来源：Glassnode
编译：白水，金色财经
摘要
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Bybit 遭遇了加密货币历史上最大的黑客攻击之一，由于智能合约漏洞，其冷钱包中损失了 403,996 ETH（约 11.3 亿美元）。此次漏洞导致恐慌性提现，比特币和稳定币的总交易所流出量达到约 43 亿美元。
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市场情绪迅速恶化，引发广泛抛售。比特币月度表现跌至 -13.6%，而以太坊（-22.9%）、Solana（-40%）和 Meme Coins（-36.9%）抹去了数月的涨幅，将市场势头重置为 2024 年 4 月的水平。
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价格下跌将比特币推回到 70,000 美元至 88,000 美元之间的实际供应「空间」，这是一个低成本基础密度区域。这种疲软最初是由长期持有者抛售推动的，Bybit 黑客攻击加剧了这种疲软，增加了下行势头。
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随着价格跌破短期持有者成本基础，新需求投资者面临巨大压力，并开始遭受重大损失。从历史上看，这标志着卖方疲惫的时期，然而，持续的需求不足可能会延续当前的下跌趋势。
历史性黑客攻击震动市场
2025 年 2 月 21 日，加密货币历史上最大的交易所黑客攻击之一震撼了市场，Bybit 遭遇了严重的安全漏洞。攻击者从该平台的以太坊冷钱包中盗取了 403,996 个 ETH（约 11.3 亿美元），利用智能合约权限将资金重新路由到一个身份不明的地址。
Bybit 首席执行官 Ben Zhou 解释说，此次攻击是通过「Musked UI」实施的，其中欺诈性界面欺骗签名者批准恶意交易。尽管此次入侵非常严重，但 Bybit 向用户保证其他冷钱包仍然安全，提款仍可正常进行。
黑客的交易显示，被盗资产不仅限于以太坊，多种资产均遭受重大损失：
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以太坊 (ETH)：403,996 ETH 被黑客入侵
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质押以太坊 (stETH)：91,076 stETH 被黑客入侵
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mETH：8,000 mETH 被黑客入侵
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cmETH：15,000 cmETH 被黑客入侵
此次黑客攻击导致近 14.8 亿美元资金被盗，市场紧张不安，引发了人们对交易所安全、基金安全以及潜在的全市场抛售压力的担忧。
市场影响和交易所资金外流
黑客攻击发生后，市场波动加剧，恐慌性提款，用户纷纷涌向保护资产，导致 Bybit 储备大幅下降。
到 2025 年 2 月 24 日，Bybit 的 BTC、USDT 和 USDE 储备出现大量资金外流：
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比特币 (BTC)：21,248 BTC 净流出 (70,604 BTC → 49,356 BTC)
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Tether (USDT)：17.6 亿美元 USDT 净流出 (32.5 亿美元 → 15 亿美元 USDT)
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USDE：2.1747 亿美元 USDE 净流出 (5.7837 亿美元 → 3.609 亿美元 USDE)
这些数字说明了 Bybit 的流动性流失，加剧了人们对中心化交易所安全的担忧。
流出峰值
到 2025 年 2 月 24 日，Bybit 的主要资产储备（包括比特币和稳定币）从黑客攻击时的 108 亿美元下降到 65 亿美元，累计流出 43 亿美元。虽然最初的恐慌性提款浪潮很严重，但此后流出速度有所缓和，表明正在逐步稳定下来。
