撰文：@BlazingKevin_，Blockbooster 研究员
本文将沿着六条分析线索，对 WLFI 的实际风险进行结构性梳理。
2026 年 4 月 11 日，X 平台上一组来自 Peter Girnus（@gothburz）的长篇推文引发广泛关注。推文以第一人称视角，系统性揭示了 World Liberty Financial（WLFI）与特朗普家族之间的利益结构、监管套利路径，以及潜在的市场操纵行为。两天后，同一作者又以普通投资者身份，讲述了投入 3,200 美元应急资金、代币随即被锁定的经历。
在阅读上述内容时，有一个背景信息不可忽略：Peter Girnus 是一位以讽刺创作著称的博主，其惯用手法是以公开财务文件为素材，虚构某一核心内部人士的身份，进行「自爆式」的文学叙事。他并非真实的 WLFI 内部人士，其笔下的细节系对公开信息的文学重组。
这一身份声明本身，并不消解推文内容的参考价值。推文所引用的核心数据、文件条款和时间线，均可在国会报告、链上数据及主流媒体报道中得到独立核实。我们将这些已核实的信息从文学叙事中剥离出来，沿着六条分析线索，对 WLFI 的实际风险进行结构性梳理。
一、收益分配机制：单向抽取模型
WLFI 的核心争议不在于技术，而在于其收入分配结构。
根据 WLFI《黄金白皮书》第 14 页的明确规定，项目净收入的 75% 将流向 DT Marks DEFI LLC——一家注册于特拉华州、与特朗普家族直接关联的有限责任公司。剩余 25% 留存于项目运营。这一条款在白皮书中以标准合同语言呈现，但其实质是：项目的最大收益方对项目本身既无资本投入，也不承担任何法律责任。
众议院司法委员会民主党人于 2025 年 11 月 24 日发布的幕僚报告，将上述结构称为「前所未有规模的总统自我交易」。报告数据显示，特朗普家族已从 WLFI 相关业务中获得至少 8.9 亿美元收入，并持有价值约 38 亿美元的 WLF 代币，而这些权益并不对应任何可查的资本注入。
代币分配层面同样呈现高度集中的特征。据公开披露，高达 80% 的代币供应量流向了 CIC Digital LLC 和 Fight Fight Fight LLC 这两个内部实体。外部投资者持有的代币比例偏低，且附有锁仓限制，流动性几近于零。
团队构成也印证了这一结构的封闭性：WLFI 官网列出的 12 名核心成员中，4 人姓 Trump，3 人姓 Witkoff。联合创始人 Steven Witkoff 同时兼任美国总统中东特使，其两子 Zach 和 Alex 分别负责加密业务运营和联合创始人职位。
这种「零投入、高抽成、零责任」的结构，是 WLFI 区别于一般加密项目的核心特征，也是国会调查的主要关注点。
二、监管套利路径：特赦、撤诉与投资的时间线
WLFI 的第二条争议线索，是多起特赦或监管行动与外部投资之间的时序关联。以下均为可独立核实的事件。
孙宇晨案：孙宇晨于 2024 年向 WLFI 投资 7,500 万美元，彼时他正面临 SEC 针对欺诈、洗盘交易及未披露名人代言的指控。2025 年，SEC 以 1,000 万美元达成和解并撤案，孙宇晨随后出现在 WLFI 顾问名单上。
然而，这段关系在 2025 年 9 月出现逆转。WLFI 以防范钓鱼攻击为由，将孙宇晨持有 5.95 亿枚 WLFI 代币（时值约 1.07 亿美元）的钱包列入黑名单。2026 年 4 月，孙宇晨公开指控 WLFI 将用户视为「私人 ATM」，并称黑名单功能是预埋于智能合约中的「后门」。这一事件揭示了 WLFI 核心合约层面的高度中心化控制权。
赵长鹏与币安案：赵长鹏在承认违反联邦洗钱规定后，获得总统特赦。此后不久，SEC 撤销了对币安的诉讼。币安随后采用 WLFI 发行的 USD1 稳定币，完成了一笔 20 亿美元的结算交易。
BitMEX 高管案：Arthur Hayes、Benjamin Delo 和 Samuel Reed 三人在承认违反《银行保密法》后，均获总统特赦，其公司层面的 1 亿美元罚款同步豁免。
