撰文：Will Ogden Moore，Grayscale
编译：陶朱，金色财经
摘要
- 与传统替代方案相比，区块链技术可以更有效地将资本引导至关键的物理基础设施项目。这些项目被称为去中心化物理基础设施网络 (DePIN)，包括无线连接平台、与 AI 相关的资源（例如计算和数据）以及其他应用程序。
- DePIN 资产代表了现实世界中采用加密货币的非投机用例，因为网络利用代币作为经济激励来促进这些资源的共享。
- Solana 目前是 DePIN 的领先区块链，因为它拥有一些按市值、使用量和采用率排名靠前的 DePIN，包括 Helium、Render 和 Grass 等。[1] Solana 因其速度、成本效益和可靠性而成为首选的 DePIN 区块链。Grayscale 通过 Grayscale Solana Trust 为合格的合格投资者 * 提供 Solana 投资机会。
- 按市值（48%）计算，与 AI 相关的 DePIN 占据了该主题的主导地位。[2] 这些资产包括去中心化 AI 模型训练、计算、数据抓取和存储等功能。 Grayscale Research 对新兴的去中心化模型训练用例特别感兴趣。Grayscale AI 基金为合格的合格投资者提供许多与 AI 相关的 DePIN 项目，包括 Bittensor (TAO)。
今年 1 月，特朗普总统和第一夫人梅拉尼娅·特朗普都在 Solana 链上推出了 memecoin，Solana 最近引起了主流媒体的关注。尽管 Solana 是目前 memecoin 交易的主导区块链[3]，但它也是加密货币中一个关键的非投机用例的承载地：去中心化物理基础设施网络 (DePIN)。
什么是 DePIN？
DePIN 代表着一个独特的新兴领域：将区块链与现实世界连接起来。这些物理系统包括热点设备、无线路由器、物理物联网 (IoT) 传感器、汽车行车记录仪和 GPU，可满足互联网连接和计算资源等需求。这些设备通过网络提供价值，以换取加密代币奖励。与依赖电信提供商和数据中心等公司的传统模式不同，DePIN 是去中心化的，将所有权和管理权分散在不同的独立参与者身上。在 Grayscale Research 框架中，DePIN 资产属于公用事业和服务加密部门，作为在以太坊或 Solana 等智能合约区块链上运行的应用层协议。
DePIN 投资展望
由于 DePIN 将物理节点分布在不同的参与者之间，这有助于消除单点故障并增强基础设施的弹性、效率和可持续性。通过这种方式，DePIN 可以促进创新、促进公平并提供更大的灵活性，同时降低运营成本。总之，与传统的集中式模型相比，DePIN 可能具有几个关键优势：
- 消除了对集中中介机构的需求
- 减少单点故障，提高响应快速需求的能力
- 消除了管理成本，有时还能降低消费者的价格
- 协调所有参与者（包括资源供应商和消费者）之间的激励机制
由于这些优势，DePIN 与资本要求高、进入门槛高、垄断动态和资源利用不足的行业特别相关。DePIN 模型与互联网连接、数据存储和用于 AI 开发的计算硬件等领域特别相关。这些行业价值数万亿美元，包括一些世界上最大的公司，从 AT&T 到亚马逊 (AWS) 和 Nvidia。
因此，我们认为机会很大；如果 DePIN 占据这些市场的一小部分，潜在影响可能是巨大的。Grayscale Research 认为这种结果是可行的，因为 1) DePIN 提供了比传统替代方案更高效的商业模式，2) 已经有 DePIN 成功利用加密激励措施大规模引导网络供应的例子。
今天，我们认为 Solana 是获得这一早期和不断增长的主题投资机会的最佳方式，作为 DePIN 的首选区块链（稍后会详细介绍）。然而，我们也相信几个 DePIN 项目已经展示了令人印象深刻的采用水平，并正在成为潜在的类别赢家。
DePIN 的现状
DePIN 资产的用例范围广泛，包括无线连接和物联网 (Helium)、地理空间数据收集 (Hivemapper)、去中心化视频流 (Render) 以及与 AI 相关的用例，如计算网络 (Akash)。如今，与 AI 相关的 DePIN 项目在市值上占据主导地位（图 1）。在以下部分中，我们将重点介绍其中一些新兴用例和项目。
图 1：人工智能相关的 DePIN 项目按市值占据主导地位
