撰文：0xyanshu
编译：Block unicorn
前言
过去几天，我都在想着 Sandeep（Polygon 的联合创始人兼首席运营官）最近的一篇帖子。
这促使我重新翻阅自己的笔记，深入研究了一些数据，我越是仔细研究这些数字，就越觉得一切都说得通（比大多数人可能意识到的要清楚得多）。
到 2024 年底，Tethe 当时已成为美国国债的第七大外国买家，在年度购买量上超过了加拿大和墨西哥等国家。
时至今日，这一论点更加有力。稳定币已悄然崛起，成为推动全球美元需求的最大力量之一，同时也为正遭受通货膨胀、货币贬值和资本管制困扰的新兴市场提供了金融生命线。
在本文中，我将分析近期数据和趋势，这些数据和趋势表明「美元化 2.0」正在兴起。
石油美元时代已经过去，而这一转变正在塑造一个美国和新兴经济体都将受益的世界，至少在中短期内如此。
我们将看到稳定币如何迅速成为全球金融市场的「生命线」，不仅在加密货币领域，而且在当地货币脆弱的新兴经济体中，稳定币也发挥着对冲和价值储存的作用。
开端
稳定币已迅速从一种小众交易工具发展成为全球加密金融的支柱。2024 年，链上稳定币交易达到 15.6 万亿美元，比 Visa 的年度支付额高出约 20%。目前，加密货币的总供应量已超过 3000 亿美元，同比增长超过 50%。这些与美元挂钩的代币，以 Tether 的 USDT 为首，为从加密货币交易和 DeFi 协议到汇款和日常支付等各种应用提供支持。
其吸引力简单而强大：稳定币结合了法定货币的可靠性和加密货币的速度和无国界性，从而实现了全球范围内近乎即时、低成本的结算。
每天在公共区块链上发生的稳定币交易额超过 1000 亿美元，而且它们的年交易量已与主要支付网络相媲美或超过它们。CEX.io 的一份报告指出，2024 年稳定币转账量将达到 27.6 万亿美元比 Visa 和 Mastercard 的总交易量高出约 8%。
这种惊人的使用量凸显了稳定币已经实现了真正的产品市场契合：用户重视能够以与美元（或其他法定货币）挂钩的货币进行交易，而无需承受典型加密货币的波动性。
图表：2024 年季度链上稳定币转账量（蓝色）与 Visa（粉色）和 Mastercard（黄色）支付量的对比。到 2024 年第四季度，稳定币网络处理的价值已显著超过主要卡网络。
稳定币之所以受欢迎且发展如此迅速，有几个原因：
- 它们通过与法定货币（主要是美元）1:1 挂钩，兼具稳定性和熟悉性，避免了加密货币的波动性，同时保留了区块链的优势。
- 它们实现了全球全天候交易，结算时间从几天缩短到几分钟（非常适合汇款和跨境贸易）。
- 它们提供低廉的手续费，每次转账通常只需几分之一美分，使得小额和大额支付都成为可能。
- 它们推动了普惠金融，使任何能够上网的人都能获得稳定、可及的货币（尤其是在通货膨胀或银行体系薄弱的国家）。
- 而且它们是可编程的，可直接与 DeFi 集成，用于借贷、交易和赚取收益。
让我们来看看这个机会究竟有多大
美国 M2 货币供应量是衡量经济流动性的一项广义衡量指标，包括现金、支票存款、储蓄账户、小额定期存款和零售货币市场基金。截至 2025 年中期，M2 的规模约为 22 万亿美元这反映了在传统金融体系中流通的大量美元。
来源：文章《稳定币或将成为美国政府最稳健的金融盟友之一》
相比之下，全球稳定币市值约为 3000 亿美元，仅占美国 M2 货币供应量的约 1%。虽然绝对值仍然很小，但这种对比凸显了稳定币的快速增长及其巨大的扩张空间。稳定币实际上是运行在区块链上的数字美元，如果它们能够占据 M2 货币供应量的一小部分，其市场规模就可能达到数万亿美元，从而重塑支付、汇款和全球美元分配格局。
重要的是，稳定币正在成为传统支付网络的补充，而不是威胁。
甚至摩根士丹利认为稳定币是一个增量投资机会。值得注意的是，这些代币的增长可能会提振对短期美国国债的需求，从而使财政部在弥补赤字和管理现金流方面拥有更大的灵活性。这些代币能够实现大额结算，例如银行间转账或贸易结算，几乎可以即时清算，其运作方式类似于数字现金账户。
