撰文：吴说区块链
在近日社区压力下，币安在北京时间 1 月 31 日凌晨 4 时左右发布 1011 详细报告，承认当日发生两起技术故障：其一，在 21:18–21:51 UTC 期间，市场集中抛售过程中，币安资产转移子系统出现约 33 分钟性能下降，影响部分用户在现货、理财与合约账户间划转资金，撮合、风控与清算系统持续正常运行，个别用户看到余额显示为「0」属前端回退显示问题，并非资产损失；其二，在 21:36–22:15 UTC 期间，在市场订单簿深度下降、链上拥堵及跨平台再平衡放缓的情况下，USDe、WBETH 与 BNSOL 指数出现异常偏离，报告称在流动性偏薄与跨平台资金流动放缓时，平台内价格波动在指数计算中占比过高。
此前吴说曾发布对 1011 亲历者的专访，内容如下 《亲历者回顾 1011 惨案细节：流动性突然消失触发 ADL 清算，激进做市商亏损 50% 甚至破产》
注：关于币安「10/11事件」之所以有时也被写成「10/10」，主要是因为不同人引用的时间口径不一样：不少数据/英文叙述按 UTC 或美东时间记述，而中文社区通常按 UTC+8（北京时间）；当关键波动发生在 UTC 的深夜、换算到 UTC+8 就已跨到次日清晨，所以同一波行情会同时出现「10/10」和「10/11」的表述。
以下内容为报告主要内容，略有删减
2025 年 10 月 10 日，加密市场遭遇宏观冲击。尽管有些人将责任归咎于币安故障，但事实是连锁爆仓是由高杠杆头寸所带来的宏观风险、做市商风险控制导致的流动性限制，以及以太坊网络拥堵造成的转账延迟共同驱动的。在本文中，我们将全面公开事实，并承认平台在某些环节曾面临压力。
宏观背景
受贸易战相关头条新闻影响，全球金融市场大幅下跌，几乎所有资产类别都受到波及。此前已连续数月上涨的加密市场，杠杆水平升高，面临特别大的风险。在衍生品市场，头寸接近历史高点，比特币期货和期权未平仓合约总量超过 1000 亿美元。链上数据显示，大多数比特币持有者处于盈利状态 — — 这种情况下，一旦遭遇冲击，极易触发快速获利回吐和强制去杠杆。
冲击并未局限于加密市场：美国股市当日蒸发约 1.5 万亿美元市值，标普 500 与纳斯达克创下六个月来最大单日跌幅，系统性清算规模达 1500 亿美元。
极端市场波动触发做市商风险控制机制
随着抛售加剧，极端市场波动触发了做市商的算法风险控制系统与断路机制，自动开始管理库存并减少敞口。这种行为虽然在极端波动中是预期内的，但暂时性地从订单簿中抽走了流动性。
根据 Kaiko 的数据（图 1）订单簿深度显示，一些交易所的「比特币流动性在各个价位上几乎为零」 — — 除了币安、Crypto.com 和 Kraken 等主要交易所外，其余交易所在 4% 价差范围内几乎没有买单。这种流动性稀薄意味着每次强制抛售对价格的冲击都更大。此外，跨平台风险管理与套利功能也遭遇障碍。
图 1：10 月 10 日崩盘期间 BTC 最低深度枯竭，价差显著扩大。来源：Kaiko、币安研究（交易对：BTC-USDT、BTC-USDC、BTC-USD — — 基于 10 月 10 日每分钟的平均值）
网络拥堵
10 月 10 日闪崩的一个叠加因素是以太坊区块链的拥堵，导致 Gas 费用一度从个位数飙升至 100 gwei 以上，区块确认延迟，进而拖慢套利和跨平台资金流动。在本已流动性稀薄的市场中，这进一步扩大了价差，使头寸再平衡更加困难，形成了短暂的流动性真空，放大了价格波动。在抛售压力减轻和市场企稳之前，交易所间的再平衡和流动性调度都极为困难。
市场影响
在流动性最差的市场中，即便是小额订单也会冲击订单簿，造成图表上的尖锐「针状」价格波动。程序性抛售与强制清算加剧了价格变动，同时套利与跨平台转账的放缓扩大了临时价格差。一些锚定代币或衍生代币短时脱锚，反映出相同的压力：流动性稀薄、资金流速极快、资本流动受限。
如同所有交易所，币安在极端市场下处理高交易量时也面临压力。
10 月 10 日的市场错位属于系统性、宏观驱动的风险规避行为。话虽如此，我们承认币安平台部分环节在极端市场条件下曾经历短暂压力，并已对受影响用户进行赔偿，同时强化了安全保障措施。
需要强调的是，币安平台的特定问题并未造成市场闪崩。在 UTC 时间 21:10–21:20 的高波动时段内，当天约 75% 的清算已经完成，而被广泛报道的三种代币脱锚事件（USDe、BNSOL、WBETH）是在 21:36 才发生的。这个时间点说明大部分去杠杆过程出现在最初的宏观冲击阶段 — — 20:50 开始，强制清算在订单簿流动性枯竭中加速了价格下跌。
