撰文：Frank，PANews
在加密货币市场暗流涌动的深夜，一场针对去中心化衍生品交易所 Hyperliquid 的精准狙击悄然上演。3 月 26 日，一名交易者通过 4.3 亿枚 JELLYJELLY 代币的巨额空单，将 Hyperliquid 推入流动性危机与清算风险的深渊。随着 JELLYJELLY 价格暴涨 560%、头部交易所闪电上线合约，Hyperliquid 被迫在去中心化原则与用户资产安全之间做出生死抉择。这场持续仅 2.5 小时的攻防战，不仅暴露了去中心化交易所的治理悖论，更成为加密世界资本围猎的教科书级案例。
空单突袭，一场精心策划的定点爆破
继此前 50 倍杠杆巨鲸事件后，Hyperliquid 再次遭到别有用心的团队定点爆破。3 月 26 日晚，一名交易者在 Hyperliquid 上开出 4.3 亿枚的 JELLYJELLY 代币空单（价值 408 万美元），随后在价格小幅上涨后，该用户主动平仓部分订单并撤走保证金。由于对手盘不足，剩余 3.98 亿枚 JELLYJELLY 的空单只能由 Hyperliquid 再次接手。
此后，随着 JELLYJELLY 的价格一路上涨，Hyperliquid 手中的空单持续亏损，最大浮亏达到 1145 万美元。链上分析师 @ai_9684xtpa 在社交媒体表示，如果 JELLYJELLY 代币价格上涨至 0.17 美元，金库将清算并损失当前持有的 2.4 亿美元（注：此处为 @ai_9684xtpa 计算错误，实际清算价为 0.1479 美元，且 Hyperliquid 采用分仓机制，单一订单不会导致全仓亏损）。
似乎，一次刻意针对 Hyperliquid 金库的轧空操作即将上演。如果 Hyperliquid 选择人为介入，将面临社区对于其去中心化交易所的身份质疑。如果放任订单不管，选择将资金存放在 Hyperliquid 金库的大批用户将因此蒙受巨大损失。这一阳谋策略设计的精妙程度堪称当代「二桃杀三士」。
接下来，JELLYJELLY 的价格波动，在反复撩拨着 Hyperliquid 的生死线。
头部交易所合约闪电上线，Hyperliquid 紧急刹车
@off_thetarget 的博主在 X 上透露，3 月 24 日有人曾联系他帮忙推进 JELLYJELLY 上线币安的事宜。@off_thetarget 认为，对 JELLYJELLY 事件的运作团队来说，如果成功上线币安，能够通过现货买入获得大量收益。如果上线币安失败，则可以通过持有空单同样获得一笔收益。
事情发展至此，关于币安是否会在此关键时刻上线 JELLYJELLY 的成为悬在 Hyperliquid 头顶的一把利剑，社交媒体上对于 JELLYJELLY 的讨论热度也持续上升。
23 点 10 分，OKX 交易所宣布将于 23:30 分正式上线 JELLYJELLY 永续合约交易对。几分钟后，币安交易所也宣布上线 JELLYJELLY 永续合约。
受此消息影响，不少用户涌入做多队伍，JELLYJELLY 价格也迅速拉升，从最初交易员在 Hyperliquid 开单的 0.0095 美元最高上涨至 0.06276 美元，涨幅达到 560%，距离触发 Hyperliquid 清算价 0.1479 美元仅需再上涨约 135%。
生死一线之间，Hyperliquid 开始出手，23 点 21 分，用户发现 Hyperliquid 平台的 JELLYJELLY 的价格曲线停止更新，委托订单也显示为空白。而一直处于巨额亏损的 JELLYJELLY 仓位也不可见。社区猜测，Hyperliquid 已经将 JELLYJELLY 代币进行下架，并通过这种方式控制损失。（也有社区用户反馈，实际上 Hyperliquid 是在 OKX 宣布上线合约后，币安上线前就已经下架了 JELLY 合约。）
几分钟后，在 Hyperliquid 金库的结算历史订单薄当中，人们发现了 JELLYJELLY 空单的结算记录。结算价格为 0.0095 美元，与最初空单的攻击者开仓价相同。这也意味着这笔订单当中，Hyperliquid 并未受到任何损失。
但在结算时市场上 JELLYJELLY 的现货价格应该是 0.05 美元左右，相差逾 5 倍。这种操作显然不符合常理。似乎，Hyperliquid 通过人为介入，只是粗暴地关闭了这个亏损订单。
23 点 44 分，在这个过程中一直保持沉默的 Hyperliquid 官方终于在 Discord 作出解释：「在发现可疑市场活动的证据后，验证者组召开会议并投票决定将 JELLY 违规者除名。除被标记地址外，所有用户都将从 Hyper Foundation 获得全额赔偿。这将在未来几天内根据链上数据自动完成。无需开票。方法将在稍后的公告中详细分享。与其他链一样，验证者通常需要召集大家采取果断行动，以确保网络的完整性。增强投票系统的稳健性和透明度是当务之急。请注意，截至撰写本文时，HLP 的 24 小时盈亏约为 700,000 USDC。我们将进行技术改进，并吸取经验教训，让网络变得更加强大。更多详细信息将很快分享。」
