撰文：仙壤
11 月 14 日，Lighter、Aster、Helix 团队成员联合发起了一次线上圆桌，就链上永续合约市场的未来格局进行了探讨，期间嘉宾们谈到了不同 PerpDEX 的经营思路、彼此特点与未来布局，也对 Perp 市场的发展进行了展望。本文是此次圆桌的文字版记录，干货较多，推荐大家阅读转发。
主持人：今天晚上我们要交流一个非常重要的话题，就是 PerpDEX 的经营思路与未来格局。我们会聚焦几个核心话题，比如目前 PerpDEX 赛道的结构性困境、链上 Perp 以及链上金融跟现实市场之间的映射逻辑怎么做。另外我们还要讨论各个项目方如何解决用户增长、流动性以及长期的用户留存问题。
今天的嘉宾有：
1. Ken—Helix 核心贡献者
2. Amber—Aster BD 负责人
3. Mr.block—Lighter 核心贡献者
进入到今天的第一个话题：链上 PerpDEX 最难被竞争对手复制的核心优势是什么？为什么？
Amber——Aster BD 负责人:
这个问题非常有趣。如果从 PerpDex 的产品本质来看，大家其实都在做交易基础设施，流动性无疑是最关键的一环。所谓 PerpDEX 的优势，核心无非是交易的丝滑度以及流动性池的深度。对于 Aster 而言，我们希望在几个方面脱颖而出。
第一，我们采用了订单簿和全链上的交易模型，用户可以根据自身需求进行选择——你想像专业交易员一样执行复杂的策略，还是想轻松地进行简单操作？
对于后者，他们就可以用 Aster 提供的最高 1001 倍杠杆、操作简易的交易模式。这就是我们的第一个特色机制：提供两种交易模型，让用户依据自己想要的体验来选择合适的产品。
第二，我们在隐私方面布局较早。我们推出了名为「隐藏订单」的功能，对于许多大户来说非常实用，如果他们不希望自己的订单信息被完全公开，就可以使用隐藏订单。
当然，目前隐藏订单尚未完全发挥潜力，因为我们自己的公链还未正式推出。接下来的重要方向是推出专为订单簿服务的独立公链 。届时，交易信息将在透明和可审查的同时兼具隐私性。无论是大户还是普通用户，如果不想让仓位或订单信息被他人一览无余，就可以在保护隐私的前提下交易，同时整个系统依然具备数据可审查性。
因此，允许用户在隐私环境下进行交易，是目前看来，Aster 与其他 PerpDEX 相比较为显著的差异点和优势所在。
区块先生 Chris——Lighter 核心贡献者：
如果只讲技术差异，每家都有独特的地方，比如刚才提到的 dark pool。但我认为，最核心的是看每个项目的「DNA」。Aster 的 DNA 就是 Binance，如果没有 Binance，Aster 不会像今天这么大；
Hyperliquid 的 DNA 就是支持它的社区；而 Lighter 的 DNA， 则是 Peter Thiel 的 Founders Fund 与 Ribbit Capital ，还包括 Haun Ventures 与 Robinhood 。
因此，散户在选择要参与哪个 PerpDex 时，除了产品本身，最主要的就是看它的 DNA，DNA 也是这三家 DEX 之间最大的差异。
另一个重大差异在于，是否发行了 Token。目前核心玩家中还没发币的就是 Edgex 和 Lighter。所以，散户在选择「挖矿」目标时，会倾向于尚未发币的平台。现在的交易量数据也可能虚高，因为大家正疯狂刷量。
相比之下，Aster 和 Hyperliquid 的数据更真实一些，因为它们已经经历过交易挖矿和发币的阶段了。所以，真要预测最后谁能胜出，我觉得还要等到明年六七月，结合市场周期的变化才能看得清楚。