这证实主要驱动因素是市场整体的去风险化与清算反身性，而非平台特定异常。币安的核心撮合引擎、风险检查与清算系统在整个过程中始终稳定运行、未曾中断。
以下是我们对两个事件的详细说明：
事件一：资产转移子系统性能下降（21:18–21:51 UTC）
在抛售高峰期，我们的内部资产转移子系统约有 33 分钟的性能下降。这影响了部分用户在现货、理财与合约账户之间的资金划转。核心撮合、风险检查与清算系统继续正常运行；影响仅限于资产划转路径及其相关功能。一小部分用户在后端调用失败时在界面上看到余额显示为「0」；这是回退显示问题，并非资产丢失。
根本原因：在突发高负载下，资产数据库的一个高频读取路径发生性能退化。某个高频调用的API缺少有效缓存，直接读取数据库。在5–10倍于平时的流量下，数据库连接饱和，线程池阻塞，超时连锁发生。此前云服务商的一次版本升级还移除了内建的查询缓存机制，降低了该查询在高压下的容错空间。
修复措施：我们已基于系统日志和用户操作记录，对在 21:18–21:51 期间受影响的所有符合条件用户完成全额赔付。为解决此问题，我们已增加缓存、扩容数据库及其副本、优化连接管理、分离关键功能并改进UI显示回退机制。
事件二：USDe、WBETH 和 BNSOL 的指数价格偏离（21:36–22:15 UTC）
在订单簿深度市场普遍变薄、链上拥堵减缓跨平台再平衡速度之后，USDe、WBETH 和 BNSOL 的价格指数出现异常偏离。由于本地流动性稀薄、清算加速和跨平台资金流动放缓，导致在压力情境下币安平台的短期价格对指数计算权重过大。
根本原因：这三种代币的指数输入过度依赖币安自有订单簿，未能充分锚定基础参考价格（尤其是封装/质押类代币），同时用于识别异常值和偏差的保护机制在快速变化、流动性稀薄的市场环境下不够严格。
修复措施：我们已在稳定期间收紧参数，并立即启动对这三种代币的指数方法更新。所有受影响用户已获全额赔付。
K线图显示调整说明
我们于 10 月 12 日（UTC）宣布并实施了一项前端显示更新，以优化 K 线图的价格数据显示。这是考虑到在流动性极低的时期，ATOM/USDT 和 IOTX/USDT 曾出现「$0 下影线」，由于卖压过重，系统撮合到了 2019 年的遗留买单，导致 K 线图出现一次性反映人为极低价格的蜡烛图。这是一次 UI 层面的调整，不影响任何实际交易数据或 API 信息。一些用户误解为篡改数据行为，在收到社区反馈后我们已迅速回滚该更新。币安从未，也绝不会篡改任何实际交易数据或历史数据。
其他观点
1 月 26 日，ARK Invest CEO Cathie Wood 在 Fox Business 节目中指出，比特币近期的高位回落是受 10 月 10 日币安软件故障引发的 280 亿美元去杠杆事件影响。她分析称目前的市场抛压已基本结束，随着机构投资者关注「四年周期」的转折，预计比特币将在 8 万至 9 万美元区间横盘筑底后，结束下行趋势并重拾升势。
OKX CEO Star Xu 在 31 日发文称 1011 事件核心原因在于币安通过激进营销推动高收益产品被当作类稳定币使用。其中包括在缺乏充分风险提示与限制的情况下，鼓励用户将 USDT、USDC 转换为具备对冲基金风险特征的 USDe，并允许其作为抵押品反复加杠杆，形成高风险循环。
Wintermute 创始人 Evgeny Gaevoy 认为该事件显然并非「软件故障」，而是在高度杠杆、流动性不足的市场环境下，于周五夜间受宏观消息驱动引发的闪崩。他表示，将市场下跌简单归因于单一交易所并不严谨。在熊市背景下，其他资产上涨而加密市场承压，寻找「替罪羊」虽情绪上更容易接受，但将问题完全归咎于某一家平台在逻辑上并不成立。
Solana 联合创始人 Toly 发文表示，如果我们足够幸运，1011 市场崩盘或许会开启一段为期 18 个月的熊市，利用这段时间为加密领域构建一些新东西。随后 CZ 取消了对他的关注。
Dragonfly 合伙人 Haseeb 发文反驳 Star Xu 将 10/10 暴跌归因于币安与 Ethena 的说法，认为因果不成立：BTC 先见底、USDe 仅在币安偏离且未跨所传播，无法解释全市场同步清算。他认为更合理解释是宏观冲击叠加交易所 API 故障，导致做市失灵、流动性真空与清算/ADL 连锁放大；这类事件缺乏单一「元凶」，更像微观结构在最差时点的系统性失灵。
