撰文：Prathik Desai
编译：Block unicorn
2024 年 9 月 9 日
Sol Strategies，当时仍以其原名 Cypherpunk Holdings 运营，尚未进行品牌重塑。它仍在加拿大证券交易所交易，这是一个通常为小型和微型企业保留的市场。就在几个月前，该公司聘请了前 Valkyrie 首席执行官 Leah Wald 担任新任首席执行官。当时，Cypherpunk 鲜为人知，投资者关注度极低。
与此同时，Upexi 专注于为直销品牌推广消费品，专注于亚马逊上的宠物护理和能源解决方案等领域。在这个拥挤的市场中，点击量的竞争异常激烈。DeFi Development Corp（DFDV），当时仍以其旧名 Janover 运营，正准备推出一个连接房地产联合组织者和投资者的市场。另一方面，Sharps Technology 从事为医疗保健提供商生产特殊注射器的业务，这是一个极度小众的医疗科技领域，鲜有投资者关注。
这些公司当时的规模和抱负都很小。它们的 Solana（SOL）持有量总计不到 5000 万美元。
一年后，情况发生了翻天覆地的变化。
如今，它们自豪地站在纳斯达克——全球第二大证券交易所——上，持有超过 600 万枚 SOL，总价值高达 15 亿美元。这相当于他们一年前持有 Solana 代币价值的 30 倍。
上周，纳斯达克在纽约敲响的钟声并非 Sol Strategies 在交易所上市的唯一标志性事件。一道虚拟钟声也响起了，标志着同样的里程碑：STKE 正式开始交易。
该公司邀请社区成员通过访问 stke.community 并通过 Solana 交易「敲钟」来参加此次仪式。这一行动将永久记录他们参与这一历史性时刻的方式。从许多方面来看，这都标志着 Sol Strategies 的「毕业」——这家公司此前曾在加拿大证券交易所（代码为「HODL」）和 OTCQB 创业板（代码为「CYFRF」）上市，后者是一个面向中型企业的股票市场。
我称之为「毕业」，因为进入纳斯达克全球精选市场并非易事。该市场以其严格的标准而闻名，通常为蓝筹公司保留。通过这一考验，Sol Strategies 获得了大多数加密公司梦寐以求但鲜能实现的——合法性。
这也是 Sol Strategies 上市的重要原因，尽管寻求在华尔街投资 Solana 的机构投资者已经有 Upexi 和 DeFi Development Corp 可供投资。
与 Upexi 和 DeFi Development Corp 不同，这两家公司在其转向 Solana 资金管理公司之前已是上市公司，每家持有超过 200 万枚 SOL，而 Sol Strategies 选择了慢行道。它建立了验证者运营，赢得了像 ARK Invest 的 360 万枚 SOL 这样的机构授权，通过了 SOC 2 审计，并战略性地定位于纳斯达克全球精选市场——该交易所的顶级市场。
其他公司只是持有 SOL，而 Sol Strategies 则积极运营支持它的基础设施，将这些持有量转化为可行的业务。
我深入研究了 Sol Strategies 的资产负债表，以了解数字背后的故事。
截至 6 月 30 日的季度，Sol Strategies 报告的收入为 253 万加元（约合 183 万美元）。虽然这个数字本身看似普通，但真正的故事隐藏在细节中。这笔收入完全来自质押的约 40 万枚 SOL 和运营保护 Solana 网络的验证者，而不是通过销售传统产品。非加密货币的二手商务业务拖累了 Upexi 的发展，而 DFDV 则严重依赖持续的融资来推动增长，并且其 40% 的收入仍然来自其非加密货币的房地产业务。
通过提供验证者即服务，Sol Strategies 从其 Solana 的资金管理业务中开辟了新的收入来源。这种方式提供了持续的收入，而无需承担不断增长的债务或传统开销的负担。
Sol Strategies 代表其机构客户委托 SOL，包括 7 月从 Cathie Wood 的 ARK Invest 获得的 360 万枚 SOL 的授权。这些委托的佣金产生了稳定的收入流。称之为收益也好，费用也罢，但从会计角度来说，它就是收入——这是许多加密货币资金管理无法体现的。
