撰文：陀螺财经
2025 的钟声敲响，市场却似乎进入了垃圾时间。
就连比特币也没想到，10 万美元成为了牛熊的评判标准。本以为周一比特币站上 10 万美元是下一上涨波段的开始，未料到还未蹦跶两天，比特币就开始力竭，在周二的美国交易时段，盘中最低点触及 92600 美元，两天内较周一 102000 美元以上的高点下跌近 10%，现报 94212 美元。
比特币隔岸观火，山寨币缴械投降。ETH 回到 3300 美元，SOL 来到 200 美元下方，山寨币板块普跌 10%，ADA、RNDR 、Aptos 等机构代币领跌。就连美股市场也被波及，TeraWulf 、Bit Digital 、Bitdeer 、IREN 和 Hut 8 等头部矿企股价也下挫 5-8%。
尽管下跌幅度尚且可控，但由于比特币低点已然接近年前价格，市场情绪也在高涨中退潮，丝绸之路出售一事也再给市场泼一盆冷水，场内议论纷纷，甚至出现多位分析师认为比特币将在特朗普就职演讲前跌至 7 万美元。例如分析师 Ali Martinez 就表示，BTC 关键支撑区域目前在 97041 美元至 93806 美元之间徘徊。他认为，如果比特币不能满足这一需求，则会大幅下跌至 70085 美元。
若要看该预言是否成真，先要分析本轮下跌的原因。
市场普遍认为周二发布的宏观数据是本次下跌的导火索。美国劳工统计局公布报告显示，美国 11 月 JOLTS 职位空缺突破 800 万大关，大幅超预期，超过了媒体调查的所有经济学家的估计，创下六个月新高。本次 JOLTS 数据主要受商业服务业增长的推动，而其他行业对工人的需求则喜忧参半。
美国 11 月 JOLTS 职位空缺 809.8 万人，预期 774 万人，10 月前值从 774.4 万人上修至 780 万人。11 月的职位空缺延续了 10 月的反弹态势。而就在 9 月，JOLTS 职位空缺曾意外大跌，创下三年多新低，引发了衰退恐慌。
与 JOLTS 同时发布的还有美国 ISM 服务业 PMI。ISM 服务业指数在 12 月录得 54.1，高于市场预期的 53.3 以及此前的 52.1。这一增长主要得益于服务价格支付分项指数的显著上涨，从 11 月的 58.2 跳升至 64.4，达到了 2023 年 2 月以来的最高水平。
整体来看，宏观数据可以用亮眼来形容，但就是这样亮眼的数据，反而导致了市场的下跌。市场普遍认为，由于宏观数据支撑力强，美联储极有可能继续保持鹰派立场，因此需对降息路径进行重定价。换而言之，宏观环境转好，自然就不必再拉闸放水，但对风险资产的流动性冲击则难以避免。数据发布后，交易员不再全面押注美联储将于 7 月之前降息，标普 500、纳指纷纷下跌，与之对比的是飙升的美国 10 年期国债收益率与美元指数。
无独有偶，今日美联储公布去年 12 月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要，内容与上月基本一致，明确降息将变得更为谨慎。委员会成员预计，2025 年的降息步伐将显著放缓，预计全年仅降息 75 个基点。
宏观是关键背景，但语不惊人死不休的特朗普也进一步催生资本的避险情绪。
就在昨日，据美国有线电视新闻网报道，四名消息人士透露，美国候任总统特朗普正考虑宣布「国家经济紧急状态」，从而为其对盟友和竞争对手普遍征收大量关税提供法律依据。报道表示，美国进入「国家经济紧急状态」后，特朗普将被允许利用《国际经济紧急权力法》（IEEPA）制定一个新的关税计划，IEEPA 单方面授权美国总统可以在相关国家紧急状态期间管理进口。
在往前的 1 月 7 日，在佛罗里达州海湖庄园长达 70 分钟的新闻发布会上，特朗普更是出格言论频发，不仅称「要通过经济手段」让加拿大成为美国第 51 个州，不排除使用武力夺取巴拿马运河和格陵兰岛，还承诺要将墨西哥湾更名为「美国湾」。中东问题也不能放过，其强调，如果哈马斯不在他上任前释放以色列人质，「中东地区将陷入一片混乱」。如此张狂的言语成功在新闻发布会后引来加拿大、丹麦等国的舆论围攻，也让市场对于全球经济走势表示担忧。
出于宏观降息与关税影响的不确定性，市场避险情绪凸显，美国三大股指震荡走弱，美元指数直线拉涨，非美货币纷纷跳水。加密市场，自然也难以幸免。代表机构资金的 ETF 也表现了该点，1 月 8 日，美国比特币现货 ETF 单日净流出 5.83 亿美元，以太坊现货 ETF 单日净流出 1.59 亿美元，资金均有流出趋势。
