撰文：Ryan Yoon，Tiger Research
编译：善欧巴，金色财经
摘要
- 韩国成为 Web3 核心枢纽：韩国日均加密交易量达 54 亿美元，活跃用户达 970 万，是仅次于美国和中国的全球第三大加密市场。对全球项目拓展亚洲市场具有重要参考价值。
- 加税时间或提前，交易量恐下滑：尽管目前加密税实施被推迟至 2027 年，新政府有可能提前推进该政策。参考国际案例，交易量可能下降 20% 以上。
- 比特币 ETF 有望获批，其他改革仍将滞后：所有主要候选人都支持推出比特币现货 ETF，提高了其落地的可能性。相比之下，有关韩元稳定币监管及「一所交易所–一家银行」政策的改革预计将是长期议题。
1. 韩国 6 月总统大选只是地方政治事件吗？
韩国将于 6 月 3 日举行总统大选。虽然表面上看是国内政治事件，但由于韩国在全球加密市场的影响力，其意义早已超越国界。
韩国被普遍视为继美国和中国之后全球 Web3 项目的第三大关键市场。这一地位并非仅仅依靠市场营销策略。据韩国金融服务委员会（FSC）2024 年的一份报告，韩国日均加密交易量高达 7.3 万亿韩元（约合 54 亿美元），注册账户超 2000 万个，活跃用户达 970 万。
投资者行为进一步巩固了这一地位。韩国用户对比特币和以太坊之外的「山寨币」始终兴趣浓厚；链上活动也非常活跃，使韩国成为全球项目测试市场反应的关键风向标。
因此，韩国已成为许多全球项目进军亚洲市场的重要入口。本次大选所涉及的核心议题就包括加密货币税收、韩元稳定币监管及 ETF 审批。
这些变化不仅仅影响本地参与者。全球投资者与项目方也需密切关注选举结果。无论是监管收紧还是放宽，都有可能发生，而那些韩国用户比例较高的项目将尤为敏感。
2. 韩国总统大选后将发生哪些变化？
2.1 加密税延迟终结
根据金融服务委员会的虚拟资产市场企业参与路线图，企业正在被分阶段允许进入加密市场。这种市场逐步开放也必须伴随着税收体系的重构。
目前，韩国虚拟资产相关税收已推迟至 2027 年实施。原定于 2025 年 1 月起，对年收益超过约 1850 美元的个人征收 20% 的资本利得税。然而该计划已被推迟两年。
一个日益受到争议的问题是：尽管个人和公司都通过加密交易获得收益，却仍在享受税收延迟。按照路线图，从 2025 年下半年起，上市公司及注册投资公司将被允许通过公司账户投资虚拟资产。
考虑到这一转变，政府再次延迟税收的可能性不大。相反，可能会推动立法修改，废除当前的延迟政策，提前征税。
各政党的立场在历史上有所不同。民主党最初倾向于提高免税门槛而非推迟征税，尽管最后也支持了延期政策。因此选举结果可能再次改变方向，恢复提高扣除额的议题。
一旦税收落地，本地交易量可能显著下滑，这在其他国家已有前车之鉴。2022 年，印度对加密收益征收 30% 税率，并对所有交易加收 1% 预扣税，导致 WazirX、CoinDCX 等主要平台交易量下跌 10% 至 70%。类似地，2023 年印尼实施高税率后，年交易量同比下降约 60%。
虽然韩国拟征税率较为温和，但这些先例表明，本地交易所交易量可能下降超过 20%，并伴随资金流向海外平台的趋势。
2.2 推出加密货币 ETF
- 李在明（共同民主党）：5 月 6 日，李在明通过 Facebook 表示支持推出现货加密货币 ETF，作为其支持青年资产积累的广泛计划的一部分。他还提议降低投资费用，以提高可及性。
- 金文洙（国民力量党）：4 月 27 日，他表达了对允许公共机构投资加密市场的开放态度。他在「中产阶级财富扩张」口号下提出的十大政策承诺中，就包括推出现货加密 ETF。
- 李俊锡（改革党）：5 月 20 日，李俊锡通过其 YouTube 频道建议政府通过 ETF 等方式持有比特币，作为国家战略储备资产。
现货加密 ETF 是所有主要候选人中唯一达成跨党派共识的政策提案，因此成为最有可能短期内实现的政策之一。预计选举结束后，相关政策讨论将迅速展开。
一旦现货 ETF 推出，预计将引发与现有交易所之间的费用竞争，推动市场结构更健康、服务质量更高。对投资者而言，尤其是小额投资者，较低的费用将降低进入门槛，提升参与意愿。