这项实用工具已引起监管机构的关注。在美国，前段时间颁布的《美国稳定币国家创新指导和建立法案》（GENIUS Act）强制要求稳定币必须有 1:1 的储备金支持，且储备金必须以国债或美元等流动资产作为支撑；要求每月披露信息；并将消费者保护放在首位，包括在发行方破产的情况下采取安全的处置措施。
在大西洋彼岸，欧盟的 MiCA 法规于 2024 年年中生效，该法规对稳定币实施许可、透明度和储备金标准，以增强其稳定性和市场完整性。
如果监管得当，稳定币可能会引发一代人一次的资金流动方式变革，使其更快、更便宜、更无缝，同时增强而非取代传统的支付网络。（我们已经看到这种情况正在发生）
从石油美元到数字美元：稳定币如何扩大美国的主导地位
长期以来，美国一直利用美元的储备货币地位来巩固其全球影响力，最显著的例子就是石油美元体系。在该体系下，以美元计价的石油出口确保了对美元和美国国债的持续需求。许多人认为，如今，美元支持的稳定币似乎正在重演历史。这些加密代币，例如 USDT 和 USDC，与美元价值 1:1 挂钩，并且主要由美国资产支撑。通过推广美元稳定币，美国实际上是在以互联网的速度输出美元，从而巩固了美元在数字经济中的霸权地位，其方式与几十年前石油美元支撑石油经济的方式如出一辙。
美国政策制定者已明确拥抱这一趋势。在本届政府领导下，美国通过了具有里程碑意义的《GENIUS 法案》，为稳定币发行建立了监管框架。该法案的意图显而易见：巩固美元作为全球储备货币的地位，并提升对美国国债的需求，而稳定币正是由美国国债支撑的。换言之，美国政府将美元稳定币视为一种战略性的数字美元联盟，既能巩固美元的主导地位，又能为美国债务融资。
《GENIUS 法案》要求美元稳定币必须由现金和短期国债等安全、流动性强的资产完全支持。这意味着每发行一种新的稳定币，就相当于为美国国债创造了一个买家，这与上世纪 70 年代石油美元盈余资金被重新投入国债的方式类似，只不过是现代版的。分析人士甚至描述过稳定币是美国债务的「特洛伊木马」，保证了全球用户对美国国债的持续增长的需求。
数据已经证实了这种趋势。作为最大的美元稳定币发行方，Tether 现在持有约 1800 亿美元的美国国债作为储备。这使得 Tether 跻身全球最大的国债持有者之列，甚至超过了许多国家的持有量。
流通中的每个 USDT 代币都代表着海外投资者愿意持有的 1 美元，当这些美元投资于美国国债时，实际上相当于向美国政府提供了一笔（几乎）无息贷款。其他发行方，例如发行 USDC 的 Circle，也同样大量投资于美国债券。
这一趋势如此显著，以至于许多分析人士认为，在未来十年，稳定币可能成为美国政府最重要的战略资产之一，填补外国央行减持美国国债留下的资金缺口。每当海外企业或个人选择持有美元稳定币时，他们都在巩固美元的全球地位，并通过创造对短期美国国债的需求，间接为美国的财政赤字提供融资。
出于这些原因，美国领导人公开采用稳定币。特朗普总统在 2025 年签署稳定币法案时表示：「这对美元有利，对国家也有好处。」
地缘政治逻辑很简单。正如石油出口国过去必须持有美元一样，如今任何在数字经济中进行交易的人都可以选择使用美国稳定币。这样做，他们就助长了许多人所说的下一代石油美元体系。美国既能从铸币税中获益，又能从债务融资中获益，因为美元虽然流出，但最终会以投资的形式回流国内。总之，稳定币将美国的金融影响力扩展到了网络空间：它们维持着世界在贸易和储蓄中使用美元的习惯，同时引导全球资本流入美国政府债券。
稳定币在新兴市场中的重要性
在新兴市场，稳定币已成为金融生命线，在本地金融体系往往失灵的情况下，提供便捷的支付渠道、稳定性和高效性。当国家货币因通货膨胀或资本管制而崩溃时，民众会转向美元。但他们不再使用纸币，而是越来越多地选择可以跨境无缝流通的数字美元。
稳定币解决了新兴市场三个尚未满足的需求
1) 无门槛美元交易
在许多国家，资本管制和薄弱的银行体系使得持有美元变得困难。稳定币通过让任何拥有智能手机的人都能全天候使用数字美元来解决这个问题。在尼日利亚和埃塞俄比亚等地，企业已经在银行和外汇市场失灵时使用稳定币向供应商付款。
2) 更便宜、更快捷的支付方式
