撰文：邓通，金色财经
2025 年 9 月 3 日，加密金融服务公司 Galaxy Digital（股票代码 GLXY）宣布对其股票进行代币化，即日起股东可以通过 Superstate 的 Opening Bell 平台将其 GLXY 股票代币化。
与此同时，Ondo Finance 宣布推出 Ondo Global Markets，在以太坊上上市 100 多只代币化的美国股票与 ETF。在此之前，Robinhood、xStock 都均在尝试用不同方法让股票代币化。
但不同于 Ondo、Robinhood、xStock 等平台上的股票代币化，Superstate 上的 Galaxy 股票代币化不是衍生品或代表物，而直接代表在 SEC 注册的 A 类普通股，拥有股东的所有权利，其号称是真正的链上美股。
Superstate 是什么谁？是怎么做到真正美股上链的？Superstate 有哪些股票代币化案例？股票代币化是大势所趋吗？金色财经剖析一二。
一、Superstate 是谁？
Superstate 成立于 2023 年 6 月，由 Compound 创始人 Robert Leshner 创立，旨在创建能够连接传统市场和区块链生态系统的受监管金融产品。同月，Superstate 完成 400 万美元种子轮融资，投资方包括 ParaFi Capital、1 kx、Cumberland Ventures 和 Distributed Global 等知名机构。Superstate 还向美国证券交易委员会（SEC）提交文件，使用以太坊作为辅助记录保存工具，创建短期政府债券基金，投资于 「超短期政府证券」，包括美国国债、政府机构证券等。
经过近 2 年等待和努力，2025 年 3 月 Superstate 宣布其数字转账代理公司 Superstate Services LLC 已在 SEC 注册，这是旨在将代币化资产与现有金融监管框架连接的举措。Superstate 在声明中表示：「通过这一创新方法，Superstate 推动了代币化证券合规，同时融入现有的监管体系。」
5 月，Superstate 宣布推出「Opening Bell」平台，支持 SEC 注册股票直接链上发行与交易，该项目将率先在 Solana 部署，实现传统股权与区块链基础设施的原生融合。
6 月后，多家公司选择在 Superstate 上发行代币化股票。
二、Superstate 的股票代币化案例
目前，从 Superstate 官网上可以看到股票代币化的四大案例：Galaxy、Exodus、Upexi、SOL Strategies。其中 Galaxy 已经推出，其他三家还在筹备中。
1.Galaxy
2025 年 9 月 3 日，Galaxy 宣布已与 Superstate 合作，允许股东在链上对 GLXY 股票进行代币化并持有。这一里程碑标志着上市公司首次在主流区块链上直接将其在美国证券交易委员会注册的股权代币化。这些股票并非衍生品或代表物，它们是 Galaxy Digital A 类普通股，拥有其所赋予的所有权利。
其他的代币化股票发行依赖于包装器或合成模型（通常无需发行人参与），而 Superstate 则直接与公司合作，实现其在 SEC 注册的股票的代币化。
Galaxy 在 Opening Bell 上的股票代币化代表着公开股权基础设施的重大变革。这些股票仍然完全合规，在法律上与传统股票等同，但会受益于区块链的速度、透明度和效率。通过在 Solana 上进行代币化，Galaxy 的股票拥有了全天候交易的市场潜力和近乎即时的结算优势。
Galaxy 和 Superstate 正在持续探索如何通过自动做市商 (AMM) 以符合监管要求的方式交易代币化公开股票。在符合这些监管要求的前提下，Galaxy 的代币化股票（以及未来在 Opening Bell 上市）可能会在 AMM 和其他 DeFi 平台上线，从而为投资者和发行人带来更广泛的流动性和实用性。
Galaxy 创始人兼首席执行官 Mike Novogratz 表示：「我们很荣幸能与 Superstate 合作，共同构建一个连接传统股票与下一代基础设施的链上资本市场。我们的目标是打造一种代币化的股票，将加密货币的精髓——透明性、可编程性和可组合性——带入传统世界。我们正在参与构建一个可扩展的模型，不仅服务于 Galaxy，也服务于更广泛的市场。」
Superstate 首席执行官 Robert Leshner 表示：「这是纳斯达克上市公司首次在主流公链上进行代币化。Superstate 正在为金融市场带来一次大规模升级。」
2.Exodus
2025 年 8 月 8 日，Exodus 宣布与 Superstate 合作创建普通股代币，以数字方式代表 Exodus 在其他主要公共区块链上的 A 类股票。Exodus 计划利用 Superstate 的股票代币发行平台 Opening Bell，借助 Opening Bell，Exodus 将能够将其普通股代币发行到主流区块链上，以补充公司现有的基于 Algorand 的普通股代币，并计划在以太坊和其他领先区块链上发行普通股代币。
Exodus 和 Superstate 还将探索普通股代币的其他创新用例和优势。
Exodus 首席执行官 JP Richardson 表示：「Exodus 始终坚信要构建一个所有资产都能代币化的世界。与 Superstate 的合作使我们能够将 Exodus 的普通股代币扩展到 Solana 和以太坊等新区块链，从而为创新和投资者准入创造更多机会。这一战略举措为金融和数字资产应用的未来奠定了基础。Superstate 正在为链上金融的未来铺平道路，因此，作为首家拥有普通股代币的美国上市公司，Exodus 很荣幸能够与 Superstate 合作，共同开创代币化资产的新时代。」
Superstate 首席执行官 Robert Leshner 表示：「Exodus 一直走在代币化的前沿，Superstate 很荣幸能与我们携手共进。我们将携手改变链上公共资本市场的未来。」
