作者：Frank，PANews
近期，随着巨鲸们在 Hyperliquid 上掀起「惊涛骇浪」，这家去中心化衍生品交易所在遭遇「狙击」之后，正用新的角度重新闯入加密世界的聚光灯下。这位曾经的挑战者，如今凭借一系列令人瞩目的数据表现和生态系统的快速扩张，开始真正撼动中心化交易所的传统领地。
本文 PANews 深入剖析了 Hyperliquid 近期的数据，力图全面展现 Hyperliquid 发展的真实图景。
合约持仓量屡破新高，与 OKX 接近
5 月 23 日，Hyperliquid 的未平仓合约数量达到 93.1 亿美元，不断创造新的历史新高。且这一数据相比去年 12 月份创造的 44 亿高点高出一倍不止。其中，BTC 和 ETH 贡献了一半左右的合约持仓量。
横向对比一些主流的 CEX 数据来看，Hyperliquid 的合约持仓量已经和 OKX 相似。在比特币的合约持仓量方面，与 OKX、Bitget、HTX 等几家交易所相似，可排在第 5~7 名之间的位置。5 月 23 日，Hyperliquid 的 DEX 交易量达到了 7.14 亿美元，相较月初的 2 亿美元增长了 3 倍左右。
随着交易热度的提升，Hyperliquid 的收入情况也有了突飞猛进的改观，近 30 天 Hyperliquid 产生的费用到达到 6200 万美元，成为收入排名第 8 的协议。仅次于 Jito 和 Pump.fun。甚至高于 Tron 和 Solana。
3 月份，Hyperliquid 上频繁遭遇来自交易员通过订单薄漏洞获取巨额收益的事件（相关阅读：Hyperliquid 再遭闪电狙击，2 小时生死一线惊险剧情，头部交易所围猎局没有赢家）。从那个时期可以看到，Hyperliquid 的资金流入情况经历了大幅下滑，自 3 月 1 日到 4 月 7 日期间，Hyperliquid 的资金从 24.7 亿美元下降到 18.5 亿美元，降幅约为 25%。但随着巨鲸们再次回归，并频频开出巨额合约订单开始吸引市场关注之后，Hyperliquid 的资金流入情况开始反转，截至 5 月 26 日，Hyperliquid 的资金净流入已增长为 35 亿美元左右。这一数据不仅收复了此前损失的差额，更是创造了新的高点。尤其是进入 5 月份之后，这一流入变化更加明显。最高单日的净流入达到 2.4 亿美元，平均每天的净流入也达到了 5300 万美元。
这些资金流入与 James Wynn 等巨鲸的开单围观密不可分，进入 5 月份以后，包括 James Wynn、「50 倍哥」等多个巨鲸频频在 Hyperliquid 上开出价值数千万甚至数亿美元仓位的合约订单。在链上分析师们的实时围观下，这些巨鲸的操作成为市场关注的热点。同时，这也为 Hyperliquid 无形中打了广告。有意思的是，这种透明的链上操作，形成带单效应，成为 Hyperliquid 作为一家去中心化交易所的独特优势，这一点传统的 CEX 则很难效仿。
代币市值超 SUI，生态多个新协议有空投预期
在数据全面向好的前提下，Hyperliquid 的治理代币 HYPE 在 4 月份触底 9.3 美元后开始迎来了一波大涨，截至 5 月 27 日。HYPE 最高价格上涨至 39.9 美元，最大涨幅约为 329%，HYPE 代币市值也最高达到 129 亿美元，超过 SUI 成为市值排名第 13 的代币。
在生态领域，Hyperliquid 在近期也有了一些新的进展。4 月份，Morpho、Upshift 等外部 DeFi 协议开始部署到 Hyperliquid。生态内也有多个专属的协议开始运营，HyperLend、Felix、HypurrFi 等多个协议的 TVL 超过 1 亿美元。截至 5 月 27 日，Hyperliquid 的 TVL 达到 14.6 亿美元，协议数量也增加至 27 个，其中有 16 个是 Hyperliquid 专属的协议。且其中多个协议因在初期阶段，部分已经推出了积分计划，有着较大的空投潜力。
此外，此前所依赖 Arbitrum 进行资金流转的情况现在也有了较大的变化，新增的 Hyperunit、HyperSwap、HyBridge 等多个跨链桥工具支持更多链上资产的直接资金流转。同时，在稳定币的发行方面，Hyperliquid 以 36 亿美元的稳定币市值排到了所有公链当中的第六名。已经超过了 Arbitrum、Aptos、Sui、TON 等其他建设时间更长的公链。其中发行量最大的 USDC 以 35 亿美元的市值占据 97% 的发行量，而 Hyperliquid 上独有 feUSD 目前的发行量仅为 5100 万美元，仍处于初期阶段。此外，USDT 的全链稳定币 USDT0 在 5 月也在 Hyperliquid 上线。虽然目前的发行量并不高，但也为 Hyperliquid 的资金流转带来了新的重要通道。
高光之下亦有阴影，用户增长与信任面临考验
虽然大多数的数据看起来一切向好，不过也有一些变化并不明显的数据。比如，累计的新增用户数量在近期却并未呈现出高涨的情况，每日的新增用户近期仅有数百个，与 Hyperliquid 刚上线时的每日数千个新用户相比有着明显的差距。在新人入场方面似乎表现出乏力的状态。另外，每日的独立交易者数量方面虽然近期有了一定的增长，最高达到 3 万多。但这个数据表现与其他中心化交易所仍有着较大的差距。且在交易品类方面，BTC、ETH、SOL 等三个代币的份额占比长期徘徊在 50% 左右，其他类型的代币交易量似乎很难突破，这也使得 Hyperliquid 新上线的代币很难形成其他头部交易所那种「上币效应」，从数据来看，近期的上币拍卖也较为冷清，拍卖价格基本在 2 万美元到 3 万美元之间。
另外，在此前遭遇的闪电狙击当中，Hyperliquid 最大的直接损失来自于 HLP 金库的收益损失，作为流动性的主要提供来源，HLP 金库的收益当时从 6300 万美元直接下降了 400 万美元。不过近期的数据来看，现在的 HLP 收益已经再次回到 6470 万美元，突破了新高。但另一个角度来看，这种后遗症还没有彻底解决，金库的存款金额在 3 月份从 5 亿美元最低下降至 1.49 亿美元，当时失去了 6 成的资金存款。虽然近期这一数字回升至 3.5 亿美元，但仍和原来的高点有着相差 30% 左右。说明当时的闪电狙击事件，确实很大程度影响了这些存款大户对 Hyperliquid 的信任，直到目前也未能完全恢复。
总体来看，Hyperliquid 在近期无疑交出了一份亮眼的成绩单。无论是合约持仓量、交易额等核心数据的指数级增长，还是原生代币 HYPE 的市场表现，都展示出了强劲的上升势头和市场的高度关注。尤其是巨鲸的入场与链上透明操作，为 Hyperliquid 带来新一波免费的市场宣传。
然而，光鲜之下亦有隐忧，新用户增长的放缓、以及 HLP 金库存款大户信任的完全恢复，都是 Hyperliquid 在迈向更高台阶前必须正视和解决的问题。但总体衡量之下，Hyperliquid 的表现还是向业界证明，这个新兴的平台正逐渐成为交易平台当中不可忽视的一股力量。
