编译：Block unicorn
前言
在 1688 年，船长们会聚集在伦敦的爱德华·劳埃德咖啡馆，寻找愿意为他们的航行提供保险的人。富裕的商人会在船只详情下签名，成为「承销商」，以他们的个人财富为这些高风险的航行提供担保。
承销商的信誉越好，对每个人来说就越安全。系统越安全，吸引的业务就越多。这很简单：提供资金，降低每个人的风险，然后收取利润分成。
阅读美国证券交易委员会（SEC）的新指南，显然加密货币只是将咖啡馆承销商发明的机制数字化——人们通过将资产置于风险中来赚取回报，从而使整个系统更安全、更可信。
质押。是的，它又回到了议程上。
2025 年 5 月 29 日，一切都变了。这一天，美国政府明确表示，质押不会让你陷入法律麻烦。首先，让我们回顾一下为什么这在现在如此重要。
在质押中，你可以锁定你的代币以帮助保护网络并获得稳定的奖励。
验证者使用他们质押的代币来验证交易、提议新区块，并保持区块链的平稳运行。作为回报，网络以新铸造的代币和交易费用支付给他们。
如果没有质押者，像以太坊这样的权益证明网络将会崩溃。
当然，你可以质押你的代币，但没人知道美国证券交易委员会（SEC）是否会有一天找上门来，声称你正在进行未经注册的证券发行。这种监管的不确定性让许多机构只能袖手旁观，羡慕地看着散户质押者获得 3-8% 的年化收益。
大质押热潮
7 月 3 日，Rex-Osprey Solana + 质押 ETF 上线，成为美国首只提供直接加密货币投资并获得质押奖励的基金。它通过开曼子公司持有 SOL，并将其至少一半的持仓用于质押。
「美国首个质押加密 ETF，」Rex Shares 宣布。
而且他们并不孤单。
Robinhood 刚刚为美国客户推出了加密货币质押服务，首批支持以太坊和 Solana。Kraken 通过 Babylon 协议增加了比特币质押，让用户在保持原生链的情况下赚取 BTC 收益。
VeChain 推出了 1500 万美元的 StarGate 质押计划。甚至 Bit Digital 也放弃了其全部比特币挖矿业务，专注于以太坊质押。
现在发生了什么变化？
两张监管多米诺骨牌
首先，美国证券交易委员会 (SEC) 于 2025 年 5 月发布的质押指导。
它表示，如果你质押自己的加密货币以帮助运行区块链，这是完全没问题的，而且不被视为高风险投资或证券。
这涵盖了单独质押、将你的代币委托给他人，或通过可信交易所进行质押，只要你的质押直接帮助网络即可。这将使大多数质押行为脱离豪威测试下的「投资合同」定义。这意味着你不再需要担心仅仅因为质押和赚取奖励而意外违反复杂的投资法律。
这里唯一的危险信号是有人承诺保证利润，尤其是在将质押与借贷混合时，或发行类似 DeFi 捆绑产品、保证回报或收益耕作等花哨条款时。
其次是《CLARITY 法案》。
这是在国会中提出的一项法律，旨在明确哪个政府机构负责不同的数字资产。特别旨在保护那些仅运行节点、质押或使用自托管钱包的人，避免他们被当做华尔街经纪人一样对待。
它引入了「投资合同资产」的概念，这是一个新的数字商品类别，并建立了标准，以确定数字资产何时作为证券（由 SEC 监管）或作为商品（由 CFTC 监管）。该法案为确定区块链项目或代币何时「成熟」并可从 SEC 转移到 CFTC 监管设立了程序，并为 SEC 审查设定了时间限制，以防止无限期延迟。
那么，这对你来说意味着什么？
由于 SEC 的指导意见，你现在可以在美国更加自信地质押你的加密货币。如果《CLARITY 法案》通过，那么所有想要质押或参与加密货币的人都将获得更便捷、更安全的体验。
质押奖励在你获得「支配权和控制权」时仍作为普通收入征税，如果你之后出售奖励获利，则需缴纳资本利得税。所有质押收入，无论金额多少，都必须向美国国税局 (IRS) 申报。
谁成为焦点？以太坊。
不，还是约 2500 美元。
价格表现平平，但以太坊的质押指标却体现了变化。质押的 ETH 数量刚刚创下历史新高，超过 3500 万枚，几乎占总流通供应量的 30%。尽管这些基础设施建设已持续数月，但现在突然变得尤为重要。
企业董事会正在里发生什么事？
BitMine Immersion Technologies 刚刚筹集了 2.5 亿美元，用于购买和质押以太坊（ETH），公司由 Fundstrat 的 Tom Lee 担任主席。他们的策略是押注质押奖励加上潜在的价格上涨将超越传统国债资产的表现。
SharpLink Gaming 进一步深化了这一策略，将其 ETH 储备扩大到 198,167 枚代币，并将其全部持仓用于质押。仅在六月的一周内，他们就赚取了 102 ETH 的质押奖励。只需锁定代币就能获得「免费资金」。
与此同时，以太坊 ETF 发行人正在排队等待质押批准。彭博社分析师预测，在未来几个月内，质押 ETF 获得监管批准的概率高达 95%。贝莱德（BlackRock）的数字资产负责人称质押为以太坊 ETF 的「一个巨大的进步」，他的观点或许是对的。
如果获得批准，这些质押 ETF 可能会扭转自推出以来困扰以太坊基金的资金外流局面。为什么只满足于价格敞口，当你可以同时获得价格敞口和收益？
加密货币讲的是华尔街的语言
多年来，传统金融一直难以理解加密货币的价值主张。数字黄金？或许吧。可编程货币？听起来很复杂。去中心化应用？中心化应用又有什么问题呢？
但收益率呢？华尔街懂收益率。诚然，债券收益率已从 2020 年接近零的低点回升，一年期美国国债收益率回升至 4% 左右。但一只受监管的加密货币基金，如果能产生 3-5% 的年化质押奖励，同时还能提供标的资产的潜在上涨空间，那真是太诱人了。
合法性至关重要。当养老基金可以通过受监管的 ETF 购买以太坊敞口，并通过保护网络获得收益时，这是一件大事。
网络效应已初现端倪。随着越来越多的机构参与质押，网络变得更加安全。随着网络变得更加安全，它们会吸引更多的用户和开发者。随着采用率的提高，交易费用也会增加，从而提升质押奖励。这是一个良性循环，惠及所有参与者。
你无需了解区块链技术或相信去中心化，就能欣赏一项因持有它而获得回报的资产。你无需相信奥地利经济学或不信任央行，就能欣赏一项作为生产性资本的资产。你只需要明白，网络需要安全，而提供安全性的参与者理应获得回报。