我亲身经历了整个 DeFi Summer，目睹了当时所有 DEX 的竞争，包括 Uniswap 和 Balancer 还有 Curve，以及众多的 Uniswap 分叉项目，比如 Pancakeswap 等等。我感觉现在 PerpDex 的竞争格局，就像当年的 DeFi Summer 一样。Hyperliquid 成功了，所有人都想跟进。
如果当初 Hyperliquid 没有成功，反而是 Polymarket 做起来了，那今天在座的各位可能就不是在做 PerpDex，而是在做预测市场了。所以，这再次说明了天时、地利、人和的重要性。
Ken——Helix核心贡献者：
我是 Helix 的核心贡献者，而 Helix 是部署在 Injective 链上的 PerpDEX。
回到前面的问题本身，如果要说 Helix 最难以被复制的核心优势，我认为关键在于，Helix 并非一个简简单单的永续合约 DEX，而是构建在 Injective 这条高性能+模块化的公链之上。在 Helix 上，除了加密货币外，股票、大宗商品、外汇，各类 RWA 资产都可以在 Helix 上交易，这是真正意义上的多资产统一交易体验。
更进一步，Helix 还借助 Injective 的 RWA 模块，支持多种创新型金融衍生品的上线。例如，近期我们已开放包括 OpenAI、SpaceX 在内的 Pre-IPO 及私募市场相关交易敞口。这在目前的链上交易平台中基本独一无二，即便在部分中心化平台体系中，这类产品也属稀缺。Helix 正好填补了这一空白。
相比之下，其他的 DEX 或者交易平台可能仍聚焦于单一的垂直赛道。要想真正复制 Helix 这样一套系统——既具备中心化交易平台的撮合速度、深度和流动性，又实现全链上透明的多资产交易引擎——不仅在技术上需要依赖高性能区块链作为底层架构，还需采用模块化设计以支持快速迭代和多样资产的灵活上链。
这种将极致交易体验与资产广度深度融合的模式，配合接近 CEX 级别的体验与端到端的透明度，共同构成了 Helix 难以被复制的长期优势，也让我们相信，Helix 有能力引领下一代链上金融体系的演进。
主持人 Moonlight：谢谢三位嘉宾的精彩讨论。我从中看到一个清晰的共识：链上永续合约平台的竞争壁垒，早已不局限于产品功能本身，还包括机制设计、流动性、市场结构，以及持续倾听社区并迭代优化等多重因素构成的综合优势。
接下来我们想深入探讨一个话题。目前各大项目是否已经开始支持 RWA 资产？众所周知，RWA 是这轮周期中非常火热的赛道。您们如何看待 RWA 与在重塑 DeFi 生态版图中所扮演的角色及其重要性？
Ken—Helix：
Helix 目前已支持多种与 RWA 相关的交易市场，涵盖股票、大宗商品、外汇以及其他非加密货币资产。在 Helix 上，股票与商品永续合约是将传统金融市场原生迁移至链上的典型代表。在这些 RWA 市场中，Helix 依然保持了较好的流动性和深度，这也使其成为当前链上少数的多资产交易平台之一。
从 Helix 的视角来看，RWA 赛道具备非常可观的长期发展空间。全球范围内有大量用户希望参交易传统金融标的，但受限于监管或地域限制——例如之前提到的希望交易苹果、特斯拉股票的投资者，或是对 OpenAI、SpaceX 等 Pre-IPO 资产感兴趣的用户。他们都希望通过 RWA 市场参与其中。
还有一个案例是，Helix 在几个月前推出了首个追踪 NVIDIA H 100 显卡租赁价格指数的衍生品市场。这充分体现了 Helix 「将一切资产上链」的理念。我们并不希望 RWA 仅局限于股票，而是希望将其拓展至更多元化的金融衍生品形态。展望未来，我们希望 Helix 能够成为去中心化的大宗商品或外汇交易首选平台。
Amber—Aster：
对于 Aster 的话，我们已经上线了代币化股票，包括苹果、特斯拉在内等多个主流标的，此外还上线了黄金（XAU）等标的。
