撰文：RDA 研究院
国际货币基金组织（IMF）在 2026 年 4 月发布的《Tokenized Finance》中，将代币化放进「金融架构的结构性变化」框架，讨论重点落在结算、流动性和系统性风险等更底层的金融运行环节。报告同时指出，当前最有分量的变化，正发生在受监管金融体系内部，包括银行、资产管理机构和金融市场基础设施。这份报告的重要性，在于它抬高了代币化的讨论层级——从资产上链、产品创新，推进到金融市场交收、流动性组织、合规与风险管理的底层重构。
IMF 为何在此时强调「市场架构变迁」
报告最值得重视的地方，首先在于它调整了代币化的分析框架。
从前的讨论，更多集中在资产数字化表达、发行效率提升和流通方式变化；这一次，IMF 把代币化放进了金融市场运行机制的层面来讨论。
这类表述变化，往往会影响市场对趋势的理解方式。
当讨论框架从「资产品类创新」走向「市场架构变迁」，行业观察重点也会随之变化。接下来更值得关注的，不再只是哪些资产继续上链、哪些产品继续扩容，而是金融体系中哪些基础环节会率先发生重组。
IMF 点出的三项关键能力，也构成了这次定调的技术基础：许可型共享账本、可编程金融资产、基于智能合约的风险管理。
这些能力叠加之后，资产、资金、规则和部分风险控制逻辑，有机会被放进同一套系统中处理。原本分散在多个机构、多个系统、多个时点完成的金融流程，也开始具备重新整合的条件。
这次表态最重要的地方，在于代币化的讨论层级已经上移。
代币化为何超出「资产上链」框架
「资产上链」仍然是代币化最直观的一层表现，但这一表述已经不足以概括当前阶段的变化。
IMF 把代币化定义为金融架构变化，原因就在于它影响的范围已经延伸到结算、流动性、合规和风险管理。
先看结算
传统金融中的一笔交易，通常要经过交易、确认、清算、结算、托管、对账等多个环节，不同机构、不同系统、不同时间安排之间会形成天然摩擦。代币化体系下，资产和资金可以在更统一的账本环境中完成交收，结算逻辑开始接近原子化、同步化和可编程化。IMF 把结算放在核心位置，本身就说明结算变化是代币化进入基础设施层的重要起点。
再看流动性
结算逻辑一旦变化，资金在系统中的停留方式、调拨方式和使用方式也会随之变化。抵押、补保证金、资产转换和资金划拨这些动作，未来都有可能更连续、更自动化。对机构而言，这会影响结算管理、资本效率和市场运行节奏。IMF 将流动性与结算并列讨论，反映的正是这层关系。
进一步看，变化已经触及合规和风险管理
只要规则能够嵌入资产和交易流程，合规检查、触发条件和执行逻辑就不再完全依赖交易后的人工处理。代码、规则和流程之间的边界会变得更紧。代币化在这一阶段所对应的，已经接近金融流程的可编程化。
代币化走到今天，真正被改写的，已经不只是资产表达方式，而是金融市场的运行逻辑。
IMF 这次释放了哪些关键信号
代币化正在进入主流金融体系内部
IMF 特别强调，最有影响力的变化正发生在受监管金融体系内部。
银行、资产管理机构和金融市场基础设施，已经成为这一轮代币化推进中的关键角色。这个判断说明，代币化正在进入主流金融体系的制度和基础设施讨论范围。
围绕这一点，接下来更有分量的竞争，也会越来越落在「谁能进入受监管体系」「谁能接住机构级资金和机构级流程」这些问题上。代币化正在走出早期产品竞争阶段，进入制度与系统能力竞争阶段。
行业竞争重点正从资产发行转向基础设施控制
如果代币化的变化已经进入结算、流动性和系统运行层，那么未来更重要的竞争焦点自然会变化。