以上三组事件单独来看，均可在法律和行政程序范围内解释。但三者在时序上与 WLFI 的商业利益存在交叉，其关联性值得进一步审视。对于倾向于「孤立事件」解读的观察者，国会调查尚未得出最终结论；对于倾向于「结构性关联」解读的分析者，现有时间线提供了一定支撑。
三、外国资本渗透：阿布扎比投资与芯片出口审批
2026 年初，《华尔街日报》报道了阿布扎比某主权背景投资方以 5 亿美元购入 WLFI 49% 股份的交易。该交易包含向特朗普家族实体支付的 1.87 亿美元预付款，协议由 Eric Trump 代表家族方签署。
引发国家安全层面关注的，是这笔投资前后的政策变化。在该交易完成后不久，美国政府推翻了此前基于国家安全审查提出的反对意见，批准向上述阿布扎比关联实体出口先进半导体产品（涵盖英伟达 AI 芯片）。
参议员 Chris Murphy 等人对此提出公开质疑，认为这构成以国家安全资产换取家族商业利益的直接交换。白宫方面对此未作正面回应。
这一事件的分析难点在于信息不对称：交易细节未经官方完整披露，政策审批过程中的内部考量同样不透明。但从结构上看，外部资本、家族收益与联邦政策调整在同一时间窗口内同步发生，至少构成利益冲突层面的实质性隐患。
四、制裁合规风险：AB DAO 合作事件
2025 年 10 月 14 日，美国政府对柬埔寨太子集团（Prince Group）实施制裁，理由为其涉嫌参与跨国犯罪活动。
制裁实施 29 天后，即 11 月 12 日，WLFI 宣布与 AB DAO 建立合作伙伴关系。经调查，AB DAO 与太子集团存在关联。
项目方随后以「不知情」为由进行解释。在记者就此事进行询问后，AB DAO 在 WLFI 平台上持有的稳定币余额从 1,000 万美元骤降至 360 万美元，约 640 万美元不知去向，项目方对此未作说明。
无论该事件是出于合规疏忽还是存在主观因素，其结果是：一个正在申请美国银行牌照的项目，在美国政府实施制裁一个月后，与被制裁实体的关联方建立了商业合作，且事后缺乏充分的公开解释。这在合规评估层面，是不可忽视的红色标记。
五、市场操纵疑云：政策时机与预测市场
关税事件（2025 年 4 月 9 日）：总统在 Truth Social 发文「现在是买入的好时机」，数小时后宣布关税暂停 90 天，纳斯达克指数随即上涨约 12%。路透社报道指出，在正式宣布前，期权市场出现了数百万美元的异常头寸。
伊朗事件（2026 年 3 月 23 日）：总统发文称将打击伊朗发电站后，油价走高。次日早上 6:49，即总统宣布「谈判进展顺利、打击推迟」的 15 分钟前，市场出现 5.8 亿美元石油期货买单（约 6,200 份合约，是日常均值的 9 倍）。油价随后下跌，道琼斯指数单日上涨约 1,000 点，涉事头寸估计获利 4,000 万至 5,000 万美元。
预测市场层面：Polymarket 上，有交易员以 93% 成功率押注未公告军事行动，盈利近百万美元；另有 8 个账户精准预测伊朗停火时点。《卫报》将上述账户描述为具有「内幕知识迹象」。小唐纳德·特朗普（Donald Trump Jr.）同时担任 Polymarket 顾问委员会成员及其竞争对手 Kalshi 的付费战略顾问，而其父亲未公开的军事决策，恰是这两个平台盈利最高的赌注标的。
2026 年 4 月 10 日，白宫向全体员工发送内部邮件，提示禁止利用机密信息进行交易。同期，SEC 首席执法官因与主席在追查总统核心圈子案件上存在分歧而辞职，相关调查随之停滞。
上述事件的共同特征是：政策行动与市场头寸之间存在精准的时序匹配。目前尚无司法机构公布正式调查结论，但数据本身已引发监管层面的关注。
六、Dolomite 借贷事件：治理风险的直接显现
2026 年 4 月，前述所有宏观层面的争议，因一起具体的链上操作而在市场情绪层面集中爆发。