我们始终在尝试上架更多的传统金融资产，因为对 Aster 而言，它不仅是一个 PerpDEX，更是一个全链上的一站式交易平台。因此，资产多样性至关重要，而 RWA 与正是核心基石。
从我个人角度看，链上股票与 RWA 资产显著降低了用户的交易门槛，一旦这些资产上链，可触达性将大幅提升，资产本身及其所面向的市场都获得了更广阔的流动性。
此外，对于某些特定的 RWA 资产而言，它们本身具备真实的生息能力。这在 DeFi 中尤为重要——也就是我们常说的「真实收益」（real yield）。经历过 DeFi Summer 的用户可能还记得，当时大家疯狂追逐高收益，但后来发现是以透支代币价值为代价的。而像 RWA 这类有实际底层生息支撑的标的，上链后反而能为 DeFi 板块注入真实的收益来源，并有望成为下一阶段 DeFi 的增量资产。
从 Aster 的角度来说，我们一直在积极寻找并推进各类 RWA 资产的接入。同时，我们也非常注重资产上线的合规性与安全性，确保用户交易不会出现任何问题。因此，我们持续探索多样化的 RWA 与股票类资产上架，致力于在稳健中拓展链上金融的边界。
主持人 Moonlight：感谢分享，这确实非常棒！构建一站式交易平台无疑为用户带来了极大的便利。RWA 资产，特别是各位老师提到的美股与黄金，正成为当前 Perp DEX 领域新的流量入口与差异化增长点。接下来我们想深入探讨一个问题：
流动性是所有交易平台的生命线。在当前市场环境下，许多人认为这一轮牛市节奏难以把握。我们想请教各位老师，在吸引并长期留住深度流动性方面，各位有哪些具体的策略或机制可以与现场的听众朋友们分享？
Ken—Helix：
对任何交易平台而言，流动性都是绝对的核心。Helix 的做法是将生态层面的流动性深度与平台自身的流动性机制相结合，构建一套相对完整的体系，从而长期维持深度。
从基础设施层面看，Injective 内置了交易模块 exchange module，而 Helix 在技术上与这一模块深度绑定。该模块自带覆盖全链的订单簿撮合系统，这使 Helix 在流动性匹配方面具备天然的优势。用户在 Helix Markets 上进行交易时，通过与 Injective 的 Exchange 模块交互，可以让所有基于 INJ 的 DeFi 项目共享流动性。
此外，Injective 也在其他方面为流动性提供了激励支持。例如，Helix 直接为 Injective 提供一个「开放流动性计划」，该计划为多个交易平台引入了具备深度、带有程序化周期性激励的流动性。这套机制使 Helix 在不同市场环境下都能维持较高的成交量与紧密点差，即使在市场波动加剧时，也能为交易者提供稳定的交易体验。
在生态流动性之上，Helix 还推出了自有的做市机器人激励机制，旨在奖励那些在维护流动性、稳定性的做市机器人。这些机器人为平台提供了一层相对稳定的算法流动性基础，其行为模式近似于激励了一批小型专业做市商，使他们长期绑定在 Helix 平台上，从而有助于维持整体的健康度。
值得一提的是，普通用户也可以无门槛参与该计划。只需在 Helix 网站或应用中进入「Liquid Pool」的 BOT 页面，持有相应资产，甚至单边资产即可加入，实时赚取激励。
最后，在未来的产品路线图中，Helix 将推出一项重要的流动性升级方案——我们称之为「Mega Vault 财库」。该机制将整合现有各类流动性激励，构建一个更加结构化、透明的奖励体系，强调基于真实贡献与效用的回报。
Amber—Aster：
关于流动性，有一个核心理念：它不能仅靠短期补贴来产生，而需要通过构建健康、正向的市场结构来自然吸引。
