作者：Nancy，PANews
特朗普与马斯克激烈交锋点燃舆论战火，加密市场躺枪回调之际，Circle 却在资本市场迎来高光时刻。6 月 5 日，这家稳定币巨头正式登陆纽约证券交易所，开盘股价暴涨，成为市场焦点，也让投资者迎来丰厚回报。
上市首日触发多次熔断，股价大涨 168%
Circle（股票代码「CRCL」）终于在纽约证券交易所挂牌上市，是继 Coinbase、Robinhood 等后，又一家在传统资本市场亮相的加密核心企业，成为稳定币领域的里程碑时刻。
Circle 起初计划采取较为保守的发行策略，但由上市前市场反应异常火热，其认购需求远超预期。最终，Circle 将发行价由初始区间上调至 31 美元，发行总股数也扩充至 3400 万股，募资总额接近 11 亿美元。而这轮 IPO 的超额认购比例高达 25 倍。
这场供不应求的资本盛宴也引发了不小的争议。比如，长期合作方 Arca 却仅获 13.5 万美元配售份额，远低于其 1000 万美元认购申请。Arca 首席投资官 Jeff Dorman 公开发文称 Circle「优先传统金融机构」，对加密原生机构「毫无尊重」，并宣布将关闭 Circle 账户，转用 USDT 等替代稳定币。
而 Circle 开盘当日的表现也异常强劲，CRCL 价格一度飙升至 100 美元以上，期间由于交易过于剧烈还多次触发熔断机制。最终股价收于 83.23 美元，较发行价上涨 168%，总市值达到 184 亿美元，成交量突破 4778 万股，约合 40.14 亿美元。
这一超预期的市场表现也超过了以往多家加密企业的 IPO 首日表现。据 Decrypt 报道，从市值角度来看，Circle 首日收盘市值达到 184 亿美元，虽不及美国最大加密交易所 Coinbase 上市首日的 850 亿美元，以及金融科技平台 Robinhood 的 290 亿美元，但已显著超过多资产交易平台 eToro 的 54 亿美元和比特币奖励平台 Fold 通过 SPAC 合并时的 2.24 亿美元估值。而从股价涨幅来看，Circle 首日大涨 168%，大幅领先同行。相比之下，Coinbase 上市首日涨幅为 31%，Fold 为 30%，eToro 仅录得 4% 的微涨，而 Robinhood 更是在上市当日下跌了 8%。
「内冷外热」：加密圈对 IPO 冷淡，传统机构热捧
「12 年前，我们怀揣着一个宏大的愿景创办了这家公司，目标是重构全球经济体系，从根本上在互联网原生层面重新构想并重建它。我们的使命是通过无摩擦的价值交换，提升全球经济繁荣。这一使命始终驱动着我们的工作。在创立 Circle 之初，我就告诉每一位员工和投资人：这是一个跨越数十年的机会，我希望打造的是一家能够持续深远影响互联网技术格局的平台。而现在，时隔十余年，我们才刚刚开始实现我们最初的愿景。我们转型成为一家上市公司，是一个具有重要意义的里程碑。这代表着世界已经准备好，开始升级并迁移至基于互联网的金融体系。」Circle CEO Jeremy Allaire 在 Circle 上市时发文强调，从一开始，Circle 就专注于构建一家值得信赖、透明、合规、道德且治理良好的公司。如今，遵循纽约证券交易所和美国证监会的高标准监管，将进一步深化 Circle 对这些原则的承诺。这不仅是每个人个人层面的重要时刻，更是全球经济体系发展进程中的一个关键节点 —— 一个它与互联网不可逆融合的重要时刻。
值得一提的是，据 Decrypt 报道，作为最大竞争对手的 Tether CEO Paolo Ardoino 曾在 Circle 上市前在采访中疑 Circle 的盈利能力，他表示，「市场对他们的财务和信息披露并不买账，我猜他们根本赚不到钱。」他认为，Circle 等公司选择拥抱华尔街的策略是短视之举。他甚至表示，随着美国正推进稳定币立法，如果有需要，Tether 将推出面向美国市场的合规版本稳定币产品，现有 USDT 将继续服务于新兴市场。
对于 Circle 首日股价远超预期的现象，投资机构 Varys Capital 合伙人 Tom Dunleavy 分析指出，「这主要受益于当前稳定币板块的热度，以及许多投资人此前对这一领域的极度低估。毕竟，你根本买不了 Tether 的股权。」
