原文：BlockBlick
编译：Yuliya，PANews
在加密市场经历了数月的剧烈波动后，《BlockBlick》新一期播客详细分析了近期加密市场的动态，尤其是以太坊和 Solana 的表现，以及整个加密货币市场的未来走向，PANews 对本期播客进行了文字编译。
以太坊：价格低迷与生态进展
近期，以太坊市场经历了剧烈波动，创下了单日清算量的历史新高。据 Coinglass 数据显示，以太坊在一天内的多头和空头清算量超过了以往的重大事件，包括 FTX 崩盘和 Three Arrows Capital 危机。市场情绪极度低迷，CME 期货市场上的以太坊空头头寸也创下新高，表明投资者对以太坊的信心不足。尽管如此，部分投资者利用价格回调进行布局，本周以太坊相关 ETF 吸引了超过 3 亿美元的资金流入。
生态技术进展
尽管价格疲软，以太坊的技术生态却在稳步发展：
- 交易吞吐量创新高：主网和 Layer 2 网络的交易处理能力达到历史最高水平，表明网络的扩展能力正在增强。
- Gas 限制提升：以太坊主网的 Gas 限制提高了 20% 以上，使得每秒交易量（TPS）增加，同时交易费用显著下降，过去一周，以太坊主网交易费用降至历史低位。像 Base 这样的 Layer 2 解决方案已将 gas 限额提升至 6000 万，以期提高网络吞吐量并进一步扩大市场需求。
- 代币化资产增长：以太坊主网上的代币化资产总值已超过 170 亿美元，占据市场主导地位。包括贷款、商品和美国国债在内的实物资产被大量转移到区块链上，其中超过 80% 的代币化资产分布在以太坊主网及其 Layer 2 网络上。
通胀问题
然而，低 Gas 费用也反映出以太坊网络使用率的下降，生态系统活跃度有所减缓。自合并以来，以太坊首次进入通胀状态，当前，以太坊的供应量已经超过了合并前的水平，这意味着市场上流通的以太坊代币数量出现增加。通过观察 Ultrasound Money 图表，可以看到，以太坊的通缩趋势曾持续数年，而自从 Layer 2 扩展解决方案的出现后，由于这些解决方案减少了对主链的依赖，导致了以太坊的销毁量减少，并使得以太坊的供应量逐渐回升至通货膨胀的状态。
然而，与比特币相比，以太坊的通胀率仍然较低，预计未来会在 -1% 到 +1% 之间波动。因此，尽管市场对此表示担忧，但这种波动是预期中的，且并不意味着以太坊生态系统的长期健康受到威胁。
值得注意的是，过去一周比特币矿工收入中，仅 1% 来自交易手续费，其余主要依赖区块奖励。考虑到比特币每四年减半的机制，如果主网交易量不能显著提升，未来矿工的收入可能面临挑战。
Solana：技术稳定性与 Meme 币热潮
技术稳定性提升
相比以太坊的挑战，Solana 展现出强劲势头。尽管其价格从 250 美元的历史高点回落至 202 美元，但跌幅相对温和。Solana 网络近期取得重要里程碑：首次实现整整一年无重大故障运行，这在其发展历程中具有重要意义。特别是在过去 35 天内，即使面临 Meme 币热潮和 Trump 迷因币发布等高峰期，网络依然保持稳定运行。
根据 Artemis 数据显示，Solana 在日活跃地址数量方面遥遥领先：
- Solana：每日 500-600 万个活跃钱包
- Base：约 70-80 万
- 以太坊主网：约 40 万
这些发展可能会影响加密货币市场的竞争格局。虽然以太坊在企业级应用和实体资产代币化方面保持领先，但 Solana 在性能和用户活跃度方面的优势不容忽视。对于市场参与者来说，这种竞争态势提供了更多元化的投资选择。
Meme 币热潮的双面效应
近期 Solana 生态的活跃度部分得益于 Memecoin 的流行，尤其是 Pump.fun 平台的推动。数据显示，该平台每天可生成约 7 万个新代币，总量已达到 750 万个。根据 CoinMarketCap 的数据，总共发行的 Token 数量接近 1,104 万个，这意味着 Pump.fun 所占的市场份额相当大。
然而，Memecoin 的热潮也带来了一些负面影响：大量资金涌入 Memecoin 市场，导致其他项目的关注度降低，市场资金分散。此外，许多投资者因 Memecoin 的高投机性而亏损，进一步削弱了市场信心。这也是当前加密货币市场面临的一个重要挑战：尽管有着大量的资金流入，但大多数资金流向了短期的、高风险的投资，缺乏长期可持续发展的项目。在这个过程中，虽然像比特币和 Solana 这样的一些项目表现出了稳定的增长，但其他项目却难以持续产生有意义的价值。这种情况使得整个市场处于一种难以持续的状态，尤其是对于以太坊来说，它依然是那些具备长期价值的项目中的佼佼者。
尽管 Solana 在技术稳定性方面取得了进步，但链上活动近期有所下降。数据显示，Solana 的活跃地址数和 Memecoin 的交易量均已从高峰回落，显示出市场对 Memecoin 的热情逐渐消退。Trump Meme 币的推出被认为是这一热潮的顶点，但随着投机热度减弱，Solana 需要寻找新的增长动力。此外，Base 和其他区块链的活跃度也出现类似下降，表明整个加密市场的散户参与度正在减弱。