我举一个例子：Aster 目前采用订单簿模式，依赖专业的做市商来提供流动性。但这本质上是一个「鸡生蛋、蛋生鸡」的问题——如果没有足够的用户交易量，即便是专业做市商在提供流动性时也会有所顾虑。
因此，我们的核心策略分为几个层面：
第一，通过早期激励启动「飞轮效应」。我们为早期做市商提供流动性激励，帮助他们降低初始成本，从而为用户构建一个基础的流动性环境。当用户因为良好的交易体验被吸引进来，交易量上升，做市商自然会更愿意提供更优的流动性深度，由此形成一个正向循环。
第二，为专业团队提供强大的交易基础设施。我们持续优化原生的 API 接口和各项交易参数，确保与我们合作的做市商能够更高效、更精准地进行报价和铺单，从而为用户提供更深的盘口和更稳定的交易环境。
第三，设计长期的生态绑定与激励体系。我们希望专业的流动性提供者不仅仅是来交易，更能长期留在生态中。这就会与我们即将推出的独立公链相关联——我们将设计机制，让专业的流动性提供方乃至所有的 Token 持有者都能更深地参与生态建设。这实际上完成了一个从「单纯的流动性提供者」到「生态身份绑定者」的转变。一旦实现了这种身份绑定，正如之前区块先生提到的，用户认可了平台的「DNA」，他们就会更长久地留在这里。
最后，虽然我们目前的订单簿流动性仍由专业做市商主导，但由于我们在探索新资产的上线，也在研发一套不完全依赖专业团队的流动性解决方案。大家可以关注我们的官方推特，会尽快将这套新方案推向市场。
主持人 Moonlight：整体来看，PerpDEX 的流动性建设已经明显从早期的短期奖励模式，逐步演进为更加结构化、机制也更完善的系统设计了。接下来，我们想请老师们从产品层面进一步展开：能否再深入介绍一下，未来会推出哪些帮助交易者更方便操作的新功能？例如：
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是否会推出交易机器人，尤其是结合 AI 技术的智能工具？
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有没有计划开发跟单系统或投资组合分析功能？
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在移动端体验上会不会有重大升级？毕竟现在很多用户是「手机族」，长时间坐在电脑前并不方便。
能否请老师们分享一下，接下来会有哪些新功能即将推出？
Ken——Helix：
目前，Helix 正在多个产品方向上同步推进开发，核心目标始终是为交易者提供更完整、更顺畅的交易体验。例如，我们的数据看板、交易机器人集成以及投资组合分析功能，现已成为 Helix 生态中的重要组成部分。我们将持续对这些现有模块进行迭代和优化。
当前，Helix 的重点发展方向之一，是全面提升移动端的体验——这也是主持人刚才提到的。我们注意到，越来越多的用户习惯于随时随地进行交易。因此，我们近期在移动端开发上投入了大量资源，包括优化页面加载与交互速度、简化界面层级，确保即使在手机上，多资产交易场景也能清晰呈现，让用户在小屏幕上也能快速完成开仓、加减仓及各类风控操作。
我们的目标非常明确：用户无需依赖 PC 端，即可在移动端完成所有的仓位管理、市场追踪和订单执行。未来，Helix 还将引入 AI 技术，使平台能够支持更高效的 AI 交易机器人及用户自定义策略，为用户带来不逊于任何中心化交易平台的体验。
总而言之，我们所遵循的首要原则始终一致：让交易者在任何地点、任何设备上，都能享受到高性能、信息密度高且足够便捷的链上交易体验。
Amber——Aster：
首先，我们的移动端应用已经上线，大家现在就可以下载使用。移动端一直是我们重点关注的方向。