Solana 验证者通常会收取约 5%-7% 的质押奖励佣金。由于基础质押收益率徘徊在 7% 左右，这些委托代币每年为验证者创造约 0.35%-0.5% 的名义价值。以 360 万枚 SOL（按当前价格计算超过 8.5 亿美元）计算，这意味着年化手续费收入超过 300 万美元，这还不包括 Sol Strategies 自有资金带来的任何一美元价格上涨或收益。这实际上是一个额外的收入来源，超过其自身持有的 40 万枚 SOL 质押奖励的一半，这些奖励完全由其他人的资金创造。
然而，Sol Strategies 第三季度的净利润显示为亏损 820 万加元（约合 590 万美元）。但如果剔除一次性费用，如收购验证者知识产权的摊销、基于股份的薪酬和上市成本，其运营本身的现金流是正的。
真正使 Sol Strategies 区别于竞争对手的是它对 Solana 的看法。对该公司而言，产品不仅仅是 Solana 代币，而是整个 Solana 生态系统。这种独特的视角既创新又具战略性，使 Sol Strategies 在该领域中与众不同。
Sol Strategies 吸引的委托者越多，网络就越安全。随着其验证者被认为是可靠的，这会吸引更多的委托。每个将质押指向 Sol Strategies 节点的用户既是客户，也是其收入的共同创造者，将社区参与转化为股东价值的可衡量驱动力。这种方式使每个参与者都感觉自己对公司的成功有所投入。
这很可能是 Sol Strategies 在与持有更多 Solana 代币的同行竞争中占据优势的最重要因素。
目前，至少有七家上市公司控制了 650 万枚 SOL，总价值约为 15.6 亿美元，约占总供应量的 1.2%。
在 Solana 资金管理的竞争中，每家公司都在争取成为投资者选择 Solana 敞口的首选代理。每家公司的策略略有不同：Upexi 通过折扣收购 SOL，DFDV 押注全球扩张，而 Sol Strategies 则专注于多元化的资产储备。目标相同：积累 SOL、质押并向华尔街出售包装产品。
比特币通向华尔街的道路由 MicroStrategy 等公司铺平，该公司从软件业务转型为杠杆化的 BTC 资金管理公司，并通过极为成功的现货 ETF 实现。 以太坊也遵循了类似的路径，通过 BitMine Immersion、Joe Lubin 的 SharpLink Technologies 等公司，以及最近的现货 ETF。对于 Solana ，我预计采用将主要通过网络内的运营公司实现。这些公司不仅持有资产，还运营验证者，赚取费用和质押奖励，并发布季度收益。这种模式更接近于主动管理而非 ETF。
正是这种资产净值增值和实际现金流的结合，很可能说服投资者通过这种方式进行投资。如果 Sol Strategies 能够成功，它可能会成为 Solana 版的「贝莱德」。
未来华尔街和 Solana 之间的关系将更加紧密。
Sol Strategies 已在探索将其自身股份链上代币化的可能性。想象 STKE 股票不仅在纳斯达克存在，还作为基于 Solana 的代币存在，可在 DeFi 池中交换，与 USDC 一起即时结算。一支在纳斯达克上市的股票同时在链上交易，将是 ETF 无法跨越的桥梁。目前这还是推测，但它正朝着消除公开股权与加密资产之间的界限迈进。
然而，这并非易事。从纳斯达克的「毕业」也带来了新的挑战，Sol Strategies 也承担了更大的责任。
验证器运行不佳或缺少治理步骤可能会立即引起投资者的反馈。Sol Strategies 决定押注 Solana 生态系统，而不仅仅是 Solana 代币本身，这可能会带来更大的风险和相应的回报。Solana 本身也面临网络故障和来自新兴区块链的竞争。如果股票投资者发现该股交易价格远低于净资产值，套利者可能会抛售，而忽略基本面。
尽管如此，我认为 Sol Strategies 在纳斯达克的上市代表了 Solana 在华尔街占据前排座位的最佳机会。你能把链上资金打包成包装投资产品，然后整合到纳斯达克吗？Sol Strategies 现在肩负着这一艰巨的责任。