在这个公告当中，有几点核心要素，1、操作是投票决定（维护了去中心化治理的机制）。2、将对那些在 Hyperliquid 上开仓 JELLYJELLY 的用户损失进行赔偿（但剔除了违规者，也就是发起这次攻击的地址）。3、这次实践当中，金库没有发生损失，24 小时内仍保持了 70 万美元的盈利（提振用户对金库盈利能力的信心）。
随着 Hyperliquid 强行关闭订单，这一针对 Hyperliquid 的定向攻击也宣告失败。JELLYJELLY 价格开始一落千丈，13 分钟内暴跌 67%。或许是察觉到市场的剧烈波动可能影响上币效果，OKX 紧接着宣布将推迟 JELLYJELLY 的上币时间。
流动性陷阱与保险库设计的双重拷问
到此，这场针对 Hyperliquid 的定向爆破似乎告一段落。整个事件虽仅持续 2.5 小时，但在这短短时间内，一家市值约 50 亿美元去中心化衍生品交易所龙头成为众矢之的。而其中暴露的问题和形形色色的各方势力角力又堪称加密世界阳谋的经典案例。仍有一些问题值得解读。
首先就是最初开仓的交易员完成这样操作的逻辑是什么？这又显示出 Hyperliquid 的哪些设计漏洞？
第一个暴露的问题是 Hyperliquid 的交易流动性问题，与此前 50 倍杠杆巨鲸选择以太坊作为操盘币种不同，这次的交易员选择了 JELLYJELLY 这样相对小众的代币，数据显示，Hyperliquid 的 JELLYJELLY 合约交易热度低迷，每分钟的交易量通常只有几万美元。因此，当交易者试图平掉大额空单时，如果订单簿上没有足够的流动性，Hyperliquid 会介入以提供流动性。
其二，引出的是 Hyperliquid 保险库充当对手盘的弊端，与 Hyperliquid 的情况相比，CEX 在处理大额订单时更依赖做市商和订单簿的集中化管理，而非依赖社区提供的流动性池（如 GLP 或 HLP）。
零和博弈背后：推波助澜者没有赢家
看似 Hyperliquid 通过投票的方式保住了去中心化治理的名头。但随后根据 @spreekaway 的爆料显示，Hyperliquid 的投票验证者均为 Hyper Foundation 的投票。这也被社区诟病，这次投票仍旧不是一次由全体社区达成的决议，而是 Hyperliquid 官方的决定。虽然事出紧急，但从这个角度来看，Hyperliquid 的去中心化治理仍然被拉开了一道遮羞布。
此外，Hyperliquid 的用户信任度也因此遭受到了实实在在的重创，在空单持有过程中，PANews 发现链上不少资金选择从金库提走资金，以避免一旦清算发生被连带亏损。虽然 Hyperliquid 金库的收益率最终被拉回正常水平，但存款金额却在短时间内少了 9000 万美元，减少了 30%。从这个角度来说，Hyperliquid 看似避免了金库损失，但也因此此遭受重创。
过去 3 个月的金库增长一夜被抹平。
此外，作为始作俑者的交易员，似乎也未能通过这一事件获利。由于 Hyperliquid 选择将违规者剔除在赔偿名单之外，这个交易团队在 Hyperliquid 上开出的多单和现货订单将遭受价格变动的损失，也并未因此获得想象的收益。其在其他平台的开仓头寸，也可能因市场剧烈波动蒙受损失。
而对于另外几家在这个过程中选择火速上币的交易所来说，JELLYJELLY 的热度来去如风，自此事件后或许也并不能再吸引多少用户，反而在社交媒体上因这一次疑似落井下石的操作引发许多用户的反感。尤其是在 Hyperliquid 社区，能够看到不少用户都在谴责币安的操作。
关于这次事件的发起者，也是社交媒体上讨论的重点之一。根据 @off_thetarget 的爆料来看，似乎 JELLYJELLY 相关团队试图通过这个漏洞来获取一次盈利。
也有不少用户认为，这是一次由其他中心化交易所针对 Hyperliquid 刻意发起的攻击。据 Lookonchain 监测，用于攻击 Hyperliquid 和开设仓位的资金是从币安和 OKX 两个交易所内提取。
此外，在这个过程中，不少 KOL 也参与了讨论，推波助澜。
散户为闹剧买单
实际上，在这个事件当中，跟风买进或者做多的散户成为了最大的受害者。根据 coinglass 的数据显示，在 4 小时内，JELLYJELLY 的爆仓金额达到 1226.85 万美元（JELLYJELLY 的市值仅为 2300 万美元），排在全网第 3，仅次于比特币和以太坊。
而随着价格在 2 小时内从 0.0082 美元上涨至 0.0627 美元，又从高点跌至 0.021 美元。最大涨幅达到 665%，最大跌幅达到 67%。在这个操作当中，又有多少散户将一夜难眠。
当 JELLY 价格最终定格在 0.021 美元，这场惊心动魄的狙击战看似以 Hyperliquid 的「防守胜利」告终，但战场留下的却是更深刻的行业拷问：去中心化交易所的治理权究竟属于社区还是基金会？流动性困局能否避免成为资本猎杀的缺口？而散户在 KOL 误导、交易所博弈与价格操纵中，是否注定沦为阳谋的祭品？事件或许暂歇，但加密世界的信任重建之路，远比一次惊险的平仓操作漫长得多。正如社区所言：这不是第一次，也不会是最后一次 —— 在去中心化的外衣下，权力的游戏从未离场。