从长期看，现货 ETF 的推出也可能成为进一步金融创新的催化剂。它可能开启传统金融与加密货币融合的新路径，如衍生品、指数基金、混合型投资产品等。
2.3 重审「一所交易所–一家银行」模式
为控制加密行业的反洗钱（AML）风险，韩国一直实行一种隐性制度：「一所交易所–一家银行」。即每家获牌交易所只能与一家商业银行合作，为用户提供实名验证的入金账户。例如，Upbit 仅与 K-Bank 合作，而 Bithumb 只与 KB 国民银行合作。
这一模式与美国等地区形成对比。在美国，Coinbase 等平台可整合 Apple Pay、Google Pay 及多家银行服务。
围绕拆除该规则的讨论升温始于 Woori Bank 行长郑进完在与国民力量党议员的政策讨论中提出的质疑。他指出，该模式带来系统性风险、限制消费者选择、并对企业客户造成不必要的限制。他呼吁转向「一所交易所–多家银行」的模式。
随着大选的推进，政党也开始表态：
- 4 月 28 日，国民力量党将废除「一所交易所–一家银行」纳入其「数字资产七大承诺」之一；
- 民主党也在内部进行相关评估，但其近期趋于谨慎，尚未确认是否将该议题写入正式竞选纲领。
- 金融监管机构同样态度审慎，表示任何改变都需要长期评估。
尽管审慎有其必要，但继续以市场集中度与洗钱风险为理由维持该模式，正在受到挑战。毕竟 Upbit 与 Bithumb 已占据 97% 的国内市场份额。如果允许多家银行合作，将提高竞争，有助于交易所扩大用户覆盖率，为个人及机构投资者带来更低费用与更多服务创新。
对于 AML 风险的担忧，也应更细致评估。实际上，更大的风险来自资金转向海外平台。随着 Travel Rule 实施和合规基础设施的改善，韩国如今已接受更严格的国际监管。在此背景下，认为多银行合作关系会带来系统性风险的说法，显得被夸大。
2.4 韩元稳定币
长期以来，韩国更倾向发展中央银行数字货币（CBDC），而非稳定币。韩国央行正在进行 CBDC 测试项目「汉江计划」（Project Han-Gang），用于评估基于 CBDC 的支付与结算系统。
但随着全球趋势转向稳定币，国内对锚定韩元的稳定币需求逐渐升温。
李在明：
- 5 月 8 日在 YouTube 经济访谈中表示，韩元稳定币可通过提供本地替代方案来防止资本外流；
- 5 月 18 日在电视辩论中强调，韩元稳定币将由有抵押储备支持，以确保稳定性。
李俊锡：
- 5 月 18 日在辩论中质疑李在明的提案，指出稳定币发行在反洗钱措施上的不明确性。
金文洙：
- 4 月 28 日在其「数字资产七大承诺」中包含了稳定币监管框架。
5 月 18 日的首场总统辩论让稳定币正式进入公众政治讨论，主要是李在明与李俊锡之间的交锋。尽管讨论表明支持方向基本一致，但也暴露出缺乏具体政策框架，尤其是在风险管理与合规方面。
目前，韩元稳定币仍处于「构想」阶段，短期内难以实现。不过，考虑到区域趋势，尤其是新加坡与香港正积极推进本币稳定币，韩国未来为保持金融竞争力，势必要跟进。
真正的进展将依赖于法律与监管体系的建立。关键问题包括：
- 谁有资格发行稳定币；
- 如何确保储备资产的透明；
- 如何设立 AML 程序；
- 稳定币与 CBDC 之间的关系如何界定。
考虑到这些问题的复杂性，稳定币相关政策预计将以中长期阶段性推进，而非选后立即实施。
3. 渐进但不可避免的转型
尽管上述政策变动对行业影响深远，但大多数都不太可能在短期内实现。目前，主要候选人中，只有金文洙将 Web3 议题列入其十大核心政策。这表明，尽管行业相关性高，但 Web3 尚未成为国家政策优先事项。
因此，监管变化将以渐进方式推进，相关讨论也将与更紧迫的政策问题并行。但整体方向已经非常明确：转型不可避免。
如前所述，加密税收的最终落地只是时间问题。此外，有关证券型代币发行（STO）的立法讨论预计也将重启。
对于投资者与市场参与者而言，这些转变不容小觑。各方应尽早为一个更规范化、合规化的政策环境做好准备。
