撰文：Frank，PANews
Hyperliquid 上的巨鲸成为链上交易的焦点。在这里，每天都在上演着暴富与归零的戏码。
深入挖掘链上数据，这些巨鲸展现出千人千面的风格，有人是手握重金却屡战屡败的「反向指标」，有人是潜伏半年只为一击必杀的「狙击手」，还有人是用算法每秒收割散户的「冷血机器」。
数据剥去了这些大户神秘的外衣。PANews 选取了 Hyperliquid 上最具代表性的五个地址：包括著名的「麻吉大哥」、疑似拥有内幕消息的神秘人、数十亿级资本的做市商、以及近期的「翻身神话」与「铁头多军」。透过他们成千上万条的交易记录，我们似乎能从这些画像当中找到属于自己的那一幅。
麻吉大哥：赢如「鸟食」，输如「崩盘」
说到麻吉大哥，似乎已经成为当前市场的一个反向指标，从 Friend.tech 的巨额亏损再到如今的合约巨亏。他的交易操作，对于加密行业的从业者或投资人来说，几乎都是反面教材。但反面教材也是教材。
在进入 Hyperliquid 交易之后，麻吉大哥到目前的亏损已经达到了 4650 万美元。在整个 Hyperliquid 交易亏损排行榜上也能排进前列。从交易风格画像来看，麻吉展现出高胜率、低盈亏比的典型特征。他的总体胜率达到 77%，但盈亏比却达到 1 : 8.6，此外，在持仓时间上来看，他的盈利单平均持仓时间为 31 小时，但亏损订单的平均持仓却达到了 109 小时。这说明他更倾向于有一些盈利就走，但遇到亏损行情时却往往选择扛单直到巨额亏损或者爆仓。
总体来看，他的短线行情判断能力确实较为精准，但在交易策略的设定上，却总是冒着一笔亏损高达 8.6 美元的风险去博取 1 美元。
不过，具体到实际的交易当中，在 10 月 11 日市场暴跌之前他的总体仓位还保持盈利 1500 万美元的水平。而在 10 月 11 日的暴跌之后，因为 XPL 和 ETH 等多个订单爆仓，他的总体盈利转为了亏损 1100 万以上。随后， 伴随着更多的操作，他离回本越来越远。
分析麻吉亏损的根本原因，有两个特点成为他的致命缺陷。
一是「死多头」，在所有的交易当中，他有 94%的交易都是做多，仅 6%为做空。其中做多亏损了 4688 万美元，做空盈利了 38 万美元。在市场下跌当中，这种单边风格是致命的。二是亏损补仓，没有止损。在他的多笔大额亏损订单当中，可以看到当他的订单濒临爆仓时，他的第一选择往往是加保证金而非止损。这也导致他的亏损越来越大。总体来说，麻吉大哥的盈利可谓是赢如「鸟食」，输如「崩盘」，从交易心理学来分析，麻吉大哥在厌恶损失、拒绝认错和沉没成本等几个方面都有着明显缺陷，不可学习。
10.11 开空「内幕」大佬：冷血的狙击手
如果说麻吉大哥是拿着机枪扫射的热血战士，这位大佬就是埋伏三天只为扣动一次扳机的狙击手。
他的交易频率极低，半年内只完成了 5 笔交易，且胜率达到了 80%，狂赚 9839 万美元。并且，与麻吉不停地存款不同，这位巨鲸是不停的向外提款。
他最著名的交易当属 10 月 11 日存入 8000 万美元开空 BTC，并在 5 天后盈利超过 9200 万美元撤出。在完成那笔惊天交易后，他并没有恋战，反而继续保持克制。随后在 10 月 20 日再次开空赚取 634 万美元，虽然在 11 月 8 日的多单当中小亏了 130 万美元，但相对此前的利润来说，实属九牛一毛。当前，他的账户仍持有价值 2.69 亿美元的 ETH 多单，浮盈约 1729 万美元。从交易特点来看，这位被认为是有内幕消息的大佬像是一个潜伏的鳄鱼，轻易不动，一动就咬下市场最大的一块肉，然后扬长而去。
10 亿美元资本的做市商：用算法统治市场
0x5b5d51203a0f9079f8aeb098a6523a13f298c060 这个地址是当前 Hyperliquid 上盈利排名第一的地址。如果说前两位是「赌徒」和「猎手」，这位就是做市商级别的超级巨鲸。截至目前，该地址已经向 Hyperliquid 累计存入了 11.1 亿美元，让然后提走 11.6 亿美元。目前的浮盈约为 1.43 亿美元。
他的特点是先开出几个巨额的底仓，比如当前持有的 ETH 等多个代币的空单。然后在通过算法频繁的加仓减仓来实现盈利，这就形成了两种收益方式，一是趋势的空单盈利，二是通过高频交易吃掉市场的套利空间。