Helium — 无线连接和物联网
总部位于 Solana 的 Helium 是 DePIN 的早期先驱之一，也是现实世界加密货币使用的典型例子。Helium 使个人能够将其未使用的网络容量货币化以换取代币奖励 (HNT)，从而创建一个去中心化的热点网络。用户通过这个热点网络以比传统替代方案便宜得多的价格访问互联网连接。Helium 目前拥有超过 129,000 名移动用户，提供每月 30 美元的无限流量套餐——远低于美国每月 144 美元的平均水平。[4] 值得注意的是，Helium 最近宣布了其免费移动套餐，数据、短信和通话时间有限。[5]
Helium 还与 T-Mobile 等电信提供商合作。通过这种合作关系，T-Mobile 用户可以在高流量区域无缝访问 Helium 的无线连接，从而减少拥堵并降低成本。T-Mobile 根据使用情况向 Helium 网络付费，对 HNT 的供应产生通货紧缩影响。在很大程度上得益于企业的努力，Helium 已为大约 45 万人提供了无线互联网接入，并在 2025 年下半年实现了整体网络使用量的增加（图表 2）。[6]
除了移动连接之外，Helium 还支持物联网设备，允许传感器通过其分散式网络以比传统 Wi-Fi 解决方案更低的成本传输数据。专注于物联网解决方案的类似 DePIN 项目包括 Geodnet、Hivemapper 和 NATIX，它们使用汽车或家中的物联网传感器来收集实时地理空间数据。这些数据对于当今的导航服务非常有价值，可用于提高自动驾驶汽车和机器人等人工智能系统的精度。尤其是 Geodnet，其 2025 年 1 月的年化网络费收入增长惊人，达到 300 万美元（同比增长约 518%）。[7]
Grayscale Research 认为，如果 Helium 能够 1) 继续在当前与 T-Mobile 和 Telefonica 等合作伙伴的合作中扩大其使用量和地理覆盖范围；2) 通过其新的免费移动计划获得更广泛的消费者认可，那么它的机会可能很有意义。
图 2：到 2024 年下半年，Helium 网络使用量将增加
数据抓取——Grass
DePIN 与 AI 用例有很大的重叠；其中一个例子就是数据采集。大型语言模型 (LLM) 需要大量高质量数据。OpenAI 和 Gemini 等现有 AI 服务分别通过 Bing 和 Google 持续访问实时和多模式数据，因此比竞争对手具有显著优势。Grass 旨在通过启用由代币激励驱动的新数据采集模型来创造公平的竞争环境。
通过一个简单的桌面应用程序，Grass 允许任何人共享他们未使用的互联网带宽以换取 GRASS 代币。此带宽用于抓取在线数据，然后将其出售给 AI 公司和开发人员进行模型训练。因此，Grass 网络上的个人可以将他们的带宽货币化，而 AI 公司可以访问原本会被困在孤岛中的数据。
Grass 是 DePIN 成功案例之一，它利用代币激励来引导供应，将其贡献者基础扩大到 190 个国家 / 地区的 250 万个节点，比任何其他 DePIN 项目都要多。[8]由于拥有如此多的带宽，Grass 已经抓取了 YouTube 20% 的数据，总共超过 7000 TB 的数据（图表 3）。Grass 网络目前为 Laion 和 Ontocord 等 AI 实验室提供数据，如果能与一些较大的 AI 实验室合作，可能会有巨大的上升空间。
该主题的竞争对手包括 Masa，它为 Bittensor 生态系统提供类似的去中心化数据抓取服务。
图表 3：自去年 11 月以来 Grass 抓取的数据总量
人工智能模型训练——Prime Intellect 及其他
人工智能公司获得高质量数据后，就可以使用这些数据来训练 LLM（大型语言模型）。DePIN 最早的用例之一（但可能仍然是最有前途的用例之一）是去中心化训练。
