低了散户参与新兴资产的门槛。银加密合作也呈现出多样化态势，花旗与Coinbase的合作专注于为机构客户提供法币与加密资产之间的无缝转换，这种合作模式与众安银行的零售导向形成鲜明对比，显示出聚合革命在不同客户层级中的差异化表现。
技术端的聚合体现在区块链基础设施的竞争与专业化发展。不同的区块链平台在RWA领域采取了差异化策略，以太坊凭借其先发优势和完善的生态，在RWA领域占据主导地位。截至2025年，以太坊上的代币化美国国债规模已达96亿美元，占整个市场的绝大部分份额。与此同时，以太坊上的代币化黄金持有量在2025年增长了100%，达到27亿美元，这些数据反映出投资者对区块链作为安全、透明资产存储媒介的信心不断增强。Solana则凭借其技术优势实现了快速增长，2025年Solana的RWA生态系统中已有84种活跃的代币化资产，总市值达到7亿美元。Ondo Finance的USDY作为一种代币化美国国债产品，在Solana上的流通供应量已达2.5亿美元，提供4%至5.2%的收益率。Solana的高吞吐量使其在需要高频结算的RWA应用场景中具有独特优势，为不同类型的资产代币化提供了多样化的技术选择。
三、 技术、需求与监管的三重奏
技术成熟度提升为金融聚合提供了坚实基础，从概念验证到规模应用的转变正在加速。跨链协议与资产桥接技术有效解决了多链生态的互操作问题，Ondo Finance将其代币化美债产品扩展到XRP Ledger等多个区块链，实现了跨链流动性共享就是典型例证。智能合约的进步使得复杂的金融操作得以自动化执行，Uniswap V4引入的Hook机制允许开发者在流动性池的关键环节插入自定义逻辑，实现白名单控制、动态费率等功能。基于这一技术创新，Aave计划支持Uniswap V4的LP Token用作借贷抵押，并将借出稳定币GHO的利息部分返还给Uniswap DAO，这种深度集成不仅提升了LP的资金使用效率，也为协议间的互补关系提供了更具现实价值的模板，展现出技术驱动下金融基础设施的持续进化。
市场需求分化推动着聚合生态向多元化方向发展。机构投资者与散户投资者展现出截然不同的需求特征，花旗集团在与Coinbase的合作中明确提到，机构客户需求集中于可编程性、条件支付、全天候运营及成本效益。而散户投资者则更倾向于通过熟悉的渠道接触加密资产，众安银行港股交易中纳入虚拟资产ETF，正是抓住了用户对低门槛、一站式服务的偏好。收益差异也在驱动着资金流向的变化，传统低利率环境下的收益追求，使得投资者对链上收益产品表现出强烈兴趣。Plume平台的nTBILL产品在短短几个月内吸引了8.6万名用户参与，年化收益率达4.75%，显示出链上RWA对零售用户的强大吸引力。同时，其nALPHA产品通过与MNRL等商品资产挂钩，实现了10.20%的年化收益率，这种差异化的收益产品满足了不同风险偏好投资者的需求，为金融聚合提供了持续的市场动力。
监管框架逐步明晰为聚合生态创造了合规发展空间。全球主要金融中心正在为聚合生态划定试验空间，香港通过数字绿债发行与虚拟资产ETF审批，建立了沙盒式监管范式。2025年8月1日，香港金管局立法通过稳定币条例草案，为相关稳定币活动提供明确合规框架。欧盟《加密资产市场法案》分阶段实施，为稳定币与代币化资产提供法律依据。新加坡作为RWA合规发展枢纽，Ark International等企业依托当地政策发行数字股权令牌，锚定医药、新能源等实体资产。这些监管进展为机构参与提供了明确路径，显著降低了合规不确定性，使得传统金融机构能够更加自信地探索加密金融领域的创新机会。不同司法管辖区的监管竞争也在加速全球标准的形成，为跨境金融聚合创造了更加友好的政策环境。
四、 聚合之路并非坦途