其次，我们近期推出了 AI Arena 的 campaign。目前已有不少开发者和团队基于 Aster 构建各类交易工具，尤其在 AI 交易策略备受关注的当下。通过 AI Arena，我们与生态伙伴合作，共同筛选并引入了一批优质的 AI 策略工具，用户现在就可以在 Aster 平台上使用这些智能策略进行交易。我们希望通过这样的合作，持续为交易者引入更多生态中成熟、出色的产品。
第三，在产品层面，重中之重是我们的独立公链。需要说明的是，这条公链并非一个完整的生态公链，而是专为订单簿系统服务而设计的。我们的目标，是在保障链上数据充分透明、可查的前提下，实现媲美中心化交易平台的高性能交易体验。对交易者而言，这意味着您可以在完全掌握自身数据的同时，享受不输于 CEX 的性能与流畅度。这将是我们下一步推进的核心。
主持人 Moonlight：目前每天仍有大量交易者以中心化交易平台为主战场。而正如 Amber 老师特别强调的，如今 PerpDex 的流畅度已经足以媲美 CEX。那么，究竟有哪些理由，促使更广泛的用户转向链上交易，或者至少将一部分资产配置到链上呢？
Ken——Helix：
我认为，对于那些已经习惯使用 CEX 进行高频交易的交易者而言，转向 Helix 或其他去中心化永续合约平台，意味着可以在不牺牲交易体验的前提下，获得完全自托管和透明可查的安全保障。
所有下单、仓位更新及永续合约相关的清算行为，均要在链上公开完成。这一点至关重要，因为它意味着交易过程中不存在「黑箱」式的撮合，也没有看不见的内部对手盘，更无需承担额外风险。过去在一些中心化交易平台或机构中存在的黑天鹅风险——例如提现被单方面冻结、平台因监管或合规问题，亦或运营故障导致服务中断，即便是某些大型平台也曾出现类似情况——对于现货交易或许尚可承受，但对合约交易而言，这类风险是完全不可接受的。
回顾近一年的市场，不难找到相关案例，无论是黑客攻击、或是所谓的「拔网线」，此类案例屡见不鲜。即便部分平台事后提供赔付，其周期也十分漫长，且难以覆盖全部损失。对于永续合约交易者，一次插针事故足以吞噬数月甚至数年积累的利润。
对高频或重度交易者来说，这些风险构成了实实在在的、隐形的对手方风险。链上交易的核心价值，正是通过消除单点信任和单点故障来解决这一问题：用户的资产始终保存在自己控制的钱包中，交易与清算逻辑由智能合约明确定义且公开可验证，平台无法随意更改用户仓位或限制资产提取。
此外，链上生态的空投及其他福利机制，也为交易者提供了在中心化平台难以获得的额外收益。在 Helix 上，用户既能享有透明与自托管的安全保障，也能分享 Helix 乃至整个 Injective 生态成长带来的潜在回报。
我认为，这两方面的结合——媲美 CEX 的交易体验与链上独有的安全和收益机会，正是当前链上交易最具吸引力的优势所在，也是鼓励大家逐步迁移至链上的核心理由与愿景。
Amber——Aster：
刚才 Ken 已经覆盖了许多核心要点，我想在此基础上补充几点：
首先，从 Aster 的角度，我们致力于提供与中心化交易平台几乎无差异的体验。这背后的逻辑很清晰：CEX 的交易流程在用户体验上已高度优化，多数用户也早已习惯。我们所做的，是在不牺牲这种流畅度的前提下，为用户提供一个无需 KYC、一站式的链上交易平台。我们希望用户转向链上时，不必以牺牲交易效率为代价。
其次，用户为何应从中心化转向去中心化？除了无 KYC、资产自托管、自由充提，以及交易透明度这些基础优势之外，还有一个关键点在于，上新资产的速度与灵活性。对中心化交易平台而言，上新资产通常要经过较长的审核流程，流程相对繁琐。而去中心化交易平台则不同——正如我们所见，Uniswap、PancakeSwap 等 DEX 之所以交易量持续增长，越来越多用户开始使用，正是因为它们能够更快地上新资产。