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 则在社交媒体发文称，加密行业正从 2017 年的 ICO 热潮转变为 2025-2027 年的 IPO 狂潮。他预测这波热潮将以类似 EOS 的大型 IPO 结束，该 IPO 将吸引大量法币资本但开盘后表现不佳。
累计获投超 22 亿美元，多轮投资机构斩获百倍回报
历时多年、几经波折，Circle 终于成为稳定币赛道的首个「敲钟者」。对于一众投资机构而言，这场漫长陪跑和大胆押注终于迎来了账面兑现的高光时刻。
根据 Crunchbase 公开数据，Circle 迄今已完成 9 轮融资（含 IPO），累计融资金额超过 22 亿美元。随着 IPO 落地，多个融资轮次的估算回报率也逐渐浮出水面。以下是基于 Circle 当前上市市值约 184 亿美元计算出的各轮回报率（部分估值为公开信息，未披露融资轮不在统计之列）。但值得一提的是，已公开的 C 轮融资回报超过 90 倍，可以想见 C 轮前的多轮融资回报率超过百倍。
C 轮：91.78 倍
2015 年 4 月，Circle 宣布获得 5000 万美元 C 轮融资，投前估值约 2 亿美元，投资者包括 IDG Capital、GS Growth、Accel、Pantera Capital、Oak Investment Partners、General Catalyst、Fenway Summer Ventures 和 Digital Currency Group 等。按 Circle 当前约 184 亿美元的市值计算，C 轮投资者的账面回报率高达 91.78 倍。
D 轮：43.7 倍
2016 年 5 月，Circle 宣布获得 6000 万美元 D 轮融资，投前估值为 4.2 亿美元，投资机构包括 IDG Capital、百度风投、Fenbushi Capital、Breyer Capital、中国光大控股、中金甲子、宜信、Glenn Hutchins、Tusk Venture Partners 和 CE Innovation Capital 等。该轮投资账面回报率预计约为 43.7 倍。
E 轮：6.33 倍
Circle 在 2018 年 5 月宣布在 E 轮融资中筹集了 1.1 亿美元融资，投前估值为 29 亿美元，包括 IDG Capital、Digital Currency Group、比特大陆、General Catalyst、Tusk Venture Partners、To Kenz Capital、Pillar VC、COIND 和 Breyer Capital 等参与投资。此轮虽然估值大幅抬升，但按当前市值计算，仍实现了约 6.33 倍的回报。
4.4 亿美元私募股权：4.48 倍
2021 年 5 月，Circle 宣布募资 4.4 亿美元，此轮融资参与者包括富达、FTX、Digital Currency Group、Marshall Wace、Valor Capital Group、Pillar VC、Intersection Fintech 和 Willett Advisors LLC 等，投前估值为 41 亿美元。按目前市值估算，该轮回报为约 4.48 倍。
4 亿美元私募股权：2.51 倍
2022 年 4 月，Circle 宣布与贝莱德、Fidelity Management & Research、Marshall Wace 和 Fin Capital 签署一项 4 亿美元融资协议，此轮融资投前估值为 73 亿美元。由于估值已处高位，该轮账面回报较为有限，当前约为 2.51 倍。
IPO：2.96 倍
近日，Circle 以每股 31 美元完成 IPO，筹资约 11 亿美元，上市估值定格在 62 亿美元。此次 IPO 未公开具体投资者名单，但对晚期轮次入场的投资者而言，当前回报率约为 2.96 倍。
需要注意的是，Circle 此次选择的是常规 IPO 路径，而非 SPAC（特殊目的收购公司）或直接上市。这不仅意味着其愿意接受更为严格的审查和合规流程，更具市场含金量，其早期投资人、创始团队与员工的股份通常会面临 90 天至 180 天不等的「锁定期」，以防止短期内集中套现引发股价剧烈波动。就算是需提前出售，还需获得主承销商（如高盛、摩根大通等）的特别批准。而当年 Coinbase 则是通过直接上市这一流动性优先路径，其多数内部持股方可在首日自由交易，导致上市初期市场抛压更重，股价波动也更加剧烈。