监管套利与管辖权冲突构成聚合生态的首要挑战。传统金融受地域监管约束，而加密资产具有全球流动性，二者结合可能引发复杂的法律适用性问题。代币化私募信贷平台Maple虽通过SPV结构隔离风险，但其跨司法管辖区的贷款业务仍面临违约处置难题，显示出当前监管框架对跨境数字资产交易的适应不足。所有权界定是另一个关键挑战，传统金融中普遍认可的法定所有权与当前多数代币化资产所代表的受益权之间存在显著差距，这一差异直接导致投资者难以行使股东投票等核心权利，限制了代币化资产的功能完整性。这些监管不确定性增加了市场参与者的合规成本，也可能在危机时刻引发系统性风险，需要监管机构之间加强国际合作与协调。
技术互操作性不足制约着聚合生态的顺畅运转。当前RWA资产依赖预言机提供链外数据，但传统资产估值涉及净资产值与流动性调整，现有预言机体系尚难完全适配复杂金融资产的定价需求。治理机制面临现实考验，Kennix Chan以具体场景为例指出人为因素带来的复杂性，如果某一资产的99位代币持有者同意出售，唯独有1位持有者反对，该如何决策。这一问题明确了建立健全治理框架的必要性，且此类框架需超越技术代码层面，覆盖多维度的权责协调机制。这些技术挑战不仅影响用户体验，也可能在极端市场条件下放大波动，需要更加精细的技术设计和更完善的治理机制来应对。
流动性分层问题影响着聚合生态的健康发展。头部机构发行的代币化资产流动性充沛，但长尾RWA则交易深度不足，根据RWA.xyz数据，链上RWA总规模中，代币化国债与货币基金占比超70%，而私募信贷、房地产等资产流动性高度依赖做市商安排。流动性碎片化也是值得关注的问题，由于多个平台针对同一底层资产发行代币，导致资金分散、市场深度不足，因此构建一个能够整合这些流动性的模型成为突破行业瓶颈的关键。这种流动性分层现象可能加剧市场波动，限制小规模创新项目的发展空间，需要市场参与者共同探索流动性共享机制和统一标准，促进整个生态的均衡发展。
五、 未来图景：从聚合到重构
短期趋势指向代币化基金与稳定币的深度融合。贝莱德BUIDL与USDC发行方Circle的合作已经实现链上美元与美债收益的实时兑换，展现出传统资产与加密基础设施结合的巨大潜力。稳定币格局也在发生结构性转变，Ethena推出的USDtb是一种无收益但全额抵押的稳定币，资产由贝莱德的代币化货币市场基金与USDC构成。当前链上供应超过14.4亿美元，抵押率维持在99.4%，与USDe的策略性对冲不同，USDtb更像是链上美元，为机构提供可依赖的、无波动的稳定锚点。这些创新产品正在重新定义数字资产的价值基础，为更广泛的金融聚合奠定坚实基础。
中期展望聚焦传统与加密的联盟模式深化。未来可能涌现更多花旗加Coinbase式联盟，传统机构提供客户与资产，加密平台贡献技术与生态，这种赋能而非颠覆、合作而非竞争的范式正在成为主流叙事。可组合性将进一步提升，抵押、收益和衍生的叠加使国债、私募信贷、商品和股票可以像金融乐高积木一样自由组合。例如Ondo GM和Backed Finance的xStocks平台通过跨链交易和二级市场机制实现了零售驱动的高流动性，同时也为DeFi策略提供基础。这种可组合性不仅提高了资金效率，也创造了全新的金融产品类别，满足投资者日益复杂的需求。
长期愿景预示着可编程金融市场的全面兴起。聚合生态的终局是催生真正意义上的可编程金融市场，在资产层面，RWA与DeFi组合可生成结构化产品，例如将代币化房地产租金收益与利率衍生品结合形成风险对冲工具。RealtyX已将房地产租金收益上链实现平均6.9%的现金流分配，展现出实物资产与数字金融结合的收益潜力。治理层面DAO可能参与传统企业的决策，如FilmFi通过代币化电影收益权让社区投票决定项目立项，重新定义创作者与观众的关系。监管层面链上合规成为标配，监管机构可通过节点实时监控系统性风险实现动态治理。技术基础设施也将持续演进，Solana的路线图包括通过Alpenglow共识架构扩展到100万TPS并开发可编程的合规标准，这些技术进步将为更复杂的RWA应用提供底层支持，最终实现金融市场的全面数字化重构。
