撰文：Nancy，PANews
曾几何时，TON 生态凭借 Telegram 强大的流量加持，在「流量即价值」的狂热氛围中迅速崛起。然而，随着流量红利的逐渐消退，现实的帷幕被撕开，TON 生态的增长引擎开始放缓。单一的叙事逻辑、资源分配的失衡、外部事件的冲击以及市场周期的波动，TON 生态陷入了阵痛期。
眼下，TON 或迎来流量退潮后的转机，顶级风投参与助阵的 4 亿美元融资、与 Telegram 独家绑定后的利好频传等消息，为 TON 带来新的增长预期。
获 4 亿美元融资，独享 Telegram 流量
3 月 20 日，Open Network Foundation（TON 基金会）宣布获得一轮超过 4 亿美元的融资，投资方包括红杉资本（Sequoia Capital）、Ribbit Capital、Benchmark、Kingsway、Vy Capital、Draper Associates、Libertus Capital 以及 SkyBridge 等多家知名风险投资机构。据悉，这笔融资并非通过传统的股权或现金形式，而是以购买 TON 代币的方式完成，这一形式被外界视为对 TON 增长潜力的认可。
公开资料显示，TON 在此之前已完成六轮融资，多以场外交易（OTC）形式进行。从投资规模来看，最后一轮公开披露的融资金额为 3000 万美元，而此次资金募集能力大幅提升，4 亿美元的融资规模刷新了 TON 的历史投资纪录。更值得注意的是，这轮融资吸引了多家西方顶级风投的参与，这些投资机构的资本背景非常深厚，且过往战绩也为 TON 叙事增加更多想象空间。
例如，Ribbit Capital，作为一家专注于金融科技和加密领域的风投，曾成功押注 Revolut、Nubank、Coinbase 和 Robinhood 等行业巨头；Benchmark 则以精准眼光投资了 eBay、Instagram 等知名企业；而红杉资本的投资版图也非常广阔，涵盖了 Stripe、Nubank、Klarna、Fireblocks 和 StarkWare 等明星项目。
对于 TON 而言，这轮融资意义远超资金本身，西方传统资本的集体加持释放出 TON 被主流认可的信号，尤其是考虑到 Telegram 过往因监管压力给 TON 发展带来的不确定性。
除了获得了资本的背书，TON 更迎来了生态层面的利好消息。尽管过去曾因监管困境，TON 与 Telegram 分离独立，但如今双方已再次深度绑定，今年 1 月， Pavel Durov 公开明确表示，TON 将成为 Telegram 的独家区块链合作伙伴。作为独家合作伙伴关系，所有 Telegram 小应用程序必须迁移到 TON 生态系统，TON 代币也将成为所有 Telegram 聊天服务的支付专属资产。
Telegram 强大的流量支持将为 TON 带来更多发展空间。据 Pavel Durov 最新披露，Telegram 现已拥有超过 10 亿月活跃用户，成为全球第二大通讯应用（不包括中国特有的微信）。用户活跃度也在上升，平均每个用户每天打开 Telegram 21 次，每天使用 41 分钟。同时，Telegram 的收入增长显著，2024 年盈利达到 5.47 亿美元。不仅如此，Telegram 也在持续打磨产品，平台不断优化产品体验，比如近期宣布推出年度第三次重大更新，强化视频功能和 AI 贴纸搜索，并计划在自托管加密钱包中引入交易和收益功能，还将为 TON 持有者推出忠诚计划，进一步推动 TON 生态普及。
而近期 Pavel Durov 的回归也为 TON 注入新的信心和活力。Durov 被视为 TON 的核心推动者，他的个人处境直接影响了社区信心和生态发展节奏。去年 8 月，他因 Telegram 涉嫌未充分监管非法内容而在法国被捕，市场信心一度受挫，导致当时 TVL 和币价暴跌。但近期法国当局调整司法监督条件，允许他返回长期居住地迪拜，TON 社区情绪随之回暖。Durov 回归后动作频频，例如花费 5000 TON 在 Telegram 收购「elonmusk」用户名，旗下 xAI 开发的 AI 机器人 Grok 现已登陆 Telegram，免费向 Premium 订阅用户开放。
强大的资金支持、顶级风投的背书、与 Telegram 生态的深度绑定以及 Durov 的回归，这些因素共同推动了市场对 TON 叙事的高度看好。
生态热潮大退潮，多重困局亟待解决
然而，现阶段 TON 生态依旧面临着严峻挑战。过去一年，TON 生态的多项关键指标呈现显著下滑趋势，已从昔日的繁荣逐渐步入冷却期。
Artemis 数据显示，过去一年，TON 代币较高点下跌超 54.8%，市值从巅峰时期的 252 亿美元大幅缩水。与此同时，TON 生态的锁定总价值（TVL）也遭遇了大幅回落，从最高超过 7.7 亿美元的高点骤降至如今的 1.7 亿美元，跌幅高达 77.9%。
链上活跃度的下滑进一步凸显了 TON 生态的困境。Artemis 数据显示，TON 的每日活跃地址数从最高 250 万个锐减至当前的 13.7 万个，仅剩零头，跌幅超过 94.5%。与此同时，日交易额也从一度高达 23 亿美元的峰值下滑至目前的 3.2 亿美元，跌幅达到 86.1%。这些数据的急剧下降清晰地勾勒出 TON 生态内部经济活力的衰退，用户参与度和交易活跃度均已大幅萎缩。
TON 生态当前的处境由多重因素交织而成。一方面，TON 早期高度依赖 Telegram 生态中的小程序和小游戏，凭借社交平台的庞大用户基础迅速吸引了大量流量。然而，这种基于短期热度的增长模式在造富效应减弱和用户新鲜感消退后难以持续，失去了关键驱动力。尤其是早期通过「Tap To Earn」等机制吸引不少用户，但最终未能有效转化为长期稳定的生态参与者，反而导致流量红利迅速枯竭。
另一方面，TON 的生态叙事主要围绕 Telegram 的社交属性和小游戏展开，相较于其他公链，其在 DeFi、AI 以及 DePIN 等多样化赛道的布局明显不足，竞争力相对薄弱。而从 DeFiLlama 追踪 TON 的 TVL 分布来看，过去一个月，仅流动性质押协议 Tonstakers 的 TVL 过亿美元，TVL 达到百万至千万美元规模的项目也仅有 13 个，这一分布凸显了 TON 生态项目集中度过高以及在多元化发展上的短板问题。不仅如此，TON 的技术开发门槛较高，其独特的编程语言和架构设计对开发者不够友好，导致生态内项目开发进展缓慢，难以吸引更多优质团队入驻，进一步限制了生态的多样性和创新能力。
除此之外，TON 生态内部资源分配的不均衡也加剧了其困境。正如之前所说，TON 在市场宣传和资源投入也多集中在 Telegram 小游戏，包括 Catizen、Notcoin 和 Hamster Kombat 等上线初期通过 Telegram 的病毒式传播获得了巨大成功，但类似的现象却未能在 TON 其他赛道得到成功复制。同时，由于大量资源集中于少数头部应用，导致其他中小型项目由于缺乏市场曝光和叙事支持，难以分享用户和投资者的关注。这种失衡不仅导致 TON 生态发展过于单一，也削弱了其抗风险能力。加之市场整体环境的变化和外部竞争压力，TON 的困境进一步加剧。
总之，TON 能否开启新的增长曲线，不仅取决于外部流量的持续赋能，更需要在生态多元化、技术创新和资源整合方面实现实质性突破。
