撰文：Dilip Kumar Patairya，Cointelegraph
编译：Shaw 金色财经
1. 2025 年 10 月淘金热如何结束
在强劲的避险需求推动下，黄金价格大幅上涨，突破每盎司 4300 美元，创下历史新高。到 2025 年 10 月，市场开始出现获利回吐。
2025 年 10 月 17 日，黄金价格在达到里程碑后随即下跌超过 2%。截至发稿时，现货黄金价格约为每盎司 4023 美元，较 4378.69 美元的历史高点下跌了 8.1%。
导致此次下跌的主要诱因是，在美国总统特朗普表示对华全面加征关税不可持续之后，中美贸易紧张局势有所缓和。此外，美元走强以及投资者重新对像比特币这样的高收益资产产生兴趣，也促使了此次回调。
2. 黄金的历史：暴跌与高峰
受通胀、利率和地缘政治事件的影响，黄金价格的历史充满了剧烈的涨跌。从 20 世纪 80 年代初的峰值到 2013 年之后的大幅回调，再到 2020 年代的强劲反弹，再到 2025 年 10 月的下跌，黄金市场经历了数次起伏。
1980-1999 年：受高通胀和地缘政治紧张局势的推动，金价迅速飙升，并于 1980 年 1 月达到每盎司约 850 美元的峰值。随后，时任美联储主席保罗·沃尔克大幅提高利率，引发了「沃尔克冲击」，黄金涨势就此终结。1980 年至 1982 年间，美联储将联邦基金利率推高至 20% 以上以抑制通胀，从而引发了严重的经济衰退。这引发了大规模抛售，到 1982 年，黄金价格下跌超过 60%，并进入了长期熊市。黄金价格从 1980 年的每盎司约 850 美元跌至 1999 年的每盎司约 278 美元。
2012-2018 年：黄金价格在 2011 年达到峰值后，随着全球经济企稳和股市表现优异，黄金投资吸引力下降，金价开始长期下跌。2013 年，美联储开始缩减量化宽松计划，美元走强，资金转向收益更高的资产，进一步给金价带来压力。作为主要的黄金支持型交易所交易基金（ETF），SPDR 黄金信托基金的持仓量减少了 30% 以上，表明投资者兴趣减弱。2014 年至 2018 年期间，黄金价格在每盎司 1200 至 1400 美元之间波动，远低于 2012 年约 1680 美元的水平。
2020 年代： 2020 年代，在全球充满不确定性的时期，黄金恢复了其作为避险资产的地位。新冠疫情导致经济停滞，各国政府推出了超过 10 万亿美元的刺激计划，引发了人们对通胀的担忧。到 2022 年，美国通胀率已攀升至 9% 以上，巩固了黄金作为金融保障工具的地位。各国央行也增加了黄金购买量，在 2022 年至 2024 年期间每年增加约 1000 吨黄金。即使利率上升，黄金价格也从 2020 年的越 1785 美元上涨至 2025 年初的 3200 美元以上。
然而，2025 年 10 月的黄金下跌让投资者开始寻找比特币等替代品，因为比特币相对不受政府和央行政策的影响。
3. 资金如何开始流入比特币
「数字黄金」的说法愈发深入人心，年轻投资者越来越多地将比特币视为抵御通胀和货币贬值的现代手段。许多人认为比特币比实物黄金更易获取且更具创新性，这使得其市值从 2019 年的 1340 亿美元飙升至 2025 年上半年的逾 2.4 万亿美元。
现货比特币 ETF 和交易所交易产品（ETP）为机构投资者提供了专业级别的投资渠道，吸引了数十亿美元的合规资金流入。2025 年 10 月初，美国现货比特币 ETF 单周资金流入量创下 35.5 亿美元的纪录，其中贝莱德（BlackRock）旗下的 iShares 比特币信托（IBIT）表现突出，助力比特币价格突破 12.6 万美元。与此同时，黄金 ETF 最近几周的流出量超过 28 亿美元，与比特币的强劲势头形成了鲜明对比。
历史上，黄金资金流出与比特币资金流入呈反比关系，在风险偏好情绪高涨时期，比特币与黄金的相关性降至 -0.3。交易所余额已降至六年来的最低点 283 万枚比特币，表明抛售压力减弱。