对 Aster 来说也是如此。我们持续探索如何加速新资产的上线流程，甚至在部分资产尚未登陆中心化平台时，就使用户能在我们这里进行交易。这也是越来越多用户开始关注并使用链上永续合约平台的原因之一：你能够更早接触到新兴资产，而越早参与，往往意味着越大的潜在机会。
主持人 Moonlight：在我看来，未来的趋势未必是「链上」或「中心化」二选一，而更可能是两者并行。越来越多的用户会逐步将资金敞口迁移至链上。以我自己为例，刚入圈时也主要使用中心化交易平台，但经历这一轮周期，我开始尝试去中心化平台，体验非常出色，现在已是两者并用。这或许正是 PerpDEX 实现用户增长的一条可行路径。
既然谈到增长路径，就不得不提如何吸引用户。上一轮周期中，不少人通过参与空投实现了可观收益，吸引了大量用户关注，甚至催生了专业的工作室和「撸毛族」。但用户也难免产生疲劳，尤其遇到被「反撸」的情况。
我很好奇，几位老师如何在设计空投机制时，避免只吸引短期撸毛用户，而是真正将奖励和活动转化为长期留存的高质量、高忠诚度用户？
Ken——Helix：
这确实是区块链项目中一个永恒的话题——如何确保空投与激励的公平性。我想从两个方面介绍 Helix 目前在激励设计上的做法。
首先是依托于 Injective 区块链的开放流动性激励计划。任何人只要在 Helix 上通过流动性池机器人提供流动性，即可获得相应的交易激励。根据所支持交易对的活跃度与市场深度，用户可以在 Helix 的流动性奖励看板中实时查看可获得的激励数额。
其次，Helix 也建立了自己的积分体系，但与市场上常见「薅完即走」的模式有本质区别。我们采用多轮次、持续累积的「暗积累」机制，其发放具有几个共同特征：鼓励用户在 Helix 上进行真实交易、保持持续互动，并且即使在某些永续交易仓位被清算的情况下，只要用户在行情波动中持续活跃，仍可获得积分。
对 Helix 而言，真实的参与度远比刻意堆砌的交易量更为重要。因此，我们并未刻意制定过于量化的刷分规则。一旦规则过于直白，就容易引发策略化套利，导致工业化的刷量与变现行为。表面上数据或许亮眼，实则对产品和生态的长期价值构成损害——用户只是在「假装使用产品」，并非真正留存。
在 Helix，我们通过综合评估用户活动与真实交易行为来判断积分计划的有效性，更关注参与质量，而非简单地堆砌 TVL 或交易数据。因此，Helix 的积分体系是围绕真实交易与真实行为设计的，目标是激励、对齐并奖励那些真正的交易者，而非短期套利者。
Amber——Aster：
关于激励设计，Aster 主要关注两个核心层面：行为质量与身份绑定。
首先在行为质量方面，与许多交易平台单纯依赖交易量挖矿的模式不同，我们并不只看重 volume 这一个指标。我们会综合评估多个维度，例如用户是否保持稳定的持仓、是否有连续的交易行为等。本质上，我们是从更立体的角度去观察和认可每一位交易者在平台上的真实参与。行为质量本身，就是我们激励体系的核心依据。
其次，我们强调身份绑定。我们希望构建的是一种价值闭环的激励生态，而非一次性活动。Aster 的目标不仅是借助活动吸引用户，更期望通过我们与社区之间的紧密互动与合作，将用户转化为长期、高质量的参与者。
这背后的逻辑很清晰：相信大家也注意到，自 TGE 以来，Aster 的产品迭代速度非常快，我们持续在进行优化和更新。用户或许最初会因为空投等活动了解到我们，但我们更希望他们在实际交易和提出反馈后，能感受到我们真正重视他们的声音。通过积极响应用户反馈并快速迭代产品，我们希望用户能伴随 Aster 一同成长。
事实上，一些早期的空投持有者在这两三个月里已经感受到了这一点。我也希望新加入的用户，在参与社区和活动的过程中，能通过这种紧密的交流感受到：我们真心希望留住大家，并共同打造一个体验不输 CEX、真正完整而成熟的链上交易平台。
