撰文：Torbjørn Bull Jenssen
编译：Block unicorn
投机者可能会在 4 月 20 日的减半前调整自己的位置，但是 K33（前身为 Arcane Crypto）的首席执行官 Torbjørn Bull Jenssen 表示，长期投资者应该对减半本身付出最小的关注，而是应该集中关注市场的需求端。
有许多因素影响比特币的走势，但很少有像减半（区块奖励减半）那样吸引同等关注的因素。从历史上看，减半被证明是牛市的重要催化剂，尽管影响程度在逐渐减小，但即将到来的减半可能对比特币的价格形成产生重要影响。
在 K33，我们预计投机者将再次提前涌入，就像他们在所有过去的减半事件中所做的那样。平均而言，比特币在减半前一个月的时间内上涨了 14%，我们不会感到惊讶如果 2024 年也符合这一趋势。不过，这里有许多因素在起作用，我们或任何人都无法百分之百确定地预测，但有一些事情我们确实可以肯定。
需求是关键
首先，比特币价格始终由持有比特币的净需求决定。在任何时间点上，有一定数量的比特币可供使用，其价值必须调整，直到投资者实现其以美元为单位的期望配置。
举个简单的例子：如果只有一枚比特币，而两个投资者想要持有价值 1000 美元的比特币，那么这只有在比特币价值每枚 2000 美元时才可能实现，并且每个投资者持有半枚比特币。
当前的通货膨胀率约为 1.8%，与黄金的通胀率大致相同，并将在 4 月底降至 0.9%。这意味着在需求没有变化的情况下，减半应该只会导致比特币价格在减半后的第一年上涨 0.9%，相对于没有减半的情况。
在需求没有变化的情况下，市值应该保持不变。如果比特币库存的年通货膨胀率为 1.8%，则价格必须下跌 1.8% 才能保持市值不变。如果通货膨胀率为 0.9%，则下跌只需要 0.9%。
当然，对比特币的需求并非固定不变，但具有讽刺意味的是，上述分析证明了一个重要观点：尽管减半是一个供应事件，但它对价格的所有影响都必须来自需求方，因为纯粹的供应效应几乎没有影响。
持有者已经充分投资
换句话说，供应方的影响似乎是无关紧要的，但这并不完全正确，原因是很多比特币持有者已经充分投资。如果价格上涨，他们会继续持有，但他们没有更多的美元来购买比特币。因此，价格在一定程度上由边际买家和边际卖家之间的平衡决定，因为总投资组合需求是内生的，并且在一定程度上由价格决定。
为了简化说明这一点：想象一下，所有现有的比特币都由坚定的持有者持有，他们不会出售。矿工必须出售来支付成本，但没有人必须购买。对新比特币供应的减半会导致价格翻倍，对于给定的新美元流入比特币的速度。一旦价格翻倍，一半的比特币数量就足以吸收流入的美元。
价格翻倍是一个重大的变化，但是观察过去的减半事件和一些流行的预测，比如早已被驳斥但仍然被使用的「股票到流动比率」模型，乐观主义者预期价格将增长 10 倍。这不能单独通过减半来解释，并且只有在需求大幅增加的情况下才会发生，这实际上并不太不可能。
减半引起对比特币稀缺性的关注
减半可能会改变边际买家和卖家之间的平衡，引发一个牛市，并产生一个反馈循环，在价格上涨时更多人愿意购买。
此外，当前的减半吸引了人们对比特币的绝对稀缺性的关注，此时比特币对投资者来说比以往任何时候都更加可接触，这要归功于美国的 ETF 现货批准。美国的债务过高也引起了日益严重的担忧，一些人认为比特币可能成为对美元信心下降的对冲。
在这种背景下，越来越多的人了解减半和比特币的稀缺性，并对其产生兴趣。这种方式使减半成为一个谢林点（指的是投资者对比特币减半和比特币稀缺性的共识点），加速了比特币已经强劲的动能。因此，我们很可能会看到减半前的价格上涨，然后是一次调整，在采用和意识的增长趋势推动下，比特币将走向新的高点。
减半日比特币产量从 900 减少到 450，这一变化（可能在 4 月 20 日）不太可能立即产生任何影响，但结合需求引发的认知以及价格上涨所带来的积极反馈，每年的减半效应达到 164,250 枚，这绝对是一个重要的影响因素。
减半日预计不会引起任何大的变化 即将到来的减半是一个已知事件，应该根据有效市场假说来定价。比特币是一种波动性很大的资产，对未来回报有着相应较高的期望，但是像减半这样的事件在事件发生当天不应该有可预测的影响。当然，我们可以讨论有效市场假说是否成立。但从期权市场的情况来看，看起来减半本身不会引起太大的波动。如果有的话，交易者似乎更感兴趣的是通过购买看跌期权对冲下行风险，而不是用 OTM（跨出资金）看涨期权来投机上涨。中期来看，市场有一定的看涨倾向，但我们最近看到期权市场对未来的乐观情绪在逐渐减少。
作为投资者，你应该怎么做呢？
虽然投机者很可能会在减半事件之前调整自己的位置，就像他们以往所做的那样，但长期投资者应该对减半本身付出最小的关注，而是应该集中关注市场的需求端。
因此，减半可能最重要的影响之一就是对比特币的营销效应，以及它在通货膨胀的法定货币世界中的长期绝对稀缺性。
