当央行在最新会议上首次明确将稳定币划入虚拟货币的监管范畴，国内对加密货币的红线已变得更加清晰。对于国内区块链行业的参与者而言，过去的2025年，可能比熊市更冷的，是持续的“寒流”与“消失的他们”。
“币圈VC，快没了”。一位长期深耕开发者生态的资深从业者感叹道：“没有长期做苦功夫的团队，这个行业的未来又在哪里呢？”
01 收紧的红线：监管逻辑的延续与细化
理解“没法干”的感叹，首先要看懂监管持续深化的底层逻辑。
从2013年将比特币定义为“虚拟商品”，到2017年全面叫停ICO，再到2021年明确所有虚拟货币相关业务活动均为非法金融活动，中国的监管框架历经十余年，呈现出“逐步深化、不断完善”的鲜明特征。
进入2025年，监管面临新挑战。比特币价格剧烈波动催生投机热潮，香港推出稳定币发牌制度，以“稳定币”为噱头的非法活动抬头。
近期，央行牵头多部门召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，一个里程碑式的定调是：首次公开将稳定币明确界定为虚拟货币的一种形式。
这意味着，无论是USDT还是其他稳定币，其发行、交易、兑换及作为支付工具的行为，都将被认定为非法金融活动并受到严厉打击。
多位法律与金融专家解读，此举的核心考量在于维护货币主权与金融稳定。稳定币的匿名性、跨境流动性使其存在洗钱、非法集资等风险。
它可能挑战法定货币（尤其是数字人民币）的地位，并绕过传统银行体系与外汇管制，形成一个难以监管的“影子支付体系”。
02 “消失的他们”：交易与投机赛道的生存真相
在明确且不断收紧的监管红线下，那些建立在加密货币交易、投机与炒作之上的商业模式，生存空间正被急剧压缩。
市场已感受到阵阵寒意。一篇《币圈VC，快没了》的文章引发了行业共鸣。曾经火热的中文Crypto孵化机构“几乎全部阵亡”，许多公链生态名存实亡。
行业薪酬报告显示，2024至2025年初，加密行业的薪酬处于下行市场，几乎所有层级的基本工资和代币薪酬都有所下降。
更深远的影响是人的离去。一位行业观察者在参加2025上海区块链国际周时发现，“太多曾经认识的朋友离开了这个行业”。
这种离开不仅是物理上的，更是心理上的。当资源与注意力涌向新的合规赛道，旧有的叙事便迅速退潮。
03 合规的探索：产业区块链的生存法则
然而，如果说“国内区块链没法干了”完全准确，那或许忽略了硬币的另一面。监管打击的是“币”，而非“链”。
实际上，中国的区块链技术应用与产业发展，遵循着一条与加密货币截然不同的、由国家政策引导的路径。工信部等部门曾提出目标，到2025年，区块链产业综合实力达到世界先进水平，并在产品溯源、数据流通等领域形成示范应用。
部分项目正是在这条赛道上找到了生存和发展的空间。它们的特点鲜明：放弃成为“下一个以太坊”的宏大叙事，转向解决具体行业的实际问题。
例如，VeChain（唯链）专注于供应链管理，其技术已被沃尔玛中国用于商品追溯。Conflux（树图）作为唯一获得上海市政府官方支持的公共区块链，其高吞吐量的共识机制更侧重于企业级应用。
而Neo则通过与政府保持良好关系，专注于受监管的企业应用场景。这些项目的共同点是：将合规性作为前提，将实际效用作为价值证明。
04 香港的角色：连接内外的特殊“试验场”
在理解国内区块链格局时，香港是一个无法绕开的特殊节点。在“一国两制”框架下，香港采取了与内地不同的监管策略。
2025年8月，《稳定币条例》正式生效，香港建立了明确的稳定币发牌制度。
分析人士认为，央行的最新定调并不影响香港自身的稳定币布局，但会深刻影响内地参与者的策略。
未来，境内机构在香港布局稳定币，其想象空间将“无限缩小”，更多将局限于跨境支付、供应链金融等有真实贸易背景的实际应用场景，纯粹的金融炒作将寸步难行。
这一定位，使香港成为了连接内地技术与国际资本、探索合规金融创新的重要“接口”和“压力测试场”。
政策留下的赛道是明确的：投机与炒作没有未来，与实体经济融合、服务产业数字化才是正途。 NEO、Conflux、VeChain等项目的探索，正沿着这条窄道前行。
对于从业者而言，问题不再是“能不能干”，而是 “在什么框架下，以什么方式干” 。行业正在经历一场痛苦的“祛魅”与价值回归。
