撰文：Pzai，Foresight News
5 月 21 日，香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，标志着香港成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。与此同时，5 月 20 日，美国参议院以 66 票对 32 票的压倒性优势，通过了 GENIUS Act 稳定币法案的终止辩论动议（cloture）。
在香港《稳定币条例》实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。条例明确规定，持牌机构必须遵守资金储备、赎回机制、风险管理以及反洗钱等要求，最低缴足股本设定为 2500 万港元。对于持牌人、指定稳定币实体及其高级人员的违规行为，金融管理专员有权暂时吊销或撤销牌照及施加罚款。
此前在 2024 年 3 月，香港金管局设立了稳定币发行人「沙盒」制度，参与方包括京东币链、Animoca Brands 等，为企业提供试点机会。然而，随着《稳定币条例》的正式落地，这些试点企业仍须申请牌照，并接受更严格的监管审查。
在条例实施后，FDUSD（First Digital）、TrueUSD 等一众稳定币将被纳入监管框架。此前，孙宇晨对 FDUSD 储备金的质疑曾引发香港关于稳定币合规的讨论。而香港稳定币法案为确保稳定币的完善储备，明确规定了一系列机制：一是储备资产管理及稳定上，要求稳定币的储备资产市值在任何时候都至少要等于其流通面值，同时持牌人需设有稳健的稳定机制、妥善的储备资产分隔管理安排以及充分的披露政策；二是在赎回机制上规定持牌人必须向提出有效赎回要求的持有人支付指定稳定币的面值，且不得附加繁琐条件和不合理费用，并需清晰披露赎回程序、时限、相关条件、费用及权利；三是持牌人必须在香港设有实体公司。
除了监管层面的严格要求，该框架还鼓励在支付、跨境交易及零售等领域拓展稳定币的应用。吴杰庄议员在草案审议中也表示，在稳定币发行层面增加稳定币的吸引性及双向循环有利于其更有市场价值。「我认为立法只是踏出最基本的一步，是一个开始，重点是未来的应用覆盖度、应用场景的多元化、国际认可甚至作为储备，在全球使用稳定币的交易额等市场情况。稳定币发行方还可将相关法币储备资产投资极低风险项目，包括主权国家国债等。这些利息未来可考虑直接交付给稳定币持有者增加收益。」通过推动稳定币作为「支付工具」落地，港府力图改变稳定币发行中的无序竞争状态，为全球金融科技和 Web3 项目提供规范化发展平台，进而提高跨境支付效率，并促进整个数字资产市场向更成熟、有序的方向发展。
而在币种选择上，虽然草案当前重点在于香港本地稳定币的监管，但该条例也预留了将其他法定货币（特别是人民币）纳入监管框架的可能性。香港特别行政区立法会议员邱达根也在草案审议中发言表示，除了港币、美元，香港还考虑将人民币纳入法定稳定币。香港区块链协会共同主席方宏进表示，港元本身与美元保持联系汇率，很难有自主性的货币政策，继而在现有体系下难以与其他稳定币的规模相抗衡。吴杰庄议员在草案审议中发言表示，本次《条例草案》立法的稳定币是以法币资产为底层，将离岸人民币在稳定币合规结构层面进行推广将有助于人民币国际化的国家战略。通过将人民币稳定币纳入监管架构，有助于在现有的市场中获得更多潜在的资金流入。
在当前国际局势下，东西方的稳定币发展战略少有的不约而同走到了一起。根据德意志银行的分析，目前，美元支持的稳定币在市场中占主导地位，超过 99% 的稳定币市值都与美元挂钩，并持有超 1200 亿美元的美元支持资产。而美国近期参议院通过的《GENIUS Act》正试图巩固其稳定币市场的核心地位。该法案不仅严格规范美元稳定币的发行机制，还强化了储备资产要求，确保所有受监管的稳定币都拥有足额的美元支持资产。
值得注意的是，欧盟作为加密合规的先行者也在积极布局稳定币领域。自 2024 年底 MiCA 法案生效以来，欧元稳定币市场开始升温。在 2024 年 11 月，随着 Circle 等发行商的入局，欧元稳定币的月交易量飙升至近 8 亿欧元。但尽管如此，美元稳定币仍然占到稳定币流通的绝大部分规模。然而，随着香港制定新规并推动港元乃至离岸人民币稳定币的发展，未来潜在的人民币稳定币可以成为国际贸易与跨境支付的重要工具，进一步削弱美元在稳定币市场的垄断优势，同时也为人民币的国际化和数字资产发展提供新的契机。
