私たち自身のAIエージェントにおいて、イベント駆動型のプロセス、つまりニュースから取引への流れは、通常以下のようなステップを踏みます：
- イベントの識別（90%の地政学的イベントは二週間以内に忘れられ、残りの10%が世界を変える）
- シナリオの分析（例えば、現在60%の確率で民主党が両院を獲得し、30%で分裂議会、10%で共和党が両院を獲得する）
- シナリオから資産へのマッピング（異なる参加者がどのようにイベントを駆け引きし取引するか）
私たちは、AIが第二の部分で完全に人間の仕事を置き換えることができることを発見しました。数ヶ月前、私はすでに自分のエージェントに追い越されていることに気づきました。それは悲しいことですが、同時に嬉しいことでもあります。
最初の部分では、前例のない事象に直面した際、重要性の識別においてGAIはまだ多くの迷いを抱えています。GAIは結論を出すことができ、非常に確信を持った結論を出すこともできますが、歴史的な経験がない事象に直面した場合、人間とGAIはそれぞれ異なる強みを持っています。人間の強みは価値観の判断にあり、GAIの強みは情報収集の広さにあります。
第三の部分では、多くのリアルタイムで更新されるデータ、特に非構造化データが必要です。時間の経過とともに、AIは人間を超えるようになると思います。それは数ヶ月後かもしれませんし、数年後かもしれません。
したがって、今日のこの記事では、最初の部分は私がAIを最も支援した内容であり、第二の部分はほぼAIに頼り、第三の部分は紙幅とタイムリーさの制限により、数週間後に結果が出てから議論するのが良いと思います。
2026中間選挙 - アメリカの転換点となる可能性
私は、2028年に立ち返ってこの中間選挙を振り返ると、その重要性をより強く認識するだろうと信じています。もしMAGAが大きな結束を見せ、10%の確率で中間選挙に勝利するならば、すべての世論調査は歴史のゴミ箱に捨てられるでしょう。JD VanceはRubioとの比較において大きな優位に立ち、その時にはJD VanceとRubioのどちらが2028を選ぶかではなく、JD VanceとJunior Trumpのどちらが選ばれるかが議論されるでしょう。多くのシナリオ仮説は1897年から1930年代の仮説を参考にされるでしょう。アメリカの有権者の変化はすでに票を保守派に不可逆的に流しており、今後より多くの保守主義政策が登場するでしょう。
もし民主党が圧勝すれば、Rubioがより多くの交渉の余地を持つだけでなく、民主党内部のDSAの発展も続くでしょう。民主党の体制派は、DSAに対して「内を安んじるにはまず外を除く」という考え方で臨むかもしれません。私はAfDが二位を獲得した後の魏デルの自信と冷静さを常に覚えています。
したがって、上記のように、民主党が下院を獲得し、共和党が上院を獲得する30%の確率シナリオを、人々は一種のリスクオンと見なしていることがわかります。
これは驚くべきことではありません。今日の極化したアメリカでは、もちろん最良の道は極化が消えることですが、それはあまり現実的ではありません。それならば、均衡を保った極化を維持することは、どちらか一方の極化が多数を占め、極端な政策を推進し続けるよりも良いかもしれません。
これがこの中間選挙の重要性です。それは今年市場に5-10%以上の変動をもたらす可能性があるだけでなく、今後二年間、ワシントンがNATOをどう見るか、DSAとMAGAをどう見るかの試金石でもあります。
この時点での重要な州には、メイン、オハイオ、テキサス、アイオワ、カンザス、ミシガン、アラスカなどが含まれますが、これらの名前は数ヶ月前にはあまり懸念されていなかったかもしれません。
現在の制度の基盤において、中間選挙は何を変えることができるのか？何を変えることができないのか？
簡単に言えば、
- 税制、財政は、この中間選挙によって変わる可能性は低いです。つまり、民主党が圧勝（これをシナリオAと定義します）しても、または民主党が下院を獲得（シナリオB）しても、現在の状況では、民主党が60票を超えてOBBBAを廃止したり、大企業に課税したりすることは難しいです。ましてや三分の二以上の票を獲得して大統領を弾劾することは言うまでもありません。（ただし、民主党が上院を獲得すれば、Trumpは共和党体制派により多くの譲歩をしなければならず、John Thuneは非常に深遠な政治家です）。
- 民主党が最も攻撃を仕掛ける可能性が高いのは債務の上限です。シナリオAでもBでも、民主党が下院を獲得すれば（現在の確率は90%を超えています）、来年年中に帳簿が期限切れになり、財務省の小金庫2028年に起こり得る政府の閉鎖は、民主党が共和党を抑える最も有効な手段です。
