原文标题：《Coinbase 进入加密货币新时代，既有优势，也有风险》
撰文：Yueqi Yang
编译：Block unicorn
在 1 月唐纳德·特朗普就任总统前的周五，Coinbase 的首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗与他的高层管理人员一起在华盛顿参加了加密舞会，科技精英们在那里庆祝美国即将迎来第一位对加密货币友好的总统。
然而，不久之后，Coinbase 的首席法律官保罗·格雷瓦尔在狂欢中被打断，因为特朗普意外地在 X 上发布消息，称他推出了一种名为 $Trump 的 Meme 币。Meme 币在许多加密货币爱好者中是一个有争议的话题——一些人认为它们是有趣的、可收藏的数字货币形式，利用了病毒式趋势，而另一些人则认为它们对整个加密货币类别来说是有问题的污点。
当格雷瓦尔吃着一份鸡肉生菜卷时，他听到其他与会者提到某种代币的推出，于是他拿出手机查看 X。「老实说，我的第一反应是——这是真的吗？」格雷瓦尔说。「因为我从未经历过像特朗普先生这样重要的政治人物推出代币的情况。」
到了第二天，一些加密货币交易所已经开放了总统 Meme 币的交易，其中包括 Kraken、Bitget 和 KuCoin。但格雷瓦尔却在周六与 Coinbase 的团队进行了讨论——这是一家上市公司，传统上对上市 Meme 币和其他新代币持更为谨慎的态度——关于他们应该如何处理 $Trump。
最终，Coinbase 在接下来的周二上市了该代币，但那时对于大多数客户来说，已经无法从周末 Meme 币推出时的短暂炒作中获益：该代币当天收盘时比其峰值下跌了约 40%。
对于 Coinbase 来说，这一事件标志着这家美国最大的加密货币交易所将不得不在特朗普政府开始推出的一系列放松管制和其他对加密货币友好的政策中保持平衡。尽管 Coinbase 从这些举措中受益可能比其他任何公司都多，但它仍然面临着是否要一头扎进加密货币更具投机性的领域，还是为了保护客户和声誉而谨慎行事的决定。
现在说美国历史上最支持加密货币的总统的选举对 Coinbase 意味着什么还为时过早。自 1 月 20 日特朗普就职以来，比特币——持有最广泛的加密货币——的价格下跌了 14%，而标普 500 指数和纳斯达克综合指数也分别下跌了 4% 和 7%。
甚至特朗普在周日宣布他计划建立一个比特币、Solana 和其他加密货币的战略国家储备，也只是给这些代币带来了暂时的提振。自特朗普就职以来，Coinbase 的股价下跌了近 30%。
尽管特朗普的第二任期对 Coinbase 和首席执行官阿姆斯特朗来说是一连串的胜利。在选举前，该公司在 2024 年向政治行动委员会 FairShake 及其附属机构投入了超过 7500 万美元，帮助选举了近 300 名支持加密货币的立法者。
选举后，阿姆斯特朗亲自与特朗普会面，讨论加密货币问题。阿姆斯特朗已成为呼吁联邦政府改革的主要科技声音，包括倡导关闭消费者金融保护局，并赞扬埃隆·马斯克的政府效率部门的成本削减努力。美国时间 3 月 7 日，阿姆斯特朗将参加有史以来第一次白宫加密峰会。（根据 ProPublica 的报道，阿姆斯特朗的妹妹凯瑟琳·阿姆斯特朗·洛文为 DOGE 工作。）
2 月底，美国证券交易委员会撤销了对 Coinbase 的长期诉讼，该诉讼指控该公司运营未注册的证券交易所、经纪和清算所。这消除了 Coinbase 面临的最大监管威胁。包括 Robinhood、Kraken、Gemini 和 OpenSea 在内的其他加密平台表示，美国证券交易委员会也撤销了对它们的类似调查或诉讼。
并非所有人都对委员会的行动感到兴奋。
「加密货币行业在证券交易委员会放弃其执法行动方面得到了它想要的东西，」非营利消费者倡导组织美国消费者联合会的主任科里·弗雷尔说。