资产发行本身仍然重要，但它已经无法覆盖全部核心能力。结算层、账本层、合规接口、规则嵌入能力、与现有金融系统衔接的能力，会越来越接近新的壁垒。
这一点对 RWA 和数字资产行业尤其关键。
单纯把资产做成 token，已经很难构成长期优势。谁能够把资产、资金、规则和交收放进同一套可运行结构中，谁就更接近下一阶段的主动权。资产端的创新价值仍然存在，系统层的控制能力正在抬升。
风险治理重点正从技术问题转向系统问题
IMF 在报告中提出了三个值得重点关注的风险方向：速度、集中度、碎片化。
这组判断说明，代币化的风险治理已经进入更系统的层面。金融系统会不会在更高效率的基础设施中，出现更快的风险传导和更复杂的系统耦合，正在成为核心问题。
传统金融里，结算时滞、营业时间、人工审核、分层中介，虽然带来效率损耗，也承担了一部分缓冲作用。代币化体系在压缩这些缓冲的同时，也会提高系统对速度、规则设计和互联结构的敏感度。自动化清算、连续结算、规则触发和跨平台联动，一旦放进高频环境，风险传播速度也会显著提升。代币化带来的挑战，不只来自新增风险，也来自旧有缓冲机制被压缩之后，系统如何重新获得稳定性。
行业竞争为何转向基础设施层
从行业演进角度看，代币化进入这个阶段之后，竞争逻辑已经开始变化。
过去更容易被放大的，是资产端能力、发行能力和流通叙事；接下来更有分量的能力，会越来越多地落在结算、合规接口、系统连接和制度兼容性上。
这一变化会直接影响金融机构、平台方和创业公司的能力模型。
银行、券商、资管、托管人、交易平台和技术基础设施提供方，未来会围绕新的系统边界重新分工。一部分传统中介功能会被压缩，一部分基础设施能力会被放大。所有权记录、合规检查、交收执行、风险触发、流程协调，这些功能未来都有可能出现迁移。最先变化的通常是功能结构，机构组织层面的变化往往会稍慢一步。
下一阶段的核心分野，可能不会只出现在谁拥有更多资产资源，而会更多出现在谁能把资产、资金、合规和交收组织成一套系统能力。
谁能掌握结算层，谁能掌握合规接口，谁能把资产、资金和规则更顺畅地放进同一套可运行体系里，谁就更有机会获得下一阶段的话语权。对行业而言，这是一种很明显的竞争维度升级。行业竞争的重点，正在从资产品类创新，延伸到基础设施能力与制度协同能力。
代币化为何最终回到制度信任
IMF 在报告最后提出了几项关键锚点：清晰的政策框架、安全的结算资产、代码治理的稳健性、法律确定性和国际协调。
这些内容放在一起看，最终会回到同一个问题：这套新结构能否被信任、被执行、被追责。
主流金融体系接纳一种新架构，看的从来不只是它是否更快，也包括它是否更清晰、是否更可执行、是否能在压力环境中保持稳定。
清晰的法律归属、安全的结算资产、稳健的代码治理和跨境协调机制，都会决定代币化金融能否从试验性安排走向主流程。随着代币化进入更深层的基础设施竞争，规则、法律和制度可信度的重要性还会继续上升。
代币化能否进入主流金融体系，最终仍要落在制度信任上。
真正变化的，已经是讨论层级
IMF 这次对代币化金融的定调，最值得重视的地方，落在讨论层级的变化。
代币化正在从「资产品类创新」走向「金融架构重组」，市场接下来更值得观察的，也不只是代币化资产规模增长有多快。结算逻辑会怎样变化，流动性如何被重新组织，中介功能如何发生迁移，系统风险如何被重新定义，哪些参与者能够率先形成可被市场接受、可被监管承接、可被主流金融体系纳入的基础设施样板，这些问题会更接近下一阶段的核心。
IMF 这次释放的信号，并不局限于一个新趋势的出现，它更接近于一场金融基础设施重构已经开始进入主流程。