与此同时，在 Bybit 补充持股的努力下，以太坊储备（包括原生 ETH 和质押 ETH）反弹至 11.9 亿美元。ETH 价格走势依然疲软，跌至 2,490 美元，而回购后随后约 1.17 亿美元的流出表明投资者信心仍然脆弱。
以太坊储备恢复
截至 2025 年 2 月 26 日，Bybit 共收到 15.8 亿美元的以太坊流入，其中 8.02 亿美元（50.7%）仅来自 8 笔大额交易。
这些流入表明有意补充储备，可能是通过交易所内转账、战略收购或来自机构流动性提供者的外部存款。
在 Bybit 努力补充其以太坊储备的同时，该交易所的比特币流出量也相当可观。自黑客攻击以来，比特币流出总额已达 24.7 亿美元，其中 47.2%（11.6 亿美元）通过五笔大额交易流出。
Tether (USDT) 也出现了类似的资金流出潮。在同一时期，资金流出量达到 22.5 亿美元，其中 38.1%（8.54 亿美元）来自八笔大额交易。
通过分析 Bybit 的以太坊补充工作以及大量的比特币和 Tether 流出，我们深入了解了该交易所（以及更大的实体）如何应对加密货币历史上最大的黑客攻击之一。
黑客攻击后的市场动荡
随着 Bybit 黑客攻击的影响逐渐显现，市场的反应是波动加剧和急剧下滑。随着整个市场流动性下降和现货需求降温，抛售压力加剧，引发了更广泛的调整。
整个市场疲软加剧导致比特币价格月度动能暴跌 -13.6%，而以太坊和 Solana 的跌幅更大，分别为 -22.9% 和 -40%。Meme Coin Index 也暴跌 -36.9%，凸显了强烈的避险情绪。
此次下滑扭转了数月来积极的价格上涨趋势，使动能回到了 2024 年 4 月的水平。跌幅之大凸显了继 2024 年 12 月创下历史新高之后市场信心的普遍脆弱性。
比特币重新进入低流动性区域
成本基础分布 (CBD) 热图说明了比特币 2024 年 12 月的 ATH 如何在 70,000 美元至 88,000 美元之间造成了实际供应量的缺口。在强劲趋势期间，价格上涨往往超过资本流入，导致这些范围内的实际供应集中度降低。
随着市场反弹至新高，长期持有者开始分配供应，削弱了价格势头。Bybit 黑客进一步加剧了这种下行趋势，将比特币推回到下图所示的低流动性缺口。随着价格现在重新测试该区域，市场正在寻求需求，因为进一步下跌可能会引发波动性加剧和额外的抛售压力。
短期持有者面临压力
随着比特币暴跌至 87,000 美元，目前比其 109,000 美元的高点低 20%，近期投资者正承受着严重的心理压力，因为价格比其成本基础低约 5%（STH-MVRV = 0.95）。
调整 STH-MVRV，我们观察到新投资者的盈利能力较其季度中位数下降了 -15.8%，低于一个标准差阈值（-11%）。这表明存在重大的未实现损失，这种情况在历史上会导致市场下行趋势期间的抛售事件或被迫抛售。
短期持有者开始意识到损失
为了进一步分析新投资者的反应，我们采用 STH-SOPR（支出产出利润率）来衡量短期持有者是在盈利还是亏损的情况下出售。
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STH-SOPR 已下跌 -0.04，低于其季度中值，显著低于一个标准差阈值 (-0.01)。
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这表明损失实现显著增加，因为许多近期买家都在亏损退出头寸。
从历史上看，随着弱势一方退出，SOPR 深度收缩至少会导致市场暂时稳定。然而，在当前的宏观经济条件下，如果没有强劲的需求催化剂出现，价格下跌的风险仍可能进一步扩大。
总结
Bybit 黑客攻击后，市场出现大范围回调，导致比特币月度表现下跌至 -13.6%，而以太坊、Solana 和 Meme Coins 的跌幅更大，市场势头重置至 2024 年 4 月的水平。
随着比特币回撤至已实现的供应「区间」，短期持有者面临不断增加的未实现损失。因此，STH-MVRV 和 STH-SOPR 跌破统计低点，表明由于利润率下降，新投资者有重大损失。
如果需求未能恢复，进一步的下行风险仍然存在，因此未来几周对于确定比特币是稳定还是抛售加剧至关重要。