据 Gizmodo 和 CoinDesk 报道，WLFI 国库将 50 亿枚自身发行的 WLFI 治理代币存入关联 DeFi 借贷平台 Dolomite，以此为抵押，借出约 7,500 万美元稳定币（6,540 万 USD1 及 1,030 万 USDC）。
这一操作直接导致 Dolomite 的 USD1 资金池利用率一度达到 100%，第三方存款人短暂无法提款。值得注意的是，Dolomite 联合创始人 Corey Caplan 同时兼任 WLFI 首席技术官，Dolomite 平台专门为配合这笔存款将 WLFI 供应上限上调至 51 亿枚。
这一结构存在两个核心问题：
第一，以自身发行的、缺乏二级市场流动性的治理代币作为抵押品，借取硬通货稳定币，是一种将代币价格风险转嫁给借贷平台及其用户的操作。一旦抵押品价格下跌触发清算，流动性极差的 WLFI 代币将面临螺旋式崩盘风险，可能留下大额坏账。
第二，借款方与借贷平台之间存在明显的关联方关系，而这一关系在操作发生前未获充分披露。
在市场压力下，WLFI 代币价格一度跌近 20%，创历史新低。项目方随后偿还了其中 2,500 万美元的 USD1 贷款，Dolomite 平台可用流动性恢复至 3,500 万美元，存款利率从危机期的 34% 回落至 10.43%。
部分还款缓解了直接的流动性风险，但并未解答核心问题：为何要进行这笔借款？资金流向何处？项目方至今未发布详细的官方解释。这种操作层面的不透明，是当前市场信心下滑的主要驱动因素之一。
七、普通投资者的处境
上述宏观结构与链上操作，最终通过代币锁仓机制，传导至普通投资者层面。
参与 WLFI 代币销售要求投资者具备「合格投资者」资格，即净资产超过 100 万美元或年收入超过 20 万美元。然而，这一资质验证依赖投资者的自我声明，缺乏实质性核查机制。换言之，这道门槛对监管合规具有一定意义，但对实际的准入控制几乎没有约束力。
代币购入后即进入锁仓期，当前约 80% 的外部投资者持仓仍无法流通，没有二级市场出口。项目方提供了「治理投票」机制作为补偿，但链上数据显示，76% 的投票权集中在最大的 10 个钱包中，普通持有者的投票权重几乎可以忽略不计。
形成对比的是，项目方在同期使用 6,500 万美元以平均 0.15 美元的价格（约为早期销售价格的 10 倍）回购代币，但这笔资金并未以任何形式回流至普通持仓者。
八、产品演进：从治理代币到稳定货币
从时间线来看，WLFI 的产品布局在 17 个月内完成了三个阶段的跨越：
- 2024 年 10 月：发行治理代币 WLFI，完成 5.5 亿美元融资。
- 2025 年 1 月：推出 Memecoin，相关代币累计为投资者造成约 38.7 亿美元损失，项目方收取约 3.5 亿美元交易费。
- 2026 年 3 月：发行稳定币 USD1，并在数周内用于结算币安与阿布扎比主权资金之间的 20 亿美元交易。
- 2026 年 1 月，WLFI 向美国货币监理署（OCC）申请国家信托银行牌照，拟成立 World Liberty Trust Company，由 Zach Witkoff 出任总裁。若申请获批，该项目将从加密边缘地带正式进入美国核心金融监管体系。
总结
综合上述六条分析线索，WLFI 的风险图谱可以分为两个层次：
- 结构性风险：75/25 的收益分配条款、80% 的代币内部集中度、家族与监管机构决策者之间的多重身份重叠，构成利益冲突的制度性基础。这一层面的问题，不因市场行情好转或部分还款而自动消解。
- 操作性风险：Dolomite 借贷事件揭示了项目在财务决策层面缺乏基本的风险管理意识，且关联方交易缺乏透明披露。结合代币的低流动性，此类操作对市场稳定性具有潜在的破坏力。
目前，国会调查仍在进行中，WLFI 尚未就 Dolomite 借贷事件提供完整的官方解释，加密风险评级机构已对其给出「D」级警告。
WLFI 的银行牌照申请，将把它从一个加密项目转变为受联邦监管的金融机构。这意味着更严格的合规审查即将到来。届时，上述每一个疑点，都将面临更为正式的法律和监管检验。