在波动性最大的地区，这种趋势最为显著。在阿根廷，超过 62% 的加密货币交易涉及稳定币，而去年这一比例为 45%。在巴西，近 70% 的交易所资金流出以 USDT 或 USDC 计价，这反映出稳定币正在推动贸易、储蓄和工资发放。土耳其面临着超过 55% 的通货膨胀率，去年稳定币交易量超过 380 亿美元，相当于其 GDP 的 4.3%，占全球最高比例。
土耳其的通货膨胀率也超过了 60%，该国的稳定币采用规模达到了前所未有的水平。在 2023 年 4 月至 2024 年 3 月期间，土耳其稳定币购买量达到该国 GDP 的 4.3%，为全球最高比例。在此期间，稳定币的交易额约为 380 亿美元。如今，稳定币在许多新兴市场加密货币交易量中占比超过一半，甚至超过了比特币等主要资产。
今年，非洲最大的支付处理商 Flutterwave（年交易额超过 400 亿美元）选择 Polygon 作为其在 30 多个国家 / 地区进行跨境稳定币结算的默认区块链。此次合作是历史上规模最大的稳定币实际部署之一，为 Uber 和 Audiomack 等主要客户的消费者和企业级交易流程提供支持。
这一趋势在全球范围内更为明显。在拉丁美洲、非洲和东南亚，Polygon 为超过 50% 至 70% 的非美元稳定币交易提供支持。在传统金融系统依然缓慢、成本高昂且分散的地区，数百万用户依赖 Polygon 的支付渠道进行即时汇款、日常购物和零工经济收入结算。
3) 稳定的记账单位
高通胀使得本地定价变得不可能。在阿根廷，约 62% 的加密货币交易活动集中在稳定币上，而 USDT 的交易价格一直高于官方美元汇率。
在亚洲，Polygon 的采用正在金融科技和政府层面加速发展。日本的 JYPC 推出了全球首个日元挂钩稳定币，该稳定币部署在以太坊、Avalanche 和 Polygon 平台上，其中 Polygon 在日交易量和活跃用户地址方面均处于领先地位。
在市场承压的情况下，需求非常强劲，人们甚至愿意支付高于美元面值的溢价来获取代币化的美元。在阿根廷，USDT 的交易价格曾比官方汇率高出 30%。这凸显了人们对数字货币的信任程度远高于对本地银行或政府担保的信任程度。
如今，这股势头已蔓延至零售市场之外。Polygon 已成为机构投资者进入稳定币和真实世界资产 (RWA) 的首选平台。贝莱德旗下的 BUIDL 基金是全球规模最大的美国国债代币化产品，资产规模达 30 亿美元，该基金已在 Polygon 上投资 5 亿美元，这是其在以太坊之外的最大一笔投资。
富兰克林邓普顿的 FOBXX 基金（价值超过 3 亿美元）也运行在 Polygon 上，将其用作代币化美国国债敞口的执行层。
虽然以太坊继续保持着其作为可编程货币机构级网络的地位，但 Polygon 正在成为新兴市场的领军企业，也是全球可扩展、低成本基础设施的首选之一。
Polygon 近期的支付活动反映了这一发展势头。2025 年 10 月，Polygon 的链上转账量创历史新高，具体如下：
- 应用程序交易量环比增长 20%
- 出入金活动增长 35%
- 卡支付增长 30%
- 基础设设施使用率上升 19%
该网络总共处理了 1.288 亿笔交易，涉及 301 万个活跃地址，稳定币市值达 31 亿美元，稳居全球第三大稳定币网络，仅次于以太坊和波场。
Polygon 的优势在于其多元化。全球最大的金融科技支付处理商 Stripe 目前通过 Polygon 集成，每月处理的交易额超过 800 万美元。Coinbase，MoonPay，Rain， 和 Paxos 所有这些都利用了 Polygon 的轨道进行稳定币和结算流动。
结束语
稳定币的故事不再是纸上谈兵，而是正在实时上演。数十亿（很快将达到数万亿）的稳定币在以太坊和 Polygon 等网络上流动，重塑着世界存储、转移和结算价值的方式。从美国国债到拉各斯零工的报酬，同样的轨道如今服务于截然不同的经济体，而这一切都基于同一个数字标准：美元。
从中长期来看，这种转变将如何展开还有待观察。然而，显而易见的是，稳定币已经确立了自身作为新型金融互联网核心组成部分的地位，它以传统体系无法企及的方式，持续连接着机构、市场和个人。
正如我一直说的那样。
这些数字并非随意设定，它们对数百万依赖这些轨道的新兴经济体民众具有实际价值和影响。