「我认为我们正在进入一个加密货币骗局将激增的时期，我非常担心那些进入这个市场的投资者——将他们的血汗钱投入这个市场——会被骗，因为他们被孤立了，」他继续说道。弗雷尔曾就加密货币问题向前证券交易委员会主席加里·根斯勒提供建议，加密货币高管们认为根斯勒是他们在政府中的主要对手。
特朗普总统及其家人亲自参与各种加密货币项目也引发了人们的担忧，即捐赠者可能利用它们作为工具，匿名向特朗普家族输送资金。
Meme 币狂热
对于 Coinbase 来说，新特朗普时代最直接的影响是交易所的代币上市，自 2023 年证券交易委员会提起诉讼后，Coinbase 缩减了代币上市。根据分析公司 Kaiko 的数据，Coinbase 在 2 月份新增了 10 种新代币，而 2023 年平均每月新增 2.3 种代币，2024 年平均每月新增 3.4 种代币。
Meme 币是新上市代币的推动力，占自选举以来 Coinbase 上市的 20 种新代币中的 9 种。
但 Meme 币也有着复杂的历史。
这些代币没有内在价值，完全基于情绪进行交易。它们还倾向于吸引许多梦想快速致富的散户投资者——以及渴望从他们身上赚钱的可疑人物。
在 2021 年一个备受瞩目的例子中，骗子们推出了一种名为 squid 的代币，以 Netflix 的剧集《鱿鱼游戏》命名，其价格在几周内飙升了超过 40,000%。普通投资者后来发现，该代币背后的团队制定了规则，允许创建者出售其持有的代币，但不允许普通投资者这样做。随着创建者套现，导致该代币的价格暴跌。
去年 12 月，网络红人海莉·韦尔奇推出了一种名为 hawk 的 Meme 币——以她的「hawk tuah」口号命名——其市值一度飙升至近 5 亿美元。几小时内，其价值暴跌超过 90%，引发了针对韦尔奇的强烈反对。（她否认她或她的团队在推出后出售了她的持股）。
Coinbase 没有上市 squid 或 hawk 代币。
尽管如此，Meme 币对一部分在线人群具有吸引力，并且可以成为像 Coinbase 这样的交易所吸引新客户的重要方式。它们在上个月也得到了重要的监管推动，当时证券交易委员会发表声明，宣布 Meme 币不是证券，这意味着 Meme 币的发行者或推广者不需要向该机构注册。（这也意味着投资者不受联邦证券法的保护。）
然而，Coinbase 显然对它们有些矛盾。上个月，阿姆斯特朗本人在 X 上的一篇长文中写道，他个人不交易 Meme 币，但表示，「我们应该对 Meme 币的未来持开放态度，即使今天有些是愚蠢的、冒犯性的，甚至是欺诈性的。」
「如果我们的客户想要它，并且它是合法的，我们的目标是让他们自己做出选择，」他补充道。「但我们的工作是向他们提供我们能找到的最佳信息，以便他们做出明智的选择。如果一个代币是骗局或欺诈性的，我们会希望将其移除。」
据一位前员工称，在公司内部，员工们就如何接受 Meme 币进行了辩论。支持 Meme 币的阵营认为它们是提高 Coinbase 交易量的明显方式，而怀疑者则担心它们会分散 Coinbase 开发具有现实世界效用的产品（如支付和贷款产品）的注意力。
格雷瓦尔表示，这样的讨论是健康的，反映了「Coinbase 之外以及整个加密货币领域的辩论。」「我们很少能真正准确地预测哪些代币将具有真正的效用，并最终以有意义的方式影响经济。」
在上市新代币之前，Coinbase 会进行一个审查过程，根据公司的法律、合规和技术安全标准评估代币。目标是根除监管机构可能认为未注册的证券、骗局或容易受到黑客攻击的代币。
过去，Coinbase 不得不撤回其对 Meme 币的一些描述。2023 年，它发布了一份通讯，指出一些人认为 Pepe the Frog（一只卡通青蛙，它启发了一种名为 pepe 的 Meme 币）是极右团体流行的仇恨象征。pepe 的支持者感到愤怒，促使格雷瓦尔在 X 上向粉丝道歉，因为过于简化了该 Meme 的历史。