另一雪上加霜的事件是今日早上，DB News 表示，据一位官员描述，美国司法部已获准清算 Silk Road（丝绸之路）案中扣押的 69370 枚 BTC，总价值约 65 亿美元。传闻并非空穴来风，早在 12 月 3 日，美国政府就将价值近 20 亿美元、与 SilkRoad 相关的 19800 枚比特币转至 Coinbase Prime，当时市场就解读为政府的出售准备。预期抛压的增大让市场恐慌加剧，BTC 短时跌超 1%，再次触及 9.4 万美元下方。
尽管恐慌不减，但从现阶段来看，距离特朗普正式宣誓与就职演讲还有不到 10 天，而 2 月又正是财报季，市场前景看好仍相对大于利空。而从消息面来看，利好信息面也仍有支撑。
2025 年交易主线与关键节点，图片来源：中金
一是 Coinbase 与 SEC 的诉讼迎来转机。美国纽约南区地方法院批准了 Coinbase 的非正审上诉动议，其可以向第二巡回法院针对 SEC 的指控提出上诉，在此期间，该案暂时暂停。原因是，法官认为加密货币的合法性在全国不同法院中存在分歧，因此需对这一合法性进行裁定。若第二巡回法院同意审理，联邦将有机会解决 SEC 对数字资产的法定权力范围这一控制性法律问题。值得注意的是，由于这是在诉讼中途的上诉，因此会大大增加案件驳回的可能性，届时 SEC 将面临非常被动的局面。而若上诉成功，SEC 对于 Coinbase 上线币种证券属性的问题或许也会迎刃而解，山寨币 ETF 将有望得以推进。
二是曾力争成为加密最高监管机构的 CTFC 主席辞职，但其在最后一次公开演讲中仍表示对于加密监管的积极情绪，且特朗普团队已然开始物色对加密货币友好的继任主席人选，现任 CFTC 委员 Summer Mersinger、a16z 加密政策主管兼前 CFTC 委员 Brian Quintenz，以及 Kraken 的首席法务官 Marco Santori 都在考虑中。可以看出，特朗普团队对于加密监管的解绑存在高度统一的共识。
在此背景下，对于比特币的后市走势，巨鲸们的态度可谓相当积极，捡漏与抄底成为了巨鲸的普遍操作。
@Phyrex_Ni 整理的数据显示，恐慌情绪在小额持有者中表现明显，在近两日下跌的过程中持仓小于 10 枚 BTC 的投资者有明显的减持趋势，交易所持有量也持续下降，但大额持有者相对信心充足，大于 10 枚 BTC 的投资者反而有明显的增持趋势。
Blocktrends 研究主管 Cauê Oliveira 证实了这一数据，其表示 2024 年底，机构投资者抛售了大量比特币，但目前又开始以低于 10 万美元的价格开始收购。在 12 月 21 日之后的一周内，持有 1,000 至 10,000 BTC 的钱包抛售了 79,000 BTC，但在近期，该群体又在比特币价格低于 95000 美元时进行囤积。
至于带来恐慌的丝绸之路，影响也未必有预期之大。首先，特朗普曾公开承诺当选后美国政府不会出售任何一枚比特币，此举无疑有打脸倾向，后续或有所反转。即便确认可出售，从时间上考虑，也并非一蹴而就，可能需要数月的审批流程。其次，为实现利益最大化，大额出售通常采取场外收购的方式，对价格的影响也相对可控。此外，就算是一次性入市，以当前的流动性计入，也不过一周多的时间，不必引发恐慌。CryptoQuant CEO Ki Young Ju 就表示「根据已实现市值计算，去年有 3790 亿美元进入市场，每天约 10 亿美元的流动性。美国政府出售的 65 亿美元（比特币）可能在一周内就被吸收。」
因此，也有机构非常乐观，认为抛压造成的下跌是买入机会。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 针对丝绸之路进入市场一事发文称，「钻石手已准备好抄底。」
整体而言，虽然情绪有所回落，也确有恐慌存在，但在机构与巨鲸的抄底加持下，加密市场即便下挫，也大概率不会迎来雪崩行情。当前比特币的筑底集中区仍在 9.5 万美元左右，价格也多围绕以此为基准，大跌幅或回到 9 万美元下方震荡，但 7-8 万美元实现概率较小。
除了特朗普施政的持续关注外，市场的下一重要观察事件在于本周五晚公布的美国 12 月非农就业报告。尽管周三的 ADP「小非农」数据低于预期给市场稍稍松了一口气，但大非农经常与 ADP 出现较大差异，而非农数据又是美联储政策决定的关键因素之一，因此是市场焦点所在，不及预期的就业市场或会让美联储再次转鸽。
目前，市场普遍预计，美国 12 月非农就业新增人口将放缓至 15.3 万人，失业率将保持在 4.2%。