金融聚合的未来不属于TradFi或DeFi任一单极，而属于一个开放、互联且包容的混合生态。正如Cobo RWA负责人Ken Huang所言，行业发展的真正核心并非简单发行更多代币，而是搭建合法、高效的基础设施以解决最后一公里挑战，即建立一套可信的发行、托管与合规通道，从而增强全球投资者的投资信心。这座连接传统与数字世界的桥梁之上，价值与创新正以前所未有的速度自由流动，重塑着全球金融生态的基本面貌。
部分资料的文章来源：
·《Coinbase宣布与花旗达成合作，将共同打造创新支付解决方案》
·《众安银行推出港股交易服务，支持虚拟资产ETF等》
·《Ondo Global Markets 扩展至 BNB Chain，将 100+ 代币化美股与 ETF 引入 BNB 生态 340 万日活用户》
·《Ondo Finance 宣布 Ondo Global Markets 正式上线 BNB Chain》
作者：梁宇 编审：赵一丹
香港 Web3 每日必读：花旗银行拟于明年推出加密货币资产托管服务，24 小时全网爆仓约 4.86 亿美元整理：Nona，Techub News
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HashKey Exchange 与马来西亚数字资产交易所 HATA 合作提高东南亚用户交易体验
香港持牌虚拟资产交易所 HashKey Exchange 今日宣布，与马来西亚领先合规持牌数字资产交易所 HATA，签署合作备忘录（MOU）。
2025 年香港 10 月活动精选
我们特别梳理了香港 10 月份加密领域值得关注的活动，这些活动将为您打开通往 Web3 未来的窗口。
项目/公司动态
中国新能源基础设施供应商九子控股通过私募配售收购 100 枚比特币
中国新能源基础设施供应商九子控股（纳斯达克股票代码 JZXN）通过私募配售收购 100 枚比特币。本次募集资金将专项用于两大战略：构建智能技术驱动的数字资产托管平台以及开发基于前沿技术的加密存储系统。
美股上市 TAO 财库公司 TAO Synergies 完成 1100 万美元私募融资
TAO 财库公司 TAO Synergies Inc. (Nasdaq: TAOX) 完成 1100 万美元私募融资 ，参投方为 DCG 与个人投资者 James Altucher。定价高于五日移动平均价格，涉及出售 11,000 股公司新发行的 E 系列可转换优先股，每股面值 1000 美元，可转换为公司普通股，并附带五年期普通股认购权证。E 系列优先股的转换价格为每股 8.00 美元，权证的行权价格为每股普通股 8.00 美元。该交易预计于 2025 年 10 月 15 日左右完成，具体以惯例成交条件满足为准。
Metaplanet 市值已低于其比特币储备价值
Metaplanet Inc.的企业价值跌破其比特币储备，这家在东京上市的酒店集团于2024年4月开始增持比特币，其市值一度远高于其比特币净资产价值。该公司公布的数据显示，其股价在6月中旬创下历史新高，但此后已下跌约70%，导致其市值加债务与代币持有量的比率（mNAV）在周二一度跌至0.99。
欧洲最大资管公司 Amundi 将在欧洲推出比特币 ETF
欧洲最大的资产管理公司 Amundi，管理资产超过 2 万亿美元，将在欧洲推出比特币 ETF。
花旗银行计划于明年推出加密货币资产托管服务
花旗银行服务业务全球合作伙伴关系与创新主管 Biswarup Chatterjee 表示，随着华尔街巨头加大数字货币领域布局，该行计划 2026 年推出加密货币资产托管服务，过去两三年开发已取得进展，希望未来几个季度能面向资产管理者等客户，推出可靠、可信的托管方案。即将推出的托管服务，花旗银行会持有原生加密货币。
