原文标题：《专家突然警告：美联储今年不降息》
撰文：秦晋
3 月 1 日，阿波罗全球资管公司首席经济学家托尔斯滕 - 斯洛克（Torsten Sløk）表示，美联储在 2024 年将不会降息，并给出 10 条理由。彭博社迅速跟进该观点并进行报道。此前彭博社就「美联储今年不降息」话题与 Bianco Research 创始人兼宏观策略分析师预吉姆 - 比安科（Jim Bianco）进行过类似采访与报道。同样得出类似结论。
彭博社报道称，这种观点的部分原因是经济过于强劲，通胀率仍然过高，没有理由放松货币政策。但对降息持怀疑态度的另一个原因在于令人头疼的博弈论。
情况是这样的：美联储依靠市场为其做大量繁重的工作。如果央行发出计划收紧政策信号，市场通常会采取限制性措施，比如，债券收益率上升。这应该会抑制信贷创造，降低需求，进而降低通胀。如果美联储发出放宽政策信号，则情况就会相反。
这就是为什么美联储主席杰罗姆 - 鲍威尔（Jerome Powell）在去年 12 月曾暗示央行官员打算在美国经济没有出现明显疲软情况下降息时，这会改变游戏规则。正如阿波罗斯洛克所指出的那样，这可能会加剧通胀。
企业发债、首次公开募股、并购和股市反弹都使得企业能够继续投资、雇佣员工并向员工支付更多工资。反过来，这又使消费者支出继续保持强劲。
洛克菲勒资产管理公司（Rockefeller Asset Management）旗下 VantageRock 的艾弗里 - 谢菲尔德（Avery Sheffield）表示，有足够多的人在消费，这就造成了通胀压力。
Tallbacken Capital Advisors 的迈克尔 - 普维斯（Michael Purves）对美联储结束加息和美国消费者强劲的「双重金发姑娘效应」非常乐观，他认为标准普尔 500 指数明显有可能在今年年底达到 5500 点，甚至更高。这一预测超过了彭博社调查中 21 位策略师的最高预测，也超过瑞银集团 Jonathan Golub 预测的 5400 点。
普维斯表示，我不赞成托斯滕 - 斯洛克的零降息观点，我自己的展望是「一到两次」降息。但是他补充说：我认为零降息是有非常合理的理由的。
托尔斯滕 - 斯洛克表示，在进入 2023 年时，市场曾预期会出现衰退。在进入 2024 年时，市场预期美联储将进行 6 次降息。但现实情况是，美国经济根本就没有放缓的迹象，自 12 月以来，美联储为经济增长已提供了强劲动力。因此，美联储今年不会降息，利率将在更长时间内保持在较高水平。
托尔斯滕 - 斯洛克给出 10 个理由。一是，经济不是在放缓，而是在重新加速。美联储于 12 月做出调整并放宽相关金融条件后，2024 年经济增长预期大幅跃升。美国经济增长预期继续上调，见下图。
二是，衡量趋势通胀的基本指标正在走高，见下图。
三是，超级核心通胀（美联储主席鲍威尔首选的通胀指标）呈上升趋势。见下图。
四是，继美联储在去年 12 月转向后，劳动力市场依然紧张，失业救济申请人数非常低，工资通胀率在 4% 至 5% 之间保持稳定。见下图。
五是，据小企业调查显示，越来越多的小企业计划提高销售价格。如下图。
六是，根据制造业调查显示，支付价格呈上升趋势，这是通胀的另一个领先指标。见下图。
七是，ISM 服务业支付价格也呈上升趋势。见下图。
八是，对小企业的调查显示，越来越多的小企业计划提高工人报酬。见下图。
九是，要价租金在上涨，更多城市的租金在上涨，房价也在上涨，见以下三图。
十是，美联储在 12 月采取转向政策后，金融条件继续宽松，IG 发行量创新高，HY 发行量高，IPO 活动上升，并购活动上升，信贷息差收窄，股市创历史新高。随着金融条件大幅宽松，我们看到 1 月份非农就业和通胀强劲也就不足为奇了，而且我们应该期待这种强劲势头继续下去。见下图。
最重要的是，美联储将在 2024 年的大部分时间里与通胀作斗争。因此，固定收益的收益率水平将保持在高位。