与此同时，比特币的网络活动也出现了类似的疲软情况，整体的区块链活动正在经历一波下滑。当前市场中的一个重要问题是，很多投资者似乎已经失去了对加密货币的热情，尤其是在没有足够「便宜资金」的情况下，缺乏大规模的市场激励。由于加息等宏观经济因素的影响，市场对风险资产的需求减少，导致加密市场的表现不如预期。
高利率、通胀、货币供应
历史上，周期性的泡沫与回落是加密货币市场的常见现象。在市场情绪低迷时，通常也正是新的入场机会出现的时刻。当前，我们处于一个相对负面的市场情绪阶段，市场活跃度下降，尽管如此，这恰恰可能是未来反弹的前兆。就像 Crypto Fear and Greed 指数所展示的那样，当市场处于恐惧阶段时，正是长远来看可能出现机会的时期。此时，投资者可能会重新开始布局，市场的情绪有可能会随之转向积极。
当前市场主要问题在于利率环境。真正的山寨币牛市，即所谓的「山寨币季节」，只有在人们能够获得低成本资金时才能实现。然而在本轮周期中，由于美国利率维持在约 4.5% 的高位，市场并未出现这种情况。
市场流动性方面，从去年 11 月到 1 月 20 日特朗普上任期间，每天都有数十亿美元的稳定币流入币安、Coinbase 等加密货币交易所。但目前这种强劲势头已经减弱，虽然仍保持正向流入，但动能明显下降，甚至可能转为负值。
关于未来走势，市场主要关注美联储的政策动向。目前美国通胀仍然偏高，美联储尚未准备降息，这在某种程度上限制了市场发展，推迟了真正的山寨币季节的到来。
下一次美联储利率决议将在 3 月 18-19 日举行。特朗普正在积极推动降息，这是他的重要政策议程之一。只有当市场资金充裕时，企业才能蓬勃发展，风险投资才能活跃。特朗普已经对 1 月 29 日维持利率不变的决定表示强烈批评，但在通胀问题未得到完全解决之前，降息仍面临挑战。
从数据来看，美国通胀率已接近 2% 的目标水平。自 2022 年 6 月以来，通胀率持续下降，尽管期间出现一些停滞，但整体下行趋势仍在持续。市场预期 3 月份美联储降息的概率高达 92%，这一预期相当强烈。然而，有观点认为，特朗普推行的关税政策可能会导致通胀反弹，不过这种影响可能仅限于特定商品，且需要时间才能反映在数据中。
油价下跌对通货膨胀的控制至关重要，而特朗普正大力推动增加国内石油的生产。此外，美元的疲软也对比特币价格构成了有利支持。因此，从数据来看，现阶段可能是一个不错的入场时机。
虽然基本面向好，但市场目前面临诸多不确定性，包括关税政策的具体实施、中国和欧盟的可能反应等。这些不确定因素给市场带来压力，但这种情况不会永远持续。
机构与监管进展
市场正在发生许多重大变化。虽然当前并非所有问题都已得到解决，但其中的一些进展仍值得关注：
- 加密货币工作组：Crypto Task Force 在 HESTP 的领导下，一个专门的加密货币工作组已经成立。他们将着手尽快建立监管框架，为所有投资者明确在加密货币和区块链市场运作的规则。该工作组将通过其官方网站持续发布最新进展。
- 比特币 ETF 计划：特朗普旗下的媒体集团（Trump Media Group）计划推出一款名为「Truth Bitcoin Plus ETF」的比特币 ETF，这一消息表明，特朗普媒体集团也开始进军 ETF 领域，试图通过推出比特币 ETF 来扩大其在加密货币市场的影响力。
- Klarna 进军加密支付：欧洲知名支付公司 Klarna 正在拓展加密货币业务。他们计划将加密货币支付功能整合到现有应用中，这意味着用户未来可以通过 Klarna 平台直接使用加密货币进行支付。
- 中国市场传闻：市场再次出现关于中国可能重新接纳加密货币的传闻。虽然这类消息每隔几年就会出现，真实性还有待验证，但仍然值得关注。
从整体来看，加密货币行业正经历前所未有的根本性变革：
- 美国正在建立积极的监管框架，展现出在加密货币领域的领导意愿，类似于早期互联网时代对 Facebook、亚马逊等科技公司的支持。
- 如今，全球其他国家也意识到，加密货币市场正在成为未来经济的重要组成部分，纷纷表示希望参与其中。
- 虽然这些变革需要时间，可能无法满足市场对快速变化的期待，但发展方向是明确的。
当前市场周期确实比往期更长，这是有充分理由的：
- 高利率环境持续
- 通胀压力仍存
- 与新冠疫情期间大规模货币宽松的环境完全不同
- 目前处于更稳定的经济环境中，美联储没有迫切降息的压力
从积极的角度来看，经济能够承受当前的高利率水平本身就是一个健康的信号。这表明经济基本面依然稳健，为未来的可持续发展奠定了基础。
总结与建议
当前市场环境与以往大不相同。如果政策过度宽松，长期来看可能会引发新一轮通货膨胀，这显然不是市场所期待的结果。
对于市场参与者来说，保持冷静和理性至关重要。目前需要：
- 暂时避免使用杠杆
- 保持耐心，接受市场需要更长时间才能出现转机的事实
- 继续保持对市场的关注，不要完全脱离市场
- 引以为戒，避免重蹈上周一那些被强制清算的投资者的覆辙
保持谨慎和冷静的投资思维比任何时候都重要。市场动态会持续更新，重要的是要始终保持警惕，严格控制风险。