深度&前瞻
华兴资本押注 BNB：「后包凡时代」的自我救赎与 Web3 豪赌
华兴资本正与币安联合创始人赵长鹏的家族办公室 YZi Labs 展开深度洽谈，计划共同募集约 6 亿美元资金，于美国设立一家专注于投资币安生态代币 BNB 的上市数字资产财库公司。若合作顺利落地，双方将联合出资 2 亿美元，进一步强化对 BNB 的战略布局。
当科技通缩遇上货币通胀：被偷走的进步红利
「科技让世界更高效，货币却让个人更贫穷。唯有当货币体系不再稀释个体价值时，科技带来的繁荣才可能被普遍共享。比特币以通缩性的货币逻辑，为这种平衡提供了新的可能——它正从情绪的泡沫，走向宏观秩序的一部分。」
观点
「10.11」闪崩前比特币做空风波：WLFI 两位联创涉嫌「内幕交易」，前 BitForex CEO 只是「挡箭牌」？
而透过这次闪崩事件，加密投资者也能够汲取一些教训，需要借鉴传统金融领域的经验，而非仅凭市场叙事和个人情绪来制定投资策略。在当前行业与宏观市场紧密相连的大背景下，如果整个行业以及投资者不能及时转变思维视角，类似的事件可能还会再次发生。
麦通 MSX 研究院：同样是稳定币脱锚，为何 USDe 活下来而 LUNA 归零？
麦通 MSX 研究院认为，融入黄金代币、美股代币等 RWA 资产的升级策略，为 USDe 提供了清晰的进化方向 —— 这不是对现有创新的否定，而是在哈耶克理念指引下的深化与完善。银行机构 DBS 与花旗合作，基于 Swift 区块链实现代币化存款跨境支付Techub News 消息，银行机构 DBS 与花旗银行达成合作，将基于 Swift 的区块链账本使用代币化存款，实现 7×24 小时即时跨境美元支付。
Swift 作为全球银行间金融通信协会，近年来持续探索区块链技术在跨境支付中的应用。代币化存款是将商业银行存款以数字代币形式记录在分布式账本上，旨在提升传统金融系统的结算效率与透明度。（Cointelegraph）星展银行与花旗银行利用 Swift 账本完成首笔周末跨境代币化存款支付Techub News 消息，星展银行（DBS）与花旗银行（Citi）利用 Swift 的区块链数字账本，于周末完成了新加坡与美国之间的首笔跨境美元支付，该支付使用了代币化存款。
此次交易展示了 Swift 账本在非工作日处理跨境支付的能力，为金融机构提供了更灵活的结算选择。（@WuBlockchain）巴西银行投资 500 万美元参与花旗数字票据交易Techub News 消息，巴西银行自营资金投资 500 万美元于花旗在 Euroclear 平台发行的数字原生票据，称拉丁美洲机构此前未参与过同类交易。
该交易由花旗卢森堡实体发行、伦敦分行任支付代理，票据基于区块链基础设施管理，旨在简化操作流程并提升可追溯性。该银行表示，此举是其评估分布式账本金融基础设施的组成部分。（crypto.news）巴西银行通过花旗完成 500 万美元区块链数字票据投资Techub News 消息，巴西银行（Banco do Brasil）通过花旗集团（Citi）在 Euroclear 的区块链基础设施上发行的数字原生结构性票据投资了 500 万美元。该银行称，这是拉丁美洲机构参与此类交易的首例。