而细分析来看，不仅盈利排名第一的地址是这样的交易者，排名二、三的地址也都是这种方式套利的巨鲸。
以排名第二的地址为例，他的交易当中有 51%的交易都是挂单，通过在盘口的上下挂出买卖单，来博取微小的波动利润。虽然这样的波动单笔的交易规模很小，只有 733 美元，但一天内该地址就完成了 1394 币订单，一天下来的收益聚沙成塔也能达到数万美元。
然而，这种巨鲸的操作对散户来说几乎没有参考价值，因为巨鲸不仅具有费率优势，还具备高速的量化程序和硬件支持。
最近一周的收益最高：摸爬滚打步步为营
这个地址实际上算不上巨鲸行列，因为最近一周的收益率非常高而进入 PANews 关注的范围。
从资金规模上，这个地址此前一共投入的本金约为 4.6 万美元，看起来就是一个普通的散户。从过去的交易操作结果来看，直到 11 月底，他的账户资金也在不断地减少，亏损率达到了 85%。在这个阶段，他是一个典型的输家，操作杂乱，在小币种上死扛。
然而，在 12 月 2 日之后，他似乎像是换了一个人，或者说可能找到了一种交易圣杯，到 12 月 9 日，21 战全胜。并且把本金从 129 美元一路拉至 2.9 万美元，打出了指数型增长的曲线。
12 月 3 日，他试探性开仓，仓位 1 ETH，赚了 37 美元。12 月 5 日，确认感觉，仓位加到 5-8 ETH，单笔赚 200 美元左右。12 月 7 日，将仓位加至 20 ETH，单笔盈利达到 1000 美元。8 日，仓位增加至 50~80 ETH。单笔盈利达到 4000 美元。12 月 9 日，仓位达到 95 ETH，单笔盈利达到 5200 美元。
以上是他近期的操作过程概述，从这个过程中，他作出了几点改变。第一，不再什么都做，而转向了只交易 ETH 一个币种。在此之前，他的交易范围达到 10 多种。第二，他不再死扛，选择短平快的方式，过去的平均持仓时间约为 33.76 小时，但在最近一周，他的持仓时间缩短至 4.98 小时。似乎告别了亏损扛单，转向为有利润就走的模式。第三，仓位上从无序开仓变成「滚仓」模式。这种「滚仓」模式通常是小资金快速增长的常用手法。
不过，虽然他的盈利变得更快，但杠杆率也变得更高了。在过去的交易当中，他的杠杆率平均为 3.89 倍，近期拉升到 6.02 倍左右。这也放大了他的交易风险，截至撰稿时，他最近的 ETH 仓位已经因为行情的快速拉升产生了超过 9000 美元的亏损，这一下让他的盈利开始损失了近半。收益曲线也由向上指数增加而变为了跳崖式下跌。
总的来说，这种交易风格转变的确让他变得更强，但是也更加脆弱，是否能够挽回损失，还要看他如何处理亏损的订单和保持高胜率。
铁头多军：死多头的悲歌
相比上述的交易者们，这个巨鲸的风格更像是个坚定的多头信仰者，也是 SOL 的「受害者」。
这位巨鲸的总入场资金达到 2.36 亿美元，其多单比例达到了 86.32%，在 700 多笔交易当中，有 650 笔订单都是开多。而在多单上他亏损率超过 587 万美元，做空方面却盈利了 18.9 万美元。虽然整体亏损了 500 多万，但相对于他 2 亿多的流水，这个回撤（约 2.4%）其实还在可控范围内。但他最大的问题在于持仓结构。
他的亏损结构非常奇特，几乎所有的利润都被 SOL 一个币吃光了。在他交易过的代币当中，FARTCOIN、SUI 盈利超过 100 万美元，ETH 和 BTC 的盈利也接近 100 万左右。而 SOL 的单笔亏损就达到了 948 万美元。如果剔除 SOL 的亏损，他其实是一个非常优秀的交易员（其他币种累计盈利约 400 万美元）。但他似乎对 SOL 有一种执念，一直在 SOL 上死扛多单，结果被 SOL 的空头趋势反复收割。
从他的交易当中，我们能够得到以下的启示，哪怕你资金过亿，如果你对某个币种产生「感情」或者「执念」，它也能轻易摧毁你，尤其是不要和趋势作对。
总而言之，在这个由巨鲸、算法和内幕交织的深海里，并没有所谓的「必胜圣杯」。对于普通投资者而言，这些巨鲸的操作大多不可复制。我们唯一能从他们身上学到的，或许不是如何赚取一亿美元，而是如何避免成为麻吉大哥那样「扛单」的输家，以及不要试图用自己有限的资金和速度，去挑战那些不知疲倦的算法机器。
敬畏市场，尊重趋势，或许才是市场留给我们最有价值的启示。