Coinbase 最终在 2024 年第四季度上市了 pepe。在 2 月给 Coinbase 投资者的信中，该公司将其消费者交易收入的增长归功于上市 pepe 和 wif（另一种以戴帽子的狗为基础的 Meme 币）。
但 Meme 币的批评者认为，尽管消费者对这些代币充满热情，Coinbase 会后悔支持它们的。弗雷尔表示，如果 Coinbase 想要建立一个合法的加密货币市场，上市 $Trump 是「短视的」，因为它削弱了投资者对市场的信任。
「保护使用你平台的投资者并维护你业务的完整性意味着，有时你不会仅仅因为有需求就提供产品，」他说。
拥抱杠杆
随着 Coinbase 在美国的业务监管障碍逐渐缓解，该公司也在寻求进一步深入加密货币的其他领域，而这些领域长期以来一直由海外自由交易所主导。
这包括一种名为永续期货的衍生品交易形式，它主导着全球加密货币交易量。商品期货交易委员会将其归类为一种名为掉期的合约类型，只能由在该监管机构注册的交易商公司合法提供。
永续期货在离岸的散户和机构投资者中都很受欢迎，这推动了总部位于美国的交易所的崛起，包括币安、Bybit 和现已倒闭的 FTX，后者由山姆·班克曼 - 弗里德创立。
Coinbase 在永续期货方面起步较晚，仅在 2023 年获得百慕大许可证后才推出，这使其能够服务于美国以外的客户。它现在在该业务中占有较小但不断增长的市场份额。但 Coinbase 也比其竞争对手采取了更为谨慎的方法：它仅提供高达 20 倍的比特币永续期货杠杆，远低于其他交易所提供的 100 倍或更高的杠杆。
「我们在杠杆水平上持保守态度，」Coinbase 机构产品负责人格雷格·图萨尔说。「我们试图在散户用户中具有竞争力，但不会过于冒险。」
在美国新政府的领导下，Coinbase 高管们希望他们能够向国内客户提供永续期货。阿姆斯特朗在上个月的财报电话会议上表示，这可能会为美国市场带来大量交易量。
「我们对新的监管前景将如何在美国推动创新和将新产品推向市场感到兴奋，」图萨尔说。
对冲赌注
通过更深入地进入加密货币市场的一些更狂野的领域，Coinbase 正在保护自己免于失去对其相对稳重的核心业务的控制：为小投资者提供买卖加密货币（尤其是比特币和以太币）的方式。
美国更友好的监管环境可能会为 Coinbase 的核心业务带来激烈的竞争。较小的美国加密货币交易所竞争对手 Kraken 和 Gemini 都在为潜在的公开上市做准备，这可能会赋予它们与 Coinbase 所吹嘘的相同的合法性。与此同时，总部位于新加坡的 Crypto.com 等海外交易所也在寻求抢占美国市场的份额。
顶级华尔街公司同样希望参与其中。美国最大的两家散户经纪公司嘉信理财和摩根士丹利的 E-Trade 是计划提供加密货币交易的股票交易巨头之一，可能从比特币和以太坊开始。纳斯达克最近向证券交易委员会请愿，为传统交易所巨头创造一个「公平竞争环境」，以便它们也能推出与 Coinbase 等加密平台竞争的服务。
Coinbase 在稳定币领域也将面临更多竞争，稳定币是与美元挂钩的代币，是加密货币中相对保守的领域。Coinbase 与顶级稳定币发行商 Circle 有重要的合作伙伴关系和收入分成协议，但包括 PayPal 在内的支付巨头一直在推出自己的稳定币。特朗普现在正在推动立法以明确稳定币的监管地位，这可能会鼓励更多传统金融机构（如大银行）进入市场。
Coinbase 方面认为，有更多公司参与加密货币交易会提升整体市场，这对 Coinbase 也有好处。它还押注，像银行这样缺乏加密货币专业知识的金融机构将需要使用 Coinbase 的托管等服务来快速推出加密货币交易。
「我希望他们会将我们视为启动加密货币服务的最有吸引力的选择，」负责为大交易者提供服务的 Coinbase 机构业务负责人布雷特·特杰保罗说。「从那里，他们可以在我们的平台和服务基础上逐步构建。」