此次交易是传统金融机构利用区块链技术进行数字证券发行和投资的又一案例，Euroclear 的区块链平台旨在提升证券结算的效率和透明度。（Crypto.news）英国对花旗银行伦敦分行处以 470 万英镑罚款，因其违反俄罗斯制裁Techub News 消息，英国金融行为监管局（FCA）对花旗银行伦敦分行处以 470 万英镑罚款，因其未能建立有效的系统和控制措施，导致其在 2022 年 8 月至 2023 年 6 月期间违反了英国对俄罗斯的制裁规定。FCA 指出，该行未能正确筛查和阻止涉及受制裁实体的付款，其内部系统存在缺陷。花旗银行已同意支付罚款，并表示已采取措施加强其制裁合规框架。（Crypto Briefing）美银、花旗、高盛等 21 家金融机构将联合成立新公司发行美元稳定币Techub News 消息，包括美国银行、花旗集团、高盛、德意志银行、瑞银、富达投资、富国银行及三菱日联金融集团在内的 21 家主要金融机构，已承诺共同成立一家新公司，旨在发行美元稳定币。此举标志着传统大型金融机构正联合进入稳定币领域。
（@WuBlockchain）Anthropic 将新增花旗集团为其 IPO 顶级顾问，与摩根士丹利等投行合作Techub News 消息，Anthropic 计划新增花旗集团为其即将进行的 IPO 顶级顾问。此前，摩根士丹利、高盛和摩根大通已担任其顾问角色。此举意味着 Anthropic 在筹备上市过程中进一步集结了华尔街主要投行的支持。（@Cointelegraph）花旗集团计划通过 Custody+ 平台为机构客户提供比特币托管服务Techub News 消息，花旗集团计划通过其新推出的 Custody+ 平台为机构客户提供比特币托管服务。此举旨在将数字资产与传统金融系统整合，有望加速机构对加密货币的采用。（Crypto Briefing）花旗银行计划今年推出比特币托管服务 Custody+Techub News 消息，花旗银行计划于今年晚些时候为机构客户推出比特币托管服务 Custody+，允许客户在持有传统资产的同时持有比特币。该服务将基于花旗通用数字资产架构构建，提供一站式托管体验。
该银行近期已完成美国 Single Event Processing 技术的推广，超过 80% 的事件量实现实时处理。此外，花旗近期公开支持加密货币行业，上周曾呼吁美国参议院通过新的加密法案，首席执行官 Jane Fraser 也公开表示支持数字资产市场结构立法。（watcher.guru）花旗银行计划年内推出比特币托管服务Techub News 消息，花旗银行（Citi）宣布计划于今年晚些时候推出数字资产托管服务，首先支持比特币。该服务将作为 Custody+ 套件的一部分，允许机构客户通过同一框架访问传统证券和加密货币资产托管。
该行此前于 10 月透露将在 2026 年推出机构比特币托管服务，此次公告标志着该计划的进一步扩展。目前花旗超过 80% 的资产服务事件量已实现实时处理，其 Citi Token Services 平台还支持客户在特定市场全天候近乎即时地转移代币化存款。（Decrypt）我完全可以胜任一家国际投行的分析师，有没有兄弟给我介绍个工作，我也能写研报，每天一份不带重样的。 前天我就说了比特币这次可能不一样了，身体力行的梭哈了，一切都是马前炮。 花旗和野村都出研报了，说这次比特币的暴涨主要是3个因素：1.贝森特加大长期国债回购规模到40亿美元；2.川子喊单；3.底部筹码充分换手。 后面两个因素都没那么重要，都是这些分析师为了凑字数加上去的。 真正上涨的原因就只有一个：去美元化交易. 贝森特加大长期国债回购规模到40亿，40亿美元对我这种普通人来说当然很多，对于美债规模来说就是九牛一毛了，对在读这篇文章的你来说那更是是微不足道了。 作为对比，前几天SK海力士不是想让股票止跌嘛，于是出了一个回购销毁计划，金额是多少呢？40万亿韩元，大概就是286.2亿美元。 美债规模是40万亿美元，贝森特想用40亿美元撑住美债价格，这不是搞笑吗？可以完全把贝森特当初嘴炮了。 所以去美元交易就这样自然而然的发生了。 而比特币黄金等，天然就是美元的替代品，做空美元/做多黄金/做多比特币是相似的交易策略表达，比特币作为波动PRO MAX的品种，选择做多它也就很好理解了。