ここで大きな議論となるのは、共和党の指導層が、上院を失った場合、選挙終了後の11月から来年1月までのいわゆるレームダック期間中に、予算調整を通じて債務上限を一度に引き上げる十分な動機を持っていることです。例えば4兆ドル引き上げることで、この期間中に51票を集めることができれば、民主党は今後二年間、共和党を制衡するこの武器を失うことになります。このことは動機も法理もありますが、共和党の結束が必要です。これは容易に検証可能なことであり、Thune本人（ましてや共和党の財政タカ派）のこの問題に対する態度は曖昧です。これは中間選挙後最も注目すべきことの一つかもしれません。もし適切に解決されなければ、2027-2028年の間に、いつかは不定の政府閉鎖が起こるでしょう。
- もし民主党が上院を獲得すれば、人事任命においてより多くの制衡手段を持つことになります。
OBBBAと税制政策が調整されることが難しいのに対し、債務上限は民主党が一院を獲得し、共和党が防御に失敗すれば非常に起こり得ることです。したがって、民主党が上院を獲得するシナリオAは、シナリオBに比べて人事に対する制衡が一つ増えることになります。
最も直接的な反応は、FRBの独立性の問題が緩和されることであり、Trump政権の金融規制機関に対する多くの人事任命が遅れることです。実際、ここ数年、アメリカの金融規制の緩和は非常に大きいです。私自身、民主党が以前規制が厳しすぎたことが一因だと思いますが、この政権は本当に金融規制にあまり興味がありません。これは政治の極化の特徴を裏付ける側面でもあります。
- テクノロジー規制
過去数年間、アメリカの規制当局はMeta、Microsoft、Googleの訴訟において企業に連続して敗北しています。これはテクノロジー企業がワシントンにますます登場している功績だと言えるかもしれませんが、より根本的な論理は、アメリカの今日の利益の大部分は金融とテクノロジー企業がもたらしているということです。これらは国の重要な基盤であり、これらのテクノロジー巨人を分割し、規制することは、親会社レベルではすでに現実的ではありません。たとえ民主党が両院を獲得しても、私はアメリカ経済の支柱であるこれらの企業を規制する理由も能力も、おそらく意欲もないと思います。
しかし、子会社や州レベルの規制においては、もし民主党が両院を獲得すれば、彼らがより多くの訴訟と規制に直面し、子会社レベルでより多くの利益を地元のコミュニティやパートナーに分配することを要求されることはほぼ確実です。
以上を踏まえて、私は以前述べた結論を繰り返すことができます。
- 10%の確率で、共和党が両院を獲得すれば、リスク資産、特に株式にとって非常にリスクオンであると思います。これはアメリカが米国債とドルの信用を消耗し続け、企業のEPSを保証し、そして住民が高いインフレに耐えられることを意味します。この状況が起こる確率は低く、ブラックスワンが発生すれば、貴金属が最も爆発的なオプションの一つになるかもしれません。
- 30%の確率で、民主党が下院のみを獲得すれば、前述の状況ほど激しい利点はありませんが、民主党が両院を獲得する場合に比べて、米国株と商品にとっては比較的良いでしょう。
- 現在の60%の確率では、市場はすでに民主党が両院を獲得する確率をゆっくりと価格に織り込んでいると思います。この状況では、米国債をあまり売りすぎるべきではないと思います。なぜなら、民主党は多くの人事任命の監督を回復することができ、債務上限、または債務上限下の政府閉鎖が今日の米国債にとってプラスかマイナスかははっきりしません。この状況では、私は米国債のパフォーマンスが皆が思っているよりも少し良いかもしれないと思いますが、その代償として米国株のパフォーマンスは少し波乱含みになるかもしれません。
最後に、銅について一言述べたいと思います。なぜなら、金の問題はすでに述べましたが、銅が現在多くの金属よりも良いパフォーマンスを示しているのは、共和党がAIを推進し、民主党がクリーンエネルギーを推進するため、銅が依然として両者の交差点にあると人々が考えているからです。これは論理的だと思います。銅の供給問題が解決される前に、銅が下落する要因はマクロか関税のどちらかであり、232関税はホワイトハウスが口を開かない限り消えることはありません。したがって、将来の一定期間、マクロや株式のリスクオフによる銅の下落を見た場合、安値で買うべきです。
これはもちろん非常に大雑把な結論です。なぜなら、以前述べたように、シナリオ分析から資産価格まで、実際には多くの詳細な議論が必要です。私はこれは10月11日に結論を下すことはできないと思います。もし3日後のCPIが穏やかであれば、FRBは一時停止する可能性が高く、もし3日後のCPIが依然として予想を上回る高さであれば、FRBはあまり手立てがなく、引き続きタカ派的になるしかないでしょう。数日後にまた話すことができます。
完全なレポートは、数日後にいくつかの敏感な内容を取り除いて、ウェブサイトに掲載する予定です。
