作者：hooem
编译：Tim，PANews
这篇文章的标题让你心想：「hooem 疯了吗？」但读完全文后你会惊呼：「我必须为大牛市做好准备！「是的，比特币三年间从 1.6 万美元飙升至 11 万美元，但真正的牛市真的开始了吗？我知道这说法听起来很疯狂，但有证据表明：受宏观经济制约，「真正」的牛市尚未启动。
尽管我们见证了比特币迎来史上最大规模的机构进场，但山寨币整轮周期都表现惨淡，期间甚至多次上演小型熊市行情。
我的实时影像：一名二十多岁的男子正在等待牛市
我观看了 YouTube 上 Jesse 的一个视频，他深入研究了引发 2013 年、2017 年和 2021 年加密牛市的原因。不，这不仅仅是四年周期在起作用，背后还有更深层的驱动因素，而自那时以来，这些条件尚未再次同时出现。
我想将他的视频内容整理到这篇文章中。
如果你研究过究竟是什么点燃了牛市狂热，就会发现并非叙事逻辑，也非希望妄想剂，而是宏观流动性机制，你会发现我们此刻不过身处序幕。
Jesse 提到了 11 个流动性之戒。
（备注：原文为 liquidity Rings of Power，其中 Rings of Power 引自西方魔幻 IP《魔戒》，本文将此译为流动性之戒）
第12枚流动性之戒即将点燃所有魔戒，这个稍后我会细说，它刚才已如魔戒般迸发出短暂光芒。
如果你想了解：
- 为何过往经济周期会轰然崩塌
- 宏观经济工具如何真正为市场注入燃料
- 最终点燃引线的关键诱因
那么你需要认真读完这篇文章
这张图展示了我今天早些时候在写的牛市「自嗨文」。
为什么真正的加密牛市尚未开始？
在狂热爆发前，我们需要把握完整的宏观框架。
流动性之戒的奇妙魔法：加密货币市场中的资金流入机制
所有大牛市都有一个共同点：它们恰逢全球范围内大规模的流动性注入。这种流动性激增并非偶然，而是源于中央银行和财政当局推动下宏观调控的作用：
1.降息：借贷成本下降，刺激债务驱动的经济增长
2.量化宽松：央行购买国债，向流通体系注入现金
3.前瞻性指引（不加息承诺）：通过预示未来低利率来引导预期
4.降低存款准备金率：银行需要保留的资金减少，便可增加可贷出资金
5.放松资本要求：降低承担风险的制度性约束
6.贷款宽限政策：在违约或经济低迷时维持信贷流动
7.银行纾困或托底措施：防止系统性崩溃并重振市场信心
8.大规模财政支出：政府资金直接注入实体经济
9.美国财政部普通账户 TGA 资金释放操作——将财政部账户中的现金释放到流通中，以增加现金供应
10.国外量化宽松政策与全球流动性：中央银行的海外操作通过资本流动波及加密市场
11.紧急信贷便利工具：危机时期设立的临时贷款计划
这些行动不仅助推传统资产价格上涨。它们还引发了 Jesse 所说的投机狂热。加密货币作为金融体系中风险最高、上涨空间最高的资产，历来是最大的受益者。
每一枚「魔戒」均可处于不同的运转强度。当数枚魔戒同时转动，其效应将如精灵宝钻般产生乘数效应，为全市场点燃亢奋式拉涨的燎原之火。
我已准备好告诉诸位第十二枚魔戒的强大魔法
一戒敌一切：经济阵痛
驱动11枚魔戒的唯一指令：经济阵痛。
历史案例如：
2008 至 2009 年：金融危机→全面量化宽松、零利率、紧急援助
2020 年：新冠崩盘 → 前所未有的全球流动性、刺激现金支票发放、创纪录的 M2 货币增长
当下：近期我们见证了股市在足以创纪录的时间内发生了熊市暴跌，但这真的够了吗？市场火力尚未全开，而掌权者态度依然顽固，尤其是在市场已出现如此强劲复苏的背景下。
更多迹象显示：里士满联储近期公布的制造业就业调查数据为 - 18，这比 2020 年（-12）和 2008 年（-14）更糟，显示工业领域出现大规模失业。这正是美联储所采用的数据指标。
魔戒无一现世
喂，魔戒吗？该出来发威了
尽管加密市场近期有所上涨，但真正的牛市尚未启动。多数流动性杠杆仍处于休眠或受限状态，尽管我们正朝着正确的方向前进，但我们离最终阶段还有些距离。
M2 同比增长才是关键指标
如果没有新增的大规模流动性注入，过去那些助推狂热的条件就不复存在。
这就是近期市场上涨有序、受采用驱动、由机构主导的原因，而不是一场散户引发的、狂热喧嚣的繁荣牛市。
金融体系中根本不存在足够的闲置资金来制造泡沫般的狂热。
历史上多次牛市行情及对应的流动性条件：
2013 年
• 利率维持在 0%
• 量化宽松全面实施
• 政府支出处于高水平
结果：比特币从不足 15 美元涨至超过 1000 美元
2017 年
• 美国加息步伐缓慢，利率保持低位
• 日本与欧洲持续实施量化宽松政策
• 2016 年的市场流动性延续至本年
结果：比特币从约 1000 美元飙升至约 20000 美元，其他加密货币价格同步暴涨。
不包括前 10 的加密货币总市值（2017-2018）
2021 年
• 所有流动性调控手段全面启用
• M2 货币供应量同比增长超 25%
结果：比特币涨至约 69000 美元；其他资产价格同步暴涨
不包括前 10 的加密货币总市值（2021）
在每一种情况中，流动性激增都先于牛市上涨。
对比其他数据，再看这些时间点上的 M2 同比增长率：
我已简要为你圈出。
关键信号：M2 和 PMI
Jesse 强调过这两个与牛市长期保持一致的指标：
M2 货币供应量（同比增长率）
追踪广义货币的增长速度。历史上每次重大行情上涨之前都曾出现货币的快速增长。而如今，M2 增长基本持平。虽然局部开始创出阶段性高点（但与历史涨幅完全不可比），这一信号清晰表明：市场尚未获得上行动能。
ISM制造业PMI
可靠的商业周期指标。该指数高于 50 意味着经济扩张；历史数据显示，当采购经理人指数(PMI)接近或突破 60 时，加密货币往往会迎来上涨行情。但在本轮周期中，PMI 指数刚刚略高于 50 便再度回落。
数据表明宏观环境尚未转向，因此我们尚未看到真正的狂热。
结论：牛市仍在酝酿中
历次加密牛市都始于：当宏观经济陷入困境时，将会有大量流动性被释放出来。
当下，经济阵痛正在蓄积，但应对之策尚未出现。11 枚流动性之戒仍处于关闭状态。唯有当经济困境迫使政策制定者采取行动时，投机狂潮所需的环境才会真正形成。
除非大量资金涌入，否则加密市场仍将保持基本受限状态，尽管它可能会继续缓慢上涨。
真正的牛市将在流动性之戒点亮之际开启，绝不提前。
我在等待痛苦的降临，以求新一轮牛市的美好时光。