4. 20 万美元比特币：这个目标现实吗？
比特币迈向 20 万美元的路径似乎受到强劲的市场和宏观经济因素的支撑。2024 年 4 月的减半降低了区块奖励，在需求不断增长的情况下导致供应收紧。多项指标继续表明，比特币将稳步增长。
随着全球债务持续攀升，比特币作为去中心化投资资产的吸引力持续增长。到 2025 年上半年，全球债务已达到近 338 万亿美元，约为全球 GDP 的 235%。
推动比特币普及的机构催化剂正在不断增强。截至 2025 年 10 月 24 日，Strategy（MSTR）持有 640,418 枚比特币，其次是 Marathon Digital Holdings（MARA）和 Celsius（CEP），分别持有 53,250 枚和 43,514 枚比特币。
美联储放松货币政策的举措可能会带来额外的提振。20 万美元的水平是一个强大的心理基准，可能会促使投资者从黄金等资产中撤出资金，目前已有 28 亿美元资金从黄金 ETF 中流出。
5. 资金如何从黄金转向比特币
资金从黄金转向比特币，往往定义了主要的市场周期，突显了投资者偏好如何随时间演变。关键周期包括：
2013-2017： 2013 年至 2017 年，黄金价格在 2011 年达到峰值后，基本保持在每盎司 1200 美元至 1400 美元之间，而比特币则从 100 美元飙升至 2 万美元。此次上涨的动力源于散户投资者寻求一种去中心化的货币替代品。
2020-2021： 2020 年至 2021 年，机构的采用推动比特币价格涨至 69,000 美元，因为疫情时期的刺激措施和通胀担忧促使像 Strategy 这样的公司更青睐比特币而非黄金。从历史上看，黄金在稳定时期会吸引谨慎的投资者，但在风险偏好阶段，比特币往往会凭借其稀缺性和增长潜力吸引资金。
近期趋势强化了这一转变。2025 年 10 月，比特币 ETF 录得 35.5 亿美元的周资金流入，而黄金 ETF 则出现 28 亿美元的资金流出。这些资金流突显了在全球不确定性持续存在的情况下，投资者正在向数字资产转变。
6. 比特币迈向 20 万美元的障碍
尽管加密货币爱好者预计比特币将达到 20 万美元，但这条道路并非一帆风顺。其中的障碍包括价格波动性、监管不确定性、黄金复苏的可能性以及来自其他资产的竞争：
比特币的波动性：与所有加密货币一样，比特币波动性极高，会经历剧烈的上涨和下跌。机构投资者的买入可能引发价格上涨，而大型持有者（「巨鲸」）的抛售则可能导致价格突然下跌。
监管不确定性：在全球许多地区，比特币监管仍在形成中。税收和合规方面的持续模糊性可能会阻碍机构参与。
黄金可能的复苏： 2025 年 10 月，一些获得丰厚回报的投资者开始从黄金矿业 ETF 中撤资。与此同时，据路透社报道，2025 年 10 月第三周，全球加密货币 ETF 流入量创下 59.5 亿美元的纪录。对加密货币资产的强劲需求推动比特币创下历史新高。然而，作为避险资产，黄金仍有可能卷土重来。
其他资产的竞争：股票年均回报率约为 10%，与数字资产存在竞争。代币化国债和央行数字货币 (CBDC) 也提供了稳定的替代方案。这些选择可能会从比特币中分流资金。
7. 价值存储资产的代际转变
代际更替正在重新定义人们对价值储存资产的看法。成长于数字时代的年轻投资者越来越青睐比特币，原因在于其去中心化、无国界的特点以及可能带来的高回报。
相反，老一辈投资者仍然偏爱黄金，因为它具有实物形态和久经考验的稳定性。金融领域日益增长的数字化趋势正在加速这一转变，区块链技术正以更透明、更高效的替代方案取代缓慢的纸质系统。
然而，随着时间的推移，黄金和比特币或许能够在一种双层对冲模式中并存。黄金凭借其物理稀缺性和历史记录提供可靠性，而比特币则凭借其有限的供应和数字适应性提供增长。两者共同在传统与创新之间取得平衡，反映出投资者如何适应日益复杂的金融世界。