人工智能模型训练需要巨大的计算能力，通常集中在中心化数据中心。DePIN 正在改变这一现状。通过在全球 GPU 网络上分配工作负载，这些项目解锁了去中心化训练。去年 11 月，Prime Intellect 成功地在五个国家和三大洲的 1 万亿个代币上训练了一个 100 亿参数的语言模型。[9] Prime Intellect 使用他们的 DiLoCo 框架实现了这一点，该框架通过显著减少通信要求，实现了跨松散连接设备的高效训练。[10] 竞争对手包括 Nous Research，该公司建立了 Hermes 开源模型，最近选择 Solana 作为其区块链。另一个新兴参与者是 Flock.io (FLOCK)，它使 Animoca Brands 和 GSR 等金融公司以及医疗公司能够以隐私保护的方式训练人工智能模型。虽然 Prime Intellect 和 Nous Research 尚未推出代币，但 Grayscale Research 认为其中一些分散的训练协议可以降低成本并改善人工智能开发人员的访问权限。
人工智能模型推理 — Akash
一旦 LLM 经过训练，它就可以被聊天机器人等消费者应用程序查询（例如 ChatGPT）。每次用户向 ChatGPT 提问时，都会产生与生成输出相关的推理成本。这个推理过程需要复杂的 GPU 硬件（如 NVIDIA H100）来执行必要的计算。这些需求旺盛的资源通常以高价和长期合同出售，这使得初创公司、研究人员或没有大量资金的组织难以负担得起。同时，许多拥有这些 GPU 的数据中心的未充分利用容量高达 30%。[11]
Akash 是一个去中心化的云计算 GPU 租赁市场。它使 GPU 供应商能够将闲置供应货币化，并使消费者能够在灵活的时间段内访问高性能 GPU，而且成本通常低于其他选择。
Akash 的 GPU 租赁数量从 2024 年 11 月之前的不到 200 个增加到 2025 年 1 月的 600 多个，其中包括 398 个 NVIDIA H100。[12]因此，Akash 在今年 1 月将网络费用收入增加到年化 460 万美元（图表 4）。[13] brev.dev（被 Nvidia 收购）、Venice.ai、ElizaOS（原名 ai16z）和 UT Austin 均使用 Akash GPU。[14] 尽管 Akash 和类似的去中心化推理平台可能不会与主要云提供商直接竞争，但它们有机会在为初创公司、去中心化 AI 项目、独立研究人员和大学提供服务时抢占市场份额。提供类似服务的 Akash 竞争对手包括 io.net、Nosana 和 Hyperbolic。
图 4：2024 年 11 月 Akash 费用收入和 GPU 租赁的增长加速
目前市值最大的 DePIN 资产是 Bittensor（图 5），这是一个我们之前深入介绍过的 AI 相关平台。作为「AI 互联网」的平台，它托管着专门执行数据抓取和模型推理计算等任务的子网（前面提到的两个用例）。每个子网在更广泛的 Bittensor 生态系统中都充当独立实体，而 Bittensor 生态系统的运作方式类似于一个相互连接的 DePIN 网络。2 月 13 日，Bittensor 经历了一次名为「动态 TAO」的重大升级，首次使单个子网具有可投资性。
图表 5：按类别、区块链和市值划分的 DePIN 示例
Solana 作为领先的 DePIN 区块链
虽然许多 DePIN 项目选择构建自己的独立第 1 层区块链（「应用链」），但 Solana 已成为 DePIN 应用程序的主要区块链。按市值计算，Solana 是领先的 DePIN 区块链，也是许多顶级 DePIN 项目的首选区块链（图 6）。一个值得注意的例子是 Helium，它最初建立在自己的第 1 层上，然后转移到 Solana。同样，视频转码网络 Render 和按市值计算的较大 DePIN 资产之一，于 2024 年从以太坊迁移到 Solana。在 Solana 上构建的其他 DePIN 项目包括 Grass、Hivemapper、io.net、Nosana 等。
Grayscale Research 认为 Solana 是首选的 DePIN 链，原因有几个。首先，Solana 是一条快速且低成本的链，允许 DePIN 项目转移价值并以高效的方式为供应商和消费者运营。其次，在 BASE 和 SUI 等高吞吐量和低成本链中，Solana 提供了最大的网络安全性、流动性和历史记录。最后，通过构建在 Solana 而不是独立的第 1 层应用链上，DePIN 项目开发人员可以专注于他们在应用层的核心竞争力，而无需为扩展以及基础设施级工具和维护分配资源。
图 6：按市值计算，Solana 是 DePIN 的领先区块链
结论