3.Upexi
2025 年 6 月 26 日，Upexi 宣布使用 Superstate 的链上发行平台 Opening Bell 将其 SEC 注册的股票代币化。Upexi 是最大的 Solana 资金管理公司，其既定使命是收购并持有尽可能多的 Solana 资产。代币化之后，Upexi 的股票可以通过加密原生钱包进行全天候交易和实时结算；实现股票的全球流动性和扩大投资者准入，同时不影响现有股东权利；实现可编程股权与 DeFi 工具（例如质押、自动化和代币化治理）兼容。
Upexi 首席执行官 Allan Marshall 表示：「在开市钟声响起之际对 Upexi 的股票进行代币化，体现了我们对 Solana 生态系统未来的坚定信念，以及我们致力于通过变革性的链上技术扩大股东准入的承诺。与领先的 SEC 注册过户代理 Superstate 合作，为我们提供了值得信赖的基础，让我们能够利用 Solana 无与伦比的速度和可扩展性来为我们的股票注入活力，从而释放新的机遇，并为我们的投资者创造长期价值。」
4.SOL Strategies
2025 年 5 月 8 日，Superstate 推出了「Opening Bell」，并宣布 SOL Strategies Inc.将成为首家通过该创新系统上市的公司。
4 月 25 日，Sol Strategies 曾与 Superstate 签署了一份不具约束力的谅解备忘录。该协议旨在探索 Superstate 作为 SOL Strategies 的初级过户代理，提供必要的基础设施以发行可在 Solana 上交易的普通股的代币。
三、为何会选择 Superstate ？
首先是监管方面。Superstate 直接与发行人合作，创建数字方式的股票代币，并充当 SEC 注册的过户代理，在完全合规和许可的情况下在链上记录合法所有权。
其次是技术方面。「Opening Bell」 平台率先部署在 Solana 区块链上，而 Solana 以高效率、低成本为优势，可以最大程度上提升股票交易效率，实现实时结算，降低交易成本。即使是中小公司的股票，也可以因为代币化股票的全天候交易而大大提高流通率，保证交易的市场活跃度。
最后是市场影响力方面。Superstate 的创始人是 Compound 创办人 Robert Leshner，且曾获得 ParaFi Capital、1 kx、Cumberland Ventures 和 Distributed Global 等知名投资机构的青睐。与诸多公司的成功合作案例也会吸引更多上市公司将合作目光投向 Superstate。
四、股票代币化是大势所趋吗？
股票代币化主要通过两大方式实现：股权支持的代币化股票是更安全的选择，它们以 1:1 的比例由受监管的实体股票支撑；合成代币化股票则采用了不同的方法，它使用预言机数据和智能合约来追踪股价，而无需任何实际股票作为支撑。大多数主要平台都使用股权支持的代币，因为它们为用户提供了更好的安全性和监管合规性。
汇丰银行的报告预测：到 2027 年，全球 GDP 的 10%将通过区块链技术进行存储和交易，可能会催生价值 24 万亿美元的代币化市场。据行业数据显示，代币化股票的总价值当前已经达到约 3.41 亿美元。
那么，股票代币化会是未来的发展大势吗？
首先，我们看看股票代币化的优势。
第一，代币化股票具有传统股票不具备的全天候、全球交易优势。7*24 小时交易使不同时区的投资者都能够参与，不受当地交易所交易时间的限制。它还能更快地响应常规交易时段以外的全球新闻和经济事件。对于散户和机构投资者而言，可以增强流动性，并支持更具响应能力和包容性的投资环境，通过代币化股票的方式，投资者可以与全球市场衔接。
第二，代币化股票可以降低股票投资门槛。在允许小额购买的前提下，新投资者和小投资者更容易接触高价值资产。通过降低金融门槛，投资者可以配置更多的资产。
第三，代币化股票可以实时结算。由于所有权记录在链上，交易通过智能合约处理，结算速度更快，对中介机构的依赖也更少。这提高了效率，降低了成本，并支持实时交易。随着数字金融系统和传统金融系统的不断融合，代币化资产可以帮助释放闲置资本，并提高整体市场响应能力。
但代币化股票也并非完美，其中的风险与挑战依旧需要业内人士关注。
第一，代币化股票存在监管不确定性。整个加密行业的监管仍旧有待完善，未来出台的各种监管政策也可能对现有代币化股票造成影响。
第二，需要关注平台的技术水平。智能合约漏洞存在让用户蒙受损失的风险。
第三，代币化股票不是真正的股权。有批评人士认为，这些代币化股票本质上是加密时代重新包装的差价合约 (CFD)。金融科技公司 B 2 BROKER 首席商务官 John Murillo 认为：「必须明白，投资者并不拥有实际股票；他们持有中介机构发行的代币化股票，如果标的股票价值上涨或被出售，他们可能有权获得收益。」Freedx 首席商务官 Anton Golub 指出：「它只是一种包装……而不是真正的股权。」 代币持有者完全依赖于发行人的承诺和托管安排——如果这条信任链断裂，他们无法直接向标的股票追索。
第四，流动性问题。与传统市场相比，代币化股票市场规模仍然较小，与传统股票市场的深度流动性相比相去甚远，大型投资者可能难以在不大幅波动价格的情况下进行大额交易。个别股票的每日交易量可能有限，这可能导致大额交易的滑点更高，买卖价差也更大。而且，虽然 24 小时交易听起来很有吸引力，但做市商在标的市场休市时难以对冲股票风险敞口。这导致周末和隔夜交易时段的价差过大，人为定价，一旦交易量消失，承诺的全天候交易就可能化为泡影。
五、总结
股票代币化是链上金融和传统金融相结合的尝试，也许金融市场的未来就是向着全天候、无地理障碍的模式迈进。随着加密金融逐渐走向成熟，代币化股票模式本身能否真的成功或许并没有那么重要，重要的是传统金融最终能否如加密金融般快速的响应投资者的全方位需求。