DePIN 可能代表区块链技术的一个有前途的前沿，为全球资源配置提供创新解决方案。虽然有些人可能声称加密行业仅限于投机或金融用例，但许多 DePIN 项目提供了令人信服的相反证据。
大多数 DePIN 项目都不到五年，但有些项目已经显示出令人鼓舞的采用迹象，包括与世界上一些最大的组织合作并为其提供服务（例如，通过 brev.dev 与 T-Mobile 和 Nvidia 合作）。因此，我们对某些用例特别兴奋，包括互联网连接、去中心化培训以及收集社交数据或现实世界物理视频数据用于 AI 培训的网络。此外，DePIN 未来的潜在增长可能会为 Solana 创造增量顺风。作为领先的 DePIN 区块链，Solana 提供了这些项目蓬勃发展所需的速度、成本效益和安全性。
最终，我们相信 DePIN 可能代表一个引人注目的投资机会。对早期、高 beta DePIN 投资感兴趣的投资者可以考虑 Helium 或 Bittensor，分别用于无线 / 物联网和人工智能投资。对于那些更倾向于持有大盘股期权的人来说，我们认为 Solana 是与 DePIN 一起成长的首选投资选择。
名词索引
物联网 (IoT)：物联网 (IoT) 是指嵌入了传感器、软件和连接功能的互连物理设备、车辆、电器和其他对象的网络，使它们能够通过互联网收集和交换数据。
DePIN：使用区块链和代币奖励激励个人贡献物理基础设施资源的去中心化物理基础设施网络。
区块链：一种分布式数字账本，以透明和防篡改的方式安全地跨计算机网络存储记录。
Helium：一种区块链网络，旨在使用独特的覆盖率证明共识机制促进全球物联网设备的无线通信。
Render：Render Network 原生的实用代币，允许用户共享 GPU 能力来渲染视觉项目。
Grass：Solana 区块链上的一种协议，允许用户共享未使用的互联网带宽以进行网络数据收集，支持 AI 开发。
Solana：一种加密计算平台，旨在实现高交易速度而不牺牲去中心化，使用「历史证明」机制等创新方法。
去中心化人工智能：在去中心化网络中集成人工智能算法和流程，通常利用区块链技术来促进透明度、安全性和协作
数据抓取：一种计算机程序从另一个程序的可读输出中提取数据的技术。
Bittensor：一种连接人工智能和区块链的平台，允许用户创建或参与基于竞争的市场（称为子网）
Memecoin：一种为娱乐或喜剧目的而创建的加密货币，通常基于模因或幽默，而不是严肃的技术开发。
以太坊：具有智能合约功能的去中心化区块链平台，使用以太币（ETH）作为其原生加密货币。
数据存储：在去中心化网络的背景下，数据被加密并存储在由共享额外磁盘空间的个人或组织运行的多个位置或节点上的系统。
计算硬件：组成计算机系统的物理组件和设备，使其能够执行各种任务并运行软件。
地理空间数据收集：组成计算机系统的物理组件和设备，使其能够执行各种任务并运行软件。
去中心化视频流：使用区块链技术在对等网络中的多个节点之间分发内容存储和流媒体的视频平台，降低审查风险并增强隐私。
Akash：一个去中心化的云计算市场，将闲置的计算处理能力集中并重新分配给需要它的客户，使用 AKT 作为其原生实用程序和治理代币。
市值：加密货币的总价值，通过将流通中的硬币总数乘以单个硬币的当前价格计算得出。
LLM：大型语言模型，一种先进的人工智能系统，经过大量文本数据训练，可以理解和生成类似人类的文本。
代币奖励：以加密货币代币的形式向区块链网络中的参与者提供奖励，以表彰他们的贡献或活动。
注释
[1] Artemis, Grayscale Investments, data as of Feb 18, 2025.
[2] Artemis, Grayscale Investments, data as of Feb 18, 2025.
[3] Artemis, as of Feb 18, 2025
[4] Blockworks
[5] Blockworks
[6] Messari
[7] Artemis, data as of Feb 18, 2025.
[8] Messari
[9] Prime Intellect
[10] Prime Intellect
[11] CBRE
[12] Akash Network
[13] Artemis
[14] Akash Network
